三大運價指數(shù)回升 實體經(jīng)濟圖譜 -20240511 -財通證券

證券研究報告三大運價指數(shù)回升實體經(jīng)濟圖譜2024年第17期分析師：陳興博土分析師：馬駿博士2024年5月11日各行業(yè)量價速覽各行業(yè)量價速覽·5月上旬，從中觀高頻數(shù)據(jù)看，一方面，終端需求表現(xiàn)分化，5月前9天42城新建地產(chǎn)銷量增速降幅走擴，乘聯(lián)會乘用車零售銷量增速回落，不過，五一假期消費表現(xiàn)火熱，旅游和票房收入回升；另一方面，工業(yè)生產(chǎn)進一步恢復(fù)，本周樣本鋼廠鋼材產(chǎn)量增速回升，石油瀝青裝置開工率上行，5月前9天六大發(fā)電集團日均耗煤增速上升，不過，PTA產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)荷率下行。收入量升升陷升升升升升升分化降價升升升降降升分化升分化行業(yè)電力客運貨運煤炭有色原油玻璃水泥鋼鐵化工機械旅游紡服家電乘用車房地產(chǎn)基礎(chǔ)設(shè)施生產(chǎn)制造消費服務(wù)內(nèi)容中國人民銀行2024年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告相匹配。3)把維護價格穩(wěn)定、推動價格溫和回升作為把握貨幣政策的重要發(fā)揮貨幣信貸政策導(dǎo)向作用，統(tǒng)籌研究消化存量房產(chǎn)和優(yōu)化增量住房的政策措調(diào)整機制，防范高息攬儲行為。3)穩(wěn)步深化匯率市場化改革，堅持市場在匯率形成中起決定性作用，致性預(yù)期并自我強化。4)強化逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，加大對實體經(jīng)濟支持力度。5)開展跨境貿(mào)易投資國家金融監(jiān)督管理總局導(dǎo)意見國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布關(guān)于銀行業(yè)保險業(yè)做好金融“五篇大文章產(chǎn)權(quán)信托等業(yè)務(wù)。2)金融資產(chǎn)管理公司要充分發(fā)揮不良資產(chǎn)盤活處置專業(yè)優(yōu)勢，為企業(yè)優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)等提供專業(yè)金融服務(wù)。3)突出消費金融公司功能，提升普惠金融服務(wù)效能。4)支持金融租賃公司助力制造業(yè)企業(yè)擴大銷售、盤活設(shè)備資產(chǎn)，發(fā)展新車等綠色租賃。5)支持財務(wù)公司參與能源行業(yè)、汽車行業(yè)等綠色減碳項目發(fā)展。6)支持符合條件的非銀行金融機持證券、綠色金融專項債。7)鼓勵資管機構(gòu)加大對科技創(chuàng)新、綠色低碳、鄉(xiāng)村振興等領(lǐng)域的投資。8)鼓勵有條件的地區(qū)和銀行保險機構(gòu)結(jié)合科技型企業(yè)發(fā)展規(guī)律和特點先行先試，研發(fā)專屬金融產(chǎn)品，為科技型企業(yè)提供全生命周期金融服商務(wù)部持報廢更新，鼓勵有條件的地方支持汽車置換享受。3)開發(fā)建設(shè)全國統(tǒng)一的汽車以舊換新信息服務(wù)平臺，并上線小程序，便利群眾申國家發(fā)展改革委國家數(shù)據(jù)局國新辦新聞發(fā)布會國家數(shù)據(jù)局相關(guān)負(fù)責(zé)人在國新辦新聞發(fā)布會表示，1)將全面賦能轉(zhuǎn)型發(fā)展，持健全數(shù)據(jù)流通利用安全治理機制。5)會同工業(yè)和信息化部、衛(wèi)健委等部門就工業(yè)制造、醫(yī)療健康等領(lǐng)域試點方案開要素開發(fā)利用。6)將加速數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施升級部署，加快工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、算力、移動物聯(lián)網(wǎng)等數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。國務(wù)院國資委國務(wù)院國資委開展第二批中央企業(yè)原創(chuàng)技術(shù)策源地布局建設(shè)。1)在量子信息、類腦智能、生物制造等36個領(lǐng)等領(lǐng)域取得一批原創(chuàng)成果，加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)3生產(chǎn)制造生產(chǎn)制造 基礎(chǔ)設(shè)施4房地產(chǎn)：5月前9天42城新房銷量增速降幅走擴，4月百城新房價格同比回升房地產(chǎn)：5月前9天42城新房銷量增速降幅走擴，4月百城新房價格同比回升指標(biāo)數(shù)據(jù)表現(xiàn)指標(biāo)4月百家龍頭房企銷量增速降幅收窄至-42%,需求42城新建地產(chǎn)銷量增速降幅收窄至-35.7%。需求5月前9天42城新建地產(chǎn)銷量增速降幅走擴至-52.9%,16城二手房銷量增速降幅走擴至-46.6%。價格土地成交庫存4月百城新房價格同比升至1.1%,環(huán)比增速持平0.3%,二手房同、環(huán)比增速降幅分別走擴至-5.4%、-0.8%。本周冰山108城二手房均價環(huán)比增速降幅收窄至-0.2%。上周土地成交面積同比增速降幅走擴，溢價率上升。上周十大城市商品房庫銷比回升至97.3周。解讀4月以來多城響應(yīng)政策號召，放寬購房限制，推動新房價格有所上升。4月百家龍頭房企銷量及42城新建地產(chǎn)銷量增速降幅均有收窄，百城新房價格同比增速上升、環(huán)比增速持平，而二手房仍延續(xù)“以價換量”特點，價格同、環(huán)比增速降幅均有走擴，而銷量增速降幅收窄。5月前9天，新房、二手房銷量增速均降，本周冰山108城二手房均價環(huán)比增速降幅收窄。銷量走低帶動庫存回升，上周十大城市商品房庫銷比回升，創(chuàng)2010年以來同期新高。土地成交價升量跌，上周土地成交面積同比增速降幅走擴，而溢價率上升。圖142城地產(chǎn)銷量同比增速(%)圖2百城住宅價格指數(shù)同、環(huán)比增速(%)乘用車：4月乘聯(lián)會銷量零售降、批發(fā)升，開工率有所回落乘用車：4月乘聯(lián)會銷量零售降、批發(fā)升，開工率有所回落指標(biāo)生產(chǎn)庫存4月乘聯(lián)會乘用車零售增速降至-2%、批發(fā)銷量增速升至10%。本周半鋼胎開工率回落至76%。4月汽車經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)升至59.4。4月乘聯(lián)會乘用車零售銷量增速有所回落，消費者因“以舊換新”政策以及車輛持續(xù)降價而產(chǎn)生的觀望情緒較重，導(dǎo)致零售銷量增速回落較為明顯。隨著近期小米汽車上市和新一輪相關(guān)車型價格的進一步調(diào)整，消費熱情有望逐步被激發(fā)。受市場前景預(yù)期和出口的促進激勵，批發(fā)銷量增速回升，廠商銷量創(chuàng)自2018年同期歷史新高。生產(chǎn)仍處高位，本周半鋼胎開工率有所回落，但仍處于2014年以來同期最高位。隨著以舊換新政策落地，有望帶動乘用車銷量。圖3乘聯(lián)會乘用車銷量同比增速(%)圖4歷年各周半鋼胎開工率(%)家電：3月產(chǎn)業(yè)在線銷量表現(xiàn)分化，冰箱銷量同比增速有所下行家電：3月產(chǎn)業(yè)在線銷量表現(xiàn)分化，冰箱銷量同比增速有所下行指標(biāo)數(shù)據(jù)表現(xiàn)需求3月產(chǎn)業(yè)在線空調(diào)、洗衣機廠家銷量同比增速分別上行至21.6%、19.7%,冰箱廠家銷量同比增速下行至17.2%。3月產(chǎn)業(yè)在線空調(diào)、洗衣機銷量雙雙實現(xiàn)同比正增長，冰箱銷量同比增速略有下滑。由于“以舊換新”補貼落地、企業(yè)備貨有所提前，三大白電一季度銷量同比均實現(xiàn)雙位數(shù)正增長。出口方面，空調(diào)、冰箱表現(xiàn)強勁，洗衣機出口受同期基數(shù)上升影響，同比增速略有放緩。圖5產(chǎn)業(yè)在線三大白電廠家銷量當(dāng)月同比增速(%)77紡服：4月子行業(yè)出口同比降幅普遍收窄，本周柯橋紡織價格指數(shù)走低紡服：4月子行業(yè)出口同比降幅普遍收窄，本周柯橋紡織價格指數(shù)走低指標(biāo)價格需求本周柯橋紡織價格指數(shù)總類和原料類價格雙雙走低。隨著穩(wěn)外貿(mào)政策不斷顯效，海外逐漸進入補庫周期，企業(yè)信心得到提振，4月紡織服裝子行業(yè)出口增速降幅收窄，其中針織紗線、服裝出口同比降幅雙雙收窄。價格方面，本周柯橋紡織價格指數(shù)總類及原本周柯橋紡織價格指數(shù)總類和原料類價格雙雙走低。4月紡織服裝子行業(yè)出口同比降幅雙雙收窄，針織紗線、服裝出口同比增速分別為-4.3%、-9.1%。本周中國輕紡城成交量回落。料類雙雙走低，同比降幅雙雙走擴。成交量方面，受節(jié)日效應(yīng)和換季影響，上周中國輕紡城成交量超季節(jié)性回升，不過節(jié)后趨勢未能延續(xù)，本周中國輕紡城成交量回落。圖6柯橋紡織價格指數(shù)圖7紡織服裝子行業(yè)出口同比增速(%)旅游：五一假期國內(nèi)日均旅游收入創(chuàng)新高，旅游目的地下沉化趨勢明顯旅游：五一假期國內(nèi)日均旅游收入創(chuàng)新高，旅游目的地下沉化趨勢明顯需求2024年五一假期期間，國內(nèi)日均旅游收入為334億元，同比增速為13%,國內(nèi)出游日均人次為0.6億人次，同比增速為8%。2024年五一假期文旅市場升溫，假期全國國內(nèi)出游日均收入及出游人次連續(xù)2年回升，雙雙創(chuàng)下2016年以來同期新高。五一期間，大多游客偏好人流量小、性價比高的旅游目的地，中小城市及縣域旅游成為旅游市場的新增量，旅游目的地下沉化趨勢明顯。圖8五一假期國內(nèi)日均旅游收入及同比增速20162017201820192020202來源：WIND,文化旅游部，財通證券研究所圖9五一假期國內(nèi)出游日均人次及同比增速20162017201820192020202休閑服務(wù)：五一檔票房收入與觀影人次雙雙上行，假期觀影市場熱度高漲休閑服務(wù)：五一檔票房收入與觀影人次雙雙上行，假期觀影市場熱度高漲指標(biāo)需求五一檔電影票房總收入破15.27億元，日均票房收入升至3.1億元，同比增長0.6%,日均觀影人次升至756萬人次，同比增長0.5%。解讀2024年五一檔觀影市場熱度高漲，新片類型豐富，帶動票房收入及觀影人次同比雙雙上行，且均較去年同期有所增長，創(chuàng)下2024年春節(jié)檔后最佳表現(xiàn)。具體影片來看，《維和防暴隊》首周獲超4億元票房，斬獲檔期票房冠軍；《末路狂花錢》獲超3.9億元票房，位居檔期票房亞軍；《九龍城寨之圍城》、《間諜過家家代號：白》、《哈爾的移動城堡》分別獲約2.5億元、2.0億元、1.0億元票房，居檔期票房第三、四、五位。圖10歷年五一檔日均票房收入及同比增速圖11歷年五一檔日均觀影人次及同比增速圖10歷年五一檔日均票房收入及同比增速重卡：4月重卡銷量創(chuàng)2022年以來同期新高，同比增速有所回升指標(biāo)解讀數(shù)據(jù)表現(xiàn)指標(biāo)解讀4月重卡銷量約8.7萬輛，同比增速上行至4.7%,環(huán)比增速下行至24.8%。需求4月重卡銷量創(chuàng)下2022年以來同期新高，同比增速有所回升。燃?xì)廛?、新能源重卡和出口是銷量改善的主要驅(qū)動力。受物流運輸行業(yè)車多貨少、運力過剩、運價低迷影響，燃?xì)廛嚭托履茉窜囂娲蛙囘M程加快，二者的市場占比快4月重卡銷量約8.7萬輛，同比增速上行至4.7%,環(huán)比增速下行至24.8%。需求圖12重卡銷量同比增速(%)圖13重卡銷量環(huán)比增速(%)化工：本周PTA化工：本周PTA產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價格下行，滌綸POY庫存去化生產(chǎn)庫存本周PTA產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價格下跌，其中PTA、聚酯切片、滌綸POY均下行。本周PTA產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)荷率下跌，其中PTA工廠、聚酯工廠、江浙織機均下行。本周石油瀝青裝置開工率上行。本周滌綸POY庫存天數(shù)回落至28.5天。本周PTA產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價格下行，成本端支撐減弱，五一假期期間原油累計跌幅較大，推動PTA、聚酯切片、滌綸POY均下行。由于PTA多裝置集中檢修，且下游逐漸進入淡季，織造訂單需求偏弱，推動主流聚酯工廠主動減產(chǎn)，本周PTA產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)荷率下跌，其中PTA工廠、聚酯工廠下行，江浙織機略下降。本周石油瀝青裝置開工率上行。由于生產(chǎn)弱勢運行，同時工廠壓力及下游需求預(yù)期偏弱，拖累市場采購心態(tài)，為防止淡季庫存壓力過大，當(dāng)前工廠以去庫為主，本周滌綸POY庫存天數(shù)有所去圖14化纖產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價格(元/噸)圖15歷年各周滌綸POY庫存天數(shù)(天)價格生產(chǎn)庫存數(shù)據(jù)表現(xiàn)本周全國鋼廠高爐開工率升至81.5%,樣本鋼廠鋼材產(chǎn)量增速回升至-4%。產(chǎn)端有所回升，本周全國鋼廠高爐開工率回產(chǎn)量同比增速上漲，主因鋼廠盈利好轉(zhuǎn)，復(fù)市場需求穩(wěn)定。由于產(chǎn)量回升，同時宏觀政策持續(xù)向好，短期房地產(chǎn)發(fā)力，內(nèi)需持續(xù)恢復(fù)，疊加外需動力強圖16螺紋鋼、熱軋板卷、鐵礦石價格(元/噸)圖17Mysteel樣本鋼廠鋼材產(chǎn)量增速(%)下載日志已記錄，僅供內(nèi)部參考，股票報告網(wǎng)水泥：本周全國水泥價格指數(shù)回落，企業(yè)庫容比環(huán)比延續(xù)下行下載日志已記錄，僅供內(nèi)部參考，股票報告網(wǎng)水泥：本周全國水泥價格指數(shù)回落，企業(yè)庫容比環(huán)比延續(xù)下行指標(biāo)價格庫存解讀解讀本周全國水泥市場價格指數(shù)略有回落，同比增速降幅繼續(xù)收窄。本周全國水泥企業(yè)庫容比環(huán)比下行。本周全國水泥價格指數(shù)略有回落，不過，同比增速降幅繼續(xù)收窄。本周水泥企業(yè)庫容比環(huán)比延續(xù)3周下行。近期雨水天氣有所好轉(zhuǎn)，節(jié)后企業(yè)逐步恢復(fù)施工，下游囤貨需求提升，帶動水泥需求回暖。價格方面，華北、東北地區(qū)水泥價格指數(shù)上行，華東、中南地區(qū)水泥價格指數(shù)下行，其他地區(qū)價格指數(shù)保持基本平穩(wěn)。圖18全國水泥價格指數(shù)周均值圖19農(nóng)歷口徑全國水泥企業(yè)庫容比(%)玻璃：本周浮法玻璃均價下行，庫存小幅回落玻璃：本周浮法玻璃均價下行，庫存小幅回落指標(biāo)指標(biāo)本周全國浮法玻璃均價較上周下降1.0%。庫存本周浮法玻璃庫存回落至6121萬重箱。本周浮法玻璃價格有所回落，均價環(huán)比降幅走擴。五一假期后第一周，企業(yè)根據(jù)自身出貨情況靈活下調(diào)報價，市場采購需求有所提振，浮法玻璃整體產(chǎn)銷有所提升。本周玻璃庫存打破持續(xù)累庫趨勢，環(huán)比實本周全國浮法玻璃均價較上周下降1.0%。庫存本周浮法玻璃庫存回落至6121萬重箱。圖20全國浮法白玻周均價(元/噸)圖21全國浮法玻璃廠庫(萬重箱)指標(biāo)原油價格生產(chǎn)、庫存美元指數(shù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)本周Brent原油、WTI原油均下跌。上周全美商業(yè)原油庫存去化，本周貝克休斯原油鉆井平臺數(shù)量減少。本周CRB指數(shù)均值下行。本周美元指數(shù)均值走低。解讀本周原油價格走勢震蕩，均價下跌。一方面，周初巴以沖突升級后趨于緩和，推動原油價格有所回落。另一方面，全美商業(yè)原油庫存去化，市場因擔(dān)憂美國需求前景承壓，原油價格震蕩收跌，周均值下降。本周貝克休斯原油鉆井平臺數(shù)量小幅減少，CRB指數(shù)均值略有下行。本周美元指數(shù)受美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)影響，周均值走低。美國勞工部數(shù)據(jù)顯示，美國上周初申請失業(yè)金人數(shù)創(chuàng)下自去年8月以來的新高，暗示美國勞動力市場的降溫持續(xù)，進而增強了市場對美聯(lián)儲可能降息的預(yù)期，美元指數(shù)對應(yīng)下跌。圖22圖22Brent和WTI原油現(xiàn)貨價格(美元/桶)圖23CRB現(xiàn)貨價格指數(shù)與美元指數(shù)有色：本周金屬價格上漲，銅庫存去化、鋁庫存顯著回補價格價格庫存庫存圖24LME銅和鋁現(xiàn)貨價格(美元/噸)本周LME銅均價微升，主要系供給偏緊，庫存去化。本周LME銅、COMEX銅庫存均去化，海外礦端供應(yīng)緊張加劇，加拿大第一量子銅產(chǎn)量大幅下滑，主要是受礦區(qū)停產(chǎn)影響，以及新任巴拿馬總統(tǒng)排除與第一量子談判的可能性，預(yù)計復(fù)產(chǎn)前景不佳。本周LME鋁價震蕩走低，庫存顯著回補。鋁庫存的增加主要集中在巴生港，其鋁庫存量激增拉低鋁價。本周COMEX黃金、銀均價均升，主要系美國近期宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)較為疲軟，市場對美聯(lián)儲降息預(yù)期增強，推動美元指數(shù)對圖25LME鋁庫存(萬噸)下載日志已記錄，僅供內(nèi)部參考，股票報告網(wǎng)煤炭：本周煤炭價格上行，本周秦皇島港煤炭庫存去化下載日志已記錄，僅供內(nèi)部參考，股票報告網(wǎng)煤炭：本周煤炭價格上行，本周秦皇島港煤炭庫存去化指標(biāo)庫存數(shù)據(jù)表現(xiàn)解讀數(shù)據(jù)表現(xiàn)本周焦煤、動力煤價格雙雙上行。本周焦煤價格上行，主因受前期焦炭四輪提漲快速落地的影響，焦化利潤呈現(xiàn)邊際修復(fù)的態(tài)勢，提產(chǎn)積極性也有所加強。動力煤價格上行，主因少數(shù)煤礦由于環(huán)保安全檢查檢影響停產(chǎn)減產(chǎn)，港口煤價連續(xù)上漲情緒帶動產(chǎn)地煤價上調(diào)。目前冶金化工等終端拉運需求良好，但五一假期結(jié)束，本周焦煤、動力煤價格雙雙上行。本周秦皇島港煤炭庫存有所去化。電廠日耗基本恢復(fù)至節(jié)前水平，基本無補庫壓力，下游釋放部分需求，但觀望情緒依舊濃厚。在供需雙弱的背景下，本周秦皇島港煤炭庫存有所去化。本周秦皇島港煤炭庫存有所去化。圖26焦煤和動力煤價格(元/噸)圖27歷年各周秦皇島港煤炭庫存(萬噸)貨運：5月前7天運價指數(shù)漲多跌少，本周整車貨運流量指數(shù)有所回落貨運：5月前7天運價指數(shù)漲多跌少，本周整車貨運流量指數(shù)有所回落海運鐵路公路本周CCFI、BDI和BDTI指數(shù)均上行。近期，鐵礦石貿(mào)易活躍，海岬型與巴拿馬型船舶運費5月前7天重點港口集裝箱與貨物吞吐量上漲，帶動全球航運市場景氣度提升，本周CCFI、同比漲幅走擴。BDI和BDTI指數(shù)均上行。5月前7天重點港口集裝箱與港口貨物吞吐量同比漲幅走擴，鐵路貨運量同比增速5月前7天鐵路貨運量同比增速轉(zhuǎn)正。轉(zhuǎn)正。受五一假期影響，本周整車貨運流量指數(shù)、公5月前7天鐵路貨運量同比增速轉(zhuǎn)正。本周公路物流運價指數(shù)與上周持平，共物流園吞吐量指數(shù)和主要快遞企業(yè)分撥中心吞吐量本周整車貨運流量指數(shù)、公共物流園吞吐量指數(shù)和主均有所下行，其中整車貨運流量指數(shù)降至2020年以來圖28BDI和BDTI指數(shù)圖29全國整車貨運流量指數(shù)客運：本周23城地鐵客運量走低，執(zhí)行國內(nèi)及國際航客運：本周23城地鐵客運量走低，執(zhí)行國內(nèi)及國際航班架次數(shù)雙雙回落指標(biāo)解讀數(shù)據(jù)表現(xiàn)指標(biāo)解讀本周23城地鐵客運量走低，四大一線城市地鐵客運量同步走低。地鐵本周我國執(zhí)行國內(nèi)及國際航班架次數(shù)雙雙回落。五一假期，自駕游成為游客境內(nèi)旅游出行的熱門選擇，本周全國23城地鐵客運量走低，四大一線城市地鐵客運量同步走低。本周北京、上海地鐵客運量分別恢復(fù)至2019年同期的80.9%、88.1%。本周本周23城地鐵客運量走低，四大一線城市地鐵客運量同步走低。地鐵本周我國執(zhí)行國內(nèi)及國際航班架次數(shù)雙雙回落。圖30全國23城地鐵客運量(萬人次)圖31我國執(zhí)行國內(nèi)航班架次數(shù)(架次)電力：5月前9天發(fā)電耗煤量增速回升，本周六大發(fā)電集團煤炭庫存回補電力：5月前9天發(fā)電耗煤量增速回升，本周六大發(fā)電集團煤炭庫存回補指標(biāo)數(shù)據(jù)表現(xiàn)解讀生產(chǎn)庫存4月六大發(fā)電集團日均耗煤增速降幅收窄至-0.8%,5月前9天六大發(fā)電集團日均耗煤增速回升至1.9%,本周三峽出庫量回升。本周六大發(fā)電集團煤炭庫存回補。4月六大發(fā)電集團日均耗煤增速降幅收窄，兩年年均增速走低。5月前9天六大發(fā)電集團日均耗煤增速回升，兩年年均增速亦升。從絕對值上看，本周六大發(fā)電集團日均耗煤量較上周有所回落，但處于近五年以來同期最高位。本周三峽出庫量回升，處于2017年以來同期最高位，同比增速提升。本周六大發(fā)電集團煤炭庫存回補。進入五月份，除部分非電行業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)以外，電力企業(yè)需要為“迎峰度夏”囤貨，電力采購有所改善。圖32圖32日均耗煤量及全社會電量同比增速圖33三峽出庫量(立方米/秒)風(fēng)險提示下載日志已記錄，僅供內(nèi)部參考，股票報告網(wǎng)下載日志已記錄，僅供內(nèi)部參考，股票報告網(wǎng)信息披露分析師承諾作者具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格，并注冊為證券分析師，具備專業(yè)勝任能力，保證報告所采用的數(shù)據(jù)均來自合規(guī)渠道，分析邏輯基于作者的職業(yè)理解。本報告清晰地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結(jié)論不受任何第三方的授意或影響，作者也不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收到任何形式的補償。資質(zhì)聲明財通證券股份有限公司具備中國證券監(jiān)督管理委員會許可的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。公司評級以報告發(fā)布日后6個月內(nèi)，證券相對于市場基準(zhǔn)指數(shù)的漲跌幅為標(biāo)準(zhǔn)：買入：相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)漲幅大于10%;增持：相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)漲幅在5%～10%之間；中性：相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)漲幅在-5%～5%之間；減持：相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)漲幅小于-5%;無評級：由于我們無法獲取必要的資料，或者公司面臨無法預(yù)見結(jié)果的重大不確定性事件，或者其他原因，致使我們無法給出明確的投資評級。A股市場代表性指數(shù)以滬深300指數(shù)為基準(zhǔn)；香港市場代表性指數(shù)以恒