啞鈴型股東回報選股策略分析報告

啞鈴型股東回報選股策略2024年3月10日1現(xiàn)

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略21現(xiàn)金分紅基本特征3現(xiàn)金分紅概況?

近年來現(xiàn)金分紅金額持續(xù)增加，2023年分紅總額達到21326億元，分紅股票數(shù)量達到3517只?，F(xiàn)金分紅總額現(xiàn)金分紅股票數(shù)量，單位：億元4高股息率股票特征?

紅利選股策略中一般選擇高股息率股票。如果將股票按股息率從低到高分為5組，隨著股息率的增加，股票總市值上升趨勢明顯，股票估值呈單調(diào)下降。?

因此高股息率選股一般會偏向大盤價值風格。股息率分組股票總市值股息率分組股票PE，單位：億元5現(xiàn)金分紅股票市值分布現(xiàn)金分紅股票市值分布62股份回購基本特征7回購事件概況?

回購股份是指上市公司為了將股份用于員工持股或股權激勵，或維護公司價值及股東權益等目的而收購本公司股份的行為。?

從事件次數(shù)來看，回購目的最多的是股權激勵注銷；從回購金額來看，最多的是“其他”?！捌渌睘閃IND數(shù)據(jù)庫內(nèi)的標識，實際也包括以維護公司價值為目的的回購?；刭復瓿纱螖?shù)回購金額，單位：億元8回購事件數(shù)量增加較快?

2019年起回購事件明顯增加，2019-2023年，年均完成回購1417次；2024年前2個月完成247次。?

2019年以來回購完成金額也明顯增加，

2019-2023年，年均完成回購金額944億元，2024年1-2月完成回購金額200億元。?

以上僅統(tǒng)計完成回購的事件，不包括發(fā)布預案或正在進行中的回購事件。回購完成次數(shù)回購金額，單位：億元9回購指標的市值特征?

回購金額、回購比例(回購股份數(shù)量/公司總股本)是回購事件的兩個重要分析維度。?

將股票按回購金額從低到高分為5組，各組股票的總市值均值基本呈單調(diào)上升。?

將股票按回購比例從低到高分為5組，各組股票的總市值均值基本呈單調(diào)下降，因此高回購比例股票會偏向小市值風格?；刭徑痤~與分組總市值回購比例與分組總市值，單位：億元，單位：億元10回購指標的估值特征?

將股票按回購金額從低到高分為5組，各組股票的PE中位數(shù)沒有明顯變化規(guī)律。?

將股票按回購比例從低到高分為5組，各組股票的PE中位數(shù)基本呈單調(diào)上升，因此高回購比例股票會偏向高估值風格。回購金額與分組PE回購比例與分組PE11有股份回購股票市值分布有股份回購股票市值分布123分紅與回購的收益表現(xiàn)13高股息率股票偏向大盤低估值風格?

紅利策略一般選擇股息率較高的股票，而高股息率股票具有大盤低估值風格。?

以中證紅利與紅利低波指數(shù)為例，走勢表現(xiàn)出較強的防守特征。2019-2020年表現(xiàn)較弱，但2022-2024年表現(xiàn)較強。紅利指數(shù)與寬基指數(shù)漲幅對比14高回購比例股票偏向小盤高估值風格?

回購金額受市值規(guī)模影響較大，相比之下，回購比例能夠更好的衡量股份回購積極性。?

但根據(jù)前述分析，回購比例高的股票偏向小市值和高估值。以中證回購指數(shù)為例，其走勢表現(xiàn)與中證2000等小微盤股指數(shù)接近。2023年表現(xiàn)較好，但2024年以來表現(xiàn)較差?；刭徶笖?shù)與寬基指數(shù)漲幅對比15回購事件超額收益明顯?

我們以回購公告日為起點，統(tǒng)計有回購股票未來5-120個交易日對市場基準的超額收益?？梢钥吹交刭徥录~收益明顯，且超額收益隨著時間窗口的擴展而增加。?

回購事件在不同年份的超額收益有所區(qū)別，除2020年外都能實現(xiàn)正向超額收益，這與小微市值風格暴露存在著一定關系。不同時間窗口超額收益不同年份超額收益16回購進度對超額收益影響?

將回購事件進度劃分為開始公告(董事會預案或股東提議)、中間披露(回購實施過程中的披露)、完成公告(結束回購)，可以看到中間披露階段的超額收益最高。?

進一步觀察細分的回購進度，可以看到股東大會通過事件的超額收益最高。?

總體來說回購公告時效性對超額收益影響有限，回購實施過程中均有良好的超額收益。回購進度超額收益細分進度超額收益17回購目的對超額收益影響?

7類回購目的中，“實施股權激勵或員工持股計劃”超額收益最高，“市值管理”、“員工持股計劃”、“實施股權激勵”等回購目的超額收益較為接近。?

“盈利補償”的股份回購通常發(fā)生在上市公司收購其他交易對手資產(chǎn)的過程中，是一種交易補償機制，“股權激勵注銷”通常是定向從被股權激勵對象手中回購股份。這兩類與維護公司價值等目的的回購有較大區(qū)別。我們在后續(xù)選股過程中予以剔除?；刭從康某~收益18回購比例對超額收益影響?

按回購比例從低到高分為5組，可以看到回購比例具有較好的選股區(qū)分效果，高回購比例對應更高的超額收益?；刭彵壤~收益194啞鈴型股東回報選股策略20高股息率與高回購比例結合選股?

現(xiàn)金分紅與股份回購都是上市公司回報股東的重要方式。但在選股時，高股息率股票偏向大盤低估，高回購比例股票偏向小盤高估，兩者在風格上都有較大偏離，因此超額收益并不持續(xù)。?

我們將高股息率與高回購比例結合，期望獲得更穩(wěn)定的超額收益。由于結果同時包含市值、估值兩類風格差異較大的資產(chǎn)，因此稱為啞鈴型股東回報組合。?

具體選股方法為：1.將同時有現(xiàn)金分紅和回購事件的股票作為選股范圍；2.回購事件的入選標準包括：回購進度為股東提議、董事會預案、股東大會通過、實施、完成；回購目的為除股權激勵注銷、盈利補償以外的其他類型；3.對選股范圍內(nèi)的股票，計算股票的股息率、回購比例、PE倒數(shù)，并對3個指標從高到低排名，選擇綜合排名最高的30只股票。4.股票采用股息率與回購比例之和加權，調(diào)倉頻率為月度。21股東回報組合跑贏中證紅利、中證回購?

2019-2024/2/29，股東回報組合上漲115.61%，同期中證紅利、紅利低波、中證回購分別上漲41.11%、37.57%、43.42%，股東回報組合漲幅領先。股東回報組合走勢22股東回報組合每年都能取得正收益?

與中證紅利、紅利低波、中證回購指數(shù)相比，股東回報組合表現(xiàn)更為穩(wěn)定，各年度都能取得正收益。2019-2024/2/29，股東回報組合年化收益16.03%，優(yōu)勢明顯。股東回報組合年度收益中證回購27.57%13.39%25.03%-17.46%6.72%股東回報組合36.18%13.55%29.30%3.04%年度2019年中證紅利15.73%3.49%紅利低波12.43%-1.98%13.90%-3.92%8.74%2020年2021年13.37%-5.45%0.89%2022年2023年1.61%2024年1-2月累計收益年化收益8.94%4.91%-9.97%43.42%7.23%2.99%41.11%

37.57%6.89%

6.37%115.61%16.03%23組合樣本總市值與PE分布?

統(tǒng)計歷史全部各期組合樣本的市值分布，總市值均值為276億元，中位數(shù)為82億元。?

統(tǒng)計歷史全部各期組合樣本的PE分布，PE均值為15倍，中位數(shù)為14倍。組合樣本總市值分布組合樣本PE分布24組合樣本股息率與回購比例分布?

統(tǒng)計