賽福天(603028)“城市建設(shè)綠色能源”雙輪驅(qū)動(dòng)新賽道大展身手

正文目錄鋼絲繩索具起家，轉(zhuǎn)型聚焦光伏電池領(lǐng)域 6立足主業(yè)多元轉(zhuǎn)型，“城市建設(shè)+綠色能源”雙線并行 6股權(quán)結(jié)構(gòu)集中，股權(quán)激勵(lì)深度綁定利益 6積極推進(jìn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，光伏業(yè)務(wù)發(fā)展亮眼 8綠色能源轉(zhuǎn)型發(fā)展矚目，光伏領(lǐng)域大有可為 10行業(yè)：電池片為光伏組件核心， TOPCON為確定性趨勢(shì) 10國內(nèi)外光伏市場(chǎng)高速增長，推動(dòng)電池片需求增長 10TOPCon電池優(yōu)勢(shì)顯著，為行業(yè)新增產(chǎn)能方向 12公司：布局光伏電池業(yè)務(wù),“技術(shù)+生產(chǎn)+資源”構(gòu)筑護(hù)城河 16深耕鋼絲繩索具行業(yè)，電梯領(lǐng)域領(lǐng)先地位穩(wěn)固 21特種鋼絲繩：市場(chǎng)需求平穩(wěn)，行業(yè)地位穩(wěn)固 22電梯用鋼絲繩：維保市場(chǎng)為主市場(chǎng)，公司穩(wěn)居全球前二 22起重用鋼絲繩：采取差異化策略，專注工程機(jī)械市場(chǎng) 27索具及配套件：“建峰牌”享譽(yù)行業(yè)，項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)豐富 28推廣光伏建筑一體化發(fā)展，投身綠色建筑行業(yè) 31盈利預(yù)測(cè)及投資建議 33風(fēng)險(xiǎn)提示 34財(cái)務(wù)報(bào)表與盈利預(yù)測(cè) 35圖表目錄圖表1公司發(fā)展歷程 6圖表2賽福天股權(quán)結(jié)構(gòu)（截至2024Q1） 7圖表3公司管理層董、監(jiān)、高情況 7圖表4公司員工持股計(jì)劃 8圖表52018-2024Q1公司營業(yè)收入及YOY 9圖表62018-2024Q1公司歸母凈利潤及YOY 9圖表72018-2023年公司按行業(yè)拆分收入結(jié)構(gòu)（億元） 9圖表82023年公司各行業(yè)收入占比情況 9圖表92018-2024Q1公司毛利率、凈利率情況 10圖表102018-2024Q1公司分行業(yè)毛利率情況 10圖表112018-2024Q1公司費(fèi)用率情況 10圖表122018-2024Q1公司歸母凈利率情況 10圖表132015-2023年中國新增光伏并網(wǎng)裝機(jī)容量 11圖表142019-2023年全球新增光伏裝機(jī)容量 11圖表15光伏產(chǎn)業(yè)鏈構(gòu)成 11圖表16光伏組件非硅成本占比情況 11圖表172015-2024E中國晶硅組件產(chǎn)量情況 12圖表182015-2024E中國晶硅電池片產(chǎn)量情況 12圖表192018-2022年中國電池片CR5產(chǎn)量占比 12圖表202018-2022年光伏電池出貨量前五大廠商排名 12圖表21TOPCON光伏電池效率提升路徑 13圖表22各種電池技術(shù)平均轉(zhuǎn)換效率變化趨勢(shì) 13圖表23TOPCON具備高雙面率 14圖表24TOPCON具備低溫度系數(shù) 14圖表25TOPCON具備低衰減性 14圖表26主電池技術(shù)的成本對(duì)比 14圖表272022-2030年不同電池類型產(chǎn)線投資成本變化趨勢(shì)(單位:億元/GW) 15圖表282023-2030年不同電池技術(shù)路線市場(chǎng)占比變化趨勢(shì) 15圖表292023年公司各行業(yè)收入占比 16圖表30蘇州賽福天新能源技術(shù)有限公司股權(quán)情況 17圖表31公司2023年員工持股計(jì)劃的參加對(duì)象及分配比例 17圖表32公司2024年員工持股計(jì)劃的參加對(duì)象及份額分配情況 18圖表33公司光伏事業(yè)部明光廠區(qū) 18圖表34公司光伏事業(yè)部徐州廠區(qū) 18圖表352023年2月徐州基地PERC電池片項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)批量出貨 19圖表36賽福天旗下子公司安徽美達(dá)倫高效TOPCON電池項(xiàng)目預(yù)投產(chǎn)儀式 19圖表37公司光伏產(chǎn)品生產(chǎn)和在建產(chǎn)能情況（截至2023年期末在建）（萬元） 19圖表38公司光伏產(chǎn)品關(guān)鍵技術(shù)指標(biāo) 19圖表39賽福天光伏事業(yè)部電池片產(chǎn)品亮相上海SNEC光伏展 20圖表40公司訂單情況 20圖表41安徽美達(dá)倫股權(quán)結(jié)構(gòu) 21圖表42蘇美達(dá)輝倫連續(xù)九年名列彭博新能源TIER1榜單 21圖表43蘇美達(dá)輝倫光伏組件 21圖表44公司鋼絲繩索具業(yè)務(wù)布局 22圖表452013-2023年公司鋼絲繩索具業(yè)務(wù)收入情況（萬元，%） 22圖表46電梯用鋼絲繩在電梯產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈中的體現(xiàn) 23圖表47中國新梯配套鋼絲繩市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算 23圖表482011-2023年中國老年人口比例（%） 24圖表492020-2023年中國新開工改造城鎮(zhèn)老舊小區(qū)數(shù)（個(gè)） 24圖表502003-2023年中國電梯、自動(dòng)扶梯及升降機(jī)產(chǎn)量 24圖表512002-2022年中國電梯保有量 24圖表52中國在用梯維保鋼絲繩市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算 25圖表532013-2020年公司電梯用鋼絲繩業(yè)務(wù)收入、銷量及單價(jià) 25圖表542013-2020年公司電梯用鋼絲繩業(yè)務(wù)毛利率 25圖表55公司“大力”品牌 25圖表56公司電梯用鋼絲繩客戶情況 25圖表57公司電梯用鋼絲繩業(yè)務(wù)市占率 26圖表58公司電梯用鋼絲繩領(lǐng)域主要競爭對(duì)手情況 26圖表59公司高分子鋼繩 26圖表602010-2023年中國起重機(jī)銷量 27圖表612013-2020年公司起重用鋼絲繩業(yè)務(wù)收入、銷量及單價(jià) 27圖表622013-2020年公司起重用鋼絲繩業(yè)務(wù)毛利率 27圖表63公司起重用鋼絲繩客戶情況 28圖表64公司起重用鋼絲繩項(xiàng)目案例 28圖表65公司起重用鋼絲繩領(lǐng)域主要競爭對(duì)手情況 28圖表662014-2022年中國鋼絲繩索具市場(chǎng)規(guī)模及同比增速 29圖表672014-2022年中國鋼絲繩索具市場(chǎng)供需狀況 29圖表682013-2020年公司鋼絲繩索具業(yè)務(wù)收入、銷量及單價(jià) 29圖表692013-2022年公司合成纖維吊裝帶索具業(yè)務(wù)收入、銷量及單價(jià) 29圖表702013-2022年公司鋼絲繩索具和合成纖維吊裝帶索具業(yè)務(wù)毛利率情況 30圖表71公司“建峰”品牌 30圖表72公司鋼絲繩索具與合成纖維吊裝帶索具領(lǐng)域主要競爭對(duì)手情況 30圖表732020-2023年公司建筑設(shè)計(jì)及EPC業(yè)務(wù)收入及YOY（億元，%） 31圖表742020-2023年公司建筑設(shè)計(jì)及EPC業(yè)務(wù)毛利率情況 31圖表75公司分布式光伏項(xiàng)目情況 32圖表76同人設(shè)計(jì)與固德威簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議 32圖表77同人設(shè)計(jì)與施耐德電氣簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議 32圖表78公司分業(yè)務(wù)收入預(yù)測(cè)（萬元） 33圖表79盈利預(yù)測(cè)和估值 33圖表80可比公司估值 34圖表1公司發(fā)展歷程

鋼絲繩索具起家，轉(zhuǎn)型聚焦光伏電池領(lǐng)域立足主業(yè)多元轉(zhuǎn)型，“城市建設(shè)綠色能源”雙線并行鋼絲繩索具起家，轉(zhuǎn)型聚焦光伏電池領(lǐng)域20056195860余年的20205100%EPC20221251%，正式切入光伏電池片行業(yè)，20236100%股份，間接持有安徽美達(dá)倫光伏科技有限公司51%股份，開始聚焦光伏電池業(yè)務(wù)，成為集P型PERCNTOPCon電池研發(fā)、生產(chǎn)、銷售為主的新能源企業(yè)。建設(shè)綠色能源”的兩大業(yè)務(wù)格局，未來，公司將結(jié)合自身優(yōu)勢(shì)將城市建設(shè)、綠色資料來源：公司公告，公司官網(wǎng)，股權(quán)結(jié)構(gòu)集中，股權(quán)激勵(lì)深度綁定利益20192019崔志強(qiáng)通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式將持有的無錫賽福天16.73%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給蘇州市天凱匯潤產(chǎn)業(yè)投資合伙企業(yè)，并將其持有的無錫賽福天剩余50.19%股權(quán)對(duì)應(yīng)的表決權(quán)委2023蘇州吳中融泰控股有限公司，直接持有公司28.91%的股份。公司實(shí)際控制人為江蘇省吳中經(jīng)濟(jì)技術(shù)發(fā)展集團(tuán)有限公司、蘇州鼎鑫投資有限公司、蘇州市吳中金融控股蘇州吳中融泰控股有限公司97.16%的股份。公司持有同人建筑設(shè)計(jì)（蘇州）有限公司等八家公司100%股權(quán)，間接控股蘇州賽福天新能源技術(shù)有限公司和南京美達(dá)倫太陽能科技有限公司。圖表2賽福天股權(quán)結(jié)構(gòu)（截至2024Q1）資料來源：公司公告，管理團(tuán)隊(duì)行業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富，核心人員出類拔萃。在綠色建筑業(yè)務(wù)方面，公司核心管理人員行業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富，深耕行業(yè)多年，能夠積極追蹤行業(yè)前沿技術(shù)，不斷進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新與工藝改進(jìn)，以保證公司的產(chǎn)品、技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先。在光伏業(yè)務(wù)方面，公司管理層精準(zhǔn)研判，定戰(zhàn)略、調(diào)架構(gòu)、找人才，有效保障公司的可持續(xù)發(fā)展，與蘇州禾鑫新能源有限公司合資成立蘇州賽福天新能源技術(shù)有限公司，賽福天新能源團(tuán)隊(duì)以周錦峰先生為核心，團(tuán)隊(duì)凝聚力強(qiáng)且長期穩(wěn)定，普遍有著十年以上的光伏產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)，能夠?yàn)楣拘履茉礃I(yè)務(wù)提供豐富的產(chǎn)業(yè)資源和成熟人才。圖表3公司管理層董、監(jiān)、高情況姓名 職務(wù) 履歷姓名 職務(wù) 履歷范青 董事長林柱英 副董事長、總經(jīng)理、事會(huì)秘書吳海峰 副總經(jīng)理

1983年出生，中國國籍，無境外永久居留權(quán)，本科學(xué)歷。歷任蘇州吳中經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)招商局科員、副主任；蘇州吳中融玥投資管理有限公司副總經(jīng)理?，F(xiàn)任江蘇賽福天集團(tuán)股份有限公司第五屆董事會(huì)董事長；蘇州賽福天新能源技術(shù)有限公司董長；蘇州賽福天投資管理有限公司執(zhí)行董事；江蘇賽福天鋼繩有限公司執(zhí)行董事；同人建筑設(shè)計(jì)(蘇州)有限公司董事長；建峰索具有限公司董事；廣州銳譜檢測(cè)有限公司董事；蘇州吳中融泰控股有限公司執(zhí)行董事；蘇州吳中融玥投資管理有限公司董事兼總經(jīng)理。1977年出生，中國國籍，無境外永久居留權(quán)，研究生學(xué)歷。歷任江蘇賽福天鋼索股份有限公司副總經(jīng)理；建峰索具有限公司副總經(jīng)理?，F(xiàn)任無錫市玄同創(chuàng)業(yè)投資有限公司執(zhí)行董事；蘇州玄同投資管理有限公司執(zhí)行董事；蘇州賽福天新能源技術(shù)有限公司董事；建峰索具有限公司董事長；江蘇賽福天新材料科技有限公司執(zhí)行董事兼總經(jīng)理；廣州銳譜檢測(cè)有限公司董事長；同人建筑設(shè)計(jì)(蘇州)有限公司董事；建峰賽福天(香港)有限公司董事；江蘇賽福天鋼繩有限公司總經(jīng)理；長沙賽福天金屬科技有限公司董事長；江蘇賽福天機(jī)電技術(shù)服務(wù)有限公司總經(jīng)理；江蘇賽福天集團(tuán)股份有限公司第五屆董事會(huì)副董事長、總經(jīng)理、董事會(huì)秘書。兼任無錫市錫山區(qū)企業(yè)家會(huì)副會(huì)長；無錫市錫山區(qū)工商聯(lián)(總商會(huì))副主席；無錫市工商業(yè)聯(lián)合會(huì)(總商會(huì))常務(wù)委員；心亦云林公益基金副理事長；無錫市有突出貢獻(xiàn)中青年專家；無錫市科技企業(yè)家；中央財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院客座導(dǎo)師等社會(huì)職務(wù)。1984年出生，中國國籍，無境外永久居留權(quán)，研究生學(xué)歷，高級(jí)工程師，具有專利代理333研發(fā)部副經(jīng)理，企業(yè)發(fā)展部經(jīng)理，證券事務(wù)代表?，F(xiàn)任江蘇賽福天集團(tuán)股份有限公司副總經(jīng)理。張家驊 財(cái)務(wù)總監(jiān)資料來源：公司公告，

1976年出生，中國國籍，無境外永久居留權(quán)，本科學(xué)歷。歷任三星重工業(yè)（寧波）有限公司財(cái)務(wù)部長；太平鳥集團(tuán)有限公司財(cái)資總經(jīng)理；寧波韻升股份有限公司財(cái)務(wù)總監(jiān)?，F(xiàn)任江蘇賽福天集團(tuán)股份有限公司財(cái)務(wù)總監(jiān)。2023年員工持股計(jì)劃 20242023年員工持股計(jì)劃 2024年員工持股計(jì)劃

發(fā)布員工持股計(jì)劃，助力公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。公司于2023年3月發(fā)布2023年員工持股計(jì)劃（草案），股份總數(shù)不超過378.96萬股，占公司發(fā)布激勵(lì)計(jì)劃時(shí)股本總額1.32%5920222023/2024100%/200%202442024（草案），參與對(duì)象為公司部分董事、高級(jí)管理人員及光伏事業(yè)部周錦峰等核心人員。公司兩次員工持股計(jì)劃將員工利益與股東利益保持一致且實(shí)現(xiàn)長期深度的綁定，尤其將新能源業(yè)務(wù)與建筑設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)的核心管理團(tuán)隊(duì)納入股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，有利于進(jìn)一步激發(fā)公司核心經(jīng)營管理團(tuán)隊(duì)及骨干員工的工作熱情和潛能，助力公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，促進(jìn)時(shí)間 2023-2024年 /授予人數(shù) 總?cè)藬?shù)不超過59人 總?cè)藬?shù)不超過33人授予數(shù)量 總數(shù)不超過378.96萬股 資金總額為不低于1,000萬（含）且不超過2,000萬元股份占比 1.32% /以2022年公司營業(yè)收入為基數(shù)，2023基礎(chǔ)目標(biāo)

年公司營業(yè)收入增長率不低于100%；以2022年公司營業(yè)收入為基數(shù)，2024公司營業(yè)收入增長 /率不低于200%資料來源：公司公告，積極推進(jìn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，光伏業(yè)務(wù)發(fā)展亮眼轉(zhuǎn)型光伏行業(yè)，23年業(yè)績大幅增長。2023年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.05億元，同比增長101.70%；歸母凈利潤0.32億元，同比增長140.05%，公司業(yè)績?cè)鲩L主要系：1）公司電池片業(yè)務(wù)取得突破性進(jìn)展，電池片出貨量大幅增加。2）公司鋼索業(yè)務(wù)產(chǎn)銷始終保持行業(yè)優(yōu)勢(shì)地位，并通過內(nèi)部不斷降本增效，盈利能力有所提升。2024年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.80億元，同比下降15.15%；歸母凈利潤-207.86%圖表52018-2024Q1公營業(yè)收入及yoy 圖表62018-2024Q1公歸母凈利潤及yoy營業(yè)入(億元) yoy（） 歸母凈利潤(億元) yoy（）18 16 14 80%12 60%10 40%68 20%64 0%2 -20%0 -40%

0

400%300%200%100%0%-100%-200%-300%資料來源：wind，公司公告， 資料來源：wind，公司公告，傳統(tǒng)鋼絲繩索具業(yè)務(wù)穩(wěn)定，光伏業(yè)務(wù)占比已超傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。2018-2022年，公司主營業(yè)務(wù)為鋼絲繩及索具產(chǎn)品，始終占比超過85%。隨著公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，在2022年底成立賽福天新能源，進(jìn)入光伏行業(yè)，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)有所調(diào)整。2023年，公司營業(yè)收入按行業(yè)拆分，光伏業(yè)務(wù)收入已經(jīng)超過公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)營收8.91億元，占比達(dá)到56%，為公司業(yè)績?cè)鲩L做出貢獻(xiàn)。圖表72018-2023年公司按行業(yè)拆分收入結(jié)構(gòu)（億元） 圖表82023年公司各行業(yè)收入占比情況光伏業(yè)務(wù) 金屬絲及其品 建筑設(shè)及EPC 紡織1816141210

EPC1%

2023年864202018年2019年2020年2021年2022年2023年

金屬絲繩及其制品43%

光伏業(yè)務(wù)56%資料來源：wind，公司公告， 資料來源：wind，公司公告，2018-202312.04%2018-202319.05%14.86%；20239.41%銷售毛率 銷售凈利率 紡織業(yè) 建筑設(shè)及EPC 金屬絲及其制品 光伏行業(yè)25.00%70.00%20.00%60.00%15.00%50.00%10.00%40.00%

2018年2019年2020年2021年2022年2023年資料來源：wind，公司公告， 資料來源：wind，公司公告，2018-20232023管理//0.96%/4.70%/2.33%/0.79%0.72/2.04/1.14/0.25pct司各項(xiàng)費(fèi)用管理控制能力將會(huì)得到進(jìn)一步提升。2022年，公司歸母凈利率為-9.99%20231.98%，。圖表112018-2024Q1公司費(fèi)用率情況 圖表122018-2024Q1公司歸母凈利率情況銷售費(fèi)用率 管理費(fèi)研發(fā)費(fèi)用率 財(cái)務(wù)費(fèi)

10%2018年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024Q16%10.00% 4%8.00% 2%6.00%0%4.00%-2%2.00%0.00%資料來源：wind，公司公告，

-4%-6%-8%-10%-12%資料來源：wind，公司公告，綠色能源轉(zhuǎn)型發(fā)展矚目，光伏領(lǐng)域大有可為TOPCon為確定性趨勢(shì)雙碳背景下，國內(nèi)外光伏市場(chǎng)高速增長。球光伏市場(chǎng)規(guī)?？焖贁U(kuò)大。根據(jù)國家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年中國新增光伏并網(wǎng)裝機(jī)216.3GW147%600GW2024200GW有望超過810GW。根據(jù)國際能源署數(shù)據(jù)，2023年全球新增光伏裝機(jī)容量為420GW84%2024420GW圖表132015-2023年中國新增光伏并網(wǎng)裝機(jī)容量 圖表142019-2023年全球新增光伏裝機(jī)容量中國新光伏網(wǎng)裝容量（GW） yoy，右軸 全球新光伏機(jī)容（GW） yoy，右軸0

50%0%-50%

0

2019年 2020年 2021年 2022年 2023

90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%資料來源：wind，國家能源局， 資料來源：wind，IEA，60%左右。位于光伏產(chǎn)業(yè)鏈中游，是通過將單多晶硅片加工處理得到的可以將太陽的光能轉(zhuǎn)化為電能的半導(dǎo)體薄片。電池片主要原材料為硅片，主要輔材為銀漿、鋁漿和化學(xué)試劑，電池片主要與光伏玻璃、其他封裝材料(背板、膠膜等共同封裝形成太陽能電池組件，組件再與逆變器、支架等共同構(gòu)成光伏電站發(fā)電系統(tǒng)。從成本結(jié)構(gòu)來61%7.1%5.2%、8.4%、9.0%。焊帶,2.7%背板,5.2%接線盒,2.6%其他,3.8%焊帶,2.7%背板,5.2%接線盒,2.6%其他,3.8%玻璃,7.1%EVA,8.4%電池片,61.2%鋁邊框,9.0%資料來源：中國光伏協(xié)會(huì)， 資料來源：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，光伏需求帶動(dòng)電池片需求增長，中國為核心產(chǎn)地。2023499GW2024750GW545GW64.9%2024820GW。根2022330GW96%。圖表172015-2024E中國晶硅組件產(chǎn)量情況 圖表182015-2024E中國晶硅電池片產(chǎn)量情況晶硅組（GW） yoy 晶硅電片（GW） yoy0

0%

0

80%70%60%50%40%30%20%10%0% 資料來源：中國光伏協(xié)會(huì)，工信部， 資料來源：中國光伏協(xié)會(huì)，工信部，電池片行業(yè)集中度較高，CR5為56%。2018年以來，我國電池片出貨量top5企業(yè)產(chǎn)量占比持續(xù)提升，根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2022年，排名前五的電池片企業(yè)產(chǎn)量占總產(chǎn)量的56.3%，同比提升2.4pcts，電池片頭部企業(yè)與二梯隊(duì)企業(yè)差在新老技術(shù)交替的歷史發(fā)展節(jié)點(diǎn)，落后產(chǎn)能以及競爭力不足的產(chǎn)能將快速出清，而圖表192018-2022年中國電池片CR5產(chǎn)量占比60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%2018年 2019年 2020年 2021年 2022年資料來源：中國光伏行業(yè)協(xié)會(huì)，華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，圖表202018-2022年光伏電池出貨量前五大廠商排名排名2018年2019年2020年2021年2022年1通威通威通威通威通威2愛旭愛旭愛旭愛旭愛旭3展宇（捷泰）中宇潤陽潤陽潤陽4聯(lián)合再生展宇（捷泰）潞安中宇中潤5茂迪潤陽中宇潞安捷泰資料來源：pvinfolink，華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，TOPConNP片和N型電池片。其中P型電池可分為BSF電池和PERCBSF2020PPERCPNTOPCon、HJT、IBCHBC2023年，P型單PERC23.40%24.5%PPERCN28.7%PERC具體來看，TOPCon電池具有以下優(yōu)勢(shì)：TOPCon電池平均轉(zhuǎn)換效率高，提效潛力較大。根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2023年，PPERC23.40%24.5%2023N25.0%0.5pct；NHJT25.2%0.6pctSETOPCon2-326%（ISFH）TOPCon28.7%HJT27.5%圖表21TOPCon光伏電池效率提升路徑0.25%0.25%0.15% 0.15%0.15% 0.15% 0.15%0.10% 0.10% 0.10% 0.10%% 0.30% 0.30% 0.30% 0.30%% 0.30% 0.30% 0.30% 0.30% % 2 % 2 % 2 % 2 % 2 %4.954.954.954.954.95.953024.95% 240.300.26.20%26.00%25.80%25.60%25.40%25.20%25.00%24.80%24.60%24.40%24.20%

硅片品質(zhì)提升金屬接觸提升正面鈍化提升背面吸光優(yōu)化金屬復(fù)合提升柵線寬度優(yōu)化BSL資料來源：頭豹研究院，晶科能源，圖表22各種電池技術(shù)平均轉(zhuǎn)換效率變化趨勢(shì)分類 2022年2023年2024年E2025年E2026年E2028年E2030年EP型單晶 PERCp型單晶電 23.20%23.4%23.6%23.7%23.8%23.9%24.0%池N型單 TOPCon單晶電 24.50%25.0%25.4%25.7%26.0%26.3%26.5%晶 池異質(zhì)結(jié)電池 24.60%25.2%25.8%26.2%26.4%26.6%26.8%注：均只記正面效率；n型異質(zhì)結(jié)單晶電池統(tǒng)計(jì)規(guī)格為182mm半片與210mm半片。資料來源：中國光伏行業(yè)協(xié)會(huì)，TOPCon具備更低的衰減、更高的發(fā)電能力。TOPCon電池技術(shù)》，TOPCon具備以下優(yōu)勢(shì)：①高雙面率：在雙面發(fā)電應(yīng)用場(chǎng)景下，TOPCon1-1.5%②低溫度系數(shù)：TOPConPERC0.05%/2%左右NTOPCon組1%（PERC2%）0.4%（PERC0.45%）1.8%圖表23TOPCon具備高雙面率 圖表24TOPCon具備低溫度系數(shù)資料來源：捷泰科技《新一代TOPCon電池技術(shù)》，

資料來源：捷泰科技《新一代TOPCon電池技術(shù)》，圖表25TOPCon具備低衰減性資料來源：捷泰科技《新一代TOPCon電池技術(shù)》，TOPCon隨著效率提升，投資經(jīng)濟(jì)性將顯現(xiàn)。根據(jù)上海交通大學(xué)太陽能研究所沈文忠《為什么在同等條件下，N型組件要比P型組件多發(fā)3%以上的發(fā)電量，根據(jù)內(nèi)部收益率（IRR）IRR3%元NP出15-20W2.67%，2.67%0.04元/W以上的成本。經(jīng)過實(shí)際測(cè)算，在N型組件比P型組件貴0.20元/W的情況下，依然可以給項(xiàng)目帶來相同的內(nèi)部收益率。未來隨著TOPCon圖表26主電池技術(shù)的成本對(duì)比N型組件P型組件IRR差異N與P同價(jià)7.67%7.08%+0.59%N比P貴0.17.36%7.08%+0.28%N比P貴0.27.08%7.08%0資料來源：上海交通大學(xué)太陽能研究所·沈文忠·《為什么TOPCon電池技術(shù)會(huì)脫穎而出？》，TOPCon可基于PERC產(chǎn)線進(jìn)行升級(jí)，單GW設(shè)備投資額低于HJT。nPERCPERCPCon產(chǎn)線可以極大降低設(shè)備投資成本。①新建：23PERCPERC1.42/GW182mm210mm的大尺500MW2023TOPCon1.55億元/GW（20220.35/GW），略高于PERC電池；異質(zhì)結(jié)電池設(shè)備投資成本約3.51億元②改造：PERCTOPConGW5000~8000TOPCon圖表272022-2030年不同電池類型產(chǎn)線投資成本變化趨勢(shì)(單位:億元/GW)N型TOPCon電池 N型異質(zhì)結(jié)池4.003.503.002.502.001.501.000.500.002022年 2023年 2024年 2025年 2026年 2028年 2030年資料來源：CPIA，2023年，新投產(chǎn)的量產(chǎn)產(chǎn)線以NNCPIA2023PERC73.0%，同比12.1pctN26.5%N占比約23.0%，同比提升12.7pct；異質(zhì)結(jié)電池片市場(chǎng)占比約2.6%，同比提升1.1pct；XBC電池片市場(chǎng)占比約0.9%，同比提升0.7pct，N型電池片份額相較2022年都有大幅提升。2023年，BSF產(chǎn)品以及MWT產(chǎn)品電池片市場(chǎng)占比約0.5%。圖表282023-2030年不同電池技術(shù)路線市場(chǎng)占比變化趨勢(shì)資料來源：CPIA，公司：布局光伏電池業(yè)務(wù),“技術(shù)生產(chǎn)+資源”構(gòu)筑護(hù)城河20221251%，正式切入光伏電池片行業(yè)，PPERCNTOPCon2023年6100%51%開NTOPCon光伏電池業(yè)務(wù)，PPERCN電池研發(fā)、生產(chǎn)、銷售為主的新能源企業(yè)。2023年，公司營業(yè)收入按行業(yè)拆分，光8.9156%，為公司制品43%光伏業(yè)務(wù)56%制品43%光伏業(yè)務(wù)56%建筑設(shè)計(jì)及EPC1%

2023年資料來源：wind，公司公告，公司自從2019人變更、2020年形成鋼絲繩及索具和建筑設(shè)計(jì)兩大主業(yè)以來，一直面臨行業(yè)發(fā)展瓶頸的煩惱，兩塊傳統(tǒng)業(yè)務(wù)受行業(yè)周期性影響較大，在現(xiàn)有的產(chǎn)業(yè)鏈上下延伸的空間十分有限，需要找一個(gè)足夠大、有更多發(fā)展機(jī)會(huì)的新賽道。公司選擇光伏電池領(lǐng)域進(jìn)行轉(zhuǎn)型發(fā)展主要是因?yàn)椋?）制造業(yè)優(yōu)勢(shì)。公司被蘇州吳中區(qū)國資參與控股，而蘇20224.36在新興行業(yè)崛起了眾多優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，能夠?yàn)楣巨D(zhuǎn)型提供助力。2）電池片處于光伏行業(yè)中游。間廣闊。3）技術(shù)變革。當(dāng)前，光伏電池組件朝著越來越高的發(fā)電效率發(fā)展，PPERCN工藝則愈發(fā)受到市場(chǎng)青睞，可為下游進(jìn)一步降低度電成本。公司正積極規(guī)劃新型TOPCon電池技術(shù)路線，在NP我們認(rèn)為，公司的“技術(shù)+生產(chǎn)+資源”優(yōu)勢(shì)將成為公司護(hù)城河，推動(dòng)公司光伏電池片業(yè)務(wù)快速發(fā)展。技術(shù)：202212資管理有限公司持股51%，作為上市公司發(fā)展光伏業(yè)務(wù)的主體，合資公司另49%廣泛的融資渠道、吸引更多人才的能力，由禾鑫提供產(chǎn)業(yè)資源、客戶資源和成熟人才。在雙方的相互合作下，賽福天新能源在成立僅106圖表30蘇州賽福天新能源技術(shù)有限公司股權(quán)情況股東名稱 出資額（萬元）股權(quán)比例出資方式蘇州賽福天投資管理有限公司 10,20051%貨幣蘇州禾鑫新能源有限公司 9,80049%貨幣合計(jì) 20,000100%貨幣資料來源：公司公告，華安證券研究所公司于2023年32023）59新能源總經(jīng)理周錦峰、營銷副總經(jīng)理謝菲、財(cái)務(wù)副總經(jīng)理許曉晴等。公司于202442024）姓名職務(wù)認(rèn)購份額占本計(jì)劃總份所獲份額對(duì)應(yīng)股份圖表31姓名職務(wù)認(rèn)購份額占本計(jì)劃總份所獲份額對(duì)應(yīng)股份（萬份）額的比例數(shù)量（萬股）任一航同人設(shè)計(jì)總經(jīng)理255.5013.19%50.00周錦峰賽福天新能源總經(jīng)理148.197.65%29.00林柱英賽福天總經(jīng)理102.205.28%20.00謝菲賽福天新能源營銷副總經(jīng)理51.102.64%10.00許曉晴賽福天新能源財(cái)務(wù)副總經(jīng)理51.102.64%10.00楊岳民賽福天總工程師51.102.64%10.00孫迪同人設(shè)計(jì)副董事長51.102.64%10.00鄒磊同人設(shè)計(jì)副總經(jīng)理51.102.64%10.00陸舜鋒長沙賽福天總經(jīng)理51.102.64%10.00白樹青賽福天副總經(jīng)理25.551.32%5.00王勇軍賽福天財(cái)務(wù)總監(jiān)25.551.32%5.00吳海峰賽福天副總經(jīng)理25.551.32%5.00左雨靈賽福天董事會(huì)秘書25.551.32%5.00錢遠(yuǎn)忠賽福天監(jiān)事會(huì)主席15.330.79%3.00中層管理人員和核心技術(shù) 853.37 44.07% 167.00（業(yè)務(wù)）骨干人員（不超過45人）預(yù)留部分153.107.91%29.96總計(jì)1936.49100.00%378.96資料來源：公司公告，持有人職務(wù)擬認(rèn)購份額占本計(jì)劃最低總份圖表32持有人職務(wù)擬認(rèn)購份額占本計(jì)劃最低總份（萬份）額的比例林柱英副董事長、總經(jīng)理、董事會(huì)秘書10010%吳海峰副總經(jīng)理303%張家驊財(cái)務(wù)總監(jiān)303%周錦峰及光伏事業(yè)部核心人員（不超過30人）

840 84%合計(jì) 1,000 100%資料來源：公司公告，成立新能源專家委員會(huì)，保持技術(shù)和市場(chǎng)敏感性。根據(jù)公司2023年9月發(fā)布的《接待投資者調(diào)研情況的公告》，公司近期設(shè)立了江蘇賽福天新能源研究有限公司，旨在針對(duì)未來的新興技術(shù)，如XBC電池、鈣鈦礦等提前進(jìn)行技術(shù)儲(chǔ)備。同時(shí)，公司也會(huì)相應(yīng)的在技術(shù)工藝層面做一些早期的研發(fā)和小試，為后期真正商業(yè)化落地做基礎(chǔ)準(zhǔn)備。另外，除光伏電池業(yè)務(wù)外，集團(tuán)下屬設(shè)計(jì)院也已逐步轉(zhuǎn)向新能源相關(guān)設(shè)計(jì)，預(yù)期將旗下設(shè)計(jì)院打造成為一個(gè)新的流量入口，為此公司積極引入了專業(yè)高技術(shù)人才，并組建專業(yè)團(tuán)隊(duì)參與相關(guān)業(yè)務(wù)拓展。生產(chǎn)：綁定上游設(shè)備廠商，生產(chǎn)線項(xiàng)目可復(fù)制性強(qiáng)。公司在2023年初以1.57億元購入高效太陽能光伏設(shè)備整線，具備獨(dú)立生產(chǎn)能力，在成熟的團(tuán)隊(duì)運(yùn)營下，徐州PERC圖表33公司光伏事業(yè)部明光廠區(qū) 圖表34公司光伏事業(yè)部徐州廠區(qū)資料來源：賽福天公眾號(hào)， 資料來源：賽福天公眾號(hào)，。1）PERC電池片產(chǎn)線：2023PERC2）安徽明光27310GW的TOPCon5GW20233）地：20247-8GW5%。3520232月徐州基地PERC電池片項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)批量出貨

圖表36賽福天旗下子公司安徽美達(dá)倫高效TOPCon電池項(xiàng)目預(yù)投產(chǎn)儀式資料來源：賽福天公眾號(hào)， 資料來源：賽福天公眾號(hào)，圖表37公司光伏產(chǎn)品生產(chǎn)和在建產(chǎn)能情況（截至2023年期末在建）（萬元）在建生線 （預(yù)計(jì)）投 在建工藝路在建生線 （預(yù)計(jì)）投 在建工藝路當(dāng)期投資額 設(shè)計(jì)產(chǎn)能 產(chǎn)時(shí)間 線額產(chǎn)能利用率 投產(chǎn)工藝路線產(chǎn)量產(chǎn)品類別單晶硅電池 W

93% PERC / / 1GW 2023年2 /月單晶硅電池 82.17MW 50.22% TOPCon 10,931.5 10,931.5 5GW 2023年月

TOPCon資料來源：公司公告，產(chǎn)品性能領(lǐng)先，以182尺寸為主。下游客戶從產(chǎn)品性能、良率以及性價(jià)比等角度考慮，目前多以182尺寸為主，公司目前PERC電池片產(chǎn)線產(chǎn)品以182尺寸居5GWTOPCon182*182、210*182N型單晶高效TOP-CONSE182210尺寸，采用PECVD法隧穿層、Poly層、原位摻雜層的三合一TOPCon580W以上。圖表38公司光伏產(chǎn)品關(guān)鍵技術(shù)指標(biāo)產(chǎn)品類別 技術(shù)指標(biāo)產(chǎn)品類別 技術(shù)指標(biāo)太陽能電池： 量產(chǎn)平均轉(zhuǎn)換效率 研發(fā)最高轉(zhuǎn)換效率單晶硅電池 P型：23.25%N型：26.20%

P型：23.50%N型：26.50%指標(biāo)含義及討論與分析：（1）太陽能電池轉(zhuǎn)換效率：是指太陽能電池受到光照時(shí)的最大輸出功率與照射到電池片上的入射光功率的比值，是衡量電池質(zhì)量和技術(shù)水平的重要參數(shù)，轉(zhuǎn)換效率越高，電池片的單片輸出功率越高，單片功率越高的電池片可以封裝功率越高的光伏組件；（2）太陽能電池量產(chǎn)平均轉(zhuǎn)換效率，是指量產(chǎn)過程中太陽能電池轉(zhuǎn)換效率的平均數(shù)；（3）太陽能電池研發(fā)最高轉(zhuǎn)換效率：是指研發(fā)實(shí)驗(yàn)中所測(cè)試電池的最高平均轉(zhuǎn)換效率。資料來源：公司公告，公司以P型電池為起點(diǎn)，持續(xù)積累經(jīng)驗(yàn)，再向N型升級(jí)迭代，并快速推進(jìn)N型TOPCon電池的規(guī)?；慨a(chǎn)，專注于電池片專業(yè)化研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司將走專業(yè)化道路，在時(shí)機(jī)成熟條件下，拓展下游應(yīng)用端光伏電站、儲(chǔ)能等業(yè)務(wù)場(chǎng)景，提供“光儲(chǔ)充”智慧能源管理解決方案。圖表39賽福天光伏事業(yè)部電池片產(chǎn)品亮相上海SNEC光伏展資料來源：賽福天公眾號(hào)，客戶名稱 合同名稱及日期 合同內(nèi)容圖表40公司訂單情況客戶名稱 合同名稱及日期 合同內(nèi)容

資源：配套大型組件企業(yè)，電池片訂單充足。光伏巨頭策略往往是全產(chǎn)業(yè)鏈布局，出銷售框架協(xié)議，累計(jì)訂單金額超24協(xié)鑫集成 《電池片采購合同2023年1月9日

合同約定協(xié)鑫集成向賽福天新能源購買182尺寸電池片，實(shí)際發(fā)貨效率與數(shù)量以買方需求為準(zhǔn)，合同總金額為6億元人民幣（含稅）為日常銷售框架合同，合同約定2023年4月至2023年9月，賽福天新能源向晉能清潔供應(yīng)折合電池片數(shù)量合計(jì)1,200萬片，產(chǎn)品價(jià)格晉能清潔華耀光電一道新能源、一道光伏、一道新能

2023年4月18日《電池片采購框架合同》2023424《電池片框架合同》2023年9月19日

依據(jù)當(dāng)期市場(chǎng)情況確定，合同雙方在每月最后一周確定次月產(chǎn)品單價(jià)。按照當(dāng)前市場(chǎng)產(chǎn)品銷售價(jià)格測(cè)算，預(yù)計(jì)本次合同約定的單晶電池片銷售量將產(chǎn)生營業(yè)收入合計(jì)人民幣9,000萬元左右。為日常銷售框架合同，合同約定2023年5月1日起至2024年4月30日，賽福天新能源向華耀光電供應(yīng)折合電池片數(shù)量合計(jì)9,600萬片，產(chǎn)品價(jià)格每月根據(jù)合理市場(chǎng)價(jià)議價(jià)，隨行就市，具體產(chǎn)品價(jià)格及銷售數(shù)量以最終實(shí)際訂單為準(zhǔn)。預(yù)計(jì)本次合同約定的單晶電池片銷售量將產(chǎn)生營業(yè)收入合計(jì)人民幣72,000萬元左右。為日常銷售框架合同，合同約定2023年11月1日起至2024年1231日，公司及賽福天新能源向一道新能源、一道光伏、一道新能NTOPCon16,800萬片，具體產(chǎn)品價(jià)格及銷售數(shù)量以最終實(shí)際訂單為準(zhǔn)。資料來源：公司公告，2023年5100%51%股安徽美達(dá)倫股份，安徽國資持有安徽美達(dá)倫10%股份。公司通過股權(quán)合作202361達(dá)是最早布局光伏行業(yè)的企業(yè)之一，具有豐富的下游市場(chǎng)資源，“輝倫PhonoSolarCER-最具價(jià)值光伏組件制造商和Solarquotes-最佳光伏組件品牌，2022年蘇美達(dá)組件出口約3.75億美元，同比增長49.8%。公司與央企蘇美達(dá)達(dá)成戰(zhàn)略合作，蘇美達(dá)參股明光TOPCon工廠，實(shí)現(xiàn)利益共享，能夠依托蘇美達(dá)海外組件銷售渠道深化海外布局，從而實(shí)現(xiàn)差異化競爭。圖表41安徽美達(dá)倫股權(quán)結(jié)構(gòu)股東名稱認(rèn)繳出資額（萬元）出資比例南京美達(dá)倫太陽能科技有限公司10,20051%南京美潤鑫新能源科技有限公司3,00015%南京星達(dá)新能源科技有限公司3,00015%明光久澤私募股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）2,00010%南京潞達(dá)新能源科技有限公司1,8009%合計(jì)20,000100%注：南京美潤鑫新能源科技有限公司、南京星達(dá)新能源科技有限公司、南京潞達(dá)新能源科技有限公司均為江蘇達(dá)潤綜合能源服務(wù)有限公司（由蘇美達(dá)控制）的下屬企業(yè)；明光久澤私募股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）為安徽省明光市經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)管理委員會(huì)控制的企業(yè)。資料來源：公司公告，圖表42蘇美達(dá)輝倫連續(xù)九年名列彭博新能源Tier1榜單 圖表43蘇美達(dá)輝倫光伏組件資料來源：蘇美達(dá)公眾號(hào)， 資料來源：蘇美達(dá)輝倫官網(wǎng)，3深耕鋼絲繩索具行業(yè)，電梯領(lǐng)域領(lǐng)先地位穩(wěn)固深耕鋼絲繩索具行業(yè)，應(yīng)用范圍廣闊。索具在業(yè)內(nèi)享有較高的知名度和品牌美譽(yù)度，主要客戶為三菱、迅達(dá)、富士達(dá)、通力等國際知名的電梯整機(jī)廠商，中聯(lián)重科、三一重工、徐工機(jī)械等工程機(jī)械制造企業(yè)和中海油、中國石化、中國重工、中集集團(tuán)、中國建筑國際、中國交通建設(shè)等海洋工程建造企業(yè)。圖表44公司鋼絲繩索具業(yè)務(wù)布局資料來源：公司招股說明書，鋼絲繩業(yè)務(wù)為主，索具業(yè)務(wù)為輔。2023年，公司鋼絲繩索具業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.88億元，同比下降5.47%，主要系在宏觀環(huán)境及行業(yè)周期的不利影響下，產(chǎn)品訂單量減5.864.34%，占主營業(yè)務(wù)收36.57%1.0211.49%，6.37%。圖表452013-2023年公司鋼絲繩索具業(yè)務(wù)收入情況（萬元，%）鋼絲繩 索具及套件 鋼絲繩具業(yè)務(wù)yoy，右軸

20132014201520162017201820192020202120222023年

25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%-10.00%-15.00%資料來源：wind，公司公告，特種鋼絲繩：市場(chǎng)需求平穩(wěn)，行業(yè)地位穩(wěn)固行業(yè)：電梯用鋼絲繩市場(chǎng)主要包括新梯配套市場(chǎng)和在用梯維保市場(chǎng)。根據(jù)國際市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)KonceptAnalytics估計(jì)，2010年，全球電梯市場(chǎng)中，新梯市場(chǎng)約占整體市場(chǎng)價(jià)值的40%，而運(yùn)營維保市場(chǎng)價(jià)值約占60%。根據(jù)公司公告，2016年前中國新梯鋼絲繩的需求明顯高于舊梯，但自2016年以來，中國市場(chǎng)上舊電梯的維保需求逐漸超過了新電梯的安裝需求。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局和國家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局的數(shù)據(jù)，2022年，全國電梯、自動(dòng)扶梯及升降機(jī)產(chǎn)量為145.40萬臺(tái)，而全國電梯保有量為964.46萬臺(tái)。圖表46電梯用鋼絲繩在電梯產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈中的體現(xiàn)資料來源：公司招股說明書，新梯配套市場(chǎng)需求主要由電梯行業(yè)的市場(chǎng)需求情況決定，市場(chǎng)規(guī)模約30億元。電梯用鋼絲繩是新梯安裝的重要配件，隨著我國城市化進(jìn)程的加快、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投入的持續(xù)增加，我國電梯行業(yè)呈現(xiàn)快速發(fā)展的態(tài)勢(shì)，但近年來，受到房地產(chǎn)和工程建筑等行業(yè)較嚴(yán)酷的經(jīng)營環(huán)境影響，中國電梯產(chǎn)量增速有所下滑，根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2023155.707.08%。根據(jù)公司招股說明書，2012-201410.14/12.25/13.89萬噸，對(duì)0.19/0.20/0.19噸/2023年中國新梯配套鋼30.211萬元/30.21億元。20142015201620172014201520162017201820192020202120222023電梯產(chǎn)量（萬臺(tái)）71.6076.0077.6081.0071.90117.30128.20154.50145.40155.70單臺(tái)電梯配繩需求量（噸/臺(tái)）0.1940.1940.1940.1940.1940.1940.1940.1940.1940.194新梯配套鋼絲繩需求量（萬噸）13.8914.7415.0515.7113.9522.7624.8729.9728.2130.21電梯用鋼絲繩單價(jià)（萬元/噸）1.001.001.001.001.001.001.001.001.001.00新梯配套鋼絲繩市場(chǎng)規(guī)模 13.8914.7415.0515.7113.9522.7624.8729.9728.2130.21（億元）資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局，公司招股說明書，公司公告，測(cè)算舊樓加裝電梯政策有望擴(kuò)大新梯市場(chǎng)需求。202360周歲及以上21.10%6515.40%。目前，我國養(yǎng)老基礎(chǔ)設(shè)施條件較弱，從老年人居家居住的房屋建造年代來看，近六成老年人住2000202018年起，城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造連續(xù)六年寫入政府工作報(bào)告，代表委員在建議提案中呼吁加大老舊小區(qū)改造力度，加大資金支持力度，推動(dòng)有條件的樓棟加裝電梯，開展無障礙建設(shè)、適老化改造等惠民項(xiàng)目。根據(jù)1980200080億平方米，70%200萬臺(tái)20231010萬臺(tái)，2022年、2023年當(dāng)年加裝量都在3萬臺(tái)左右。在舊樓加裝電梯政策的推動(dòng)下，電梯用鋼絲繩市場(chǎng)前景廣闊。圖表482011-2023年中國老年人口比例（%） 圖表492020-2023年中國新開工改造城鎮(zhèn)老舊小區(qū)數(shù)（個(gè)）

60歲及上人比例 65歲及上人比例

2020年 2021年 2022年 2023年資料來源：wind，國家統(tǒng)計(jì)局， 資料來源：wind，住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部，國家推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新，有望擴(kuò)大新梯市場(chǎng)需求。2024年37新、消費(fèi)品以舊換新、回收循環(huán)利用、標(biāo)準(zhǔn)提升四大行動(dòng)，其中，明確提出加快更新不符合現(xiàn)行產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)、安全風(fēng)險(xiǎn)高的老舊住宅電梯。我國現(xiàn)存大量老舊住宅電梯，由于其服役年限較長、維護(hù)保養(yǎng)滯后等原因，往往存在設(shè)備老化、性能退化、安全隱患頻發(fā)等原因，存在著諸多安全隱患，嚴(yán)重影響居民出行安全和生活質(zhì)量。此次大規(guī)模更新改造行動(dòng)，有望通過電梯設(shè)備更新，拉動(dòng)電梯消費(fèi)市場(chǎng)回暖，推動(dòng)電梯產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，借力“更新”和“換新”推動(dòng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。圖表502003-2023年中國電梯、自動(dòng)扶梯及升降機(jī)產(chǎn)量 圖表512002-2022年中國電梯保有量電梯產(chǎn)（萬） yoy 中國電保有（萬） yoy

70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%

30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00% 資料來源：wind，國家統(tǒng)計(jì)局， 資料來源：wind，國家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局，維保市場(chǎng)的電梯繩需求量與國內(nèi)電梯保有量以及鋼絲繩的更新速度密切相關(guān)。作為電梯整機(jī)的消耗性材料，除配套電梯新梯整機(jī)外，電梯用鋼絲繩還大量應(yīng)用于在用梯維保市場(chǎng)，根據(jù)國家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局的數(shù)據(jù)，截至2022年末，中國電梯保有量為963-5年，在龐大的電梯保有量的基礎(chǔ)上，電梯維保市場(chǎng)的規(guī)范化一方面將有效保證在用梯配套用繩的按期更新速度，從而推動(dòng)在用梯維保配繩需求量的快速發(fā)展；另一方面，電梯安全意識(shí)的強(qiáng)化將促使市場(chǎng)資源向品牌美譽(yù)度高、質(zhì)量控制嚴(yán)格的電梯用鋼絲繩生產(chǎn)商傾斜，在電梯制造商主導(dǎo)維保市場(chǎng)的趨勢(shì)下，向大型電梯制造商提供配套的優(yōu)質(zhì)鋼絲繩生產(chǎn)商更易于在維保市場(chǎng)中取得優(yōu)勢(shì)地位。根據(jù)公司招股說明書，2012-20146.90/8.87/11.332022303.122022年中國在用梯耗用鋼絲繩市場(chǎng)需求量約為58.81萬噸，若以1萬元/噸單價(jià)計(jì)算，則對(duì)應(yīng)市場(chǎng)規(guī)模約為58.81億元。圖表52中國在用梯維保鋼絲繩市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算20122013201420152016201720182019202020212022電梯保有量（萬臺(tái)）245.33300.93359.85425.96493.69562.70627.83709.75786.55879.98964.46需維保電梯數(shù)量（萬臺(tái)）35.5745.7258.4088.47108.22130.00164.47185.82211.00236.37303.12單臺(tái)電梯維保耗繩量（噸/臺(tái)）0.1940.1940.1940.1940.1940.1940.1940.1940.1940.1940.194在用梯維保耗繩量（萬噸）6.908.8711.3317.1621.0025.2231.9136.0540.9345.8658.81電梯用鋼絲繩單價(jià)（萬元/噸）1.001.001.001.001.001.001.001.001.001.001.00在用梯維保市場(chǎng)規(guī)模（億元）6.908.8711.3317.1621.0025.2231.9136.0540.9345.8658.81資料來源：國家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局，公司招股說明書，公司公告，測(cè)算公司：電梯用鋼絲繩為核心產(chǎn)品，銷量長年穩(wěn)步增長。2013-2020年，公司電梯用鋼絲繩3.914.5764.52%61.00%，3.634.121.08萬元/萬元/噸，整體趨于穩(wěn)定增長。2013-202022.33%14.54%。圖表532013-2020年公司電梯用鋼絲繩業(yè)務(wù)收入、銷量及單價(jià)

圖表542013-2020年公司電梯用鋼絲繩業(yè)務(wù)毛利率業(yè)務(wù)收（萬），軸 銷量（），單價(jià)（元/噸），右軸50,000.00

2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年資料來源：公司公告， 資料來源：公司公告，品牌知名度較高，客戶資源豐富。公司的“大力”品牌創(chuàng)建于1982年，在鋼絲繩行業(yè)積累了較高知名度和品牌美譽(yù)度，并得到國內(nèi)外知名客戶的普遍認(rèn)可。大力牌鋼絲繩被評(píng)為江蘇省名牌產(chǎn)品和江蘇省著名商標(biāo)。在電梯鋼絲繩領(lǐng)域，公司產(chǎn)品配套三菱電梯、迅達(dá)電梯、富士達(dá)電梯、通力電梯、廣日股份等國內(nèi)知名品牌電梯。公司持續(xù)為用戶提供電梯鋼絲繩的選型、安裝、使用、維護(hù)等系統(tǒng)解決方案。圖表55公司“大力”品牌 圖表56公司電梯用鋼絲繩客戶情況資料來源：公司招股說明書， 資料來源：公司官網(wǎng)，電梯用鋼絲繩業(yè)務(wù)行業(yè)領(lǐng)先，穩(wěn)居全球前二。電梯整機(jī)廠商出于安全性的考慮，對(duì)鋼絲繩的技術(shù)工藝與產(chǎn)品品質(zhì)要求較高，在選擇鋼絲繩配套供應(yīng)商時(shí)，通常需要通過長期而嚴(yán)格的考核，品牌美譽(yù)度高的電梯用鋼絲繩優(yōu)勢(shì)企業(yè)往往更容易獲得下游企業(yè)的青睞，電梯用鋼絲繩領(lǐng)域的行業(yè)集中度相對(duì)較高。目前，公司、天津高盛鋼絲繩有限公司以及無錫通用鋼繩有限公司等三家企業(yè)在電梯用鋼絲繩領(lǐng)域占據(jù)了較大的市場(chǎng)份額。根據(jù)中國電梯協(xié)會(huì)2019年出具的證明，2016-2018年，公司在電梯行業(yè)市場(chǎng)占有率排名全球前二。圖表57公司電梯用鋼絲繩業(yè)務(wù)市占率201420152016國內(nèi)電梯用鋼絲繩市場(chǎng)規(guī)模（萬噸）17.0421.1225.14公司銷量（萬噸）3.033.633.84公司市占率17.78%17.19%15.27%資料來源：公司招股說明書，中國電梯協(xié)會(huì)，企業(yè)名稱 簡要情況圖表58公司電梯用鋼絲繩領(lǐng)域主要競爭對(duì)手情況企業(yè)名稱 簡要情況天津高盛鋼絲繩有限公司 該公司是由香港上市公司高力（GOLIK）集團(tuán)和天津冶金集團(tuán)有限公司共同投資成立的公司，專業(yè)從事電梯用鋼絲繩的研發(fā)、制造、銷售、配送服務(wù)等。無錫通用鋼繩有限公司 該公司具有30多年生產(chǎn)歷，主要生產(chǎn)電梯繩、高速電梯繩和高層塔吊用鋼絲繩等產(chǎn)品。德國法爾福集團(tuán)公司 該公司總部位于德國，是專業(yè)制造和銷售優(yōu)質(zhì)中高端鋼絲繩的跨國公司，應(yīng)用領(lǐng)域涉及電梯、起重、碼頭、煤礦、油田、索道、鋼廠等多個(gè)行業(yè)。東京制綱株式會(huì)社 該公司是東京證交所上市公司，主要從事鋼絲纜繩、鋼絲、鋼簾線、碳纖維合成纜的制造及銷售，落防護(hù)網(wǎng)等道路安全設(shè)施，以及丙烯隔音壁等環(huán)保產(chǎn)品，橋梁、吊橋結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)、施工等。高麗制鋼株式會(huì)社 該公司總部在釜山，在國內(nèi)外建有10家工廠和分社，主產(chǎn)品有鋼絲繩、胎圈鋼絲、膠管鋼絲、鋼簾線、運(yùn)輸帶用鋼絲、油淬火回火彈簧鋼絲、琴鋼絲等。資料來源：公司招股說明書，注重科技創(chuàng)新，持續(xù)保持高分子鋼絲繩技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。公司始終把科技創(chuàng)新視為企業(yè)未來發(fā)展的主要驅(qū)動(dòng)力。通過國家級(jí)博士后工作站平臺(tái)引進(jìn)先進(jìn)人才，與國內(nèi)多家高等院校進(jìn)行合作，包括研究院和行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)頭地位的企業(yè)，共同研發(fā)推進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新，力求突破技術(shù)瓶頸。截至2023年底，公司（含全資、控股子公司）擁有專利254件，611822013開始研量達(dá)到國際先進(jìn)水平。全資子公司江蘇賽福天新材料科技有限公司專門生產(chǎn)高分子鋼絲繩配套的高分子繩芯，提升產(chǎn)品性能的同時(shí)，降低了生產(chǎn)成本，提高產(chǎn)品競爭力。截至202130%，得到了國際一線電梯公司的認(rèn)可。圖表59公司高分子鋼繩資料來源：公司官網(wǎng)，行業(yè)：起重用鋼絲繩廣泛應(yīng)用于工程機(jī)械、港口碼頭、冶金礦山、電力石化、海洋工程等行業(yè)。其中，工程機(jī)械用鋼絲繩主要應(yīng)用于起重機(jī)、旋挖鉆機(jī)、塔吊、打樁機(jī)等工程類機(jī)械，具體可細(xì)分為工程機(jī)械新機(jī)配套鋼絲繩和工程耗用鋼絲繩兩部分市場(chǎng)。工程機(jī)械新機(jī)配套鋼絲繩的需求量隨著工程機(jī)械行業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展而增長；同時(shí)，作為工程機(jī)械的消耗性材料，工程機(jī)械用鋼絲繩應(yīng)用量大、更換頻繁，其使用量一般是工程機(jī)械新機(jī)配套鋼絲繩用量的數(shù)倍，大型吊裝機(jī)器設(shè)備鋼絲繩使用壽命通常在半年左右。根據(jù)數(shù)據(jù)，2023年中國起重機(jī)銷量為2.43萬臺(tái)，同比下降6.49%。圖表602010-2023年中國起重機(jī)銷量起重機(jī)量（） yoy

20102011201220132014201520162017201820192020202120222023

140.00%120.00%100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%-20.00%-40.00%-60.00%資料來源：，公司：起重用鋼絲繩為重要產(chǎn)品，銷量穩(wěn)定增長。2013-2020年，公司起重用鋼絲繩業(yè)務(wù)0.661.1210.94%14.98%，銷0.951.250.69萬元/0.90萬元/噸，整體趨于穩(wěn)定增長。2013-202020.31%16.96%。圖表612013-2020年公司起重用鋼絲繩業(yè)務(wù)收入、銷量及單價(jià)

圖表622013-2020年公司起重用鋼絲繩業(yè)務(wù)毛利率業(yè)務(wù)收（萬），軸 銷量（），單價(jià)（元/噸），右軸

25.00%

100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%

2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年資料來源：公司公告， 資料來源：公司公告，專注工程機(jī)械領(lǐng)域，合作知名機(jī)械制造企業(yè)。由于起重用鋼絲繩下游應(yīng)用領(lǐng)域十分廣泛，相對(duì)于起重用鋼絲繩領(lǐng)域整體而言公司規(guī)模較小。公司通過差異化競爭策略，長期專注于工程機(jī)械等特種鋼絲繩的技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品生產(chǎn)，并與該等應(yīng)用領(lǐng)域的中聯(lián)重科、三一重工、徐工機(jī)械等具有全球影響力的工程機(jī)械制造企業(yè)形成了良好的長期合作關(guān)系，在細(xì)分領(lǐng)域內(nèi)積累了較高的品牌美譽(yù)度和豐富的技術(shù)經(jīng)驗(yàn)。公司的起重用鋼絲繩曾應(yīng)用于三一重工旋挖鉆機(jī)、中聯(lián)重科建筑工地、三峽水電站建設(shè)、華天龍?zhí)柶鹬卮?、大亞灣石化工程、青島港等項(xiàng)目的建設(shè)。圖表63公司起重用鋼絲繩客戶情況 圖表64公司起重用鋼絲繩項(xiàng)目案例資料來源：公司官網(wǎng)， 資料來源：公司官網(wǎng)，企業(yè)名稱 簡要情況圖表65公司起重用鋼絲繩領(lǐng)域主要競爭對(duì)手情況企業(yè)名稱 簡要情況貴州鋼繩股份有限公司 該公司是A股上市公司，主要從事鋼絲、鋼繩產(chǎn)品及相關(guān)設(shè)備、材料、技術(shù)的研究、生產(chǎn)、加工、銷售及進(jìn)出口業(yè)務(wù)。綜合實(shí)力較強(qiáng)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)規(guī)格齊全。江蘇法爾勝股份有限公司 該公司是A股上市公司，主要從事包括鋼絲、鋼絲繩及其產(chǎn)品、大橋用斜拉索、懸索、光纖、特種光纜和光子器件、記憶合金等產(chǎn)品的制造、銷售。寧夏新日恒力鋼絲繩股份有限公司江蘇狼山鋼繩股份有限公司德國迪帕鋼絲繩公司

該公司是A股上市公司，經(jīng)營范圍涵蓋線材制品、建筑、房地產(chǎn)、煤加工，機(jī)械制造、物資流通等行業(yè)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。該公司由原國家大型企業(yè)南通鋼繩（集團(tuán)）有限公司改制而成，生產(chǎn)鋼絲繩、鋼絲、預(yù)應(yīng)力鋼絞線、索具等產(chǎn)品，產(chǎn)品品類齊全，應(yīng)用領(lǐng)域廣泛。該公司總部位于德國。其生產(chǎn)的“迪帕”品牌鋼絲繩歷史悠久、品質(zhì)優(yōu)良，在起重用鋼絲繩高端市場(chǎng)具地區(qū)。資料來源：公司招股說明書，3.2索具及配套件：“建峰牌”享譽(yù)行業(yè)，項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)豐富索具產(chǎn)品下游應(yīng)用廣泛。鋼絲繩索具下游應(yīng)用領(lǐng)域主要為海洋工程、港口碼頭、船舶、航運(yùn)打撈、工程機(jī)械、電力石化、冶金礦山及物流倉儲(chǔ)等，亞太地區(qū)是全球的鋼絲繩索具需求最大的市場(chǎng)。根據(jù)智研咨詢數(shù)據(jù)，2022年中國鋼絲繩索具行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模48.85.6%31.4、29.7萬噸，分別同比增長3.7%、4.0%；需求客戶主要是海洋工程及船舶、工程機(jī)械、物流倉儲(chǔ)，市場(chǎng)占比分別31%、24%、20%。合成纖維吊裝帶索具主要應(yīng)用于海洋工程、船舶、港口碼頭、汽車制造、礦山冶金、電力石化、軍事等領(lǐng)域，在國際市場(chǎng)應(yīng)用較早，市場(chǎng)需求以出口為主。圖表662014-2022年中國鋼絲繩索具市場(chǎng)規(guī)模及同比增速

圖表672014-2022年中國鋼絲繩索具市場(chǎng)供需狀況中國鋼繩索市場(chǎng)模（元） yoy 產(chǎn)量（噸） 需求量萬噸）60 25% 3550 20% 3040 15% 2510% 20305% 1520 0% 1010 -5% 50 -10% 0資料來源：智研咨詢， 資料來源：公司公告，公司鋼絲繩索具占比較高，合成纖維吊裝帶索具單價(jià)較高。鋼絲繩索具業(yè)務(wù)方面，2013-2020年，公司鋼絲繩索具業(yè)務(wù)收入由0.67億元增長至0.73億元，占主營業(yè)務(wù)收9.73%0.470.431.42萬元/1.70萬元/39.26%28.34%。合成纖維吊裝帶索具業(yè)務(wù)方面，2013-20220.510.38億8.46%4.85%0.220.18萬噸，2.29萬元/2.09萬元/25.22%4.51%。圖表682013-2020年公司鋼絲繩索具業(yè)務(wù)收入、銷量及單價(jià)

圖表692013-2022年公司合成纖維吊裝帶索具業(yè)務(wù)收入、銷量及單價(jià)鋼絲繩具收（萬） 鋼絲繩具銷（噸單價(jià)（元/噸）

（（）單價(jià)（/噸）

2.502.001.501.000.500.00 資料來源：公司公告， 資料來源：公司公告，圖表702013-2022年公司鋼絲繩索具和合成纖維吊裝帶索具業(yè)務(wù)毛利率情況鋼絲繩具 合成纖吊裝索具45.00%40.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年資料來源：公司公告，“建峰牌”享譽(yù)行業(yè)，項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)豐富。公司的“建峰”品牌在海洋工程、港口、船舶、海上救助等領(lǐng)域具有較強(qiáng)的品牌美譽(yù)度，商標(biāo)被認(rèn)定為廣東省著名商標(biāo)。公司與巨力索具的綜合實(shí)力較強(qiáng)，在國內(nèi)外鋼絲繩索具與合成纖維吊裝帶索具市場(chǎng)中優(yōu)勢(shì)較為明顯。公司先后參與了中國第一座深水鉆井平臺(tái)“海洋石油981”、南中國海目前發(fā)現(xiàn)油田”III期、灣仔發(fā)展計(jì)劃第二期工程、啟德郵輪碼頭、中環(huán)灣仔繞道和東區(qū)走廊連接路項(xiàng)目、屯門公路重建及改善工程等重點(diǎn)工程項(xiàng)目，以及“南海一號(hào)”古沉船的打撈工作等。圖表71公司“建峰”品牌資料來源：公司招股說明書，企業(yè)名稱 簡要情況圖表72公司鋼絲繩索具與合成纖維吊裝帶索具領(lǐng)域主要競爭對(duì)手情況企業(yè)名稱 簡要情況巨力索具股份有限公司 該公司是A股上市公司，在索具行業(yè)具有豐富經(jīng)驗(yàn)，主要生產(chǎn)銷售鋼絲繩及鋼絲繩索具、合成纖維吊裝帶索具、鏈條索具、索具連接件等產(chǎn)品。司公司

該公司主要生產(chǎn)各種規(guī)格型號(hào)吊索具、索具、鋼絲繩吊索具、尼龍繩吊索具、特種纖維柔性吊裝帶系列、扁平吊帶系列、安全網(wǎng)系列、安全帶系列、起重鏈條系列等產(chǎn)品。該公司主要生產(chǎn)合成纖維扁平吊裝帶索具、圓狀環(huán)形吊裝帶索具、拉緊器和其他織帶產(chǎn)品。上海臺(tái)申織帶有限公司 該公司是專業(yè)海外出口供應(yīng)商，生產(chǎn)工業(yè)滌綸帶、扁平吊帶、穿心圓吊帶、拉緊器等合成纖維吊裝帶索具。FranklinOffshoreGroup 該公司是一家設(shè)立于新加坡的鋼絲繩索具和合成纖維吊裝帶索具供應(yīng)商，在北美、東南亞和亞洲其他地區(qū)有較大影響力。GaylinHoldingsLimited 該公司是新加坡上市公司，主要生產(chǎn)鋼絲繩索具、合成纖維吊裝帶索具、鋼絲繩、纜索、鏈條索具等產(chǎn)品，在東南亞、北美等地區(qū)有較大影響力。KTLGlobalLimited 該公司是新加坡上市公司，主要面向新加坡及中東地區(qū)市場(chǎng)，其生產(chǎn)的鋼絲繩索具和合成纖維吊裝帶索具產(chǎn)品主要應(yīng)用于海洋油氣開采、船舶和工程建設(shè)等領(lǐng)域。資料來源：公司招股說明書，推廣光伏建筑一體化發(fā)展，投身綠色建筑行業(yè)收購?fù)嗽O(shè)計(jì)，進(jìn)軍建筑設(shè)計(jì)領(lǐng)域。20205月與同人建筑設(shè)計(jì)（蘇州）限公司的自然人股東簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，收購其100%程技術(shù)服務(wù)業(yè)，為國家建設(shè)部批準(zhǔn)的建筑行業(yè)（建筑工程）甲級(jí)設(shè)計(jì)資質(zhì)的建筑設(shè)計(jì)單位。同人設(shè)計(jì)立足于蘇州，堅(jiān)持以市場(chǎng)需求為導(dǎo)向，以提高客戶滿意度為目標(biāo)，經(jīng)過多年業(yè)務(wù)積累，同人設(shè)計(jì)與當(dāng)?shù)氐姆康禺a(chǎn)商之間建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，受到市場(chǎng)的廣泛贊譽(yù)。此次收購有利于公司產(chǎn)業(yè)鏈中補(bǔ)足城市基礎(chǔ)建設(shè)配套的業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，增強(qiáng)公司可持續(xù)發(fā)展能力。2023EPC0.23億元，同比51.40%0.1851.49%；EPC0.0551.04%。圖表732020-2023年公司建筑設(shè)計(jì)及EPC業(yè)務(wù)收入及yoy（億元，%）建筑設(shè)及EPC yoy

圖表742020-2023年公司建筑設(shè)計(jì)及EPC業(yè)務(wù)毛利率情況70.00%

2020年 2021年 2022年 2023

60.00%40.00%20.00%0.00%

2020年 2021年 2022年 2023年資料來源：公司公告， 資料來源：公司公告，推廣光伏建筑一體化（BIPV）發(fā)展，探索“綠色建筑全過程產(chǎn)業(yè)服務(wù)”產(chǎn)業(yè)路徑和商業(yè)模式。公司子公司同人設(shè)計(jì)自2020年收購以來，深耕主業(yè)，依托屬地優(yōu)勢(shì)，參與到多項(xiàng)工業(yè)、居住、商業(yè)、教育、醫(yī)療等類型的項(xiàng)目設(shè)計(jì)和EPC20234月迅速成立同人設(shè)計(jì)零碳建筑事業(yè)部，充分參與到集團(tuán)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型事業(yè)當(dāng)中，借助光伏建筑一體化(BIPV)，向下游光伏電站設(shè)計(jì)安裝、投資建設(shè)及零碳園區(qū)業(yè)務(wù)拓展，探索“綠色建筑全過程產(chǎn)業(yè)服務(wù)”產(chǎn)業(yè)路徑和商業(yè)模式，充分發(fā)揮建筑規(guī)劃設(shè)計(jì)流量入口作用，協(xié)助集團(tuán)整合產(chǎn)業(yè)鏈資源，在行業(yè)內(nèi)形成差異化競爭，促進(jìn)多場(chǎng)景項(xiàng)目落地，助力公司業(yè)務(wù)增長。多個(gè)電站項(xiàng)目成功并網(wǎng)交付，相關(guān)商業(yè)模式已跑通。事業(yè)部，借助光伏建筑一體化（BIPV）契機(jī)，向光伏產(chǎn)業(yè)鏈下游光伏電站投資建設(shè)、設(shè)計(jì)、安裝及零碳園區(qū)業(yè)務(wù)拓展，探索并跑通“綠色建筑全過程產(chǎn)業(yè)服務(wù)”產(chǎn)業(yè)路徑和商業(yè)模式。新興歐佩公司318.42KW屋頂分布式項(xiàng)目、新興妙蓮公司494.16KW525.9KW項(xiàng)目 具體情況圖表75公司分布式光伏項(xiàng)目情況項(xiàng)目 具體情況新興歐佩公司318.42KW屋頂分布式項(xiàng)目新興妙蓮公司494.16KW屋頂分布式項(xiàng)目惠州德升金屬525.9KW屋頂分布式項(xiàng)目

2000253.55KWp“自發(fā)自用，余電上網(wǎng)”363.8MWh181.5472.94噸的二氧化碳排放。4000465.85KWp“自發(fā)自用，余電上網(wǎng)”564.6MWh282.5733.98噸的二氧化碳排放。3000545.9KWp“自發(fā)自用，余電上網(wǎng)”600.8MWh300.2781.04噸的二氧化碳排放。資料來源：公司公眾號(hào)，合作固德威、施耐德等知名企業(yè)，進(jìn)行綠色智慧建筑合作。2023年10月12日，同人設(shè)計(jì)與固德威簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將開展全方位的務(wù)實(shí)合作、創(chuàng)新合作方式、聯(lián)手打造更多標(biāo)桿項(xiàng)目、保障合作協(xié)議的實(shí)施落地，努力構(gòu)建新的合作典20236圖表76同人設(shè)計(jì)與固德威簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議 圖表77同人設(shè)計(jì)與施耐德電氣簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議資料來源：賽福天公眾號(hào)， 資料來源：賽福天公眾號(hào)，立足主業(yè)多元轉(zhuǎn)型，“城市建設(shè)綠色能源雙線并行。在綠色建筑層面，充分發(fā)揮自身建筑設(shè)計(jì)和施工管理的經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)，提出基于綠色建筑底層邏輯的設(shè)計(jì)優(yōu)化，清潔能源與環(huán)保材料的高效利用，能耗有效的監(jiān)測(cè)管理等手段，實(shí)現(xiàn)建筑全生命周期的低碳排放。在清潔能源利用層面，以產(chǎn)業(yè)園區(qū)為重要落腳點(diǎn)，滿足工商業(yè)為代表的用戶能源需求結(jié)構(gòu)，發(fā)揮在新能源產(chǎn)業(yè)電池片生產(chǎn)環(huán)節(jié)的上游優(yōu)勢(shì)，整合行業(yè)資源，提供極具性價(jià)比的硬件產(chǎn)品及綜合能源解決方案。在城市雙碳發(fā)展方面，聚焦城市特定的區(qū)域與產(chǎn)業(yè)，利用國資背景優(yōu)勢(shì)，鏈接生態(tài)伙伴，提出符合區(qū)域城市自身特征的碳中和路線圖與雙碳階段性目標(biāo)。盈利預(yù)測(cè)及投資建議我們對(duì)公司主營業(yè)務(wù)進(jìn)行拆分并做出收入和利潤預(yù)測(cè)：602024-20262%/2%/2%。建筑設(shè)計(jì)及EPC業(yè)務(wù)：威、施耐德等知名企業(yè)，積極推廣光伏建筑一體化（BIPV）發(fā)展，探索綠色建筑全過程產(chǎn)業(yè)服務(wù)”產(chǎn)業(yè)路徑和商業(yè)模式。公司多個(gè)分布式光伏項(xiàng)目的順利并網(wǎng)交付等方面，商業(yè)模式基本已跑通，建筑設(shè)計(jì)及EPC2024-2026EPC80%/50%/30%。光伏業(yè)務(wù)：在雙碳背景下，國內(nèi)外光伏市場(chǎng)高速增長，帶動(dòng)電池片需求增PERC5GW2024-20266/10/14GW241%/66%/40%。圖表78公司分業(yè)務(wù)收入預(yù)測(cè)（萬元）2021202220232024E2025E2026E鋼絲繩及索具81,777.9772,752.7368,770.5970,089.0771,490.8572,920.67同比22%-11%-5%2%2%2%建筑設(shè)計(jì)及EPC9523.424752.582,309.864,157.756,236.628,107.61同比50%-50%-51%80%50%30%光伏89,075.06304,000.00504,000.00704,000.00同比241%66%40%資料來源：公司公告，我們認(rèn)為，公司確立“城市建設(shè)綠色能源的兩大業(yè)務(wù)格局，光伏電池片業(yè)務(wù)2024-202637.87/58.22/78.55135.9%/53.7%/34.9%0.71/1.06/1.42122.7%/49.1%/34.5%202458日，股本對(duì)應(yīng)EPS0.25/0.37/0.50，對(duì)應(yīng)PE分別為30/20/15倍。圖表79盈利預(yù)測(cè)和估值20232024E2025E2026E營業(yè)收入（百萬元）1605378758227855收入同比（%）101.7%135.9%53.7%34.9%歸母凈利潤（百萬元）3271106142歸母凈利潤同比（%）140.1%122.7%