第04講 離岸金融市場

第4講離岸金融市場OffshoreMarkets1教學(xué)要點認(rèn)識離岸金融市場掌握歐洲貨幣市場的產(chǎn)生、特點和影響了解歐洲債券市場2024/5/212基本概念廣義國際金融市場：包括國際資金市場、外匯市場、國際保險市場和國際黃金市場。狹義國際金融市場：特指國際資金市場，即國際間的資金借貸市場。離岸金融市場：經(jīng)營某一貨幣業(yè)務(wù)，移到該貨幣發(fā)行國的境外進(jìn)行，以擺脫貨幣發(fā)行國的管制和影響，并不受所在國市場的規(guī)則、慣例和政府規(guī)章法令的約束。

2024/5/213離岸金融市場指在一國貨幣管轄權(quán)之外從事該國貨幣存放等金融業(yè)務(wù)的市場離岸市場是國際金融市場的核心，是相對于傳統(tǒng)的在岸市場(onshoremarket)而言，也稱境外金融市場通常，離岸業(yè)務(wù)與國內(nèi)金融市場完全分開，不受所在國金融、外匯政策的限制2024/5/214離岸金融中心的特點1、金融中心所在國政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境穩(wěn)定；2、有高效率的金融機(jī)構(gòu)和熟練的金融從業(yè)人員；3、具有現(xiàn)代化的基礎(chǔ)設(shè)施；4、對非居民沒有外匯限制，資金轉(zhuǎn)移自由，沒有存款準(zhǔn)備金和利息限額的規(guī)定，并給予稅收方面的優(yōu)惠，基本不受所在國的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的管制；5、是一種無形市場,從廣義來看,它只存在于某一城市或地區(qū)而不在于一個固定的交易場所,由所在地的金融機(jī)構(gòu)與金融資產(chǎn)的國際性交易而形成。

2024/5/215離岸金融中心的類型以倫敦為代表的倫敦型離岸金融中心。其特點：經(jīng)營的貨幣是境外貨幣，市場的參與者可以經(jīng)營離岸金融業(yè)務(wù)，又可以經(jīng)營自由市場業(yè)務(wù)。在管理上沒有什么限制，經(jīng)營離岸業(yè)務(wù)不必向金融當(dāng)局申請批準(zhǔn)。以紐約為代表的紐約型離岸金融中心，經(jīng)營離岸業(yè)務(wù)的本國銀行和外國銀行必須向金融當(dāng)局申請。經(jīng)營離岸離岸金融業(yè)務(wù)可以免交存款準(zhǔn)備金，存款保險金的優(yōu)惠，享有利息預(yù)扣稅和地方稅的豁免權(quán)。離岸業(yè)務(wù)所經(jīng)營的貨幣可以是境外貨幣，也可以是本國貨幣，但離岸業(yè)務(wù)和傳統(tǒng)業(yè)務(wù)必須分別設(shè)立帳戶。避稅型離岸金融中心，一般設(shè)在風(fēng)景優(yōu)美的海島和港口，政局穩(wěn)定，稅收優(yōu)惠，沒有金融管制。這是我們通常意義上所說的離岸金融中心。

2024/5/216目前世界上主要的國際金融中心西歐區(qū)：倫敦、蘇黎世、巴黎、法蘭克福、布魯塞爾、盧森堡亞洲區(qū)：新加坡、香港、東京中美洲和加勒比海地區(qū)：開曼群島、巴哈馬，拿騷北美洲：紐約、舊金山、多倫多、蒙特利爾中東區(qū)：巴林、科威特，迪拜

2024/5/217歐洲貨幣市場1.傳統(tǒng)意義上的歐洲貨幣市場是指非居民間以銀行為中介在某種貨幣發(fā)行國國境之外從事該種貨幣借貸的市場，又可以稱為離岸金融市場。如存在倫敦銀行的美國美元，從德國銀行貸款美元等。2.現(xiàn)代歐洲貨幣市場的定義是經(jīng)營在貨幣發(fā)行國境外被儲蓄和借貸的各種貨幣的市場。

2024/5/218歐洲貨幣指存放在貨幣發(fā)行國境外的銀行存款，也稱“境外貨幣”最早的境外貨幣是出現(xiàn)在歐洲地區(qū)的美元存款，所以稱為“歐洲美元”(eurodollar)歐洲美元并不是一種特殊的美元，它與美國本土美元是同質(zhì)的，具有相同的流動性和購買力但歐洲美元不由美國境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營，不受美聯(lián)儲相關(guān)銀行法規(guī)、利率結(jié)構(gòu)的約束2024/5/219歐洲貨幣接受歐洲貨幣存款并發(fā)放貸款的銀行稱為歐洲銀行(eurobanks)，通常是一些大型跨國銀行由歐洲銀行經(jīng)營離岸金融業(yè)務(wù)的國際信貸市場，也被稱作歐洲貨幣市場2024/5/2110歐洲貨幣市場的特點1、不受任何法規(guī)管制，交易自由；2、由一個世界性的、廣泛的國際銀行網(wǎng)絡(luò)構(gòu)成；3、借貸貨幣是境外貨幣，借款人可以任選幣種；4、一切存款都有利率，沒有法定存款準(zhǔn)備金的限制；5、期限多為短期；6、信用借款，不簽合同，沒有擔(dān)保。

2024/5/2111歐洲貨幣市場的起源20世紀(jì)50年代末，產(chǎn)生了最早的境外貨幣市場——?dú)W洲美元市場前蘇東國家吸取中國美元資產(chǎn)被凍結(jié)的教訓(xùn)

——最早歐洲美元存款 因蘇伊士運(yùn)河問題美國在外匯市場報復(fù)英國

——最早歐洲美元貸款2024/5/2112歐洲貨幣市場的迅速發(fā)展內(nèi)在原因跨國公司對靈活外幣存放地的需要新興工業(yè)國和轉(zhuǎn)型國家旺盛的融資需求2024/5/2113歐洲貨幣市場的迅速發(fā)展外在原因美國巨額國際收支逆差導(dǎo)致美元大量外流美國政府出臺一系列限制美元外流的政策措施，結(jié)果大多適得其反利息平衡稅Q條例限制本國銀行擴(kuò)大對外信用額度禁止美國企業(yè)匯出美元進(jìn)行海外投資2024/5/2114外在原因（續(xù)）西歐金融市場依靠寬松環(huán)境迅速壯大貨幣自由兌換，資本自由流動歐洲美元存款無準(zhǔn)備金要求，利率自由變動吸引大批新興工業(yè)國和前蘇東國家融資需求美元地位動搖國際金融市場追捧非美元硬貨幣歐洲英鎊、歐洲馬克、歐洲法郎等應(yīng)運(yùn)而生2024/5/2115美國的離岸金融市場IBF國際銀行業(yè)設(shè)施（InternationalBankingFacility）以歐美國際金融中心的激烈競爭為背景由美國政府主動培育而建成主要內(nèi)容允許國際銀行吸收非居民或海外公司的存款免除存款準(zhǔn)備金、利率上限和存款保險等相關(guān)要求允許向非居民或海外公司提供貸款(限境外使用)2024/5/2116美國的離岸金融市場IBF核心意義美國政府不僅把境內(nèi)的外國貨幣視為歐洲貨幣，也將這種在美國境內(nèi)但不受金融當(dāng)局管理的美元存貸款定義為歐洲美元?dú)W洲貨幣的概念從此突破了特定地理區(qū)域限制，由“境外貨幣”發(fā)展為“治外貨幣”，表現(xiàn)出鮮明的國際借貸機(jī)制的特點2024/5/2117歐洲貨幣市場結(jié)構(gòu)歐洲資金市場歐洲中長期信貸市場（1）歐洲中長期借貸市場（2）歐洲債券市場2024/5/2118歐洲資金市場歐洲資金市場（國際貨幣市場）：是辦理短期信貸業(yè)務(wù)的市場，主要進(jìn)行1年以內(nèi)的短期資金存放。特點：

(1)期限短，一般多為3個月以內(nèi)；

(2)批發(fā)性質(zhì)，一般借貸額都比較大，有的年份有1億美元甚至更大的交易；

(3)靈活方便，即在借款期限、借款貨幣種類和借款地點等方面都有較大的選擇余地，這也是歐洲貨幣市場對借款人的最大吸引力之一；

(4)利率由雙方具體商定，一般低于各國專業(yè)銀行對國內(nèi)大客戶的優(yōu)惠放款利率，但比倫敦銀行同業(yè)拆放利率為高，由經(jīng)營歐洲貨幣業(yè)務(wù)的大銀行于每個營業(yè)日按倫敦銀行同業(yè)拆放利率商定公布。

2024/5/2119歐洲資金市場經(jīng)營短期資金存放業(yè)務(wù)存款通知存款定期存款貸款同業(yè)信用拆放LIBOR＋加息率

3個月存款利率被視為歐洲貨幣市場基準(zhǔn)利率LIBOR是6家主要倫敦商業(yè)銀行上午11點相互間存款利率的算術(shù)平均數(shù)2024/5/2120歐洲資金市場的特點高2024/5/2121歐洲美元利率結(jié)構(gòu)

利率美國貸款歐洲貸款歐洲美元利差美國美元利差歐洲存款美國存款

2024/5/2122歐洲貨幣中長期信貸市場（1）中長期借貸市場：用于政府或企業(yè)進(jìn)口成套設(shè)備或大型工程項目的投資，是歐洲貨幣市場主要放款形式。特點：

①期限長，數(shù)額大，一般為1-3年，有的是5年或更長，最長的可達(dá)l0年以上；

②一般為浮動利率貸款，利率一般以倫敦銀行同業(yè)拆放利率為基礎(chǔ)，再根據(jù)貸款金額大小、時間長短以及借款人的資信，再加上不同幅度的附加利息（一般為0．25‰-0．5‰)。

③以辛迪加貸款為主，分散了提供中長期貸款的風(fēng)險；

④吸引力強(qiáng)，它對貸款人和借款人都非常方便從而極具吸引力；

⑤必需簽訂貸款協(xié)定，有的還須政府擔(dān)保，協(xié)定主要包括幣種、期限、數(shù)量、利率、貨幣選擇權(quán)條款、違約和保證條款等。2024/5/2123（2）歐洲債券市場國際債券可以分為外國債券和歐洲債券外國債券：指借款人在外國資本市場發(fā)行的東道國貨幣標(biāo)價債券主要市場包括蘇黎士、紐約、東京、法蘭克福、倫敦、阿姆斯特丹等主要外國債券包括Yankeebonds、Samuraibonds、Bulldogbonds2024/5/2124歐洲債券市場歐洲債券：指借款人在外國資本市場發(fā)行的非東道國貨幣標(biāo)價債券通常由銀行等金融機(jī)構(gòu)建立的國際承銷辛迪加出售，并由相關(guān)國家政府提供擔(dān)保歐洲債券市場是跨國公司籌集長期資金的一個重要渠道，對于借貸雙方都具有國際性的特征2024/5/2125歐洲債券的發(fā)行歐洲債券的發(fā)行比較嚴(yán)格，首先是待發(fā)行的債券要通過國際上權(quán)威的證券評級機(jī)構(gòu)的級別評定，其次債券還需要由政府或大型銀行或企業(yè)提供擔(dān)保，另外還需有在國際市場上發(fā)行債券的經(jīng)驗，再者在時間間隔方面也有一些限制。2024/5/2126歐洲債券的特點

(1)債券的發(fā)行者、債券面值和債券發(fā)行地點分屬于不同的國家。例如A國的機(jī)構(gòu)在B國和C國的債券市場上以D國貨幣為面值發(fā)行的債券，即為歐洲債券。這個債券的主要發(fā)行人是各國政府、大跨國公司或大商人銀行。

(2)債券發(fā)行方式以辛迪加為主。債券的發(fā)行方式，一般由一家大專業(yè)銀行或大商人銀行或投資銀行牽頭，聯(lián)合十幾家或數(shù)十家不同國家的大銀行代為發(fā)行，大部分債券是由這些銀行買進(jìn)，然后轉(zhuǎn)到銷售證券的二級市場或本國市場賣出。

(3)高度自由。債券發(fā)行一般不需經(jīng)過有關(guān)國家政府的批準(zhǔn)，不受各國金融法規(guī)的約束，所以比較自由靈活。2024/5/2127歐洲債券的特點

(4)不影響發(fā)行地國家的貨幣流通。發(fā)行債券所籌措的是歐洲貨幣資金，而非發(fā)行地國家的貨幣資金，故這個債券的發(fā)行，對債券發(fā)行地國家的貨幣資金流動影響不太大。(5)貨幣選擇性強(qiáng)。發(fā)行歐洲債券，既可在世界范圍內(nèi)籌資，同時也可安排在許多國家出售，而且還可以任意選擇發(fā)行市場和債券面值貨幣，籌資潛力很大。如借款人可以根據(jù)各種貨幣的匯率、利率和其他需要，選擇發(fā)行歐洲美元、英鎊、馬克、法郎、日元等任何一種或幾種貨幣的債券，投資者亦可選擇購買任何一種債券。(6)債券的發(fā)行條件比較優(yōu)惠。其利息通常免除所得稅或者不預(yù)先扣除借款國家的稅款。此外，它的不記名的發(fā)行方式還可使投資者逃避國內(nèi)所得稅。因此，該債券對投資者極具吸引力，也使籌資者得以較低的利息成本籌到資金。

2024/5/2128歐洲債券的特點

(7)安全性較高，流動性強(qiáng)。歐洲債券市場的主要借款人是跨國公司、各國政府和國際組織。這些借款機(jī)構(gòu)資信較高，故對投資者來說比較安全。同時該市場是一個有效的和極富有活力的二級市場，持券人可轉(zhuǎn)讓債券取得現(xiàn)金。

(8)市場反映靈敏，交易成本低。歐洲債券市場擁有EuroclearclearancesystemLtd及cedelS．A．兩大清算系統(tǒng)，從而使該市場能夠準(zhǔn)確、迅速、及時地提供國際資本市場現(xiàn)時的資金供求和利率匯率的動向，縮小債券交割時間，減少交割手續(xù)。世界各地的交易者可據(jù)此快速進(jìn)行交易，極大地降低了交易成本。

(9)金融創(chuàng)新持續(xù)不斷。歐洲債券市場是最具有活力的市場之一，它可以根據(jù)供求情況，不斷推出新的或組合產(chǎn)品，并以此把國際股票市場、票據(jù)市場、外匯市場和黃金市場緊密地聯(lián)系在一起，有力地推動了國際金融一體化與世界經(jīng)濟(jì)一體化。2024/5/2129歐洲債券市場特點對籌資者而言融資成本更低發(fā)行自由，手續(xù)簡便，環(huán)境寬松自由選擇面值可利用多種貨幣債券還本付息市場容量大，方便籌集大額長期資金由國際辛迪加承銷發(fā)行，經(jīng)認(rèn)購機(jī)構(gòu)進(jìn)入二級市場2024/5/2130歐洲債券市場特點對投資者而言安全等級高市場規(guī)模保證高度流動性債券利息在多數(shù)國家免稅2024/5/2131歐洲貨幣債券市場上的主要債券種類(1)普通固定利率債券，其特點是債券發(fā)行時，利率和到期日已作明確規(guī)定；(2)浮動利率債券，其特點是利率可以調(diào)整，多為半年調(diào)整一次，以6個月期的倫敦銀行同業(yè)拆放利率或美國商業(yè)銀行優(yōu)惠放貸利率為準(zhǔn)，加上一定的附加利息；(3)可轉(zhuǎn)換債券，其特點是購買者可按發(fā)行時規(guī)定的兌換價格，把它換成相應(yīng)數(shù)量的股票；

(4)授權(quán)證債券，其特點是購買者可獲得一種權(quán)利(而非責(zé)任)，并據(jù)此按協(xié)定條件購買某些其他資產(chǎn)，類似對有關(guān)資產(chǎn)的買入期權(quán)；

(5)合成債券，它具有固定利率債券和利率互換合同的特點。

2024/5/2132歐洲貨幣市場的資金來源商業(yè)銀行跨國公司等私人部門政府和中央銀行的外匯資金與外匯儲備石油美元(petrodollars)存款銀行發(fā)行的歐洲票據(jù)和歐洲貨幣存單2024/5/2133歐洲貨幣市場的資金運(yùn)用跨國公司非產(chǎn)油國家石油美元環(huán)流(recyclingofpetrodollars)蘇聯(lián)、東歐集團(tuán)外匯投機(jī)者2024/5/2134歐洲貨幣市場發(fā)展與信用膨脹歐洲貨幣市場