從銀行基本面看高股息投資價值

證券研究報告證券研究報告銀行業(yè)專題研究從銀行基本面看高股息投資價值相關(guān)研究：1.《銀行業(yè)：高股息投資價值仍存》2024.4.12行業(yè)評級：增持近十二個月行業(yè)表現(xiàn)%分析師：郭怡萍證書編號：S0500523080002Tel：(8621)50295327Email：guoyp@地址：上海市浦東新區(qū)銀城路88號中國人壽金融中心10樓多因素驅(qū)動銀行股上漲今年銀行股表現(xiàn)較好具有多方面驅(qū)動因素。在避險情緒和紅利投資風(fēng)格驅(qū)動下，一季度銀行股出現(xiàn)普漲行情。隨著國內(nèi)房地產(chǎn)政策不斷加碼，中央財政擴張力度加大，銀行經(jīng)營環(huán)境改善。近一個月以來，股份行和區(qū)域行表現(xiàn)較優(yōu)。從更長時間維度來看，銀行股高股息投資價值有賴于估值安全性、業(yè)績持續(xù)性以及分紅穩(wěn)定性。資產(chǎn)穩(wěn)健擴張，區(qū)域行營收保持增長一季度上市銀行擴表趨緩。城商行信貸增長有韌性，主要是對公信貸需求相對旺盛。零售信貸增長放緩，主要由經(jīng)營貸驅(qū)動。利息收入方面，在息差壓力下，一季度上市銀行整體未能充分實現(xiàn)以量補價。區(qū)域行營收保持增長，除大型銀行外各類銀行營收增長邊際恢復(fù)，主要由投資收益拉動。息差壓力或緩解，增強業(yè)績可持續(xù)性一季度，上市銀行息差繼續(xù)下行，平均息差降幅為13BP，不同機構(gòu)息差降幅有所分化。預(yù)計一季度銀行釋放全年主要息差壓力，后續(xù)若貨幣政策保持穩(wěn)健寬松，息差降幅或?qū)⑹照ｃy行中長期存款的成本節(jié)約效應(yīng)將逐漸釋放，同時規(guī)范“手工補息”等問題也有助于緩解銀行息差壓力?？蛻麴ば愿?、核心負(fù)債占優(yōu)的銀行有望繼續(xù)保持成本優(yōu)勢，從而維持業(yè)績相對穩(wěn)定。資產(chǎn)風(fēng)險有望收斂，增厚估值安全墊2023年，房地產(chǎn)資產(chǎn)風(fēng)險仍在繼續(xù)出清，但風(fēng)險趨于收斂。隨著金融部門對房地產(chǎn)融資端和需求端的支持加強，房地產(chǎn)流動性風(fēng)險和信用風(fēng)險有望得以控制。上市銀行仍可保持不良水平和撥備相對穩(wěn)定。近年來銀行加強貸款核銷，逐步夯實資產(chǎn)質(zhì)量，同時撥備仍然維持在較高水平，信用風(fēng)險具有緩釋空間。資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定有利于提高銀行內(nèi)在價值，增厚估值安全墊。資本狀況改善，鞏固穩(wěn)定分紅條件一季度，上市銀行核心資本充足率回升。今年以來，部分銀行提高2023年分紅率，并擬進行2024年中期分紅，以滿足投資者紅利回報需求。預(yù)計隨著銀行資產(chǎn)擴張更加穩(wěn)健與資本精細(xì)化計量，業(yè)績增長有持續(xù)性的銀行更有能力滿足內(nèi)生資本要求，分紅條件也將更加成熟。投資建議從基本面出發(fā)，高股息回報所依賴的估值安全性、業(yè)績可持續(xù)性以及分紅穩(wěn)定性等因子存有改善因素，銀行股高股息投資價值具有可持續(xù)性，在行業(yè)層面有助于后續(xù)市場表現(xiàn)。個股方面，一是建議關(guān)注高股息國有銀行股，受益于地方化債及房地產(chǎn)風(fēng)險化解，估值安全性有望進一步鞏固；二是建議關(guān)注資產(chǎn)質(zhì)量較優(yōu)、撥備計提充足、業(yè)績具有可持續(xù)性的區(qū)域銀行股，隨著經(jīng)濟逐漸回穩(wěn)，優(yōu)質(zhì)區(qū)域行有望提供較高的動態(tài)股息率。維持行業(yè)“增持”評級。風(fēng)險提示經(jīng)濟增長不及預(yù)期，信貸需求持續(xù)低迷；行業(yè)信用風(fēng)險過快釋放；政策落實不及預(yù)期。1多因素驅(qū)動銀行股上漲，紅利風(fēng)格持續(xù)演繹 32資產(chǎn)穩(wěn)健擴張，區(qū)域行營收保持增長 43息差壓力或緩解，增強業(yè)績可持續(xù)性 4資產(chǎn)風(fēng)險有望收斂，增厚估值安全墊 5資本狀況改善，鞏固穩(wěn)定分紅條件 6投資建議 207風(fēng)險提示 20圖12024Q1上市銀行規(guī)模增速 5圖22024Q1上市銀行規(guī)模增速較上年變動 5圖3上市銀行金融投資占比 6圖42024Q1上市銀行業(yè)績增速 6圖52024Q1上市銀行業(yè)績增速較上年變動 6圖62024Q1上市銀行各項收入增速 7圖72024Q1上市銀行各項收入增速較上年變動 7圖8上市銀行非息收入占比提高 8圖9上市銀行手續(xù)費收入占比提高 8圖102024Q1上市銀行手續(xù)費凈收入占比及變動 8圖11上市銀行投資收益占比 9圖122024Q1上市銀行營業(yè)收入增速及變動 圖132024Q1上市銀行凈利潤增速及變動 圖14貸款加權(quán)平均利率走勢（單位：%） 圖15生息資產(chǎn)收息率 圖16計息負(fù)債成本率 圖192023年上市銀行凈息差 圖202023年上市銀行存貸利率 圖21不良貸款率 圖24撥備覆蓋率 圖25上市銀行房地產(chǎn)風(fēng)險敞口比重下降 圖26上市銀行房地產(chǎn)貸款增速 圖272023年房地產(chǎn)資產(chǎn)風(fēng)險繼續(xù)緩釋 敬請閱讀末頁之重要聲明圖282023年上市銀行資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo) 圖29近年來貸款核銷維持較大力度 圖30上市銀行資本充足率多回升 圖31上市銀行核心資本充足率回升 圖322024Q1上市銀行資本充足水平變化 表1銀行指數(shù)市場表現(xiàn) 3表22024Q1上市銀行經(jīng)營情況 5敬請閱讀末頁之重要聲明截至5月17日，今年申萬銀行指數(shù)上漲21%，跑贏滬深300指數(shù)13.8個百分點。城商行和農(nóng)商行市場表現(xiàn)好于行業(yè)指數(shù)，年初以來，城商行和農(nóng)商行漲幅分別為27.1%和22.7%。銀行股行情較好，具有多方面驅(qū)動因素。首先，當(dāng)前投資環(huán)境面臨較大不確定性，穩(wěn)健型投資者更加重視現(xiàn)金回報。銀行股業(yè)績預(yù)期和現(xiàn)金分紅水平具有相對優(yōu)勢，符合高股息投資要求，在避險情緒和紅利投資風(fēng)格驅(qū)動下，一季度銀行股出現(xiàn)普漲行情。其次，政策支持下經(jīng)濟基本面有改善預(yù)期，有助于提高銀行估值安全性。一方面，今年以來國內(nèi)房地產(chǎn)融資端和需求端政策不斷加碼，支持房地產(chǎn)風(fēng)險化解，另一方面，中央財政擴張力度加大，國內(nèi)經(jīng)濟增長預(yù)期有所改善，銀行經(jīng)營環(huán)境優(yōu)化。近一個月以來，隨著2023年和2024年一季度定期報告披露，股份行和區(qū)域行表現(xiàn)較優(yōu)，大型銀行表現(xiàn)相對落后。再者，為防范資金空轉(zhuǎn)，對信貸規(guī)模的增長要求弱化，近期規(guī)范手工補息等措施有利于銀行降低資金成本，這些變化均能夠緩解銀行息差壓力，增強銀行經(jīng)營穩(wěn)健性。表1銀行指數(shù)市場表現(xiàn)銀行指數(shù)大型銀行股份行城商行農(nóng)商行農(nóng)商行近一個月漲跌幅4.8%7.4%0.7%9.7%10.5%10.7%一季度漲跌幅3.1%10.6%10.9%9.0%13.5%9.9%2024年以來漲跌幅7.2%21.0%16.7%20.3%27.1%22.6%考察銀行股高股息可持續(xù)性，需要關(guān)注影響股息率的各項因子，即PB估值水平、ROE以及分紅率。換言之，高股息投資價值有賴于銀行股估值安全性、業(yè)績持續(xù)性以及分紅穩(wěn)定性。4月，新“國九條”出臺強化了對分紅與指數(shù)投資的重視，紅利投資風(fēng)格有望得以延續(xù)，能夠?qū)︺y行股估值形成一定支持，增厚估值安全墊。從更長時間維度來看，銀行股高股息可持續(xù)性要求銀行經(jīng)營業(yè)績可持續(xù)，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定且分紅率保持在一定水平之上。敬請閱讀末頁之重要聲明圖2股息率影響因子一季度銀行擴表趨緩。上市銀行總資產(chǎn)增速/貸款增速/存款增速為9.6%/10.1%/7.6%，較上年增速下降1.8%/1.0%/3.0%，存款增速下降相對更快，資產(chǎn)增速下滑快于信貸增速下滑。一方面，實體經(jīng)濟恢復(fù)動能仍然不足，信貸需求存在缺口，另一方面，政策強調(diào)信貸投放質(zhì)效，規(guī)模增長要求相應(yīng)減弱。經(jīng)過多輪存款利率下調(diào)，客戶資金流向收益率更高的理財?shù)确谴婵町a(chǎn)品，而銀行著手壓降高成本存款，也在一定程度上壓制存款增長。上市銀行業(yè)績增長放緩，股份行凈利潤增速回升。一季度，上市銀行營業(yè)收入同比下降1.7%，較上年增速下降0.9%，歸母凈利潤同比下降0.6%，較上年增速下降2.0%。整體業(yè)績下滑主要因為一季度重定價等因素導(dǎo)致凈息差下行，減少銀行凈利息收入。一季度，上市銀行非息收入增速為1.6%，非息收入占比較上年提升約5.6%至30.1%，主要由于投資收益增長較快。一季度，由于市場利率發(fā)生有利變動，投資收益大幅增長44%，投資收益占收入之比約為15.6%，較上年提升3.3%。受保險、基金等傭金下滑影響，上市銀行手續(xù)費及傭金凈收入同比下降10.3%，手續(xù)費收入占比為9.4%。一季度，上市銀行ROE均值為9.8%，較上年下降0.2%。大型銀行/股份行/城商行/農(nóng)商行ROE分別為9.4%/8.7%/10.2%/10.6%。敬請閱讀末頁之重要聲明表22024Q1上市銀行經(jīng)營情況總資產(chǎn)增速存款增速貸款增速營收增速撥備前利潤增速歸母凈利潤增速2024Q19.6%7.6%10.1%-1.7%-2.9%-0.6%2023年11.3%10.7%11.1%-0.8%-2.7%1.4%-1.8%-3.0%-1.0%-0.9%-0.2%-2.0%分機構(gòu)類型看，一季度，大型銀行/股份行/城商行/農(nóng)商行貸款同比增長11.5%/5.3%/13.6%/8.3%，較上年增速變化-1.4%/-0.7%/0.3%/-0.2%，城商行貸款增長保持韌性。大型銀行和股份制銀行資產(chǎn)擴張放緩，主要是受零售信貸需求不足的影響。8.9%/2.9%/9.1%/7.6%，較上年增速變化-3.1%/-3.3%/-2.2%/-2.1%。由于信貸增長較上年放緩，存款派生也相應(yīng)減少，存款增速下滑也與銀行負(fù)債端壓降高負(fù)債成本有關(guān)。為滿足信貸投放增長需求，銀行仍然存在一定的攬儲壓力。圖12024Q1上市銀行規(guī)模增速圖22024Q1上市銀行規(guī)模增速較上年變動一季度，上市銀行金融投資比例略有下滑，約為32.8%，較上年末下降27.4%/29.9%/36.9%/31.5%，分別較上年末下降0.2%/0.9%/0.6%/0.4%。敬請閱讀末頁之重要聲明圖3上市銀行金融投資占比-2.2%/-3.2%/5.6%/4.7%，較上年增速變化-2.2%/0.4%/3.1%/3.5%，除大型銀行外，各類銀行機構(gòu)營業(yè)收入增速均較上年有所提升，區(qū)域行營收保持增長，主要得益于生息資產(chǎn)擴張與非息收入增長較快。一季度，大型銀行/股份行/城商行/農(nóng)商行歸母凈利潤同比增速為-2.0%/0.0%/7.0%/1.2%，較上年增速變化-4.1%/3.0%/-0.5%/-8.8%。城商行業(yè)績表現(xiàn)相對較好，保持一定業(yè)績增長韌性，而股份行凈利潤增速回升較為明顯，主要是釋放撥備提高了利潤。圖42024Q1上市銀行業(yè)績增速圖52024Q1上市銀行業(yè)績增速較上年變動敬請閱讀末頁之重要聲明一季度，大型銀行/股份行/城商行/農(nóng)商行凈利息收入增速分別為-0.9%/-6.5%/-1.4%/-4.1%，較上年增速分別變動0.9%/-2.0%/-2.0%/-1.8%。各類銀行凈利息收入均為負(fù)增長，整體未能實現(xiàn)以量補價。大型銀行利息收入增速邊際改善，主要是交通銀行和郵儲銀行利息收入實現(xiàn)增長。42家上市銀行中有14家實現(xiàn)凈利息收入增長，凈利息收入增速較高的銀行包括寧波銀行、青島銀行、成都銀行、蘭州銀行、興業(yè)銀行、常熟銀行和瑞豐銀行，主要是通過規(guī)模擴張實現(xiàn)以量補價，或息差降幅較小支持利息收入增長。-3.2%/3.7%/21.0%/40.7%，較上年增速分別變動-13.3%/5.3%/12.9%/18.9%。股份行和區(qū)域行非息收入增速提升，且區(qū)域行非息收入提升更為明顯。大型銀行和農(nóng)商行手續(xù)費收入增速提升，受財富業(yè)務(wù)代理傭金下降的影響相對較小。圖62024Q1上市銀行各項收入增速圖72024Q1上市銀行各項收入增速較上年變動27.0%/33.9%/30.1%/28.6%，較上年分別增加3.9%/5.0%/4.7%/8.8%。大型銀行/股份行/城商行/農(nóng)商行手續(xù)費收入占比16.2%/14.3%/7.6%/4.1%，較上年分別變化3.1%/-0.2%/0.8%/1.0%。敬請閱讀末頁之重要聲明圖8上市銀行非息收入占比提高圖9上市銀行手續(xù)費收入占比提高圖102024Q1上市銀行手續(xù)費凈收入占比及變動分機構(gòu)類型看，大型銀行/股份行/城商行/農(nóng)商行投資收益占比分別為5.3%/16.1%/16.2%/20.2%，較上年分別變化-0.2%/4.8%/1.1%/7.6%。股份行和農(nóng)商行投資收益占比提升較多，主要是利息收入負(fù)增長的影響，大型銀行投資收益占比相對平穩(wěn)。敬請閱讀末頁之重要聲明圖11上市銀行投資收益占比綜合來看，今年以來為防范資金空轉(zhuǎn)套利，信貸資源投放更加注重質(zhì)效，規(guī)模增長要求弱化，一季度上市銀行擴表趨緩。城商行信貸增長有韌性，主要是區(qū)域經(jīng)濟具有較強增長動能，以及基建投資等政策驅(qū)動下對公信貸需求相對旺盛。一季度，零售信貸增長放緩，個人住房貸款余額環(huán)比增長200億元，零售信貸增長主要由經(jīng)營貸驅(qū)動。隨著商品房限購放松、房地產(chǎn)融資支持政策加強以及保交房持續(xù)推進，零售信貸增長情況或?qū)⒂兴纳啤Ｊ艽婵罾识噍喯抡{(diào)及高成本存款壓降的影響，上市銀行存款增長明顯減速，資金流向表外收益較高的銀行理財和保險等產(chǎn)品。高成本存款減少有利于減輕銀行息差壓力，同時資金流向理財?shù)犬a(chǎn)品有助于提高銀行中間業(yè)務(wù)收入。另一方面，由于攬儲面臨一定壓力，為保持信貸合理增長，銀行對市場資金的需求將相應(yīng)增加。業(yè)績方面，在息差壓力下，一季度上市銀行整體未能充分實現(xiàn)以量補價。各家銀行由于資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、客戶資源、區(qū)域經(jīng)濟等不同稟賦，經(jīng)營差異性進一步顯現(xiàn)，經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生明顯分化。除國有大行外，其他各類銀行營業(yè)收入邊際回暖。各行營收增速改善主要由非息收入拉動，在市場利率下行環(huán)境中，金融投資實現(xiàn)較高投資收益。另一方面，代理傭金下降拖累了手續(xù)費收入增長。預(yù)計隨著理財、財富管理產(chǎn)品與保險產(chǎn)品等需求增加，后續(xù)代理業(yè)務(wù)有望逐步回暖，修復(fù)銀行中間業(yè)務(wù)收入。敬請閱讀末頁之重要聲明圖122024Q1上市銀行營業(yè)收入增速及變動圖132024Q1上市銀行凈利潤增速及變動敬請閱讀末頁之重要聲明2023年，商業(yè)銀行凈息差為1.69%，上市銀行凈息差為1.78%；大型銀行/股份行/城商行/農(nóng)商行凈息差為1.63%/1.87%/1.73%/1.88%,較上年下降25BP/24BP/18BP/23BP，城商行凈息差表現(xiàn)相對較好，主要是在資產(chǎn)收益率保持相對韌性的同時，存款成本實現(xiàn)壓降。一季度，上市銀行息差繼續(xù)下行，按披露值不完全統(tǒng)計，平均息差降幅為13BP，不同機構(gòu)息差降幅有所分化。一季度，個人住房貸款利率受重定價影響下降幅度較大，企業(yè)貸款利率走勢相對平穩(wěn)。各家銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和客戶結(jié)構(gòu)不同，因而利率下降對各個機構(gòu)資產(chǎn)收益率的影響不同。圖14貸款加權(quán)平均利率走勢（單位：%）2023年，上市銀行貸款收息率為4.61%，較上年下降30BP。分機構(gòu)類型3.91%/4.64%/4.81%/4.64%，較上年下降24BP/26BP/27BP/41BP。2023年，1年期LPR合計下調(diào)20BP，5年期LPR合計下調(diào)10BP，重定價、存量房貸利率調(diào)整等因素導(dǎo)致資產(chǎn)收益率下降明顯。同時，零售貸款業(yè)務(wù)增長疲弱，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整加重息差壓力。今年一季度，貸款重定價等因素繼續(xù)影響銀行資產(chǎn)生息率，2月，5年期LPR下調(diào)25BP，持續(xù)影響新增中長期貸款利率。預(yù)計一季度銀行釋放全年主要息差壓力，后續(xù)若貨幣政策保持穩(wěn)健寬松，息差降幅或?qū)⑹照?023年，上市銀行存款付息率為2.18%，較上年上升1BP。分機構(gòu)類型敬請閱讀末頁之重要聲明1.90%/2.14%/2.32%/2.14%，較上年變化13BP/4BP/-2BP/-3BP。大型銀行和股份行存款付息率上行，主要由于定期化效應(yīng)以及存款競爭，而區(qū)域行存款付息率有所下降，主要得益于高成本存款壓降。2023年，存款利率發(fā)生多次調(diào)降，銀行中長期存款的成本節(jié)約效應(yīng)將逐漸釋放，同時規(guī)范“手工補息”等問題也有助于緩解銀行息差壓力。未來資產(chǎn)端收益率仍有壓力，穩(wěn)息差更加考驗銀行負(fù)債管理能力?？蛻麴ば愿?、核心負(fù)債占優(yōu)的銀行有望繼續(xù)保持負(fù)債成本優(yōu)勢，將息差維持在相對較高水平。銀行業(yè)績持續(xù)性受息差影響較大，減輕銀行息差壓力是維持業(yè)績相對穩(wěn)定的重要因素。圖15生息資產(chǎn)收息率圖17貸款收息率圖16計息負(fù)債成本率圖18存款付息率敬請閱讀末頁之重要聲明圖192023年上市銀行凈息差圖202023年上市銀行存貸利率一季度，上市銀行不良貸款率為1.17%，持平于上年末；關(guān)注貸款率為敬請閱讀末頁之重要聲明1.81%，較上年末上升0.11%；撥備覆蓋率為306.33%，較上年下降約3%;撥貸比為3.28%，較年初下降0.04%?？傮w來看，上市銀行資產(chǎn)質(zhì)量保持相對穩(wěn)定，整體風(fēng)險抵補能力較優(yōu)，撥備釋放利潤仍有充足空間。分機構(gòu)來看，一季度，大型銀行/股份行/城商行/農(nóng)商行不良貸款率為1.24%/1.28%/1.16%/1.05%，大型銀行和股份行不良率較年初下降0.01%，區(qū)域行不良率持平年初；大型銀行/股份行/城商行/農(nóng)商行撥備覆蓋率為246.93%/221.91%/323.56%/388.67%，較年初下降1.76%/2.01%/4.82%/2.13%。區(qū)域行撥備覆蓋率下降相對較多，主要是由于資產(chǎn)增長較快，而撥備增長相1.56%/1.96%/1.96%/1.59%，較中期末變化0.04%/0.05%/0.19%/0.15%，區(qū)域行關(guān)注貸款率上升幅度相對更大。圖21不良貸款率圖23撥貸比圖22關(guān)注貸款率圖24撥備覆蓋率敬請閱讀末頁之重要聲明2023年，房地產(chǎn)風(fēng)險敞口繼續(xù)下降。近年來，銀行在“三條紅線”和房地產(chǎn)貸款集中度管理等政策約束下持續(xù)收縮房地產(chǎn)資產(chǎn)風(fēng)險敞口，使得地產(chǎn)風(fēng)險暴露對銀行的直接影響相對可控。銀行房地產(chǎn)資產(chǎn)占比持續(xù)下降。2023年末，上市銀行房地產(chǎn)貸款在總貸款中占比為26.6%，較上年末有所下降。其中，房地產(chǎn)對公貸款占貸款之比為5.2%，較上年末降低0.3%，開發(fā)貸風(fēng)險敞口保持較低水平；個人住房貸款占貸款之比為21.4%，較上年末下降3.1%。圖25上市銀行房地產(chǎn)風(fēng)險敞口比重下降今年以來，政策在融資端發(fā)力，各地房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機制陸續(xù)向金融機構(gòu)推送項目名單，商業(yè)銀行對房地產(chǎn)行業(yè)的資金支持加強，以穩(wěn)定房地產(chǎn)市場流動性。根據(jù)金融監(jiān)管總局披露的數(shù)據(jù)，截至到5月16日，商業(yè)銀行已按內(nèi)部審批流程審批通過了“白名單”項目貸款金額9350億元，對比2023年房地產(chǎn)開發(fā)貸余額增幅1900億元，融資協(xié)調(diào)機制對房地產(chǎn)的支持力度較大。近期，央行擬設(shè)立3000億元保障性住房再貸款，鼓勵全國性銀行向地方國企發(fā)放貸款，用于收購保障性住房，預(yù)計后續(xù)銀行房地產(chǎn)貸款占比將有所回升。敬請閱讀末頁之重要聲明圖26上市銀行房地產(chǎn)貸款增速2023年，房地產(chǎn)資產(chǎn)風(fēng)險仍在繼續(xù)出清，但風(fēng)險趨于收斂。2023年末，房地產(chǎn)貸款不良率和個人按揭貸款不良率均較上年上升。2023年，上市銀行個人住房貸款余額下降2.9%，根據(jù)上市銀行披露數(shù)據(jù)不完全統(tǒng)計，個人住房貸款不良貸款率約為0.56%，較上年提高0.11%，考慮數(shù)據(jù)上升部分是受到風(fēng)險資產(chǎn)余額下降的影響，住房貸款不良率上升邊際趨緩。房地產(chǎn)貸款不良率約為3.58%，較上年提高0.27%，不良生成速度相較于上年也有所放緩。今年以來，房地產(chǎn)融資端政策加碼，房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機制給予市場精準(zhǔn)資金支持。同時，需求端政策進一步跟進，各大城市陸續(xù)放松商品房限購，首套房貸首付降至15%的歷史最低水平，全國層面?zhèn)€人房貸利率下限取消，有望提升重點城市房地產(chǎn)市場交易活躍度。后續(xù)地方國企將收購庫存房源，有望助力維持房價相對穩(wěn)定。隨著金融部門對房地產(chǎn)融資端和需求端的支持加強，房地產(chǎn)流動性風(fēng)險和信用風(fēng)險有望得以控制，銀行房地產(chǎn)資產(chǎn)風(fēng)險有望趨于收斂。敬請閱讀末頁之重要聲明圖272023年房地產(chǎn)資產(chǎn)風(fēng)險繼續(xù)緩釋上市銀行仍可保持不良水平和撥備相對穩(wěn)定。一方面，近年來銀行加強貸款核銷，逐步夯實資產(chǎn)質(zhì)量，另一方面，隨著穩(wěn)經(jīng)濟與防風(fēng)險政策加強落實，銀行不良生成有望趨緩，從而有望維持不良貸款率相對穩(wěn)定。同時，上市銀行撥備計提雖然有所趨緩，但撥備仍然維持在較高水平，信用風(fēng)險具有緩釋空間。資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定有利于提高銀行內(nèi)在價值，增厚銀行估值安全墊，提升銀行股估值穩(wěn)定性。圖282023年上市銀行資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)敬請閱讀末頁之重要聲明圖29近年來貸款核銷維持較大力度上市銀行資本充足水平有所回升。一季度末，上市銀行資本充足率為按資本新規(guī)要求，銀行風(fēng)險資產(chǎn)計量更加精細(xì)化，部分機構(gòu)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)特征有利于產(chǎn)生更大的資本節(jié)約效應(yīng)。17.65%/13.65%//13.38%/14.21%，除城商行外，各類行資本充足率均較上年均11.86%/9.83%/9.46%/