金融學(xué)課件：財務(wù)報表的理解和預(yù)測

1財務(wù)報表的理解和預(yù)測

2內(nèi)容3.1財務(wù)報表的主要功能3.2會計標(biāo)準(zhǔn)在國際上的差異性3.3市場價值與帳面價值3.4收入的會計度量和經(jīng)濟度量3.5股東收益與ROE3.6財務(wù)比率分析3.7財務(wù)計劃過程3.8財務(wù)計劃建模3.9增長與外部資金需求3.10流動資本管理3.11流動性和現(xiàn)金管理33.1財務(wù)報表的功能財務(wù)報表:為股東和債權(quán)人提供企業(yè)現(xiàn)狀和歷史業(yè)績的信息為股東和債權(quán)人設(shè)定企業(yè)業(yè)績目標(biāo)和約束企業(yè)行為提供便利方法提供財務(wù)計劃的便利模板Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall43.2財務(wù)報表概述資產(chǎn)負(fù)債表損益表現(xiàn)金流量表5資產(chǎn)負(fù)債表某一時點（年末）上企業(yè)資產(chǎn)、負(fù)債和股東權(quán)益的總括性信息基于歷史價值獲得的數(shù)據(jù)在美國資產(chǎn)負(fù)債表的編制要根據(jù)GAAP的規(guī)定,（GenerallyAcceptedAccountingPrinciples）公認(rèn)會計準(zhǔn)則該準(zhǔn)則由美國財務(wù)會計準(zhǔn)則委員會定期制定并進行修正。在美國上市的公司要遵守SecuritiesandExchangeCommission(SEC)的規(guī)則6資產(chǎn)負(fù)債表主要部分:－資產(chǎn)流動資產(chǎn)(少于一年)長期資產(chǎn)(長于一年）折舊－負(fù)債和股東權(quán)益負(fù)債流動負(fù)債（凈營運資金＝流動資產(chǎn)－流動負(fù)債）長期債券股本78利潤表公司在一定時期（一年）利潤的綜合信息主要部分:銷售收入與銷售成本毛利綜合管理、銷售和管理支出(GS&A)營業(yè)收入利息支出稅前收入公司稅收支出凈收益9利潤報表重要提醒:留成收益在資產(chǎn)負(fù)債表中反映在股東權(quán)益，而不是現(xiàn)金余額中會計報表反映歷史價值，而不是市場價值.帳面上股東價值與股票市場價值可能會存在很大的區(qū)別.如公司不動產(chǎn)價值可能會發(fā)生很大變化，但是不會反映在公司會計報表中權(quán)責(zé)發(fā)生制。1011現(xiàn)金流量表提供一定時期內(nèi)（一年）現(xiàn)金流流入和流出企業(yè)的信息關(guān)注企業(yè)的現(xiàn)金流狀態(tài)一個贏利性的企業(yè)可能會出現(xiàn)現(xiàn)金短缺與資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表不同，現(xiàn)金流量表獨立于會計方法收付實現(xiàn)制。12Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall13Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall14財務(wù)報表注釋所使用會計方法的解釋

關(guān)于特定資產(chǎn)與負(fù)債的更多細(xì)節(jié)

關(guān)于企業(yè)權(quán)益結(jié)構(gòu)的信息運營變化的證明文件表外項目Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall15檢查公布賬目一般順序紙張的感覺，照片的質(zhì)量的審查

閱讀主席的報告

審查賬目閱讀標(biāo)注得出估計

正確的順序

作出估計

閱覽標(biāo)注

對比你的數(shù)據(jù)和報表中的數(shù)據(jù)

閱讀主席的報告檢查圖等Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall16這個順序的原因

獨立形成自己的不偏不倚的期望，最新的財務(wù)報告賬目附注讓數(shù)字意義更精確比較您的數(shù)據(jù)和公司的會告訴你在閱讀主席的報告時哪里是重點。尋找疏漏和沖突（現(xiàn)在）比較公關(guān)處的公眾形象和你的資深投資者的觀點Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall173.3市場價值與賬面價值并非所有的資產(chǎn)和負(fù)債都包括在內(nèi)，有些其它的低估和/或夸大無形資產(chǎn)，如專利，可能有一定的價值，但對品牌的忠誠度，技術(shù)訣竅，或訓(xùn)練有素的忠誠的勞動力不會受到重視。商譽可能包括其中，但是由于會計折舊和市場波動，很快就失去了與市場價值的關(guān)系，

企業(yè)存在等待裁決的訴訟，這將不出現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表里。這種或有負(fù)債的存在及其數(shù)量充其量僅在財務(wù)報表注釋中披露會計行業(yè)已經(jīng)緩慢地移向以市場價值為基礎(chǔ)的會計方法。例如，現(xiàn)在按照當(dāng)前的市場價值而不是獲取成本，對公司以退休基金形式持有的資產(chǎn)進行公告。被稱為逐日盯市方法（markingtomarket）。Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall183.4收入的會計標(biāo)準(zhǔn)與經(jīng)濟標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)濟學(xué)家對凈收入的度量股東的現(xiàn)金流加上現(xiàn)有股東權(quán)益市場價值財務(wù)會計對凈收入的度量費用收入少少稅

--上述兩個相等的,只要會計師將市場的相關(guān)資產(chǎn)和負(fù)債完全的標(biāo)示出(但他們不會的!)Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall19收入的會計標(biāo)準(zhǔn)與經(jīng)濟標(biāo)準(zhǔn)例子GPC的會計凈收入在2001年增了$23,400,000假設(shè)股票總市值從今年2xx02xx1的$200,000,000下跌到$187,000,000美元。我們在前面所看到的，給股東的現(xiàn)金股利為$10,000,000。在今年2xx1的經(jīng)濟收入減少了$2,800,000會計和經(jīng)濟標(biāo)準(zhǔn)可以大不相同203.5股東總收益率和股權(quán)收益率（ROE）股東投資的總收益率用第二章定義的持有期收益率來表示這是總體股東收益21股東收益率和凈資產(chǎn)收益率(持續(xù)的)傳統(tǒng)上，公司業(yè)績用股權(quán)收益率（ROE）來衡量Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall22股東收益率和凈資產(chǎn)收益率(持續(xù)的)因此，我們看到，一家企業(yè)任意年份的凈資產(chǎn)收益率與股東在公司股票投資上賺取的收益率之間不需要存在一致性。Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall233.6運用財務(wù)比率進行分析雖然存在前面列示的會計和財務(wù)原理及其實踐之間的差異，但是一家企業(yè)已公布的財務(wù)報表經(jīng)?？梢蕴峁┠承┚€索，這些線索有關(guān)公司財務(wù)狀況，是對可能與未來相關(guān)的公司過去業(yè)績的深入了解。分析公司經(jīng)營業(yè)績的五個主要方面:盈利能力、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、財務(wù)杠桿比率、流動性和市場價值Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall24盈利能力Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall25資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall26財務(wù)杠桿比率Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall27流動性Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall28市場價值29財務(wù)收益率的比較比較的視角股東雇員、經(jīng)理、工會債權(quán)人潛在并購者、客戶、供應(yīng)商、競爭者、同業(yè)協(xié)會等,比較標(biāo)準(zhǔn)其他公司的比率公司歷史比率從財務(wù)市場獲得的數(shù)據(jù)信息來源Dun&Bradstreet,RobertMorris,CommerceDepartment'sQuarterlyFinancialReport,TradeAssociationsCopyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall30比率對比在分析一家企業(yè)的財務(wù)比率時，我們首先需要設(shè)定兩件事情：●

采用誰的視角——股東、債權(quán)人或是某些其他利益關(guān)聯(lián)方群體?！?/p>

使用何種比較標(biāo)準(zhǔn)作為基準(zhǔn)?；鶞?zhǔn)可以劃分為三種類型：●

同一時期的其他公司財務(wù)比率?！?/p>

前期公司自身的財務(wù)比率。●

諸如資產(chǎn)價格或利率等從金融市場中提取的信息。存在各種各樣為眾多行業(yè)提供比率的可用來源，包括：（1）鄧白氏國際信息咨詢有限公司（Dun&Bradstreet）；（2）羅伯特·莫里斯事務(wù)所（RobertMorrisAssociates）的年度報告研究；（3）商務(wù)部的季度財務(wù)報告；（4）貿(mào)易協(xié)會。此外，這些數(shù)據(jù)已經(jīng)可以通過國際互聯(lián)網(wǎng)在線獲取。31財務(wù)比率之間的關(guān)系分析各個比率之間關(guān)系可以獲得公司財務(wù)狀況的更多信息，如:Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall32比例分析的限制條件

比率分析可能指示將注意力放到哪兒，但也可以誤導(dǎo)你--尋找從比率中形成的假設(shè)的相關(guān)證據(jù)企業(yè)健全的長期目標(biāo)可能會讓比率看著很可怕。通過比率實現(xiàn)管理并不利于公司的長遠(yuǎn)利益在同行業(yè)中公司可能有非常不同的分銷渠道，以及會計核算方法，導(dǎo)致顯著不同的比率，適合不同的公司。Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall33評論:始終牢記，編制財務(wù)報表是根據(jù)會計準(zhǔn)則和傳統(tǒng)，而且，這并不完全滿足金融分析的需求理解和謹(jǐn)慎的利用，它們也能產(chǎn)生有用的信息Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall34財務(wù)杠桿的影響財務(wù)杠桿簡而言之即所借資金的運用。一家企業(yè)的股東為了提升凈資產(chǎn)收益率而使用財務(wù)杠桿，一家企業(yè)的股東為了提升凈資產(chǎn)收益率而使用財務(wù)杠桿，在使用財務(wù)杠桿的過程中，增加了凈資產(chǎn)收益率對該企業(yè)潛在盈利能力波動性的敏感程度，這種潛在的盈利能力由資產(chǎn)收益率衡量。35舉例(根據(jù)教材的Table3.7&3.8)考慮兩家公司，其區(qū)別只有Nodebt公司的資金全部來自與股本$1,000,000，Halfdebt公司的資金$500,000來自于股本，$500,000來自于債務(wù)。假設(shè)兩家公司的營業(yè)收入（EBIT）同樣為$120,000，公司稅率同樣為40%。36例子:借款利率為10%Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall37例子:借款利率為15%38例子:借款利率為10%:商業(yè)周期對ROE的影響Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall39結(jié)論:

從不同的角度看如果一家企業(yè)的債務(wù)比率上升，那么諸如穆迪公司與標(biāo)準(zhǔn)普爾公司等債券評級機構(gòu)經(jīng)常對它的證券降級。但是從股東的角度而言，企業(yè)增加其債務(wù)比率可能是正向的。Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall403.7財務(wù)規(guī)劃過程“我對現(xiàn)在發(fā)生的事情很不贊同。我想大家去抵制它，讓他們申請第五次修正，掩飾或其他任何東西，如果將其保留，就保存計劃。------“理查德米爾豪斯尼克松“的規(guī)劃（1973年3月22日，）

（為避免觸怒會計專業(yè)的學(xué)生而修訂）Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall41財務(wù)規(guī)劃的介紹本節(jié)我們通過財務(wù)規(guī)劃過程為引導(dǎo)，使用制造公司的歷史財務(wù)報表作為著腳點后來，我們討論了短期規(guī)劃和營運資本管理Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall42財務(wù)規(guī)劃的步驟財務(wù)規(guī)劃是一個動態(tài)過程，這個周期包括制定計劃，實施計劃，在計劃的實際結(jié)果指導(dǎo)下不斷修改計劃Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall43財務(wù)規(guī)劃的步驟

出發(fā)點是戰(zhàn)略計劃

-戰(zhàn)略通過建立整體業(yè)務(wù)發(fā)展的指導(dǎo)方針和增長目標(biāo)指導(dǎo)財務(wù)規(guī)劃過程

-哪些企業(yè)公司要

--進入

--擴大

--合同

--退出

-多快呢？Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall44財務(wù)規(guī)劃的步驟規(guī)劃的時間跨度

--時間跨度越長，財務(wù)規(guī)劃就越不詳盡（一般）

--財務(wù)計劃的修訂通常是規(guī)劃的時間跨度的長度

短期計劃要經(jīng)常修訂，長期計劃不需要頻繁修訂Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall45財務(wù)規(guī)劃的步驟財務(wù)規(guī)劃的循環(huán)可以分解成以下幾項步驟:

管理者預(yù)測決定該企業(yè)產(chǎn)品需求與生產(chǎn)成本的外部因素。這些因素包括產(chǎn)品銷售市場的經(jīng)濟活動水平、通貨膨脹率、匯率、利率以及競爭對手的產(chǎn)量和價格?；谶@些外部因素，同時考慮有關(guān)投資支出、生產(chǎn)水平、研究與銷售費用以及紅利支付的企業(yè)自身暫定決策，管理者對該企業(yè)的收入、費用和現(xiàn)金流進行預(yù)測，同時估計外源融資的潛在需求。Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall46財務(wù)規(guī)劃的步驟基于這項財務(wù)規(guī)劃，高級管理人員為自己及下屬設(shè)立業(yè)績目標(biāo)。按照固定的時間間隔（月度或是季度）考核實際業(yè)績，并且與規(guī)劃中所設(shè)定的目標(biāo)進行比較，同時在需要的時候采取校正行動。

在每年年末分配報酬（例如，獎金或是提升），同時財務(wù)規(guī)劃循環(huán)再次開始。Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall47財務(wù)規(guī)劃的步驟：標(biāo)注一些變量必須提前預(yù)測，因為探索需要一個很長的時間，其他人可能也會立即做出反應(yīng)有些變量是極不穩(wěn)定，并不能有效地預(yù)測，所以我們能做的就是做好應(yīng)對一切未知的計劃（應(yīng)急計劃）Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall48財務(wù)規(guī)劃的步驟：標(biāo)注規(guī)劃的跨度必須適當(dāng)對于一本雜志，一個為期兩年的規(guī)劃時限可能太長一個醫(yī)藥商業(yè)（新廠建設(shè)的籌備時間很長，和長時間的藥物開發(fā)/測試/審批程序）可能需要一個十多年的規(guī)劃期Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall49財務(wù)規(guī)劃的步驟：標(biāo)注計劃應(yīng)始終引導(dǎo)決策，來證明其準(zhǔn)備成本的價值

-正確的規(guī)劃是，在本質(zhì)上，決策過程的一部分。任何計劃的一部分都無法形成決策，可能就是管理資源的浪費了Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall50財務(wù)規(guī)劃的步驟：計劃應(yīng)合理權(quán)衡靈活性和靈活性的成本

--回想一下，在資本預(yù)算，選項有時是非常有價值的Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall513.8構(gòu)建財務(wù)規(guī)劃模型下一張幻燈片顯示GPC的歷史Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall52GPCFinancialStatements,Yearsxxx1-xxx3(Nearest$Million)(PercentofYear'sSales)Yearxxx0xxx1xxx2xxx3xxx1xxx2xxx3IncomeStatementSales200240288100.0%100.0%100.0%Costofgoodssold11013215855.0%55.0%55.0%Grossmargin9010813045.0%45.0%45.0%Selling,general&admin.expenses30364315.0%15.0%15.0%EBIT60728630.0%30.0%30.0%Interestexpenses30456415.0%18.8%22.2%Taxes121196.0%4.5%3.1%Netincome1816139.0%6.7%4.7%Dividends5542.7%2.0%1.4%Changeinshareholder'sequity131196.3%4.7%3.3%BalanceSheetAssets:Cash&equivalents101214176.0%6.0%6.0%Receivables4048586924.0%24.0%24.0%Inventories5060728630.0%30.0%30.0%Property,Plant&equipment500600720864300.0%300.0%300.0%TotalAssets6007208641037360.0%360.0%360.0%Liabilities:Payables3036435218.0%18.0%18.0%Short-termdebt120221347502110.7%144.6%174.2%Long-termdebt15015015015075.0%62.5%52.1%TotalLiabilities300407540704203.7%225.1%244.3%Shareholder'sequity300313324333156.3%134.9%115.7%Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall53(Nearest$Million)Yearxxx0xxx1xxx2xxx3IncomeStatementSales200240288Costofgoodssold110132158Grossmargin90108130Selling,general&admin.expenses303643EBIT607286Interestexpenses304564Taxes12119Netincome181613Dividends554Changeinshareholder'sequity13119Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall54Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall55(PercentofYear'sSales)Yearxxx1xxx2xxx3IncomeStatementSales100.0%100.0%100.0%Costofgoodssold55.0%55.0%55.0%Grossmargin45.0%45.0%45.0%Selling,general&adminexp.15.0%15.0%15.0%EBIT30.0%30.0%30.0%Interestexpenses15.0%18.8%22.2%Taxes6.0%4.5%3.1%Netincome9.0%6.7%4.7%Dividends2.7%2.0%1.4%Changeinequity6.3%4.7%3.3%Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall56Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall57構(gòu)建財務(wù)規(guī)劃模型銷售百分比的方法

-是審查過去的財務(wù)數(shù)據(jù)，以確定損益表和資產(chǎn)負(fù)債表中的哪一項科目保持對銷售收入的固定比率--這使得我們能夠決定何種科目可以在預(yù)計銷售收入的基礎(chǔ)上嚴(yán)格預(yù)測，同時何種科目不得不在其他基礎(chǔ)上進行預(yù)測Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall58構(gòu)建財務(wù)規(guī)劃模型百分比的方法預(yù)測銷售收入。擁有一項精確的銷售收入預(yù)測值，并測試財務(wù)規(guī)劃對銷售收入變化的敏感程度是重要的。對于通用產(chǎn)品公司而言，我們假設(shè)銷售收入在下一年度繼續(xù)增長20%Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall59構(gòu)建財務(wù)規(guī)劃模型百分比的方法對損益表和資產(chǎn)負(fù)債表中那些被假定對銷售收入保持固定比率的科目進行預(yù)測Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall60構(gòu)建財務(wù)規(guī)劃模型百分比的方法填充損益表和資產(chǎn)負(fù)債表中的空余科目（也就是說，沒有和銷售收入保持固定比率的科目）我們需要一些假設(shè)Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall61構(gòu)建財務(wù)規(guī)劃模型假設(shè):長期負(fù)債的年利率為8%，同時短期負(fù)債的年利率為15%，那么我們對利息費用的預(yù)測為8%乘以長期負(fù)債的數(shù)量加上15%乘以年初（也就是20×3年末）未清償?shù)亩唐谪?fù)債數(shù)量，于是20×4年的利息費用將是8726萬美元。Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall62構(gòu)建財務(wù)規(guī)劃模型

派息比率和稅率給定了之后（30％和40％），就可以制出損益表。股權(quán)變更對xxx3年的權(quán)益產(chǎn)生影響，在xxx4形成新的平衡。“總資產(chǎn)”得出之后，就可以計算的“總負(fù)債”。Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall63GPCFinancialStatements,Yearsxxx1-xxx3(Nearest$Million)(PercentofYear'sSales)Yearxxx0xxx1xxx2xxx3xxx1xxx2xxx3F(sales)?xxx4IncomeStatementSales200240288100.0%100.0%100.0%N/A346Costofgoodssold11013215855.0%55.0%55.0%Yes190Grossmargin9010813045.0%45.0%45.0%N/A(Yes)156Selling,general&admin.expenses30364315.0%15.0%15.0%Yes52EBIT60728630.0%30.0%30.0%N/A104Interestexpenses30456415.0%18.8%22.2%No87Taxes121196.0%4.5%3.1%N/A7Netincome1816139.0%6.7%4.7%N/A10Dividends5542.7%2.0%1.4%N/A3Changeinshareholder'sequity131196.3%4.7%3.3%7BalanceSheetAssets:Cash&equivalents101214176.0%6.0%6.0%Yes21Receivables4048586924.0%24.0%24.0%Yes83Inventories5060728630.0%30.0%30.0%Yes104Property,Plant&equipment500600720864300.0%300.0%300.0%Yes1037TotalAssets6007208641037360.0%360.0%360.0%N/A(Yes)1244Liabilities:Payables3036435218.0%18.0%18.0%Yes62Short-termdebt120221347502110.7%144.6%174.2%NoLong-termdebt15015015015075.0%62.5%52.1%NoTotalLiabilities300407540704203.7%225.1%244.3%N/A904Shareholder'sequity300313324333156.3%134.9%115.7%N/A340Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall64已完成的例子我們很清楚的知道有長期負(fù)債和短期負(fù)債兩種賬戶需要被估算，因此從這兩方面入手完成資產(chǎn)負(fù)債表?？偤褪?04（負(fù)債）-62（應(yīng)付賬款）=$8.42億假設(shè)沒有長期債務(wù)的變化短期債務(wù)=$842-150=$692萬Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall65Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall66Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall673.9增長與外源融資需要公司的銷售收入在20×4年間增長20%，那么將需要從外部來源那里籌措19009萬美元的額外資金。(例子中均指短期負(fù)債)有時候快速的計算出需要的直接額外資金是很有利的:Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

PublishingasPrenticeHall68增長與外源融資需要讓

-S1在明年銷售

-S0的是今年的銷售額

-A[S]