2024年電新板塊23年報(bào)與24Q1季報(bào)總結(jié)：萬(wàn)里浮云陰且晴

2024年電新板塊23年報(bào)與24Q1季報(bào)總結(jié)：萬(wàn)里浮云陰且晴1電新行業(yè)總結(jié)1.1鋰電1.1.1板塊情況一覽24年一季度行業(yè)整體延續(xù)承壓，行業(yè)同比下行。24年一季度，鋰電99家上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2358.39億元，較23Q1同比下降16.80%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)169.94億元，較23Q1同比下降13.33%。行業(yè)整體來(lái)看，24年初行業(yè)仍處底部區(qū)間，上游碳酸鋰價(jià)格仍處波動(dòng)期，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)價(jià)格低位尋底，盈利空間承壓較大。24Q1鋰電板塊營(yíng)收環(huán)比-22.03%，凈利潤(rùn)環(huán)比+26.16%。24Q1環(huán)比變化方面，24Q1鋰電板塊合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2358.39億元，較23Q4環(huán)比-22.03%；合計(jì)實(shí)現(xiàn)毛利潤(rùn)454.66億元，環(huán)比-18.76%，毛利率19.28%，環(huán)比+0.78pct；合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)169.94億元，環(huán)比+26.16%，凈利率7.21%，環(huán)比+2.75pct。23年下半年碳酸鋰價(jià)格波動(dòng)，產(chǎn)業(yè)鏈整體承壓，23Q4產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)承壓加重。24年初，鋰電板塊二三線廠商盈利受損，低效產(chǎn)能逐步出清，產(chǎn)業(yè)鏈供需優(yōu)化，頭部廠商產(chǎn)能利用率回升，帶動(dòng)盈利能力得到修復(fù)，產(chǎn)業(yè)鏈凈利率優(yōu)化至23年中期水平。鋰電板塊凈利率環(huán)增，正極材料、鋰電設(shè)備、鋰電池環(huán)節(jié)回暖。凈利率方面，24Q1鋰電板塊綜合凈利率7.21%，較2023年提升0.80pct。其中，正極材料環(huán)節(jié)凈利率2.74%，較23年增長(zhǎng)1.61pct；負(fù)極材料環(huán)節(jié)凈利率5.82%，較23年下降1.26%；電解液環(huán)節(jié)凈利率1.44%，較23年下降7.23pct；隔膜環(huán)節(jié)凈利率7.43%，較23年下降7.13pct；銅箔環(huán)節(jié)凈利率-6.96%，較23年下降8.00pct；鋰電設(shè)備環(huán)節(jié)凈利率8.49%，較23年增長(zhǎng)1.78pct；鋰電池環(huán)節(jié)凈利率9.43%，較23年增長(zhǎng)1.44pct。1.1.2正極材料24年一季度正極材料環(huán)節(jié)延續(xù)承壓，凈利潤(rùn)降幅減緩。24年一季度，正極材料環(huán)節(jié)26家上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收495.49億元，同比23Q1下降35.44%；凈利潤(rùn)合計(jì)實(shí)現(xiàn)13.56億元，同比23Q1下降7.01%。24Q1正極材料環(huán)節(jié)觸底反彈，產(chǎn)能加速出清，頭部企業(yè)盈利能力獲得修復(fù)。24Q1正極材料營(yíng)收環(huán)比-19.86%，凈利潤(rùn)扭虧為盈。24Q1環(huán)比變化方面，正極材料環(huán)節(jié)合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收495.49億元，較23Q4環(huán)比-19.86%；實(shí)現(xiàn)毛利潤(rùn)52.98億元，較23Q4環(huán)比+7.41%，毛利率10.69%，環(huán)比+2.71pct；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)13.56億元，較23Q4環(huán)比+152.70%，凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)扭虧，凈利率2.74%，環(huán)比+6.90pct。24年初海外多家鋰礦廠商停產(chǎn)并削減資本開(kāi)支，正極材料環(huán)節(jié)全面觸底，隨后二三線產(chǎn)能逐步出清，正極材料價(jià)格反彈，行業(yè)龍頭產(chǎn)能利用率回升，頭部廠商盈利能力恢復(fù)至23Q2水平。1.1.3負(fù)極材料24年一季度負(fù)極材料環(huán)節(jié)下行。24年一季度，負(fù)極材料環(huán)節(jié)8家上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收147.11億元，同比23Q1下降23.43%；凈利潤(rùn)合計(jì)實(shí)現(xiàn)8.56億元，同比23Q1下降53.56%。24Q1負(fù)極材料板塊回暖，預(yù)計(jì)24Q2利潤(rùn)空間修復(fù)。24Q1負(fù)極材料營(yíng)收環(huán)比-18.17%，凈利潤(rùn)環(huán)比+118.90%。24Q1環(huán)比變化方面，負(fù)極材料環(huán)節(jié)合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收147.11億元，較23Q4環(huán)比-18.17%；實(shí)現(xiàn)毛利潤(rùn)30.09億元，較23Q4環(huán)比-25.34%，毛利率20.45%，環(huán)比-1.96pct；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8.56億元，較23Q4環(huán)比+118.90%，凈利率5.82%，環(huán)比+3.64pct。24Q1負(fù)極材料環(huán)節(jié)凈利率反彈動(dòng)能較強(qiáng)。1.1.4電解液24年一季度電解液行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。24年一季度，電解液環(huán)節(jié)7家上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收71.62億元，同比23Q1下降27.47%；凈利潤(rùn)合計(jì)實(shí)現(xiàn)1.03億元，同比23Q1下降91.01%。24Q1電解液板塊營(yíng)收環(huán)比-16.61%，凈利潤(rùn)環(huán)比-54.79%。24Q1環(huán)比變化方面，電解液環(huán)節(jié)合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收71.62億元，較23Q4環(huán)比-16.61%；實(shí)現(xiàn)毛利潤(rùn)10.30億元，較23Q4環(huán)比-20.12%，毛利率14.38%，環(huán)比-0.63pct；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.03億元，較23Q4環(huán)比-54.79%，凈利率1.44%，環(huán)比-1.21pct。24Q1電解液環(huán)節(jié)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，行業(yè)利潤(rùn)空間整體縮水，24Q2預(yù)計(jì)維持低位尋底，看好24Q3開(kāi)啟回暖。1.1.5隔膜24年一季度隔膜環(huán)節(jié)承壓加劇，凈利潤(rùn)同比-59.62%。24年一季度，隔膜環(huán)節(jié)3家上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收74.73億元，同比23Q1下降9.72%；凈利潤(rùn)合計(jì)實(shí)現(xiàn)5.55億元，同比23Q1下降59.62%。24Q1隔膜環(huán)節(jié)利潤(rùn)空間承壓加劇。24Q1隔膜板塊營(yíng)收環(huán)比-34.50%，凈利潤(rùn)環(huán)比-43.18%。24Q1環(huán)比變化方面，隔膜環(huán)節(jié)合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收74.73億元，較23Q4環(huán)比-34.50%；實(shí)現(xiàn)毛利潤(rùn)15.57億元，較23Q4環(huán)比-49.37%，毛利率20.84%，環(huán)比-6.12pct；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.55億元，較23Q4環(huán)比-43.18%，凈利率7.43%，環(huán)比-1.13pct。1.1.6銅箔24年一季度銅箔環(huán)節(jié)營(yíng)收同比略增，板塊整體虧損明顯。24年一季度，銅箔環(huán)節(jié)6家上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收51.35億元，同比23Q1略增0.66%；凈利潤(rùn)合計(jì)實(shí)現(xiàn)-3.57億元，同比23Q1下降259.28%。24Q1銅箔環(huán)節(jié)競(jìng)爭(zhēng)加劇，疊加24年初起上游銅原料價(jià)格上漲，銅箔環(huán)節(jié)承壓較大，板塊整體虧損。24Q1銅箔板塊營(yíng)收環(huán)比-14.41%，凈利潤(rùn)環(huán)比-479.60%。24Q1環(huán)比變化方面，銅箔環(huán)節(jié)合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收51.35億元，較23Q4環(huán)比-14.41%；實(shí)現(xiàn)毛利潤(rùn)0.26億元，較23Q4環(huán)比-91.05%，毛利率0.51%，環(huán)比-4.38pct；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-3.57億元，較23Q4環(huán)比-679.60%，凈利率-6.96%，環(huán)比-7.98pct。1.1.7鋰電設(shè)備24年一季度鋰電設(shè)備環(huán)節(jié)營(yíng)收凈利同比略降。24年一季度，鋰電設(shè)備環(huán)節(jié)16家上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收89.86億元，同比23Q1略降4.59%；凈利潤(rùn)合計(jì)實(shí)現(xiàn)7.63億元，同比23Q1下降8.39%。24Q1鋰電設(shè)備環(huán)節(jié)營(yíng)收及利潤(rùn)基本維持穩(wěn)定。24Q1鋰電設(shè)備板塊營(yíng)收環(huán)比-5.59%，凈利潤(rùn)環(huán)比扭虧為盈。24Q1環(huán)比變化方面，鋰電設(shè)備環(huán)節(jié)合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收89.86億元，較23Q4環(huán)比-5.59%；實(shí)現(xiàn)毛利潤(rùn)26.95億元，較23Q4環(huán)比+0.26%，毛利率29.99%，環(huán)比+1.75pct；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7.63億元，較23Q4環(huán)比+185.37%，凈利率8.49%，環(huán)比+17.89pct。23Q1鋰電設(shè)備環(huán)節(jié)營(yíng)收環(huán)比略降，整體利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。1.1.8鋰電池24年一季度鋰電池環(huán)節(jié)營(yíng)收略降，整體凈利潤(rùn)同比+7.45%。24年一季度，鋰電池環(huán)節(jié)34家上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1482.40億元，同比23Q1下降9.10%；凈利潤(rùn)合計(jì)實(shí)現(xiàn)139.81億元，同比23Q1上升7.45%。24Q1鋰電池板塊凈利潤(rùn)維持增長(zhǎng)。24Q1鋰電池板塊營(yíng)收環(huán)比-23.51%，凈利潤(rùn)環(huán)比-10.45。24Q1環(huán)比變化方面，鋰電池環(huán)節(jié)合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1482.40億元，較23Q4環(huán)比-23.51%；實(shí)現(xiàn)毛利潤(rùn)328.68億元較23Q4環(huán)比-19.96%，毛利率22.17%，環(huán)比+0.98pct；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)139.81億元，較23Q4環(huán)比-10.45%，凈利率9.43%，環(huán)比+1.37pct。1.1.9鋰電新技術(shù)趨勢(shì)1）高鎳NCM三元電池NCM正極材料高鎳化可有效提升鋰電池能量密度。在NCM三元體系中，鎳含量越高，克容量越高。高鎳NCM通常指NCM811型，表示每摩爾NCM材料含有0.8摩爾鎳0.1摩爾鈷0.1摩爾錳。通常NCM5系僅為170mAh/g左右，而NCM811克容量超200mAh/g，電量密度可提升約18%，電量密度提升可有效提升電池能量密度。除能量密度外，高鎳NCM具備電導(dǎo)率和鋰離子擴(kuò)散性能等其他優(yōu)勢(shì)。電導(dǎo)率方面，NCM5系電導(dǎo)率僅為4.9×10-7Scm-1，而NCM811可做到1.7×10-5Scm-1；鋰離子擴(kuò)散系數(shù)方面，5系僅處于10-10級(jí)，而811可做到10-8級(jí)。2）高壓中鎳三元電池高壓三元提升中鎳三元材料電壓平臺(tái)，進(jìn)而提升電池能量密度。根據(jù)能量公式W=q×U（容量×電壓），容量和電壓可同時(shí)用于提升電池能量密度。通過(guò)提升中鎳NCM（如NCM622等）電壓平臺(tái)，致使正極材料在更高電壓下脫出更多鋰離子，實(shí)現(xiàn)高比容量和放電電壓，Ni5系、Ni6系電壓平臺(tái)從4.2V提升至4.35V可實(shí)現(xiàn)約15%能量密度提升。根據(jù)廈鎢新能定增問(wèn)詢函，4.40V高電壓Ni6系當(dāng)前能量密度已達(dá)735.15Wh/kg，接近Ni8系739.32Wh/kg能量密度水平。目前如4.45V等更高壓平臺(tái)也處于研發(fā)階段，實(shí)現(xiàn)后預(yù)計(jì)可將Ni6系能量密度提升至767.60Wh/kg。另外，根據(jù)廈鎢新能實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，高壓三元較高鎳三元具備一定安全性及成本優(yōu)勢(shì)等方面優(yōu)勢(shì)。3）磷酸錳鐵鋰磷酸錳鐵鋰屬磷酸鐵鋰與磷酸錳鋰混摻物，較磷酸鐵鋰具備多方面性能優(yōu)勢(shì)。磷酸錳鐵鋰正極材料通過(guò)混摻磷酸鐵鋰和磷酸錳鋰，從而獲得較磷酸鐵鋰更優(yōu)秀的電極電壓、能量密度和循環(huán)壽命。理論比容量方面，磷酸錳鐵鋰和磷酸鐵鋰均為170mAh/g左右，然而由于磷酸錳鐵鋰電壓平臺(tái)更高，電池能量密度可實(shí)現(xiàn)約10%提升。同時(shí)磷酸錳鐵鋰電池具備更好的電池壽命，循環(huán)次數(shù)可超過(guò)3000次，因此單次循環(huán)成本較磷酸鐵鋰更具優(yōu)勢(shì)。磷酸錳鐵鋰循環(huán)壽命、安全性、成本等方面較三元材料優(yōu)勢(shì)明顯。由于磷酸錳鐵鋰和磷酸鐵鋰材料具有相同的橄欖石結(jié)構(gòu)，其在充放電過(guò)程中晶體結(jié)構(gòu)更加穩(wěn)定，極難出現(xiàn)結(jié)構(gòu)崩塌，而NCM三元采用層狀結(jié)構(gòu)，因此安全性和成本均弱于磷酸錳鐵鋰。4）固態(tài)電池固態(tài)電池主要由固態(tài)電解質(zhì)替代傳統(tǒng)電解液，同時(shí)起到隔膜的作用。傳統(tǒng)鋰離子電池由正極、負(fù)極、隔膜和電解液組成，其中隔膜的作用是將正負(fù)極分開(kāi)防止兩極直接接觸而損失能量。固態(tài)電池由于使用固態(tài)電解質(zhì)替代液體電解液，正負(fù)極活性物質(zhì)無(wú)法直接接觸，因此同時(shí)起到隔膜的作用。固態(tài)電池具備安全性和能量密度優(yōu)勢(shì)。目前鋰離子電池由于使用液態(tài)電解質(zhì)溶液，存在因外部環(huán)境溫度變化而引起膨脹或外力導(dǎo)致漏液等電池?fù)p壞風(fēng)險(xiǎn)，因此在存在一定安全隱患的同時(shí)，增加額外安全設(shè)備或組件也降低了整體電池的能量密度。固態(tài)電池由于固體結(jié)構(gòu)的較高穩(wěn)定性，即使電解質(zhì)損壞依然能維持形狀，進(jìn)而避免電池短路發(fā)生燃燒或爆炸，因此在保證較高電池安全性的同時(shí)可省去電池組件，進(jìn)而增加電池能量密度。5）復(fù)合銅箔復(fù)合箔材可在實(shí)現(xiàn)大幅度降低成本、提高能量密度的同時(shí)提高鋰電池安全性。以6μm銅箔為例，純銅密度為8.96g/cm3，PET為1.38g/cm3，PP為0.94g/cm3，通過(guò)將傳統(tǒng)銅箔中心4μm部分替換為PET或PP材料，估算箔材重量可分別實(shí)現(xiàn)56%和60%下降，箔材重量下降可帶來(lái)鋰電池整體能量密度提升。另外，PET和PP的材料成本也遠(yuǎn)低于純銅，目前，純銅、PET、PP的每千克價(jià)格分別為68元、7.1元、7.4元，按先前估算的單位面積質(zhì)量計(jì)算，PET、PP復(fù)合銅箔均可實(shí)現(xiàn)66%的成本下降。同時(shí)，由于高分子材料層的絕緣特性，使箔材在受穿刺時(shí)產(chǎn)生斷路，避免造成熱失控甚至爆炸，從而極大保障了鋰電池安全性。6）高壓快充中央重視力度加大，電車(chē)滲透率增長(zhǎng)推動(dòng)充電樁需求?？紤]新能源汽車(chē)市場(chǎng)需求仍然充足，我們看好2025-2030年新能源汽車(chē)銷(xiāo)量滲透率增長(zhǎng)，按中性假設(shè)2030年新能源車(chē)滲透率達(dá)90%測(cè)算，同年國(guó)內(nèi)新能源車(chē)銷(xiāo)量或達(dá)3811萬(wàn)輛；按樂(lè)觀假設(shè)2030年新能源車(chē)滲透率99%測(cè)算，2030年國(guó)內(nèi)電車(chē)銷(xiāo)量有望超4500萬(wàn)輛。國(guó)家政策大力扶持充電樁產(chǎn)業(yè)疊加新能源車(chē)銷(xiāo)量反向帶動(dòng)充電樁需求，我們認(rèn)為雙重刺激下充電樁行業(yè)有望迎來(lái)重大利好。新能源汽車(chē)充電方式主要包括交流電充電和直流電充電兩種，直流電充電前景更為廣闊：直流電充電：通過(guò)將AC-DC變流環(huán)節(jié)外置，將直流電直接輸入動(dòng)力電池，可跳過(guò)OBC步驟并通過(guò)多模塊并聯(lián)方式實(shí)現(xiàn)大功率充電，目前商業(yè)化直流充電樁最高電壓平臺(tái)已達(dá)800V，并向1000V推進(jìn)，輸出功率方面目前可實(shí)現(xiàn)60-180kW快充，可在30-40分鐘內(nèi)完成充電。由于直流充電樁充電倍率遠(yuǎn)高于交流充電樁，其充電體驗(yàn)明顯優(yōu)于交流電充電，直流樁滲透率未來(lái)有望持續(xù)提高。1.2光儲(chǔ)1.2.1硅料光伏裝機(jī)量同比暴增，再創(chuàng)新高。2023年光伏新增裝機(jī)量216.02GW，同比暴增147.13%，光伏裝機(jī)量再創(chuàng)新高。約等于前四年新增裝機(jī)量的總和，2019-2022年，全國(guó)光伏新增裝機(jī)量為217.06GW。截至2023年底，我國(guó)光伏累計(jì)裝機(jī)規(guī)模達(dá)到了609.5GW，2023年全年主要光伏產(chǎn)品價(jià)格明顯下降，光伏出口呈現(xiàn)“量增價(jià)減”的勢(shì)態(tài)。多晶硅、硅片、電池片、組件價(jià)格降幅分別達(dá)66%、49%、55%、48%。分布光伏集中光伏裝機(jī)量全面上漲。其中，分布式光伏新增96.29GW，集中式光伏新增120.01GW。同比分別增長(zhǎng)88%和231%。分布式光伏國(guó)內(nèi)戶用和工商業(yè)裝機(jī)分別為43.49GW和52.79GW。同比增長(zhǎng)99%和82%。出口呈現(xiàn)“量增價(jià)減”的勢(shì)態(tài)。2023年，國(guó)內(nèi)光伏組件出口金額3063.35億元，出口份額同比下降0.7%，但是出口量增加。出口金額方面，除了印度、澳大利亞同比+4.4%、+5.3%以外，其余各個(gè)國(guó)家均有所下降，德國(guó)同比下降幅度最大，為-42.9%，其次是日本，同比-24.7%。硅料板塊一季度營(yíng)收與凈利潤(rùn)表現(xiàn)承壓。硅料2023年?duì)I業(yè)收入2155.04億元，下滑明顯，相比2022年2372.34億元，同比下降7.40%。2024年Q1硅料行業(yè)營(yíng)業(yè)收入489.14億元，同比下降31.62%。各企業(yè)營(yíng)收均有所下滑，其中，通威股份一季度營(yíng)收195.7億元，同比-41.13%，環(huán)比-29.31%。大全能源一季度營(yíng)收29.82億元，同比-38.60%，環(huán)比-13.59%。合盛硅業(yè)一季度營(yíng)收54.16億元，同比-5.46%，環(huán)比-19.13%。營(yíng)業(yè)收入與毛利率下滑主要受硅料價(jià)格影響，2022年硅料價(jià)格基本保持在20萬(wàn)+/噸，2023年硅料價(jià)格一路下行至最低7萬(wàn)+/噸。硅料板塊一季度營(yíng)收與凈利潤(rùn)表現(xiàn)承壓。2023年第二季度開(kāi)始，行業(yè)的凈利率與毛利率均開(kāi)始下跌，主要是源于硅料價(jià)格下跌，2022年硅料價(jià)格基本保持在20萬(wàn)+/噸，2023年硅料價(jià)格一路下行至最低7萬(wàn)+/噸。毛利率：24年Q1，合盛硅業(yè)毛利率22.91%，上升2.76pct。通威股份，大全能源毛利率延續(xù)下跌勢(shì)態(tài)，分別為9.20%、16.71%，下降23.63pct、17.24pct。凈利率：24年Q1，凈利率降幅前三分別是：大全能源、通威股份、合盛硅業(yè)。分別為-24.20%、-16.42%、-0.11%。存貨周轉(zhuǎn)率與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率波動(dòng)幅度較大。均呈現(xiàn)下跌的勢(shì)態(tài)，可能是由于市場(chǎng)上新產(chǎn)能的不斷釋放，導(dǎo)致企業(yè)的存貨積壓所致。1.2.2硅片硅片板塊總業(yè)績(jī)下滑，一季度盈利表現(xiàn)不佳。硅片板塊總業(yè)績(jī)下滑，一季度盈利表現(xiàn)不佳。2024Q1，營(yíng)業(yè)總收入合計(jì)約355.14億元，同比下降37.59%，環(huán)比下降35.69%；歸母凈利潤(rùn)合計(jì)約-41.30億元，同比下降156.02%，環(huán)比下降4.47%。從各公司對(duì)比來(lái)看，各公司業(yè)績(jī)均有不同程度的下滑，其中隆基綠能和京運(yùn)通業(yè)績(jī)下滑幅度較大；各公司均有較大的盈利虧損。硅片板塊總業(yè)績(jī)下滑，一季度盈利表現(xiàn)不佳。從毛利率和凈利率來(lái)看，各公司盈利能力表現(xiàn)同樣不佳。2024Q1，所有公司的毛利率和凈利率均轉(zhuǎn)為負(fù)值。從應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率來(lái)看，各公司的運(yùn)營(yíng)能力均欠佳。1.2.3電池片技術(shù)迭代加速，N型有望成為主流。電池片板塊2023年實(shí)現(xiàn)收入600.9億元，同比+9%；2023年Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收101.8億元，同比+82.12%，環(huán)比+32.16%；2024年Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收71.4億元，同比+5.85%，環(huán)比-28.66%。電池片板塊2023年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.3億元，同比+48.66%；2023年Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.6億元，同比-221%，環(huán)比-92.00%；2024年Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.8億元，同比377.26%，環(huán)比+78.09%。一季度盈利表現(xiàn)承壓。電池片板塊一季度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)表現(xiàn)承壓，24年Q1毛利率下滑明顯，板塊內(nèi)主要企業(yè)毛利率承壓；凈利率大體保持穩(wěn)定，其中璉升科技波動(dòng)較大。電池片板塊2024年Q1應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率承壓，其中鈞達(dá)股份波動(dòng)較大，其余公司亦有所降低。2024年1季度，電池片板塊存貨周轉(zhuǎn)率承壓。板塊內(nèi)龍頭企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率普遍降低。1.2.4組件組件板塊一季度營(yíng)收與凈利潤(rùn)表現(xiàn)承壓。光伏組件板塊營(yíng)收與凈利潤(rùn)表現(xiàn)承壓。2024Q1，營(yíng)業(yè)收入合計(jì)約895.15億元，同比下降19.99%，環(huán)比下降37.11%；歸母凈利潤(rùn)合計(jì)約-8.42億元，同比下降107.75%，環(huán)比下降182.59%。從各公司對(duì)比來(lái)看，營(yíng)業(yè)收入與歸母凈利潤(rùn)均小幅下滑，行業(yè)整體營(yíng)業(yè)收入表現(xiàn)出一定壓力，導(dǎo)致歸母凈利潤(rùn)下滑幅度較大。組件板塊一季度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)表現(xiàn)承壓。光伏組件板塊一季度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)表現(xiàn)分化。組件板塊銷(xiāo)售毛利率與凈利率整體呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。各公司毛利率分化，阿特斯、天合光能、晶科能源毛利率小幅提升，其中，阿特斯業(yè)績(jī)表現(xiàn)突出，實(shí)現(xiàn)約17.75%的毛利率，2024Q1環(huán)比增長(zhǎng)55.96%。組件板塊一季度應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與存貨周轉(zhuǎn)率環(huán)比下滑幅度較大。1.2.5逆變器逆變器板塊營(yíng)收與凈利潤(rùn)表現(xiàn)承壓。2024Q1，營(yíng)業(yè)收入合計(jì)約180.36億元，同比下降12.41%，環(huán)比下降42.26%；歸母凈利潤(rùn)合計(jì)約25.32億元，同比下降25.47%，環(huán)比下降4.54%。從各公司對(duì)比來(lái)看，營(yíng)業(yè)收入與歸母凈利潤(rùn)均表現(xiàn)為大幅下降，行業(yè)整體營(yíng)業(yè)收入表現(xiàn)出一定壓力，導(dǎo)致歸母凈利潤(rùn)下滑幅度較大。逆變器板塊一季度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)表現(xiàn)出一定壓力。逆變器板塊銷(xiāo)售毛利率與凈利率下滑，2024Q1板塊總體毛利率約35.64%，環(huán)比下降約1.83%；總體凈利率約10.74%，環(huán)比上升約9.74%。其中，禾邁股份業(yè)績(jī)表現(xiàn)突出，實(shí)現(xiàn)約49.09%的毛利率，環(huán)比增長(zhǎng)11.50%。逆變器板塊一季度應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與存貨周轉(zhuǎn)率波動(dòng)幅度較明顯。1.2.6光伏新技術(shù)趨勢(shì)1）0BB技術(shù)0BB技術(shù)：①電池片環(huán)節(jié)：取消主柵，并優(yōu)化細(xì)柵的寬度和間距；②組件環(huán)節(jié)：利用內(nèi)嵌金屬線的聚合物或焊帶（絲）替代主柵與細(xì)柵貼合，用以匯集電流，實(shí)現(xiàn)電池片互聯(lián)。作用：電池片：1）降本：取消主柵，降低銀漿耗量。2）增效：取消主柵，副柵變細(xì)，降低遮光面積，增加光吸收量，提高整體功率。組件端：1）降本：使用軟連接工藝，對(duì)薄硅片兼容，可降低硅料成本。2）增效：0BB直接用焊帶導(dǎo)流，免去主柵路徑，大大減少了傳輸距離，提高功率。3）良率：傳統(tǒng)焊帶使用紅外焊接，融化冷卻的過(guò)程中焊帶會(huì)發(fā)生收縮，會(huì)把細(xì)柵拉斷，而0BB采用低溫焊接/點(diǎn)膠，理論上良率可以做到99%。4）效率：無(wú)主柵異質(zhì)結(jié)組件發(fā)電效率高，無(wú)熱斑效應(yīng)，有效提高用戶發(fā)電收益。焊帶廠商：宇邦新材：正在配合龍頭客戶研發(fā)各種0BB焊帶，處于小試階段，公司0BB產(chǎn)品已供應(yīng)給下游進(jìn)展領(lǐng)先客戶；同享科技：正在研發(fā)應(yīng)用于HJT組件的低溫焊帶，處于測(cè)試階段；威騰電氣：公司研發(fā)的低溫焊帶可應(yīng)用在SmartWire0BB電池技術(shù)上，通過(guò)層壓實(shí)現(xiàn)膜與細(xì)柵的合金化、將焊帶復(fù)合膜層壓在相鄰的電池片表面形成串聯(lián)，目前下游客戶端已有應(yīng)用；設(shè)備廠商：奧特維：3月14日公司發(fā)布消息稱目前0BB技術(shù)已經(jīng)在TOPCon上突破技術(shù)瓶頸，單片銀耗降低≥10%，組件功率提升≥5W，可結(jié)合高速焊接系統(tǒng)進(jìn)行柔性作業(yè)，確保高良率，當(dāng)前已達(dá)到TOPCon0BB焊接工藝量產(chǎn)條件。邁為股份：公司開(kāi)發(fā)了第二代無(wú)主柵技術(shù)NBB及其串焊設(shè)備，該技術(shù)去除了電池的全部主柵線，可將銀漿耗量減少30%以上。組件廠商：TOPCon+0BB技術(shù)：正泰已經(jīng)完成GW級(jí)量產(chǎn)，晶科也即將進(jìn)入GW級(jí)量產(chǎn)中，天合等也正在積極布局中。HJT+0BB技術(shù)：東方日升已經(jīng)完成量產(chǎn)，華晟批量測(cè)試階段，天合、通威也在開(kāi)展研究。2）銀包銅技術(shù)：賤金屬銅部分替代銀目前異質(zhì)結(jié)電池片的金屬電極仍以銀電極為主，2023年低溫銀漿電極市場(chǎng)占比達(dá)到69.6%。由于低溫銀漿價(jià)格較高，部分企業(yè)及研究機(jī)構(gòu)正積極開(kāi)發(fā)利用賤金屬如銅等替代銀的電極技術(shù)，主要分為銀包銅漿料結(jié)合絲印技術(shù)和電鍍銅技術(shù)。銀包銅：在銅粉表面引入均勻厚度銀膜，所得銀包銅粉不僅具備原有金屬銅的物理與化學(xué)性能，還具有銀鍍層優(yōu)良的金屬特性，并且降低了制造成本。優(yōu)勢(shì)：1）降本：有望降低30%-50%的銀漿成本。含銅量越高，節(jié)約的成本越多，但是銅含量過(guò)高會(huì)影響銀包銅粉的性能。2）增效：銀包銅組件較純銀組件有1%的發(fā)電增益。3）技術(shù)：銀包銅是成熟度較高、短期可量產(chǎn)的降本工藝。漿料廠商：帝科股份：公司應(yīng)用于N型HJT電池的低溫銀漿及銀包銅漿料產(chǎn)品已經(jīng)實(shí)現(xiàn)大規(guī)模出貨。聚和材料：銀包銅漿在批量供應(yīng)中，2023年11月，公司銀包銅已實(shí)現(xiàn)接近噸級(jí)的量產(chǎn)出貨。蘇州固锝：公司研發(fā)的HJT銀包銅低溫漿料的銀含量達(dá)40%-50%，性能與純銀相當(dāng)，通過(guò)可靠性測(cè)試及客戶端進(jìn)行戶外實(shí)證電站驗(yàn)證，在業(yè)內(nèi)首家實(shí)現(xiàn)批量供貨，獲得客戶認(rèn)可，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用。粉材廠商：博遷新材：2023年7月，公司已有一條HJT異質(zhì)結(jié)電池用銀包銅粉產(chǎn)線，年產(chǎn)能可達(dá)30噸；另有兩條銀包銅粉產(chǎn)線處于自動(dòng)化設(shè)備改造調(diào)試中。組件廠商：璉升科技：雙面微晶技術(shù)、0BB、銀包銅技術(shù)目前都已應(yīng)用于公司產(chǎn)品中。華晟新能源：已成功應(yīng)用將銀包銅技術(shù)與0BB技術(shù)相結(jié)合。3）電鍍銅技術(shù)：賤金屬銅完全替代銀電鍍銅是遠(yuǎn)期終極降本路線，在基體金屬表面通過(guò)電解方法沉積金屬銅的電極制備工藝，應(yīng)用于電池片金屬化環(huán)節(jié)，能夠替代現(xiàn)有高銀耗量的絲網(wǎng)印刷技術(shù).光伏電鍍銅工藝流程主要包括種子層沉積、圖形化、電鍍及后處理四大環(huán)節(jié)。優(yōu)勢(shì)：1）降本：用銅代替高價(jià)銀粉，大幅降低原材料成本。電鍍銅可以兼容Topcon和HJT技術(shù)。2）增效：銅柵線的導(dǎo)電性比銀漿更強(qiáng)。銅柵線是純銅，電極內(nèi)部致密致均勻，可有效地降低電池電極的歐姆損耗，提高電性能;電鍍電極與透明導(dǎo)電薄膜連成一體，具有優(yōu)異的接觸性能。此外，柵線更窄，高寬比更大，將有效提升轉(zhuǎn)換效率。設(shè)備廠商：羅博特科：2023年12月初，公司向一家光伏電池片的頭部企業(yè)出貨單體GW級(jí)銅電鍍?cè)O(shè)備，2024年年初設(shè)備已經(jīng)完成安裝調(diào)試，目前設(shè)備已完成首次出片，出片指標(biāo)基本符合公司與合作客戶方預(yù)期，雙方在積極推進(jìn)下一步的測(cè)試驗(yàn)證工作。邁為股份：2023年6月，邁為聯(lián)合SunDrive實(shí)現(xiàn)銅電鍍異質(zhì)結(jié)電池26.6%的效率紀(jì)錄。2023年8月消息，邁為股份研發(fā)的低成本硅異質(zhì)結(jié)(SHJ)電池創(chuàng)新技術(shù)成果，在世界頂級(jí)能源類(lèi)學(xué)術(shù)期刊《NatureEnergy》上發(fā)表。該論文詳述了采用低銦含量的TCO(透明導(dǎo)電氧化物)薄膜工藝結(jié)合銅電鍍柵線，制備25.94％光電轉(zhuǎn)化效率的SHJ電池的方法及原理。芯碁微裝：量產(chǎn)線可實(shí)現(xiàn)最小線寬15μm，且生產(chǎn)效率較高，產(chǎn)能達(dá)到6000片/小時(shí)、對(duì)位精度±10μm。蘇大維格：成功推出光伏電鍍銅領(lǐng)域的光刻設(shè)備。組件廠商：愛(ài)旭股份：2024年1月，愛(ài)旭首創(chuàng)無(wú)銀金屬柵線涂布技術(shù)，通過(guò)電化學(xué)及化學(xué)手段鍍銅、鎳、錫，帶來(lái)充沛且更易獲取的原材料和高效率電池，并在10GW規(guī)模的生產(chǎn)線上取得了全面超越印刷銀漿的工藝效果。愛(ài)康科技：2023年8月，愛(ài)康開(kāi)發(fā)了銅電鍍的中試線，組件封裝工藝及組件可靠性正在測(cè)試中，雙面微晶異質(zhì)結(jié)電池疊加電鍍銅金屬柵線，可帶來(lái)大約0.5%的轉(zhuǎn)換效率提升。通威股份：2023年8月，通威宣布THC組件半年內(nèi)四次刷新記錄，以功率743.68W轉(zhuǎn)化效率23.94%的優(yōu)異成績(jī)砌起通威光伏組件的技術(shù)高度。2024年4月，通威新產(chǎn)線首批設(shè)備進(jìn)廠。材料廠商：海源復(fù)材、廣信材料：2023年5月，廣信材料、海源復(fù)材、芯碁微裝簽署《高效率低成本N型電池銅電鍍金屬化技術(shù)戰(zhàn)略合作協(xié)議》結(jié)為戰(zhàn)略合作伙伴，研究基于N型電池開(kāi)發(fā)高效率低成本異質(zhì)結(jié)電池銅電鍍金屬化技術(shù)，三方技術(shù)合作將加快推動(dòng)HJT電池發(fā)展。4）鎢絲金剛線：金剛線細(xì)線化趨勢(shì)下的解決方案金剛線細(xì)線化趨勢(shì)：用于硅片切割的金剛線直徑越細(xì)，切割過(guò)程中硅料損失就越小，切除的硅片也越薄。因此，推進(jìn)金剛線的細(xì)線化不僅能提高硅片的出片率，同時(shí)也能進(jìn)一步推動(dòng)光伏硅片薄片化發(fā)展，從而提高硅片的質(zhì)量。鎢絲金剛線：金剛線常用材料為高碳鋼，但隨著行業(yè)內(nèi)公司細(xì)線化的推進(jìn)，高碳鋼金剛線已接近其物理極限難以繼續(xù)推動(dòng)細(xì)線化，此時(shí)鎢絲線憑借其耐磨損、高強(qiáng)度、斷線率低的優(yōu)勢(shì)，鎢絲金剛線被發(fā)掘出更大的細(xì)線化潛力，于是行業(yè)內(nèi)公司開(kāi)始不斷進(jìn)行技術(shù)研發(fā)，推動(dòng)自身金剛線產(chǎn)品朝著鎢絲金剛線方向迭代升級(jí)。5）鈣鈦礦組件效率逐步提高，產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程有望加快鈣鈦礦組件穩(wěn)定性問(wèn)題逐步提升，穩(wěn)態(tài)效率提高推動(dòng)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程。鈣鈦礦組件具有吸光系數(shù)高、溫度衰減系數(shù)低等優(yōu)勢(shì)，穩(wěn)態(tài)效率大于20%的鈣鈦礦組件與當(dāng)前22%效率的TOPCon電池相當(dāng)。因此，大尺寸鈣鈦礦組件穩(wěn)態(tài)效率突破20%，是鈣鈦礦電池大規(guī)模生產(chǎn)的重要節(jié)點(diǎn)，鈣鈦礦光伏產(chǎn)業(yè)化有望邁上新階段。單結(jié)鈣鈦礦轉(zhuǎn)換效率不斷提升。2024年1月，仁爍光能研發(fā)的30cm×40cm尺寸鈣鈦礦組件穩(wěn)態(tài)效率(MPPT)達(dá)20.1%，成為目前國(guó)際同尺寸鈣鈦礦組件中穩(wěn)態(tài)效率的最高紀(jì)錄，在面積超過(guò)800c㎡鈣鈦礦組件中，該尺寸電池是MPPT認(rèn)證中運(yùn)行最穩(wěn)定的鈣鈦礦組件。2024年2月，極電光能810cm^2的鈣鈦礦光伏組件實(shí)現(xiàn)20.7%的穩(wěn)定效率，刷新了大尺寸鈣鈦礦組件穩(wěn)態(tài)效率的世界記錄。2024年3月，協(xié)鑫光電2m^2全尺寸鈣鈦礦單結(jié)組件穩(wěn)態(tài)效率達(dá)到19.04%。國(guó)內(nèi)GW級(jí)鈣鈦礦組件逐漸落地投產(chǎn)。2023年12月28日，萬(wàn)度光能年產(chǎn)3GW鈣鈦礦光伏電池組件及1200噸鈣鈦礦材料生產(chǎn)項(xiàng)目作為全球最大的鈣鈦礦項(xiàng)目落戶阜陽(yáng)，同時(shí)公司正在規(guī)劃30GW的鈣鈦礦電池組件項(xiàng)目。2023年12月27日，協(xié)鑫光電在昆山高新區(qū)完成全球首個(gè)GW級(jí)大規(guī)格(2.4m×1.2m)鈣鈦礦生產(chǎn)基地奠基儀式，標(biāo)志著協(xié)鑫鈣鈦礦正式進(jìn)入GW級(jí)商業(yè)運(yùn)營(yíng)新時(shí)代。極電光能也預(yù)計(jì)在2024年內(nèi)建成全球首條GW級(jí)量產(chǎn)線。黑晶光電預(yù)計(jì)建設(shè)全國(guó)首條GW級(jí)鈣鈦礦疊層電池片基地。2024年1月，黑晶光電計(jì)劃總體建設(shè)7GW鈣鈦礦/晶硅疊層電池片及光伏組件高端產(chǎn)線為主的研發(fā)、制造一體化基地，作為全國(guó)首條量產(chǎn)化鈣鈦礦/晶硅疊層光伏電池生產(chǎn)線項(xiàng)目將落戶中山火炬開(kāi)發(fā)區(qū)。共投資50億元，預(yù)計(jì)營(yíng)收超70億。1.3風(fēng)電2024一季度營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)健增長(zhǎng)。受益于國(guó)內(nèi)外風(fēng)電行業(yè)需求的穩(wěn)步放量，一季度風(fēng)電行業(yè)營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)定增長(zhǎng)。風(fēng)電設(shè)備板塊共31家上市公司列入統(tǒng)計(jì)，2024Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收368.97億元，同比增長(zhǎng)5.85%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)17.46億元，同比下降42.25%。2024一季度盈利能力略微承壓。受風(fēng)電行業(yè)市場(chǎng)投標(biāo)價(jià)格下降影響，2024一季度行業(yè)盈利能力略微承壓；2024Q1毛利率為18.77%，同比減少3.58Pct；凈利率為4.20%，同比減少4.95Pct。細(xì)分領(lǐng)域比較來(lái)看，2024Q1風(fēng)機(jī)板塊維持營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)，電纜塔樁板塊營(yíng)業(yè)收入有所下降，風(fēng)機(jī)零部件營(yíng)業(yè)收入基本維持穩(wěn)定。2024Q1各板塊歸母凈利潤(rùn)均有所下降，電纜塔樁板塊歸母凈利潤(rùn)下降較少。二季度前瞻：大基地支撐陸風(fēng)招標(biāo)放量，海風(fēng)開(kāi)工加速景氣度有望反轉(zhuǎn)。根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，2024年一季度風(fēng)電整機(jī)公開(kāi)市場(chǎng)招標(biāo)容量達(dá)21.48GW，同比增長(zhǎng)8.86%；其中陸上風(fēng)電整機(jī)招標(biāo)容量達(dá)20.38GW，同比增長(zhǎng)19.66%；海上風(fēng)電整機(jī)公開(kāi)招標(biāo)容量達(dá)1.1GW，同比減少59.11%；其中大基地招標(biāo)達(dá)5.5GW，占整體招標(biāo)比例26%，有望持續(xù)支撐二季度招標(biāo)放量。對(duì)于海上風(fēng)電，進(jìn)入二季度后，廣東方面陽(yáng)江啟動(dòng)對(duì)三山島、青州項(xiàng)目航區(qū)勘探工作，助力航道問(wèn)題解決；青州六項(xiàng)目進(jìn)入施工窗口期，青州五七有望逐步開(kāi)工。江蘇方面，龍?jiān)慈龒{項(xiàng)目啟動(dòng)環(huán)境影響報(bào)告編制，標(biāo)志軍事問(wèn)題影響進(jìn)入尾聲，江蘇海風(fēng)開(kāi)工在即。1.4電網(wǎng)設(shè)備2024一季度業(yè)績(jī)保持增長(zhǎng)。受益于國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的持續(xù)推進(jìn)和新能源政策的驅(qū)動(dòng)，電力設(shè)備的市場(chǎng)需求穩(wěn)步增長(zhǎng)。電網(wǎng)設(shè)備板塊共89家上市公司列入統(tǒng)計(jì)，2024Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1593.96億元，同比增長(zhǎng)3.89%，環(huán)比下降25.14%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)87.64億元，同比下降24.17%，環(huán)比增長(zhǎng)19.83%。盈利能力方面，2024一季度行業(yè)整體毛利率穩(wěn)定，凈利率略有回升。2024Q1毛利率為19.71%，同比下降2.24Pct；凈利率為6.13%，同比下降2.2Pct。細(xì)分領(lǐng)域比較來(lái)看，2024Q1營(yíng)收增速最高的子領(lǐng)域分別均為電工儀器儀表、電網(wǎng)自動(dòng)化設(shè)備和線纜部件及其他。2024Q1歸母凈利潤(rùn)增速最高的子領(lǐng)域?yàn)殡姽x器及電表。特高壓長(zhǎng)周期敘事，各環(huán)節(jié)盈利能力顯著。為按期實(shí)現(xiàn)十四五“24交14直”，預(yù)計(jì)24、25年每年至少4條直流工程開(kāi)工進(jìn)度，迎來(lái)核準(zhǔn)高峰。海外電網(wǎng)設(shè)施老化問(wèn)題亟待解決，加之高壓直流輸電電網(wǎng)配置高收益成本比，全球投資有望提速。國(guó)內(nèi)電力設(shè)備企業(yè)在成本及交期方面優(yōu)勢(shì)顯著，長(zhǎng)期看圍繞特高壓及電網(wǎng)設(shè)備出海兩條主線活躍。1.5工控&機(jī)器人營(yíng)收歸母持續(xù)雙增。工控設(shè)備行業(yè)整體來(lái)看，2023全年塊合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收793.86億元，同比增長(zhǎng)23.44%；歸母凈利潤(rùn)為94.17億元，同比上升9.98%。分公司來(lái)看，龍頭企業(yè)在營(yíng)收與增速方面表現(xiàn)穩(wěn)健，2023全年?duì)I收TOP5企業(yè)為匯川技術(shù)（304.20億元，同比+32.21%）、中控技術(shù)（86.20億元，同比+30.13%、英威騰（45.90億元，同比+12.03%、賽騰股份（44.46億元，同比+51.76%、海得控制（35.52億元，同比+31.27%），2023第四季度營(yíng)收同比增速TOP4企業(yè)依次為天瑪智控（+51.57%）、賽騰股份（+49.51%）、中控技術(shù)（+44.30%）、匯川技術(shù)（+34.27%）。毛利率符合預(yù)期，23年開(kāi)始回暖。2023全年塊合計(jì)實(shí)現(xiàn)毛利率32.54%，同比增長(zhǎng)0.99%；分公司來(lái)看，受益于工控設(shè)備加速進(jìn)程，機(jī)器人賽道迅速發(fā)展，2023全年來(lái)看，龍頭企業(yè)賽騰股份（毛利率46.92%，同比+17.00%）、偉創(chuàng)電氣（毛利率38.08%，同比+6.12%）、正弦電氣（毛利率32.87%，同比+14.88%）。1.6氫能2024一季度業(yè)績(jī)維持穩(wěn)健。氫能板塊各上市公司氫能行業(yè)占業(yè)績(jī)體量均較小，受到燃料電池的裝機(jī)需求放量影響，整體看一季度氫能行業(yè)業(yè)績(jī)維持穩(wěn)健。氫能板塊共44