華夏匯泰改制上市介紹

資本市場(chǎng)與改制上市業(yè)務(wù)介紹2008年7月主要內(nèi)容一、大多數(shù)企業(yè)為什么一定要選擇上市二、中國(guó)資本市場(chǎng)最新發(fā)展概況三、企業(yè)改制及上市總體概述四、企業(yè)改制及上市的條件與要求五、企業(yè)改制及上市的一般流程六、企業(yè)改制及上市中最新的審核動(dòng)向和建議七、如何選擇適合企業(yè)特點(diǎn)的資本八、改制及上市中需注意的問(wèn)題2一、大多數(shù)企業(yè)為什么一定要選擇上市3城市照明減碳項(xiàng)目一站式成果外包

支援呼叫：碳戰(zhàn)雇傭軍以您尊貴的品牌與名義精準(zhǔn)鎖定節(jié)能率，狙擊碳戰(zhàn)收益碳戰(zhàn)雇傭軍以您尊貴的品牌與名義精準(zhǔn)鎖定節(jié)能率，狙擊碳戰(zhàn)收益4國(guó)內(nèi)企業(yè)案例:中興通訊與資本市場(chǎng)一起成長(zhǎng)5現(xiàn)象觀察：資本市場(chǎng)與企業(yè)成長(zhǎng)密不可分中國(guó)的海爾、萬(wàn)科等公司，也是在發(fā)行上市后得到長(zhǎng)足發(fā)展，成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)的排頭兵。海爾原是一個(gè)鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)，1993年公開(kāi)發(fā)行股票時(shí)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入僅為6億多元，2006年時(shí)增長(zhǎng)到了196.23億元，13年間增長(zhǎng)了31.7倍6美國(guó)公司的成長(zhǎng)：大公司利用資本市場(chǎng)發(fā)展歷程公司名稱成立時(shí)間上市時(shí)間進(jìn)入道瓊斯指數(shù)時(shí)間現(xiàn)市值（億美元）通用電氣1879189218963714杜邦180219221924416通用汽車190819161925187IBM1911191519351310克萊斯勒192519261929－柯達(dá)18811905193066固特異189819271930267國(guó)際經(jīng)驗(yàn)－經(jīng)濟(jì)發(fā)展與資本市場(chǎng)的關(guān)系8城市照明減碳項(xiàng)目一站式成果外包

支援呼叫：碳戰(zhàn)雇傭軍以您尊貴的品牌與名義精準(zhǔn)鎖定節(jié)能率，狙擊碳戰(zhàn)收益碳戰(zhàn)雇傭軍以您尊貴的品牌與名義精準(zhǔn)鎖定節(jié)能率，狙擊碳戰(zhàn)收益9中國(guó)實(shí)踐－我國(guó)上市公司區(qū)域分布情況10上海與深圳（2006上海GDP全國(guó)第一，深圳第四）全國(guó)平均證券化率為13.76萬(wàn)億/20.94萬(wàn)億=65.8%,上海和深圳分別達(dá)到117%和170%。11觀點(diǎn)一:構(gòu)筑核心競(jìng)爭(zhēng)力，離不開(kāi)資本融資平臺(tái)資本市場(chǎng)多樣的融資手段與工具，可以滿足企業(yè)對(duì)資金特別是長(zhǎng)期資金的需求；企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的打造，大量的研發(fā)投入、營(yíng)銷體系建設(shè)都離不開(kāi)長(zhǎng)期資金12

觀點(diǎn)二：資本市場(chǎng)，改變企業(yè)做大做強(qiáng)模式伴隨著美國(guó)工業(yè)的成長(zhǎng)史，美國(guó)的企業(yè)界出現(xiàn)過(guò)五次大規(guī)模的購(gòu)并浪潮。其規(guī)模一次比一次大，形成大企業(yè)集中和壟斷的局勢(shì)。中國(guó)企業(yè)差距：中國(guó)入選世界500強(qiáng)的22家企業(yè)，其主要依靠資源相對(duì)壟斷帶來(lái)，目前尚無(wú)一家民營(yíng)企業(yè)，即便像聯(lián)想、海爾這樣的國(guó)際知名品牌在排行榜上仍不見(jiàn)蹤影。排名在500強(qiáng)最后一位的加拿大飛機(jī)生產(chǎn)商龐巴迪的營(yíng)業(yè)收入是148.8億美元。13資本市場(chǎng)為企業(yè)提供了購(gòu)并手段與工具形成購(gòu)并的價(jià)格基礎(chǔ)：只有資本市場(chǎng)才能為企業(yè)定價(jià)，從而解決企業(yè)購(gòu)并談判最關(guān)鍵的價(jià)格因素；放大購(gòu)并能力：在資本市場(chǎng)上，企業(yè)可以用股權(quán)為支付手段，市值代替現(xiàn)金，最大程度地放大了企業(yè)的購(gòu)并能力，“蛇吞象”成為可能；提供購(gòu)并工具與手段：“80%的換股與20%的現(xiàn)金”的國(guó)際通行購(gòu)并模式在中國(guó)成為可能。觀念轉(zhuǎn)變：企業(yè)“不是做大的而買大的”。142007中國(guó)公司主要國(guó)際購(gòu)并中國(guó)公司購(gòu)并對(duì)象購(gòu)并金額中國(guó)鋁業(yè)力拓英國(guó)公司130億美元中國(guó)工商銀行南非標(biāo)準(zhǔn)銀行20%股權(quán)409.5億元(54.6億美元)國(guó)家電網(wǎng)菲律賓電網(wǎng)未來(lái)25年的經(jīng)營(yíng)權(quán)296億元(39.5億美元)中投公司美國(guó)黑石公司10%的股權(quán)30億美元國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行英國(guó)巴克萊銀行增發(fā)2億股(占總股本3.1%)217.5億元(29億美元)平安保險(xiǎn)荷蘭比利時(shí)富通集團(tuán)9501萬(wàn)股(占總股本的4.18%)195億元(27億美元)中信證券美國(guó)貝爾斯登6%的股權(quán)75億元(10億美元)中國(guó)銀行新加坡飛機(jī)租賃公司9.65億美元中國(guó)移動(dòng)巴基斯坦巴科泰爾公司88%的股權(quán)213億元(2.84美元)三花股份英維斯集團(tuán)集團(tuán)旗下蘭柯公司的四通換向閥門全球業(yè)務(wù)1600萬(wàn)美元15

觀點(diǎn)三：打造百年老店，上市是必然選擇管理學(xué)家統(tǒng)計(jì)，現(xiàn)代企業(yè)的生命周期一般是30年左右。華人在世界各地辦的企業(yè)，其生命周期平均是14-21年；典型的跨國(guó)公司的生命周期是40-50年。高壽命的企業(yè)如德國(guó)的西門子公司已存在了150年，美國(guó)的杜邦公司已有將近200年的歷史16規(guī)范的公司治理，可以彌補(bǔ)民營(yíng)企業(yè)的缺陷用人制度上“重內(nèi)輕外”家族企業(yè)受傳統(tǒng)的宗法制度影響，用人制度按親疏遠(yuǎn)近區(qū)別對(duì)待，重親輕遠(yuǎn)集權(quán)不愿分權(quán)。傳內(nèi)不傳外，職業(yè)經(jīng)理人很難進(jìn)入傳承也有誤區(qū)，子承父業(yè)，不管其子女能否勝任，也選擇了子女承業(yè)?，F(xiàn)代企業(yè)文化缺欠缺乏企業(yè)家精神的企業(yè)文化。企業(yè)成功某種程度上取決于：一種社會(huì)責(zé)任感、一種理性科學(xué)精神、一種道德觀、一種人文精神、一種對(duì)職責(zé)的恪守和一種真正意義上的企業(yè)家精神。缺乏民主決策的企業(yè)文化。一人專裁決策，在企業(yè)成長(zhǎng)的初期有一定的好處，企業(yè)在較大規(guī)模時(shí)，特別在當(dāng)今信息時(shí)代，市場(chǎng)千變?nèi)f化，家長(zhǎng)或個(gè)人企業(yè)文化，已經(jīng)不適應(yīng)時(shí)代要求。家族企業(yè)資本約束大，風(fēng)險(xiǎn)較大產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和融資渠道單一。連帶責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)大。中小企業(yè)、家族企業(yè)大多是融資企業(yè)，一般都是承擔(dān)無(wú)限責(zé)任。17企業(yè)上市融資的總體戰(zhàn)略考慮——企業(yè)要不要上市融資？持續(xù)融資的平臺(tái)改善現(xiàn)金流量的狀況降低資金的成本持續(xù)高速發(fā)展的平臺(tái)：新擴(kuò)建、不斷地并購(gòu)提高行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力提升品牌和知名度引入高級(jí)人才、技術(shù)、新產(chǎn)品等合作規(guī)范公司治理，降低管理風(fēng)險(xiǎn)引入國(guó)際戰(zhàn)略或產(chǎn)業(yè)投資者股權(quán)激勵(lì)股東股權(quán)變現(xiàn)與合理更替18

結(jié)論：企業(yè)上市，長(zhǎng)期發(fā)展的必然選擇發(fā)行上市是所有立志于做大做好的企業(yè)家的唯一可取選擇任何公司組織都面臨著發(fā)行上市的公平機(jī)會(huì)和必然趨勢(shì)不敢進(jìn)入資本市場(chǎng)的公司不是健康發(fā)展的公司不規(guī)劃發(fā)行上市的企業(yè)不是積極進(jìn)取的企業(yè)不通過(guò)資本市場(chǎng)融資發(fā)展的企業(yè)家不是稱職的企業(yè)家不圖發(fā)行上市的董事高管不是合格的、積極進(jìn)取的董事高管19二、中國(guó)資本市場(chǎng)最新發(fā)展概況20市場(chǎng)概況(2008年6月10日)項(xiàng)目指標(biāo)深市滬市深滬兩市上市數(shù)A股（只）7008401,540B股（只）5553108合計(jì)（只）7558931,648上市公司數(shù)（家）7138501,563市價(jià)總值A(chǔ)股（萬(wàn)億元）3.8216.1419.96B股（億元）8127801,592合計(jì)（萬(wàn)億元）3.9016.2220.12本年交易總成交金額（萬(wàn)億元）5.1310.6315.76日均換手率(%)2.061.871.93平均市盈率272324投資者開(kāi)戶數(shù)（億戶）0.720.761.4821中國(guó)成為全球最大的新興市場(chǎng)(下圖：2007年底市值總排名)注：中國(guó)市場(chǎng)總市值4.47萬(wàn)億美元，約30億人民幣，目前約為20萬(wàn)人民幣22成交量顯示出新興市場(chǎng)活力(2007年各交易所成交量排名)排名交易所交易金額(萬(wàn)億美元)排名交易所交易金額(萬(wàn)億美元)1紐約297上海4.072納斯達(dá)克158西班牙2.973倫敦109意大利2.314東京6.4710香港2.135泛歐5.6411深圳2.16法蘭克福4.3212韓國(guó)2.01注：2007年，兩個(gè)市場(chǎng)合計(jì)交易量6.17萬(wàn)億美元。232007年IPO市場(chǎng)規(guī)模2007年最大的五家IPO公司的融資情況公司名稱國(guó)別IPO金額

(人民幣)中國(guó)石油中國(guó)668億元中國(guó)神華中國(guó)666億元建設(shè)銀行中國(guó)580億元VTB銀行俄羅斯558億元黑石美國(guó)280億元24三、企業(yè)改制上市總體概述25企業(yè)改制上市業(yè)務(wù)總體概述

首次公開(kāi)募股（InitialPublicOfferings，簡(jiǎn)稱IPO）是指企業(yè)透過(guò)證券交易所首次公開(kāi)向投資者增發(fā)股票,以期募集用于企業(yè)發(fā)展資金的過(guò)程。企業(yè)改制上市過(guò)程中涉及的各階段

上市業(yè)務(wù)申報(bào)材料涉及的財(cái)務(wù)審計(jì)及相關(guān)鑒證報(bào)告書26

企業(yè)改制上市過(guò)程中涉及的各階段

盡職調(diào)查報(bào)告（項(xiàng)目建議書）股份制改制審計(jì)報(bào)告股份公司設(shè)立驗(yàn)資報(bào)告股份公司運(yùn)行期間的審計(jì)申報(bào)材料反饋意見(jiàn)回復(fù)募集資金到位驗(yàn)資報(bào)告27

申報(bào)材料涉及的財(cái)務(wù)審計(jì)及相關(guān)鑒證報(bào)告書三年一期審計(jì)報(bào)告內(nèi)部控制鑒證報(bào)告稅務(wù)鑒證報(bào)告財(cái)務(wù)報(bào)表差異鑒證報(bào)告非經(jīng)常性損益和凈資產(chǎn)收益率審核報(bào)告其他專項(xiàng)報(bào)告股本復(fù)核報(bào)告（如有）盈利預(yù)測(cè)審核報(bào)告（如有）關(guān)聯(lián)交易專項(xiàng)審核（如有）其他專項(xiàng)報(bào)告28四、企業(yè)改制上市的條件與要求29整體要求財(cái)務(wù)方面經(jīng)營(yíng)、業(yè)務(wù)、架構(gòu)方面獨(dú)立性方面持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力方面禁止性要求條件與要求30整體要求主要從原則性方面對(duì)企業(yè)提出要求，對(duì)于中介機(jī)構(gòu)的專業(yè)判斷提出了更高的要求。主要內(nèi)容是：1、資產(chǎn)質(zhì)量良好、資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)合理、盈利能力較強(qiáng)、現(xiàn)金流量正常；2、內(nèi)部控制在所有重大方面是有效的，并由注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具了無(wú)保留結(jié)論的內(nèi)部控制鑒證報(bào)告；3、遵守會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，無(wú)保留意見(jiàn)審計(jì)報(bào)告；4、關(guān)聯(lián)交易公允并恰當(dāng)披露；5、依法納稅，經(jīng)營(yíng)成果對(duì)稅收優(yōu)惠不存在嚴(yán)重依賴。31財(cái)務(wù)方面（創(chuàng)業(yè)板）財(cái)務(wù)指標(biāo)方面，規(guī)定給出了硬性指標(biāo)，這也基本與國(guó)際上主板要求接近。（一）最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤(rùn)累計(jì)不少于一千萬(wàn)元，且持續(xù)增長(zhǎng)；或者最近一年盈利，且凈利潤(rùn)不少于五百萬(wàn)元，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于五千萬(wàn)元，最近兩年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率均不低于百分之三十。凈利潤(rùn)以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計(jì)算依據(jù)；

（二）發(fā)行前凈資產(chǎn)不少于兩千萬(wàn)元；

（三）最近一期末不存在未彌補(bǔ)虧損；

（四）發(fā)行后股本總額不少于三千萬(wàn)元。32城市照明減碳項(xiàng)目一站式成果外包

支援呼叫：碳戰(zhàn)雇傭軍以您尊貴的品牌與名義精準(zhǔn)鎖定節(jié)能率，狙擊碳戰(zhàn)收益碳戰(zhàn)雇傭軍以您尊貴的品牌與名義精準(zhǔn)鎖定節(jié)能率，狙擊碳戰(zhàn)收益33您一直想大展拳腳，但一直被裹足不前或許您公司有一個(gè)節(jié)能項(xiàng)目正在獲取中，但缺乏一份系統(tǒng)、科學(xué)而且精美的方案，無(wú)法向甲方展現(xiàn)您與眾不同的卓越專業(yè)能力或許您有一個(gè)節(jié)能合同正在簽署中，但對(duì)項(xiàng)目的能耗基準(zhǔn)、技術(shù)機(jī)會(huì)、投資成本、投資收率，無(wú)法精確核算或許您有一個(gè)合同能源管理項(xiàng)目正在實(shí)施，但節(jié)能率總是無(wú)法精確保障，能耗泄漏的意外總是層出不窮機(jī)會(huì)是存在的，但您需要鎖定機(jī)會(huì)收益是存在的，但您需要鎖定收益34成果機(jī)制項(xiàng)目機(jī)制：合同能源管理節(jié)能機(jī)制成果：節(jié)能量第三方核準(zhǔn)，項(xiàng)目環(huán)交所掛牌低碳合同管理123低碳起點(diǎn)節(jié)能起點(diǎn)零碳起點(diǎn)項(xiàng)目機(jī)制：低碳機(jī)制排放權(quán)交易機(jī)制成果：減排量及排放量獲得DOE核證；獲得發(fā)改委認(rèn)可的零碳項(xiàng)目證書。合同能源管理減排模式項(xiàng)目機(jī)制：排放權(quán)核證機(jī)制及項(xiàng)目方法學(xué)成果：減排指標(biāo)獲得DOE機(jī)構(gòu)核證；獲得發(fā)改委認(rèn)可的低碳指標(biāo)簽發(fā)；排放權(quán)可交易、可沖抵。零碳合同管理碳戰(zhàn)雇傭軍為您提供全國(guó)領(lǐng)先的盈利機(jī)制35

減碳項(xiàng)目商務(wù)方案咨詢策劃減碳項(xiàng)目能耗診斷減碳項(xiàng)目技術(shù)方案設(shè)計(jì)項(xiàng)目方案技術(shù)產(chǎn)品組合提供減碳項(xiàng)目技術(shù)實(shí)施減碳項(xiàng)目能耗監(jiān)測(cè)節(jié)能量發(fā)改委認(rèn)可第三方核證項(xiàng)目排量權(quán)第三方核證項(xiàng)目排放量交易所掛牌交易城市公共照明零碳化第三方核證把任務(wù)交給我們，成果精準(zhǔn)呈現(xiàn)36碳戰(zhàn)雇傭軍對(duì)成果的精準(zhǔn)性永久負(fù)責(zé)絕對(duì)精準(zhǔn)到超出您的想象城市照明減碳項(xiàng)目一站式成果外包機(jī)構(gòu)

支援呼叫：37財(cái)務(wù)方面（中小板）1、最近三年內(nèi)連續(xù)盈利，并可向股東支付股利。2、公司近3年內(nèi)無(wú)重大違法行為，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件無(wú)虛假記載。3、公司預(yù)期利潤(rùn)率達(dá)到同期銀行存款利率。4、公司發(fā)行前股本不少于擬發(fā)行股本的35%，且發(fā)行后公司股本總額不少于人民幣5000萬(wàn)元；向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行的股份達(dá)公司股份總數(shù)的25%以上；公司股本總額超過(guò)人民幣4億元的，其向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行股份的比例為15%以上。5、發(fā)行前1年末，無(wú)形資產(chǎn)（不含土地使用權(quán)）占凈資產(chǎn)的比例不得超過(guò)20%；發(fā)行后凈資產(chǎn)占總資產(chǎn)中的比例不低于30%（但銀行、保險(xiǎn)、證券、航空運(yùn)輸?shù)忍厥庑袠I(yè)的公司不受此限）。6、具有開(kāi)展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所必備的資產(chǎn)，最近一年和最近一期，以承包、委托經(jīng)營(yíng)、租賃或其他類似方式，依賴控股股東（或?qū)嶋H控制人）及其全資或控股企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所產(chǎn)生的收入，均不超過(guò)其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的30%。7、除國(guó)務(wù)院規(guī)定的投資公司和控股公司外，公司所累計(jì)投資額不得超過(guò)本公司凈資產(chǎn)的百分之五十（其中累計(jì)對(duì)外投資額和凈資產(chǎn)按最近一期期末經(jīng)審計(jì)的合并會(huì)計(jì)報(bào)表數(shù)據(jù)計(jì)算）。38經(jīng)營(yíng)、業(yè)務(wù)、架構(gòu)方面主要內(nèi)容：1、最近3年主營(yíng)業(yè)務(wù)沒(méi)有發(fā)生重大變化；2、最近3年董事、高級(jí)管理人員沒(méi)有發(fā)生重大變化；3、最近3年實(shí)際控制人沒(méi)有發(fā)生變更；4、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)符合法律、行政法規(guī)和公司章程的規(guī)定，符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策。關(guān)于實(shí)際控制人3年保持不變主要參照了國(guó)際通行做法，對(duì)于董事、高級(jí)管理人員，通常理解不超過(guò)1/3的變動(dòng)可以理解為不重大，最新在證監(jiān)會(huì)擬上市公司預(yù)先披露的公告中也有總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)3年之內(nèi)變動(dòng)案例，所以對(duì)于重大變化的把握可能需要從實(shí)質(zhì)上去理解。39獨(dú)立性方面獨(dú)立性主要指：發(fā)行人應(yīng)當(dāng)具有完整的業(yè)務(wù)體系和直接面向市場(chǎng)獨(dú)立經(jīng)營(yíng)的能力，具體為5獨(dú)立：1、資產(chǎn)完整—生產(chǎn)、采購(gòu)、銷售；2、人員獨(dú)立—不相互兼職；3、財(cái)務(wù)獨(dú)立—不共用賬戶；4、機(jī)構(gòu)獨(dú)立—不得混同；5、業(yè)務(wù)獨(dú)立——與控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)間不得有同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)/顯失公平的關(guān)聯(lián)交易。從獨(dú)立性方面的要求看，與過(guò)去基本一致，主要是關(guān)聯(lián)交易方面沒(méi)有30%的明確限制。40持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力方面持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力方面是新規(guī)定對(duì)比之前規(guī)定有突破的地方。發(fā)行人應(yīng)當(dāng)具有持續(xù)盈利能力，不存在下列情形

（一）發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)模式、產(chǎn)品或服務(wù)的品種結(jié)構(gòu)已經(jīng)或者將發(fā)生重大變化，并對(duì)發(fā)行人的持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響；

（二）發(fā)行人的行業(yè)地位或發(fā)行人所處行業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境已經(jīng)或者將發(fā)生重大變化，并對(duì)發(fā)行人的持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響；

（三）發(fā)行人在用的商標(biāo)、專利、專有技術(shù)以及特許經(jīng)營(yíng)權(quán)等重要資產(chǎn)或者技術(shù)的取得或者使用存在重大不利變化的風(fēng)險(xiǎn)；

（四）發(fā)行人最近一年的營(yíng)業(yè)收入或凈利潤(rùn)對(duì)關(guān)聯(lián)方或者有重大不確定性的客戶存在重大依賴；

（五）發(fā)行人最近一年的凈利潤(rùn)主要來(lái)自合并財(cái)務(wù)報(bào)表范圍以外的投資收益；

（六）其他可能對(duì)發(fā)行人持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響的情形。41禁止性要求禁止性方面主要是規(guī)范企業(yè)不能存在一些重大違法、違規(guī)行為，具體為：1、不存在重大償債風(fēng)險(xiǎn)，不存在影響持續(xù)經(jīng)營(yíng)的擔(dān)保、訴訟以及仲裁等重大或有事項(xiàng)；2、不存在為控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)進(jìn)行違規(guī)擔(dān)保的情形；3、不得有資金被控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)以借款、代償債務(wù)、代墊款項(xiàng)或者其他方式占用的情形；4、不故意遺漏或虛構(gòu)交易、事項(xiàng)或者其他重要信息；5、不濫用會(huì)計(jì)政策、估計(jì)；6、不操縱、偽造或篡改編制財(cái)務(wù)報(bào)表所依據(jù)的會(huì)計(jì)記錄或者相關(guān)憑證。42盈利能力的要求考慮到不同類型創(chuàng)業(yè)企業(yè)的需求，設(shè)計(jì)了兩套標(biāo)準(zhǔn)。具體規(guī)定為要求發(fā)行人最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤(rùn)累計(jì)不少于一千萬(wàn)元，且持續(xù)增長(zhǎng)；或者最近一年盈利，且凈利潤(rùn)不少于五百萬(wàn)元，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于五千萬(wàn)元，最近兩年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率均不低于百分之三十。43五、企業(yè)改制上市的一般流程44

★初步盡職調(diào)查，財(cái)務(wù)基本規(guī)范★確定改制前（有限責(zé)任公司階段）進(jìn)行總股本、股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整的基本方案★改制前有關(guān)事項(xiàng)調(diào)整到位后，一般以整體變更方式改制設(shè)立股份有限公司＊以某日為基準(zhǔn)日，由具有從業(yè)資格的會(huì)計(jì)師事務(wù)所進(jìn)行審計(jì)

＊公司召開(kāi)董事會(huì)決定根據(jù)審計(jì)確認(rèn)的凈資產(chǎn)值整體變更設(shè)立股份有限公司

＊由擬設(shè)立的股份有限公司的籌辦小組擬定股份有限公司的發(fā)起人協(xié)議和公司章程，并經(jīng)全體發(fā)起人確認(rèn)同意●改制45★改制前有關(guān)事項(xiàng)調(diào)整到位后，一般以整體變更方式改制設(shè)立股份有限公司＊公司召開(kāi)股東會(huì)決定根據(jù)審計(jì)確認(rèn)的凈資產(chǎn)值整體變更設(shè)立股份有限公司

＊在同一天，擬設(shè)立的股份有限公司全體股東簽訂發(fā)起人協(xié)議并召開(kāi)第一次股東大會(huì)暨創(chuàng)立大會(huì)

＊由具有證券期貨從業(yè)資格的會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)擬變更設(shè)立的股份有限公司進(jìn)行驗(yàn)資＊由擬設(shè)立的股份有限公司的董事會(huì)向工商部門報(bào)送發(fā)起人協(xié)議、驗(yàn)資報(bào)告、公司章程等文件，申請(qǐng)股份有限公司的設(shè)立

＊完成工商變更登記、取得新的營(yíng)業(yè)執(zhí)照●改制46★簽訂輔導(dǎo)協(xié)議

★向當(dāng)?shù)刈C監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)進(jìn)行輔導(dǎo)備案

★開(kāi)始輔導(dǎo)工作★達(dá)到輔導(dǎo)預(yù)定目標(biāo)，向當(dāng)?shù)刈C監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)申請(qǐng)進(jìn)行輔導(dǎo)驗(yàn)收★當(dāng)?shù)刈C監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)輔導(dǎo)驗(yàn)收合格，三年有效，由進(jìn)行輔導(dǎo)的證券公司作為保薦機(jī)構(gòu)進(jìn)行保薦●輔導(dǎo)47★輔導(dǎo)工作＃應(yīng)遵循的法律法規(guī)＊《首次公開(kāi)發(fā)行股票輔導(dǎo)工作辦法》

＊《中華人民共和國(guó)公司法》

＊《中華人民共和國(guó)證券法》

＊《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法》●輔導(dǎo)48＃輔導(dǎo)內(nèi)容＊董、監(jiān)事、高管人員、持股5%以上股東（或其法定代表人）全面證券法規(guī)知識(shí)學(xué)習(xí)和培訓(xùn)＊全面規(guī)范公司法人治理和“三會(huì)”運(yùn)作，保證公司資產(chǎn)重組等重大活動(dòng)合法

＊督促公司在業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、人員、財(cái)務(wù)、機(jī)構(gòu)方面獨(dú)立，嚴(yán)格約束和規(guī)范公司與控股股東及其他關(guān)聯(lián)方的關(guān)系，包括關(guān)聯(lián)交易、信息傳遞等

＊全面清理公司的資產(chǎn)權(quán)屬

＊全面規(guī)范包括財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)核算、管理和內(nèi)控體系在內(nèi)的制度建設(shè)并促進(jìn)有效執(zhí)行＊督促公司形成明確的業(yè)務(wù)發(fā)展目標(biāo)和未來(lái)發(fā)展計(jì)劃，幫助公司制定可行的募股資金投向及其他投資項(xiàng)目的規(guī)劃●輔導(dǎo)49★向中國(guó)證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)發(fā)行★獲得核準(zhǔn)后通過(guò)交易所實(shí)施并上市●申報(bào)發(fā)行及上市50六、企業(yè)改制上市中最新的審核動(dòng)向和建議51核準(zhǔn)程序第1周---------------------------------

第13周報(bào)會(huì)證監(jiān)會(huì)受理證監(jiān)會(huì)初審及反饋保薦人和企業(yè)補(bǔ)充材料證監(jiān)會(huì)進(jìn)一步審核（初審報(bào)告）專項(xiàng)復(fù)核安排上會(huì)發(fā)審會(huì)審核過(guò)會(huì)

★52

發(fā)審會(huì)工作程序委員填寫與發(fā)行人接觸事項(xiàng)的說(shuō)明初審人員報(bào)告委員發(fā)表意見(jiàn)聆訊（公司、保薦代表人共4人）充分討論，形成審核意見(jiàn)委員對(duì)記錄、審核意見(jiàn)確認(rèn)簽名委員表決表決結(jié)果簽名發(fā)審委組成：25人（專職若干），任期1年（最多3年），證監(jiān)會(huì)考核監(jiān)督。問(wèn)責(zé)：7人審核，5票通過(guò)，不設(shè)棄權(quán)票，除簽名外還要提交工作底稿，對(duì)關(guān)注的問(wèn)題和審核意見(jiàn)有異議的；關(guān)注問(wèn)題以外的；尚待調(diào)查核實(shí)并影響明確判斷的重大問(wèn)題的，應(yīng)提出有依據(jù)、明確的審核意見(jiàn)。1次審核，5人同意可暫緩，可邀請(qǐng)會(huì)外專家咨詢。雙向回避，封閉式記名投票。證監(jiān)會(huì)如發(fā)行審核意見(jiàn)與結(jié)果差異明顯或顯失公正，可調(diào)查并更改，保留最后裁決權(quán)。5天前網(wǎng)上公布審核企業(yè)、審核委員名單，會(huì)后公布結(jié)果。（法定預(yù)披露）加大對(duì)發(fā)行人（暫?；虿缓藴?zhǔn)）及保薦人（3月不受理）不當(dāng)行為的處罰。53發(fā)行審核委員會(huì)否決企業(yè)總體情況從行業(yè)來(lái)看，被否決企業(yè)中化工制造業(yè)7家、電子制造業(yè)7家、信息技術(shù)業(yè)5家、食品飲料制造業(yè)4家、機(jī)械制造業(yè)3家、紡織行業(yè)2家、醫(yī)藥生物制品2家、交通運(yùn)輸2家、其他行業(yè)4家54

38家企業(yè)被否的主要原因分類排序主要否決原因家數(shù)占比1募集資金運(yùn)用未來(lái)盈利前景存在不確定性及重大投資風(fēng)險(xiǎn)，折舊嚴(yán)重影響企業(yè)業(yè)績(jī)1950％在技術(shù)、項(xiàng)目、經(jīng)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)存在缺陷項(xiàng)目產(chǎn)能與市場(chǎng)消化項(xiàng)目未取得相關(guān)批準(zhǔn)文件2獨(dú)立性技術(shù)、市場(chǎng)、商標(biāo)、客戶及研發(fā)依賴1642％關(guān)聯(lián)交易治理結(jié)構(gòu)資金占用3財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)財(cái)務(wù)資料、會(huì)計(jì)處理真實(shí)性、準(zhǔn)確性、合理性，以及納稅報(bào)表與財(cái)務(wù)報(bào)告之間的對(duì)應(yīng)1437％補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠依賴財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)5538家企業(yè)被否原因分類（續(xù)）排序主要否決原因家數(shù)占比4持續(xù)盈利能力企業(yè)面臨經(jīng)營(yíng)的不確定性與重大風(fēng)險(xiǎn)，包括經(jīng)營(yíng)環(huán)境發(fā)生重大變化、企業(yè)規(guī)模太小帶來(lái)不確定性1129％5主體資格報(bào)告期內(nèi)管理發(fā)生重大變化1129％主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)生重大變化股權(quán)問(wèn)題：含委托持股、無(wú)原因頻繁轉(zhuǎn)讓出資問(wèn)題實(shí)際控制人問(wèn)題6規(guī)范運(yùn)作生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)718％違法集資環(huán)保問(wèn)題稅務(wù)問(wèn)題77信息披露信息披露相互矛盾、披露信息與上會(huì)信息不一致、未能充分披露異常變化、真實(shí)性受質(zhì)疑718％56

1、募集資金：案例某公司毛利率及凈資產(chǎn)收益率大幅下滑，且在HDI手機(jī)板毛利率大幅下降、市場(chǎng)過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)、發(fā)行人2006年壓產(chǎn)的情況下，投入大量資金進(jìn)行HDI印刷電路板項(xiàng)目，該募投項(xiàng)目未來(lái)盈利前景存在不確定性某公司從事醫(yī)藥中間體生產(chǎn)與銷售，其中募投項(xiàng)目的技術(shù)在與其它公司簽定保密協(xié)議的基礎(chǔ)上由其它公司無(wú)償提供，且生產(chǎn)的產(chǎn)品全部提供給該公司，但沒(méi)有簽定包銷協(xié)議。。某公司募集資金五個(gè)項(xiàng)目中有三個(gè)不具備實(shí)施條件，募集資金使用存在較大風(fēng)險(xiǎn)。擬投入的鐵路計(jì)算機(jī)聯(lián)鎖系統(tǒng)以及分散自律調(diào)度系統(tǒng)項(xiàng)目，未取得產(chǎn)品認(rèn)定證書;無(wú)線機(jī)車調(diào)度系統(tǒng)和監(jiān)控系統(tǒng)雖然拿到了認(rèn)定證書，但屬于新產(chǎn)品，公司還需要參與投標(biāo)才有可能拿到項(xiàng)目，項(xiàng)目何時(shí)達(dá)產(chǎn)以及能否取得效益存在較大不確定性。某公司目前動(dòng)漫業(yè)務(wù)收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重不到10%，本次募集資金項(xiàng)目中最大的項(xiàng)目即投資于該領(lǐng)域，該領(lǐng)域的市場(chǎng)是2005年開(kāi)始啟動(dòng)的，尚處于商業(yè)模式完善階段。某公司下設(shè)眾多子公司，各子公司的功能定位不清晰，歷史演變復(fù)雜，發(fā)行人對(duì)這些子公司的控制力有限，募集資金項(xiàng)目主要由這些子公司實(shí)施，且與目前發(fā)行人主營(yíng)產(chǎn)品存在差異，風(fēng)險(xiǎn)較大。發(fā)行人的募投項(xiàng)目被發(fā)審委認(rèn)為尚未有本次募投項(xiàng)目的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和產(chǎn)業(yè)化的經(jīng)驗(yàn)，且未能充分披露其經(jīng)營(yíng)模式和盈利模式，募投項(xiàng)目存在重大投資風(fēng)險(xiǎn)。57

關(guān)注點(diǎn)：核心是否具有盈利前景項(xiàng)目的盈利前景與投資風(fēng)險(xiǎn)實(shí)施準(zhǔn)備情況，募集資金到位后能否順利實(shí)施，如配套的土地，有關(guān)產(chǎn)品的認(rèn)證或?qū)徟闆r(如醫(yī)藥行業(yè))等實(shí)施是否可行，如是否有足夠市場(chǎng)能消化產(chǎn)能，是否有足夠的核心技術(shù)及業(yè)務(wù)人員，是否有足夠的技術(shù)及規(guī)?；a(chǎn)工藝儲(chǔ)備等。項(xiàng)目實(shí)施后的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，如折舊帶來(lái)的影響項(xiàng)目。582、獨(dú)立性問(wèn)題獨(dú)立性問(wèn)題主要分為兩類：一是對(duì)內(nèi)獨(dú)立性不夠，這是由于改制不徹底造成的，表現(xiàn)為對(duì)主要股東的依賴，容易出現(xiàn)關(guān)聯(lián)交易、資金占用等問(wèn)題；二是對(duì)外獨(dú)立性不夠，表現(xiàn)為在技術(shù)或業(yè)務(wù)上對(duì)其他公司的依賴。發(fā)行人原材料采購(gòu)和產(chǎn)品銷售等業(yè)務(wù)系統(tǒng)不得依賴于控股股東和實(shí)際控制人、核心技術(shù)和商標(biāo)等的使用不得受制于控股股東和實(shí)際控制人關(guān)注：關(guān)聯(lián)交易程序及定價(jià)依據(jù)問(wèn)題，關(guān)注經(jīng)常性關(guān)聯(lián)交易的比重及變動(dòng)趨勢(shì)；偶發(fā)性關(guān)聯(lián)交易的內(nèi)容、金額及其對(duì)發(fā)行人業(yè)務(wù)和利潤(rùn)的影響；關(guān)聯(lián)交易的必要性及交易定價(jià)的公允性發(fā)行人與控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)之間不得有同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)發(fā)行人不得存在嚴(yán)重的客戶依賴問(wèn)題59

獨(dú)立性問(wèn)題（案例）例：發(fā)行人主營(yíng)業(yè)務(wù)采購(gòu)銷售行為主要依賴于包括股東、與實(shí)際控制人關(guān)系最為密切的單位，尤其是發(fā)行人對(duì)關(guān)聯(lián)股東的采購(gòu)價(jià)格明顯低于與其他非關(guān)聯(lián)企業(yè)的采購(gòu)價(jià)格，而對(duì)關(guān)聯(lián)股東的銷售價(jià)格又明顯高于向其他非關(guān)聯(lián)股東的銷售價(jià)格，發(fā)行人缺乏直接面向市場(chǎng)的獨(dú)立經(jīng)營(yíng)能力。例：某公司2004、2005、2006年和2007年1－6月對(duì)前三大客戶的銷售額合計(jì)占到銷售總額的30.68％、44.65％、65.41％和65.67％，呈逐年上升態(tài)勢(shì)，對(duì)主要客戶存在重大依賴。例：某公司與關(guān)聯(lián)方之間關(guān)于知識(shí)產(chǎn)權(quán)、技術(shù)轉(zhuǎn)讓、許可等技術(shù)交易安排顯示發(fā)行人尚未獨(dú)立取得或不能完全自主地實(shí)施相關(guān)技術(shù)和知識(shí)產(chǎn)權(quán)，在此方面還有賴于滿足與關(guān)聯(lián)方之間達(dá)成的商業(yè)附加條件。

603、財(cái)務(wù)及會(huì)計(jì)問(wèn)題

(重點(diǎn)關(guān)注發(fā)行人的資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力）會(huì)計(jì)政策的一致性和適當(dāng)性：報(bào)告期內(nèi)相同或相似業(yè)務(wù)是否采用一致的會(huì)計(jì)政策，如有變更，關(guān)注變更原因的合理性及對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響收入確認(rèn)：結(jié)合發(fā)行人的行業(yè)特點(diǎn)和業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的具體情況分析收入確認(rèn)原則是否符合規(guī)定，尤其對(duì)于復(fù)雜業(yè)務(wù)和分期確認(rèn)收入的業(yè)務(wù)重點(diǎn)關(guān)注是否存在提前確認(rèn)收入的情況資產(chǎn)減值準(zhǔn)備計(jì)提：關(guān)注各項(xiàng)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備計(jì)提是否充分合理財(cái)務(wù)狀況分析：企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)及比率是否合理、配比，如從資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率等分析償債能力，根據(jù)應(yīng)收帳款、存貨、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)現(xiàn)金流量與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的對(duì)比分析公司的收入質(zhì)量等。毛利率：關(guān)注毛利率的變動(dòng)情況和趨勢(shì)，對(duì)毛利率大幅變動(dòng)的，關(guān)注變動(dòng)原因和合理性或有負(fù)債：關(guān)注發(fā)行人是否存在可能影響持續(xù)經(jīng)營(yíng)的擔(dān)保、訴訟和仲裁等重大或有事項(xiàng)61財(cái)務(wù)及會(huì)計(jì)問(wèn)題（案例）例：某公司的商品需要經(jīng)銷商或超市銷售完畢，雙方對(duì)帳后才確認(rèn)收入，收入確認(rèn)存在瑕疵；近三年公司享受稅收優(yōu)惠及補(bǔ)貼收入占利潤(rùn)總額的比例分別為180%、199%、55%，其子公司享受的福利企業(yè)稅收優(yōu)惠將被規(guī)范；公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅度波動(dòng)，03-05年?duì)I業(yè)利潤(rùn)分別235萬(wàn)、605萬(wàn)、6073萬(wàn)，分別增長(zhǎng)157%與903%，是否存在人為調(diào)節(jié)以及增長(zhǎng)能否持續(xù)受到質(zhì)疑；近三年資產(chǎn)負(fù)債率明顯偏高，分別為85%、81%、73%。例：某公司報(bào)告期收入確認(rèn)、成本計(jì)量與所執(zhí)行的會(huì)計(jì)制度存在差異，致使2004、2005年原始報(bào)表與申報(bào)報(bào)表利潤(rùn)總額相差1600萬(wàn)元、2400萬(wàn)元，分別占當(dāng)期申報(bào)報(bào)表利潤(rùn)總額的80%、72%，公司及控股子公司雖于2007年集中補(bǔ)交了以前年度所得稅1500萬(wàn)元，但上述重要會(huì)計(jì)要素的確認(rèn)、計(jì)量結(jié)果反映出申請(qǐng)人報(bào)告期會(huì)計(jì)核算基礎(chǔ)較弱、內(nèi)部會(huì)計(jì)控制制度不健全或未有效執(zhí)行。例：某公司2004年納稅申報(bào)表上的數(shù)據(jù)與財(cái)務(wù)報(bào)表中的數(shù)據(jù)存在高達(dá)7000多萬(wàn)元的差異，公司對(duì)不能提交原始納稅申報(bào)表以及涂改納稅申報(bào)表有關(guān)日期等問(wèn)題，無(wú)法解釋原因。624、持續(xù)盈利能力問(wèn)題不具備核心技術(shù)平臺(tái)、存在依賴性被否：某公司主營(yíng)業(yè)務(wù)依賴于和國(guó)外公司簽訂的技術(shù)許可合同，具有不確定性。公司主導(dǎo)產(chǎn)品是基于國(guó)外公司所開(kāi)發(fā)的軟件產(chǎn)品，影響公司持續(xù)盈利能力。貼牌生產(chǎn)，不具備可持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：某公司生產(chǎn)日用小家電，產(chǎn)品主要以貼牌方式出口歐美國(guó)家，雖然銷售收入很大，但利潤(rùn)率不高，企業(yè)缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力，隨著國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力、土地等生產(chǎn)要素成本的不斷提升，以及出口政策調(diào)整等因素，企業(yè)的盈利能力及發(fā)展的可持續(xù)性受到重大質(zhì)疑。競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不持續(xù)：某公司主要從事化工新材料生產(chǎn)和銷售，公司的核心技術(shù)主要為非專利技術(shù)，體現(xiàn)為各種配方及生產(chǎn)工藝條件，容易泄密。公司募集資金項(xiàng)目的技術(shù)主要來(lái)源于從競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手引進(jìn)的技術(shù)人員，存在不確定性風(fēng)險(xiǎn)。

635、主體資格問(wèn)題報(bào)告期內(nèi)管理層是否發(fā)生重大不利變化：關(guān)注變化的比例，尤其是董事長(zhǎng)、總經(jīng)理和財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人的變化情況近三年內(nèi)實(shí)際控制人是否發(fā)生變化報(bào)告期內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)是否發(fā)生重大變化報(bào)告期內(nèi)發(fā)行人股權(quán)和出資方面是否存在問(wèn)題：股東人數(shù)不得超過(guò)200人，自然人通過(guò)有限公司間接持股的，應(yīng)累加計(jì)算，不允許存在職工持股會(huì)持股、工會(huì)持股、信托持股和委托持股等情況，控股股東、實(shí)際控制人所持股份不存在重大權(quán)屬糾紛，公司設(shè)立后股權(quán)變更頻繁及發(fā)行前股權(quán)轉(zhuǎn)讓和增資的，關(guān)注轉(zhuǎn)讓對(duì)象與控股股東和實(shí)際控制人的關(guān)系，關(guān)注是否存在影響公司控制權(quán)的穩(wěn)定性和逃避三年鎖定期的情況?？毓晒蓶|在公司設(shè)立后對(duì)公司現(xiàn)金增資金額較大的關(guān)注資金來(lái)源的真實(shí)合法性64主體資格問(wèn)題（案例）例：發(fā)行人報(bào)告期內(nèi)管理層重要成員發(fā)生變化，總裁被免職、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人也發(fā)生變更，報(bào)告期內(nèi)還多次發(fā)生董事、副總裁變動(dòng)情況。作為技術(shù)主導(dǎo)型企業(yè)，上市前發(fā)生管理層主要成員變化對(duì)發(fā)行人未來(lái)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、技術(shù)研發(fā)及發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)施存在重大影響。例：發(fā)行人原主營(yíng)業(yè)務(wù)為紡織品生產(chǎn)銷售，2004年收購(gòu)了某醫(yī)療企業(yè)后，醫(yī)療器械生產(chǎn)和銷售產(chǎn)生的凈利潤(rùn)占發(fā)行人2005、2006年凈利潤(rùn)的一半左右。例：申請(qǐng)人的關(guān)聯(lián)方向申請(qǐng)人職工持股會(huì)收購(gòu)了申請(qǐng)人股權(quán)，2001年支付轉(zhuǎn)讓價(jià)款后隨即又將全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓款借回，直至2007年4月歸還。根據(jù)關(guān)聯(lián)方和職工持股會(huì)的約定，股權(quán)轉(zhuǎn)讓款歸還前關(guān)聯(lián)方持有的申請(qǐng)人股權(quán)的投資收益歸職工持股會(huì)所有。2005年申請(qǐng)人增資后關(guān)聯(lián)方合計(jì)持有申請(qǐng)人股份的數(shù)量超出招股書中披露的申請(qǐng)人實(shí)際控制人所持有的股份數(shù)量。因此，在此期間申請(qǐng)人的實(shí)際控制關(guān)系無(wú)法確認(rèn)。656、規(guī)范運(yùn)作方面的問(wèn)題公司治理和內(nèi)控制度的有效性和執(zhí)行情況是否存在嚴(yán)重問(wèn)題生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)是否存在違法違規(guī)問(wèn)題包括擅自公開(kāi)發(fā)行股票、非法集資、違反法律法規(guī)受到行政處罰且情節(jié)嚴(yán)重，報(bào)送的申請(qǐng)文件有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏等3.公司董事、監(jiān)事、高管人員是否經(jīng)營(yíng)與發(fā)行人相同或相似的業(yè)務(wù)4.是否存在資產(chǎn)權(quán)屬問(wèn)題5.是否存在違規(guī)擔(dān)保和資金占用問(wèn)題

66規(guī)范運(yùn)作方面（案例）例：某公司最近三年連續(xù)發(fā)生向內(nèi)部職工集資的行為，且金額較大，違反了國(guó)家有關(guān)政策規(guī)定。例：某公司股權(quán)結(jié)構(gòu)復(fù)雜，第三大股東的表決權(quán)在公司上市前全權(quán)委托給第一大股東和第六大股東，但是表決權(quán)是按照其入股前的比例來(lái)確定的，2006年公司進(jìn)行利潤(rùn)分配時(shí)，也未向其派送紅利；2006年2月，公司在未經(jīng)過(guò)股東大會(huì)決議通過(guò)的情況下，更換了一名董事。例：2003年至2006年間，申請(qǐng)人的控股股東累計(jì)占用申請(qǐng)人資金達(dá)21億元，相關(guān)資金于2007年9月30日才歸還，申請(qǐng)人按照2.25%的年利率向控股股東收取資金占用費(fèi)；此外，申請(qǐng)人控股股東通過(guò)建設(shè)銀行、中國(guó)工商銀行等金融機(jī)構(gòu)向申請(qǐng)人原下屬公司提供委托貸款，年利率均為7%，不符合《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法》第27條的規(guī)定。

67規(guī)范運(yùn)作案例續(xù)某公司股東未將核心技術(shù)注入公司，公司與關(guān)聯(lián)方存在重大關(guān)聯(lián)交易，主要募集資金項(xiàng)目技術(shù)是由公司與關(guān)聯(lián)方合作開(kāi)發(fā)的；公司內(nèi)部存在矛盾，管理層不能保持穩(wěn)定；公司股權(quán)結(jié)構(gòu)復(fù)雜，第三大股東的表決權(quán)在公司上市前全權(quán)委托給第一大股東和第六大股東，但是表決權(quán)是按照其入股前的比例來(lái)確定的，2006年公司進(jìn)行利潤(rùn)分配時(shí)，也未向其派送紅利；2006年2月，公司在未經(jīng)過(guò)股東大會(huì)決議通過(guò)的情況下，更換了一名董事。公司實(shí)際控制人控制公司85%以上的股份，除發(fā)行人以外，還控有17家子公司。2004年至2006年9月期間，控股股東未簽訂相關(guān)資金借款或還款協(xié)議,通過(guò)資金直接撥款形式，發(fā)生了對(duì)發(fā)行人及控股子公司較為頻繁的資金占用；此外發(fā)行人與關(guān)聯(lián)方還存在相互擔(dān)保情形。某公司的股東存在委托持股情況，公司第三大股東持有15.94%的股份，其12名股東接受115名自然人委托持股，發(fā)行人股權(quán)不清晰，存在潛在糾紛。687、信息披露不充分及信息披露質(zhì)量差主要指發(fā)行人沒(méi)有按照招股說(shuō)明書準(zhǔn)則的要求披露有關(guān)信息，包括披露不清楚、不完整、不準(zhǔn)確及存在重大遺漏或誤導(dǎo)性陳述和發(fā)行人在發(fā)審委會(huì)議上陳述內(nèi)容不一致等四個(gè)方面。實(shí)際上，更多的因規(guī)范運(yùn)作、募集資金使用、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)等方面原因被否決的企業(yè)，其根源也在于信息披露不充分，沒(méi)有把問(wèn)題解釋清楚，導(dǎo)致發(fā)審委對(duì)有關(guān)問(wèn)題存在疑慮而否決。

69信息披露案例例：發(fā)行人招股說(shuō)明書中關(guān)于企業(yè)改制過(guò)程中若干重要數(shù)據(jù)存在錯(cuò)誤，且與申報(bào)材料中的相關(guān)原始材料不一致。在市產(chǎn)權(quán)交易中心出具的證明書中顯示，公司改制時(shí)凈資產(chǎn)為503.68萬(wàn)元，招股說(shuō)明書中披露的數(shù)據(jù)為－98.08萬(wàn)元，而律師出具的法律意見(jiàn)書中的數(shù)據(jù)則為－688.08萬(wàn)元。例：招股說(shuō)明書未發(fā)行人境外股東的實(shí)際控制人披露不清晰，尤其時(shí)核心創(chuàng)始研發(fā)人員對(duì)境外股東及其關(guān)聯(lián)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)表決權(quán)控制情況不明。招股說(shuō)明書也未披露募投項(xiàng)目的營(yíng)銷系統(tǒng)的具體實(shí)施地點(diǎn)和相關(guān)設(shè)施、人員的安排及具體的資金用途類別和資金使用計(jì)劃70建議做好募集資金使用項(xiàng)目的論證和可行性分析 募集資金使用項(xiàng)目直接關(guān)系企業(yè)的未來(lái)發(fā)展，是證監(jiān)會(huì)和發(fā)審委審核的重點(diǎn)。要避免為圈錢而拼湊項(xiàng)目的情況，合理控制募集資金總額；要從技術(shù)來(lái)源與知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)、新增產(chǎn)能與市場(chǎng)需求匹配、市場(chǎng)未來(lái)前景與存在風(fēng)險(xiǎn)、新市場(chǎng)拓展措施、市場(chǎng)變化與預(yù)期收益、實(shí)施的可行性等諸多方面加強(qiáng)論證和分析。謹(jǐn)慎選擇中介機(jī)構(gòu)，并充分尊重中介機(jī)構(gòu)意見(jiàn) 中介機(jī)構(gòu)的執(zhí)業(yè)水平和質(zhì)量直接關(guān)系到公司上市工作的進(jìn)程和成功率。高素質(zhì)的中介團(tuán)隊(duì)，不僅能夠幫助企業(yè)成功實(shí)現(xiàn)發(fā)行上市，更重要的是為企業(yè)提供決策咨詢，幫助企業(yè)建立并完善公司治理結(jié)構(gòu)，規(guī)劃企業(yè)發(fā)展目標(biāo)和戰(zhàn)略，有效幫助企業(yè)全面提高規(guī)范運(yùn)作與經(jīng)營(yíng)管理水平。確定切實(shí)可行的改制方案改制方案是企業(yè)能否成功上市的關(guān)鍵，要在全面厘清企業(yè)基本情況和發(fā)展戰(zhàn)略的基礎(chǔ)上，凸顯企業(yè)的優(yōu)勢(shì)及賣點(diǎn)，強(qiáng)化企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力和未來(lái)發(fā)展能力，同時(shí)要重點(diǎn)解決企業(yè)在業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、人員、機(jī)構(gòu)等方面的獨(dú)立性和完整性問(wèn)題。71建議重視上會(huì)聆訊的準(zhǔn)備工作企業(yè)在上會(huì)前應(yīng)組織內(nèi)部模擬發(fā)審會(huì)；企業(yè)高管尤其是董事長(zhǎng)要熟讀招股說(shuō)明書及其它申報(bào)材料，避免聆訊時(shí)回答內(nèi)容與申報(bào)材料不符，前后矛盾，聆訊時(shí)回答問(wèn)題要有針對(duì)性，既要避免過(guò)度緊張，照本宣科，也要避免夸夸其談、信口開(kāi)河。加強(qiáng)發(fā)行審核過(guò)程中的溝通無(wú)論是確定改制方案、募集資金投向、還是發(fā)行方案，都要在全面論證，科學(xué)分析的基礎(chǔ)上，充分聽(tīng)取中介機(jī)構(gòu)的意見(jiàn)；涉及到重大項(xiàng)目的立項(xiàng)企業(yè)還需要與發(fā)改委溝通，涉及外資的企業(yè)需要與商務(wù)部溝通，特殊行業(yè)公司需要與主管部門溝通等。72上市企業(yè)中介機(jī)構(gòu)的選擇企業(yè)上市是一項(xiàng)工作量大/涉及面廣和專業(yè)性強(qiáng)的復(fù)雜的系統(tǒng)工程，在復(fù)雜的上市過(guò)程中企業(yè)必須借助外力成功上市，企業(yè)如果確定公開(kāi)發(fā)行上市的目標(biāo),就要盡快結(jié)合自己的情況，選擇并與保薦人/律師/會(huì)計(jì)師/評(píng)估師/財(cái)務(wù)顧問(wèn)等中介機(jī)構(gòu)以及中國(guó)證券會(huì)/有關(guān)政府主管部門加強(qiáng)聯(lián)絡(luò)，并著力選擇合適的中介機(jī)構(gòu)，開(kāi)始上市的進(jìn)程。73證券公司的選擇在整個(gè)上市過(guò)程中,證券公司承擔(dān)三重角色,企業(yè)在選擇時(shí)應(yīng)考慮如下幾點(diǎn)

1.證券公司在券商行業(yè)中的地位

2.證券公司的歷史承銷業(yè)績(jī)

3.證券公司在所屬行業(yè)的項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)

4.證券公司的素質(zhì)和溝通能力

5.證券公司區(qū)域業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)

6.證券公司后臺(tái)支撐系統(tǒng)上市企業(yè)中介機(jī)構(gòu)的選擇74上市企業(yè)中介機(jī)構(gòu)的選擇選擇律師事務(wù)所應(yīng)考慮

1.律師事務(wù)所過(guò)去三年的證券業(yè)務(wù)服務(wù)業(yè)績(jī),特別是對(duì)本企業(yè)所屬行業(yè)和地區(qū)的項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)。

2.律師事務(wù)所組成本次公司上市法律服務(wù)律師團(tuán)隊(duì)的專業(yè)水平和項(xiàng)目業(yè)績(jī)

3.律師事務(wù)所的行業(yè)違規(guī)和歷史違規(guī)情況

4.收費(fèi)水平75上市企業(yè)中介機(jī)構(gòu)的選擇會(huì)計(jì)師/評(píng)估師事務(wù)所的選擇必須由財(cái)政部和證券會(huì)確認(rèn)的具有證券期貨相關(guān)業(yè)務(wù)從業(yè)資格的會(huì)計(jì)師/評(píng)估師事務(wù)所承擔(dān)

1.是否有特許的證券從業(yè)資格

2.過(guò)去三年的審計(jì)/評(píng)估項(xiàng)目業(yè)績(jī)，特別是對(duì)企業(yè)所屬行業(yè)和地區(qū)的項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)

3.承擔(dān)本項(xiàng)目的注冊(cè)會(huì)計(jì)師/注冊(cè)評(píng)估師專業(yè)水平和項(xiàng)目業(yè)績(jī)

4.在行業(yè)地位和歷史違規(guī)情況

5.收費(fèi)水平76上市企業(yè)中介機(jī)構(gòu)的選擇選擇財(cái)務(wù)顧問(wèn)應(yīng)注意的方面1.財(cái)務(wù)顧問(wèn)是否熟悉資本市場(chǎng)的規(guī)則和特點(diǎn)以及資本市場(chǎng)的運(yùn)作特點(diǎn)/操作技巧/上市要求和各環(huán)節(jié)的具體細(xì)節(jié)2.財(cái)務(wù)顧問(wèn)應(yīng)該作為企業(yè)的伯樂(lè)，善于發(fā)掘好的企業(yè)并具備進(jìn)行初部包裝的專業(yè)能力，使其符合資本市場(chǎng)的基本要求，財(cái)務(wù)顧問(wèn)應(yīng)當(dāng)起到實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)民營(yíng)企業(yè)與資本市場(chǎng)對(duì)接的橋梁作用。3.財(cái)務(wù)顧問(wèn)是否具備足夠的業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)和協(xié)助關(guān)系。

77上市企業(yè)中介機(jī)構(gòu)的選擇4.財(cái)務(wù)顧問(wèn)是否具備良好的把握市場(chǎng)機(jī)會(huì)和對(duì)經(jīng)濟(jì)形式的分析判斷能力，能夠根據(jù)企業(yè)的需要選擇最佳的上市時(shí)機(jī)或作出上市與否的判斷，并且能夠向企業(yè)提供近期與未來(lái)發(fā)展的分析和相應(yīng)的建議。5.財(cái)務(wù)顧問(wèn)是否能提供長(zhǎng)期的顧問(wèn)服務(wù)而非僅僅顧及眼前利益，為企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展考慮，與企業(yè)共同成長(zhǎng)/提供完整/系統(tǒng)/長(zhǎng)期的戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃以及相應(yīng)的財(cái)務(wù)顧問(wèn)服務(wù)。

6.財(cái)務(wù)顧問(wèn)是否具備向企業(yè)提供多種應(yīng)對(duì)方案，為企業(yè)事先準(zhǔn)備各種對(duì)策和安排。

7.收費(fèi)是否合理，收費(fèi)一般包括差旅費(fèi)/策劃及代理費(fèi)/以股權(quán)的形式支付的財(cái)務(wù)顧問(wèn)費(fèi)。

8.隨著經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步發(fā)展,社會(huì)將需要越來(lái)越多的專門財(cái)務(wù)顧問(wèn)公司，強(qiáng)化社會(huì)分工，提高工作效率。78七、如何選擇適合企業(yè)特點(diǎn)的資本79可供中國(guó)企業(yè)選擇的全球主要市場(chǎng)中國(guó)企業(yè)境內(nèi)市場(chǎng)深圳證券交易所中小企業(yè)板（主板的一部分）上海證券交易所主板中關(guān)村高新園區(qū)代辦轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)境外市場(chǎng)香港聯(lián)合交易所主板和創(chuàng)業(yè)板（HKEX/GEM）新加坡交易所主板和自動(dòng)報(bào)價(jià)板（SGX/SESDAQ）倫敦股票交易所（LSE/AIM）韓國(guó)證券交易所（KRX）美國(guó)股票市場(chǎng)（NYSE/NASDAQ）加拿大股票市場(chǎng)（TSX）澳大利亞股票交易所（ASX）80

選擇市場(chǎng)考慮的因素？觀念：觀念一：選擇市場(chǎng)，還是選擇股東？觀念二：選擇市場(chǎng)是百年大計(jì)，還是五年計(jì)劃？

考慮的因素：1、企業(yè)的信息傳播半徑2、投資者對(duì)企業(yè)的認(rèn)識(shí)度與持續(xù)的關(guān)注度;3、持續(xù)維持上市地位與持續(xù)交易的成本與費(fèi)用;4、法律的適應(yīng)度;5、產(chǎn)品市場(chǎng)與資本市場(chǎng)能否做到相得益彰81香港市場(chǎng)：是本土市場(chǎng)還是境外市場(chǎng)？82

成交量差異，充分顯示企業(yè)信息傳播半徑83對(duì)企業(yè)而言，一個(gè)市場(chǎng)資金量大小，并不起決定性作用，關(guān)鍵在于資金背后的眾多持有人是否充分了解企業(yè)香港、倫敦兩地上市的內(nèi)地企業(yè)的成交量比較(2004年)84超過(guò)企業(yè)信息傳播半徑，較難維持持續(xù)的股票交易初始銷售將會(huì)有投資銀行的大力宣傳、推銷；上市后不再有投資銀行的推銷，中小企業(yè)也可能缺乏分析師的關(guān)注，將很難吸引新的投資者入場(chǎng)形成換手。中國(guó)企業(yè)在不同市場(chǎng)的換手率國(guó)內(nèi)主板中小企業(yè)板香港主板香港創(chuàng)業(yè)板納斯達(dá)克英國(guó)AIM4.04%4.62%0.22%0.05%2%1%無(wú)充足的換手率的股票，其資本市場(chǎng)的各種功能將大打折扣。85上市選擇：風(fēng)險(xiǎn)投資與企業(yè)具有相同目標(biāo)嗎？高速增長(zhǎng)和擴(kuò)張成熟主意發(fā)展雛形FFF天使投資創(chuàng)業(yè)投資上市、兼并時(shí)間收入債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)投資（戰(zhàn)略投資者）更關(guān)心上市后以最好的價(jià)格與最短的時(shí)間退出，而企業(yè)上市是百年大計(jì)；在上市選擇方面企業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)投資者具有信息不對(duì)稱性，風(fēng)險(xiǎn)投資者比企業(yè)更了解資本市場(chǎng)86中小企業(yè)需要關(guān)注的IPO的籌資成本費(fèi)用類別中小企業(yè)板香港主板香港創(chuàng)業(yè)板紐交所納斯達(dá)克英國(guó)AIM市場(chǎng)上市初費(fèi)3萬(wàn)元15-65萬(wàn)港元10-20萬(wàn)港元400萬(wàn)人民幣10萬(wàn)-40萬(wàn)人民幣20萬(wàn)人民幣承銷費(fèi)（籌資額的比例）1.5%-3%2.5%-4%4%-5%8%6-8%3%-5%保薦人費(fèi)200萬(wàn)元200-400萬(wàn)港元100-200萬(wàn)港元1500萬(wàn)人民幣1000萬(wàn)人民幣500萬(wàn)人民幣法律顧問(wèn)費(fèi)100-150萬(wàn)元100-250萬(wàn)港元100萬(wàn)港元300萬(wàn)人民幣300萬(wàn)人民幣300萬(wàn)人民幣會(huì)計(jì)師費(fèi)100萬(wàn)元150-250萬(wàn)港元70-150萬(wàn)港元400萬(wàn)人民幣400萬(wàn)人民幣350-400萬(wàn)人民幣總成本（籌資額的比例）4%－8%15%-20%10%-20%15%-25%15-25%15%-20%籌資成本與中介費(fèi)用、發(fā)行定價(jià)方式有直接關(guān)系海外中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用高，導(dǎo)致其更活躍，有動(dòng)力要求企業(yè)到海外上市海外上市必須得吸引海外戰(zhàn)略投資者，成為籌資中最貴的成本87永遠(yuǎn)需要支付的：維持上市地位的費(fèi)用可預(yù)測(cè)費(fèi)用中小企業(yè)板香港主板香港創(chuàng)業(yè)板紐交所納斯達(dá)克英國(guó)AIM上市月/年費(fèi)0.6-3萬(wàn)/年14-119萬(wàn)港元/年10-20萬(wàn)港元400萬(wàn)人民幣/年28-400萬(wàn)人民幣/年5-7萬(wàn)元/年保薦人顧問(wèn)費(fèi)用雙方協(xié)定20萬(wàn)元港元30萬(wàn)港元800萬(wàn)人民幣800人民幣100-150萬(wàn)元法律顧問(wèn)費(fèi)用10萬(wàn)60-100萬(wàn)港元40-100萬(wàn)港元200萬(wàn)人民幣200萬(wàn)人民幣100-150萬(wàn)元會(huì)計(jì)師費(fèi)用30-40萬(wàn)100萬(wàn)港元60-100萬(wàn)港元150