2024年玉龍股份研究報(bào)告：擬剝離大宗貿(mào)易業(yè)務(wù)-聚焦黃金礦產(chǎn)主業(yè)

2024年玉龍股份研究報(bào)告：擬剝離大宗貿(mào)易業(yè)務(wù)_聚焦黃金礦產(chǎn)主業(yè)轉(zhuǎn)型蛻變，聚焦黃金與新能源新材料業(yè)務(wù)發(fā)展歷程：聚焦黃金主業(yè)，業(yè)務(wù)模式由貿(mào)易類業(yè)務(wù)向黃金礦企轉(zhuǎn)變聚焦黃金主業(yè)，業(yè)務(wù)模式由貿(mào)易類業(yè)務(wù)向黃金礦企轉(zhuǎn)變：1999年公司前身江蘇玉龍有限鋼管公司在江蘇注冊成立，并于2011年在上交所掛牌，主營焊接鋼管業(yè)務(wù)。2016年知合科技受讓公司16.9%股權(quán)，第一大股東變更為知合科技。2018年公司收購天津玉漢堯33.34%股權(quán)并獲得66.67%的表決權(quán)，主營業(yè)務(wù)為石墨烯電池正、負(fù)極材料的研發(fā)、制造和銷售，進(jìn)軍新能源鋰電領(lǐng)域。2019年公司迎來第三任第一大股東--厚皚科技，并剝離傳統(tǒng)鋼管業(yè)務(wù)及新能源資產(chǎn)，轉(zhuǎn)型大宗商品貿(mào)易。2020年公司更名為山東玉龍黃金股份有限公司，擬通過收購澳洲黃金生產(chǎn)企業(yè)，以此切入黃金開采業(yè)務(wù)領(lǐng)域。2020年和2021年知合科技和厚皚科技分別將24%和5%公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓給濟(jì)高控股，至此濟(jì)高控股成為公司第一大股東持股29%。2024年5月21日，公司公告公司控股股東由濟(jì)高控股變更為濟(jì)高資本，公司的實(shí)際控制人仍為濟(jì)南高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)管理委員會(huì)。2022年，完成NQMGold2PtyLtd全部股權(quán)的收購，獲得澳大利亞東部昆士蘭州的帕金戈金礦控制權(quán)，正式切入黃金賽道。2023年完成認(rèn)購澳交所上市公司催騰礦業(yè)定向增發(fā)股票，實(shí)現(xiàn)石墨礦產(chǎn)業(yè)布局，持股比例為11.44%；同時(shí)現(xiàn)金收購陜西山金礦業(yè)67%的股權(quán)，取得樓房溝釩礦項(xiàng)目采礦權(quán)。股權(quán)結(jié)構(gòu)：2021年濟(jì)高控股成為控股股東，開啟轉(zhuǎn)型礦業(yè)發(fā)展之路21年濟(jì)高控股成功收購公司股權(quán)，成為玉龍股份控股股東：2021年10月8日，厚皚科技向濟(jì)高控股議轉(zhuǎn)讓的股份已經(jīng)完成過戶登記手續(xù)。本次股份過戶登記完成后，厚皚科技仍持有上市公司總股本的21.00%，成為上市公司第二大股東。濟(jì)高控股合計(jì)持有上市公司總股本的29.00%，成為上市公司的第一大股東，濟(jì)南高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)管理委員會(huì)成為公司新的實(shí)際控制人。2024年5月21日，公司公告濟(jì)高控股擬將所持有的玉龍股份全部股權(quán)（29.38%）用于向濟(jì)高資本出資，本次權(quán)益變動(dòng)后，公司控股股東變更為濟(jì)高資本，實(shí)際控制人仍為濟(jì)南高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)管理委員會(huì)。公司投資五座礦山，積極布局礦山資源：公司通過子公司投資持有礦山業(yè)務(wù)，通過NQM公司投資帕金戈礦區(qū)，通過陜西山金有限公司投資華盛樓房溝釩礦，并通過燈塔市雙利硅石礦業(yè)有限公司投資石英巖礦，通過催騰礦業(yè)實(shí)現(xiàn)石墨礦產(chǎn)業(yè)布局。同時(shí)，子公司上海鉅庫能源有限公司和玉龍股份國際事業(yè)（香港）有限公司以大宗商品貿(mào)易為主業(yè)，產(chǎn)品種類覆蓋金屬礦產(chǎn)品、農(nóng)林產(chǎn)品、化工品、煤炭等大宗商品類別。主營業(yè)務(wù)：此前以大宗商品貿(mào)易為主，逐步轉(zhuǎn)型黃金+新能源礦企公司目前擁有一座金礦及四座新能源材料礦：公司主營業(yè)務(wù)為黃金貴金屬采選和大宗商品貿(mào)易。包括一座金礦和四座新能源材料礦，其中帕金戈金礦在產(chǎn)，樓房溝釩礦已完成了采礦項(xiàng)目省發(fā)改委立項(xiàng)核準(zhǔn)審批、選礦項(xiàng)目市發(fā)改局備案審批工作；簽訂了尾礦庫“二換一”指標(biāo)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，完成了“十里坪釩科技產(chǎn)業(yè)園總體規(guī)劃”的編制及上報(bào)工作，取得了城市建設(shè)邊界內(nèi)用地指標(biāo)；完成補(bǔ)充勘探硐施工工程，釩礦項(xiàng)目建設(shè)正有序推進(jìn)中；安夸貝石墨礦已獲得道路使用許可證、道路施工許可證、營地建設(shè)許可證、開工許可證等行政許可，為正式開工建設(shè)做好準(zhǔn)備，項(xiàng)目現(xiàn)場已完成主干道至臨時(shí)營地約18公里道路修復(fù)工作；眼睛蛇平原石墨礦已獲得為期25年的采礦特許權(quán)；石英巖礦已進(jìn)入實(shí)質(zhì)性階段。公司后續(xù)將出清相關(guān)大宗貿(mào)易業(yè)務(wù)，全面聚焦礦業(yè)主業(yè)：公司大宗商品貿(mào)易業(yè)務(wù)通過整合下游客戶的差異化需求，集中向上游供應(yīng)商進(jìn)行采購，再銷售給下游客戶，以此獲取交易差價(jià)保證合理的商業(yè)利潤。玉龍股份在2023年報(bào)中表示，2024年，玉龍股份將堅(jiān)定出清相關(guān)大宗貿(mào)易業(yè)務(wù)，后續(xù)不再從事與礦業(yè)業(yè)務(wù)無關(guān)的大宗貿(mào)易業(yè)務(wù)；其擬將公司行業(yè)分類申請變更為采礦業(yè)-有色金屬礦采選業(yè)，將公司簡稱申請變更為“玉龍黃金”或“玉龍礦業(yè)”，凸顯礦業(yè)屬性。金礦板塊：收購帕金戈金礦，優(yōu)化管理結(jié)構(gòu)，產(chǎn)量及盈利能力再創(chuàng)新高成功切入黃金賽道，帕金戈金礦產(chǎn)量創(chuàng)新高2022年收購一座金礦切入黃金賽道，增強(qiáng)外延式并購和資源整合能力：2022年11月30日，NQM公司全部股權(quán)過戶登記至全資子公司玉潤黃金名下，公司取得位于澳大利亞東部昆士蘭州的帕金戈金礦的控制權(quán)。根據(jù)業(yè)績承諾，NQM公司在2022年度、2023年度和2024年度凈利潤分別不低于3,600萬澳元、不低于3,900萬澳元、不低于4,100萬澳元，三年累計(jì)凈利潤數(shù)1.16億澳元，將顯著優(yōu)化上市公司營收結(jié)構(gòu)，提高盈利能力。帕金戈金礦產(chǎn)量創(chuàng)新高，提前一年超額完成業(yè)績對賭目標(biāo)：2023年，帕金戈金礦實(shí)現(xiàn)產(chǎn)金量9.15萬盎司（2.85噸），創(chuàng)礦區(qū)近15年以來產(chǎn)量新高；實(shí)現(xiàn)凈利潤37,388.95萬元，創(chuàng)歷史最高水平，2022年、2023年累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤15,623.42萬澳元，完成三年業(yè)績承諾的134.68%，提前一年超額完成業(yè)績對賭目標(biāo)。根據(jù)NQM公司按照澳大利亞礦業(yè)儲(chǔ)量聯(lián)合委員會(huì)（JORC）標(biāo)準(zhǔn)編制的帕金戈礦區(qū)資源儲(chǔ)量數(shù)據(jù)表，帕金戈礦區(qū)擁有符合JORC標(biāo)準(zhǔn)的黃金資源量202.1萬盎司(62.86噸)，預(yù)計(jì)剩余可生產(chǎn)年限為13年。精進(jìn)管理、提質(zhì)增效，帕金戈金礦盈利能力創(chuàng)新高帕金戈金礦生產(chǎn)經(jīng)營已顯著優(yōu)化：公司收購帕金戈金礦后分別從團(tuán)隊(duì)，設(shè)備，生產(chǎn)管理和系統(tǒng)，人員結(jié)構(gòu)和崗位以及供應(yīng)商等多角度進(jìn)行優(yōu)化。團(tuán)隊(duì)管理方面，通過直接接觸現(xiàn)場，管理團(tuán)隊(duì)能夠更直接地了解實(shí)際情況，及時(shí)解決問題，提高了對礦山現(xiàn)場的管控能力。設(shè)備方面，公司在現(xiàn)金充足的情況下，選擇進(jìn)行設(shè)備的購買而非租賃，降低了設(shè)備使用成本，增強(qiáng)了財(cái)務(wù)穩(wěn)定性。生產(chǎn)管理和系統(tǒng)方面，公司加強(qiáng)了生產(chǎn)管理，通過制定保障措施和應(yīng)急措施，提高了設(shè)備利用率和運(yùn)轉(zhuǎn)率，保障了生產(chǎn)連續(xù)性，并提高了選礦回收率，選廠處理能力由60萬噸提升至70萬噸。人員結(jié)構(gòu)和崗位方面，公司通過優(yōu)化人員結(jié)構(gòu)和崗位設(shè)置，進(jìn)行了必要的裁崗和并崗，實(shí)現(xiàn)了對生產(chǎn)的強(qiáng)力管控，提高了效率和資源利用率。供應(yīng)商方面，公司減少了對供應(yīng)商的依賴，將更多工作內(nèi)部化處理，降低了對外部資源的依賴，提高了自主控制能力。以上優(yōu)化最直接的體現(xiàn)就是在經(jīng)營效果上，帶來了克金成本的下降，從而能夠更好地在金價(jià)上行期釋放克金盈利。新能源新材料礦板塊：各項(xiàng)目進(jìn)展順利，釩礦項(xiàng)目發(fā)現(xiàn)新礦體收購樓房溝釩礦，有望助力公司成為高成長性的新能源礦企收購陜西山金，獲得樓房溝釩礦項(xiàng)目采礦權(quán)：公司在2022年12月通過現(xiàn)金方式收購陜西山金67%股權(quán)，并在2023年3月完成該股權(quán)的過戶登記手續(xù)。陜西山金最核心的資產(chǎn)為陜西省商南縣樓房溝釩礦項(xiàng)目采礦權(quán)。樓房溝釩礦項(xiàng)目發(fā)現(xiàn)新礦，金屬資源總量增長30.33%：釩礦項(xiàng)目擁有五氧化二釩資源量65.15萬噸，設(shè)計(jì)采選能力66萬噸/年，年產(chǎn)五氧化二釩4814噸，預(yù)計(jì)2025年投產(chǎn)。在補(bǔ)充勘探的平硐施工過程中，新發(fā)現(xiàn)原地質(zhì)勘探報(bào)告中未揭露礦體，分析判斷為Ⅱ號礦體走向延長，Ⅱ號礦體由原控制長度250米增加到目前控制總長度約550米左右，預(yù)計(jì)將大幅增加釩礦項(xiàng)目的資源量。陜西樓房溝釩礦新發(fā)現(xiàn)釩礦體的初步資源估算V2O5金屬資源量15.16萬噸，V2O5金屬資源總量從原49.99萬噸提升至65.15萬噸，增長30.33%。參投硅石礦，新材料業(yè)務(wù)集聚勢能謀突破增資入股硅石礦，發(fā)展新材料業(yè)務(wù)：公司增資入股燈塔市雙利硅石礦業(yè)有限公司35%股權(quán)，雙利硅石項(xiàng)目的核心資產(chǎn)為冶金用石英巖礦，項(xiàng)目采礦有效期為有效狀態(tài)（至2029年3月28日）。該礦礦區(qū)范圍內(nèi)保有資源量456.2萬噸，設(shè)計(jì)可用資源量441.34萬噸，礦區(qū)面積0.3975平方公里。該公司遼陽雙利硅石礦項(xiàng)目一期選礦廠已開始建設(shè)，一期設(shè)計(jì)產(chǎn)能50萬噸/年，設(shè)計(jì)破碎線1條，選礦生產(chǎn)線2條。根據(jù)2023年9月15日投資者問答顯示，公司將通過強(qiáng)化與中建材玻璃國家級實(shí)驗(yàn)室以及大學(xué)等專業(yè)機(jī)構(gòu)合作，不斷加強(qiáng)石英巖礦應(yīng)用技術(shù)的研究，深入拓展光伏玻璃、硅酸鈉、冶金等下游市場，尤其是新興產(chǎn)業(yè)如半導(dǎo)體、光通信及光伏領(lǐng)域?qū)Ω呒兪⒌男枨笤鲩L迅速。同時(shí)以礦產(chǎn)資源為核心布局高端產(chǎn)業(yè)鏈條。入股催騰礦業(yè)，布局石墨礦拓展新能源材料業(yè)務(wù)，成功介入石墨新材料產(chǎn)業(yè)鏈：公司在2022年9月22日通過NQM以0.029澳元/股出資500萬澳元認(rèn)購催騰礦業(yè)定向增發(fā)股票，并在2023年5月4日完成178571429股的股份登記手續(xù)，占催騰礦業(yè)總股本12.42%。此外，NQM還獲贈(zèng)行權(quán)價(jià)為0.04澳元/份的178,571,429份催騰礦業(yè)認(rèn)購期權(quán)，行權(quán)到期日2025年12