商貿(mào)零售-跨境專題報(bào)告：海外零售商24Q1業(yè)績總結(jié)：看好跨境電商板塊機(jī)會(huì)關(guān)注品牌市占率提升

商貿(mào)零售/商貿(mào)零售/行業(yè)專題報(bào)告/2024.06.02投資評(píng)級(jí)投資評(píng)級(jí):看好(維持)聯(lián)系人谷亦清1.《超市板塊專題報(bào)告》2024-05-182.《4月社零同比+2.3%，環(huán)比有所回3.《零售板塊2023年報(bào)及2024Q1總 核心觀點(diǎn)核心觀點(diǎn)海外連鎖零售商超渠道發(fā)布24Q1季報(bào)。1）線下零售商庫存同比下降，主動(dòng)去庫接近尾聲，沃爾瑪實(shí)現(xiàn)營收毛利雙增，塔吉特、家得寶營收略微下滑，毛利上升，勞氏營收降幅大幅趨緩。沃爾瑪24Q1營收1615億美元，同比+6.05%；塔吉特24Q1營收245億美元，同比-3.12%；家億美元，同比-2.25%；勞氏24Q1營收214億美元，同比-4.40%。2）線上平臺(tái)收入增長持續(xù)，顯著快于線下。亞馬遜24Q1營收1433億美元，同比+12Shopify24Q1營收18.4億美元，同比+23.41%。從需求端看，美國消費(fèi)能力不足問題持續(xù)存在，但毛利率整體呈回升態(tài)勢，去庫壓力釋放，盈利能力的優(yōu)化有望為后續(xù)補(bǔ)庫帶來更多信心。2）庫存方面，Q1沃爾瑪庫銷比下降，家得寶、勞氏等建材家居零售庫銷比仍維持高位。24Q1線上平臺(tái)業(yè)績高增。24Q1亞馬遜云服務(wù)與第三方賣家服務(wù)營收分別同比增長17.28%/16.03%；Shopify24Q1GMV609億美元，同比+22.9%。2）亞馬遜指引2024年二季度收入增速達(dá)7%-11%，增速預(yù)期韌性持續(xù)。投資建議：1）跨境電商：消費(fèi)降級(jí)下性價(jià)比優(yōu)勢持續(xù)凸顯，建議關(guān)注板塊Q3機(jī)會(huì)。當(dāng)前板塊受海運(yùn)、關(guān)稅等風(fēng)險(xiǎn)情緒壓制，伴隨市場對(duì)利空消息逐步消化，以及新興平臺(tái)拓展相關(guān)數(shù)據(jù)出爐，我們認(rèn)為板塊Q3有望迎來催化。推薦安克創(chuàng)新（300866.SZ）、華凱易佰（300592.SZ）、致歐科技（301376.SZ關(guān)注賽維時(shí)代（301381.SZ）。2）工具出口鏈：弱補(bǔ)庫背景下建議關(guān)注市占率邏輯，推薦千斤頂出海龍頭常潤股份（603201.SH關(guān)注燃油割草機(jī)龍頭大葉股份（300879.SZ）。風(fēng)險(xiǎn)提示：海外宏觀經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期；可選消費(fèi)修復(fù)不及預(yù)期；市場競爭加劇；國際貿(mào)易關(guān)系波動(dòng)加劇。表1：重點(diǎn)公司投資評(píng)級(jí):公司謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)21線下商超：終端需求疲軟，或進(jìn)入弱補(bǔ)庫狀態(tài) 4 51.2低庫存狀態(tài)持續(xù)，毛利率均有顯著回升 62線上零售：線上消費(fèi)景氣度持續(xù)，逆周期屬性凸顯 72.1線上性價(jià)比優(yōu)勢凸顯，美國零售線上化率持續(xù)提升 7 83投資建議：建議關(guān)注弱補(bǔ)庫中alpha標(biāo)的，持續(xù)看好跨境電商 4 4 4 5 5 6 6 7 7 7 8 8 8 8 9 9 9 9 9謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)3圖20.Shopify分業(yè)務(wù)營收(億美元)...............................................................................................................9謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)4底，主動(dòng)去庫逐漸轉(zhuǎn)入被動(dòng)去庫階段。勢，企業(yè)信心不足，因此整體以保持健康范圍的庫銷比為目標(biāo)進(jìn)行訂單規(guī)劃，短—美國:批發(fā)商庫存銷售比:季調(diào)謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)51.1消費(fèi)降級(jí)趨勢持續(xù)，綜合商超庫銷比領(lǐng)先下降選品類商超收入降幅大幅緩和，梅西百貨增速轉(zhuǎn)正，可選消費(fèi)拐點(diǎn)可期。24Q123Q423Q323Q223Q122Q422Q322Q2百思買（BESTBUY）-6.5%-0.6%-7.8%-7.2%-11.1%-10.0%-11.1%-12.8%可選品類家得寶（HOMEDEPOT）勞氏（LOWE'S）-2.3%-2.9%-3.0%-2.0%-4.2%0.3%5.6%6.5%-4.4%-17.1%-12.8%-9.2%-5.5%5.2%2.4%-0.3%梅西百貨（MACY'S）0.4%-4.8%-10.6%-11.6%-10.1%-4.5%-3.8%-0.7%開市客（Costco）5.7%6.2%2.0%6.5%8.1%15.0% 16.2%綜合商超塔吉特（TARGET)-3.1%1.7%-4.2%-4.9%0.6%1.3%1.8%3.5%沃爾瑪（WALMART）6.0%5.7%5.2%5.7%7.6%7.3%8.4%線上平臺(tái)亞馬遜（AMAZON)Shopify（SHOP.N) 12.5% 13.9% 12.6% 10.8%14.7%7.2%23.4%23.6%25.5%25.5%30.8%30.8%25.3%25.3%25.7%25.7%21.6%15.7%謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)61.2低庫存狀態(tài)持續(xù)，毛利率均有顯著回升商超盈利能力的優(yōu)化有望為后續(xù)補(bǔ)庫帶來更多信心。營業(yè)收入同比增速庫存同比營業(yè)收入同比增速存政策謹(jǐn)慎，或?qū)⒕S持庫存緊平衡直至庫銷比降至相對(duì)低位。家得寶計(jì)系今年春季北美天氣適宜，花園修理工作增加驅(qū)動(dòng)；五謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)7... -1 -1..-10-125... -1 -1..-10-125營業(yè)收入同比增速庫存同比0謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)800謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)9-6%-5%-8%-6%-5%-8%0線上商店第三方賣家服務(wù)AWS會(huì)員費(fèi)實(shí)體商店線上商店yoy第三方賣家服務(wù)yoyAWSyoy-2%-3%-2% 022Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q1500訂閱解決方案收入商家解決方案收入訂閱解決方案收入謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)10好跨境電商海外必選消費(fèi)韌性持續(xù)，耐用品全年或?qū)⒊掷m(xù)承壓。從美國連鎖商超業(yè)績指引來看，其中亞馬遜、沃爾瑪、塔吉特指引未來正增長，勞氏、塔吉特、梅西百貨指引增速仍難轉(zhuǎn)正。表表1.海外連鎖商超&線上平臺(tái)業(yè)績指引情況指引全年總銷售額同比+1%，剔除天數(shù)不同的可比銷售額同比-1%；梅西百貨消費(fèi)降級(jí)下跨境電商的性價(jià)比優(yōu)勢有望持續(xù)凸顯，建議關(guān)注板塊受海運(yùn)、關(guān)稅等風(fēng)險(xiǎn)情緒壓制，伴隨市場對(duì)利空消息逐步消化，以及新興平謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)