企業(yè)資本運(yùn)營理論-金巖石

企業(yè)資本運(yùn)營獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家2010年榮獲中國證券市場20年“最具影響力人物獎”2011年8月拆開“企”字是：“人”到此為“止”企業(yè)制度要超越人的生命和風(fēng)險極限傳統(tǒng)的家族企業(yè)和現(xiàn)代的商品化企業(yè)家族的血緣傳承和企業(yè)的職業(yè)化傳承個性化的企業(yè)家與標(biāo)準(zhǔn)化的商業(yè)模式一、企業(yè)制度的使命和傳承基因經(jīng)營預(yù)期：管理和執(zhí)行的分離信息披露：會計(jì)和財務(wù)的分離透而不明：現(xiàn)金流和資金鏈分離國美模式：銷售網(wǎng)導(dǎo)向的投融資蘇寧模式：供應(yīng)鏈導(dǎo)向的投融資二、現(xiàn)代企業(yè)制度及其三個分離投資人和企業(yè)家之間的“博弈棋局”企業(yè)融資順序定理與“決策參考點(diǎn)”企業(yè)家的職業(yè)偏好與股權(quán)投資產(chǎn)業(yè)“三位一體”的制度安排與企業(yè)家職業(yè)化管理的個人選擇與社會選擇三、管理的職業(yè)化與股權(quán)投資產(chǎn)業(yè)三種投資回報的預(yù)期值和座標(biāo)系現(xiàn)代企業(yè)的經(jīng)營價值與交易價值從分眾傳媒的變局看流動性溢價企業(yè)估值的三重標(biāo)準(zhǔn)與管理團(tuán)隊(duì)百年老店的夢想與商品化的企業(yè)四、經(jīng)營價值與股東利益的最大化天使投資人的神話與“禿鷲”基金產(chǎn)品的生命周期與企業(yè)的成長階段私募股權(quán)基金的架構(gòu)與有限合伙人創(chuàng)新成長的經(jīng)營模式與稀缺性定理股權(quán)投資產(chǎn)業(yè)的發(fā)展階段與全球化五、從天使到禿鷲的股權(quán)投資產(chǎn)業(yè)投資型的企業(yè)與創(chuàng)新型成長的模式企業(yè)的“拔苗助長”與“落地收尸”高成長的內(nèi)生性利潤與外生性利潤投資性收益的主業(yè)關(guān)聯(lián)與跨界投資從新浪搜狐的市值看非營利性估值六，投資型企業(yè)與創(chuàng)新成長的溢價主營利潤的最大化與現(xiàn)金流的商品化在利潤-規(guī)模-份額背后的投融資主體三足鼎立的商業(yè)模式與經(jīng)營重心轉(zhuǎn)移“一條扁擔(dān)兩個筐”的三種組合方式企業(yè)的資產(chǎn)屬性與企業(yè)家的經(jīng)營策略七、三足鼎立的商業(yè)模式及其變種商業(yè)模式的雙重定義與管理范式規(guī)范化管理的雙重標(biāo)準(zhǔn)與企業(yè)家從中英文的語義學(xué)差異看“風(fēng)險”企業(yè)家利潤的來源與企業(yè)家素質(zhì)有效市場的假說與不確定性定理八、商業(yè)模式的界定與企業(yè)家利潤利潤的起源：馬克思和米賽斯的解讀現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)的實(shí)體財富與虛擬財富創(chuàng)新資源的稀缺性與利潤的不確定性規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益的行業(yè)遞減與企業(yè)遞增非均衡市場的假說與創(chuàng)新成長的模式九、創(chuàng)新型企業(yè)的成長與利潤之謎管理團(tuán)隊(duì)作為生產(chǎn)要素的稀缺性職業(yè)化管理與剩余價值的分享權(quán)經(jīng)營性溢價與管理層的股權(quán)激勵交易性溢價與管理層的期權(quán)激勵管理團(tuán)隊(duì)的商品化與流動性溢價十、企業(yè)的經(jīng)營性溢價與高管激勵股東的流動性與公司治理結(jié)構(gòu)之謎企業(yè)的經(jīng)營性溢價與利潤的最大化管理團(tuán)隊(duì)的無風(fēng)險收益與冒險偏好商品化企業(yè)的信息和風(fēng)險的不對稱現(xiàn)代企業(yè)的“三張表”與“瘁死癥”十一、企業(yè)經(jīng)營的過度風(fēng)險及其治理熊彼特的“創(chuàng)造性毀滅”與企業(yè)家馬克思的《資本論》與周期性危機(jī)現(xiàn)代社會財富增長的“二八”定律貨幣化的虛擬財富與企業(yè)家的創(chuàng)新資本市場的雙重溢價與創(chuàng)新型成長十二、熊彼特的創(chuàng)新理論與企業(yè)家中國資本市場的過去，現(xiàn)在與未來為國企“脫困”的市場與股權(quán)分置股權(quán)分置改革的成功與全流通股市股市的高估值與創(chuàng)業(yè)板的市場定位臥虎藏龍的走勢與流通市值的擴(kuò)張十三、中國資本市場的特點(diǎn)與變革主板，中小板和創(chuàng)業(yè)板的估值差異一級市場的系統(tǒng)性高估與發(fā)行體制二級市場的相對風(fēng)險與相對收益率三種類型的價值投資與相對收益率高風(fēng)險投資市場中的價值投資法則十四，中國股市的高風(fēng)險與價值投資謝謝！附圖：宏觀經(jīng)濟(jì)的雙循環(huán)與中國A股市場的驅(qū)動力……實(shí)體經(jīng)濟(jì)虛擬經(jīng)濟(jì)行為主體個人家庭政府企業(yè)銀行宏觀經(jīng)濟(jì)的雙循環(huán)實(shí)體經(jīng)濟(jì)虛擬經(jīng)濟(jì)行為主體基本面資金面情緒面股價水平的三重驅(qū)動力附圖：全球家族企業(yè)的傳承全球家族企業(yè)樣本的平均壽命為24年第一代第二代第三代三代以上資料來源：麥肯錫研究報告，2007年100％30％13％5％附圖：雙循環(huán)的宏觀經(jīng)濟(jì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)虛擬經(jīng)濟(jì)行為主體個人家庭政府企業(yè)銀行……附圖：決策重心的轉(zhuǎn)移東家掌柜凈利潤投資融資凈利潤現(xiàn)金流職業(yè)化現(xiàn)金流投融資資金鏈實(shí)體經(jīng)濟(jì)虛擬經(jīng)濟(jì)附圖：現(xiàn)代企業(yè)的DNA實(shí)體經(jīng)濟(jì)虛擬經(jīng)濟(jì)股權(quán)投資產(chǎn)業(yè)化現(xiàn)代企業(yè)商品化附圖：投資人和經(jīng)理人的“博弈棋局”附圖：從凈利潤導(dǎo)向到現(xiàn)金流導(dǎo)向主營業(yè)務(wù)利潤關(guān)聯(lián)資產(chǎn)溢價整體業(yè)務(wù)融資主營業(yè)務(wù)：凈利潤+現(xiàn)金流實(shí)體經(jīng)濟(jì)虛擬經(jīng)濟(jì)附圖：企業(yè)微觀決策的二元化資產(chǎn)負(fù)債表收支表表外表投資風(fēng)險/回報分析融資財務(wù)成本/收益分析會計(jì)附圖：雙循環(huán)體系中的企業(yè)資產(chǎn)屬性融資性資產(chǎn)經(jīng)營性資產(chǎn)凈利潤+現(xiàn)金流投資性資產(chǎn)主營業(yè)務(wù)利潤投資性收益企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略，一方面來自于企業(yè)家的決策，一方面來自于資產(chǎn)屬性的變化。附圖：雙循環(huán)市場的財富要素土地＋勞動資本虛擬經(jīng)濟(jì)預(yù)期＋交易流動性實(shí)體經(jīng)濟(jì)附圖：現(xiàn)代企業(yè)的商業(yè)模式Rock-獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家虛擬經(jīng)濟(jì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)不確定性確定性經(jīng)營預(yù)期創(chuàng)造交易流動性溢價支點(diǎn)剩余價值風(fēng)險溢價27附圖：證券商品制造的“產(chǎn)業(yè)鏈”產(chǎn)業(yè)投資基金現(xiàn)代投資銀行證券交易市場選擇投資對象作為天使投資人新創(chuàng)企業(yè)作為產(chǎn)業(yè)經(jīng)營者成熟企業(yè)作為禿鷲投資人破產(chǎn)企業(yè)作為財務(wù)投資人策略參股作為經(jīng)紀(jì)人選擇上市時點(diǎn)作為承銷商證券批發(fā)作為交易商做市交易作為投資人策略參股證券零售選擇證券商品作為“大賣場”交易場所作為“報價板”核定成交作為“裁判員”監(jiān)督交易作為“質(zhì)檢員”上市退市附圖：產(chǎn)業(yè)投資基金組成形式的歷史演變形態(tài)階段附圖：高盛2008－2009收入結(jié)構(gòu)獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家Rock-30附圖：現(xiàn)代企業(yè)的成長與并購策略創(chuàng)業(yè)成長成熟相鄰擴(kuò)張重心轉(zhuǎn)移同業(yè)并購相鄰并購創(chuàng)新并購金融并購企業(yè)成長曲線附圖：奇異產(chǎn)業(yè)和奇異資本：十年業(yè)績十年平均增長率（1991－2001）奇異產(chǎn)業(yè)INDUSTRIAL奇異資本CAPITAL營業(yè)總額REVENUE4.7%13.5%經(jīng)營利潤OPERATINGPROFITS9.1%12%經(jīng)營利潤率OPERATINGMARGINS15.8%10.3%CompoundedannuallyExcludespensiongainsData:Standard&Poor’sEquityGroup附圖：企業(yè)家利潤的主要成本和四個來源獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家Rock-土地-租金政府-稅費(fèi)資本-利潤（含利息)企業(yè)家利潤膽識套利-投機(jī)創(chuàng)新-設(shè)計(jì)主要成本利潤來源勞動-薪酬模仿-兢業(yè)規(guī)模-組織情商33附圖：社會財富分配的“二八定律”獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家Rock-4%的人口分配社會64%的虛擬財富；16%的人口分配社會16%的虛擬財富；80%的人口分配社會20%的實(shí)體財富。80%財富（虛擬）64%16%4%16%80%20%20%人口80%人口20%財富（實(shí)體）34附圖：中產(chǎn)家庭在社會經(jīng)濟(jì)中的地位附圖：“投資如虎，地產(chǎn)似豬，主營像?！盧ock-獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家36附圖：雅戈?duì)?009年?duì)I業(yè)收入與凈利潤板塊分布Rock-獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家雅戈?duì)?009年全年?duì)I業(yè)收入122億，其中房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入52億，占比43%。全年凈利潤34.94億，其中投資和房地產(chǎn)業(yè)務(wù)凈利潤合計(jì)28億，占比81%。37附圖：創(chuàng)業(yè)板、主板、中小板上市要求主要區(qū)別Rock-獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家38附圖：全球股市市值餅圖Rock-獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家排名國家股票市值1美國16,537,4532中國3,952,5003日本3,615,8684英國3,546,7885德國1,652,655單位：百萬美元