大類資產(chǎn)配置報(bào)告2024年6月份總第74期：對(duì)國內(nèi)復(fù)蘇與美聯(lián)儲(chǔ)降息多些耐心-240606-方正證券

1敬請(qǐng)關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款月度策略報(bào)告對(duì)國內(nèi)復(fù)蘇與美聯(lián)儲(chǔ)降息多些耐心——方正證券大類資產(chǎn)配置報(bào)告2024年6月份總第74期方正證券研究所證券研究報(bào)告分析師曹柳龍登記編號(hào)：S1220523060003聯(lián)系人徐嘉奇付原利優(yōu)勢的“安全資產(chǎn)”1）供給約束的部分資源品2）行政約束的泛公用事業(yè)央國企3）技術(shù)約束的新質(zhì)生產(chǎn)力。鷹。具有強(qiáng)業(yè)績預(yù)期的科技巨頭與其他股票分化可能延續(xù)。美股中長期觀聯(lián)儲(chǔ)放緩縮表，主要為預(yù)防銀行業(yè)危機(jī)，反而為維持高利率環(huán)境創(chuàng)造了條且需求具有剛性，可趁調(diào)整期做多2）節(jié)能降碳要求下，有色金屬嚴(yán)控短期面臨美元走強(qiáng)的壓力，但長期受益于美元信用裂痕擴(kuò)大帶來的央行配置需求4）農(nóng)產(chǎn)品方面，短期油脂類供應(yīng)修復(fù)或?qū)褐苾r(jià)格，豬價(jià)上漲點(diǎn)：預(yù)計(jì)下半年起人民幣匯率將隨經(jīng)濟(jì)“東升月度策略報(bào)告3敬請(qǐng)關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款 5 6 6 7 8 9 9 9 9 10 10 12 13 13 13 14 14 15 15 15 15 15 15 16 16 16 16 16 16 17 17 17 17 19 20 20 20 20 21 21 21 21 21 21 224敬請(qǐng)關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款 22 23 24 24 25 25 25 26月度策略報(bào)告5敬請(qǐng)關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款YTDYTDYTD2.4滬鋁連三滬金近月YTD資料來源：wind，方正證券研究所注：YTD代表2024年全年漲跌幅或債券收益率變動(dòng)基點(diǎn)數(shù)，1M代表2024年5月道瓊斯工業(yè)指數(shù)上升2.3%。歐洲方面，法國CAC40指數(shù)上升6敬請(qǐng)關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款資料來源：wind，方正證券研究所252050-5-10-15-20-25資料來源：wind，方正證券研究所月度策略報(bào)告7敬請(qǐng)關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款資料來源：wind，方正證券研究所月度策略報(bào)告8敬請(qǐng)關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款資料來源：wind，方正證券研究所變的概率為98.7%。到9月維持利率不變的概率為39.6%，降息25個(gè)基點(diǎn)的概我們認(rèn)為這主要為預(yù)防銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，不能視為降息的信號(hào)。月度策略報(bào)告9敬請(qǐng)關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款資料來源：wind，方正證券研究所資料來源：wind，方正證券研究所資料來源：wind，方正證券研究所資料來源：wind，方正證券研究所不及普遍預(yù)期。5月花旗新興市場經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)為1落，反映新興市場經(jīng)濟(jì)情況邊際轉(zhuǎn)弱，但仍好于月度策略報(bào)告10敬請(qǐng)關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款資料來源：wind，方正證券研究所注：若花旗經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)為正數(shù)，表示實(shí)際經(jīng)濟(jì)情況好于人們的普遍預(yù)期資料來源：wind，方正證券研究所注：若花旗經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)為正數(shù)，表示實(shí)際經(jīng)濟(jì)情況好于人們的普遍預(yù)期模，從今年6月開始，美聯(lián)儲(chǔ)將把美債減持速度美元，超出市場預(yù)期。月度策略報(bào)告11敬請(qǐng)關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款降息將取決于各項(xiàng)指標(biāo)，但未來降息幅度或會(huì)超市降至2%的目標(biāo)水平，不過不確定第二輪通脹對(duì)物價(jià)的性很大?！蓖洝ＫQ預(yù)計(jì)高利率將比市場預(yù)期的持續(xù)時(shí)間12敬請(qǐng)關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款資料來源：wind，方正證券研究所業(yè)新訂單指數(shù)錄得47.4%，較上月上升0.9個(gè)百分點(diǎn)。總體也將經(jīng)歷“陣痛期”。13敬請(qǐng)關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款資料來源：wind，方正證券研究所資料來源：wind，方正證券研究所算機(jī)、綜合金融下跌幅度較大，分別下跌7.52資料來源：wind，方正證券研究所14敬請(qǐng)關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款資料來源：wind，方正證券研究所注：農(nóng)林牧漁、房地產(chǎn)和綜合業(yè)因利潤大幅波動(dòng)造成市盈率異常未列入資料來源：wind，方正證券研究所屬指數(shù)上漲7.34%，能源化工指數(shù)上漲0.65%，農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)下降2.94%。15敬請(qǐng)關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款資料來源：wind，方正證券研究所資料來源：wind，方正證券研究所資料來源：wind，方正證券研究所資料來源：wind，方正證券研究所資料來源：wind，方正證券研究所資料來源：wind，方正證券研究所16敬請(qǐng)關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款資料來源：wind，方正證券研究所資料來源：wind，方正證券研究所計(jì)發(fā)行4883.5億元，處于歷史同期較低水平，但較一季度顯資料來源：wind，方正證券研究所資料來源：wind，方正證券研究所資料來源：wind，方正證券研究所資料來源：wind，方正證券研究所17敬請(qǐng)關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款資料來源：wind，方正證券研究所資料來源：wind，方正證券研究所率上行16BP；3年期AAA公司債發(fā)行利率下行60BP，資料來源：wind，方正證券研究所資料來源：wind，方正證券研究所18敬請(qǐng)關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款關(guān)注三類具有中長期盈利優(yōu)勢的“安全資產(chǎn)”1）供給約束的部分資源品；調(diào)整主要受美聯(lián)儲(chǔ)降息和國內(nèi)地產(chǎn)政策預(yù)期回現(xiàn)明確降息信號(hào)，再切換到成長風(fēng)格。月度策略報(bào)告19敬請(qǐng)關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款不可忽視，疊加資金抱團(tuán)科技股現(xiàn)象明顯，美股存在較大調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。行業(yè)名稱滬深300權(quán)重配置建議行業(yè)名稱滬深300權(quán)重配置建議食品飲料資料來源：wind，方正證券研究所短久期，以票息策略為主。企產(chǎn)業(yè)債，并控制久期。月度策略報(bào)告20敬請(qǐng)關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款下行風(fēng)險(xiǎn)不大，可逢低做多2）政策約束有色金屬產(chǎn)能，對(duì)價(jià)格形成支撐；脂類供應(yīng)修復(fù)或?qū)⒗^續(xù)壓制價(jià)格，豬價(jià)上漲趨勢有望延資料來源：wind，方正證券研究所資料來源：wind，方正證券研究所資料來源：wind，方正證券研究所資料來源：wind，方正證券研究所21敬請(qǐng)關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款資料來源：wind，方正證券研究所資料來源：wind，方正證券研究所資料來源：wind，方正證券研究所資料來源：wind，方正證券研究所率維持更長時(shí)間，歐央行降息將驅(qū)動(dòng)美元升值，對(duì)人資料來源：wind，方正證券研究所資料來源：wind，方正證券研究所22敬請(qǐng)關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款資料來源：wind，方正證券研究所 40%資料來源：wind，方正證券研究所23敬請(qǐng)關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款A(yù)griculture資料來源：wind，方正證券研究所24敬請(qǐng)關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款整方式，每月進(jìn)行一次模擬倉位調(diào)整。本月跟蹤的為2024年5月份調(diào)倉后的整資料來源：方正證券研究所資料來源：Wind，方正證券研究所注：紅色曲線代表組合收益，黃色曲線代表滬深300指數(shù)25敬請(qǐng)關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款資料來源：Wind，方正證券研究所注：數(shù)據(jù)截至24/5/31資料來源：Wind，方正證券研究所注：一個(gè)月為一期，波動(dòng)率、下行風(fēng)險(xiǎn)、相關(guān)性統(tǒng)計(jì)區(qū)間為近一年資料來源：Wind，方正證券研究所注：相關(guān)性統(tǒng)計(jì)區(qū)間為近一年26敬請(qǐng)關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款資料來源：Wind，方正證券研究所注：統(tǒng)計(jì)區(qū)間為5月調(diào)倉以來27敬請(qǐng)關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款作者具有中國證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格，保證報(bào)告所采用的數(shù)據(jù)和信息均來自公開合規(guī)渠道，分析邏輯基于作者的職業(yè)理解，本報(bào)告清晰準(zhǔn)確地反映了作者的研究觀點(diǎn)，力求獨(dú)立、客觀和公正，結(jié)論不受任何第三方的授意或影響。研究報(bào)告對(duì)所涉及的證券或發(fā)行人的評(píng)價(jià)是分析師本人通過財(cái)務(wù)分析預(yù)測、數(shù)量化方法、或行業(yè)比較分析所得出的結(jié)論，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此聲明。本研究報(bào)告由方正證券制作及在中國（香港和澳門特別行政區(qū)、臺(tái)灣省除外）發(fā)布。根據(jù)《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》，本報(bào)告內(nèi)容僅供我公司適當(dāng)性評(píng)級(jí)為C1及以上等級(jí)的投資者使用，本公司不會(huì)因接收人收到本報(bào)告而視其為本公司的當(dāng)然客戶。若您并非前述等級(jí)的投資者，為保證服務(wù)質(zhì)量、控制風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)勿訂閱本報(bào)告中的信息，本資料難以設(shè)置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請(qǐng)諒解。在任何情況下，本報(bào)告的內(nèi)容不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議，也沒有考慮到個(gè)別客戶特殊的投資目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況或需求，方正證券不對(duì)任何人因使用本報(bào)告所載任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任，投資者需自行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。本報(bào)告版權(quán)僅為方正證券所有，本公司對(duì)本報(bào)告保留一切法律權(quán)利。未經(jīng)本公司事先書面授權(quán)，任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人不得以任何形式復(fù)制、轉(zhuǎn)發(fā)或公開傳播本報(bào)告的全部或部分內(nèi)容，不得將報(bào)告內(nèi)容作為訴訟、仲裁、傳媒所引用之證明或依據(jù)，不得用于營利或用于未經(jīng)允許的其它用途。如需引用、刊發(fā)或轉(zhuǎn)載本報(bào)告，需注明出處且不得進(jìn)行任何有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。類別評(píng)級(jí)說明公司評(píng)級(jí)強(qiáng)烈推薦分析師預(yù)測未來12個(gè)月內(nèi)相對(duì)同期基準(zhǔn)指數(shù)有20%以上的漲幅。推薦分析師預(yù)測未來12個(gè)月內(nèi)相對(duì)同期基準(zhǔn)指數(shù)有10%以上的漲幅。分析師預(yù)測未來12個(gè)月內(nèi)相對(duì)同期基準(zhǔn)指數(shù)在-10%和10%之間波動(dòng)。減持分析師預(yù)測未來12個(gè)月內(nèi)相對(duì)同期基準(zhǔn)指數(shù)有