2024年今年春季行情還存在嗎-

2024年今年春季行情還存在嗎_一、周度聚焦：再論今年春季行情是否存在？（一）春季行情存在需要具備哪些條件？基本面和流動性的邊際改善是春季行情存在需具備的核心條件。觀察前一年12月至一季度末期間的行情，可以看到2010年以來存在7次明顯的春季行情，分別是：2011/1/25-2011/4/18、2012/1/4-2012/3/2、2012/12/3-2013/2/18、2015/2/9-2015/4/28、2019/1/4-2019/4/8、2020/12/25-2021/2/18、2022/12/26-2023/3/6。（1）行情平均持續(xù)53個交易日左右，上證綜指平均漲幅在20%左右；最早開啟于12月初，最晚開啟于2月初。（2）基本面的邊際改善是春季行情存在的核心因素：一是2013年基本面指標大多出現(xiàn)改善，商品房銷售面積累計同比增速從1.8%大幅上升至49.5%，工業(yè)企業(yè)利潤和固定資產(chǎn)投資完成額累計同比均在上行，經(jīng)濟環(huán)境明顯好轉下2013年春季行情期間上證漲幅高達19.2%；二是2021年春季行情期間上證漲幅為3.3%，商品房銷售、工業(yè)企業(yè)利潤、社零和固定資產(chǎn)投資完成額增速均在上行；三是2023年春季行情期間上證上漲5.6%，期間PMI大幅上升至榮枯線上（47→52.6），商品房銷售、社零和固定資產(chǎn)投資完成額同比均有所回升。（3）流動性的寬松也是春季行情存在的核心因素。具體來看：一是2012年春季，除PMI外各項基本面指標都有所下行，但年初央行實施降準，且DR007歷史分位數(shù)（從2010年開始計算，下同）從87.8%下降至68.5%，流動性寬松的環(huán)境下上證漲幅為5.5%；二是2015年春季基本面表現(xiàn)明顯轉弱，但央行實施降準降息操作釋放流動性，上證大漲21.6%；三是2019年除固定資產(chǎn)投資完成額累計同比有所回升之外，PMI、商品房銷售、工業(yè)企業(yè)盈利增速均有所下滑，期間同樣受央行降準且DR007明顯下降（48.9%→29.2%）影響，上證上漲15.7%。（4）估值和情緒偏低也有利于開啟春季行情：一是2012、2013、2015和2019年年初全A估值的歷史分位數(shù)均較低（分位數(shù)不超過30%）；二是2011、2012、2013年年初的全A換手率歷史分位數(shù)位置也較低（分位數(shù)不超過30%）。春季行情開啟多源于流動性和政策寬松，結束可能受基本面、流動性等邊際轉弱影響。（1）春季行情開啟主要源于流動性和政策寬松，如：2012年12月政治局會議定調積極；2015年2月央行降準（且3月央行又有降息操作）；2019年1月央行降準；2020年12月中央經(jīng)濟工作會議定調“不急轉彎”；2023年春季防控優(yōu)化措施落地且地產(chǎn)“三箭齊發(fā)”，均對春季行情的啟動形成一定催化。（2）春季行情結束多因基本面、流動性或風險偏好邊際轉弱所致，比如：2011年4月央行升準流動性緊縮，且原油價格大幅上行；2012年對地產(chǎn)政策表述并無放松跡象，政策寬松預期落空且基本面有偏弱趨勢；2015年證監(jiān)會清理場外配資；2019年政治局會議將經(jīng)濟刺激政策從“穩(wěn)增長”轉向“調結構”，寬松預期轉弱，且中美貿易摩擦降低風險偏好；2021年美國十年期國債收益率快速上行擾動風險偏好；2023年基本面轉弱，疊加海外加息，人民幣匯率貶值等導致春季行情結束。（二）今年春季行情仍可能存在，可能延后開啟今年春季行情仍可能存在，可能延后開啟。（1）今年一季度基本面、流動性和估值情緒均符合春季行情存在的條件。根據(jù)上述復盤的歷史經(jīng)驗，春季行情存在的條件是基本面和流動性的邊際改善以及估值情緒的低位；一季度來看，全部符合：一是一季度基本面仍處于修復通道中，工業(yè)企業(yè)盈利和全A盈利上行趨勢較為確定，并有望受益于今年大概率開啟的國內外補庫周期而進一步回升。二是一季度流動性大概率邊際寬松：首先一季度海外流動性緊縮壓力依然不大，匯率短期企穩(wěn)背景下流動性進一步寬松沒有太大的掣肘；其次，2023年年底降低存款利率、MLF大量投放資金成本較高等操作為春節(jié)前降息降準做了充足的準備。三是當前估值和情緒處于歷史低位，首先當前MA200日均線以上個股占比約為36%，處于低位；其次全A估值自2015年以來的歷史分位數(shù)為12%左右，處于歷史低位；最后上證綜指、創(chuàng)業(yè)板指和上證50的換手率自2015年以來的歷史分位數(shù)分別為30.60%、4.70%、49.70%，也處于較低水平。（2）今年春季行情可能延后開啟和結束。根據(jù)上述復盤的歷史經(jīng)驗，春季行情開啟和結束均源于流動性、基本面和政策方向的邊際變化；今年這些因素要發(fā)生變化可能要延后到春節(jié)前后和兩會后。一是經(jīng)濟和盈利修復偏弱，基本面的邊際改善需要時日：雖然當前正處于經(jīng)濟數(shù)據(jù)真空期，但是已經(jīng)披露的2023年12月的數(shù)據(jù)仍表明當前基本面修復較弱，尤其是PMI還在下行且低于榮枯線，并且地產(chǎn)銷售、開工數(shù)據(jù)等仍在筑底，基本面的修復還需等待需求的進一步改善才有望確定性改善。二是海外流動性寬松預期反復，國內寬松可能延后到春節(jié)前后：首先由于美國就業(yè)市場表現(xiàn)的不確定性偏強，疊加當前受中東局勢影響而有所反彈的油價可能對海外通脹有一定擾動，因此市場對美聯(lián)儲開啟降息的時間點存疑，海外流動性寬松可能滯后；其次，由于海外流動性寬松預期下行導致美元指數(shù)走強，近期人民幣匯率承壓下降準降息仍有概率，但可能延后到2024年春節(jié)前后，屆時春季行情有望確定性開啟。三是基金、外資等調倉由去年底延后至今年初，對春季行情開啟和結束節(jié)奏有影響。從高頻的外資持倉數(shù)據(jù)可以看出，自2023年12月中旬開始，外資配置的行業(yè)開始轉向低估值穩(wěn)定類板塊。對比當前數(shù)據(jù)（2024/1/5）來看，外資對銀行、汽車、有色、交運、煤炭、石油石化、建筑、建材、鋼鐵的配置比例有所上升，表明當前調倉延續(xù)至年初，可能延后春季行情的啟動。二、周度策略：短期震蕩筑底，不應過度悲觀（一）分子端：高頻數(shù)據(jù)和年報預告顯示盈利延續(xù)弱修復趨勢高頻數(shù)據(jù)顯示需求有所修復。（1）供給側來看，近期供給表現(xiàn)偏弱。近期石油瀝青裝置、螺紋鋼、電爐等開工率明顯放緩，或反映此前需求不振已傳導至供給端，基本面延續(xù)弱修復趨勢不變。（2）需求端來看，近期內需有所回暖。一是地產(chǎn)端一、二、三線城市商品房銷售數(shù)據(jù)明顯好轉，截至2023年末，當周銷售數(shù)據(jù)分別達到69.54、250.62、74.62萬平方米，較前期有所回升，表明當前地產(chǎn)銷售延續(xù)修復趨勢不變，但后續(xù)來看仍需地產(chǎn)領域增量政策支撐企穩(wěn)。二是大宗商品價格有所上行，螺紋鋼、焦煤等價格持續(xù)攀升，需求可能已在好轉。三是乘用車日均銷量增速也有明顯抬升趨勢（11%→13%），內需還在進一步擴大中。四是根據(jù)文旅部數(shù)據(jù)中心測算，2024年元旦假期全國國內旅游出游達到1.35億人次，實現(xiàn)國內旅游收入797.3億元，同比增長200.7%，且陜西（陜西省商務廳開展陜西“秦樂購迎新春”新春年貨購物節(jié)活動）、江蘇（南京、蘇州實施住房補貼政策；南通發(fā)布冬季購物節(jié)汽車消費助力活動）各地政府出臺多項促消費政策提升居民消費潛力，有望持續(xù)提振基本面改善。當下傳媒、汽車、食品飲料、電子行業(yè)盈利水平較高。截止2024/1/5，已披露年報中盈利水平較高行業(yè)的是傳媒（171.6%）、汽車（126.5%）、食品飲料（55.8%）、電子（40.1%）、計算機（33.2%）。具體來看，傳媒方面，國產(chǎn)AI大模型迭代加快預計增長率將達到110%，定制化AI應用國產(chǎn)進應用端以及海外MR催化等突破提高在線教育、廣告、影視領域細分應用景氣；汽車方面，11月汽車國內銷量環(huán)比增長5.2%，同比增長24.3%，智能駕駛趨勢下國內外景氣共振，盈利水平有望維持高增；食品飲料方面，23Q4受益居民消費提振以及節(jié)日旺季下消費場景催化，我國酒、飲料和精制茶制造業(yè)累計同比自9月以來轉負為正，順周期下盈利有望維持高增；電子方面，電子盈利有望受益23Q4全球消費電子回暖及新一輪半導體周期開啟而景氣上行。（二）流動性：進一步寬松可能要春節(jié)前，基金調倉短期影響明顯宏觀流動性維持寬松預期。（1）美聯(lián)儲寬松預期延后。首先，根據(jù)近期公布的美聯(lián)儲會議紀要來看，聯(lián)邦基金利率可能已經(jīng)處于峰值，加息周期結束的預期基本達成，但紀要顯示后續(xù)美聯(lián)儲的操作仍取決于數(shù)據(jù)的表現(xiàn)。其次，根據(jù)最新公布的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)來看，2023/12新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)21.6萬人，強于預期和11月數(shù)據(jù)（11月新增為19.9萬人），且12月失業(yè)率來看環(huán)比持平為3.7%，頗具韌性的就業(yè)市場可能會對美聯(lián)儲提前降息的預期有所壓制。最后，從美國的經(jīng)濟數(shù)據(jù)出發(fā)，當前美國制造業(yè)PMI仍低于榮枯線，且聯(lián)邦政府財政赤字同比明顯抬升，美國經(jīng)濟增速可能將于2024H2開始放緩，屆時有望打開降息窗口。（2）國內匯率壓力上升，但春節(jié)前仍有概率降息降準。一是近期受美聯(lián)儲提前降息預期有所落空影響，短期內美元指數(shù)有所反彈壓制人民幣匯率表現(xiàn)，但后續(xù)來看，中央金融工作會議和中央經(jīng)濟工作會議均明確提出“穩(wěn)匯率”，政策有望共振基本面修復支撐人民幣匯率走強。二是為實現(xiàn)呵護銀行凈息差、加強貨幣財政政策相互配合等目標，春季前降準降息概率較強。三是近期央行重啟PSL（抵押補充貸款）工具投放，可能用于推進“三大工程”建設進而提振地產(chǎn)端表現(xiàn)，且信貸也有望迎來開門紅效應，短期內流動性大概率維持寬松不變。微觀資金仍在弱流入。（1）外資延續(xù)弱修復趨勢不變。本周陸股通凈流出55億（前值為+187億），原因可能在于近期公布的美聯(lián)儲會議紀要表示高利率環(huán)境可能會保持更久，擾動市場對美聯(lián)儲可能提前降息的預期。后續(xù)來看，若無突發(fā)事件影響，美國通脹主要影響因素均難再對核心商品價格產(chǎn)生明顯擾動，美國通脹達成2%的目標仍可期待，今年中旬降息是大概率，外資有望隨海外流動性寬松進一步流入A股市場。（2）新發(fā)基金規(guī)模有所減弱。本周新成立偏股型基金份額為7.2億份，較上周明顯下滑（前值為118億份）。根據(jù)我們的報告《春季行情開啟，聚焦成長》中所述，新發(fā)基金大概率在1月中旬和下旬表現(xiàn)較強，因此后續(xù)基金規(guī)模修復仍可期待。（3）融資維持流入趨勢不變。截至2024/1/4融資凈流入89.1億，較上周環(huán)比改善267%（前值為-53.5億），考慮到融資流入與市場表現(xiàn)正相關，因此或指向當前情緒仍在修復，可能隨春季行情的啟動加速流入市場?；鹫{倉短期影響明顯。（1）基金持倉變化有較為明顯的季節(jié)效應。一是歷年Q3-Q4公募基金持倉風格有明顯轉換傾向，計算自2004年以來Q3-Q4的主動偏股型基金持倉比例變化均值來看，地產(chǎn)、銀行、非銀的持倉上升幅度居前。二是從Q4-Q1的公募基金持倉風格看，又從穩(wěn)定轉向成長，計算機、醫(yī)藥生物、有色、化工等持倉上升幅度較高。（2）基金的調倉行為對行業(yè)表現(xiàn)有一定影響。根據(jù)行業(yè)表現(xiàn)來看，2015年起，歷年12月至次年4月行業(yè)平均漲幅靠前的為食品飲料、農(nóng)林牧漁、消費者服務等明顯受益于季節(jié)效應的行業(yè)，其次計算機、家電、傳媒、醫(yī)藥等漲幅也居前，表明基金Q4-Q1的調倉對行業(yè)表現(xiàn)有一定影響。（3）春季行情期間，公募基金歲末年初多加倉成長性行業(yè)，減倉非銀地產(chǎn)。一是復盤此前存在春季行情的年份歲末年初基金換倉的表現(xiàn)來看，計算機、傳媒、化工、家電等Q4-Q1持倉占比上升幅度靠前，且非銀、電力設備、地產(chǎn)、軍工等持倉占比明顯下降。二是從當前基金重倉板塊持續(xù)偏弱，TMT中電子、計算機、通信分別為跌幅最高前三名，而低估值穩(wěn)定類行業(yè)持續(xù)偏強，煤炭、電力及公用事業(yè)、石油石化、銀行等今年以來漲幅居前，可以看出基金短期調倉的影響較大，并從歷史經(jīng)驗上看，影響可能持續(xù)一兩周。（三）風險偏好：預計估值情緒已處大底水平，但地緣風險有擾動我們預計當前市場情緒及估值已處于市場大底的水平，但地緣風險可能有擾動。（1）對比歷次市場大底時情緒和估值的位置來看，當前已處于極低位置。我們對比當前（2024/1/5）與歷史大底（2005/7/11、2008/11/4、2012/12/3、2016/1/28、2018/12/27、2020/3/23）時的估值、換手率、股權風險溢價、200日均線以上個股占比等指標發(fā)現(xiàn)，當前已接近歷史極低位置：一是當前與經(jīng)濟預期最相關的上證50PE-TTM歷史分位數(shù)（2005年起，下同）約為13.9%，位置較低，表明當前上證50指數(shù)估值已充分反映較為悲觀的經(jīng)濟預期，且上證50換手率來看，當前較2023年末明顯上升至45.5%，表明當前交易情緒有所回暖但位置仍較低；二是創(chuàng)業(yè)板指來看，當前估值和換手率位置為歷次大底最低，已經(jīng)充分反應悲觀預期；三是當前全部A股MA200日均線以上個股占比約為31.45%，為歷次市場大底第五低水平；四是上證50ERP約為8.44%，也處于歷次市場大底時的水平。數(shù)據(jù)表明當前估值和情緒的位置已處于歷次市場大底的位置，進一步下行空間有限。（2）短期地緣風險可能擾動風險偏好。一是中東局勢焦灼，開年以來巴以沖突加劇、紅海局勢緊張、伊朗遭遇恐怖襲擊，本輪巴以沖突外溢風險持續(xù)上升，帶動國際油價震蕩上行，鏈式反應下可能對美國抗通脹有所影響。二是韓國、朝鮮兩國之間地緣關系有所惡化，據(jù)路透社近期報道，韓國5日下令在靠近朝韓邊界的延坪島進行疏散，并稱朝鮮在海上邊界附近舉行了火力演習，朝鮮半島緊張局勢有所升級可能擾動風險偏好。三是本月中國臺灣選舉，屆時可能會對市場情緒有一定壓制，短期風險偏好處于中性水平。三、行業(yè)配置：短期繼續(xù)逢低布局TMT、新能源、醫(yī)藥等成長（一）歷史上春季行情中高景氣和政策導向行業(yè)占優(yōu)歷史上春季行情中高景氣和政策導向的行業(yè)占優(yōu)。復盤2010年以來有春季行情的年份里A股市場行業(yè)的的表現(xiàn)，可以看到：（1）高景氣的行業(yè)表現(xiàn)偏強：如商品價格持續(xù)上行、盈利預期改善的2011年的鋼鐵、有色、煤炭等周期行業(yè)，2012受智能手機以及3G高速滲透下的電子行業(yè)，2013、2015年互聯(lián)網(wǎng)浪潮下的TMT，2019年豬周期下的農(nóng)林牧漁，2021年疫后復蘇預期下景氣預期改善的社服、鋼鐵、有色、石化，2023年新一輪AI行情下價值鏈升級的計算機、通信行業(yè)。（2）政策導向的行業(yè)也相對占優(yōu)：如2012年1-3月保增長政策下的家電、有色、房地產(chǎn)，2013年國防現(xiàn)代化和醫(yī)保改革下的軍工、醫(yī)藥，2013、2015年科技創(chuàng)新政策下的TMT，2019年國產(chǎn)化政策下的通信、電子、計算機等行業(yè)，2021年受前期“3060雙碳”目標提出預熱下催化的電新行業(yè)，2023年受上年11月金融“16條”、再融資放開等政策超預期帶動家電、非銀、建材、建筑等地產(chǎn)鏈反彈。（二）歷史上震蕩筑底期間低估值穩(wěn)定類等行業(yè)抗跌歷史上震蕩筑底期間，低估值穩(wěn)定類行業(yè)和產(chǎn)業(yè)趨勢上行以及政策導向型行業(yè)占優(yōu)。復盤2005年以來6次A股震蕩筑底期間的行業(yè)表現(xiàn)，可以看到：（1）低估值穩(wěn)定類行業(yè)如金融、建材在市場下行期間明顯抗跌。首先，當整體市場表現(xiàn)偏弱，低估值穩(wěn)定類行業(yè)盈利偏穩(wěn)定且是國內經(jīng)濟相關的核心資產(chǎn)、估值偏低，因此在市場偏弱時顯著抗跌。其次，具體來看：2005年以來的6次震蕩筑底期間，有5次大金融（銀行、非銀和綜合金融）表現(xiàn)均是第1，同時建筑、食品飲料、電力、地產(chǎn)等當時的低估值穩(wěn)定類行業(yè)也均在前5。（2）產(chǎn)業(yè)趨勢上行的行業(yè)相對抗跌，如2005年居民收入增速上行的食品飲料，2012年地產(chǎn)上行周期下的地產(chǎn)、家電、汽車、建材，2016年年初供給側改革下的煤炭、食品飲料、家電，2018年年底豬周期上行的農(nóng)林牧漁行業(yè)，2020年年初致在線需求和醫(yī)藥行業(yè)景氣上行的通信和醫(yī)藥行業(yè)。（3）政策導向性行業(yè)明顯抗跌。如2005年“股改匯改”下走強的銀行，2008年降低印花稅下的非銀行業(yè)，2012年地產(chǎn)調控放松下的房地產(chǎn)、建筑、家電行業(yè)，2016年供給側改革下產(chǎn)能出清的煤炭、石化、醫(yī)藥，2020年保增長政策下的農(nóng)林牧漁、建材、建筑、電力。（三）短期繼續(xù)逢低配置TMT、新能源、消費等行業(yè)震蕩筑底期，短期逢低布局TMT、新能源、醫(yī)藥等行業(yè)。（1）中期來看，春季行情下成長占優(yōu)：首先，根據(jù)復盤的歷史經(jīng)驗，在有春季行情年份中的TOP10漲幅行業(yè)中，高景氣、政策導向行業(yè)占優(yōu)；其次，今年一季度春季行情仍可能存在，而當前高景氣的行業(yè)指向TMT、新能源、醫(yī)藥等成長性行業(yè)，政策導向的行業(yè)指向數(shù)字經(jīng)濟和人工智能、國產(chǎn)化相關的TMT以及保增長政策相關的順周期。（2）短期來看，震蕩筑底期低估值穩(wěn)定類、產(chǎn)業(yè)趨勢上行以及政策導向的行業(yè)占優(yōu)，當前指向金融地產(chǎn)、TMT和建筑建材等行業(yè)。（3）短期建議逢低布局：一是政策和產(chǎn)業(yè)趨勢向上的計算機（數(shù)據(jù)要素、國產(chǎn)化）、電子（MR、消費電子、智能駕駛）、傳媒（AI在教育、營銷、影視等應用）、通信（算力基建、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等）；二是保增長政策導向以及偏防守的大金融、建筑、紡服、醫(yī)藥（創(chuàng)新藥、醫(yī)療器械）等；三是超跌的核心資產(chǎn)如新能源（儲能、電池）、白酒等。當前政策導向和產(chǎn)業(yè)趨勢上行的TMT相對占優(yōu)，短期建議關注從計算機、電子、通信、傳媒。（1）計算機方面：其一數(shù)據(jù)要素，數(shù)據(jù)資源新規(guī)正式施行。政策端，國內首個針對數(shù)據(jù)資產(chǎn)確認制定的省級地方性標準《數(shù)據(jù)資產(chǎn)確認工作指南》實施，多地數(shù)據(jù)交易所也在圍繞促進數(shù)據(jù)要素交易流通發(fā)力。產(chǎn)業(yè)端，根據(jù)中國信通院統(tǒng)計2023年1-8月，全國已先后成立53家數(shù)據(jù)交易機構，上架數(shù)據(jù)產(chǎn)品超過12000種，行業(yè)景氣有望延續(xù)。其二國內大模型加速落地。工業(yè)和信息化部賽迪研究院數(shù)據(jù)顯示，目前中國已有超過19個語言大模型研發(fā)廠商，預計今年中國語言大模型市場規(guī)模增長率將達到110%；（2）電子方面：其一高端手機及MR出市共同提振全球消費電子。一方面，Counterpoint預估2023年全球高端手機銷售額占比將近60%，在全球智能手機市場整體下滑的大背景下成為提振市場的重要增長點。另一方面，MR預熱“空間視頻”功能，VisionPro頭顯生產(chǎn)進入了加速階段，IDC認為2024年VR及AR出貨量同比增速有望達到46.4%，二者共同促進消費電子景氣延續(xù)。其二智能駕駛行業(yè)奇點臨近。產(chǎn)業(yè)上，近期小米SU7全棧自研智駕大模型與智艙OS，華為AR-HUR將AR實景與ADS融合顯示一同加速智能駕駛國產(chǎn)化進程。政策上，當前我國已建設完成17個國家級測試示范區(qū)、16個智慧城市基礎設施與智能網(wǎng)聯(lián)汽車試點城市。消費終端上，L2級自動駕駛的滲透率不斷提升；（3）傳媒方面：其一AI在線教育，教育大模型迎來加速競爭。2023年以來多家企業(yè)先后布局以銀河、訊飛星火認知大模型V3.0、學而思、子曰等AI大模型為代表的應用，有望推動AI在線教育行業(yè)快速發(fā)展。其二影視方面，電影市場恢復效果明顯。拓撲研究院報告顯示2023年電影總票房實現(xiàn)同比83.5%的增長，基本恢復至2017年水平，后續(xù)春節(jié)旺季下景氣有望延續(xù)；（4）通信方面：其一算力基建方面，五部門提出到2025年底綜合算力基礎設施體系初步成型，國家樞紐節(jié)點地區(qū)各類新增算力占全國新增算力的60%以上，全國一體化算力網(wǎng)加速形成。其二衛(wèi)星互聯(lián)，G60首顆商業(yè)衛(wèi)星下線，加速衛(wèi)星互聯(lián)國產(chǎn)化進程。估值角度，計算機設備（2.4%，81.0%自2005年估值分位數(shù)，下同），互聯(lián)網(wǎng)媒體（0.1%）、廣告營銷（0.1%）、消費電子設備（47.9%）估值處于較低或中性位置。換手率角度，當前互聯(lián)網(wǎng)媒體（91.2%，自2005年換手率分位數(shù)，下同）、計算機設備（81.0%）、廣告營銷（89.4%）、元器件（79.5%）市場情緒熱度較高，具關注價值。關注低估值類的金融、建材、紡織等順周期行業(yè)的配置機會。其一金融板塊：券商方面，證監(jiān)會明確表示“將支持頭部證券公司通過并購重組等方式做優(yōu)做強”下當前4起券商并購案正在推行，在行業(yè)并購整合的長期主線下關注券商并購主題機會。保險方面，近日多家銀行宣布下調存款利率，儲蓄險產(chǎn)品吸引力有望相對提升；其二建材板塊：政策端，中央經(jīng)濟工作會議提出對于房地產(chǎn)政策的側重點在于“積極穩(wěn)妥化解房地產(chǎn)風險，抓緊推進保障性住房建設”，當前深圳市首批13個配售型保障房建設集中開工，保障房工作穩(wěn)健運行。需求端，12月建筑業(yè)新訂單PMI環(huán)比為50.60%，時隔兩月重新進入擴張區(qū)間，景氣有望延續(xù)；其三基建板塊：首先，1-11月鐵路投資明顯擴張，增速較2022年提升19.7個百分點至21.5%。其次，鐵路密集開工上新。近期深南高鐵、濰宿高鐵、邵永高鐵等一批重大鐵路項目密集開工建設，有望推動基建相關投資回暖；其四紡服行業(yè)受益內外需共振：內需方面，紡織服裝、服飾業(yè)利潤自9月開始修復，降幅收窄。外需方面，服裝及衣著附件出口累計同比自8月以來降幅持續(xù)收窄，海外去庫存進程有望進一步推動出口紡織企業(yè)訂單好轉。估值角度，目前多元金融（0.1%）、國有大型銀行（17.7%）、建筑設計及服務（33.07%）、建筑裝修（44.2%），小家電（40.8%），黑色家電（15.3%），化學纖維（32.5%）估值處于較低或中性位置，具高景氣兼具低估值的配置性價比。換手率角度，當前多元金融（83.1%）、建筑設計及服務（84.3%）、建筑裝修（87.7%），小家電（79.7%），化學纖維（79.2%）市場情緒熱度較高，具關注價值。醫(yī)藥需