航空機(jī)場(chǎng)-5月民航旅客運(yùn)輸量同比2019年提升8.8%

本報(bào)告由中信建投證券股份有限公司在中華人民共和國（僅為本報(bào)告目的，不包括香港、澳門、臺(tái)灣）提供。在遵守適用的法律法規(guī)情況5月民航旅客運(yùn)輸量同比2019liangxiaobj@SAC編號(hào):S1440524050005韓軍hanjunbj@SAC編號(hào):S1440519110001SFC編號(hào):BRP908發(fā)布日期：2024年06月10日1）5月民航旅客運(yùn)輸量同比2019年提升8.8%liangxiaobj@SAC編號(hào):S1440524050005韓軍hanjunbj@SAC編號(hào):S1440519110001SFC編號(hào):BRP908發(fā)布日期：2024年06月10日2）5月份21家千萬級(jí)機(jī)場(chǎng)實(shí)現(xiàn)國內(nèi)起降同比19年增長(zhǎng)。根據(jù)飛常準(zhǔn)數(shù)據(jù)，千萬級(jí)機(jī)場(chǎng)中，上海浦東機(jī)場(chǎng)起降架次位列第一。相比19年，上海虹橋分別增長(zhǎng)0.15%，其余機(jī)場(chǎng)仍處恢復(fù)中。市場(chǎng)表現(xiàn)3）全球航司盈利新預(yù)測(cè)。國際航協(xié)上調(diào)2024年全球航司盈利預(yù)期，稱相較2023年6月和12月所做的盈利預(yù)期，2024年航空公司盈利前景改善，但全球航空業(yè)仍然無法獲得高于資本成本的市場(chǎng)表現(xiàn)8%行業(yè)動(dòng)態(tài)信息8%-2%2023/6/92023/7/92023/8/92023/9/92023/10/92023/11/92023/12/92024/1/92024/2/92024/3/92024/4/92024/5/9-12%-22%行業(yè)綜述：從交運(yùn)各子板塊相對(duì)滬深300的表現(xiàn)來看，本周（6月3日-6月7日）交運(yùn)板塊整體下跌。本周航空板塊下跌2023/6/92023/7/92023/8/92023/9/92023/10/92023/11/92023/12/92024/1/92024/2/92024/3/92024/4/92024/5/9-12%-22%航空機(jī)場(chǎng)：5月民航旅客運(yùn)輸量同比2019年提升8.8% 滬深300 滬深300相關(guān)研究報(bào)告5月民航旅客運(yùn)輸量同比2019年提升8.8%。中國民航局?jǐn)?shù)據(jù)，5月份客運(yùn)班次總量為42.7萬班，同比增長(zhǎng)3.1%，日均13786班環(huán)比增長(zhǎng)1.6%，較2019年同期增長(zhǎng)5.4%；國際客運(yùn)班次總量為35181班(日均航班量1219班)，環(huán)比增長(zhǎng)1.3%，恢復(fù)至2019年同期的84.5%。5月，民航客運(yùn)總量為5553.8萬人次，環(huán)比增長(zhǎng)5.9%，同比增長(zhǎng)13.2%，為2019年同期的108.8%。相關(guān)研究報(bào)告5月份21家千萬級(jí)機(jī)場(chǎng)實(shí)現(xiàn)國內(nèi)起降同比19年增長(zhǎng)。根據(jù)飛常準(zhǔn)數(shù)據(jù)，千萬級(jí)機(jī)場(chǎng)中，上海浦東機(jī)場(chǎng)起降架次位列第一（39975架次），起降國際/地區(qū)架次最多的也是上海浦東機(jī)場(chǎng)（14626架次）。國際地區(qū)起降，成都雙流受轉(zhuǎn)場(chǎng)天府影響，長(zhǎng)春龍嘉同比下降35.83%外，其他機(jī)場(chǎng)均實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。相比19年，上海虹橋分別增長(zhǎng)0.15%，其余機(jī)場(chǎng)仍舊處于恢復(fù)中。全球航司盈利新預(yù)測(cè)。國際航協(xié)6月3日上調(diào)2024年全球航司盈利預(yù)期，稱相較2023年6月和12月所做的盈利預(yù)期，2024年航空公司盈利前景改善，但全球航空業(yè)仍然無法獲得高于資本成本的總回報(bào)。2024年，航空業(yè)凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)將達(dá)到305億美元（凈利潤(rùn)率3.1%），高于2023年預(yù)計(jì)的凈利潤(rùn)274億美元（凈利潤(rùn)率3.0%），亦優(yōu)于國際航協(xié)2023年12月發(fā)布的2024年預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)257億美元（凈利潤(rùn)率2.7%）。航空機(jī)場(chǎng)一、行情綜述：航空和機(jī)場(chǎng)板塊均下跌 11.1A股市場(chǎng)：航空和機(jī)場(chǎng)板塊均下跌 11.2港股及海外市場(chǎng)：航空機(jī)場(chǎng)均下跌 2二、行業(yè)動(dòng)態(tài)：5月民航旅客運(yùn)輸量同比2019年提升約8% 32.1航空客運(yùn)：5月民航旅客運(yùn)輸量同比2019年提升約8% 32.2航空貨運(yùn)：全球航空貨運(yùn)需求連續(xù)5個(gè)月實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)同比增長(zhǎng) 92.3油價(jià)：航油煤油價(jià)格保持穩(wěn)定，國內(nèi)燃油附加費(fèi)下調(diào) 2.4匯率：美元兌人民幣維持高位區(qū)間 2.5機(jī)場(chǎng)：5月21座千萬級(jí)機(jī)場(chǎng)進(jìn)出港航班量同比2019年正增長(zhǎng) 三、投資評(píng)價(jià)和建議：持續(xù)關(guān)注國際航線政策，供需結(jié)構(gòu)有望反轉(zhuǎn) 風(fēng)險(xiǎn)分析 圖1:交通運(yùn)輸行業(yè)各子板塊與滬深300的超額收益 1圖2:交通運(yùn)輸行業(yè)漲跌幅股票排名前十（單位：%） 1圖3:航空機(jī)場(chǎng)板塊漲跌幅表現(xiàn)（單位：%） 1圖4:A股市場(chǎng)航空機(jī)場(chǎng)板塊主要標(biāo)的股價(jià)表現(xiàn)及估值 2圖5:港股及海外市場(chǎng)航空機(jī)場(chǎng)板塊主要標(biāo)的股價(jià)表現(xiàn)及估值 2圖6:三大航司客座率（%） 3圖7:三大航司可用座公里同比增速（%） 3圖8:航空業(yè)供需增速差與客座率（%） 4圖9:2024年中國民航執(zhí)行客運(yùn)航班量日趨勢(shì) 4圖10:南方航空各航線月度經(jīng)營數(shù)據(jù) 5圖11:東方航空各航線月度經(jīng)營數(shù)據(jù) 6圖12:春秋航空各航線月度經(jīng)營數(shù)據(jù) 7圖13:吉祥航空各航線月度經(jīng)營數(shù)據(jù) 8圖14:上海至北美TAC航空貨運(yùn)價(jià)格指數(shù) 9圖15:上海至歐洲TAC航空貨運(yùn)價(jià)格指數(shù) 9圖16:香港至北美TAC航空貨運(yùn)價(jià)格指數(shù) 圖17:香港至歐洲TAC航空貨運(yùn)價(jià)格指數(shù) 圖18:法蘭克福至北美TAC航空貨運(yùn)價(jià)格指數(shù) 圖19:法蘭克福至東南亞TAC航空貨運(yùn)價(jià)格 圖20:航空煤油價(jià)格保持穩(wěn)定（元/噸） 圖21:布倫特原油期貨結(jié)算價(jià)維持高位（美元/桶） 圖22:國內(nèi)航線歷史燃油附加費(fèi)征收情況（元） 圖23:美元兌人民幣匯率：中間價(jià) 圖24:三大航司的匯兌損益（正值表示收益，億元） 圖25:上海浦東機(jī)場(chǎng)月度經(jīng)營數(shù)據(jù)（單位：架次/萬人次） 航空機(jī)場(chǎng)圖26:上海虹橋機(jī)場(chǎng)月度經(jīng)營數(shù)據(jù)（單位：架次/萬人次） 圖27:首都機(jī)場(chǎng)月度經(jīng)營數(shù)據(jù)（單位：架次/萬人次） 圖28:深圳機(jī)場(chǎng)月度經(jīng)營數(shù)據(jù)（單位：架次/萬人次） 圖29:美蘭機(jī)場(chǎng)月度經(jīng)營數(shù)據(jù)（單位：架次/萬人次） 圖30:白云機(jī)場(chǎng)月度經(jīng)營數(shù)據(jù)（單位：架次/萬人次） 圖31:廈門空港月度經(jīng)營數(shù)據(jù)（單位：架次/萬人次） 航空機(jī)場(chǎng)一、行情綜述：航空和機(jī)場(chǎng)板塊均下跌從交運(yùn)各子板塊相對(duì)滬深300的表現(xiàn)來看，本周（6月3日-6月7日）交運(yùn)板塊整體下跌。本周航空板塊下跌0.96%，機(jī)場(chǎng)板塊下跌0.97%。250%200%150%100% -50%-100%公路鐵路公交快遞航運(yùn)港口航空機(jī)場(chǎng)物流綜合-150%數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投本周（6月3日-6月7日）中遠(yuǎn)?？?、中遠(yuǎn)海特、中谷物流分別上漲14.2%、9.1%、8.8%，*ST新寧、ST錦港、普路通分別下跌19.7%、18.4%、13.8%。本周航空板塊春秋航空、白云機(jī)場(chǎng)、東方航空分別上漲2.7%、0.9%、0.3%，ST海航、中信海直、廈門空港、上海機(jī)場(chǎng)、吉祥航空分別下跌5.1%、3.5%、2.0%、1.6%、1.1%。12345678普路通永泰運(yùn)1ST海航廈門空港上海機(jī)場(chǎng)吉祥航空9Wind，中信建投Wind，中信建投1航空機(jī)場(chǎng)數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投本周（6月3日-6月7日）港股及海外市場(chǎng)航空機(jī)場(chǎng)板塊下跌。航空客運(yùn)板塊中，Volaris航空下跌12.0%，西南航空上漲3.4%，航空貨運(yùn)板塊中，福沃運(yùn)輸上漲23.0%，美國航空運(yùn)輸服務(wù)下跌8.2%，機(jī)場(chǎng)板塊中，太平洋航空、北方中心機(jī)場(chǎng)、美蘭空港、墨西哥坎昆國際機(jī)場(chǎng)分別下跌14.3%、12.8%、10.7%、8.3%。UAL.OAAL.OALK.NATSG.OASR.N資料來源：Wind，Bloomberg，中信建投；注：均為Wind和Bloomberg客觀數(shù)據(jù)，不包含預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)2航空機(jī)場(chǎng)二、行業(yè)動(dòng)態(tài)：5月民航旅客運(yùn)輸量同比2019年提升約8%中國民航局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，5月份，客運(yùn)班次總量為42.7萬班，同比增長(zhǎng)3.1%，日均13786班環(huán)比增長(zhǎng)1.6%，較2019年同期增長(zhǎng)5.4%；國際客運(yùn)班次總量為35181班(日均航班量1219班)，環(huán)比增長(zhǎng)1.3%，恢復(fù)至2019年同期的84.5%。5月，民航客運(yùn)總量為5553.8萬人次(日均179萬人次)，環(huán)比增長(zhǎng)5.9%，同比增長(zhǎng)13.2%，為2019年同期的108.8%。根據(jù)航班管家測(cè)算數(shù)據(jù)，2024年5月，民航旅客運(yùn)輸量約為5921萬人次，同比2019年提升8.6%；5月份民航國內(nèi)運(yùn)力同比2019年提升10.2%，國內(nèi)客流量同比2019年提升11.7%。5月有22家航司執(zhí)飛航班量同比2019年正增長(zhǎng)，相比2019年同期同比增幅TOP3的有國航、成都航、東航，其同比分別增長(zhǎng)18.9%、79.9%、4.0%；減班較多航司有海航、天航、上航等。上市航司中春秋航、吉祥航、華夏航執(zhí)飛航班量同比分別增長(zhǎng)17.8%、12.3%、11.6%。5月民航國際客運(yùn)航線航班量約47138班次，恢復(fù)率至2019年同期的72.5%，環(huán)比上月增長(zhǎng)6.4%；出港目的地區(qū)域上，東南亞與東亞仍是熱門區(qū)域，兩者占比總量的75.8%。2024年5月份民航新引進(jìn)飛機(jī)共6架，其中南航引進(jìn)3架，包含1架ARJ21，1架A321，1架B787；東航新引進(jìn)2架，包含1架C919，1架ARJ21；春秋航引進(jìn)1架A320。5月TOP10城市往返航線共執(zhí)飛航班量27445架次，同比2019增長(zhǎng)31.0%，TOP10城市航線增長(zhǎng)較多的主要有北京相關(guān)航線，其中北京=成都、北京=重慶、北京=深圳航線，同比分別增長(zhǎng)74.3%、44.0%、41.7%；上海=廣州、上海=深圳航線同比增長(zhǎng)較少，分別增長(zhǎng)5.9%、12.2%。800%700%600%500%400%300%200%100% 0%-100%-200%——南方航空——中國國航東方航空2008-012008-092009-052010-012010-092011-052012-012012-092013-052014-012014-092015-052016-012016-092017-052018-012018-092019-052020-012020-092021-052022-012022-092023-05數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投3航空機(jī)場(chǎng)0-50-100-150-200-250-300行業(yè)供需增速差民航正班客座率（右軸）400201220132014201520162017201820192020202120222023數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投2024年06月07日全民航執(zhí)行客運(yùn)航班量15006架次，同比2019年增長(zhǎng)5.4%，其中國內(nèi)航班量13096架次，同比2019年增長(zhǎng)13.6%。境內(nèi)航司可用座公里37.3億座公里，同比2023年同期增長(zhǎng)24%，環(huán)比上周同期增長(zhǎng)4.2%。全民航寬體機(jī)利用率為6.5小時(shí)/日，窄體機(jī)利用率為7.9小時(shí)/日，支線客機(jī)利用率5.1小時(shí)/日。南方航空飛機(jī)利用率居于三大航首位，達(dá)7.7小時(shí)/日。航班量TOP10航司執(zhí)飛率前三分別為：東方航空（97.5%）、山東航空（92.2%）、春秋航空（91.0%東方航空?qǐng)?zhí)飛率達(dá)97.5%，居于三大航首位，中國國航，南方航空?qǐng)?zhí)飛率分別為87.0%、84.5%。數(shù)據(jù)來源：航班管家，中信建投4航空機(jī)場(chǎng)總體國內(nèi)國際地區(qū)2794.4%3030.3%2104.8%1254.2%1059.7%數(shù)據(jù)來源：公司公告，中信建投5航空機(jī)場(chǎng)體區(qū)數(shù)據(jù)來源：公司公告，中信建投6航空機(jī)場(chǎng)數(shù)據(jù)來源：公司公告，中信建投7航空機(jī)場(chǎng)總體國內(nèi)國際地區(qū)-0.3%數(shù)據(jù)來源：公司公告，中信建投；注：2022年3月（含）之后吉祥航空月度經(jīng)營數(shù)據(jù)將地區(qū)細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)納入國際數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算8航空機(jī)場(chǎng)中國民航局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，4月份，我國民航全行業(yè)完成運(yùn)輸總周轉(zhuǎn)量113.8億噸公里，同比增長(zhǎng)21.6%；國際客運(yùn)規(guī)?；謴?fù)至2019年同期83.8%，恢復(fù)水平連續(xù)三個(gè)月超80%。貨運(yùn)方面，4月我國民航貨郵運(yùn)輸量68.4萬噸（客機(jī)腹艙與貨機(jī)總量，后同同比增長(zhǎng)25.3%，同比2019年增長(zhǎng)12.5%；分航線類型來看，國內(nèi)航線(含地區(qū))貨郵運(yùn)輸40.5萬噸(占比59.2%)，同比增長(zhǎng)21.4%，國際航線貨郵運(yùn)輸27.9萬噸(占比40.8%)，同比增長(zhǎng)31.5%。根據(jù)Xeneta數(shù)據(jù)，4月是全球航空貨運(yùn)需求連續(xù)第四個(gè)月增長(zhǎng)超過11%，但在今年繁忙的開局之后，市場(chǎng)開始放緩。4月，由于中東沖突和強(qiáng)勁的電子商務(wù)需求，全球航空貨運(yùn)現(xiàn)貨價(jià)格自2022年8月以來首次實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)，增長(zhǎng)了5%。根據(jù)國際航協(xié)（IATA）數(shù)據(jù)，2024年4月全球航空貨運(yùn)需求按照貨運(yùn)噸公里（CTKs*）同比2023年4月增長(zhǎng)11.1%（國際需求增長(zhǎng)11.6%）。連續(xù)5個(gè)月實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)同比增長(zhǎng)。其中亞洲、歐洲和非洲的航空公司占主導(dǎo)地位。反映全球運(yùn)力的全行業(yè)可用貨物噸公里(ACTK)同比增長(zhǎng)7.1%，主要受國際旅客腹艙運(yùn)力持續(xù)擴(kuò)張的推動(dòng)。1、2024年4月15日，上海至北美TAC航空貨運(yùn)價(jià)格指數(shù)為5.12美元/kg，同比上升0.39%，2019年同期數(shù)據(jù)為3.42美元/kg，最新數(shù)據(jù)同比2019年上升49.71%；上海至歐洲的TAC航空運(yùn)價(jià)指數(shù)為4.22美元/kg，同比上升1.93%，2019年同期數(shù)據(jù)為2.56美元/kg，最新數(shù)據(jù)同比2019年上升64.84%。2、香港至北美TAC航空貨運(yùn)價(jià)格指數(shù)為5.58美元/kg，同比上升10.28%，2019年同期數(shù)據(jù)為3.69美元/kg，最新數(shù)據(jù)同比2019年上升51.22%；香港至歐洲的TAC航空運(yùn)價(jià)指數(shù)為4.32美元/kg，同比上升6.93%，2019年同期數(shù)據(jù)為2.69美元/kg，最新數(shù)據(jù)同比2019年上升60.59%。3、法蘭克福至北美TAC航空貨運(yùn)價(jià)格指數(shù)為2.04美元/kg，同比下降30.85%，2019年同期數(shù)據(jù)為2.23美元/kg，最新數(shù)據(jù)同比2019年下降8.52%；法蘭克福至東南亞的TAC航空運(yùn)價(jià)指數(shù)為1.01美元/kg，同比下降42.61%，2019年同期數(shù)據(jù)為1.26美元/kg，最新數(shù)據(jù)同比2019年下降19.84%。8642一2018一20192020202120222023一20244/94/234/94/23122018201920202021202987654321/11/151/292/122/263/123/264/94/235/75/216/46/187/27/167/308/138/279/109/2410/810/2211/511/1912/312/1712/31數(shù)據(jù)來源：TACdata，中信建投數(shù)據(jù)來源：TACdata，中信建投9航空機(jī)場(chǎng)8642USD/kg201820192020202120222023一20241/11/151/292/122/263/123/264/94/235/75/216/46/187/27/167/301/11/151/292/122/263/123/264/94/235/75/216/46/187/27/167/308/138/279/109/2410/810/2211/511/1912/312/1712/31USD/kg一201820192020202120222023一20244/94/234/94/23數(shù)據(jù)來源：TACdata，中信建投數(shù)據(jù)來源：TACdata，中信建投6.05.55.04.54.03.53.02.52.01.51.020182019202020212022202320241/11/151/292/122/263/123/264/94/235/75/216/46/187/27/167/308/131/11/151/292/122/263/123/264/94/235/75/216/46/187/27/167/308/138/279/109/2410/810/2211/511/1912/312/1712/31一2018一20192020202120222023一20244/94/234/94/23數(shù)據(jù)來源：TACdata，中信建投數(shù)據(jù)來源：TACdata，中信建投在國際原油價(jià)格震蕩背景下，航油煤油價(jià)格保持穩(wěn)定。受2020年初新冠疫情沖擊影響，全球經(jīng)濟(jì)幾乎陷入停滯，原油需求不足；同時(shí)2020年3月起歷經(jīng)一個(gè)月時(shí)間的談判，歐佩克達(dá)成歷史性減產(chǎn)協(xié)議，布倫特原油期貨價(jià)格開始最低的19.33美元/桶逐步回升。2021年全球經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇，國際原油價(jià)格持續(xù)走高。2022年2月底，俄烏沖突可能導(dǎo)致歐洲能源危機(jī)的影響，國際原油價(jià)格持續(xù)飆升。2022年下半年美聯(lián)儲(chǔ)開啟加息周期，疊加2022年12月歐盟對(duì)俄羅斯原油限價(jià)政策落地后，2023年1月俄羅斯原油出港量有所回升，國際原油價(jià)格有所回落，仍處于歷史相對(duì)較高位置。2024年6月5日（出票日期）起，成人旅客：800公里(含)以下航線每位旅客收取30元燃油附加費(fèi)，800公里以上航線每位旅客收取50元燃油附加費(fèi)，相較于調(diào)整前分別降低了10元和20元，但高于2023年6月。航空機(jī)場(chǎng)12,00010,0008,0006,0004,0002,0000進(jìn)口到岸完稅價(jià)格:進(jìn)口到岸完稅價(jià)格:航空煤油806040202011-082011-082012-042012-082012-122013-042013-082013-122014-042014-082014-122015-042015-082015-122016-042016-082016-122017-042017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082022-042022-082022-122023-042023-082023-122024-04期貨結(jié)算價(jià)(連續(xù)):布倫特原油2011-08-012011-08-012011-12-012012-04-012012-08-012012-12-012013-04-012013-08-012013-12-012014-04-012014-08-012014-12-012015-04-012015-08-012015-12-012016-04-012016-08-012016-12-012017-04-012017-08-012017-12-012018-04-012018-08-012018-12-012019-04-012019-08-012019-12-012020-04-012020-08-012020-12-012021-04-012021-08-012021-12-012022-04-012022-08-012022-12-012023-04-012023-08-012023-12-012024-04-01數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投20040200200燃油附加費(fèi):國內(nèi)航線:800公里以下燃油附加費(fèi):國內(nèi)航線:800公里以上燃油附加費(fèi):國內(nèi)航線:800公里以下6060606040404020202018-01-012018-02-012018-03-012018-04-012018-05-012018-06-012018-07-012018-08-012018-09-012018-10-012018-11-012018-12-012019-01-012019-02-012019-03-012019-04-012019-05-012019-06-012019-07-012019-08-012019-09-012019-10-012019-11-012019-12-012020-01-012020-02-012020-03-012020-04-012020-05-012020-06-012020-07-012020-08-012020-09-012020-10-012020-11-012020-12-012021-01-012021-02-012021-03-012021-04-012021-05-012021-06-012021-07-012021-08-012021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012023-01-012023-02-012023-03-012023-04-012023-05-012023-06-012023-07-012023-08-012023-09-012023-10-012023-11-012023-12-012024-01-012024-02-012024-03-012024-04-012024-05-012024-06-01數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投美元兌人民幣維持高位區(qū)間。2020年初新冠疫情爆發(fā)后，各國均相應(yīng)出臺(tái)了大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激政策，其中發(fā)達(dá)國家處于低利率乃至負(fù)利率狀態(tài)，而我國央行較為謹(jǐn)慎，中外利差持續(xù)存在，導(dǎo)致人民幣持續(xù)升值。而2022年以來美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息下，美元兌人民幣匯率持續(xù)上升。但于11月初出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，我國防疫政策“20條”出臺(tái)，各地不斷優(yōu)化防控措施，包括房地產(chǎn)融資在內(nèi)的一系列穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策措施陸續(xù)推出，顯著增強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的信心，美元兌人民幣匯率持續(xù)下降。2023年2月后又出現(xiàn)上升，不斷波動(dòng)。隨著美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)㈤_啟加息周期，近期匯率有所下降。2024年3月中旬以來，美元走強(qiáng)，給人民幣匯率帶來貶值壓力，而人民幣匯率中間價(jià)維持穩(wěn)定，導(dǎo)致人民幣匯率對(duì)中間價(jià)偏離擴(kuò)大。從三大航的匯兌損益來看，2023年國航、東航和南航的匯兌損失分別為10.4億元、6.9億元和9.0億元。航空機(jī)場(chǎng)6.26.0——中間價(jià):美元兌人民幣407.1106400-20-402019-04-232019-07-232020-01-232020-04-232020-07-232020-10-232021-04-232021-07-232022-01-232022-04-232022-07-232022-10-232023-01-232023-04-232023-07-232023-10-232024-01-232024-04-23-803635-7-9-12-10-10-15-17-20-24-27-33-35-36-41-42-52-7-9-12-10-10-15-17-20-24-27-33-35-36-41-42-52-50-57201520162017201820192020202120222023數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投2.5機(jī)場(chǎng)：5月21座千萬級(jí)機(jī)場(chǎng)進(jìn)出港根據(jù)飛常準(zhǔn)大數(shù)據(jù)研究院數(shù)據(jù)：5月份我國境內(nèi)機(jī)場(chǎng)保障客運(yùn)航班起降837088架次，環(huán)比4月份增長(zhǎng)4.51%，同比23年增長(zhǎng)1.47%；相比19年5月增長(zhǎng)4.45%；其中，國內(nèi)航班起降778210架次，環(huán)比4月增長(zhǎng)4.41%，同比2023年下降1.79%，相比2019年增長(zhǎng)8.26%；國際/地區(qū)航班起降58878架次，環(huán)比4月份增長(zhǎng)5.77%，同比2023年增長(zhǎng)約1倍，相比2019年下降28.74%。5月份，13家千萬級(jí)機(jī)場(chǎng)實(shí)現(xiàn)國內(nèi)起降同比增長(zhǎng)。相比19年，有21家實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，其中寧波櫟社增長(zhǎng)31.61%，增長(zhǎng)最多。千萬級(jí)機(jī)場(chǎng)中，上海浦東機(jī)場(chǎng)起降架次位列第一（39975架次起降國際/地區(qū)架次最多的也是上海浦東機(jī)場(chǎng)（14626架次）。烏魯木齊地窩堡放行正常率96.23%，排名第一。上海虹橋、成都雙流航班取消均為9.21%，取消比例最低。國際地區(qū)起降，成都雙流受轉(zhuǎn)場(chǎng)天府影響，長(zhǎng)春龍嘉同比下降35.83%外，其他機(jī)場(chǎng)均實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。相比19年，上海虹橋分別增長(zhǎng)0.15%，其余機(jī)場(chǎng)仍舊處于恢復(fù)中。統(tǒng)計(jì)各個(gè)千萬級(jí)機(jī)場(chǎng)出港航班量最多的出港航線。北京首都飛上海虹橋、上海虹橋飛北京首都航線并排第一，出港航班量1143班次。深圳寶安飛上海虹橋排名第二（1079班次）。38條出港航線中34個(gè)目的地機(jī)場(chǎng)為千萬級(jí)機(jī)場(chǎng)，有7條航線目的地機(jī)場(chǎng)為廣州白云，有5條航線目的地機(jī)場(chǎng)為上海虹橋。航空機(jī)場(chǎng)29,07432,61836,70總體國內(nèi)國際230.1%104.1%53.2%88.0% 181.6207.2205.786.8%212.2806.7地區(qū)4457.6%4104.1%2932.7%2477.2%1528%數(shù)據(jù)來源：公司公告，中信建投總體境內(nèi)00000境00000----外0000000000---數(shù)據(jù)來源：公司公告，中信建投注：虹橋機(jī)場(chǎng)于2022年7月21日正式注入上海國際機(jī)場(chǎng)股份有限公司（600009）航空機(jī)場(chǎng)2617.4%2127.38%數(shù)據(jù)來源：公司公告，中信建投總體起降次數(shù)31,90033,60032,000數(shù)據(jù)來源：公司公告，中信建投數(shù)據(jù)來源：公司公告，中信建投航空機(jī)場(chǎng)-5.7%數(shù)據(jù)來源：公司公告，中信建投航空機(jī)場(chǎng)數(shù)據(jù)來源：公司公告，中信建投證券航空機(jī)場(chǎng)三、投資評(píng)價(jià)和建議：持續(xù)關(guān)注國際航線政策，供需結(jié)構(gòu)有望反轉(zhuǎn)2024年2月29日，在召開的民航局例行新聞發(fā)布會(huì)上，民航局發(fā)布《新時(shí)代新征程譜寫交通強(qiáng)國建設(shè)民《綱要》包括形勢(shì)背景、總體要求、戰(zhàn)略任務(wù)、保障措施四部分，確定了“一個(gè)戰(zhàn)略目標(biāo)、兩大任務(wù)、三個(gè)注重、三個(gè)轉(zhuǎn)變、五個(gè)一流、五個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)、六個(gè)發(fā)展導(dǎo)向、六大體系、六大工程”?！毒V要》著眼航空運(yùn)輸強(qiáng)國戰(zhàn)略目標(biāo)，明確了相應(yīng)的發(fā)展目標(biāo)，提出到2025年全面完成“十四五”民用航空發(fā)展規(guī)劃各項(xiàng)任務(wù)，加快實(shí)現(xiàn)行業(yè)發(fā)展全面恢復(fù)，重回航空運(yùn)輸增長(zhǎng)軌道，為新階段民航高質(zhì)量發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)；到2035年建成航空運(yùn)輸強(qiáng)國，在行業(yè)安全、服務(wù)能力、設(shè)施裝備、技術(shù)創(chuàng)新和管理水平等方面加速邁向國際一流水平，在支撐國家重大戰(zhàn)略，促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，滿足人民美好航空出行需要，服務(wù)構(gòu)建新發(fā)展格局等方面充分發(fā)揮基礎(chǔ)性、先導(dǎo)性、戰(zhàn)略性作用；到本世紀(jì)中葉全面建成保障有力、人民滿意、競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的一流航空運(yùn)輸強(qiáng)國，在行業(yè)安全、設(shè)施裝備、技術(shù)創(chuàng)新、管理水平、服務(wù)能力等方面達(dá)到世界領(lǐng)先水平，民航安全管理體系、基礎(chǔ)設(shè)施體系、航空服務(wù)體系、科技創(chuàng)新體系和行業(yè)治理體系世界一流，成為踐行“人享其行、物暢其流”的典范。國際航線放開將帶來國際游客恢復(fù)，帶動(dòng)整體旅客運(yùn)輸需求恢復(fù)。中美航班持續(xù)修復(fù)，美國交通部發(fā)布最新指令，允許中方航司自2024年3月31日起，每周執(zhí)行50對(duì)中美往返航班。目前，中美之間的航班在依據(jù)2023年10月底的通告執(zhí)行：中美航司都可以最多執(zhí)行每周35對(duì)往返航班。從目前的執(zhí)飛情況來看，中國航司已經(jīng)將額度用足，國航等6家航司每周執(zhí)飛35對(duì)往返中美的客運(yùn)航班。但美國航司方面卻還沒將現(xiàn)在額度用完，每周執(zhí)飛的往返航班對(duì)數(shù)只有31對(duì)。長(zhǎng)期來看，未來GDP和人均可支配收入將呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)的趨勢(shì)，是航空需求增長(zhǎng)的根本動(dòng)力，國內(nèi)航空出行滲透率仍有待提升。相對(duì)于發(fā)達(dá)國家，澳大利亞的人均乘機(jī)次數(shù)為3次，美國為2.6次，而中國人均乘機(jī)次數(shù)僅為0.47次。據(jù)《新時(shí)代民航強(qiáng)國建設(shè)行動(dòng)綱要》，從2021年到2035年，我國人均航空出行次數(shù)預(yù)計(jì)超飛機(jī)引進(jìn)大幅削減，或?qū)⒌陀谛枨笤鏊?。除?022年，南航、國航、東航集體訂購過一次飛機(jī)外（共購買292架空客A320NEO飛機(jī)，總金額超過370億美元，約合人民幣2400億元國內(nèi)航司很少購置新機(jī)。但此次訂單里面一架寬體機(jī)都沒有。面對(duì)快速增長(zhǎng)的跨境電商航空運(yùn)輸需求，目前不管是全貨機(jī)還是腹倉資源，預(yù)計(jì)均存在局部及中短期供不應(yīng)求的局面。票價(jià)市場(chǎng)化改革不斷推進(jìn)，盈利彈性有望提升。2020年11月民航局進(jìn)一步放開票價(jià)管制，全國客運(yùn)量前50大航線均已全部放開。京滬線完成自2017年機(jī)票價(jià)格市場(chǎng)化以來的第五次提價(jià)，目前全票價(jià)經(jīng)濟(jì)艙已從2017年的1240元人民幣提價(jià)至1960元人民幣，漲幅58%。2004年以來，民航票價(jià)改革范圍持續(xù)擴(kuò)大。2017年12月《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)民航國內(nèi)航空旅客運(yùn)輸價(jià)格改革有關(guān)問題的通知》，規(guī)定5家以上（含5家）航司參與運(yùn)營的國內(nèi)航線可進(jìn)行調(diào)價(jià)，即1030條可市場(chǎng)化調(diào)價(jià)航線；2020年11月《關(guān)于進(jìn)一步深化民航國內(nèi)航線運(yùn)輸價(jià)格改革有關(guān)問題的通知》，將可調(diào)價(jià)航線范圍擴(kuò)大至3家航司參與運(yùn)營的國內(nèi)航線，即新增370條航線，客運(yùn)量排名前列的航線均已放開。航空機(jī)場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)分析目前人民幣仍然面臨著比較大的貶值壓力，美聯(lián)儲(chǔ)有可能進(jìn)一步收緊貨幣政策，使通脹降至2%的長(zhǎng)期目標(biāo)；美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)2023年美國通脹率將放緩至3.25%，并在未來兩年內(nèi)達(dá)到2%的目標(biāo)。同時(shí)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度和就業(yè)水平等存在波動(dòng)，人民幣匯率仍存在大幅貶值風(fēng)險(xiǎn)，或?qū)⒂绊懞娇諜C(jī)場(chǎng)行業(yè)相關(guān)的上市公司業(yè)績(jī)。當(dāng)前國際可執(zhí)行航班量正在逐步增加，未來國際航線放開的節(jié)奏可能是循序漸進(jìn)的，但是國際地緣政治仍存在較大不確定性，國際航線放開節(jié)奏同樣存在不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，延緩國際航線放開可能將影響航空機(jī)場(chǎng)行業(yè)相關(guān)的上市公司業(yè)績(jī)。受國際原油價(jià)格波動(dòng)影響，航空公司燃料成本存在大幅度上漲的風(fēng)險(xiǎn)。其次，新加坡是全球燃料油最大的消費(fèi)地和集散地，地緣政治因素或?qū)π录悠氯剂嫌偷漠a(chǎn)量造成影響，進(jìn)而導(dǎo)致燃油成本大幅度上漲。最后，俄烏沖突導(dǎo)致的能源危機(jī)、各國環(huán)保法規(guī)政策等均可能大幅提升航空公司的燃油成本。航空機(jī)場(chǎng)梁驍南開大學(xué)碩士，先后供職于中集集團(tuán)物流板塊、順豐控股、京東物流，曾參與撰寫《國家多式聯(lián)運(yùn)標(biāo)準(zhǔn)修訂建議報(bào)告》并為交通物流相關(guān)十四五規(guī)劃建言獻(xiàn)策；多年受聘京東物流專家委員會(huì)顧問并參與IPO項(xiàng)目。具有豐富的交運(yùn)物流行業(yè)研究經(jīng)驗(yàn)以及資源，擅于把握和挖掘公司長(zhǎng)期價(jià)值，覆蓋快遞快運(yùn)/倉儲(chǔ)運(yùn)輸/供應(yīng)鏈物流/國際物韓軍交通運(yùn)輸行