會計職稱中級財務(wù)管理精講-第四章 籌資管理（上）

第四章籌資管理(上)

本章考情分析

第一節(jié)籌資管理概述

一、企業(yè)籌資的動機

1.籌資最基本目的：企業(yè)經(jīng)營的維持和發(fā)展

2.籌資的具體動機：

(1)創(chuàng)立性籌資動機：為了設(shè)立新公司而籌資。

(2)支付性籌資動機：為了滿足經(jīng)營活動的正常波動而籌資。支付行為包括：原材料購買的大

額支付、員工工資的集中發(fā)放、銀行借款的提前償還、股東股利的發(fā)放等。

(3)擴張性籌資動機：為了擴大經(jīng)營規(guī)模或?qū)ν馔顿Y而籌資。

(4)調(diào)整性籌資動機：為了調(diào)整資本結(jié)構(gòu)而籌資。

產(chǎn)生該動機的直接原因：優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)和償還到期債務(wù)。

(5)混合性籌資動機：兼具擴張性籌資動機和調(diào)整性籌資動機的特性。

二、籌資管理的內(nèi)容

籌資活動是企業(yè)資金流轉(zhuǎn)運動的起點。

1.科學預(yù)計資金需要量

企業(yè)資金需要來源于兩個基本目的：滿足經(jīng)營運轉(zhuǎn)和滿足投資發(fā)展。

2.合理安排籌資渠道、選擇籌資方式

（1）企業(yè)最基本的渠道：直接籌資和間接籌資

（2）具體的籌資渠道：

①國家財政投資和財政補貼；

②銀行與非銀行金融機構(gòu)信貸；

③資本市場籌集；

④其他法人單位和自然人投入；

⑤企業(yè)自身積累。

（3）籌資方式：

①內(nèi)部籌資方式：利用留存收益

②外部籌資方式：股權(quán)籌資和債務(wù)籌資

股權(quán)籌資：吸收直接投資和發(fā)行股票；

債務(wù)籌資：向銀行借款、發(fā)行債券、利用商業(yè)信用、融資租賃等。

3.降低資金成本、控制財務(wù)風險

資金成本包括：資金籌集費用和資金占用費用

三、籌資方式

1.企業(yè)最基本的籌資方式：股權(quán)籌資和債務(wù)籌資

2.具體籌資方式

（1）股權(quán)籌資方式一一會增加所有者權(quán)益

010203

吸收直接投發(fā)行股票一一留存收益

資---適用于適用于股份制

非股份制企業(yè)企業(yè)

（2）債務(wù)籌資方式

①發(fā)行債券;

④商業(yè)信用。

【2018年?多項選擇題】下列各項中屬于債務(wù)籌資方式的有（）。

A.商業(yè)信用

B.融資租賃

C.優(yōu)先股

D.普通股

（正確答案』AB

四、籌資的分類

(-)股權(quán)籌資、債務(wù)籌資及衍生工具籌資一一按照取得資金的權(quán)益特性不同分類

1.股權(quán)籌資

(1)股權(quán)資本：包括實收資本(股本)、資本公積、盈余公積、未分配利潤。

(2)股權(quán)籌資特點：財務(wù)風險小、資本成本高。

2.債務(wù)籌資

(1)債務(wù)資本：包括向銀行借款、發(fā)行債券、融資租賃等方式取得的資金。

(2)債務(wù)籌資特點：財務(wù)風險大、資本成本低。

講解：

某企業(yè)需要300萬元資金，準備向你籌資，有兩種方式供你選擇：

方式一：向你借，此時，你要求利率6%

方式二：吸收你為股東，此時，你要求分紅多少？

3.衍生工具籌資

(1)混合融資：我國最常見的是可轉(zhuǎn)換債券融資

(2)其他衍生工具融資：我國最常見的是認股權(quán)證融資

(-)直接籌資與間接籌資一一按是否以金融機構(gòu)為媒介分類

1.直接籌資

(1)特點：不需要通過金融機構(gòu)。

(2)運用：既可以籌集股權(quán)資金，也可以籌集債務(wù)資金。

(3)方式：吸收直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行債券。

2.間接籌資：是企業(yè)借助于銀行和非銀行金融機構(gòu)而籌集資金

(1)特點：手續(xù)相對比較簡便：籌資效率高；籌資費用較低；容易受金融政策的制約和影響。

(2)運用：主要籌集債務(wù)資金。

(3)方式：銀行借款、融資租賃。

【提示】股權(quán)籌資都是直接籌資，債券籌資可以是直接籌資也可以是間接籌資。

【總結(jié)】籌資人知道錢從哪里來，投資人知道錢到哪里去一一直接籌資，其余的是間接籌資。

[2018年?多項選擇題】屬于直接籌資的有()。

A.銀行借款

B.發(fā)行債券

C.發(fā)行股票

D.融資租賃

『正確答案』BC

[答案解析』直接籌資是企業(yè)直接與資金供應(yīng)者協(xié)商融通資金的籌資活動。直接籌資不需要通

過金融機構(gòu)來籌措資金，是企業(yè)直接從社會取得資金的方式。直接籌資方式主要有發(fā)行股票、

發(fā)行債券、吸收直接投資等。選項AD屬于間接籌資。

(三)內(nèi)部籌資與外部籌資一一按資金的來源范圍不同分類

1.內(nèi)部籌資：通過利潤留存而形成的籌資。

2.外部籌資：向外部籌措資金而形成的籌資。處于初創(chuàng)期的企業(yè)內(nèi)部籌資的可能性是有限的;

處于成長期的企業(yè)需要廣泛開展外部籌資。

【提示】內(nèi)部籌資都是股權(quán)籌資，外部籌資可以包括股權(quán)籌資和債券籌資

(四)長期籌資與短期籌資一一按所籌集資金的使用期限不同分類

1.長期籌資：吸收直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行債券、長期借款、融資租賃、留存收益。

2.短期籌資：商業(yè)信用、短期借款、保理業(yè)務(wù)。

五、籌資管理的原則

籌措合法取得及時結(jié)構(gòu)合理

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一、銀行借款

（一）銀行借款的種類

1.按提供貸款的機構(gòu)，分為政策性銀行貸款、商業(yè)銀行貸款和其他金融機構(gòu)貸款。

2.按機構(gòu)對貨款有無擔保要求，分為信用貸款和擔保貸款。

（1）擔保貸款包括：保證貸款、抵押貸款和質(zhì)押貸款。

（2）抵押貸款的抵押品可以是:不動產(chǎn)、機能設(shè)備、交通工具、土地使用權(quán)、股票、債券等。

（3）質(zhì)押貸款的質(zhì)押品可以是:匯票、支票、債券、存款單、提單、股份或股票、商標使用

權(quán)、專利權(quán)、著作權(quán)中的財產(chǎn)權(quán)等。

3.按企業(yè)取得貸款的用途，分為基本建設(shè)貸款、專項貸款和流動資金貸款。

（-）銀行借款的程序

1.提出申請，銀行審批；

2.簽訂合同，取得借款。

（三）長期借款的保護性條款（保護銀行）

1.例行性保護條款：大多數(shù)合同都會有的條款。

2.一般性保護條款：對資產(chǎn)的流動性和償債能力等方面的要求條款。

3.特殊性保護條款:對特殊情況出現(xiàn)約定的條款。

特殊性保護條款通常包括：要求公司主要領(lǐng)導(dǎo)人購買人身保險；借款的用途不得改變；違約懲

罰條款等。

（四）銀行借款的籌資特點

1.籌資速度快一一相對于發(fā)行公司債券、融資租賃

2.資本成本較低——相對于發(fā)行公司債券、融資租賃

3.籌資彈性較大

4.限制條款多——相對于發(fā)行公司債券

5.籌資數(shù)額有限——相對于發(fā)行公司債券和股票

二、發(fā)行公司債券

（-）發(fā)行債券的條件：略

（-）公司債券的種類

L按是否記名，分為記名債券和無記名債券；

2.按是否能夠轉(zhuǎn)換成公司股權(quán)，分為可轉(zhuǎn)換債券與不可轉(zhuǎn)換債券；

3.按有無特定財產(chǎn)擔保，分為擔保債券和信用債券。

（三）公司債券發(fā)行的程序一一略

（四）債券的償還

1.提前償還

(1)前提條件：契約中有允許提前償還的條款

(2)償還的價格一般要高于債券的面值，并隨到期日的臨近而逐漸下降;

(3)資金有結(jié)余或預(yù)測利率下降時會提前贖回。

2.到期分批償還

(1)為不同編號或不同發(fā)行對象的債券確定了不同的到期日；

(2)各自的發(fā)行價格和票面利率可能不同；

(3)發(fā)行費用高，但是便于發(fā)行。

3.到期一次償還

(五)發(fā)行公司債券的籌資特點

1.一次籌資數(shù)額大——相對于銀行借款和融資租賃等債務(wù)籌資方式

2.募集資金的使用限制條件少一一相對于銀行借款

3.資本成本負擔較高——相對于銀行借款

4提高公司的社會聲譽

三、融資租賃

(-)租賃的基本特征

1.所有權(quán)與使用權(quán)相分離

2.融資與融物相結(jié)合：具有融資與融物的雙重性質(zhì)，是銀行信貸與財產(chǎn)信貸的結(jié)合

3.租金的分期支付

(二)租賃的分類

分為：融資租賃和經(jīng)營租賃

二者的區(qū)別：見下表

項目融資租賃經(jīng)營租賃

業(yè)務(wù)原理融資與融物于一體只融物

租賃目的融通資金，添置設(shè)備暫時使用，預(yù)防無形損耗風險

較長，相當于設(shè)備經(jīng)濟壽命的大

租期較短

部分

租金包括設(shè)備價款只是設(shè)備使用費

契約法律效力不可撤銷合同可撤銷合同

一般為專用設(shè)備，也可為通用設(shè)

租賃標的通用設(shè)備居多

備

專用設(shè)備多為承租人負責，通用

維修與保養(yǎng)全部為出租人負責

設(shè)備多為出租人負責

設(shè)備經(jīng)濟壽命期內(nèi)輪流租給多個

承租人一般為一個

承租人

靈活方便不明顯明顯

(三)融資租賃的基本程序與形式

1.基本程序：選擇租賃公司，提出委托申請一簽訂購貨協(xié)議一簽訂租賃合同一交貨驗收一定期

交付租金一合同期滿處理設(shè)備

2.融資租賃的基本形式

(1)直接租賃；

(2)售后回租；

(3)杠桿租賃：涉及三方當事人一一承租人、出租人、資金出借者。

杠桿租賃講解:

1.租金的構(gòu)成

(1)設(shè)備原價及預(yù)計殘值：買價、運雜費、安裝調(diào)試費、保險費以及殘值等；

(2)利息；

(3)租賃手續(xù)費：租賃公司的業(yè)務(wù)費用和必要的利潤。

【2018年?多項選擇題】在確定融資租賃的租金時，一般需要考慮的因素有()。

A.租賃公司辦理租賃業(yè)務(wù)所發(fā)生的費用

B.租賃期滿后租賃資產(chǎn)的預(yù)計殘值

C.租賃公司購買租賃資產(chǎn)所墊付資金的利息

D.租賃資產(chǎn)價值

『正確答案』ABCD

『答案解析』融資租賃租金的多少，取決于以下幾項因素：設(shè)備原價及預(yù)計殘值、利息、租賃

手續(xù)費。因此ABCD都是答案。

2.租金的支付方式——略

3.租金的計算一一大多采用等額年金法

(1)后付租金的計算一一普通年金

因為P=A(P/A,i,n),所以A=P/(P/A,i,n)。

P是租賃設(shè)備的價款，i是租賃公司要求的租費率(利率和租賃手續(xù)費率),n是租賃期限。

講解：i=16%

012345

80AAAAA

80=AX(P/A,16%,5)求A即可

如果有殘值，而R殘值歸出租人:

80-6X(P/F,16%,5)=AX(P/A,16%,5)求A即可

(2)先付租金的計算——預(yù)付年金

因為P=AX(P/A,i,n)X(1+i)

所以A=P/[(P/A,i,n)X(1+i)]

講解：

80=AX(P/A,16%,5)X(1+16%)求A即可

【2018年?綜合題】本題為綜合題的一部分

資料三：戊公司計劃于2018年1月1日從租賃公司融資租入一臺設(shè)備。該設(shè)備價值為1000萬

元，租期為5年，租賃期滿時預(yù)計凈殘值為100萬元，歸租賃公司所有。年利率為8%,年租賃手續(xù)

費率為2%,租金每年末支付1次。相關(guān)貨幣時間價值系數(shù)為(P/F,8%,5)=0.6806；(P/F,10%,

5)=0.6209；(P/A,8%,5)=3.9927；(P/A,10%,5)=3.7908。

要求：根據(jù)資料三，計算下列數(shù)值：①計算租金使用的折現(xiàn)率；②該設(shè)備的年租金。

『正確答案』

①折現(xiàn)率=8%+2%=10%

②每年租金=[1000—100X(P/F,10%,5)]/(P/A,10%,5)

=(1000-100X0.6209)/3.7908

=247.42(萬元)

(五)融資租賃的籌資特點

1.無需大量資金就能迅速獲得資產(chǎn)

2.財務(wù)風險小，財務(wù)優(yōu)勢明顯

3.籌資的限制條件較少

4.能延長資金融通的期限

5.資本成本負擔較高

【2018年?單項選擇題】某航空公司為開通一條國際航線，需增加兩架空客飛機。為盡快形成

航運能力，下列籌資方式中，該公司通常會優(yōu)先考慮()。

A.債券籌資

B.融資租賃籌資

C.普通股籌資

D.優(yōu)先股籌資

『正確答案』B

r答案解析』融資租賃無須大量資金就能迅速獲得資產(chǎn)?融資租賃集“融資”與“融物”于一

身，融資租賃使企業(yè)在資金短缺的情況下引進設(shè)備成為可能。大型企業(yè)的大型設(shè)備、工具等固

定資產(chǎn)，經(jīng)常通過融資租賃方式解決巨額資金的需要，如商業(yè)航空公司的飛機，大多是通過融

資租賃取得的。

四、債務(wù)籌資的優(yōu)缺點

1.債務(wù)籌資的優(yōu)點

(1)籌資速度較快；

(2)籌資彈性較大；

(3)資本成本負擔較輕；

原因：籌資費用低；用資費用低；利息等資本成本可抵稅

(4)可以利用財務(wù)杠桿；

(5)穩(wěn)定公司的控制權(quán)。

2.債務(wù)籌資的缺點

(1)不能形成企業(yè)穩(wěn)定的資本基礎(chǔ)；

(2)財務(wù)風險較大；

(3)籌資數(shù)額有限。

【2018年?單項選擇題】下列各項中，不屬于債務(wù)籌資優(yōu)點的是()。

A.資本成本負擔較輕

B.籌資彈性較大

C.籌資速度較快

D.可形成企業(yè)穩(wěn)定的資本基礎(chǔ)

『正確答案』D

F答案解析』債務(wù)籌資的優(yōu)點包括：(1)籌資速度較快；(2)籌資彈性較大；(3)資本成本

負擔較輕；（4）可以利用財務(wù)杠桿；（5）穩(wěn)定公司的控制權(quán)。債務(wù)籌資的缺點：（1）不能形

成企業(yè)穩(wěn)定的資本基礎(chǔ)；（2）財務(wù)風險較大；（3）籌資數(shù)額有限。所以本題答案為選項D。

【2018年?單項選擇題】下列籌資方式中，能給企業(yè)帶來財務(wù)杠桿效應(yīng)的是（）。

A.認股權(quán)證

B.融資租賃

C.留存收益

D.發(fā)行普通股

I1正確答案』B

『答案解析』融資租賃的租金是固定的，利用融資租賃的資金賺取的收益如果大于租金，則超

過的部分會增加普通股股東的每股收益，所以，融資租賃可以給企業(yè)帶來財務(wù)杠桿效應(yīng)。

第三節(jié)股權(quán)籌資

一、吸收直接投資

（-）吸收直接投資的種類

1.吸收國家投資

2.吸收法人投資

3.合資經(jīng)營

4.吸收社會公眾投資

（-）出資方式

1.以貨幣資產(chǎn)出資

2.以實物資產(chǎn)出資

3.以土地使用權(quán)出資

4.以工業(yè)產(chǎn)權(quán)出資

5.以特定債權(quán)出資

三個要點：

（1）以貨幣資產(chǎn)出資——是吸收直接投資中最重要的出資方式。

（2）不得用于出資的無形資產(chǎn):勞務(wù)、信用、自然人姓名、商譽、特許經(jīng)營權(quán)、設(shè)定擔保的財

產(chǎn)。

（3）可以將特定債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)的情形有:

①上市公司依法發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券;

②金融資產(chǎn)管理公司持有的國有及國有控股企業(yè)債權(quán)；

③企業(yè)實行公司制改建時，經(jīng)銀行以外的其他債權(quán)人協(xié)商同意，可以按照有關(guān)協(xié)議和企業(yè)章程

的規(guī)定，將其債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán);

④根據(jù)《利用外資改組國有企業(yè)暫行規(guī)定》，國有企業(yè)的境內(nèi)債權(quán)人將持有的債權(quán)轉(zhuǎn)給外國投

資者,企業(yè)通過債轉(zhuǎn)股改組為外商投資企業(yè)；

⑤按照《企業(yè)公司制改建有關(guān)國有資本管理與財務(wù)處理的暫行規(guī)定》，國有企業(yè)改制時，賬面

原有應(yīng)付工資余額中欠發(fā)職工工資部分,在符合國家政策、職工自愿的條件下，依法扣除個人所得

稅后可轉(zhuǎn)為個人投資；未退還職工的集資款也可轉(zhuǎn)為個人投資。

（三）吸收直接投資的程序：略

（四）吸收直接投資的籌資特點

1.能夠盡快形成生產(chǎn)能力

2.容易進行信息溝通

3.資本成本較高一一相對于發(fā)行股票

原因：籌資費用低但是分紅高

4.公司控制權(quán)集中，不利于公司治理

5.不易于進行產(chǎn)權(quán)交易

二、發(fā)行普通股股票

(-)股票的特征與分類

1.股票的特點

(1)永久性：

(2)流通性;

(3)風險性；

(4)參與性。

2.股東的權(quán)利包括

(1)公司管理權(quán)；

(2)收益分享權(quán)；

(3)股份轉(zhuǎn)讓權(quán)；

(4)優(yōu)先認股權(quán)；

(5)剩余財產(chǎn)要求權(quán)。

講解：優(yōu)先認股權(quán)

甲公司持有A上市公司的股票3000萬股，持股比例為5%,A上市公司目前總股本為60000萬股。

A上市公司2017年準備按照10配3的比例配股，配股價為每股10元。

總股本甲公司持股甲公司比例

配股前60000萬股3000萬股5%

配股18000萬股900萬股5%

配股后78000萬股3900萬股5%

【2018年?單項選擇題】下列各項中，不屬于普通股股東權(quán)利的是()。

A.參與決策權(quán)

B.剩余財產(chǎn)要求權(quán)

C.固定收益權(quán)

D.轉(zhuǎn)讓股份權(quán)

「正確答案』C

r答案解析』普通股股東的權(quán)利有：公司管理權(quán)、收益分享權(quán)、股份轉(zhuǎn)讓權(quán)、優(yōu)先認股權(quán)、剩

余財產(chǎn)要求權(quán)。注意是收益分享權(quán)，不是固定收益權(quán)。

3.股票的分類

(1)按股東的權(quán)利和義務(wù)分類：普通股股票和優(yōu)先股股票；

(2)按是否記名分類：記名股票和無記名股票;

(3)按發(fā)行對象和上市地區(qū)分類：A股、B股、N股、H股、S股。

(-)股份有限公司的設(shè)立、股票的發(fā)行與上市：部分略

1.股票發(fā)行的方式

(1)公開間接發(fā)行

①發(fā)行范圍廣，發(fā)行對象多，易于足額籌集資本；

②有利于提高公司的知名度，擴大其影響力；

③審批手續(xù)復(fù)雜嚴格，發(fā)行成本高。

(2)非公開直接發(fā)行

①彈性較大，企業(yè)能控制股票的發(fā)行過程，節(jié)省發(fā)行費用；

②發(fā)行范圍小，不易及時足額籌集資本；

③發(fā)行后股票的變現(xiàn)性差。

【2018年?多項選擇題】與銀行借款籌資相比，公開發(fā)行股票籌資的優(yōu)點有（）。

A.提升企業(yè)知名度

B.不受金融監(jiān)管政策約束

C.資本成本較低

D.籌資對象廣泛

『正確答案』AD

［答案解析』公司公開發(fā)行的股票進入證券交易所交易，必須受嚴格的條件限制，選項B不是

答案。由于股票投資的風險較大，收益具有不確定性，投資者就會要求較高的風險補償。因此,

股票籌資的資本成本較高，選項C不是答案。

2.股票上市的利弊

（1）股票上市的有利影響（上市的目的）

①便于籌措新資金

②促進股權(quán)流通和轉(zhuǎn)讓；

③便于確定公司價值。

（2）股票上市的不利影響

①上市成本較高，手續(xù)復(fù)雜嚴格；

②公司將負擔較高的信息披露成本；

③信息公開的要求可能會暴露公司的商業(yè)機密；

④股價有時會歪曲公司的實際情況，影響公司聲譽;

⑤可能會分散公司的控制權(quán)，造成管理上的困難。

（三）上市公司的股票發(fā)行

首次上市公開發(fā)行上市公開發(fā)行股非公開發(fā)行股票一

股票（IP。）票一一包括酉己股一定向募集增發(fā)

和增發(fā)

定向募集增發(fā)舉例：

定向增發(fā)前定向增發(fā)后

A100%AB

4億股，40%6億股，占50?

C卜市公司100%1

C上市公司

定向募集增發(fā)的作用：

（1）有利于引入戰(zhàn)略投資者和機構(gòu)投資者；

（2）有利于利用上市公司的市場化估值溢價,將母公司的資產(chǎn)通過資本市場放大，從而提升坦

公司資產(chǎn)的價值;

（3）屬于一種并購手段,有利于集團企業(yè)整體上市并同時減輕并購企業(yè)的現(xiàn)金流壓力。

（四）引入戰(zhàn)略投資者

1.提升公司形象，提高資本市場認同度

2.優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，健全公司法人治理

3.提高公司資源整合能力,增強公司的核心競爭力

4.達到階段性的融資目標，加快實現(xiàn)公司上市融資的進程

（五）發(fā)行普通股的籌資特點

1.兩權(quán)分離,有利于公司自主經(jīng)營管理

2.資本成本較高

3.能增強公司的社會聲譽，促進股權(quán)流通和轉(zhuǎn)讓

4.不易及時形成生產(chǎn)能力

【2018年?單項選擇題】關(guān)于普通股籌資方式，下列說法錯誤的是（）。

A.普通股籌資屬于直接籌資

B.普通股籌資能降低公司的資本成本

C.普通股籌資不需要還本付息

D.普通股籌資是公司良好的信譽基礎(chǔ)

『正確答案』B

F答案解析』普通股籌資的資本成本高于發(fā)行債券的資本成本，不能降低公司的資本成本，所

以選項B不正確。

三、留存收益

1.留存收益是留存在企業(yè)內(nèi)部、未向外分配的利潤

2.留存收益的籌資途徑包括提取盈余公積金、未分配利潤

盈余公積的用途：用于企業(yè)未來的經(jīng)營發(fā)展；轉(zhuǎn)增股本（實收資本）；彌補以前年度虧損。不

得用于以后年度的對外利潤分配。

3.利用留存收益的籌資特點

（1）不用發(fā)生籌資費用；

（2）維持公司的控制權(quán)分布；

（3）籌資數(shù)額有限。

【2018年?多項選擇題】與增發(fā)新股籌資相比，留存收益籌資的優(yōu)點有（）。

A.籌資成本低

B.有助于增強公司的社會聲譽

C.有助于維持公司的控制權(quán)分布

D.籌資規(guī)模大

「正確答案』AC

『答案解析』留存收益籌資的優(yōu)點主要有：（1）資金成本較普通股低；（2）保持普通股股東

的控制權(quán)，所以選項A、C不正確。

四、股權(quán)籌資的優(yōu)缺點

（-）股權(quán)籌資的優(yōu)點

1.是企業(yè)穩(wěn)定的資本基礎(chǔ)；

2.是企業(yè)良好的信譽基礎(chǔ)；

3.企業(yè)的財務(wù)風險較小。

（-）股權(quán)籌資的缺點

1.資本成本負擔較重；

2.控制權(quán)變更可能影響企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展;

3.信息溝通與披露成本較大。

第四節(jié)衍生工具籌資

一、可轉(zhuǎn)換債券

1.定義：可轉(zhuǎn)換債券是一種混合型證券，是公司普通債券與證券期權(quán)的組合體。

(1)不可分離的可轉(zhuǎn)換債券：轉(zhuǎn)股權(quán)和債券不可分離。

(2)可分離交易的可轉(zhuǎn)換債券：發(fā)行時附有認股權(quán)證，是認股權(quán)證和公司債券的組合。

2.可轉(zhuǎn)換債券的基本性質(zhì)

(1)證券期權(quán)性：可以轉(zhuǎn)換，也可以放棄；本質(zhì)上是一種買入期權(quán)。

(2)資本轉(zhuǎn)換性：持有期間屬于債權(quán)，轉(zhuǎn)換后屬于股權(quán)。

(3)贖回與回售。

3.可轉(zhuǎn)換債券的基本要素包括：標的股票、票面利率、轉(zhuǎn)換價格、轉(zhuǎn)換比率、轉(zhuǎn)換期、贖回條

款、回售條款、強制性轉(zhuǎn)換條款。

(1)標的股票：可以是發(fā)行公司自己的股票，也可以是其他公司股票。

(2)票面利率：一般低于普通債券票面利率。

(3)轉(zhuǎn)換價格

①可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股的每股普通股價格。

②通常比發(fā)售日股票市場價格高出一定比例。

債券面值

(4)轉(zhuǎn)換比率=轉(zhuǎn)換價格

【例題】甲上市公司2015年1月1日發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券籌資10億元，發(fā)行面值100元/份，共發(fā)

行1000萬份，期限5年，票面年利率3%,從2019年1月1日開始債券持有人可以選擇轉(zhuǎn)換為本公

司股票，轉(zhuǎn)股價格為每股20元/股(發(fā)行時公司股票價格為18元/股)。

『答案解析』轉(zhuǎn)換價格=20元/股

轉(zhuǎn)換比率=100/20=5(股)

【2018年?單項選擇題】某公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券的面值是100元，轉(zhuǎn)換價格是20元，目前

該債券己到轉(zhuǎn)換期，股票市價為25元，則可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換比率為()。

A.5

B.4

C.1.25

D.0.8

『正確答案』A

『答案解析』轉(zhuǎn)換比率=債券面值/轉(zhuǎn)換價格=100/20=5

(5)贖回條款

①贖回條件：公司股票價格在一段時間內(nèi)連續(xù)蜓轉(zhuǎn)股價格達到某一幅度時。

②功能

I強制債券持有者積極行使轉(zhuǎn)股權(quán),又叫加速條款;

II能使發(fā)債公司避免在市場利率下降后，繼續(xù)向債券持有人按照較高的票面利率支付利息所蒙

受的損失。

(6)回售條款

①回售條件：公司股票價格在一段時間內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)股價格達到某一幅度時。

②功能：降低投資者的持券風險。

(7)強制性轉(zhuǎn)換條款：股價長期低于轉(zhuǎn)股價格,又未設(shè)計贖回條款情況下設(shè)置的條款。

【2018年?單項選擇題】下列各項條款中，有利于保護可轉(zhuǎn)換債券持有者利益的是()。

A.無擔保條款

B.回售條款

C.贖回條款

D.強制性轉(zhuǎn)換條款

『正確答案』B

r答案解析』回售條款的功能是降低投資者的持券風險。

4.可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行條件一一略

5.可轉(zhuǎn)換債券的籌資特點

存在一定的財務(wù)

籌資靈活性；