尋找新平衡擁抱高景氣與新技術(shù)

1、2022年板塊震蕩下行

截止2022年12月30日收盤，2022年申萬電力設(shè)備下跌25.2%,在全市場31個申萬行

業(yè)中處于第26位，跑輸滬深300指數(shù)-21.6%的表現(xiàn)。

圖表,4:2022年以來各行業(yè)指數(shù)漲跌幅

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備注：2022年12月30日收盤

2022年板塊表現(xiàn)較弱。截止2022年12月30日，儲能指數(shù)、充電樁指數(shù)、燃料電池指

數(shù)分別下跌10%、17%、21%,跑贏滬深300指數(shù)。而新能源汽車指數(shù)、鋰電池指數(shù)分別下

跌23%、29%,下跌幅度明顯，跑輸滬深300指數(shù)的-22%跌幅。整體來看，板塊內(nèi)部分化

較大，儲能等細分領(lǐng)域表現(xiàn)相對強勁。

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圖表2:2022年以來各細分指數(shù)漲跌幅

備注：截止2022年12月309收盤

中游動力鋰電池具有顯著的超額收益。以2015年為起始點，新能源汽車步入快速發(fā)展

通道，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)加大資本開支，實現(xiàn)了“質(zhì)'’的飛躍，造就了一批各細分領(lǐng)域的全球

巨頭。在二級市場中，鋰電池與儲能指數(shù)漲幅顯著高于其他指數(shù)，具有明顯的超額收益，

其原因是鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈的創(chuàng)新驅(qū)動及資源優(yōu)勢持續(xù)貫穿于新能源汽車發(fā)展過程帶來的估值

溢價，儲能指數(shù)早期受益于與鋰電池重合度較高，2022年由于儲能行業(yè)超強0屬性，走出

獨立行情。我們認為，未來新能源汽車投資B屬性將趨于弱化，內(nèi)部分化將進一步加劇，

需優(yōu)選具核心競爭力個股；儲能行業(yè)仍處發(fā)展早期，空間巨大，將續(xù)接新能源汽車，成為

新的超級風口，凸顯中長期投資價值。

圖表3:2015年以來各大指數(shù)走勢情況

備注：2022年截止12月30日收盤

2017-2019年度，各新能源汽車指數(shù)跑輸滬深300,其主要原因是：1）資本開支加大導(dǎo)

致階段性產(chǎn)能供過于求，產(chǎn)品（鋰、鉆、電解液、正極等）價格下行，企業(yè)營收、盈利受

限，戴維斯雙殺；2）政策波動較大，導(dǎo)致需求端的較大波動。

2020-2021年新能源汽車指數(shù)大幅跑贏滬深300指數(shù)，其主要原因是新能源汽車行業(yè)經(jīng)

過疫情導(dǎo)致需求下滑、補貼斷崖式下跌、產(chǎn)品價格持續(xù)下行等多重負面影響，于2020Q1迎

來了需求中長期向上的反轉(zhuǎn)拐點。

2022年，受制于碳酸鋰漲價、疫情影響、高滲透率擔憂等多重因素，震蕩中下行。展

望未來，新能源車產(chǎn)業(yè)化或分化加劇，產(chǎn)業(yè)鏈多環(huán)節(jié)產(chǎn)能釋放，材料價格或趨于下行，需

優(yōu)選盈利穩(wěn)定細分環(huán)節(jié)，把握a機會。此外，應(yīng)重視新技術(shù)0-H帶來的全新B投資機會。

圖表4:2015年以來各大指數(shù)市勢情況

證券簡稱20122013201420152016201720182019202020212022

8%-6%52%8%-12%22%-25%36%27%一5%-22%

滬深300

新能源汽車指數(shù)1%34%42%122%-10%-12%-41%7%63%45%-23%

鋰電池指數(shù)-2%42%44%169%-5%10%-38%29%57%91%-29%

燃料電池指數(shù)-6%26%39%52%-10%-7%-34%36%19%47%-21%

充電樁指數(shù)2%40%45%116%-11%-28%-32%16%32%66%-17%

儲能指數(shù)///150%1%-17%-37%56%81%60%-10%

備注：2022年截止12月30日收盤

電動車增速趨緩，儲能開啟高增通道，帶動鋰電池行業(yè)維持中長期較高速增長。從產(chǎn)

業(yè)周期及投資屬性分析，展望未來我們判斷，復(fù)合銅箔、鈉電池等新興行業(yè)將會表現(xiàn)較強

的。投資機會，隨著政策推進與產(chǎn)業(yè)鏈不斷完善，其a屬性也將逐步增強。而基于鋰電池

為核心部件的電動車與儲能產(chǎn)業(yè)鏈有望長期保持較高速增長，因而具備非常強勁的中長期a

投資機會，仍需重點關(guān)注。

2、行業(yè)高景氣：創(chuàng)新驅(qū)動，乘勢而上

新能源汽車是實現(xiàn)“雙碳”目標的重要途徑。汽車行業(yè)將承擔大規(guī)模消納新能源以替

代石油消費的主力軍作用。大規(guī)?！耙噪姶汀?，將降低石油消費比重，減少環(huán)境污染及

碳排放，新能源汽車對電力系統(tǒng)的安全穩(wěn)定運行發(fā)揮著重要“調(diào)節(jié)器”“穩(wěn)定器”作用。

發(fā)電端及交通領(lǐng)域是全球碳排放的核心來源，占據(jù)約70%碳排放。因此，長期而言，構(gòu)建以

光伏、風電為代表的可再生能源發(fā)電，輔以儲能強化能源結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性，打造以新能源車

為代表的清潔能源應(yīng)用場景是邁向碳中和的必經(jīng)之路。目前全球新能源車滲透率僅13.5,

仍有較大空間。

圖表5：全球主要國家禁售燃油車時間表

Governmentswithofficialtargetsto100%phaseoutsalesorregistrationsofnewinternalcombustionenginelight-dutyvehicles

(passengercarsandvans/lighttrucks)byacertaindate*(Status:October2021)

2030Iceland(cars)

2035UnitedKingdom(carsandvans)

2025Norway(carsandvans)

2030Ireland(cars)

2035Denmark(cars)

2030Netherlands(cars)

2030Austria(carsandvans)

2030Slovenia(carsandvans)

2040France(carsandvans)

2040Spain(carsandvans)

2050CostaRica

(light-dutyvehicles)

2035CapeVerde

(carsandvans)

2030Singapore

(cars)

2035Chile

(light-dutyvehicles)

TargettoallowthesaleorregistrationTargettoallowthesaleorregistration

ofnewBEVsandFCEVsonlyofnewBEVs,FCEVs,andPHEVsonly

■2025?2030

■2030■2035

■2035

2040

2050

2050InternationalZero-EmissionVehicleAlliance(IZEVA)

Includescountries,states,andprovincesthathavesettargetstoonlyallowthesateorregistrationofnewbatteryefectricvehicles(BEVs),fuelcellelectricvehicles(FCEVs),andplug-inhybridelectric

vehicles(PHEVs).CountriessuchasJapanwithpledgesthatincludehybridelectricvehicles(HEVs)andmildhybridelectricvehicles(MHEVs)areexcludedasthesevehiclesarenonplug-inhybrids.

,TheCanadianprovinceofBritishColumbiahassetits2040targetintobindingregulation;theCanadianprovinceofQuebechasalsosetatargetfor2035.

ICCT

2.1'供給端：創(chuàng)新驅(qū)動需求，爆款頻出

全球車企加碼電動化布局■爆款頻出?創(chuàng)新驅(qū)動需求。以特斯拉為代表的海外車企不

斷創(chuàng)新，在智能化、商業(yè)模式上不斷優(yōu)化；國內(nèi)新勢力亦創(chuàng)新加碼，蔚小理產(chǎn)品矩陣不斷

完善，激光雷達正式裝車，智能化進程持續(xù)推進；華為聯(lián)手賽力斯推出問界品牌，聯(lián)手寧

德時代、長安打造CNH平臺，為國內(nèi)自主品牌賦能；此外，極氨.、零跑、埃安等品牌快速

崛起，國內(nèi)車型百花齊放。

動力電池技術(shù)亦持續(xù)迭代，加速電動車創(chuàng)新進程。過去全球領(lǐng)先動力電池企業(yè)，在結(jié)

構(gòu)創(chuàng)新上成效顯著，例如比亞迪刀片電池、寧德時代麒麟電池、億緯鋰能ri型電池、蜂巢

能源龍鱗甲電池、孚能科技SPS電池等，使得電池成組效率、安全性能、快充性能等大幅

提升，助力電動車技術(shù)進步。此外，在材料創(chuàng)新方面，復(fù)合集流體、中鍥高電壓、鎰鐵鋰

等亦在持續(xù)推進，技術(shù)迭代持續(xù)加碼，滿足各大應(yīng)用場景，有望進一步加速全球電動化。

2.1.1、全球電動化進程持續(xù)推進，自主品牌百花齊放

電動化大勢所趨，海外主流車企持續(xù)加碼電動化。全球主流車企持續(xù)加碼電動化，主

要車型將在2025年前密集上市。舉例來講，好德斯宣布20緲年起所有推出新車型均為

全電動：大眾規(guī)劃2030年歐洲電動化率超70，中、美超50,*2040年全球電動化率達

100:福特規(guī)劃2026年銷售額的1/3為純電動汽車，2030年達100:Stellantis規(guī)劃在

2030年實現(xiàn)歐洲100、銷售額、美國50?i銷售額來自純電動汽車；沃爾沃宣布到2030年成為

全電動汽車公司；寶馬規(guī)劃在2030年之前，50\新車銷售為純電動汽車。

圖表6:全球主流車企電動化戰(zhàn)略圖表7:全球主流車企持續(xù)對電動化目標發(fā)聲

EVsalestargetannouncements,2010*2022(Q1)

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