《證券投資實務(wù)》（附微課第3版） 課件 第3章 證券投資衍生工具

第三章證券投資衍生工具【學(xué)習(xí)目標(biāo)】1．掌握金融衍生工具、期貨、期權(quán)、權(quán)證及遠(yuǎn)期與互換的概念。2．掌握各種衍生工具的特征及交易制度。3．了解期貨、期權(quán)、權(quán)證及遠(yuǎn)期與互換的異同。【知識結(jié)構(gòu)圖】案例導(dǎo)入A投資基金、債券和股票一段時間后，發(fā)現(xiàn)了一個重要問題：投資基本證券時，只有證券上漲才能賺錢，即只能做多。如果在熊市中，或者遭遇股票系統(tǒng)性風(fēng)險，所有的股票都在下跌，這時就只有虧錢的份。A聽說期貨這種金融衍生投資工具很好，不僅可以進(jìn)行雙向交易，而且漲跌都可以賺錢，還可以進(jìn)行套期保值。好奇心驅(qū)使A又開始認(rèn)真地學(xué)習(xí)金融衍生工具的知識。漲跌都能賺錢雙向交易套期保值金融衍生工具概述第一節(jié)思政：風(fēng)險的把控金融衍生工具概述金融衍生工具簡稱衍生工具，是指建立在基礎(chǔ)工具或基礎(chǔ)變量之上，其價格隨基礎(chǔ)金融工具價格（或數(shù)量）變動的派生金融工具。金融衍生工具具有以下幾點優(yōu)勢：①可促進(jìn)金融市場的繁榮，進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。②發(fā)現(xiàn)價格。③投資者可以利用期權(quán)、期貨等衍生工具套期保值、規(guī)避風(fēng)險。④投資者可以利用杠桿作用進(jìn)行投機(jī)，獲取高額利潤。金融衍生工具市場所蘊含的風(fēng)險同樣不容忽視：①衍生工具具有杠桿作用，在高收益的同時，高風(fēng)險可能導(dǎo)致個體投資者甚至大的金融機(jī)構(gòu)（如商業(yè)銀行）破產(chǎn)。②衍生工具可以使一定量的資金發(fā)揮幾倍的作用，投機(jī)可能導(dǎo)致金融市場乃至整個經(jīng)濟(jì)發(fā)生動蕩，使整個金融系統(tǒng)風(fēng)險大大增加。概念目標(biāo)風(fēng)險案例喬治·索羅斯（GeorgeSoros），1930年8月12日生于匈牙利布達(dá)佩斯，本名捷爾吉·施瓦茨（GyoumlrgySchwartz），貨幣投機(jī)家，股票投資者?，F(xiàn)任索羅斯基金管理公司和開放社會研究所主席，是外交事務(wù)委員會董事會前成員。在美國以募集大量資金試圖阻止喬治·布什的再次當(dāng)選總統(tǒng)而聞名。其一生率領(lǐng)的投機(jī)資金在金融市場上興風(fēng)作浪，翻江倒海，刮去了許多國家的財富。1997年，狙擊泰銖及港元，引發(fā)亞洲金融風(fēng)暴。概念目的作用金融衍生工具的分類金融衍生工具按產(chǎn)品形態(tài)可分為以下兩類。（1）獨立式衍生工具，是指其本身即為獨立存在的金融合約，如期權(quán)合約、期貨合約、互換合約等。（2）嵌入式衍生工具，是指嵌入非衍生合同中的金融衍生工具，該工具使主合同的部分或全部現(xiàn)金流量將按照特定利率、金融工具價格、匯率、價格或利率指數(shù)、信用等級或信用指數(shù)，以及類似變量的變動而發(fā)生調(diào)整。金融衍生工具按基礎(chǔ)工具種類可分為以下幾類。（1）股權(quán)類產(chǎn)品的衍生工具，（2）貨幣衍生工具，（3）利率衍生工具，（4）信用衍生工具，（5）其他衍生工具。產(chǎn)品形態(tài)要素分類金融衍生工具按自身交易的方法和特點分類金融衍生工具按自身交易的方法和特點分類是最常用的分類方法（1）金融期貨（2）金融期權(quán)（3）金融遠(yuǎn)期（合約）（4）金融互換（5）結(jié)構(gòu)化金融衍生工具。概念目標(biāo)風(fēng)險金融衍生工具的發(fā)展現(xiàn)貨遠(yuǎn)期期貨酒廠為了控制成本，和農(nóng)民定遠(yuǎn)期合約，秋天用一定價格買入糧食。擇交貨地點、時間和品級、擔(dān)保等?，F(xiàn)貨交易、遠(yuǎn)期合同、期貨期貨是標(biāo)準(zhǔn)化的合約，以當(dāng)前約定的價格，在將來某個特定的時間買進(jìn)或賣出（交割）一定數(shù)量商品的合約。合約到期以前，可以買賣合約；到期時，無論商品價格發(fā)生怎樣的變化，要兌現(xiàn)合約，進(jìn)行現(xiàn)貨交割。合約具有法律約束力，由期貨交易所制定，規(guī)定交割商品的數(shù)量、價格、地點與質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)等內(nèi)容。金融衍生工具的特征與功能金融衍生工具有以下四個特征。（1）跨期性（2）杠桿性（3）聯(lián)動性，（4）不確定性或高風(fēng)險性，金融衍生工具的功能（1）轉(zhuǎn)移風(fēng)險。（2）價格發(fā)現(xiàn)。（3）優(yōu)化資產(chǎn)配置。產(chǎn)品形態(tài)要素分類金融期貨第二節(jié)思政：現(xiàn)貨與期貨金融期貨金融期貨是指以金融工具作為標(biāo)的物的期貨合約。金融期貨交易是指交易者在特定的交易所通過公開競價方式成交，承諾在未來特定日期或期間內(nèi)，以事先約定的價格買入或賣出特定數(shù)量的某種金融商品的交易方式。金融期貨交易具有期貨交易的一般特征，但其合約標(biāo)的物不是實物商品，而是金融商品，如外匯、債券、股票指數(shù)等。金融期貨的交易制度主要有以下幾個特點。（1）集中交易制度（2）標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約和對沖機(jī)制。（3）保證金及其杠桿作用。（4）結(jié)算所和無負(fù)債結(jié)算制度。（5）限倉制度。（6）大戶報告制度（7）每日價格波動限制及斷路器規(guī)則。概念目標(biāo)風(fēng)險金融期貨的分類按照基礎(chǔ)工具劃分，金融期貨分為以下三類。（1）外匯期貨，（2）利率期貨，（3）股權(quán)類期貨，金融期貨作為金融衍生工具的一種，除了具有金融衍生工具的轉(zhuǎn)移風(fēng)險、價格發(fā)現(xiàn)、優(yōu)化資產(chǎn)配置等功能之外，還有自己獨特的功能。（1）套期保值。（2）投機(jī)和套利。概念目標(biāo)風(fēng)險股指期貨股指期貨（SPIF）的全稱是股票價格指數(shù)期貨，也可稱為股價指數(shù)期貨、期指，是指以股價指數(shù)為標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約。股指期貨交易雙方約定在未來的某個特定日期，可以按照事先確定的股價指數(shù)的大小進(jìn)行標(biāo)的指數(shù)的買賣，到期后通過現(xiàn)金結(jié)算差價來進(jìn)行交割。滬深300股指期貨概念目標(biāo)風(fēng)險股指期貨合約的要素股指期貨合約包括以下幾個要素：（1）合約標(biāo)的，（2）合約價值（3）報價單位及最小變動價位，是指巿場價格或指數(shù)點。（4）合約月份（5）交易時間（6）漲跌停板限制，（7）合約交易保證金。（8）最后交易日和最后結(jié)算日，（9）交割方式，概念目標(biāo)風(fēng)險期貨的套期保值通常一個完整的套期保值（套保）操作包括“決定是否需要進(jìn)行套保、確定套保方向、選擇套保合約月份、計算套保合約數(shù)量、結(jié)束套保、評估套保效果”等環(huán)節(jié)，下面簡單介紹前兩個環(huán)節(jié)。（1）決定是否需要進(jìn)行套保。（2）確定套保方向。按照投資者股票交易的方向不同，套保主要分為買入套保和賣出套保兩類。某年4月15日，某機(jī)構(gòu)持有市值900萬元的股票組合（該組合與滬深300指數(shù)之間的β系數(shù)為1.2），擬在5月上旬股票分紅完畢后賣出。由于預(yù)期5月初市場可能下跌，于是決定采取套保策略。假定此時IF1005合約的價格為3000點，滬深300指數(shù)為2990點，則套保的基本操作步驟（不計手續(xù)費等其他費用）概念目標(biāo)風(fēng)險期貨交易的方法期貨交易，1手為100砘，鐵礦石期貨合約交易保證金上市初期暫定為合約價值的19%。買多賣空平倉金融期權(quán)第三節(jié)思政：風(fēng)險與權(quán)證金融期權(quán)金融期權(quán)（以下簡稱“期權(quán)”）是一份合約，是以期權(quán)為基礎(chǔ)的金融衍生產(chǎn)品，指以金融商品或金融期貨合約為標(biāo)的物的期權(quán)交易的合約。具體來說，其購買者在向出售者支付一定費用后，就獲得了能在規(guī)定期限內(nèi)以某一特定價格向出售者買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的某種金融產(chǎn)品或金融期貨合約的權(quán)利。期權(quán)合約有以下幾個要素。（1）施權(quán)價。（2）施權(quán)日。（3）標(biāo)的資產(chǎn)。（4）期權(quán)費。概念目標(biāo)風(fēng)險金融期權(quán)期權(quán)主要有以下兩種分類方法。1．按期權(quán)買或賣行為的不同分類按期權(quán)買或賣行為的不同，期權(quán)交易可分為買入期權(quán)和賣出期權(quán)。（認(rèn)購期權(quán)、認(rèn)估期權(quán)）2．按期權(quán)行使權(quán)利的有效期限不同分類按期權(quán)行使權(quán)利有效期限的不同，期權(quán)交易可分為美式期權(quán)和歐式期權(quán)。美式期權(quán)合同在到期日前的任何時候或在到期日都可以執(zhí)行，結(jié)算日則是履約日之后的一天或兩天。（月餅票）歐式期權(quán)是指買入期權(quán)的一方必須在期權(quán)到期日當(dāng)天才能行使的期權(quán)。（電影票）概念目標(biāo)風(fēng)險金融期權(quán)和金融期貨的關(guān)系期權(quán)與期貨的區(qū)別體現(xiàn)在以下幾個方面。（1）買賣雙方的權(quán)利和義務(wù)（2）買賣雙方的盈虧結(jié)構(gòu)（3）保證金與權(quán)利金。（4）部位了結(jié)的方式。（5）合約數(shù)量。期權(quán)與期貨各具優(yōu)點與缺點。期權(quán)的好處在于風(fēng)險限制特性，但需要投資者付出權(quán)利金成本，且只有在標(biāo)的物價格的變動彌補權(quán)利金后才能獲利。但期權(quán)的出現(xiàn)，無論是在投資機(jī)會還是風(fēng)險管理方面，都給具有不同需求的投資者提供了更加靈活的選擇。概念目標(biāo)風(fēng)險金融期權(quán)案例上證50ETF期權(quán)上證50ETF是一種創(chuàng)新型基金，是上海市場最具代表性的藍(lán)籌指數(shù)之一。上證50指數(shù)是境內(nèi)首只交易型開放式指數(shù)基金（ETF）的跟蹤標(biāo)的。上證50ETF期權(quán)是中國證券市場的第一個期權(quán)品種，于2015年2月9日正式上市。概念目標(biāo)風(fēng)險上證50ETF期權(quán)上證50ETF期權(quán)的基本條款包括以下內(nèi)容。（1）合約類型。包括認(rèn)購期權(quán)和認(rèn)沽期權(quán)兩種類型。（2）合約單位。每張期權(quán)合約對應(yīng)10000份50ETF基金份額。（3）到期月份。合約到期月份為當(dāng)月、下月及隨后兩個季月，共4個月份。首批掛牌的期權(quán)合約到期月份為2015年3月、4月、6月和9月。（4）行權(quán)價格。包括內(nèi)容軟件其他金融衍生工具權(quán)證是基礎(chǔ)證券發(fā)行人或其以外的第三人發(fā)行的，約定持有人在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日，有權(quán)按約定價格向發(fā)行人購買或出售標(biāo)的證券或以現(xiàn)金結(jié)算方式收取結(jié)算差價的有價證券。權(quán)證的要素權(quán)證的要素主要有標(biāo)的資產(chǎn)、執(zhí)行價格、權(quán)利金、兌換比例、到期日、贖回權(quán)條款、執(zhí)行方式及特別條款等，如贖回權(quán)條款即規(guī)定在特定情況下發(fā)行人有權(quán)贖回其發(fā)行在外的權(quán)證。概念目標(biāo)風(fēng)險其他金融衍生工具遠(yuǎn)期合同和互換合同一般都是在場外交換，所以普通投資者對它們都不太了解。遠(yuǎn)期合同，是指合同雙方約定在未來某一日