202203商品期貨實(shí)務(wù)

1994年6月，中國證監(jiān)會對期貨業(yè)開始第一次大調(diào)整，33家交易所最終轍并為14家。

1998年14家期貨交易所被撤并為三家，分別在上海、鄭州、大連三地運(yùn)作。同時(shí)原有的交易品種從35個(gè)削減至12個(gè)，交易保證金則由原來的5％提高到10％。專題：商品期貨2009年3月三大期貨交易所期貨品種20個(gè)上海6：銅、鋁、鋅、天然橡膠、燃料油、黃金；大連7：大豆1號、大豆2號、豆粕、玉米、豆油、塑料（LDPE，低密度聚乙烯）、棕櫚油；鄭州7：硬麥、強(qiáng)麥、白砂糖、棉花1號、棉花2號、精對苯二甲酸（PTA，滌綸原料）、菜籽油。其中大豆2號、棉花2號和硬麥都很少人做.即將上市：鋼材期貨、稻谷期貨、股指期貨等中國金融期貨交易所標(biāo)準(zhǔn)化合約基本內(nèi)容合約品名交易單位最小變動(dòng)價(jià)位每日價(jià)格

最大波動(dòng)范圍合約月份交易時(shí)間最后交易日:交割月份的第n個(gè)交易日最后交割日交割等級交割地點(diǎn)交易保證金交易手續(xù)費(fèi)交割手續(xù)費(fèi)交割時(shí)間：最后交易日后連續(xù)n個(gè)交易日上海期貨交易所黃金期貨標(biāo)準(zhǔn)合約交易品種黃金交易單位1000克/手報(bào)價(jià)單位元(人民幣)/克最小變動(dòng)價(jià)位0.01元/克每日價(jià)格最大波動(dòng)限制不超過上一交易日結(jié)算價(jià)±5%合約交割月份1~12月交易時(shí)間上午9:00—11:30

下午1:30—3:00最后交易日合約交割月份的15日

(遇法定假日順延)交割日期最后交易日后連續(xù)五個(gè)工作日交割品級金含量不小于99.95%的國產(chǎn)金錠及經(jīng)交易所認(rèn)可的倫敦金銀市場協(xié)會（LBMA）認(rèn)定的合格供貨商或精煉廠生產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)金錠交割地點(diǎn)交易所指定交割倉庫最低交易保證金合約價(jià)值的7%交易手續(xù)費(fèi)不高于成交金額的萬分之二

(含風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金)交割方式實(shí)物交割交易代碼

AU2008年1月9日上市

紐約現(xiàn)貨價(jià):912美元/盎司

上海黃金交易所收盤價(jià):201.41元/克2009-03-0515:00合約名最新價(jià)漲跌持倉量成交量au0903226.0060au0904201.850.3140au0905204.372.389870au0906202.501.334571435920au0907202.771.179034au0908202.901.058618au0909203.411.9637432au0910201.41

180au0911202.000.879010au0912202.581.472692930au0812163.604.493876-3816au0901161.922.511252-122au0902160.15-0.01176-24au0903160.500.9852-12au0904166.490.00240au0905160.981.64860au0906159.660.56622285402au0907161.271.29462au0908156.90-2.25820au0909159.69-0.873744收盤價(jià)漲跌持倉量持倉變化2008-11-0715:00交易單位10噸/手

報(bào)價(jià)單位人民幣最小變動(dòng)價(jià)位1元/噸

漲跌停板幅度上一交易日結(jié)算價(jià)的3％合約交割月份1,3,5,7,9,11交易時(shí)間每周一至周五上午9:00～11:30,

下午13:30～15:00最后交易日合約月份第十個(gè)交易日

最后交割日最后交易日后七日(遇法定節(jié)假日順延)交割等級標(biāo)準(zhǔn)品：三等黃大豆

替代品：一等，二等，四等黃大豆交割地點(diǎn)大連商品交易所指定交割倉庫大連商品交易所黃大豆1號期貨合約交易保證金合約價(jià)值的5%大連商品交易所(DCE)黃大豆1號

2月15日

交割月份結(jié)算價(jià)漲跌漲跌1成交量持倉量持倉變化08034,860000844008055,053948711,87698,94681808074,979808426477613208094,9293555388,712354,930-13,81608114,488578326286211609014,3963049182,182278,3048,57209034,4084553302561409054,44038495004,3429609074,414606315450-86CBOT大豆期貨4日收盤價(jià)(單位:美分/蒲式耳)2009年3月5日合約代碼

開盤價(jià)

最高價(jià)

最低價(jià)

收盤價(jià)

漲跌

3月/09(SBCH)

879*4

880*0

873*0

875*4

+12*4

5月/09(SBCK)

870*0

878*0

863*0

868*4

+15*0

7月/09(SBCN)

868*0

875*4

864*0

867*6

+16*4

8月/09(SBCQ)

854*4

858*0

852*0

852*0

+17*6

9月/09(SBCU)

824*2

806*0

824*2

+18*2

11月/09(SBCX)

808*0

819*0

807*0

810*2

+19*0

1月/10(SBCF)

819*0

827*0

819*0

819*0

+18*6

金融期貨的理論價(jià)格及其影響因素期貨價(jià)格反映的是市場對未來現(xiàn)貨價(jià)格的預(yù)期。考慮下面兩種方法：買入期貨合約如果持有到期，將會得到一定量的現(xiàn)貨；現(xiàn)在直接購買現(xiàn)貨，然后持有；兩種方法在結(jié)果上相同，付出的成本也應(yīng)該相同。購買期貨合約時(shí)，除少量保證金外，投資者并無現(xiàn)金流出，而且保證金也會得到利息支付。因此，如果不考慮保證金變動(dòng)情況，可以大致認(rèn)為期貨交易只在到期日會有現(xiàn)金流出。忽略交易手續(xù)費(fèi)。由兩者在到期日的成本相同：得：期貨價(jià)格=現(xiàn)貨價(jià)格+持有成本古典期貨價(jià)格理論：

*期貨價(jià)格=現(xiàn)貨價(jià)格+到特定交割期的持有成本*期貨價(jià)格=

現(xiàn)貨價(jià)格+融資成本-股息收益另一重要因素：市場供求（投機(jī)程度）基點(diǎn)差(basis)：期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格之差?；?現(xiàn)貨價(jià)格–期貨價(jià)格；

正常情況下，商品期貨的基點(diǎn)差為負(fù)值。無風(fēng)險(xiǎn)套利2008年1月9日，黃金期貨正式上市交易，其最高成交價(jià)達(dá)到了230.99元（江西銅業(yè)買入1手、中國黃金集團(tuán)賣出1手），而代表國內(nèi)黃金現(xiàn)貨的上海黃金交易所Au99.95則收報(bào)208元，兩者價(jià)差（基差）急劇擴(kuò)大，無風(fēng)險(xiǎn)套利區(qū)間悄然顯現(xiàn)。投資者如果以市場利率借入資金，并買入上海黃金交易所現(xiàn)貨黃金，同時(shí)以漲停板價(jià)格拋到期貨市場，通過期現(xiàn)套利至少有6%的無風(fēng)險(xiǎn)收益。因此,市場氣氛很快發(fā)生了變化，由于國內(nèi)金價(jià)明顯高于國際金價(jià)，黃金價(jià)格觸頂后大幅回落至合理價(jià)位.期貨價(jià)格現(xiàn)貨價(jià)格價(jià)格時(shí)間期貨價(jià)格現(xiàn)貨價(jià)格價(jià)格到達(dá)交割期前的期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格之間的關(guān)系②價(jià)格收斂性貼水升水

①期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格具有平行性套期保值交易與投機(jī)交易的區(qū)別項(xiàng)目套期保值投機(jī)交易交易對象以現(xiàn)貨和期貨兩個(gè)市場為交易對象以期貨市場為對象，一般不做現(xiàn)貨交易交易目的不是為了獲取高額利潤，而是對現(xiàn)貨交易進(jìn)行必要的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移以較少投資做高速運(yùn)轉(zhuǎn)，以獲取較大利潤交易方式用一個(gè)市場的盈利去彌補(bǔ)另一個(gè)市場的虧損利用期貨市場的價(jià)格波動(dòng)進(jìn)行買空賣空和套期圖利交易交易風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)較小風(fēng)險(xiǎn)較大期貨操縱多逼空在期貨市場大量建倉多方在現(xiàn)貨市場大量進(jìn)貨期貨市場價(jià)格大幅提高現(xiàn)貨市場價(jià)格大幅提高投機(jī)空方被迫在更高價(jià)位（高于建倉價(jià)）對沖，認(rèn)賠出局投機(jī)空方在高價(jià)位買入現(xiàn)貨交割虧損、或無資金買入現(xiàn)貨交割、或買不到現(xiàn)貨，違約受罰。多方資金實(shí)力雄厚小盤市場？大盤市場空逼多空方在期貨市場大量建倉期貨價(jià)格急劇下跌（多頭貪戀低價(jià)盲目跟進(jìn)）多頭在期貨市場低價(jià)對沖，認(rèn)賠出局多頭所訂買單無資金實(shí)力接貨，違約受罰案例1：1997年8月交割的海南膠，多方用相似的手法將期膠由每噸10000元暴炒到12600元，并持有23萬手的巨倉。而此時(shí)的空方已經(jīng)不可能交出貨，也拿不出錢來。眼看崩盤在即，證監(jiān)會強(qiáng)制雙方平倉，多方支付賠償金近2億元，而空方意欲交割的16萬噸現(xiàn)貨堆積在現(xiàn)貨市場上，最終只好以平均不高于8000元/噸的價(jià)格甩賣，共計(jì)損失14億元。案例2：廣聯(lián)“秈米事件”---“金創(chuàng)事件”廣東聯(lián)合期貨交易所秈米合約自1995年6月推出后，短時(shí)間內(nèi)吸引了眾多投機(jī)商和現(xiàn)貨保值者的積極參與，交易一度十分活躍，但少數(shù)經(jīng)紀(jì)商和投機(jī)大戶企圖操縱秈米期市以牟取暴利，遂演變出一幕在期市大品種上的“多逼空”鬧劇。廣東聯(lián)合期貨交易所自1995年6月12日正式推出秈米期貨交易后，期價(jià)一路飆升，其中9511和9601兩個(gè)合約，分別由開始的2640元/噸和2610元/噸上升到7月上旬的3063元/噸和3220元/噸，交投活躍，持倉量穩(wěn)步增加。多方認(rèn)為當(dāng)時(shí)的期價(jià)偏低：其一是國內(nèi)湖南、湖北、江西等出產(chǎn)秈米的主要省份當(dāng)年夏季遭嚴(yán)重洪澇災(zāi)害，面臨稻米減產(chǎn)形勢；其二是秈米期貨實(shí)物交割中存在著增值稅問題?？辗絼t認(rèn)為，秈米作為大宗農(nóng)產(chǎn)品，其價(jià)格受國家宏觀調(diào)控，而且當(dāng)時(shí)的秈米現(xiàn)貨價(jià)格在2600元/噸左右，遠(yuǎn)低于期價(jià)。隨著夏糧豐收、交易所出臺特別保證金制度，到10月，9511合約已回落到2750元/噸附近，致使多頭牢牢被套。

10月中旬，以廣東金創(chuàng)期貨經(jīng)紀(jì)有限公司為主的多頭聯(lián)合廣東省南方金融服務(wù)總公司基金部、中國有色金屬材料總公司、上海大陸期貨經(jīng)紀(jì)公司等會員大舉進(jìn)駐廣聯(lián)秈米期市，利用交易所宣布本地注冊倉單僅200多張的利多消息，強(qiáng)行拉抬秈米9711合約，開始“逼空”，16、17、18日連拉三個(gè)漲停板，至18日收盤時(shí)已升至3050元/噸，持倉幾天內(nèi)劇增9萬余手。此時(shí)，空方開始反擊，并得到了秈米現(xiàn)貨保值商的積極響應(yīng)。19日開盤，盡管多方在3080元/噸之上掛了萬余手巨量買單，但新空全線出擊，幾分鐘即掃光買盤。隨后多頭傾全力反撲，行情出現(xiàn)巨幅振蕩。由于部分多頭獲利平倉，多方力量減弱，當(dāng)日9511合約收低于2910元/噸，共計(jì)成交248416手，持倉量仍高達(dá)22萬手以上。收盤后，廣東聯(lián)合期貨交易所對多方三家違規(guī)會員作出處罰決定。由此，行情逆轉(zhuǎn)直下，9511合約連續(xù)跌停，交易所于10月24日對秈米合約進(jìn)行協(xié)議平倉，釋放了部分風(fēng)險(xiǎn)。11月20日9511合約最后摘牌時(shí)已跌至2301元/噸。至此，多方已損失2億元左右，并宣告其逼空失敗。11月3日，中國證監(jiān)會吊銷了廣東金創(chuàng)期貨經(jīng)紀(jì)有限公司的期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)許可證。1995年10月下旬至11月初，主力開始在2350－2450元／噸的區(qū)域內(nèi)吸收籌碼，隨著成交的日益活躍以及持倉量的不斷擴(kuò)大，跟風(fēng)做多者十分踴躍，價(jià)格很快爬上2700元／噸臺階。此時(shí)，9601合約投機(jī)氣氛十分濃厚，日成交量甚至突破了8萬手。在多頭浩大的攻勢面前，主力空頭開始潰退。據(jù)說廣州本地一機(jī)構(gòu)原本是空頭主力，眼看多頭攻勢甚猛，期價(jià)一上2700元／噸便止損空單，并立即反手建多，期價(jià)在很短的時(shí)間內(nèi)飚上2900元／噸。該機(jī)構(gòu)繼續(xù)在2950－3050元／噸區(qū)域大舉建多倉。該機(jī)構(gòu)的瘋狂舉措導(dǎo)致市場內(nèi)人心慌慌，眾交易商不知所措。案例3：廣聯(lián)豆粕逼倉事件