揚州亞星客車籌資管理存在的問題及對策分析

IV目錄第1章前言 11.1研究背景和意義 11.2國內(nèi)外研究現(xiàn)狀 11.2.1國內(nèi)研究現(xiàn)狀 11.2.2國外研究現(xiàn)狀 2第2章籌資管理理論概述 32.1籌資管理的概念 32.2籌資的方式 32.2.1內(nèi)部籌資 32.2.2外部籌資 42.3籌資管理的作用 5第3章?lián)P州亞星客車股份有限公司籌資管理現(xiàn)狀 53.1籌資背景 53.2籌資規(guī)模 73.3籌資方式 83.3.1向非銀行金融機構(gòu)借款 83.3.2商業(yè)信用 93.3.3應(yīng)收款項融資 93.3.4吸收投資 93.3.5發(fā)行股票 103.3.6留存收益及折舊 103.4籌資結(jié)構(gòu) 11第4章?lián)P州亞星客車股份有限公司籌資管理存在的問題 134.1資產(chǎn)負債率過高 134.2籌資償還壓力較大 134.3內(nèi)部籌資力量不足 144.4籌資成本較高 14第5章?lián)P州亞星客車股份有限公司籌資管理的對策 155.1加強對負債規(guī)模的控制 155.2降低流動負債比例 155.3加強營業(yè)成本和期間費用的控制 165.4優(yōu)化籌資策略 16結(jié)論 16參考文獻 18致謝 19附錄 20

第1章前言1.1研究背景和意義本文的研究背景是隨著我國經(jīng)濟的高速發(fā)展，人們生活的水平和質(zhì)量提高，國人的思想也隨之發(fā)生重大改變。21世紀以來，中國人民對生活環(huán)境要求提高，加強了對污染的重視，環(huán)保意識增強。國家也為解決我國環(huán)境問題提出政策性的支持。2020年以來國家大力發(fā)展新能源行業(yè)，對新能源的補貼力度強，補貼范圍不斷擴大。這無疑是給新能源汽車行業(yè)發(fā)展帶來福利。從這一點來看新能源汽車的發(fā)展具有良好勢頭。然而新冠疫情的突然爆發(fā)，給經(jīng)濟發(fā)展帶來巨大沖擊，汽車行業(yè)整體下滑，汽車需求降低，客車行業(yè)連續(xù)三年基本見底。再加上高鐵、火車、私家車等多樣化交通工具的發(fā)展，客車行業(yè)面臨較大的競爭壓力。為了企業(yè)持續(xù)發(fā)展，響應(yīng)國家政策號召，許多汽車行業(yè)需要進行新能源汽車的研發(fā)、制造和銷售，然而企業(yè)良好發(fā)展、維持日常經(jīng)營和產(chǎn)品技術(shù)的研發(fā)，不僅需要宏觀政策上的支持，還需要大量持續(xù)的資金注入。因此客車行業(yè)在近些年具有巨大的籌資需求，在巨大的籌資需求下，籌資管理理論和加強籌資管理顯得格外重要。文章的研究意義包括理論意義和現(xiàn)實意義，其中理論意義：西方在籌資管理方面的研究較早，形成基礎(chǔ)性理論也相對較快。隨著經(jīng)濟社會不斷發(fā)展，各種社會問題日漸突出，許多大公司、中小企業(yè)存在籌融資困難問題。本文通過對揚州亞星客車股份有限公司籌資管理的分析，發(fā)現(xiàn)其存在的問題，提出可行性意見。通過本次研究，為中國在籌資管理方面研究提供了新案例，豐富籌資管理理論、促進籌資渠道的創(chuàng)新?，F(xiàn)實意義：在行業(yè)整體下滑的情況下，亞星客車的發(fā)展也不盡人意，企業(yè)業(yè)績不斷下滑。本文對亞星客車的籌資管理進行重點研究，發(fā)現(xiàn)了其存在的問題，并提出建議。幫助企業(yè)緩解籌資管理方面的問題，減輕償債壓力，合理規(guī)劃企業(yè)的籌資規(guī)模，優(yōu)化籌資結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)盈利水平。促進其長期更好的發(fā)展，進而為同行業(yè)提供借鑒，推動行業(yè)整體發(fā)展。1.2國內(nèi)外研究現(xiàn)狀1.2.1國內(nèi)研究現(xiàn)狀鄒華敏（2020）在《財務(wù)管理中資風(fēng)險的控制分析》中指出籌資風(fēng)險既是內(nèi)因也是外因，對籌資計劃的不夠合理就會加大籌資風(fēng)險，企業(yè)籌資前沒有清楚了解資本結(jié)構(gòu)，就會使籌資金額與實際需求偏差大。那么影響籌資的還有外部環(huán)境，國家的經(jīng)濟發(fā)展水平、國家當(dāng)時的政策，社會變動情況，企業(yè)間的溝通交流，都會影響籌資。黃慶鑫（2020）在《中小企業(yè)籌資管理中存在的問題及對策》中，提出了當(dāng)前企業(yè)普遍面臨籌資困難與成本高昂的挑戰(zhàn)。他以M公司為具體案例，發(fā)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部籌資能力有限，難以滿足其資金需求，同時籌資過程中所產(chǎn)生的費用也顯得過高。并提出建議，優(yōu)化組織構(gòu)架，設(shè)立專崗負責(zé)，統(tǒng)籌規(guī)劃，多種籌資方式并用。孫樹壘，王亞東，張正勇（2021）在《企業(yè)財務(wù)風(fēng)險評價新方法探析》中，指出企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)在特定時期內(nèi)部財務(wù)狀況不好，面臨資金短缺問題，無法對財務(wù)進行支付。企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理的首要前提是對財務(wù)狀況深刻的了解和敏銳的感知。林澤華（2022）在《小鵬汽車公司籌資風(fēng)險管理研究》一文中寫到，全球碳排放問題日益嚴重，人們環(huán)保意識增強。在這種情況下，國家政策支持汽車行業(yè)走進新能源道路。然而，新能源汽車的發(fā)展不僅需要環(huán)境的支持，更需要大量資金注入，企業(yè)面臨巨大籌資需求，作者通過對小鵬汽車的研究，發(fā)現(xiàn)其存在籌資體系不完善，籌資成本過高，公司沒有建立籌資風(fēng)險管理體系等問題。并提出企業(yè)要增強籌資風(fēng)險管理意識，建立健全的籌資管理體系。李波（2021）在《上市公司財務(wù)風(fēng)險控制存在的問題及完善對策》中對上市公司財務(wù)舞弊的案例進行了詳細的整理。他發(fā)現(xiàn)，雖然許多公司的財務(wù)風(fēng)險是由多種因素共同導(dǎo)致的，但其中最核心、最突出的原因往往可以追溯到財務(wù)風(fēng)險管理的失誤與不足。1.2.2國外研究現(xiàn)狀ClarissaG，KathH，JeanT，etal(2023)在《新型冠狀病毒肺炎(COVID-19)疫情以來癡呆患者財務(wù)管理技能的數(shù)字化：一項質(zhì)性研究。》一文中提到，新冠疫病毒流行以來，財務(wù)數(shù)字化越來越頻繁，也影響著癡呆患者和無償被照料者。數(shù)字化資金的應(yīng)用和管理，使財務(wù)管理更加方便。財務(wù)系統(tǒng)的數(shù)字化極大的方便了障礙人群，也對企業(yè)提高工作效率，降低財務(wù)管理成本起到重要作用。DoughertyChristopherN(2021)在《籌資管理中的領(lǐng)先和滯后指標：加拿大案例研究》中指出籌資者、管理者、董事會都關(guān)注一個問題，就是怎樣可以是自己的企業(yè)連續(xù)發(fā)展，可以預(yù)測到未來的財務(wù)報酬，同時降低籌資費用。解決這個問題很好的辦法就是對籌資工作的測量進行改良，通過研究加拿大籌資案例，發(fā)現(xiàn)其存在的領(lǐng)先的指標和落后的指標，確定了81個潛在的領(lǐng)先指標和滯后指標。指出籌資者應(yīng)利用指標制定合適的籌資方案。TouY，WatanabeC，Neittaanm?kiP(2020)在《技術(shù)管理和融資管理的融合——亞馬遜通過協(xié)調(diào)技術(shù)融資系統(tǒng)的變革努力》一文章中提出，亞馬遜的市值得到飛速增長，但同時后續(xù)高風(fēng)險投資需要大量資金。亞馬遜一直在創(chuàng)新研發(fā)，將發(fā)生重大的改變和改進。而研發(fā)需要注入大量的資金。亞馬遜通過技術(shù)和融資管理的融合，大大緩解資金方面的問題，建議重視技術(shù)和融資管理的作用。綜上所述，國內(nèi)外學(xué)者對公司所面臨的財務(wù)風(fēng)險、籌資風(fēng)險及籌資管理進行了深入的分析，從多個角度和主體出發(fā)，采用了多種研究方法。發(fā)現(xiàn)了籌資管理在公司的日常經(jīng)營、創(chuàng)新研發(fā)和改革、持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展中扮演重要角色。本文深入剖析了揚州亞星客車股份有限公司的籌資管理現(xiàn)狀，發(fā)現(xiàn)其存在的問題，并針對性地提出了解決對策，以其助力公司向前發(fā)展。第2章籌資管理理論概述2.1籌資管理的概念籌資在企業(yè)的發(fā)展過程中起著重要作用?；I資，作為企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的重要環(huán)節(jié)，是企業(yè)為滿足生產(chǎn)經(jīng)營、獲取利潤及擴大生產(chǎn)等需求，從內(nèi)部或外部籌集資金的行為。這一過程中，企業(yè)往往需要支付一定的對價，以換取所需的資金?；I資管理，作為企業(yè)財務(wù)管理的起點，承載著確保企業(yè)資金流穩(wěn)定與高效的重任。在籌資管理過程中，企業(yè)需根據(jù)自身的生產(chǎn)經(jīng)營、對外投資及資金結(jié)構(gòu)調(diào)整等實際需求，通過多樣化的籌資渠道，如銀行貸款、股權(quán)融資、發(fā)行債券等，選擇合理的籌資方式。這既需要企業(yè)深入分析市場狀況，把握資金成本與風(fēng)險，也要求企業(yè)具備敏銳的市場洞察力和靈活的資金調(diào)度能力。管理者需要清楚明確的知道籌資的目的、所需的資金量，為企業(yè)制定合理的籌資計劃，控制籌資成本，同時識別并防范籌資風(fēng)險。2.2籌資的方式2.2.1內(nèi)部籌資內(nèi)部籌資，作為企業(yè)籌集資金的重要方式之一，主要依賴于企業(yè)的內(nèi)部積累，特別是留存收益和折舊。這種方式在企業(yè)的財務(wù)管理中扮演著舉足輕重的角色。留存收益包括了盈余公積和未分配利潤兩部分。盈余公積主要用于彌補虧損和轉(zhuǎn)增資本。未分配利潤則是企業(yè)凈利潤在彌補虧損、提取盈余公積和向投資者分配后所剩余的部分，它代表了企業(yè)內(nèi)部的資金儲備，可以用于未來的投資和發(fā)展。留存收益籌資的優(yōu)點明顯。首先，其籌資成本相對較低，因為這部分資金是企業(yè)自身積累的，無需支付額外的利息或股息。其次，留存收益籌資有助于保持企業(yè)的控制權(quán)，因為不涉及外部股東的介入，企業(yè)可以自主決定資金的使用。此外，留存收益籌資還能增強企業(yè)的信譽，因為它展示了企業(yè)的盈利能力和穩(wěn)健經(jīng)營。然而，留存收益籌資也存在一些缺點。最顯著的是籌資數(shù)量有限，因為留存收益受到企業(yè)盈利能力和利潤分配政策的影響。如果企業(yè)盈利能力不強或分配政策過于寬松，留存收益可能無法滿足企業(yè)的資金需求。此外，資金使用也可能受到一定限制，因為留存收益通常需要先用于彌補虧損和提取盈余公積，然后才能用于其他投資活動。折舊則是另一種內(nèi)部籌資方式，它反映了固定資產(chǎn)在使用過程中價值的減少。折舊資金雖然不直接增加企業(yè)的現(xiàn)金流，但它可以用于企業(yè)內(nèi)部的再投資和擴大生產(chǎn)規(guī)模。通過合理的折舊政策，企業(yè)可以平衡資產(chǎn)更新與資金使用的需求，實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。2.2.2外部籌資外部籌資的方式主要有外部的股權(quán)籌資以及債務(wù)籌資。其中：股權(quán)籌資是企業(yè)通過發(fā)行股票或吸收直接投資等方式籌集資金的一種重要手段。吸收直接投資包括現(xiàn)金投資、實物投資、場地使用權(quán)投資以及無形資產(chǎn)投資等。吸收直接投資的優(yōu)點顯著，首先，通過吸收直接投資，企業(yè)可以獲得投資者提供的先進設(shè)備和技術(shù)，提高生產(chǎn)效率。其次，直接投資可以增強企業(yè)的信譽，因為投資者的參與通常意味著對企業(yè)的信任和支持，這有助于企業(yè)在市場上樹立良好的形象。最后，吸收直接投資不會增加企業(yè)的負債，因此有助于降低企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。然而，吸收直接投資也存在一些缺點。首先，資金成本可能相對較高，因為投資者通常會期望獲得較高的回報。其次，吸收直接投資可能導(dǎo)致企業(yè)控制權(quán)的分散，因為投資者可能會要求參與企業(yè)的決策和管理。這種控制權(quán)的分散可能對企業(yè)的經(jīng)營策略和決策產(chǎn)生一定的影響。發(fā)行股票是公司籌資的基本方式。發(fā)行股票籌資的優(yōu)點主要體現(xiàn)在以下幾個方面。首先，有利于提高公司的借款能力：通過發(fā)行股票，公司可以籌集到大量的權(quán)益資金，增強公司的資本實力，從而提高其借款能力。其次是沒有固定的到期日，不用償還。再次沒有固定的股利負擔(dān)：公司可以根據(jù)盈利狀況和經(jīng)營需要決定是否發(fā)放股利以及發(fā)放多少股利，這為企業(yè)提供了較大的靈活性。最后是籌資風(fēng)險?。河捎诠善睕]有固定的到期日和利息負擔(dān)，因此發(fā)行股票籌資的風(fēng)險相對較小。然而，發(fā)行股票籌資也存在一些缺點：資金成本高，發(fā)行股票需要支付一定的發(fā)行費用，并且投資者對股票的期望收益率通常較高?？赡芊稚⒐镜目刂茩?quán)。最后有可能導(dǎo)致普通股股價下跌：新發(fā)行的股票會增加市場上的股票供應(yīng)量，如果市場需求不足以支撐這一供應(yīng)量，可能導(dǎo)致股價下跌，從而影響公司的市場形象和投資者信心。此外，根據(jù)股東權(quán)益和義務(wù)的不同，股票可以分為普通股和優(yōu)先股。按照發(fā)行對象和上市地點的不同，股票還可以分為A股、B股、N股、H股等。這些股票在不同的市場和投資者群體中有著不同的流通和交易特點。債務(wù)籌資包含了銀行貸款、商業(yè)信用以及向非銀行金融機構(gòu)借款。銀行貸款籌資的優(yōu)點主要體現(xiàn)在以下幾個方面：首先，籌資速度快，企業(yè)可以根據(jù)自身需求快速獲得所需資金；其次，籌資成本相對較低，尤其是政策性銀行貸款，通常具有較為優(yōu)惠的利率；再者，借款靈活性大，企業(yè)可以根據(jù)經(jīng)營情況和市場變化調(diào)整借款額度和期限。然而，銀行貸款籌資也存在一些缺點。首先，財務(wù)風(fēng)險較高，因為企業(yè)需要承擔(dān)按期還本付息的責(zé)任。其次，銀行在提供貸款時通常會設(shè)置較多的限制條件。最后，籌資數(shù)量有限，銀行在審批貸款時會考慮企業(yè)的還款能力、信用記錄等因素。商業(yè)信用籌資，商業(yè)信用是指在商品交易中，由于買方的延期付款或預(yù)售貨款而形成的借貸關(guān)系，是買賣企業(yè)雙方之間的一種直接信用關(guān)系。其形式包括：應(yīng)付賬款；應(yīng)付票據(jù)；預(yù)收賬款。商業(yè)信用籌資的優(yōu)點有：籌資便利;籌資成本低;限制條件少。缺點是：期限短；買方如果放棄現(xiàn)金折扣則需要付出很高的籌資成本。向非銀行金融機構(gòu)借款，非銀行金融機構(gòu)是以發(fā)行股票和債券、接受信用委托、提供保險等形式籌集資金，并將所籌資金運用于長期性投資的金融機構(gòu)。其中企業(yè)集團財務(wù)公司促進成員單位業(yè)務(wù)的拓展和產(chǎn)品的銷售，提高企業(yè)集團內(nèi)部資金融通效率，為成員單位提供全方位的顧問服務(wù)。向非銀行金融機構(gòu)借款具有顯著的優(yōu)缺點。其中優(yōu)點包括：貸款門檻低、審批流程快以及貸款用途靈活。然而其也存在缺點：如利息和費用較高、監(jiān)管不足和貸款額度有限。2.3籌資管理的作用企業(yè)發(fā)展確實與籌資緊密相關(guān)，籌資不僅是企業(yè)啟動和運營的起點，更是貫穿于企業(yè)整個生命周期的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。在企業(yè)發(fā)展的不同階段，籌資都扮演著不可或缺的角色?；I資管理在企業(yè)財務(wù)管理中占據(jù)顯著位置?；I資管理解決企業(yè)資金方面的需求，幫助企業(yè)持續(xù)生產(chǎn)，增強生產(chǎn)能力。通過籌資管理，確實能有效地預(yù)測企業(yè)資金的需求額度以及提高資金籌措的準確率，對于企業(yè)的穩(wěn)健運營和持續(xù)發(fā)展至關(guān)重要。同時，合理選擇籌資方式和籌資渠道，也能顯著提高企業(yè)的資金籌集效率，降低籌資成本，拓寬企業(yè)的籌資道路，進而提高企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營效率，加快企業(yè)轉(zhuǎn)型升級速度，增強盈利能力，最后促進企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定高質(zhì)量發(fā)展。第3章?lián)P州亞星客車股份有限公司籌資管理現(xiàn)狀3.1籌資背景揚州亞星客車股份有限公司，注冊及辦公地址為:江蘇省揚州市邗江汽車產(chǎn)業(yè)園濰柴大道2號。旗下子公司有廈門豐泰國際新能源汽車有限公司，參控比例為51.53%，維特思達(深圳)汽車銷售有限公司，參控比例為100.00%，濰坊市維特思達汽車銷售有限公司，參控比例為100.00%。揚州亞星客車股份有限公司在2022年1月18日獲得了中國證監(jiān)會的非公開發(fā)行股票核準批復(fù)，核準其非公開發(fā)行不超過6600萬股新股。這一決策對公司的股本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生了顯著影響。具體來說，公司在2022年2月25日完成了新增股份的登記手續(xù)，這6600萬股的加入使得公司的總股本從原來的22000萬股增加到了28600萬股。圖3-1公司與實際控制人之間的產(chǎn)權(quán)及控制關(guān)系的方框圖注：圖片來自亞星客車企業(yè)年報公司的主營業(yè)務(wù)為客車、特種車、農(nóng)用車、汽車零部件的開發(fā)、制造、銷售及維修服務(wù)。經(jīng)公司登記機關(guān)核準，公司經(jīng)營范圍是：客車、特種車、農(nóng)用車和汽車零部件的開發(fā)、制造、銷售、進出口及維修服務(wù)；機動車輛安全技術(shù)檢驗；道路普通貨物運輸。潤滑油銷售；汽車銷售；制冷、空調(diào)設(shè)備制造；專用設(shè)備制造；通用設(shè)備制造。亞星客車的籌資背景與經(jīng)濟發(fā)展客觀現(xiàn)狀相匹配。在新冠疫情的影響下，2020年客車市場的表現(xiàn)確實不佳，銷量出現(xiàn)了顯著的下滑。大型和中型客車的銷量均同比下降，市場需求受到較大沖擊。與此同時，2011至2019年間，客車行業(yè)的年銷量普遍保持在15萬輛以上，顯示出較為穩(wěn)定的市場需求。然而，2020年的銷量驟降至10.3萬輛，幾乎僅為2016年高峰時期的一半，這充分說明了疫情對客車市場的嚴重影響。進入2021年，客車市場并未出現(xiàn)明顯的復(fù)蘇跡象，反而繼續(xù)下滑。這一年的銷量更是達到了過去10年來的最低谷，這進一步證實了客車市場在新冠疫情沖擊下的困境。國內(nèi)公交客車受新能源客車提前消費、疫情及地方財政影響需求降低。2022年，受大環(huán)境的影響，客車市場仍然下滑，銷售量大不如從前。企業(yè)2020至2022年營業(yè)收入波動下降，所實現(xiàn)的凈利潤基本為負，呈現(xiàn)連年虧損現(xiàn)象。從公司盈利能力指標中可以看出，營業(yè)利潤率連續(xù)三年均為負值，凈利潤率波動下降，也出現(xiàn)負數(shù)情況，可見公司盈利能力減弱。從發(fā)展能力來看，公司發(fā)展情況不穩(wěn)定，總資產(chǎn)增長率連年出現(xiàn)負值，說明隨著公司的經(jīng)營，公司資產(chǎn)并沒有增加，甚至出現(xiàn)減少情況。而作為汽車制造和新能源客車開發(fā)、制造、銷售行業(yè)，亞星客車無論是廠地和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)還是新能源客車的研究開發(fā)，都需要巨額的資金投入其中。然而亞星這幾年負債占資產(chǎn)的規(guī)模較大，從而導(dǎo)致債務(wù)償還壓力大。如今亞星客需求量不斷增加，可其自有資金和目前公司盈利狀況不足以支撐其如此大規(guī)模的經(jīng)營、生產(chǎn)開發(fā)和成長。為了企業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展，支持研發(fā)項目、維護公司正常經(jīng)營及償還到期債務(wù)等原因，亞星客車需要進行高效、經(jīng)濟的籌資活動。3.2籌資規(guī)模亞星客車自2020至2022年都保持著較大的籌資規(guī)模，連續(xù)三年資產(chǎn)負債率都在90%以上，且遠遠高于同行業(yè)資產(chǎn)負債率。表3-12020年——2022年資產(chǎn)負債率項目202020212022亞星97.47%97.19%91.88%同行業(yè)70.84%72.54%73.53%注：數(shù)據(jù)來源為同花順官網(wǎng)和巨潮網(wǎng)2020、2021和2022年亞星客車負債合計分別為40.60億元、31.07億元和26.13億元，負債合計逐漸減小。2020年短期借款期末余額為7.39億元，其中通過質(zhì)押和委托貸款方式向財務(wù)公司和銀行借款金額為6.38億元，信用貸款1億元，短期借款應(yīng)計利息2339943.62元。應(yīng)付票據(jù)3.05億元，主要通過商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯票組成。應(yīng)付賬款7.62億元。非流動負債籌資活動中，長期借款7.09億元，都是通過質(zhì)押方式取得，其中長期借款應(yīng)付利息878397.55元。2020年發(fā)生財務(wù)費用1.59億元，其中包括利息費用1.18億元，占比74.31%。收到政府補助0.13億元。通過應(yīng)收款項融資0.02億元，均為銀行承兌匯票。2021年短期借款期末余額為5.61億元，其中通過質(zhì)押和委托貸款方式取得4.70億元，信用借款0.90億元，短期借款應(yīng)付利息1845349.74元，短期借款較2020年減少1.78億元。應(yīng)付票據(jù)1.31億元，比2020年減少1.75億元。應(yīng)付賬款5.71億元，較2020年下降1.91億元。長期借款6.17億元，比2020年減少0.92億元，也全部為質(zhì)押借款。2021年發(fā)生了財務(wù)費用0.76億元，較2020年減少0.83億元。收到政府補助1.61億元，比2020年增加1.48億元。應(yīng)收款項融資0.47億元，較2020年增加了0.45億元。可見2021年除政府補助和應(yīng)收款項融資規(guī)模擴大外，其他項目的籌資規(guī)模都在減小。2022年短期借款期末余額4.47億元，其中通過財務(wù)公司和銀行以質(zhì)押和委托貸款的方式借款3.92億元，信用借款0.54億元，短期借款應(yīng)計利息677965.58元，短期借款較2021年減少2.58億元。應(yīng)付票據(jù)3.46億元，比2021年增加2.15億元。應(yīng)付賬款5.22億元，較2021年減少0.49億元。長期借款5.12億元，比2021年減少1.05億元。財務(wù)費用0.19億元，較2021年減少0.57億元，其中利息費用0.73億元。收到政府補助3866472.69元，比2021年減少1.57億元，政府補助退坡。通過應(yīng)收款項籌資0.73億元，較2021年增加0.26億元，已質(zhì)押的應(yīng)收款項融資為0.13億元。2022年通過吸收投資方式籌資3.36億元，非公開發(fā)行了6600萬股的股票，金額為3.39億元，支付的融資費用為1190800.00元。表3-2籌資情況單位：億元項目202020212022短期借款7.395.614.47應(yīng)付票據(jù)3.051.313.46應(yīng)付賬款7.625.715.22長期借款7.096.175.12財務(wù)費用1.590.760.19政府補助0.131.610.003應(yīng)收款項融資0.020.470.73吸收投資--3.36發(fā)行股票--3.39注：數(shù)據(jù)來源為亞星客車年報由此可見亞星客車的籌資規(guī)模雖在逐漸減小，但仍擁有較大的負債規(guī)模，且連續(xù)3年負債占資產(chǎn)比重高于90%。通過數(shù)據(jù)可以看出，亞星客車主要以債務(wù)籌資為主，債務(wù)籌資金額較大。亞星客車的應(yīng)收款項融資在不斷擴大，收到的政府補助波動減少，說明政府對于新能源的補助正在退坡。2022年亞星客車又增加了新的籌資方式，用以企業(yè)發(fā)展。3.3籌資方式從籌資的來源上看，亞星客車近三年在籌資策略上采取了外部籌資與內(nèi)部籌資相結(jié)合的方式。在外部籌資中主要采取了外部債務(wù)籌資和外部股權(quán)籌資兩種方式。外部債務(wù)籌資中包括了向非銀行金融機構(gòu)借款、商業(yè)信用以及應(yīng)收款項融資。外部股權(quán)籌資中，亞星客車通過發(fā)行股票以及吸收直接投資進行籌資。在內(nèi)部籌資中，亞星客車主要是利用了留存收益以及折舊。3.3.1向非銀行金融機構(gòu)借款向非銀行金融機構(gòu)借款是亞星客車進行外部債務(wù)籌資的主要方式。山東重工集團財務(wù)有限公司是由中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會批準設(shè)立的非銀行金融機構(gòu)。它于2011年12月16日開始籌建，并于2012年6月5日正式開業(yè)。作為山東重工集團旗下的企業(yè)，它主要服務(wù)于山東重工集團及其成員單位，提供資金管理、結(jié)算、融資、投資銀行等金融服務(wù)。為優(yōu)化公司資金管理、提高資金使用效率、拓寬融資渠道。亞星客車作為山東重工集團的成員單位之一，于2012年10月29日與山東重工集團財務(wù)有限公司簽署了《金融服務(wù)協(xié)議》。多年來亞星客車與財務(wù)公司一直進行金融業(yè)務(wù)合作，財務(wù)公司為亞星客車的資金籌措做出重大貢獻。表3-32020——2022年向非銀行金融機構(gòu)借款單位：億元項目202020212022借款金額9.484.612.64注：數(shù)據(jù)來源為企業(yè)年報3.3.2商業(yè)信用商業(yè)信用是亞星客車又一種重要籌資方式，多年來亞星客車都擁有較大規(guī)模的商業(yè)信用籌資金額。亞星客車的商業(yè)信用籌資主要有兩種，一種是應(yīng)付票據(jù)，在近三年的企業(yè)年報中我們可以看到，亞星客車每年應(yīng)付票據(jù)都超過億元。另一種是應(yīng)付賬款，在商業(yè)信用籌資方式中，應(yīng)付賬款籌資的金額遠超過應(yīng)付票據(jù)占比較大。應(yīng)付賬款通過應(yīng)付材料款和應(yīng)付工程設(shè)備款形成，亞星客車重要應(yīng)付賬款的供應(yīng)商有10多個，尚未結(jié)算的金額較大。表3-4亞星客車2020——2022年應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款單位：億元項目202020212022應(yīng)付票據(jù)3.051.313.46應(yīng)付賬款7.625.715.22注：數(shù)據(jù)來源為亞星客車企業(yè)年報3.3.3應(yīng)收款項融資應(yīng)收款項融資是亞星客車非常重要的籌資方式。亞星客車視日常資金管理的需要較為頻繁地將一部分銀行承兌匯票進行貼現(xiàn)和背書，以此快速、便捷的獲得所需資金。亞星客車應(yīng)收款項融資金額呈現(xiàn)逐年增加的趨勢。是亞星客車重要的籌資方式之一。表3-52020——2022年應(yīng)收款項融資單位：億元項目202020212022融資金額0.020.470.73注：數(shù)據(jù)來自亞星客車企業(yè)年報3.3.4吸收投資在外部股權(quán)籌資方式中，亞星客車主要通過吸收投資和發(fā)行股票的方式進行籌資。其中，吸收投資具有可以獲得投資者的先進設(shè)備、先進技術(shù)等，有利于快速形成生產(chǎn)能力、有利于增強企業(yè)信譽、有利于降低企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險的優(yōu)點，但這樣的籌資方式資金成本高、容易分散企業(yè)控制權(quán)。在亞星客車的近三年籌資方式中，吸收直接投資只有一次。表3-62020——2022年吸收直接投資單位：億元項目202020212022金額003.36注：數(shù)據(jù)來自亞星客車企業(yè)年報3.3.5發(fā)行股票發(fā)行股票是亞星客車選擇的一種重要籌資方式，2022年亞星客車發(fā)行非公開股A股的申請得到批復(fù)，此次新增股份6600萬股，登記完成后，公司增加6600萬股有限售條件流通股。亞星客車總股本由22000萬股變更為28600萬股。此次認購的濰柴（揚州）亞星汽車有限公司持股由原先的51%變?yōu)?2.31%。圖3-2公司與控股股東之間的產(chǎn)權(quán)及控制關(guān)系的方框圖注：圖片來源為亞星客車企業(yè)年報3.3.6留存收益及折舊在內(nèi)部籌資籌資中，亞星客車主要是通過留存收益以及折舊進行籌資，三年中，亞星客車實現(xiàn)凈利潤并不理想，連續(xù)三年凈利潤總額呈波動負增長現(xiàn)象，使得亞星客車利用留存收益方式籌資效果并不理想。折舊是亞星客車的另一種內(nèi)部籌資方式，在2020至2022年間，亞星客車折舊金額波動增加，呈現(xiàn)上升趨勢。表3-72020——2022年留存收益及折舊單位：億元項目202020212022留存收益-5.52-5.51-7.47折舊0.220.490.49注：數(shù)據(jù)來自亞星客車企業(yè)年報3.4籌資結(jié)構(gòu)從內(nèi)部與外部的角度來看，亞星客車近三年主要是通過外部籌資獲取資金來源。如圖3-3所示，外部籌資金額在總籌資金額中占比都在100%以上，說明外部籌資占據(jù)整個籌資活動過程，而內(nèi)部籌資占比呈現(xiàn)負增長的趨勢。圖3-3內(nèi)部與外部籌資占比情況（2020-2022）注：圖片數(shù)據(jù)通過整理企業(yè)年報所得從上文中我們可以得知企業(yè)外部籌資是通過外部股權(quán)籌資和外部債務(wù)籌資的方式，通過查看亞星客車的企業(yè)年報發(fā)現(xiàn)，2020年和2021年亞星客車外部債務(wù)籌資比例較高，說明在這兩年間亞星客車都是通過向外部借入資金來維持企業(yè)經(jīng)營發(fā)展。2022年企業(yè)外部股權(quán)籌資占籌資總額的24.04%，債務(wù)籌資占比75.96%，說明在2022年亞星客車在外部籌資中又增加了股權(quán)籌資的方式獲取資金，用以企業(yè)研發(fā)制造、經(jīng)營發(fā)展和償還債務(wù)，通過這樣的方式使債務(wù)籌資比例大大降低，同時也降低了企業(yè)2022年的資產(chǎn)負債率。但2022年債務(wù)籌資比例仍然很高，在籌資總額的一半以上。表3-8外部股權(quán)籌資與債務(wù)籌資占比情況（2020-2022）項目202020212022股權(quán)籌資--24.04%債務(wù)籌資100%100%75.96%注：數(shù)據(jù)通過整理企業(yè)年報所得在2020至2022年三年間，流動負債占比分別為79.59%、76.86%、75.75%，穩(wěn)定降低，但并未有大幅度的變化。非流動負債占比分別為20.41%、23.14%、24.25%，可以看出非流動負債有小幅度增長的跡象。從表中我們可以得知，流動負債的比例遠遠超過非流動負債，甚至達到3倍以上，這也就說明亞星客車需要在短時期以內(nèi)償還的債務(wù)非常多，也進一步說明亞星客車在短時期內(nèi)不僅要償還大量的本金，還要擔(dān)負金額較大的利息費用。表3-9流動負債與非流動負債占比(2020-2022)單位：億元項目202020212022流動負債32.3123.8819.79非流動負債8.297.196.33負債合計40.6031.0726.13流動負債占比79.59%76.86%75.75%非流負債占比20.41%23.14%24.25%注：數(shù)據(jù)通過整理企業(yè)年報所得亞星客車短期借款與長期借款占總負債的比例相當(dāng)。2020年相差0.01，2021年相差0.02，2022年相差0.03，長期借款在2021年后占比高于短期借款。兩種借款均為有息債務(wù)，且金額較大。圖3-4短期借款與長期借款占比情況注：圖片數(shù)據(jù)通過企業(yè)年報整理所得第4章?lián)P州亞星客車股份有限公司籌資管理存在的問題4.1資產(chǎn)負債率過高亞星客車資產(chǎn)負債率過高，2020至2022年，亞星客車的資產(chǎn)負債率就一直在90%以上，2020年負債率高達97.47%，將近100%。2022年在亞星客車為了緩解債務(wù)償還壓力、降低資產(chǎn)負債率發(fā)行非公開股進行籌資后，資產(chǎn)負債率有明顯地降低，但如圖4-1所示，亞星客車的資產(chǎn)負債率在這三年仍然遠遠的超過同行業(yè)平均水平。資產(chǎn)負債率表示的是負債總額占資產(chǎn)總額的比例，反應(yīng)著企業(yè)的負債規(guī)模，資產(chǎn)負債率過高說明市場經(jīng)濟環(huán)境并不景氣，而企業(yè)負擔(dān)著較大的債務(wù)償還壓力，很有可能使股東權(quán)益受損，也影響著亞星客車與其他企業(yè)的合作關(guān)系。因此資產(chǎn)負債率過高并不是一種好的跡象，不利于企業(yè)未來持續(xù)健康發(fā)展。圖4-1亞星客車與同行業(yè)資產(chǎn)負債率對比情況注：圖片數(shù)據(jù)來源為同花順個股網(wǎng)官網(wǎng)4.2籌資償還壓力較大亞星客車的資產(chǎn)負債率在近三年都高于90%，說明在總的資產(chǎn)中，90%以上的資產(chǎn)是由債權(quán)人提供的，且在這些債務(wù)中大多數(shù)都是有息債務(wù)，這就意味著亞星客車需要承擔(dān)較高金額的利息費用。從償債能力分析來看，亞星客車2020年利息保障倍數(shù)為0.01，2021年利息保障倍數(shù)為0.78，2022年利息保障倍數(shù)為0.90。連續(xù)3年，亞星客車的利息保障倍數(shù)都小于1，說明企業(yè)實現(xiàn)的經(jīng)營成果不足以支付當(dāng)期的利息費用，資金償還壓力較大。2020至2022年亞星客車的流動比率分別為1.21、1.22、1.31，同行業(yè)流動比率分別為1.28、1.19、1.10。從數(shù)據(jù)上來看亞星客車的流動比率是高于同行業(yè)的，呈現(xiàn)較好的表象。流動比率是流動資產(chǎn)與流動負債的比值，而亞星客車的流動資產(chǎn)中，應(yīng)收賬款占比較大，2020至2022年占比分別為78.57%、56.81%、54.46%，說明企業(yè)有大量的的現(xiàn)金被占用，嚴重影響企業(yè)的現(xiàn)金流入，導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流不夠穩(wěn)定。并且亞星客車會利用應(yīng)收款項進行籌資活動，大量應(yīng)收款項被質(zhì)押，可以用來償還債務(wù)的應(yīng)收款項金額并沒有多少，應(yīng)收款項還易出現(xiàn)資金不能如期、足額收回的情況風(fēng)險較高、流動資產(chǎn)質(zhì)量較低。亞星客車2020至2022年流動負債都在70%以上，與非流動負債比例形成鮮明的對比，相差懸殊。流動負債占比高，會給企業(yè)短期償債造成壓力，增加財務(wù)風(fēng)險。因此亞星客車籌資償還的壓力較大。表4-1流動比率與速動比率情況項目202020212022流動比率1速動比率1注：數(shù)據(jù)來自巨潮網(wǎng)4.3內(nèi)部籌資力量不足內(nèi)部籌資是企業(yè)利用內(nèi)部資源進行的籌資活動，主要是利用留存收益和折舊。然而從上文中我們可以得知，亞星客車內(nèi)部籌資與外部籌資的比例相差甚遠，外部籌資比例超過內(nèi)部籌資比例甚至100%，內(nèi)部籌資力量嚴重不足。內(nèi)部籌資力量的不足其實主要原因是公司的盈利能力不夠強，內(nèi)部籌資的資金主要是通過凈利潤獲得，但通過亞星客車近三年的凈利潤水平來看，2020年凈利潤-1.57億元，2021年凈利潤-0.17億元，2022年凈利潤-1.93億元，凈利潤呈現(xiàn)波動負增長趨勢。2020年至2022年亞星客車的營業(yè)利潤率分別為-10.15、-2.80、-9.01，亞星客車為客車制造企業(yè)，如今企業(yè)重視新能源客車研發(fā)制造，較低的營業(yè)收入不能夠滿足高額的營業(yè)成本以及期間費用支出，企業(yè)可以利用的資金非常少，因此內(nèi)部籌資力量不足。4.4籌資成本較高2020年至2022年亞星客車采用的是債務(wù)籌資與股權(quán)籌資相結(jié)合的籌資方式，這兩種方式給亞星客車帶來的較大的籌資成本。亞星客車負債率高達90%以上，有息債務(wù)較多。因此企業(yè)每年負擔(dān)著較高金額的財務(wù)費用和利息費用，2020年亞星客車財務(wù)費用在三項期間費用中金額最高1.59億元，同樣也是利息費用最高的一年1.18億元。2021與2022年財務(wù)費用雖有所下降，但仍保持較高水平。表4-2亞星客車財務(wù)費用與利息費用情況單位：億元項目202020212022財務(wù)費用1.590.760.19利息費用1.180.970.73注:數(shù)據(jù)來源為企業(yè)年報2022年亞星客車發(fā)行非公開股6600萬股，金額3.39億元，支付了融資費用1190800.00元，股權(quán)融資資金成本高不僅表現(xiàn)為它的融資費用，更多的表現(xiàn)為股息不能和利息一樣在稅前進行扣除。而對于原股東來講，股權(quán)籌資還需要按約定的比例向新增股東讓渡出去一部分表決權(quán)，使得新增股東對公司稅后收益有一部分所有權(quán)。因此，股權(quán)籌資不但在收益分配上付出很高，而且可能會稀釋原有股東對公司的控制權(quán)，因此籌資成本較高。第5章?lián)P州亞星客車股份有限公司籌資管理的對策5.1加強對負債規(guī)模的控制亞星客車應(yīng)加強籌資規(guī)模的控制，在籌資時要遵循適當(dāng)、適度和適量的原則?；I集的資金并不是越多越好，也不是越少越好?；I資過多不僅會導(dǎo)致企業(yè)承擔(dān)大規(guī)模的債務(wù)本金，還有金額較高的財務(wù)費用和利息支出，會增加企業(yè)的償還壓力，而且資金籌集過多還容易導(dǎo)致資金閑置，閑置的資金也要支付資金成本造成資金浪費。籌資過少，不但使企業(yè)已經(jīng)負上債務(wù)，而且還滿足不了企業(yè)經(jīng)營所需的資金。因此在籌資時，企業(yè)要嚴格把控籌資規(guī)模，提高財務(wù)風(fēng)險意識，使籌集的資金既能滿足企業(yè)所需得到高效利用，又能避免資金閑置，適當(dāng)降低負債規(guī)模。5.2降低流動負債比例亞星客車的流動負債中，短期借款占比與長期借款占比不相上下，長期借款的利率雖然比短期借款高，但是其償還的期限相對較長。然而短期借款的利率雖然較低，但它的償還期限很短，如果沒辦法及時償還借款，將給企業(yè)帶來較大的損失和影響。所以，亞星客車應(yīng)合理控制長期借款同短期借款的比例，使短期借款能夠及時、準確的滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營所需要的資金，提高對長期借款的利用率，可以把長期借款暫時性用來歸還短期借款，雖然這樣的方法會讓長期資金成本增加，但是確實可以有效降低亞星客車短期借款金額與比例，從而使流動負債比例降低，緩解及時的債務(wù)償還壓力和企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)占比較高，在這種情況下，如果不能及時對欠款進行歸還，會影響企業(yè)與供應(yīng)商之間的關(guān)系，從而不利于企業(yè)日常的生產(chǎn)經(jīng)營，造成公司信譽降低。因此亞星客車應(yīng)加強對材料、產(chǎn)品采購額的控制，做到物有所需。拓寬對供應(yīng)商的還款方式，降低流動負債比例。5.3加強營業(yè)成本和期間費用的控制亞星客車在近三年所實現(xiàn)的凈利潤，不能實現(xiàn)留存收益的積累，這是使企業(yè)內(nèi)部籌資量不足的主要原因。在實現(xiàn)凈利潤的過程中，營業(yè)利潤發(fā)揮重要作用，然而亞星客車連續(xù)三年的營業(yè)利潤分別為-1.91億元、-0.27億元和-1.35億元，造成營業(yè)利潤連年為負的主要原因是高額的營業(yè)成本和期間費用。因此，企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營的過程中，應(yīng)該注意材料的損耗，培訓(xùn)員工在保證產(chǎn)品質(zhì)量的基礎(chǔ)上加強加強節(jié)約意識，提高員工工作效率。2020至2022年期間費用占比分別為17.35%、22.10%和15.48%，且呈現(xiàn)上漲趨勢，2022年企業(yè)利用了股權(quán)籌資，因此費用較低。較高金額的期間費用影響營業(yè)利潤，進而會影響企業(yè)實現(xiàn)的凈利潤的高低，自然也就使企業(yè)內(nèi)部的籌資能力受到影響。所以，亞星客車應(yīng)當(dāng)加強對期間費用的控制，合理制定銷售人員工資，制定合理的懲罰制度，鼓勵員工創(chuàng)新，利用適合企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀的營銷手段，促進產(chǎn)品宣傳，提高企業(yè)整體盈利水平，增強內(nèi)部動力。5.4優(yōu)化籌資策略亞星客車可以考慮采用更加多元化的方式進行籌資。在現(xiàn)有的籌資方式中，債務(wù)籌資比重相當(dāng)大，這就意味著，亞星要承擔(dān)著較高的利息費用。使用實物籌資方式是亞星客車較好的選擇。亞星客車如今緊跟時代步伐，重視新能源客車的研發(fā)和制造，每年需要投入大量的資金進行固定資產(chǎn)、廠房設(shè)備的建設(shè)，因此接受實物投資如：機器設(shè)備、廠房等固定資產(chǎn)，可以大大減輕亞星客車的籌資壓力，降低利息支出。亞星客車也可以加強同大型企業(yè)的合作，進行戰(zhàn)略聯(lián)合，企業(yè)間互相分享資源，進行優(yōu)勢互補。加強對籌資費用的控制。亞星客車擁有較大的負債規(guī)模，較大的負債規(guī)模伴隨著較高的利息費用及籌資費用。因此，企業(yè)在籌資的過程中，應(yīng)該盡量避免不必要籌資費用的增加，同時在債務(wù)籌資過程中，企業(yè)應(yīng)引進籌資管理人才實時關(guān)注利率的變化，因為利率的高低決定著企業(yè)利息支出的多少。亞星客車應(yīng)合理制定籌資計劃，使所需資金與實際籌資金額相符。在亞星客車的籌資方式中也利用了股權(quán)籌資，2022年股權(quán)籌資占比24.04%，股權(quán)籌資擁有資金成本高、公司的控制權(quán)可能被分散、導(dǎo)致普通股股價下跌且籌資效率較低的特點，該籌資方式所帶來的資金成本更高，因此亞星客車應(yīng)加強對股權(quán)籌資金額的控制，謹慎使用股權(quán)籌資。結(jié)論籌資管理理論對于公司高效、經(jīng)濟籌資活動以及資金的運用具有重要作用，公司基于籌資管理理論制定適合本公司的籌資計劃，使公司既能降低籌資成本又能籌集到適合公司現(xiàn)有規(guī)模的資金，助力公司發(fā)展。本文通過對亞星客車的分析，發(fā)現(xiàn)它在籌資管理方面存在以下問題：一、資產(chǎn)負債率過高，亞星客車的資產(chǎn)負債率連續(xù)三年都在90%以上，遠遠的高于同行業(yè)。二、籌資償還壓力較大，從籌資來源看，亞星客車這三年都是利用外部籌資，且是債務(wù)籌資和股權(quán)籌資相結(jié)合，無論是哪種方式，都使亞星客車負擔(dān)較大的籌資壓力。三、內(nèi)部籌資力量不足，亞星客車的內(nèi)部籌資能力遠遠不能支持其正常經(jīng)營發(fā)展。四、籌資成本較高，亞星客車的負債規(guī)模和籌資方式使其承擔(dān)高額的利息和籌資費用。針對亞星客車的籌資管理問題，提出了以下幾點建議：加強對負債規(guī)模的控制、降低流動負債比例、加強營業(yè)成本和期間費用的控制、優(yōu)化籌資策略。希望提出的對策能夠幫助亞星客車緩解籌資管理方面的問題，幫助其健康持續(xù)發(fā)展，也希望亞星客車重視籌資管理理論，開拓更加經(jīng)濟有效的籌資方式。參考文獻[1]鄒華敏.財務(wù)管理中資風(fēng)險的控制分析[J],中國市場,2020(33):133-134.[2]李夢.中小企業(yè)籌資管理現(xiàn)狀及建議[J].財經(jīng)界,2020(14):16-17.DOI:10.16266/11-4098/f.2020.09.011.[3]黃慶鑫.中小企業(yè)籌資管理中存在的問題及對策——基于M公司籌資管理分析[J].財經(jīng)界,2020(24):76-77.DOI:10.19887/11-4098/f.2020.24.050.[4]孫樹壘,王亞東,張正勇.企業(yè)財務(wù)風(fēng)險評價新方法探析[J].中國注冊會計師,2021(12):105-108.[5]林澤華.小鵬汽車公司籌資風(fēng)險管理研究[D].吉林大學(xué),2022.DOI:10.27162/ki.gjlin.2022.003675.[6]李波.上市公司財務(wù)風(fēng)險控制存在的問題及完善對策[J].財務(wù)與會計,2021(22):64-65.[7]羅植.DL公司快速成長階段的籌資管理研究[D].電子科技大學(xué),2022.DOI:10.27005/ki.gdzku.2022.004562.[8]張德容,鮑炤.財務(wù)管理學(xué)[M].南京大學(xué)出版社:,202108.347.[9]陳述.云會計下企業(yè)籌資管理對策研究[J].營銷界,2021(29):16-17.[10]張衛(wèi)麗.基于“區(qū)塊鏈+資本成本”的籌資管理體系構(gòu)建研究[J].河南科技,2022,41(11):133-137.DOI:10.19968/ki.hnkj.1003-5168.2022.11.030.[11]王豪.城投公司籌資管理存在的問題及對策探討——以L城投公司為例[J].現(xiàn)代營銷(經(jīng)營版),2020(09):42-43.DOI:10.19921/ki.1009-2994.2020.09.020.[12]張艷紅,解艷霞.財務(wù)管理教學(xué)內(nèi)容改革探討——以籌資管理為例[J].營銷界,2021(34):88-89.[13]ClarissaG,KathH,JeanT,eta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