今年一個簡單有效的選股思路-興業(yè)證券

策略報告zhangqiyao@今年一個簡單有效的選股思路 相關報告20240628可以看到，在多數(shù)大類板塊中，同樣呈現(xiàn)市值越大、勝率越高的特征。即便——我們今年以來反復強調，在高勝率投資時代，建議在大盤、龍頭風格這 相關報告20240628可以看到，在多數(shù)大類板塊中，同樣呈現(xiàn)市值越大、勝率越高的特征。即便——我們今年以來反復強調，在高勝率投資時代，建議在大盤、龍頭風格這于海外，被動投資發(fā)展，其中大盤指數(shù)被動基金成為擴容的主力，是龍頭跑 20240618《年初至今領漲科技股畫S0190520070004吳峰——我們按市值區(qū)間分組統(tǒng)計了年初以來的市場表現(xiàn)，可以發(fā)現(xiàn)市值是決定S0190510120002勝率、影響收益的關鍵因子。提升市值門檻是提高勝率的一個簡單有效的方S0190520120002《從光模塊看科技投資范式在TMT這一傳統(tǒng)上習慣“炒小、炒新”的板塊中，今年大市值個股表現(xiàn)也明《全行業(yè)旺季投資機會梳率同樣更高。與A股類似，不管是在美股市場還是日股市場，都呈現(xiàn)市值越20240621因此，提高20240619《時代的貝塔——2024年中場一個簡單有效的提升勝率的選股思路。期策略展望》二、大盤、龍頭風格是時代的beta《A股回購的歷史、現(xiàn)狀及的變化》顯占優(yōu)。20240625——更進一步的，我們看到不僅僅是A 像》贏背后的重要驅動。對于A股，ETF和險入，聚焦大市值龍頭。3）被動基金之外，主動基金持倉“分久必合”，重新聚焦龍頭。4）此外，今年外資也在入場，并依然聚焦龍頭，與國內各類機構風險不確定性加大的背景下，全球已經(jīng)進入高勝率投資時代，類似上世紀70去幾年的大波動洗禮，以及當前資本市場環(huán)境對于投資理念的重塑，對于高延續(xù)。當前經(jīng)濟底部已逐步明朗，但經(jīng)濟修復的路徑或較為溫和，而非“V”形反轉。在此背景下，大盤龍頭作為各行業(yè)中具備競爭優(yōu)勢的標桿，在未來一個階段其超額收益或仍將持續(xù)。3）從資金面的角度，大盤龍統(tǒng)一戰(zhàn)線的重塑剛剛開始。當前資本市場環(huán)境下，一方面ETF、險資等重要的增量資金來源，另一方面小盤股、“殼價值”的炒作受到抑制，共同推動市場向大盤龍頭聚焦，高勝率投資正逐步成為全市場各路資金的共識。因此，隨著經(jīng)濟溫和修復、龍頭盈利優(yōu)勢凸顯，在高勝率投資理念、統(tǒng)一戰(zhàn)線 -3- -4- -3- -3- -4- -5- -5- -6- -6-持倉口徑） -7- -8- -8- -8- -9- - 引言：今年選股難度很大，賺錢效應較弱。但若提高我們按市值區(qū)間分組統(tǒng)計了年初以來的市場表現(xiàn)，可以發(fā)現(xiàn)市值是決定勝率、在多數(shù)大類板塊中，同樣呈現(xiàn)市值越大、勝率越高的特征。即便在TMT這一傳更進一步的，我們看到不僅僅是A股，今年放眼全球，大市值股票的勝我們今年以來反復強調，在高勝率投資時代，建議在大盤、龍頭風格這一時代而這其中，大盤指數(shù)被動基金是擴容的主力。以美國股票型ETF為參考，從風格來看，其中聚焦大市值風格的ETF占比達到了76%。從產(chǎn)品層面來看，規(guī)模票、高集中度、持續(xù)擴容是美國被動基金市場的三大主要特征，其擴容對龍頭長100%80%60%40%20%0%被動基金相對持有占比（%）主動基金相對持有占比（%）44.8%44.8%46.4%32.1%50.0%50.0%37.9%35.7%41.4%58.1%56.3%53.1%20132014201520162017201820192020202120222023值）,76.3%值）,76.3%值）,4.6%值）,0.8%近年來被動基金加速擴容。被動指數(shù)型基金近些年量更為顯著。截至2024Q1末，被動指數(shù)型基金持有A股的市值已經(jīng)上升至19960億元，而2018年僅有4466億元。其中，2023年12月以來，股票型ETF共計流要資金增量來源。被動指數(shù)型基金持股市值（億元）被動指數(shù)型基金持股占流通市值比例（%，右軸）02018/122019/62019/122020/62020/122021/60注：本圖僅展示各寬基類ETF的流入情況；更重要的是，隨著被動基金的持股占比持續(xù)抬升，其對市場風格的影響也更為動占比僅有22.9%。偏股基金的全部持倉口徑下，被動基金的持股占比也已經(jīng)升偏股公募重倉Top50個股持股市值占比（%）20212022202320行業(yè)層面，截至2023年末，基金年報披露的全部持倉口徑下，非銀金融、銀行和建筑裝飾行業(yè)的被動基金持股占比已經(jīng)高于主動基金，被動占比分別達到被動指數(shù)型主動偏股型計算機房地產(chǎn)位數(shù)增長，支撐險資運用余額同比高增。與此同時，險資權益?zhèn)}位仍處于歷史低有望抬升。而由于險資持倉素來偏好大市值個股，其擴容將為龍頭帶來大量資金保險資金運用余額，萬億——保險資金運用余額，萬億——中國:保險公司:保險資金運用余額:同比（%）——中國:保險公司:保費收入:累計值:同比（%，右軸）50985003500300025002000500070%60%50%40%30%20%10%0%200億以下200-500億500-1000億1000億以上持股市值（億元）持股市值占比（%，右軸）資料來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理注：新進持倉指投資基金比例較為穩(wěn)健，顯示險資更多借助基金布局權益資產(chǎn)。從各大藍籌ETF排名持有人2023年末持有基金份額（億份）2023H2持倉數(shù)量增減（億份）1中央?yún)R金投資有限責任公司401.302中國人壽保險股份有限公司269.3979.343中信證券股份有限公司61.0728.294海通證券股份有限公司25.849.255友邦人壽保險有限公司-傳統(tǒng)20.728.736百年人壽保險股份有限公司-傳統(tǒng)保險產(chǎn)品23.248.527廣發(fā)證券股份有限公司40.216.678申萬宏源證券有限公司6.249天安人壽保險股份有限公司分紅產(chǎn)品22.394.87華夏人壽保險股份有限公司31.454.51友邦人壽保險有限公司-分紅24.233.37中國平安財產(chǎn)保險股份有限公司-傳統(tǒng)-普通保險產(chǎn)品3.11中國人壽保險(集團)公司2.61香港中央結算有限公司2.29華夏基金-中央?yún)R金資產(chǎn)管理有限責任公司-華夏基金-匯金資管單一資產(chǎn)管理計劃42.062.14中央?yún)R金資產(chǎn)管理有限責任公司36.83新加坡政府投資有限公司光大證券股份有限公司3.82中國人壽再保險有限責任公司2.362.69大家人壽保險股份有限公司-萬能產(chǎn)品大家資產(chǎn)管理有限責任公司(大家人壽保險股份有限公司傳統(tǒng)產(chǎn)品)中國中金財富證券有限公司0.994.080.97華泰證券股份有限公司0.92內蒙古禾泰企業(yè)管理有限公司2.270.88吉林銀行股份有限公司-吉利財富理財產(chǎn)品0.76中信建投證券股份有限公司0.71國投證券股份有限公司0.70大家人壽保險股份有限公司分紅產(chǎn)品9.540.65排名持有人2023年末持有基金份額（億份）2023H2持倉數(shù)量增減（億份）1中央?yún)R金投資有限責任公司401.30131.392中國平安人壽保險股份有限公司-分紅-個險分紅269.793中國人壽保險股份有限公司269.3979.344中國平安人壽保險股份有限公司217.155中國石油天然氣集團有限公司98.910.006中信證券股份有限公司61.0728.297國泰君安證券股份有限公司52.618華夏基金-中央?yún)R金資產(chǎn)管理有限責任公司-華夏基金-匯金資管單一資產(chǎn)管理計劃42.062.149招商證券股份有限公司41.29廣發(fā)證券股份有限公司40.216.67中央?yún)R金資產(chǎn)管理有限責任公司36.831.94華夏人壽保險股份有限公司31.454.51博時基金-四川發(fā)展(控股)有限責任公司-博時基金-四川發(fā)展支持成渝經(jīng)濟圈高質量發(fā)展單一資產(chǎn)管理計劃30.000.00海通證券股份有限公司25.849.25友邦人壽保險有限公司-分紅24.233.37中國國際金融股份有限公司23.37百年人壽保險股份有限公司-傳統(tǒng)保險產(chǎn)品23.248.52北京誠通金控投資有限公司22.58天安人壽保險股份有限公司分紅產(chǎn)品22.394.8720友邦人壽保險有限公司-傳統(tǒng)20.728.7321長江三峽投資管理有限公司20.000.0022方正證券股份有限公司19.9523華泰證券股份有限公司19.850.9224中國人壽保險(集團)公司19.692.6125中信建投證券股份有限公司18.040.7126國新投資有限公司17.6527申萬宏源證券有限公司17.526.2428天安人壽保險股份有限公司傳統(tǒng)產(chǎn)品16.830.5929新華人壽保險股份有限公司16.350.2630申能(集團)有限公司16.280.003、被動基金之外，主動基金持倉“分久必合”，重新聚焦龍頭。參考歷史經(jīng)驗，基金持倉的集中度大概每3~4年出現(xiàn)一次趨勢性的變化。本輪公募基金2024年一季度基金季報數(shù)據(jù)，我們觀察到，主動偏股型基金持股市值前5/10/30/50/100的重倉股占全部重倉股持倉市值的比重分別較上一季度提升1.12——TOP5（%）TOP10（%）——TOP30（%）TOP50（%）TOP100（%）0201020112012201320142015201620172018 100%100%2004200620082010201220142016此外，從加倉個股來看，基本都集中在以各行業(yè)龍頭為代表的核心資產(chǎn)。這些以中際旭創(chuàng)、滬電股份等為代表、股價創(chuàng)出歷史新高的新動能龍頭，也有出海邏輯拉動的美的、海爾等家電龍頭，以及大宗商品漲價、黃金價格新高推動的紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)等傳統(tǒng)企業(yè)。此外，包括寧德時代、五糧液、三一重工等過去數(shù)排序排序112233445566778899公用事業(yè)4、此外，今年外資也在入場，并依然聚焦龍頭，與國內各類機構形成共振。行業(yè)層面上，北上資金主要加倉銀行、食品飲料、電子、有色金屬等板塊。個股層0202302023年以來陸股通累計凈流入規(guī)模，億元2023-012023-032023-052023-072023-092023-#證券代碼證券簡稱總市值(億元)申萬行業(yè)年初以來凈買入額（億元）1300750.SZ2600036.SH招商銀行3600900.SH6926.95公用事業(yè)4600519.SH貴州茅臺20340.10食品飲料5002371.SZ6000858.SZ五糧液食品飲料7601318.SH7670.15非銀金融8601166.SH興業(yè)銀行3641.7343.979601328.SH603501.SH002028.SZ600809.SH2896.56食品飲料000725.SZ29.59300308.SZ28.25601668.SH2334.88建筑裝飾27.78600276.SH2688.7525.47002475.SZ立訊精密2311.9825.37600000.SH2439.1725.05600690.SH2889.9524.52600919.SH24.35近年來，全球地緣、政治局勢動蕩，市場不確定性系統(tǒng)性抬升。近幾年，隨著俄烏沖突、巴以沖突爆發(fā)，全球地緣政治格局日益復雜化，地緣政治風險中樞上移。并且，后疫情時代下的全球經(jīng)濟增速放緩、債務激增、極右翼和極端民族主義抬頭甚至上臺等背景下，政治層面也面臨不確定性考驗。00 2010-012011-092013-052015-012016-092018-052020-01202140個國家和地區(qū)將舉行以領導人選舉為代表的政府選舉，或以議會、國會選舉1Electionseverywhereallatonce./even22024isthebiggestelectionyearinhistory.https://www.economistahead/2023/11/13/2024-is-the-biggest-election-ye3In2024,It’sElectionYearin40Countri01/2024-iselection-year-in-40-countries-and-podcast-elon-inc-launches-02000200220042006200820102經(jīng)濟疲軟、地緣動蕩，不確定性加大的時代背景下，對確定性的追求、高勝率投資因此成為全球的共識。在此背景下，黃金價格也創(chuàng)下歷史新高，這球風險偏好收縮、追逐確定性的一個表征。倫敦金現(xiàn):倫敦金現(xiàn):IDCMyl2020-012020-082021-032021-102 也進一步強化市場對于高勝率資產(chǎn)、高質量龍頭的追求。新“國九條”要求“嚴把發(fā)行上市準入關”、“嚴格上市公司持續(xù)監(jiān)管”、“加大退市監(jiān)管力度”、“加強證券基金機構監(jiān)管”、“加強交易監(jiān)管”，小盤股、“殼價值”的炒作受到抑制，帶動市場進一步聚焦高質量龍頭。04.15漲跌幅4.15漲跌幅,% 海外經(jīng)濟疲態(tài)已在逐步顯現(xiàn)。美國2024年一季度實際GDP年化季環(huán)比初值為50——美國:GDP:5020102012201420162與此同時，龍頭企業(yè)基本面的相對優(yōu)勢卻日益顯著，成為其強勢表現(xiàn)背后的重表現(xiàn)的重要驅動。背后是全球經(jīng)濟疲軟的宏觀環(huán)境中，龍頭企業(yè)憑借壟斷的市場地位或者出海等方式，使其業(yè)績持續(xù)保持穩(wěn)定的增長，相對其他股票盈利能力的12個月滾動EPS(2022.12.31=100)——MSCI大盤股指數(shù)——MSCI中盤股指數(shù)——MSCI小盤股指數(shù)2023-012023-032023-052023-072023-與海外市場類似，當前A股龍頭的盈利優(yōu)勢也正在逐步凸顯。一方面，截至先幅度較2023年的0.10個百分點明顯擴大；另一方面，2024Q1龍頭業(yè)績增速占2023-032023-062023-092023-2023-062023-092023-農(nóng)林牧漁和綜合外的所有行業(yè)龍頭ROE_電子農(nóng)林牧漁汽車公用事業(yè)輕工制造交通運輸電力設備銀行美容護理通信食品飲料商貿零售石油石化環(huán)保家用電器建筑裝飾煤炭機械設備紡織服飾非銀金融傳媒社會服務電子農(nóng)林牧漁汽車公用事業(yè)輕工制造交通運輸電力設備銀行美容護理通信食品飲料商貿零售石油石化環(huán)保家用電器建筑裝飾煤炭機械設備紡織服飾非銀金融傳媒社會服務建筑材料醫(yī)藥生物房地產(chǎn)鋼鐵有色金屬計算機u行業(yè)整體凈利潤增速u行業(yè)龍頭凈利潤增速龍頭-整體（pct，右軸）6040200-20-40-60資料來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理30%25%20%15%10% 5% 0% -5%-10%綜合綜合農(nóng)林牧漁社會服務銀行石油石化通信交通運輸建筑材料機械設備建筑裝飾環(huán)保非銀金融煤炭公用事業(yè)汽車商貿零售家用電器鋼鐵有色金屬美容護理醫(yī)藥生物紡織服飾電子房地產(chǎn)食品飲料傳媒電力設備輕工制造計算機__-pct行業(yè)整體ROETTM行業(yè)龍頭ROETTM龍頭整體右軸）50-5綜上，年初以來全球包括A股，都是大盤、龍頭風格占優(yōu)。這背后，一全球亂局下，高勝率投資成為共識，而龍頭正是天然的高勝率資產(chǎn)。另一方面，則是龍頭企業(yè)基本面優(yōu)勢不斷擴大。此外，資金面上，增量主力以大盤指數(shù)被那么往后看，大盤、龍頭風格這一真正的貝塔能持續(xù)嗎？我們甚至認為才剛剛第一，從風險偏好的角度，全球都是高勝率投資。而國內市場在經(jīng)歷過去幾年的大波動洗禮，以及當前資本市場環(huán)境對于投資理念的重塑，對于高勝率資產(chǎn)、修復的路徑或較為溫和，而非“V”形反轉。在此背景下，大盤龍頭作為各行業(yè)中具備競爭優(yōu)勢的標桿，在未來一個階段其超額收益或仍將持續(xù)。第三，從資金面的角度，大盤龍頭、核心資產(chǎn)統(tǒng)一戰(zhàn)線的重塑剛剛開始。當前面小盤股、“殼價值”的炒作受到抑制，共同推動市場向大盤龍頭聚焦，高勝率投因此，隨著經(jīng)濟溫和修復、龍頭盈利優(yōu)勢凸顯，在高勝率投資理念、統(tǒng)一戰(zhàn)線本人具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格并登記為證券分析師，以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨報告。本報告清晰準確地反映了本人的研究觀點。本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直報告中投資建議所涉及的評級分為股票評級業(yè)指數(shù)）相對同期相關證券市場代表性指數(shù)新三板市場以三板成指為基準；香港市場以相對同期相關證券市場代表性指數(shù)漲幅大于15%相對同期相關證券市場代表性指數(shù)漲幅在-5%～5%之間相對同期相關證券市場代表性指數(shù)漲幅小于-5%定性事件，或者其他原因，致使我們無法給出明行業(yè)評級推薦相對表現(xiàn)優(yōu)于同期相關證券市場代