歐債危機對歐元匯率影響

歐債危機對歐元匯率影響歐元匯率變化歐洲債務危機下歐元匯率波動的三個階段歐洲債務危機的爆發(fā)、蔓延和升級的整個演變過程,直接影響了歐元匯率的波動與震蕩,這一波動與震蕩過程大致劃分為三個階段。第一階段是歐洲債務危機爆發(fā),引起歐元兌美元匯率開始下跌。歐洲債務危機始于希臘主權債務危機(GreeceSovereignDebtCrisis)。自2009年10月開始,希臘政府宣布2009年財政赤字占GDP比重上調至12.7%,相當于當時預估值6.7%的兩倍。國際三大評級機構在2009年12月先后下調希臘主權評級,標志著希臘主權債務危機的開始,也意味著歐洲債務危機正式爆發(fā)。受歐洲債務危機爆發(fā)的沖擊與影響,歐元兌美元匯率從1.500水平見頂回落,跌至1.430水平,下跌幅度約為4.89%。第二階段是歐洲債務危機的蔓延,引發(fā)歐元兌美元匯率進一步下跌。希臘債務危機爆發(fā)后,歐元區(qū)各國在是否要救助希臘和如何救助等問題上存在較大分歧。2010年伊始,葡萄牙、西班牙等國也陷入主權債務危機,德、法等歐元區(qū)強國也開始感受到來自歐洲債務危機的越來越大的壓力與影響,歐洲債務危機蔓延。期間,歐元兌美元匯率從1.4324一路下跌至1.3307水平,下跌幅度約為7.64%。第三階段是歐洲債務危機的升級,觸發(fā)歐元兌美元匯率大幅下跌。在歐元區(qū)啟動首次救援機制,并與國際貨幣基金組織共同援助希臘之后,歐洲債務危機得到緩解,歐元兌美元匯率觸底反彈。隨著希臘債務問題的惡化,歐元區(qū)各成員國承諾向希臘提供救助。2010年4月21日,歐盟、歐洲央行和國際貨幣基金組織與希臘具體商討救助方案。4月25日,歐盟和IMF提出向希臘提供450億歐元緊急貸款。希臘財政部長表示,在2010年5月19日之前必須再融資90億歐元才能渡過難關,這標志著歐洲主權債務危機的進一步升級。為了防止歐洲主權債務危機的進一步蔓延,維護歐元區(qū)穩(wěn)定,歐元區(qū)財政部長在2010年5月10日達成了一項總額7500億歐元的救助方案。盡管公布這項救助方案在一定程度上緩解了市場的恐慌情緒,但金融風險的復雜性再度引發(fā)了市場的擔憂,導致歐元兌美元匯率出現(xiàn)又一波快速下跌,由1.3307跌至1.1925,下跌幅度約為11.59%。此后,歐元兌美元匯率開始出現(xiàn)一波較為強勁的上升走勢,從1.1925上升至1.3276,上漲幅度約為11.32%。2010年6月后。伴隨著美元的主動性貶值,歐元兌美元匯率又上漲至1.400水平,累計上漲幅度約為17.40%。但是,2010年11月初,隨著愛爾蘭債務危機的不斷深化,市場再次擔憂第二波歐洲債務危機是否會爆發(fā),由此引發(fā)歐元兌美元匯率再次下調。綜合來看,歐元兌美元匯率從1.5154見頂回落,一路下跌至最低位為1.1875,累計跌幅約為27.61%。隨后,歐盟達成總額7500億歐元的救助機制,促使歐元兌美元匯率顯著上升。至今,歐元兌美元匯率上升至1.2940,漲幅約為8.90%。第四階段：2010年7～11月。歐洲債務危機暫時緩解、歐元區(qū)經(jīng)濟數(shù)據(jù)好轉，歐元觸底上升。2010年11月4日，美國宣布實施第二輪量化寬松的貨幣政策，當日歐元兌美元匯率升至1.4215，較2010年6月7日升值幅度達19.31%。自2010年12月起至2011年3月，歐元在小幅震蕩中調整，但受歐元加息預期影響，有升值趨勢?？梢?歐洲債務危機爆發(fā)后,歐元兌美元匯率一直處于大起大落的波動之中。美元指數(shù)走勢與美元兌歐元匯率變動走勢幾乎一致。2009年12月末至2010年5月中旬,美元指數(shù)從低位上漲至8829,漲幅約為20%。受美聯(lián)儲推出第二輪量化寬松政策影響,美元指數(shù)跌至87,并在這個區(qū)間波動。以上分析,可以勾勒出2009年末以來歐洲債務危機的爆發(fā)、蔓延和升級對歐元兌美元匯率波動影響的根本輪廓,反映了歐元匯率波動的根本情況。二、歐洲債務危機如何影響歐元匯率劇烈波動1.公共債務和政府債務水平的影響在歐洲債務危機爆發(fā)前后,無論是歐元區(qū)國家奉行擴張性財政政策還是選擇緊縮性財政政策,財政政策的調整與變化,必然會對歐元匯率特別是歐元兌美元匯率的變動及其趨勢產(chǎn)生巨大影響。2008年末爆發(fā)的國際金融危機,促使許多歐元區(qū)國家主要依靠擴張性財政政策來啟動經(jīng)濟復蘇,從而導致2009年末希臘、愛爾蘭和西班牙等局部歐元區(qū)國家出現(xiàn)主權債務危機。據(jù)歐盟統(tǒng)計局在2010年4月份公布的初步數(shù)據(jù)顯示,歐元區(qū)16國的財政赤字和公共債務分別到達其GDP的63%和77.8%;歐盟27國2009年的財政赤字和公共債務分別占到其GDP的6.8%和73.6%。這說明,大局部歐元區(qū)國家的財政赤字和公共債務分別都超過《穩(wěn)定與增長公約》規(guī)定的當年GDP的3%和60%,而遵守這一規(guī)定是歐元區(qū)成立的關鍵條款。(見表1)如果未來歐元區(qū)國家的財政赤字無法滿足上述要求,那么意味著歐元區(qū)可能面臨解體,作為這一地區(qū)統(tǒng)一的貨——歐元也將可能面臨消亡的危機。這是導致歐洲債務危機爆發(fā)后歐元兌美元匯率大幅下跌的根本原因之一。2.財政政策及經(jīng)濟增長的影響為了防止歐元區(qū)的解體風險和化解歐元的危機,也是迫于國際社會的強大壓力,愈演愈烈的歐洲債務危機迫使希臘、西班牙、德國和法國等國先后通過或實施財政緊縮方案來削減赤字,以期降低它們的財政赤字和公共債務,使之符合《穩(wěn)定與增長公約》中有關財政赤字所占GDP比重上限規(guī)定,這標志著歐元區(qū)國家進入新一輪!財政緊縮周期。但是,在經(jīng)濟復蘇尚未穩(wěn)固的情況下,被迫放棄擴張性財政政策和實施財政緊縮措施,將導致歐元區(qū)經(jīng)濟復蘇放緩,導致未來幾年歐元區(qū)經(jīng)濟增長將落后于美國和新興市場經(jīng)濟體。這種經(jīng)濟增長的不平衡,同樣也會導致與經(jīng)濟表現(xiàn)掛鉤的歐元匯率主要是歐元兌美元匯率的持續(xù)下跌。國際金融危機爆發(fā)之后歐元區(qū)經(jīng)濟陷入衰退，2009年GDP同比下降4.1%。此后，受大規(guī)模刺激政策影響，歐元區(qū)經(jīng)濟逐步企穩(wěn)，并于2009年第三季度觸底反彈，四個季度GDP環(huán)比分別增長-2.5%、-0.1%、0.4%和0%。2010年歐元區(qū)實現(xiàn)GDP增長率1.7%，與美、日等國相比，經(jīng)濟復蘇緩慢，參見圖2-2。第一季度環(huán)比僅增長0.4%，而同期美、日復蘇力度強勁，分別增長0.9%和1.5%；第二季度美、日經(jīng)濟復蘇放緩，而歐元區(qū)觸底后實現(xiàn)環(huán)比增長1.0%；第三季度受全球貿(mào)易增長放慢影響，歐元區(qū)環(huán)比增長0.3%；第四季度歐元區(qū)投資大幅下降，出口放緩，環(huán)比增長0.3%。歐元區(qū)經(jīng)濟復蘇緩慢且不均衡，難以遏制歐元匯率走弱，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：a.內生經(jīng)濟增長力缺乏b.內部經(jīng)濟開展不平衡c.失業(yè)率居高不下這一局部略過3.違約風險用于衡量西歐15國債務違約風險的SOVX指數(shù)自2009年12月以來大幅上升，說明市場對債務前景擔憂，參見圖2-7。歐元兌美元匯率由2009年初的1.4389降至6月7日的1.1916，半年降幅高達17.19%之多。4.歐元資產(chǎn)利差收窄推動歐元下跌2009年下半年至2010年期間，歐元區(qū)通貨膨脹壓力較小，核心通脹率保持穩(wěn)定，局部國家還有通貨緊縮趨勢。歐元區(qū)通脹率處于歐洲央行設定的上限2%以下，參見圖2-9。穩(wěn)定物價是歐洲央行貨幣政策的唯一目標，在通脹壓力較小的環(huán)境下，基準利率自2009年5月7日以來一直維持在1%水平，位于歷史低點，歐元資產(chǎn)吸引力有限。從政府債券收益率來看，歐元區(qū)10年期政府基準債券〔Euroarea10-yearGovernmentBenchmarkbond〕與10年期美國政府債券〔U.S.governmentsecurities〕收益率差，自2009年初就開始收窄。此后，在2009年7月至2010年5月期間處于低位小幅震蕩，參見圖2-10。政府債券收益率較低的利差水平，對歐元匯率產(chǎn)生了利空影響。2010年5月之后利差有所擴大，對歐元匯率形成了一定程度的支撐。此外，歐洲央行買入債券相當于擴大量化寬松的貨幣政策，并可能促使投資者質疑歐洲央行的獨立性，要求更高的風險溢價，這都是利空歐元的因素。5.貨幣套利歐洲債務危機的不斷惡化,引發(fā)全球資金的避險需求和投機需求持續(xù)升溫,導致大量流動性開始流出歐元而流入美元,這種貨幣套利交易成為影響歐元匯率大幅波動的主要影響因素之一。隨著歐洲債務危機在2010年5月后出現(xiàn)惡化,市場開始擔憂歐元區(qū)是否會解體、歐元是否會消失,以及是否會引起全球經(jīng)濟出現(xiàn)!二次探底?,導致全球資金的避險情緒明顯升溫?？只徘榫w的上升,也導致了全球金融市場中避險需求的大幅增加。受此影響,股票、商品等風險資產(chǎn)受到嚴重拋售,而美元、美國國債和黃金價格那么不斷上漲。在這場危機中,歐元的不穩(wěn)定特