【中級(jí)會(huì)計(jì)職稱考試】財(cái)務(wù)管理強(qiáng)化提高班講義(李斌主講)06投資管理

一第六章投資管理

第01講投資管理的主要內(nèi)容

考情分析

本章為重點(diǎn)章，主要介紹項(xiàng)目投資和證券投資的有關(guān)知識(shí)。從歷年考試情況來(lái)看，本章每年幾乎必

考計(jì)算題或綜合題，以及客觀題，平均分值在15分左右。

本章近三年題型、分值分布

年份單選題多選題判斷題計(jì)算分析題綜合題合計(jì)

20153分2分1分5分4分15分

20143分2分1分一8分14分

20132分2分1分一15分20分

［u講義編號(hào)N0DE01187500060100000101：針對(duì)本講義提問(wèn)］

主要考點(diǎn)

1.投資管理的主要內(nèi)容（意義、特點(diǎn)、分類、原則）

2.投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估算

3.投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)

4.投資項(xiàng)目決策（獨(dú)立、互斥、更新改造）

5.證券投資管理（特點(diǎn)、目的、風(fēng)險(xiǎn)）

6.債券投資

7.股票投資

［，講義編號(hào)N0DE01187500060100000102：針對(duì)本講義提問(wèn)］

第一節(jié)投資管理的主要內(nèi)容

企業(yè)投資，是企業(yè)為獲取未來(lái)長(zhǎng)期收益而向一定對(duì)象投放資金的經(jīng)濟(jì)行為。例如，購(gòu)建廠房設(shè)備、

興建電站、購(gòu)買股票債券等經(jīng)濟(jì)行為，均屬于投資行為。

【企業(yè)投資的意義】

1.企業(yè)生存與發(fā)展的基本前提

2.獲取利潤(rùn)的基本前提

3.企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制的重要手段

【企業(yè)投資管理的特點(diǎn)】

1.屬于企業(yè)的戰(zhàn)略性決策

2.屬于企業(yè)的非程序化管理

3.投資價(jià)值的波動(dòng)性大

［,講義編號(hào)N0DE01187500060100000103：針對(duì)本講義提問(wèn)］

【企業(yè)投資的分類】

1.直接投資和間接投資一一投資活動(dòng)與企業(yè)本身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的關(guān)系（投資的方式性）

直

接

將資金直接投放于形成生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力的實(shí)體性資產(chǎn)，直接謀取經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。

投

資

間將資金投放于股票、債券等權(quán)益性資產(chǎn)上，股票、債券的發(fā)行方再將籌集的資金投放

接于形成生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力的實(shí)體性資產(chǎn)，獲取經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)；間接投資方不直接介入具體生產(chǎn)經(jīng)

投營(yíng)過(guò)程，而是通過(guò)股票、債券上所約定的收益分配權(quán)利，獲取股利或利息收入，分享

資直接投資的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。

［3講義編號(hào)N0DE0U87500060100000104：針對(duì)本講義提問(wèn)］

2.項(xiàng)目投資與證券投資一一投資對(duì)象的存在形態(tài)和性質(zhì)（投資的對(duì)象性）

項(xiàng)目投資

購(gòu)買具有實(shí)質(zhì)內(nèi)涵的經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)（有形資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)），形成具體的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能

（直接投

力，開(kāi)展實(shí)質(zhì)性的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，謀取經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。

資）

證券投資

購(gòu)買具有權(quán)益性的證券資產(chǎn)，通過(guò)證券資產(chǎn)上所賦予的權(quán)利，間接控制被投資企

（間接投

業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，獲取投資收益。

資）

［u講義編號(hào)N0DE01187500060100000105：針對(duì)本講義提問(wèn)］

3.發(fā)展性投資與維持性投資一一投資活動(dòng)對(duì)企業(yè)未來(lái)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)前景的影響

發(fā)展性投資

對(duì)企業(yè)未來(lái)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)發(fā)展全局有重大影響。

（戰(zhàn)略性投資）

維持性投資維持企業(yè)現(xiàn)有的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)正常順利進(jìn)行，不會(huì)改變企業(yè)未來(lái)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)發(fā)展全

（戰(zhàn)術(shù)性投資）局。

［。講義編號(hào)N0DE01187500060100000106：針對(duì)本講義提問(wèn)］

4.對(duì)內(nèi)投資與對(duì)外投資一一資金投出的方向

對(duì)內(nèi)投在本企業(yè)范圍內(nèi)部的資金投放，用于購(gòu)買和配置各種生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，

資都是直接投資。

對(duì)外投

向本企業(yè)范圍以外的其他單位的資金投放，主要是間接投資，也可能是直接投資。

資

［.講義編號(hào)N0DE01187500060100000107：針對(duì)本講義提問(wèn)］

5.獨(dú)立投資與互斥投資一一投資項(xiàng)目之間的相互關(guān)聯(lián)關(guān)系

獨(dú)立投相容性投資，各個(gè)投資項(xiàng)目之間互不關(guān)聯(lián)、互不影響、可以同時(shí)并存。

資決策性質(zhì)：可行性分析方案本身是否滿足某種決策標(biāo)準(zhǔn)。

非相容性投資，各個(gè)投資項(xiàng)目之間相互關(guān)聯(lián)、相互替代、不能同時(shí)并存。

互斥投

決策性質(zhì)：選優(yōu)分析一一在可行性分析的基礎(chǔ)上，選擇最優(yōu)方案，選優(yōu)標(biāo)準(zhǔn)通常為

資

絕對(duì)數(shù)指標(biāo)。

[講義編號(hào)N0DE01187500060100000108：針對(duì)本講義提問(wèn)]

【例題?判斷題】（2015年）

某投資者進(jìn)行間接投資，與其交易的籌資者是在進(jìn)行直接籌資；某投資

者進(jìn)行直接投資，與其交易的籌資者是在進(jìn)行間接籌資。（）

?隱藏答案

『正確答案』x

【答案解析】間接投資是指將資金投放于股票、債券等權(quán)益性資產(chǎn)上，

而發(fā)行股票、債券屬于直接籌資，因此，某投資者進(jìn)行間接投資，與其

交易的籌資者是在進(jìn)行直接籌資；而投資者進(jìn)行直接投資，與其交易的

籌資者采取的是吸收直接投資的籌資方式，屬于直接籌資，而不是間接

籌資。

[?講義編號(hào)N0DE01187500060100000109：針對(duì)本講義提問(wèn)]

【投資管理的原則】

1.可行性分析原則：環(huán)境一技術(shù)一市場(chǎng)一財(cái)務(wù)

2.結(jié)構(gòu)平衡原則

3.動(dòng)態(tài)監(jiān)控原則

[,講義編號(hào)N0DE0U87500060100000110：針對(duì)本講義提問(wèn)]

第02講投資期和營(yíng)業(yè)期的項(xiàng)目現(xiàn)金流量

第二節(jié)投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)

【項(xiàng)目現(xiàn)金流量】

現(xiàn)金流量：由一項(xiàng)長(zhǎng)期投資方案所引起的在未來(lái)一定期間所發(fā)生的現(xiàn)金收支，通常指現(xiàn)金凈流量

（NCFt）。

現(xiàn)金：庫(kù)存現(xiàn)金、銀行存款等貨幣性資產(chǎn)，以及相關(guān)非貨幣性資產(chǎn)（如原材料、設(shè)備等）的變現(xiàn)價(jià)

值。

[.講義編號(hào)N0DE01187500060200000101：針對(duì)本講義提問(wèn)]

（一）投資期

1.長(zhǎng)期資產(chǎn)投資

如固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)等的購(gòu)置成本、運(yùn)輸費(fèi)、安裝費(fèi)等。

【注意】

在營(yíng)業(yè)期內(nèi)，可能發(fā)生投資實(shí)施后導(dǎo)致固定資產(chǎn)性能改進(jìn)的改良支出，屬于固定資產(chǎn)的后期投資。

2.營(yíng)運(yùn)資金墊支

投資項(xiàng)目形成生產(chǎn)能力后，追加的流動(dòng)資產(chǎn)擴(kuò)大量與結(jié)算性流動(dòng)負(fù)債擴(kuò)大量的凈差額。

【注意】

墊支營(yíng)運(yùn)資金可以在營(yíng)業(yè)期內(nèi)循環(huán)周轉(zhuǎn)使用，至終結(jié)期全部收回。

［講義編號(hào)N0DE01187500060200000102：針對(duì)本講義提問(wèn)］

（二）營(yíng)業(yè)期

營(yíng)業(yè)期內(nèi)各年現(xiàn)金流量稱為營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量，通常應(yīng)計(jì)算稅后現(xiàn)金凈流量。

1.直接法

假設(shè)營(yíng)業(yè)收入全部在發(fā)生當(dāng)期收到現(xiàn)金，付現(xiàn)成本與所得稅全部在發(fā)生當(dāng)期支付現(xiàn)金，則：

營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量（NCFt）

=營(yíng)業(yè)收入一付現(xiàn)成本一所得稅

［?講義編號(hào)N0DE01187500060200000103：針對(duì)本講義提問(wèn)］

2.間接法

營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量（NCFt）

=營(yíng)業(yè)收入一付現(xiàn)成本一所得稅

=營(yíng)業(yè)收入一（總成本一非付現(xiàn)成本）一所得稅

=營(yíng)業(yè)收入一總成本+非付現(xiàn)成本一所得稅

=稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+非付現(xiàn)成本

=（營(yíng)業(yè)收入一付現(xiàn)成本一非付現(xiàn)成本）X（1一所得稅稅率）+非付現(xiàn)成本

講義編號(hào)N0DE01187500060200000104：針對(duì)本講義提問(wèn)］

3.所得稅影響法

營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量（NCFt）

=（營(yíng)業(yè)收入一付現(xiàn)成本一非付現(xiàn)成本）X（1一所得稅稅率）+非付現(xiàn)成本

=營(yíng)業(yè)收入X（1一所得稅稅率）一付現(xiàn)成本X（1一所得稅稅率）+非付現(xiàn)成本X所得稅稅率

=稅后營(yíng)業(yè)收入一稅后付現(xiàn)成本+非付現(xiàn)成本抵稅額

［.講義編號(hào)N0DE01187500060200000105：針對(duì)本講義提問(wèn)］

1）稅后營(yíng)業(yè)收入=營(yíng)業(yè)收入X（1一所得稅稅率）

營(yíng)業(yè)收入增加當(dāng)期現(xiàn)金流入，同時(shí)增加當(dāng)期的應(yīng)納稅所得額從而增加所得稅支出，考慮所得稅影響

后，項(xiàng)目引起的營(yíng)業(yè)收入帶給企業(yè)的現(xiàn)金凈流入量為：

稅后營(yíng)業(yè)收入

=營(yíng)業(yè)收入一所得稅支出增加額

=營(yíng)業(yè)收入一營(yíng)業(yè)收入X所得稅稅率

=營(yíng)業(yè)收入X（1一所得稅稅率）

［.講義編號(hào)N0DE01187500060200000106：針對(duì)本講義提問(wèn)］

2）稅后付現(xiàn)成本=付現(xiàn)成本X（1—所得稅稅率）

①在計(jì)算應(yīng)納稅所得額時(shí)，為取得應(yīng)稅收入而發(fā)生的支出，包括收益性支出和資本性支出，都

可以全額在稅前扣除。區(qū)別在于：

收益性支出（付現(xiàn)成本）只與取得當(dāng)期應(yīng)稅收入有關(guān)，全額在發(fā)生當(dāng)期的稅前扣除；資本性支出與

取得若干期的應(yīng)稅收入有關(guān)，必須分期在稅前扣除。

②付現(xiàn)成本（營(yíng)運(yùn)成本）增加當(dāng)期現(xiàn)金流出，同時(shí)減少當(dāng)期的應(yīng)納稅所得額從而減少所得稅支出，

考慮所得稅影響后，項(xiàng)目引起的付現(xiàn)成本帶給企業(yè)的現(xiàn)金凈流出量為：

稅后付現(xiàn)成本

=付現(xiàn)成本一所得稅支出減少額

=付現(xiàn)成本一付現(xiàn)成本義所得稅稅率

=付現(xiàn)成本X（1—所得稅稅率）

［,講義編號(hào)N0DE0U87500060200000107：針對(duì)本講義提問(wèn)］

3）非付現(xiàn)成本抵稅額=非付現(xiàn)成本X所得稅稅率

①資本性支出（如固定資產(chǎn)投資）與取得若干期的應(yīng)稅收入有關(guān)，在支付現(xiàn)金的當(dāng)期不能全額在稅

前扣除，需要在固定資產(chǎn)的預(yù)計(jì)壽命期內(nèi)，通過(guò)稅法規(guī)定的年折舊額和最終處置時(shí)的折余價(jià)值，分

期在稅前扣除。

②非付現(xiàn)成本（固定資產(chǎn)折舊費(fèi)用、長(zhǎng)期資產(chǎn)攤銷費(fèi)用）不產(chǎn)生現(xiàn)金流出，只是資本性支出在應(yīng)納

稅所得額中的攤銷形式，折舊等非付現(xiàn)成本對(duì)現(xiàn)金流量的影響，是通過(guò)所得稅引起的一一折舊

的抵稅利益。

③在固定資產(chǎn)的使用期限中，不超過(guò)稅法規(guī)定的折舊年限內(nèi)，各年按稅法規(guī)定提取的年折

舊額可以在各年的應(yīng)納稅所得額中扣除，產(chǎn)生折舊抵稅利益：

折舊抵稅額（現(xiàn)金流入量）=折舊額X稅率

［,講義編號(hào)N0DE01187500060200000108：針對(duì)本講義提問(wèn)］

使用期限內(nèi)的各年均可以計(jì)提折舊，折舊沒(méi)有提足；

固定資產(chǎn)使用期限V稅法折舊年限

期末折余價(jià)值=原值一按稅法規(guī)定計(jì)算的累計(jì)折舊

使用期限內(nèi)的各年均可以計(jì)提折舊，并將折舊提足；

固定資產(chǎn)使用期限=稅法折舊年限

期末折余價(jià)值=稅法規(guī)定的殘值

僅在稅法折舊年限內(nèi)可以計(jì)提折舊，并將折舊提足；

固定資產(chǎn)使用期限〉稅法折舊年限

期末折余價(jià)值=稅法規(guī)定的殘值

［.講義編號(hào)N0DE01187500060200000109：針對(duì)本講義提問(wèn)］

【注意】

資本預(yù)算中的年折舊額必須按照稅法規(guī)定計(jì)算，包括：折舊方法、折舊年限、殘值率等。

折舊抵稅作用產(chǎn)生的前提：企業(yè)承擔(dān)納稅義務(wù)；若企業(yè)不承擔(dān)納稅義務(wù)，則無(wú)需在資本預(yù)算中考慮

折舊因素。

［.講義編號(hào)N0DE01187500060200000110：針對(duì)本講義提問(wèn)］

④在固定資產(chǎn)處置時(shí)，尚未折舊完畢的折余價(jià)值（原值一按稅法規(guī)定計(jì)算的累計(jì)折舊），在處置當(dāng)

期的應(yīng)納稅所得額中扣除。

［講義編號(hào)N0DE0U87500060200000111：針對(duì)本講義提問(wèn)］

例如，某公司擬花費(fèi)100萬(wàn)元購(gòu)置一臺(tái)設(shè)備，預(yù)計(jì)使用4年。按照稅法規(guī)定，該設(shè)備的折舊年限為

6年，法定殘值率為10%,采用平均年限法計(jì)提折舊。在設(shè)備4年的預(yù)計(jì)使用年限內(nèi)，每年可以按照稅

法規(guī)定計(jì)提折舊（100—10）/6=15（萬(wàn)元），假設(shè)該公司適用25%的所得稅稅率（下同），則每年可

以減少應(yīng)納稅所得額15萬(wàn)元，減少所得稅支出（獲得折舊抵稅利益）15X25%=3.75（萬(wàn)元）。

在第4年末處置該設(shè)備時(shí)，該設(shè)備的折余價(jià)值為100—15X4=40（萬(wàn)元），可以減少第4年的應(yīng)

納稅所得額40萬(wàn)元。

顯然，在設(shè)備4年的使用年限內(nèi)，通過(guò)計(jì)提折舊，該公司在稅前扣除了設(shè)備購(gòu)置成本中的15X4=

60（萬(wàn)元）；通過(guò)在第4年末處置設(shè)備時(shí)將折余價(jià)值在稅前扣除，在稅前扣除了設(shè)備購(gòu)置成本中的40

萬(wàn)元，從而將設(shè)備購(gòu)置成本100萬(wàn)元全部在稅前扣除。

假設(shè)該設(shè)備預(yù)計(jì)使用8年，其他條件不變。在設(shè)備8年的預(yù)計(jì)使用年限內(nèi)，前6年每年可以按照稅

法規(guī)定計(jì)提折舊15萬(wàn)元，將折舊提足；第7?8年不能計(jì)提折舊；第8年末可將折余價(jià)值（即稅法殘值）

10萬(wàn)元在應(yīng)納稅所得額中扣除。

講義編號(hào)N0DE01187500060200000112：針對(duì)本講義提問(wèn)］

【注意】營(yíng)業(yè)期內(nèi)大修理支出與改良支出的處理

1）營(yíng)業(yè)期內(nèi)某年的大修理支出

①在本年內(nèi)一次性作為收益性支出一一直接作為發(fā)生當(dāng)年的付現(xiàn)成本，全額在發(fā)生當(dāng)年稅前扣除，

需計(jì)算稅后支出額；

②跨年攤銷處理一一在發(fā)生當(dāng)年作為投資性的現(xiàn)金流出量（不能在發(fā)生當(dāng)年稅前扣除），在隨后的

攤銷年份以非付現(xiàn)成本形式處理（獲得非付現(xiàn)成本的抵稅利益）。

2）營(yíng)業(yè)期內(nèi)某年的改良支出

屬于投資，應(yīng)作為該年的現(xiàn)金流出量（不能在該年稅前扣除），以后年份通過(guò)折舊收回（獲得折舊

抵稅利益）。

［,講義編號(hào)N0DE0U87500060200000113：針對(duì)本講義提問(wèn)］

第03講終結(jié)期的項(xiàng)目現(xiàn)金流量

（三）終結(jié)期

1.固定資產(chǎn)變價(jià)凈收入

固定資產(chǎn)出售或報(bào)廢時(shí)的出售價(jià)款或殘值收入扣除清理費(fèi)用后的凈額，通常應(yīng)計(jì)算稅后殘值收

入，計(jì)算時(shí)需考慮變價(jià)凈收入增加所得稅負(fù)和折余價(jià)值減少所得稅負(fù)的影響，包括兩種計(jì)算思路：

1）固定資產(chǎn)稅后殘值收入

=變價(jià)凈收入X（1—稅率）+折余價(jià)值X稅率

①變價(jià)凈收入，增加處置當(dāng)期的現(xiàn)金流入，同時(shí)增加應(yīng)納稅所得額和所得稅費(fèi)用，因此，有效的現(xiàn)

金流入量為：稅后變價(jià)凈收入=變價(jià)凈收入又（1—稅率）

②尚未折舊完畢的折余價(jià)值（原值一按稅法規(guī)定計(jì)算的累計(jì)折舊）減少處置當(dāng)期的應(yīng)納稅所得額和

所得稅費(fèi)用，獲得折余價(jià)值的抵稅利益=折余價(jià)值X稅率

［講義編號(hào)N0DE01187500060300000101：針對(duì)本講義提問(wèn)］

【例題?單項(xiàng)選擇題】（2015年）

某公司預(yù)計(jì)M設(shè)備報(bào)廢時(shí)的凈殘值為3500元，稅法規(guī)定的凈殘值為5000

元，該公司適用的所得稅稅率為25%,則該設(shè)備報(bào)廢引起的預(yù)計(jì)現(xiàn)金凈流量為

（）元。

A.3125

B.3875

C.4625

D.5375

A隱藏答案［卜=

『正確答案』B

【答案解析】

該設(shè)備報(bào)廢引起的預(yù)計(jì)現(xiàn)金凈流量

=變價(jià)凈收入X（1—稅率）+折余價(jià)值X稅率

=3500X（1-25%）+5000X25%

=3875（元）

講義編號(hào)N0DE01187500060300000102：針對(duì)本講義提問(wèn)］

2）固定資產(chǎn)稅后殘值收入

=變價(jià)凈收入一變現(xiàn)利得納稅（或：+變現(xiàn)損失抵稅）

固定資產(chǎn)處置時(shí)，變價(jià)凈收入增加處置當(dāng)期的應(yīng)納稅所得額，而按稅法規(guī)定計(jì)算的折余價(jià)值可抵減

處置當(dāng)期的應(yīng)納稅所得額；變價(jià)凈收入與折余價(jià)值之差（變現(xiàn)利得或損失）為固定資產(chǎn)處置引起的當(dāng)期

應(yīng)納稅所得額的變動(dòng)額，據(jù)此確定變現(xiàn)利得納稅額（現(xiàn)金流出量）或變現(xiàn)損失抵稅額（現(xiàn)金流入量）。

①若：變價(jià)凈收入〈折余價(jià)值，則產(chǎn)生變現(xiàn)損失（應(yīng)納稅所得額減少），可以抵稅，貝I」：

固定資產(chǎn)稅后殘值收入

=變價(jià)凈收入+變現(xiàn)損失抵稅額

=變價(jià)凈收入+（折余價(jià)值一變價(jià)凈收入）義稅率

講義編號(hào)N0DE01187500060300000103：針對(duì)本講義提問(wèn)］

例如，某公司預(yù)計(jì)M設(shè)備報(bào)廢時(shí)的凈殘值為3500元，稅法規(guī)定的凈殘值為5000元，該公司適用的

所得稅稅率為25%,則該設(shè)備報(bào)廢引起的預(yù)計(jì)現(xiàn)金凈流量可計(jì)算如下：

變現(xiàn)損失（應(yīng)納稅所得額減少額）

=5000-3500=1500（元）

變現(xiàn)損失抵稅額=1500X25%=375（元）

固定資產(chǎn)稅后殘值收入=3500+375=3875（元）

講義編號(hào)N0DE01187500060300000104：針對(duì)本講義提問(wèn)］

②若：變價(jià)凈收入A折余價(jià)值，則產(chǎn)生變現(xiàn)利得（應(yīng)納稅所得額增加），需要納稅，貝I：

固定資產(chǎn)稅后殘值收入

=變價(jià)凈收入一變現(xiàn)利得納稅額

=變價(jià)凈收入一（變價(jià)凈收入一折余價(jià)值）X稅率

講義編號(hào)N0DE01187500060300000105：針對(duì)本講義提問(wèn)］

例如，某公司預(yù)計(jì)M設(shè)備報(bào)廢時(shí)的凈殘值為5500元，稅法規(guī)定的凈殘值為5000元，該公司適用的

所得稅稅率為25%,則該設(shè)備報(bào)廢引起的預(yù)計(jì)現(xiàn)金凈流量可計(jì)算如下：

變現(xiàn)利得（應(yīng)納稅所得額增加額）

=5500-5000=500（元）

變現(xiàn)利得納稅額=500X25%=125（元）

固定資產(chǎn)稅后殘值收入=5500—125=5375（元）

講義編號(hào)N0DE01187500060300000106：針對(duì)本講義提問(wèn)］

③若：變價(jià)凈收入=折余價(jià)值，則無(wú)需進(jìn)行所得稅調(diào)整，即：固定資產(chǎn)稅后殘值收入=變價(jià)凈收入

講義編號(hào)N0DE01187500060300000107：針對(duì)本講義提問(wèn)］

2.墊支營(yíng)運(yùn)資金的收回

【注意】

終結(jié)期的現(xiàn)金凈流量=該年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量+固定資產(chǎn)稅后殘值收入+墊支營(yíng)運(yùn)資金的收回

講義編號(hào)N0DE01187500060300000108：針對(duì)本講義提問(wèn)］

【例題?計(jì)算分析題】

M公司的某投資項(xiàng)目需經(jīng)過(guò)2年建成，投資期內(nèi)每年初需要發(fā)生固定資產(chǎn)投資50萬(wàn)元，建成投產(chǎn)

時(shí)，需要墊支營(yíng)運(yùn)資金20萬(wàn)元。該項(xiàng)目的營(yíng)業(yè)期為6年，預(yù)期每年可以為M公司增加營(yíng)業(yè)收入200萬(wàn)

元，付現(xiàn)營(yíng)運(yùn)成本第一年增加80萬(wàn)元，以后需逐年增加維護(hù)費(fèi)10萬(wàn)元。

依據(jù)稅法規(guī)定，固定資產(chǎn)采用平均年限法計(jì)提折舊，折舊年限為8年，稅法規(guī)定的凈殘值為4萬(wàn)元。

營(yíng)業(yè)期第4年末預(yù)計(jì)將進(jìn)行一次固定資產(chǎn)改良，估計(jì)改良支出為40萬(wàn)元，按稅法規(guī)定分兩年平均攤銷。

項(xiàng)目期滿時(shí)，墊支的營(yíng)運(yùn)資金全額收回，固定資產(chǎn)變現(xiàn)收入預(yù)計(jì)為12萬(wàn)元。M公司適用的所得稅稅率

為25%,,

要求：根據(jù)上述資料，為M公司編制“投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量表”。

［，講義編號(hào)N0DE01187500060300000109：針對(duì)本講義提問(wèn)］

【正確答案】

營(yíng)業(yè)期1?4年每年折舊額（固定資產(chǎn)年折舊額）

=（50+50-4）/8=12（萬(wàn)元）

營(yíng)業(yè)期5?6年每年折舊額

=固定資產(chǎn)年折舊額+改良支出年攤銷額

=12+40/2=32（萬(wàn)元）

營(yíng)業(yè)期現(xiàn)金流量計(jì)算表單位：萬(wàn)元

年份123456

銷售收入200200200200200200

付現(xiàn)成本8090100110120130

折舊121212123232

營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1089888784838

所得稅2724.52219.5129.5

稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)8173.56658.53628.5

營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量9385.57870.56860.5

講義編號(hào)N0DE01187500060300000110：針對(duì)本講義提問(wèn)］

投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算表單位：萬(wàn)元

投資期營(yíng)業(yè)期

年份

012345678

固定資產(chǎn)投資-50-50-40

營(yíng)運(yùn)資金墊支-20

營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量9385.57870.56860.5

固定資產(chǎn)稅后殘值凈收入16

營(yíng)運(yùn)資金收回20

現(xiàn)金流量合計(jì)-50-50-209385.57830.56896.5

第8年末固定資產(chǎn)折余價(jià)值

=100-12X6=28（萬(wàn)元）

第8年末固定資產(chǎn)變現(xiàn)損失抵稅

=（28-12）義25%=4（萬(wàn)元）

第8年末固定資產(chǎn)稅后殘值凈收入=12+4=16（萬(wàn)元）

講義編號(hào)N0DE01187500060300000111：針對(duì)本講義提問(wèn)］

第04講凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)及年金凈流量

【凈現(xiàn)值（NPV）］

1.公式

凈現(xiàn)值（NPV）

=未來(lái)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值一原始投資額現(xiàn)值

=未來(lái)現(xiàn)金凈流入量現(xiàn)值一未來(lái)現(xiàn)金凈流出量現(xiàn)值

凈現(xiàn)值也可以理解為投資項(xiàng)目全部壽命期內(nèi)，各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和，即現(xiàn)金流量總現(xiàn)

值。

［,講義編號(hào)N0DE01187500060400000101：針對(duì)本講義提問(wèn)］

例如，假設(shè)前例M公司對(duì)該投資項(xiàng)目的必要收益率為20%,則該投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值可計(jì)算如下（復(fù)

利現(xiàn)值系數(shù)保留三位小數(shù)）：

合計(jì)

年份012345678

(NPV)

現(xiàn)金流量合計(jì)-50-50-209385.57830.56896.5一

復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)（20%）10.8330.6940.5790.4820.4020.3350.2790.233一

折現(xiàn)的現(xiàn)金流量-50-41.65-13.8853.8541.2131.3610.2218.9722.4872.56

［.講義編號(hào)N0DE01187500060400000102：針對(duì)本講義提問(wèn)］

【例題?計(jì)算分析題】（2015年）

甲公司擬投資100萬(wàn)元購(gòu)置一臺(tái)新設(shè)備，年初購(gòu)入時(shí)支付20%的款項(xiàng)，剩余80%的款項(xiàng)下年初付清;

新設(shè)備購(gòu)入后可立即投入使用，使用年限為5年，預(yù)計(jì)凈殘值為5萬(wàn)元（與稅法規(guī)定的凈殘值相同），

按直線法計(jì)提折舊。新設(shè)備投產(chǎn)時(shí)需墊支營(yíng)運(yùn)資金10萬(wàn)元，設(shè)備使用期滿時(shí)全額收回。新設(shè)備投入使

用后，該公司每年新增凈利潤(rùn)11萬(wàn)元。該項(xiàng)投資要求的必要報(bào)酬率為12%。相關(guān)貨幣時(shí)間價(jià)值系數(shù)如

下表所示：

貨幣時(shí)間價(jià)值系數(shù)表

年份（n）12345

(P/F,12%,n)0.89290.79720.71180.63550.5674

(P/A,12%,n)0.89291.69012.40183.03733.6048

［―講義編號(hào)N0DE0U87500060400000103：針對(duì)本講義提問(wèn)］

要求：

1）計(jì)算新設(shè)備每年折舊額。

【正確答案】

年折舊額=（100—5）/5=19（萬(wàn)元）

［3講義編號(hào)N0DE01187500060400000104：針對(duì)本講義提問(wèn)］

2）計(jì)算新設(shè)備投入使用后第1—4年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量（NCFi）。

【正確答案】

NCFI-4=11+19=30（萬(wàn)元）

［u講義編號(hào)N0DE01187500060400000105：針對(duì)本講義提問(wèn)］

3）計(jì)算新設(shè)備投入使用后第5年現(xiàn)金凈流量（NCFQ。

【正確答案】

NCFs=30+5+10=45（萬(wàn)元）

［L?講義編號(hào)N0DE01187500060400000106：針對(duì)本講義提問(wèn)］

4）計(jì)算原始投資額。

【正確答案】

原始投資額=100+10=110（萬(wàn)元）

講義編號(hào)N0DE01187500060400000107：針對(duì)本講義提問(wèn)］

5）計(jì)算新設(shè)備購(gòu)置項(xiàng)目的凈現(xiàn)值（NPV）。

【正確答案】

凈現(xiàn)值=30X（P/A,12%,4）+45X（P/F,12%,5）-100X20%-10-100X80%X（P/F,12%,1）

=30X3.0373+45X0.5674-20-10-80X0.8929

=30X3.0373+45X0.5674-（20+10+80X0.8929）

=116.65-101.43=15.22（萬(wàn)元）

【，講義編號(hào)N0DE01187500060400000108：針對(duì)本講義提問(wèn)］

2.貼現(xiàn)率的確定一一投資者所期望的最低投資報(bào)酬率

1）市場(chǎng)利率：整個(gè)社會(huì)投資報(bào)酬率的最低水平，可以視為一般最低報(bào)酬率要求。

2）投資者希望獲得的預(yù)期最低投資報(bào)酬率：考慮了投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償因素以及通貨膨脹因素。

3）企業(yè)平均資本成本率：企業(yè)對(duì)投資項(xiàng)目要求的最低報(bào)酬率。

3.凈現(xiàn)值的經(jīng)濟(jì)意義：超額收益一一投資方案報(bào)酬超過(guò)基本報(bào)酬（必要收益）后的剩余收益

［L講義編號(hào)N0DE01187500060400000109：針對(duì)本講義提問(wèn)］

例如，假設(shè)企業(yè)的必要報(bào)酬率為8%,有A、B、C三個(gè)投資項(xiàng)目，有關(guān)數(shù)據(jù)如下（單位：元）：

J―~~~?一現(xiàn)金流量

01

項(xiàng)目■"一-_

A-100110

B-100108

C-100106

［。講義編號(hào)N0DE01187500060400000110：針對(duì)本講義提問(wèn)］

三個(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值分別為：

NPV（A）=110/1.08-100=1.85（元）＞0

NPV（B）=108/1.08-100=0

NPV（C）=106/1.08-100=-1.85（元）＜0

可見(jiàn)，三個(gè)項(xiàng)目盡管都盈利，但A項(xiàng)目預(yù)期收益率10%大于必要報(bào)酬率8%,其凈現(xiàn)值為正；B項(xiàng)目

預(yù)期收益率8%等于必要報(bào)酬率，其凈現(xiàn)值為0；C項(xiàng)目預(yù)期收益率6%小于必要報(bào)酬率8%,其凈現(xiàn)值為

負(fù)。

［。講義編號(hào)N0DE01187500060400000111：針對(duì)本講義提問(wèn)］

【結(jié)論】

凈現(xiàn)值的正負(fù)方向表明預(yù)期收益率（內(nèi)含報(bào)酬率）與必要收益率（折現(xiàn)率）的關(guān)系，即：

1）凈現(xiàn)值＞0,預(yù)期收益率〉必要收益率；

2）凈現(xiàn)值=0,預(yù)期收益率=必要收益率；

3）凈現(xiàn)值V0,預(yù)期收益率V必要收益率。

4.決策規(guī)則：凈現(xiàn)值＞0,說(shuō)明預(yù)期收益率（內(nèi)含報(bào)酬率）＞必要收益率（折現(xiàn)率）。

［缸講義編號(hào)N0DE01187500060400000112：針對(duì)本講義提問(wèn)］

5.優(yōu)缺點(diǎn)

優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)

1）貼現(xiàn)率不易確定；

1）適用性強(qiáng)，能基本滿足項(xiàng)目年限相同

2）絕對(duì)數(shù)指標(biāo)，不適用于獨(dú)立投資方案的比較決

的互斥投資方案的決策；

策；一一受投資規(guī)模差異的限制

2）能靈活地考慮投資風(fēng)險(xiǎn)（貼現(xiàn)率中包

）不能對(duì)壽命期不同的互斥投資方案進(jìn)行直接決

含投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率要求）

策一一受項(xiàng)目期限差異的限制

［-講義編號(hào)N0DE01187500060400000113：針對(duì)本講義提問(wèn)］

【現(xiàn)值指數(shù)（PVD1

——凈現(xiàn)值的變形，用于消除投資規(guī)模的差異

1.公式

未來(lái)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值

現(xiàn)值指數(shù)=原始投資頷現(xiàn)值

例如，前例甲公司新設(shè)備購(gòu)置項(xiàng)目的凈現(xiàn)值=116.65—101.43=15.22（萬(wàn)元），則該項(xiàng)目的現(xiàn)值

指數(shù)PVI=116.654-101.43=1.15

［講義編號(hào)N0DE0U87500060400000114：針對(duì)本講義提問(wèn)］

2.決策規(guī)則：PVI>1,表明NPV>0,預(yù)期報(bào)酬率（內(nèi)含報(bào)酬率）>必要報(bào)酬率（折現(xiàn)率）。

3.適用性：相對(duì)數(shù)指標(biāo)，反映投資效率，便于對(duì)原始投資額現(xiàn)值不同的獨(dú)立投資方案進(jìn)行比較

和評(píng)價(jià)（未消除項(xiàng)目期限的差異，可比性受項(xiàng)目期限的影響）。

［,講義編號(hào)N0DE01187500060400000115：針對(duì)本講義提問(wèn)］

【例題?單項(xiàng)選擇題】（2014年）

已知某投資項(xiàng)目的原始投資額現(xiàn)值為100萬(wàn)元，凈現(xiàn)值為25萬(wàn)元，則該

項(xiàng)目的現(xiàn)值指數(shù)為（）。

A.0.25

B.0.75

C.1.05

D.1.25

H3隱藏答案-==

『正確答案』D

【答案解析】現(xiàn)值指數(shù)=未來(lái)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值/原始投資額現(xiàn)值=（原始

投資額現(xiàn)值+凈現(xiàn)值）/原始投資額現(xiàn)值=1+凈現(xiàn)值/原始投資額現(xiàn)值=

1+25/100=1.25o

［G講義編號(hào)N0DE01187500060400000116：針對(duì)本講義提問(wèn)］

【年金凈流量（ANCF）］

——凈現(xiàn)值的變形，用于消除項(xiàng)目期限的差異

1.公式

現(xiàn)金凈流量總現(xiàn)值（凈現(xiàn)值）

年金凈流量（ANCF）=―年金現(xiàn)值系數(shù)

現(xiàn)金凈流量總終值

=年金終值系數(shù)

2.經(jīng)濟(jì)意義：各年現(xiàn)金流量中的超額投資報(bào)酬額

［，講義編號(hào)N0DE01187500060400000117：針對(duì)本講義提問(wèn)］

例如，前例甲公司新設(shè)備購(gòu)置項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為15.22萬(wàn)元，項(xiàng)目的壽命期限為5年，企業(yè)要求的必

要報(bào)酬率是12%,則該項(xiàng)目的年金凈流量為：

ANCF=15.224-（P/A,12%,5）=4.22（萬(wàn)元）

該項(xiàng)目原始投資額的現(xiàn)值為20+10+80X（P/F,12%,1）=101.43（萬(wàn)元），扣除回收額現(xiàn)值（5

+10）X（P/F,12%,5）=8.511（萬(wàn)元），在必要收益率為12%的條件下，按5年期年金現(xiàn)值系數(shù)計(jì)算,

每年應(yīng)回收（101.43-8.51）/（P/A,12%,5）=25.78（萬(wàn)元）。

該項(xiàng)目每年可獲得的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量為30萬(wàn)元，扣除為獲得12%的必要收益率所需要的年回收額

25.78萬(wàn)元，超額投資報(bào)酬為30—25.78=4.22（萬(wàn)元），即為該項(xiàng)目的年金凈流量。

［，講義編號(hào)N0DE0U87500060400000118：針對(duì)本講義提問(wèn)］

3.決策規(guī)則：年金凈流量＞0,說(shuō)明每年平均的現(xiàn)金流入能抵補(bǔ)現(xiàn)金流出，投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值（或

凈終值）大于零。

4.適用性：適用于期限不同的互斥投資方案決策。

5.局限性：未消除項(xiàng)目投資規(guī)模的差異，不便于對(duì)原始投資額現(xiàn)值不相等的獨(dú)立投資方案進(jìn)行決

策。

講義編號(hào)N0DE01187500060400000119：針對(duì)本講義提問(wèn)］

第05講內(nèi)含報(bào)酬率、回收期

【內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）1

1.含義

1）項(xiàng)目投資（按復(fù)利計(jì)算）實(shí)際可能達(dá)到的投資報(bào)酬率（預(yù)期收益率）；

2）使項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率。

講義編號(hào)N0DE0n87500060500000101：針對(duì)本講義提問(wèn)］

2.計(jì)算方法

1）簡(jiǎn)便法

適用條件：全部投資在0時(shí)點(diǎn)一次投入，投產(chǎn)后至項(xiàng)目終結(jié)時(shí)，各年現(xiàn)金凈流量符合普通年金形式,

如圖所示：

-CNCFNCFNCF…NCFNCF

I________|_________|_________|_________|_________|_________|

0123,,,n-1n

由NPV=NCFX（P/A,IRR,n）-C=0,可推出：

（P/A,IRR,n）=C/NCF

即：已知現(xiàn)值（原始投資額現(xiàn)值C）、年金（投產(chǎn)后每年的凈現(xiàn)金流量NCF）、期數(shù)（項(xiàng)目壽命期

n）,求折現(xiàn)率IRR。

【注意】IRR所對(duì)應(yīng)的年金現(xiàn)值系數(shù)在數(shù)值上等于該項(xiàng)目的靜態(tài)回收期。

［?講義編號(hào)N0DE01187500060500000102：針對(duì)本講義提問(wèn)］

例如，某投資項(xiàng)目各年凈現(xiàn)金流量如下:

壽命期(年末)012345

凈現(xiàn)金流量-1002525252525

運(yùn)用簡(jiǎn)便法計(jì)算該項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率的步驟如下：

①確定期數(shù)已知、利率未知的年金現(xiàn)值系數(shù)，即：(P/A,IRR,5)=100/25=4

②查年金現(xiàn)值系數(shù)表，確定在相應(yīng)期數(shù)的一行中，該系數(shù)位于哪兩個(gè)相鄰系數(shù)之間，并確定兩個(gè)相

鄰系數(shù)所對(duì)應(yīng)的折現(xiàn)率：

(P/A,8%,5)=3.9927(P/A,7%,5)=4.1002

［講義編號(hào)N0DE0U87500060500000103：針對(duì)本講義提問(wèn)］

③利用比例關(guān)系(相似三角形原理)，求解內(nèi)含報(bào)酬率IRR：

7%I14.10021'

IRRJ-4J?

8%J3.9927-

1RR-7%4-4.1002歡-8%4-3.9927

---------=----------------或---------=----------------

8%-7%3.9927-4.10027%-8%4.1002-3.9927

解得：IRR=7.93%

［u講義編號(hào)N0DE01187500060500000104：針對(duì)本講義提問(wèn)］

2)一般方法一一逐次測(cè)試法

①估計(jì)折現(xiàn)率k,計(jì)算凈現(xiàn)值；

例如，前例甲公司新設(shè)備購(gòu)置項(xiàng)目在折現(xiàn)率為12%時(shí)，凈現(xiàn)值為：

NPV=30X(P/A,12%,4)+45X(P/F,12%,5)-20-10-80X(P/F,12%,1)=15.22(萬(wàn)

元)>0

②依據(jù)凈現(xiàn)值的正負(fù)方向調(diào)整折現(xiàn)率繼續(xù)測(cè)試：

若NPVA0,表明IRR>k,應(yīng)調(diào)高k,k調(diào)高后，NPV下降；

若NPVV0,表明IRR<k,應(yīng)調(diào)低k,k調(diào)低后，NPV上升。

【注意】

無(wú)論哪一個(gè)測(cè)試方向，隨著測(cè)試的進(jìn)行，凈現(xiàn)值的絕對(duì)值越來(lái)越小，逐漸接近于0。

［,講義編號(hào)N0DE0U87500060500000105：針對(duì)本講義提問(wèn)］

例如，在折現(xiàn)率為18%時(shí)，前述項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為：

NPV=30X(P/A,18%,4)+45義(P/F,18%,5)-20-10-80X(P/F,18%,1)=30X2.6901

+45X0.4371-20-10-80X0.8475=2.57(萬(wàn)元)〉0

［。講義編號(hào)N0DE01187500060500000106：針對(duì)本講義提問(wèn)］

③當(dāng)測(cè)試進(jìn)行到NPV由正轉(zhuǎn)負(fù)或由負(fù)轉(zhuǎn)正時(shí)，可根據(jù)凈現(xiàn)值的正負(fù)臨界值(NPV+和NPV.)及其

所對(duì)應(yīng)的折現(xiàn)率(k+和k-,且k+Vk.),通過(guò)相似三角形原理求解IRR。

講義編號(hào)N0DE01187500060500000107：針對(duì)本講義提問(wèn)］

例如，前述項(xiàng)目在折現(xiàn)率為18%時(shí)，凈現(xiàn)值為2.57萬(wàn)元＞0,在折現(xiàn)率為20%時(shí)，凈現(xiàn)值為-0.92

萬(wàn)元＜0,則該項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率可計(jì)算如下：

18%「2.57

IRRJ“0Ja

20%」—0.92，

/歐-18%_0-2.57或.1RR-20%_0-(-0.92)

20%-18%--0.92-2.57%18%-20%-2.57-(-0.92)

解得：IRR=19.47%

或直接依據(jù)下列公式計(jì)算IRR：

A?P：xk_+|A?rC|xk.

IRR=

酒匕+1即匕I

2.57x20%+0.92x18%

IRR==19.47%

2.57+0.92

［u講義編號(hào)N0DE01187500060500000108：針對(duì)本講義提問(wèn)］

3.決策規(guī)則

內(nèi)含報(bào)酬率（預(yù)期收益率）＞基準(zhǔn)折現(xiàn)率（必要收益率），表明：NPV＞0?

4.優(yōu)缺點(diǎn)

優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)

1）反映了投資項(xiàng)目可能達(dá)到的報(bào)酬率，易于理1）計(jì)算復(fù)雜；

解；2）不易直接考慮投資風(fēng)險(xiǎn)大小；

2）適用于原始投資額現(xiàn)值不同的獨(dú)立投資方3）不適用于原始投資額現(xiàn)值不相等的互斥投

案的比較決策資方案決策

［，講義編號(hào)N0DE0U8750006050000（H09：針對(duì)本講義提問(wèn)］

【例題?單項(xiàng)選擇題】（2014年）

下列各項(xiàng)因素中，不會(huì)對(duì)投資項(xiàng)目?jī)?nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)計(jì)算結(jié)果產(chǎn)生影響的

是（）。

A.原始投資額

B.資本成本

C.項(xiàng)目計(jì)算期

D.現(xiàn)金凈流量

A隱藏答案=------

『正確答案JB

【答案解析】?jī)?nèi)含報(bào)酬率，是指對(duì)投資方案未來(lái)的每年現(xiàn)金凈流量進(jìn)行

貼現(xiàn)，使所得的現(xiàn)值恰好與原始投資額現(xiàn)值相等，從而使凈現(xiàn)值等于零

時(shí)的貼現(xiàn)率。這是不受資本成本影響的，所以本題答案為選項(xiàng)B。

講義編號(hào)N0DE01187500060500000110：針對(duì)本講義提問(wèn)］

【回收期（PP）］

1.含義

投資項(xiàng)目的未來(lái)現(xiàn)金凈流量（或其現(xiàn)值）與原始投資額（或其現(xiàn)值）相等時(shí)所經(jīng)歷的時(shí)間，即原始

投資額（或其現(xiàn)值）通過(guò)未來(lái)現(xiàn)金流量（或其現(xiàn)值）回收所需要的時(shí)間。

2.靜態(tài)回收期一一不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值

1）未來(lái)每年現(xiàn)金凈流量相等（符合年金形式）

靜態(tài)回收期=原始投資頷

每年現(xiàn)金凈流量

［.講義編號(hào)N0DE01187500060500000111：針對(duì)本講義提問(wèn)］

例如，某投資項(xiàng)目各年凈現(xiàn)金流量如下:

計(jì)算期

012345

（年末）

凈現(xiàn)金流量-1002525252525

該項(xiàng)目的靜態(tài)回收期=100/25=4（年）

【注意】只要投產(chǎn)后前若干年每年的現(xiàn)金凈流量符合年金形式，并且其合計(jì)數(shù)大于或等于原始投資

額，就可以利用上述公式計(jì)算靜態(tài)回收期。

［u講義編號(hào)N0DE01187500060500000112：針對(duì)本講義提問(wèn)］

2）未來(lái)每年現(xiàn)金凈流量不相等一一計(jì)算使ZNCFt=0的時(shí)間

例如，某投資項(xiàng)目各年的預(yù)計(jì)凈現(xiàn)金流量分別為：NCF?=-200萬(wàn)元，NCF1=一50萬(wàn)元，NCF2~3=100

萬(wàn)元，NCFi7i=250萬(wàn)元，NCFi2=150萬(wàn)元。

采用累計(jì)現(xiàn)金流量法計(jì)算該項(xiàng)目的靜態(tài)回收期如下：

①截至項(xiàng)目壽命期第3年末，該項(xiàng)目累計(jì)獲得營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量100+100=200（萬(wàn)元）,尚未回收

的原始投資額為250—200=50（萬(wàn)元）〈計(jì)算期第4年可獲得的凈現(xiàn)金流量250萬(wàn)元；

②項(xiàng)目壽命期第4年可獲得營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量250萬(wàn)元，獲得其中50萬(wàn)元需要50/250=0.2（年），

因此：靜態(tài)回收期=3+0.2=3.2（年）。

［，講義編號(hào)N0DE01187500060500000113：針對(duì)本講義提問(wèn)］

【例題?計(jì)算分析題】

某投資項(xiàng)目各年累計(jì)凈現(xiàn)金流量分布如下:

壽命期（年末）01234567

累計(jì)凈現(xiàn)金流量-5-10-10-7一258

要求：計(jì)算該項(xiàng)目的靜態(tài)回收期。

【正確答案】

靜態(tài)回收期=4+4/6=4.67（年）

【答案解析】第四年末累計(jì)現(xiàn)金流量為一4萬(wàn)元，第五年末累計(jì)現(xiàn)金流量為2萬(wàn)元，則推出第五年

的現(xiàn)金凈流入為6萬(wàn)元，彌補(bǔ)一4萬(wàn)元所用時(shí)間為4/6=0.67年，所以靜態(tài)回收期=4+0.67=4.67（年）

［講義編號(hào)N0DE01187500060500000114：針對(duì)本講義提問(wèn)］

3.動(dòng)態(tài)回收期一一考慮貨幣時(shí)間價(jià)值

1）未來(lái)每年現(xiàn)金凈流量相等（符合年金形式）

令：每年現(xiàn)金凈流量X（P/A,i,n）=原始投資額現(xiàn)值，得：（P/A,i,n）=原始投資額現(xiàn)值/

每年現(xiàn)金凈流量

利用插值法求解期數(shù)n,即為項(xiàng)目的動(dòng)態(tài)回收期。

［.講義編號(hào)N0DE01187500060500000115：針對(duì)本講義提問(wèn)］

例如，某投資項(xiàng)目各年凈現(xiàn)金流量如下:

壽命期

012345

（年末）

凈現(xiàn)金流量-1002525252525

假設(shè)企業(yè)對(duì)該項(xiàng)目要求獲得7%的必要收益率，利用插值法計(jì)算該項(xiàng)目的動(dòng)態(tài)回收期如下：

①確定利率已知、期數(shù)未知的年金現(xiàn)值系數(shù)，即：（P/A,7%,n）=100/25=4

②查年金現(xiàn)值系數(shù)表，確定在相應(yīng)利率的一列中，該系數(shù)位于哪兩個(gè)相鄰系數(shù)之間，并確定兩個(gè)相

鄰系數(shù)所對(duì)應(yīng)的期數(shù)：

（P/A,7%,4）=3.3872（P/A,7%,5）=4.1002

［講義編號(hào)N0DE0U87500060500000116：針對(duì)本講義提問(wèn)］

③利用比例關(guān)系（相似三角形原理），求解未知期數(shù)n：

41］3.3872

nj"4J?

5J4.1002-

n—A4—3.3872

5^4=4.1002-3.3872

解得：n=4.86（年）

【注意】由于折現(xiàn)導(dǎo)致現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值減少，同一項(xiàng)目的動(dòng)態(tài)回收期要比靜態(tài)回收期更長(zhǎng)。

［:講義編號(hào)N0DE01187500060500000117：針對(duì)本講義提問(wèn)］

2）未來(lái)每年現(xiàn)金凈流量不相等一一計(jì)算使“累計(jì)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值=0”的時(shí)間

例如，前例M公司對(duì)該投資項(xiàng)目的必要收益率為20%,該投資項(xiàng)目各年的折現(xiàn)現(xiàn)金流量如下（單位:

萬(wàn)元，復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)保留三位小數(shù)）：

年份012345678

現(xiàn)金流量合計(jì)-50-50-209385.57830.56896.5

復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)（20%）10.8330.6940.5790.4820.4020.3350.2790.233

折現(xiàn)的現(xiàn)金流量-50-41.65-13.8853.8541.2131.3610.2218.9722.48

該項(xiàng)目的動(dòng)態(tài)回收期計(jì)算如下：

截至項(xiàng)目壽命期第4年末，該項(xiàng)目累計(jì)折現(xiàn)現(xiàn)金凈流量為-10.47萬(wàn)元，即尚未回收的原始投資額

現(xiàn)值為10.47萬(wàn)元，小于第5年可獲得的折現(xiàn)現(xiàn)金凈流量31.36萬(wàn)元，因此該項(xiàng)目的動(dòng)態(tài)回收期為：4

+10.47/31.36=4.33（年）。

[.講義編號(hào)N0DE01187500060500000118：針對(duì)本講義提問(wèn)]

4.決策規(guī)則：越短越好，表明風(fēng)險(xiǎn)越小。

5.優(yōu)缺點(diǎn)

優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)

1）計(jì)算簡(jiǎn)便，易于理解;1）靜態(tài)回收期沒(méi)有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值；

2）考慮了風(fēng)險(xiǎn)因素，是2）只考慮了未來(lái)現(xiàn)金流量（或現(xiàn)值）總和中等于原始投資額（或

一種較為保守的方法現(xiàn)值）的部分，沒(méi)有考慮超過(guò)原始投資額（或現(xiàn)值）的部分

［，講義編號(hào)N0DE01187500060500000119：針對(duì)本講義提問(wèn)］

第06講獨(dú)立投資方案、互斥投資方案的決策

第三節(jié)項(xiàng)目投資管理

【獨(dú)立投資方案的決策】

1.獨(dú)立投資方案：兩個(gè)或兩個(gè)以上項(xiàng)目互不依賴、可以同時(shí)并存，各方案的決策也是獨(dú)立的。

2.