【中級(jí)會(huì)計(jì)職稱考試】財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)學(xué)習(xí)班講義(達(dá)江主講)06投資管理

第六章投資管理

第01講投資管理的主要內(nèi)容

考情分析

本章是重點(diǎn)章。內(nèi)容多，難度大；從歷年的考試情況來看，幾乎每年都會(huì)涉及到主觀題。本章主要

介紹了投資管理的主要內(nèi)容、投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)、項(xiàng)目投資管理、證券投資管理。考試時(shí)，投資管

理的內(nèi)容通常出現(xiàn)在客觀題中，投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)、項(xiàng)目投資管理、證券投資管理等考點(diǎn)在客觀題

和主觀題中都有可能出現(xiàn)。

預(yù)計(jì)2016年本章的分值在15分左右。

講義編號(hào)N0DE01187300060100000101：針對(duì)本講義提問］

最近三年本章考試題型、分值分布

題型2015年2014年2013年

單選題3題3分3題3分2題2分

多選題1題2分1題2分1題2分

判斷題1題1分1題1分1題1分

計(jì)算題1題5分一一

綜合題0.3題6分0.5題8分1題15分

合計(jì)6.3題17分5.5題14分5題20分

［.講義編號(hào)N0DE01187300060100000102：針對(duì)本講義提問］

知識(shí)框架

講義編號(hào)N0DE01187300060100000103：針對(duì)本講義提問］

第一節(jié)投資管理的主要內(nèi)容

［.講義編號(hào)N0DE01187300060100000104：針對(duì)本講義提問］

一、企業(yè)投資的意義

（一）投資是企業(yè)生存與發(fā)展的基本前提

（二）投資是獲取利潤(rùn)的基本前提

（三）投資是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制的重要手段

【提示】通過投資，可以將資金投向企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的薄弱環(huán)節(jié)，使企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力配套、平

衡、協(xié)調(diào)。通過投資，還可以實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng)。

講義編號(hào)N0DE01187300060100000105：針對(duì)本講義提問］

二、企業(yè)投資管理的特點(diǎn)

（一）屬于企業(yè)的戰(zhàn)略性決策;

（二）屬于企業(yè)的非程序化管理；

（三）投資價(jià)值的波動(dòng)性大。

[J講義編號(hào)N0DE01187300060100000106：針對(duì)本講義提問]

三、企業(yè)投資的分類

直接將資金直接投放于形成生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力的實(shí)體性資產(chǎn)，直接謀取

按投資活動(dòng)與企業(yè)本身投資經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的企業(yè)投資。

的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的關(guān)系

（方式性）間接

將資金投放于股票、債券等權(quán)益性資產(chǎn)上的企業(yè)投資。

投資

購買具有實(shí)質(zhì)內(nèi)涵的經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)，包括有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)，形

項(xiàng)目

成具體的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力，開展實(shí)質(zhì)性的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，謀取經(jīng)

投資

營(yíng)利潤(rùn)。屬于直接投資。

投資對(duì)象的存在形態(tài)和

性質(zhì)（對(duì)象性）

通過證券資產(chǎn)上所賦予的權(quán)利，間接控制被投資企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)

證券

營(yíng)活動(dòng)，獲取投資收益，即購買屬于綜合生產(chǎn)要素的權(quán)益性權(quán)

投資

利資產(chǎn)的企業(yè)投資。屬于間接投資。

發(fā)展

對(duì)企業(yè)未來的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)發(fā)展全局有重要影響的企業(yè)投資，也稱

性投

為戰(zhàn)略性投資。

資

按對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)前景

的影響

維持

為了維持企業(yè)現(xiàn)有的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)正常順利進(jìn)行，不會(huì)改變企業(yè)未

性投

來生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)發(fā)展全局的企業(yè)投資，也稱為戰(zhàn)術(shù)性投資。

資

對(duì)內(nèi)是在本企業(yè)范圍內(nèi)部的資金投放，用于購買和配置各種生產(chǎn)經(jīng)

投資營(yíng)所需要的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)。都是直接投資。

按投資的方向

對(duì)外向本企業(yè)范圍以外的其他單位的資金投放。主要是間接投資，

投資也可以是直接投資。

獨(dú)立

各個(gè)投資項(xiàng)目互不關(guān)聯(lián)，互不影響，可以同時(shí)并存。

投資

按投資項(xiàng)目之間的相互

關(guān)系

互斥非相容性投資，各個(gè)投資項(xiàng)目之間相互關(guān)聯(lián)，相互替代，不能

投資同時(shí)并存。

[u講義編號(hào)N0DE01187300060100000107：針對(duì)本講義提問]

【例題?多選題】下列關(guān)于投資類型的表述中，正確的有（）。

A.項(xiàng)目投資，屬于直接投資B.證券投資屬于間接投資

C.對(duì)內(nèi)投資是直接投資D.對(duì)外投資是間接投資

灸隱藏答案

『正確答案』ABC

『答案解析』對(duì)外投資主要是間接投資，也可以是直接投資。所以D的

說法是錯(cuò)誤的。本題的正確選項(xiàng)是ABC。

［G講義編號(hào)N0DE0U87300060100000108：針對(duì)本講義提問］

【2015考題?判斷題】某投資者進(jìn)行間接投資，與其交易的籌資者是在

進(jìn)行直接籌資；某投資者進(jìn)行直接投資，與其交易的籌資者是在進(jìn)行間接籌

資。（）

?隱藏答案—

『正確答案JX

『答案解析』直接籌資是企業(yè)直接與資金供應(yīng)者協(xié)商融通資金的籌資活

動(dòng)；間接籌資是企業(yè)借助于銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)而籌集的資金。直接

投資是將資金直接投放于形成生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力的實(shí)體性資產(chǎn)，直接謀取經(jīng)

營(yíng)利潤(rùn)的企業(yè)投資；間接投資是將資金投放于股票、債券等權(quán)益性資產(chǎn)

上的企業(yè)投資。

講義編號(hào)N0DE01187300060100000109：針對(duì)本講義提問］

四、投資管理的原則

［。講義編號(hào)N0DE01187300060100000110：針對(duì)本講義提問］

【例題?多選題】下列各項(xiàng)中，屬于企業(yè)投資管理原則的有（）。

A.成本效益原則B.可行性分析原則

C.動(dòng)態(tài)監(jiān)控原則D,結(jié)構(gòu)平衡原則

A隱藏答案:

『正確答案』BCD

『答案解析』投資管理的原則有：（1）可行性分析原則；（2）結(jié)構(gòu)平

衡原則；（3）動(dòng)態(tài)監(jiān)控原則。

［G講義編號(hào)N0DE01187300060100000ni：針對(duì)本講義提問］

第02講項(xiàng)目現(xiàn)金流量

第二節(jié)投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)

★★★知識(shí)點(diǎn)一：項(xiàng)目現(xiàn)金流量

【15單選；15多選；15計(jì)算；14、13綜合】

現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量相抵后的余額，稱為現(xiàn)金凈流量（NetCashFlow,簡(jiǎn)稱NCF）。

投資期營(yíng)業(yè)期終結(jié)期

?------1----------------------------?

（一）投資期

（1）在長(zhǎng)期資產(chǎn)上的投資：如購置成本、運(yùn)輸費(fèi)、安裝費(fèi)等。

（2）墊支的營(yíng)運(yùn)資金：追加的流動(dòng)資產(chǎn)擴(kuò)大量與結(jié)算性流動(dòng)負(fù)債擴(kuò)大量的凈差額。

講義編號(hào)N0DE01187300060200000101：針對(duì)本講義提問］

（二）營(yíng)業(yè)期

營(yíng)業(yè)收入；付現(xiàn)營(yíng)運(yùn)成本；大修理支出；所得稅

【提示】（1）假設(shè)現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)點(diǎn)在當(dāng)期期末。

（2）上一年的年末和下一年的年初是同一個(gè)時(shí)點(diǎn)。

（3）對(duì)于在營(yíng)業(yè)期間的某一年發(fā)生的大修理支出來說，如果本年內(nèi)一次性作為收益性支出，則直

接作為該年付現(xiàn)成本；如果跨年攤銷處理，則本年作為投資性的現(xiàn)金流出量，攤銷年份以非付現(xiàn)成本形

式處理。營(yíng)業(yè)期內(nèi)某一年發(fā)生的改良支出是一種投資，應(yīng)作為該年的現(xiàn)金流出量，以后年份通過折舊收

回。

講義編號(hào)N0DE01187300060200000102：針對(duì)本講義提問］

營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量

=營(yíng)業(yè)收入一付現(xiàn)成本一所得稅

=營(yíng)業(yè)收入一付現(xiàn)成本一所得稅一非付現(xiàn)成本+非付現(xiàn)成本

=營(yíng)業(yè)收入一成本總額一所得稅+非付現(xiàn)成本

=稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+非付現(xiàn)成本

=（收入一付現(xiàn)成本-非付現(xiàn)成本）X（1一所得稅稅率）+非付現(xiàn)成本

=收入義（1—所得稅稅率）一付現(xiàn)成本義（1—所得稅稅率）+非付現(xiàn)成本X所得稅稅率

講義編號(hào)N0DE01187300060200000103：針對(duì)本講義提問］

（三）終結(jié)期

固定資產(chǎn)變價(jià)凈收入；墊支營(yíng)運(yùn)資金的收回；

固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈損失抵稅；固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈收益納稅。

固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈損益=變價(jià)凈收入一固定資產(chǎn)的賬面價(jià)值

固定資產(chǎn)的賬面價(jià)值=固定資產(chǎn)原值一按照稅法規(guī)定計(jì)提的累計(jì)折舊

［。講義編號(hào)N0DE0U87300060200000104：針對(duì)本講義提問］

【例題?單選題】某項(xiàng)目的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期為5年，設(shè)備原值為20萬元，預(yù)

計(jì)凈殘值收入5000元，稅法規(guī)定的折舊年限為4年,稅法預(yù)計(jì)的凈殘值為8000

元，直線法計(jì)提折舊，所得稅率為30圾則設(shè)備使用5年后設(shè)備報(bào)廢相關(guān)的稅

后現(xiàn)金凈流量為（）元。

A.5900B.8000C.5000D.6100

會(huì)隱藏答案

『正確答案』A

『答案解析』預(yù)計(jì)凈殘值小于稅法殘值抵減的所得稅為：（8000—5000）

X30%=900元。相關(guān)現(xiàn)金凈流量=5000+900=5900（元）

講義編號(hào)N0DE01187300060200000105：針對(duì)本講義提問］

［2015考題?單選題】某公司預(yù)計(jì)M設(shè)備報(bào)廢時(shí)的凈殘值為3500元,稅

法規(guī)定的凈殘值為5000元，該公司適用的所得稅稅率為25%,則該設(shè)備報(bào)廢

引起的預(yù)計(jì)現(xiàn)金凈流量為（）元。

A.3125B.3875C.4625D.5375

灸隱藏答案:=

『正確答案』B

『答案解析』該設(shè)備報(bào)廢引起的預(yù)計(jì)現(xiàn)金凈流量=報(bào)廢時(shí)凈殘值十（稅

法規(guī)定的凈殘值一報(bào)廢時(shí)凈殘值）X所得稅稅率=3500+（5000-3500）

X25%=3875（元）

講義編號(hào)N0DE01187300060200000106：針對(duì)本講義提問］

【例6T］某投資項(xiàng)目需要3年建成，每年年初投入建設(shè)資金90萬元，共投入270萬元。建成投

產(chǎn)之時(shí)，需投入營(yíng)運(yùn)資金140萬元，以滿足日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)需要。項(xiàng)目投產(chǎn)后，估計(jì)每年可獲稅后營(yíng)業(yè)利

潤(rùn)60萬元。固定資產(chǎn)使用年限為7年，使用后第5年預(yù)計(jì)進(jìn)行一次改良，估計(jì)改良支出80萬元，分兩

年平均攤銷。資產(chǎn)使用期滿后，估計(jì)有殘值凈收入11萬元，采用平均年限法折舊。項(xiàng)目期滿時(shí)，墊支

營(yíng)運(yùn)資金全額收回。

講義編號(hào)N0DE01187300060200000107：針對(duì)本講義提問］

根據(jù)以上資料，編制成“投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量表”如表6—1所示。

表6-1投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量表單位：萬元

012345678910總計(jì)

項(xiàng)目

固定資產(chǎn)價(jià)值(90)(90)(90)(270)

固定資產(chǎn)折舊(37)(37)(37)(37)(37)(37)(37)259

改良支出(80)(80)

改良支出攤銷404080

稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)60606060606060420

殘值凈收入(140)1111

營(yíng)運(yùn)資金1400

總計(jì)(90)(90)(90)(140)9797979717137288420

［L?講義編號(hào)N0DE01187300060200000108：針對(duì)本講義提問］

【例6-2］某公司計(jì)劃增添一條生產(chǎn)流水線，以擴(kuò)充生產(chǎn)能力。現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇。甲

方案需要投資500000元，乙方案需要投資750000元。兩方案的預(yù)計(jì)使用壽命均為5年，折舊均采用直

線法，預(yù)計(jì)殘值甲方案為20000元，乙方案為30000元。甲方案預(yù)計(jì)年銷售收入為1000000元，第一年

付現(xiàn)成本為660000元，以后在此基礎(chǔ)上每年增加維修費(fèi)10000元。乙方案預(yù)計(jì)年銷售收入為1400000

元，年付現(xiàn)成本為1050000元。方案投入營(yíng)運(yùn)時(shí)，甲方案需墊支營(yíng)運(yùn)資金200000元，乙方案需墊支營(yíng)

運(yùn)資金250000元。公司所得稅稅率為20%。

營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量

=營(yíng)業(yè)收入一付現(xiàn)成本一所得稅

=(收入一付現(xiàn)成本一非付現(xiàn)成本)X(1-所得稅稅率)+非付現(xiàn)成本

=收入X(1一所得稅稅率)一付現(xiàn)成本X(1一所得稅稅率)+非付現(xiàn)成本X所得稅稅率

講義編號(hào)N0DE01187300060200000109：針對(duì)本講義提問］

表6-2營(yíng)業(yè)期現(xiàn)金流量計(jì)算表

12345

項(xiàng)目

甲方案

銷售收入(1)10000001000000100000010000001000000

付現(xiàn)成本(2)660000670000680000690000700000

折舊(3)9600096000960009600096000

營(yíng)業(yè)利潤(rùn)(4)二

244000234000224000214000204000

(1)-(2)-(3)

所得稅(5)=(4)

4880046800448004280040800

X20%

稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)

195200187200179200171200163200

(6)=(4)-(5)

營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量

291200283200275200267200259200

(7)=(3)+(6)

［.講義編號(hào)N0DE01187300060200000110：針對(duì)本講義提問］

表6-3投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算表

01234

項(xiàng)目5

-500000

甲方案：

-200000

固定資產(chǎn)投資

291200283200275200267200

營(yíng)運(yùn)資金墊支

259200

營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量

固定資產(chǎn)殘值

20000

營(yíng)運(yùn)資金回收

200000

-700000291200283200275200267200

現(xiàn)金流量合計(jì)

479200

講義編號(hào)N0DE01187300060200000111：針對(duì)本講義提問］

乙方案營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量

=（收入一付現(xiàn)成本一非付現(xiàn)成本）X（1-所得稅稅率）+非付現(xiàn)成本

=（1400000-1050000-144000）X（1-20%）+144000

=308800（元）

講義編號(hào)N0DE01187300060200000112：針對(duì)本講義提問］

表6-3投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算表

乙方案：

固定資產(chǎn)投資-750000

營(yíng)運(yùn)資金墊支-250000

營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量308800308800308800308800308800

固定資產(chǎn)殘值30000

營(yíng)運(yùn)資金收回250000

現(xiàn)金流量合計(jì)-1000000308800308800308800308800588800

［G講義編號(hào)N0DE01187300060200000113：針對(duì)本講義提問］

【2015考題?多選題】在考慮所得稅影響的情況下，下列可用于計(jì)算營(yíng)

業(yè)現(xiàn)金凈流量的算式中，正確的有（）

A.稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+非付現(xiàn)成本

B.營(yíng)業(yè)收入一付現(xiàn)成本一所得稅

C.（營(yíng)業(yè)收入一付現(xiàn)成本）X（1—所得稅稅率）

D.營(yíng)業(yè)收入X（1—所得稅稅率）+非付現(xiàn)成本X所得稅稅率

A隱藏答案

『正確答案』AB

『答案解析』考慮所得稅對(duì)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的影響時(shí)，營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流

量=營(yíng)業(yè)收入一付現(xiàn)成本一所得稅=稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+非付現(xiàn)成本=收入

x（1—所得稅稅率）一付現(xiàn)成本x（1—所得稅稅率）+非付現(xiàn)成本x

所得稅稅率，所以選項(xiàng)AB正確。

講義編號(hào)N0DE01187300060200000114：針對(duì)本講義提問］

第03講凈現(xiàn)值、年金凈流量、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率

★★★知識(shí)點(diǎn)二：項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)

［15、14（2）單選；14多選；14判斷；15計(jì)算；14綜合】

凈現(xiàn)值（NPV）

年金凈流里（ANCF）

現(xiàn)值指數(shù)（PVI）

內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）

回收期（PP）

講義編號(hào)N0DE01187300060300000101：針對(duì)本講義提問］

一、凈現(xiàn)值（NPV）

算公式）

（凈現(xiàn)Ri判定標(biāo)準(zhǔn)）

卜值j—:

優(yōu)缺點(diǎn)（適用范圍r

講義編號(hào)N0DE01187300060300000102：針對(duì)本講義提問］

（一）計(jì)算公式

凈現(xiàn)值（NPV）=未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值一原始投資額現(xiàn)值

（二）判定標(biāo)準(zhǔn)

（1）凈現(xiàn)值為正，方案可行，說明方案的實(shí)際報(bào)酬率高于所要求的報(bào)酬率；凈現(xiàn)值為負(fù)，方案不

可取，說明方案的實(shí)際投資報(bào)酬率低于所要求的報(bào)酬率。

（2）其他條件相同時(shí)，凈現(xiàn)值越大，方案越好。

［.講義編號(hào)N0DE01187300060300000103：針對(duì)本講義提問］

【例6-3】沿用例【例6-2】資料，計(jì)算兩個(gè)方案的凈現(xiàn)值，并判斷是否可行。

表6-3投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算表

012345

項(xiàng)目

現(xiàn)金流量合計(jì)-700000291200283200275200267200479200

=479200X(P/F,10%,5)+267200X(P/F,10%,4)+27500X(P/F,10%,3)+283200X(P/F,10%,2)

+291200X(P/F,10%,1)-700000

=485557.04(萬元)。

由于甲方案凈現(xiàn)值大于0,方案可行。

[.講義編號(hào)N0DE01187300060300000104：針對(duì)本講義提問]

表6-3投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算表

現(xiàn)金流量合計(jì)-1000000308800308800308800308800588800

乙方案的凈現(xiàn)值

=588800X（P/F,10%,5）+308800X（P/A,10%,4）-1000000

=344451.04（萬元）。

由于乙方案凈現(xiàn)值大于0,方案可行。

講義編號(hào)N0DE01187300060300000105：針對(duì)本講義提問］

（三）對(duì)凈現(xiàn)值法的評(píng)價(jià)

優(yōu)

適用性強(qiáng)；能靈活地考慮投資風(fēng)險(xiǎn)。

點(diǎn)

缺所采用的貼現(xiàn)率不易確定；不適宜于獨(dú)立投資方案的比較決策；有時(shí)也不能對(duì)壽命期不

點(diǎn)同的互斥投資方案進(jìn)行直接決策。

［僦講義編號(hào)N0DE01187300060300000106：針對(duì)本講義提問］

二、年金凈流量（ANCF）

（一）計(jì)算公式

年金凈流量=現(xiàn)金凈流量總現(xiàn)（終）值/年金現(xiàn)（終）值系數(shù)

（二）判定標(biāo)準(zhǔn)

（1）年金凈流量指標(biāo)的結(jié)果大于零，說明每年平均的現(xiàn)金流入能抵補(bǔ)現(xiàn)金流出，投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)

值（或凈終值）大于零，方案可行。

（2）在壽命期不同的投資方案比較時(shí)，年金凈流量越大，方案越好。

講義編號(hào)N0DE0U87300060300000107：針對(duì)本講義提問］

【例6-4】甲、乙兩個(gè)投資方案，甲方案需一次性投資10000元，可用8

年，殘值2000元，每年取得稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3500元；乙方案需一次性投資10000

元，可用5年，無殘值，第一年獲利3000元，以后每年遞增10%o如果資本

成本率為10%應(yīng)采用哪種方案？

甲方案需一次性投資10000元，可用8年，殘值2000元，每年取得稅后

營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3500元？如果資本成本率為10%,應(yīng)采用哪種方案?

%隱藏答案

『正確答案』

兩項(xiàng)目使用年限不同，凈現(xiàn)值是不可比的，應(yīng)考慮它們的年金凈流

量。

由于：甲方案每年NCF=3500+（10000-2000）/8=4500（元）

乙方案營(yíng)業(yè)期各年NCF：

第一年=3000+10000/5=5000（元）

第二年=3000X（1+10%）+10000/5=5300（元）

第三年=3000X（1+10%）2+10000/5=5630（元）

第四年=3000X（1+10%）3+10000/5=5993（元）

第五年=3000義（1+10%）4+10000/5=6392.30（元）

甲方案凈現(xiàn)值=4500X5.335+2000X0.467-10000=14941.50

（元）

乙方案凈現(xiàn)值=5000X0.909+5300X0.826+5630X0.751+

5993X0.683+6392.30X0.621-10000=11213.77（元）

14941.50

甲方案年金凈流量=Q/=2801（元）

1⑵3.77

乙方案年金凈流量=（P/A,10%,5）=2958（元）

盡管甲方案凈現(xiàn)值大于乙方案，但它是8年內(nèi)取得的。而乙方案年

金凈流量高于甲方案,如果按8年計(jì)算可取得15780.93元（2958X5.335）

的凈現(xiàn)值，高于甲方案。因此，乙方案優(yōu)于甲方案。本例中，用終值進(jìn)

行計(jì)算也可得出同樣的結(jié)果。

『提示』年金凈流量的本質(zhì)是各年現(xiàn)金流量中的超額投資報(bào)酬額。

［，講義編號(hào)N0DE01187300060300000108：針對(duì)本講義提問］

三、現(xiàn)值指數(shù)（PVI）

（1）計(jì)算公式

現(xiàn)值指數(shù)=未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值/原始投資額現(xiàn)值

（二）判定標(biāo)準(zhǔn)

（1）若現(xiàn)值指數(shù)大于等于1（即凈現(xiàn)值大于等于0）,方案可行；若現(xiàn)值指數(shù)小于1（即凈現(xiàn)值小

于0）,方案不可行。

（2）現(xiàn)值指數(shù)越大，方案越好。

講義編號(hào)N0DE01187300060300000109：針對(duì)本講義提問］

【例6-5】有兩個(gè)獨(dú)立投資方案，有關(guān)資料如表6—4所示。

表6-4凈現(xiàn)值計(jì)算表單位：元

項(xiàng)目方案A方案B

原始投資額現(xiàn)值300003000

未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值315004200

凈現(xiàn)值15001200

從凈現(xiàn)值的絕對(duì)數(shù)來看，方案A大于方案B,似乎應(yīng)采用方案A；但從投資額來看，方案A的原始

投資額現(xiàn)值大大超過了方案B。所以，在這種情況下，如果僅用凈現(xiàn)值來判斷方案的優(yōu)劣，就難以作出

正確的比較和評(píng)價(jià)。按現(xiàn)值指數(shù)法計(jì)算：

31500

A方案現(xiàn)值指數(shù)=300°°=1.05

4200

B方案現(xiàn)值指數(shù)=3000=1.40

計(jì)算結(jié)果表明，方案B的現(xiàn)值指數(shù)大于方案A,應(yīng)當(dāng)選擇方案B。

［.講義編號(hào)N0DE01187300060300000110：針對(duì)本講義提問］

【例題?單選題】某項(xiàng)目的原始投資現(xiàn)值合計(jì)為2600萬元，現(xiàn)值指數(shù)為

1.3,則凈現(xiàn)值為（）萬元。

A.780B.2600C.700D.500

A隱藏答案——

『正確答案』A

『答案解析J未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值=2600X1.3=3380（萬元）；凈現(xiàn)值

=3380-2600=780（萬元）。

總結(jié)：

［。講義編號(hào)N0DE01187300060300000111：針對(duì)本講義提問］

［2015考題?計(jì)算分析題】甲公司擬投資100萬元購置一臺(tái)新設(shè)備，年

初購入時(shí)支付20%的款項(xiàng)，剩余80%的款項(xiàng)下年初付清；新設(shè)備購入后可立即

投入使用，使用年限為5年，預(yù)計(jì)凈殘值為5萬元（與稅法規(guī)定的凈殘值相

同），按直線法計(jì)提折舊。新設(shè)備投產(chǎn)時(shí)需墊支營(yíng)運(yùn)資金10萬元，設(shè)備使用

期滿時(shí)全額收回。新設(shè)備投入使用后，該公司每年新增凈利潤(rùn)11萬元。該項(xiàng)

投資要求的必要報(bào)酬率為12虬相關(guān)貨幣時(shí)間價(jià)值系數(shù)如下表所示(略)：

要求：(1)計(jì)算新設(shè)備每年折舊額。

(2)計(jì)算新設(shè)備投入使用后第1-4年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量(NCE-4)o

(3)計(jì)算新設(shè)備投入使用后第5年現(xiàn)金凈流量(NCF5)o

(4)計(jì)算原始投資額。

(5)計(jì)算新設(shè)備購置項(xiàng)目的凈現(xiàn)值(NPV)。

及隱藏答案

『正確答案』

(1)年折舊額=(100-5)/5=19(萬元)

(2)NCF1-4=11+19=30(萬元)

(3)NCFs=30+5+10=45(萬元)

(4)原始投資額=100+10=110(萬元)

(5)凈現(xiàn)值=30爭(zhēng)(P/A,12%,4)+45X(P/F,12%,5)-100X20%

-10-100X80%X(P/F,12%,1)=30X3.0373+45X0.5674-20-

10-80X0.8929=15.22(萬元)

講義編號(hào)N0DE01187300060300000112：針對(duì)本講義提問］

四、內(nèi)含報(bào)酬率(IRR)

(一)計(jì)算公式

基本思路：令項(xiàng)目的凈現(xiàn)值=0,解出的貼現(xiàn)率就是內(nèi)含報(bào)酬率。

1.未來每年現(xiàn)金凈流量相等時(shí)

未來每年現(xiàn)金凈流量X年金現(xiàn)值系數(shù)一原始投資額現(xiàn)值=0

［。講義編號(hào)N0DE01187300060300000113：針對(duì)本講義提問］

【例6-6】大安化工廠擬購入一臺(tái)新型設(shè)備，購價(jià)為160萬元，使用年限

10年，無殘值。該方案的最低投資報(bào)酬率要求為12%(以此作為貼現(xiàn)率)。

使用新設(shè)備后，估計(jì)每年產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量30萬元。要求：用內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)

評(píng)價(jià)該方案是否可行？

會(huì)隱藏答案L-

『正確答案』令：300000X年金現(xiàn)值系數(shù)一1600000=0

得：年金現(xiàn)值系數(shù)=5.3333

現(xiàn)已知方案的使用年限為10年，查年金現(xiàn)值系數(shù)表，可查得：時(shí)期

10,系數(shù)5.3333所對(duì)應(yīng)的貼現(xiàn)率在12%?14%之間。采用插值法求得，

該方案的內(nèi)含報(bào)酬率為13.46%,高于最低投資報(bào)酬率12%,方案可行。

［.講義編號(hào)N0DE01187300060300000114：針對(duì)本講義提問］

2.未來每年現(xiàn)金凈流量不相等時(shí)

采用逐次測(cè)試法。

【例6-7】興達(dá)公司有一投資方案，需一次性投資120000元，使用年限

為4年，每年現(xiàn)金凈流量分別為：30000元、40000元、50000元、35000元。

要求：計(jì)算該投資方案的內(nèi)含報(bào)酬率，并據(jù)以評(píng)價(jià)方案是否可行。

A隱藏答案

『正確答案』因?yàn)樵摲桨该磕甑默F(xiàn)金凈流量不相同，需逐次測(cè)試計(jì)算方

案的內(nèi)含報(bào)酬率。測(cè)算過程如表6—5所示。

表6-5凈現(xiàn)值的逐次測(cè)試單位：元

年份每年現(xiàn)金流量第一次測(cè)算8%第二次測(cè)算12%第三次測(cè)算10%

1300000.926277800.893267900.90927270

2400000.857342800.797318800.82633040

3500000.794397000.712356000.75137550

4350000.735257250.636222600.68323905

未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值合計(jì)127485116530121765

減：投資額現(xiàn)值120000120000120000

凈現(xiàn)值7485(3470)1765

第一次測(cè)算，采用折現(xiàn)率8%,凈現(xiàn)值為正數(shù)，說明方案的內(nèi)含報(bào)酬

率高于8虹第二次測(cè)算，采用折現(xiàn)率12%,凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，說明方案的

內(nèi)含報(bào)酬率低于12%o第三次測(cè)算，采用折現(xiàn)率10%,凈現(xiàn)值仍為正數(shù)，

但已較接近于零。因而可以估算，方案的內(nèi)含報(bào)酬率在之間。進(jìn)

一步運(yùn)用插值法，得方案的內(nèi)含報(bào)酬率為10.67%O

講義編號(hào)N0DE01187300060300000115：針對(duì)本講義提問］

（二）判定標(biāo)準(zhǔn)

如果按照設(shè)定的折現(xiàn)率計(jì)算得出的項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值大于0,則意味著內(nèi)含報(bào)酬率大于項(xiàng)目的折現(xiàn)率。

講義編號(hào)N0DE01187300060300000116：針對(duì)本講義提問］

（三）優(yōu)缺點(diǎn)（適用范圍）

優(yōu)點(diǎn)：

（1）內(nèi)含報(bào)酬率反映了投資項(xiàng)目可能達(dá)到的投資報(bào)酬率，易于被高層決策人員所理解。

（2）對(duì)于獨(dú)立投資方案的比較決策，如果各方案原始投資額現(xiàn)值不同，可以通過計(jì)算各方案的內(nèi)

含報(bào)酬率，反映各獨(dú)立投資方案的獲利水平。

缺點(diǎn)：

（1）計(jì)算復(fù)雜，不易直接考慮投資風(fēng)險(xiǎn)大小。

（2）在互斥投資方案決策時(shí)，如果各方案的原始投資額現(xiàn)值不相等，有時(shí)無法作出正確的決策。

講義編號(hào)N0DE01187300060300000117：針對(duì)本講義提問］

【2014考題?單選題】下列各項(xiàng)因素中，不會(huì)對(duì)投資項(xiàng)目?jī)?nèi)含報(bào)酬率指

標(biāo)計(jì)算結(jié)果產(chǎn)生影響的是（）。

A.原始投資額B.資本成本

C.項(xiàng)目計(jì)算期D.現(xiàn)金凈流量

%隱藏答案---------

『正確答案』B

『答案解析』內(nèi)含報(bào)酬率，是指對(duì)投資方案未來的每年現(xiàn)金凈流量進(jìn)行

貼現(xiàn)，使所得的現(xiàn)值恰好與原始投資額現(xiàn)值相等，從而使凈現(xiàn)值等于零

時(shí)的貼現(xiàn)率。是不受資本成本影響的，所以本題答案為選項(xiàng)及

［G講義編號(hào)N0DE0U87300060300000118：針對(duì)本講義提問］

【例題?單選題】當(dāng)資本成本為12%時(shí)，某項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為50元，則該

項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率（）。

A.高于12%B.低于12%C.等于12%D.無法界定

A隱藏答案J

『正確答案』A

『答案解析』內(nèi)含報(bào)酬率就是項(xiàng)目的凈現(xiàn)值=0的貼現(xiàn)率。已知凈現(xiàn)值為

50元，資本成本為12%,則該項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率高于12虬

講義編號(hào)N0DE01187300060300000119：針對(duì)本講義提問］

第04講回收期

五、回收期（PP）

（一）計(jì)算公式

靜態(tài)回收期：未來現(xiàn)金凈流量累計(jì)到原始投資數(shù)額時(shí)所經(jīng)歷的時(shí)間。

動(dòng)態(tài)回收期：未來現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值等于原始投資額現(xiàn)值時(shí)所經(jīng)歷的時(shí)間。

講義編號(hào)N0DE01187300060400000101：針對(duì)本講義提問］

1.每年現(xiàn)金凈流量相等時(shí)

【例6-8】大威礦山機(jī)械廠準(zhǔn)備從甲、乙兩種機(jī)床中選購一種機(jī)床。甲機(jī)床購價(jià)為35000元，投入

使用后，每年現(xiàn)金凈流量為7000元；乙機(jī)床購價(jià)為36000元，投入使用后，每年現(xiàn)金凈流量為8000元。

要求：用回收期指標(biāo)決策該廠應(yīng)選購哪種機(jī)床？

甲機(jī)床回收期=網(wǎng)^=5（年）

7000

乙機(jī)床回收期=理粵=4.5（年）

8000

計(jì)算結(jié)果表明，乙機(jī)床的回收期比甲機(jī)床短，該工廠應(yīng)選擇乙機(jī)床。

假定資本成本率為9%,查表得知當(dāng)i=9%時(shí)，第6年年金現(xiàn)值系數(shù)為4.486,第7年年金現(xiàn)值系數(shù)

為5.033。這樣，由于甲機(jī)床的年金現(xiàn)值系數(shù)為5,乙機(jī)床的年金現(xiàn)值系數(shù)為4.5,相應(yīng)的回收期運(yùn)用

插值法計(jì)算，得出甲機(jī)床n=6.94年，乙機(jī)床n=6.03年。

［㈠講義編號(hào)N0DE01187300060400000102：針對(duì)本講義提問］

2.每年現(xiàn)金凈流量不相等時(shí)

【例6-9】迪力公司有一投資項(xiàng)目，需投資150000元，使用年限為5年，每年的現(xiàn)金流量不相等,

資本成本率為5%,有關(guān)資料如表6—6所示。

要求：計(jì)算該投資項(xiàng)目的回收期。

表6-6項(xiàng)目現(xiàn)金流量表單位：元

年份現(xiàn)金凈流量累計(jì)凈流量?jī)袅髁楷F(xiàn)值累計(jì)現(xiàn)值

130000300002856028560

235000650003174560305

36000012500051840112145

45000017500041150153295

54000021500031360184655

從表6—6的累計(jì)現(xiàn)金凈流量欄中可見，該投資項(xiàng)目的回收期在第3年與第4年之間。為了計(jì)算較

為準(zhǔn)確的回收期，采用以下方法計(jì)算：

項(xiàng)目回收期=3+15000。-⑵000=3.5（年）

50000

［.講義編號(hào)N0DE01187300060400000103：針對(duì)本講義提問］

【例6-101A、B兩個(gè)投資方案的有關(guān)資料如表6—7所示。

表6-7項(xiàng)目現(xiàn)金流量表單位：元

項(xiàng)目年份A方案B方案

原始投資額0年(1000)(1000)

現(xiàn)金凈流量1年100600

2年300300

3年600100

靜態(tài)回收期-3年3年

從表中資料看，A、B兩個(gè)投資方案的原始投資額相同，回收期也相同，以靜態(tài)回收期來評(píng)價(jià)兩個(gè)

方案，似乎并無優(yōu)劣之分。但如果考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，用動(dòng)態(tài)回收期分析則B方案顯然要好得多。

［心講義編號(hào)N0DE0U87300060400000104：針對(duì)本講義提問］

（二）判定標(biāo)準(zhǔn)

用回收期指標(biāo)評(píng)價(jià)方案時(shí)，回收期越短越好。

（三）優(yōu)缺點(diǎn)（適用范圍）

優(yōu)點(diǎn)計(jì)算簡(jiǎn)便，易于理解。

缺點(diǎn)沒有考慮回收期以后的現(xiàn)金流量。

［。講義編號(hào)NODEO1187300060400000105：針對(duì)本講義提問］

一【例題?單選題】某投資項(xiàng)目各年的預(yù)計(jì)凈現(xiàn)金流量分別為：NCFo=-2OO

萬元，NCF1=-5O萬元，NCF2?3=100萬元，NCR?口=250萬元，NCFi2=150萬

元，則該項(xiàng)目包括投資期的靜態(tài)投資回收期為（）。

A.2.0年B.2.5年C.3.2年D.4.0年

A隱藏答案

『正確答案JC

『答案解析J包括建設(shè)期的投資回收期（PP）=3+50/250=3.2年，所

以本題正確答案為C。

講義編號(hào)N0DE01187300060400000106：針對(duì)本講義提問］

［2015考題?單選題】某公司計(jì)劃投資建設(shè)一條新生產(chǎn)線，投資總額為

60萬元，預(yù)計(jì)新生產(chǎn)線投產(chǎn)后每年可為公司新增凈利潤(rùn)4萬元，生產(chǎn)線的年

折舊額為6萬元，則該投資的靜態(tài)回收期為（）年。

A.5B.6C.10D.15

大隱藏答案

『正確答案』B

『答案解析』靜態(tài)投資回收期=原始投資額/每年現(xiàn)金凈流量，每年現(xiàn)金

凈流量=4+6=10（萬元），原始投資額為60萬元，所以靜態(tài)投資回收

期=60/10=6（年），選項(xiàng)B是答案。

［”講義編號(hào)N0DE01187300060400000107：針對(duì)本講義提問］

【2014考題?綜合題】甲公司現(xiàn)有生產(chǎn)線已滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，鑒于其產(chǎn)品在市場(chǎng)上供不應(yīng)求，公司準(zhǔn)

備購置一條生產(chǎn)線，公司及生產(chǎn)線的相關(guān)資料如下：

資料一：甲公司生產(chǎn)線的購置有兩個(gè)方案可供選擇：

A方案生產(chǎn)線的購買成本為7200萬元，預(yù)計(jì)使用6年，采用直線法計(jì)提折舊，預(yù)計(jì)凈殘值率為10%。

生產(chǎn)線投產(chǎn)時(shí)需要投入營(yíng)運(yùn)資金1200萬元，以滿足日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)需要，生產(chǎn)線運(yùn)營(yíng)期滿時(shí)墊支的營(yíng)運(yùn)

資金全部收回。生產(chǎn)線投入使用后，預(yù)計(jì)每年新增銷售收入11880萬元，每年新增付現(xiàn)成本8800萬元，

假定生產(chǎn)線購入后可立即投入使用。

B方案生產(chǎn)線的購買成本為7200萬元，預(yù)計(jì)使用8年，當(dāng)設(shè)定貼現(xiàn)率為12%時(shí)，凈現(xiàn)值為3228.94

萬元。

資料二：甲公司適用的企業(yè)所得稅稅率為25%,不考慮其他相關(guān)稅金，公司要求的最低投資報(bào)酬率

為12%,部分時(shí)間價(jià)值系數(shù)如表5所示（略）：

資料三：甲公司目前資本結(jié)構(gòu)（按市場(chǎng)價(jià)值計(jì)算）為：總資本40000萬元，其中債務(wù)資本16000萬

元（市場(chǎng)價(jià)值等于其賬面價(jià)值，平均年利率為8%）,普通股股本24000萬

（市價(jià)6元/股，4000萬股）。公司今年的每股股利（D0）為0.3元，預(yù)計(jì)股利年增長(zhǎng)率為10%,

且未來股利政策保持不變。

資料四：甲公司投資所需資金7200萬元需要從外部籌措，有兩種方案可供選擇：方案一為全部增

發(fā)普通股，增發(fā)價(jià)格為6元/股。方案二為全部發(fā)行債券，債券年利率為10%,按年支付利息，到期一

次性歸還本金。假設(shè)不考慮籌資過程中發(fā)生的籌資費(fèi)用。甲公司預(yù)期的年息稅前利潤(rùn)為4500萬元。

講義編號(hào)N0DE01187300060400000108：針對(duì)本講義提問］

要求：（1）根據(jù)資料一和資料二，計(jì)算A方案的下列指標(biāo)：①投資期現(xiàn)

金凈流量；②年折舊額；③生產(chǎn)線投入使用后第1—5年每年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流

量；④生產(chǎn)線投入使用后第6年的現(xiàn)金凈流量；⑤凈現(xiàn)值。

(2)分別計(jì)算A、B方案的年金凈流量，據(jù)以判斷甲公司應(yīng)選擇哪個(gè)方

案，并說明理由。

(3)根據(jù)資料二、資料三和資料四：①計(jì)算方案一和方案二的每股收益

無差別點(diǎn)(以息稅前利潤(rùn)表示)；②計(jì)算每股收益無差別點(diǎn)的每股收益；③

運(yùn)用每股收益分析法判斷甲公司應(yīng)選擇哪一種籌資方案，并說明理由。

(4)假定甲公司按方案二進(jìn)行籌資，根據(jù)資料二、資料三和資料四計(jì)算:

①甲公司普通股的資本成本；②籌資后甲公司的加權(quán)平均資本成本。

A隱藏答案-==

『正確答案』

(1)①投資期現(xiàn)金凈流量NCF°=一(7200+1200)=-8400(萬元)

②年折舊額=7200義(1-10%)/6=1080(萬元)

③生產(chǎn)線投入使用后第1—5年每年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量NCF一

=(11880-8800)X(1-25%)+1080X25%=2580(萬元)

④生產(chǎn)線投入使用后第6年的現(xiàn)金凈流量

NCF6=2580+1200+7200X10%=4500(萬元)

⑤凈現(xiàn)值

=-8400+2580X(P/A,12%,5)+4500X(P/F,12%,6)

=-8400+2580X3.6048+4500X0.5066=3180.08(萬元)

(2)A方案的年金凈流量=3180.08/(P/A,12%,6)=3180.08/4.1114

=773.48(萬元)

B方案的年金凈流量=3228.94/(P/A,12%,8)=3228.94/4.9676

=650(萬元)

由于A方案的年金凈流量大于B方案的年金凈流量，因此甲公司應(yīng)

選擇A方案。

A方案凈現(xiàn)值3180.08(萬元)，計(jì)算期為6年；B方案凈現(xiàn)值為

3228.94萬元，計(jì)算期為8年。

(3)@(EBIT-16000X8%)X(1-25%)/(4000+7200/6)=(EBIT

-16000X8%-7200X10%)X(1-25%)/4000

(EBIT-1280)/5200=(EBIT-2000)/4000

解得：每股收益無差別點(diǎn)息稅前利潤(rùn)EBIT=4400(萬元)

②每股收益無差別點(diǎn)的每股收益

=(4400-1280)X(1-25%)/5200=0.45(元/股)

③甲公司預(yù)期的年息稅前利潤(rùn)4500萬元大于兩方案每股收益無差

別點(diǎn)息稅前利潤(rùn)4400萬元，此時(shí)采用債務(wù)籌資方案的每股收益更高，所

以選擇方案二。

(4)①普通股的資本成本=0.3X(1+10%)/6+10%=15.5%

②籌資后總資本=40000+7200=47200(萬元)

籌資后加權(quán)平均資本成本

=8%X(l-25%)X(16000/47200)+10%X(1-25%)X(7200/47200)

+15.5%X(24000/47200)=11.06%

[”講義編號(hào)N0DE01187300060400000109：針對(duì)本講義提問]

第05講獨(dú)立和互斥投資方案的決策

第三節(jié)項(xiàng)目投資管理

★知識(shí)點(diǎn)一：獨(dú)立投資方案的決策

決策方法：一般采用內(nèi)含報(bào)酬率法進(jìn)行比較決策。

講義編號(hào)N0DE01187300060500000101：針對(duì)本講義提問］

【例6-11］某企業(yè)有足夠的資金準(zhǔn)備投資于三個(gè)獨(dú)立投資項(xiàng)目。A項(xiàng)目投資額10000元，期限5年;

B項(xiàng)目原始投資額18000元，期限5年；C項(xiàng)目原始投資額18000元，期限8年。貼現(xiàn)率為10%,其他

有關(guān)資料如表6—8所示。問：如何安排投資順序？

表6-8獨(dú)立投資方案的可行性指標(biāo)單位：元

項(xiàng)目A項(xiàng)目B項(xiàng)目C項(xiàng)目

原始投資額現(xiàn)值(1