心理賬戶與投資者行為分析

第三章

心理賬戶與投資者行為心理賬戶與投資者行為分析第1頁引言假如今天晚上你打算去聽一場音樂會，票價是200元，在你馬上要出發(fā)時候，你發(fā)覺你把最近買價值200元公交卡弄丟了。你是否還會去聽這場音樂會？試驗表明，大部分回答者依舊去聽?？墒羌偃缜闆r變一下，假設(shè)你昨天花了200元錢買了一張今天晚上音樂會門票。在你馬上要出發(fā)時候，突然發(fā)覺你把門票弄丟了。假如你想要聽音樂會，就必須再花200元錢買張門票，你是否還會去聽？結(jié)果卻是，大部分人回答說不去了。2024/7/192第三講心理賬戶與投資者行為心理賬戶與投資者行為分析第2頁引言可仔細(xì)想一想，上面這兩個回答其實是自相矛盾。不論丟是電話卡還是音樂會門票，總之是丟失了價值200元東西，從損失金錢上看，并沒有區(qū)分。之所以出現(xiàn)上面兩種不一樣結(jié)果，其原因就是大多數(shù)人心理帳戶問題。人們在腦海中，把公交卡和音樂會門票歸到了不一樣帳戶中，所以丟失了電話卡不會影響音樂會所在帳戶預(yù)算和支出，大部分人依舊選擇去聽音樂會。不過丟了音樂會門票和以后需要再買門票都被歸入了同一個帳戶，所以看上去就好像要花400元聽一場音樂會了。人們當(dāng)然以為這么不劃算了。2024/7/193第三講心理賬戶與投資者行為心理賬戶與投資者行為分析第3頁第一節(jié)心理賬戶行為分析2024/7/194第三講心理賬戶與投資者行為心理賬戶與投資者行為分析第4頁1980年，薩勒認(rèn)為：人們在消費行為中之所以受到“淹沒成本”影響，一個可能解釋是卡尼曼教授等提出“前景理論”，另一個可能解釋就是推測個體潛意識中存在“心理賬戶系統(tǒng)”（PsychicAccountingsystem）。人們在消費決議時把過去投入和現(xiàn)在付出加在一起作為總成本，來衡量決議后果。這種對金錢分門別類分賬管理和預(yù)算心理過程就是“心理賬戶”估價過程。一、心理賬戶基本內(nèi)涵§3.1心理賬戶行為分析2024/7/195第三講心理賬戶與投資者行為心理賬戶與投資者行為分析第5頁1981年，丹尼爾·卡尼曼和特韋爾斯基（AmosTversky）在對“演出試驗”分析中使用“PsychologicalAccount（心理賬戶）”概念，表明消費者在決議時依據(jù)不一樣決議任務(wù)形成對應(yīng)心理賬戶?？崧J(rèn)為，心理賬戶是人們在心理上對結(jié)果（尤其是經(jīng)濟結(jié)果）分類記賬、編碼、估價和預(yù)算等過程?！?.1心理賬戶行為分析2024/7/196第三講心理賬戶與投資者行為心理賬戶與投資者行為分析第6頁1985年，薩勒認(rèn)為：小到個體、家庭，大到企業(yè)集團，都有或明確或潛在心理賬戶系統(tǒng)。在作經(jīng)濟決議時，這種心理賬戶系統(tǒng)經(jīng)常遵照一個與經(jīng)濟學(xué)運算規(guī)律相矛盾潛在心理運算規(guī)則，其心理記賬方式與經(jīng)濟學(xué)和數(shù)學(xué)運算方式都不相同。所以經(jīng)常以非預(yù)期方式影響著決議，使個體決議違反最簡單理性經(jīng)濟法則?！?.1心理賬戶行為分析2024/7/197第三講心理賬戶與投資者行為心理賬戶與投資者行為分析第7頁20世紀(jì)90年代，德布朗特與華納依據(jù)心理賬戶相關(guān)定義提出，投資者通常會按照資金用途而將其分別歸類，一些屬于流通資產(chǎn)；一些資金歸類于流通財富；還有一些則屬于家庭產(chǎn)權(quán)以及未來收益?？傊?，心理賬戶影響了人們決議選擇，是人們在心理上對結(jié)果編碼、分類和評定過程?！?.1心理賬戶行為分析2024/7/198第三講心理賬戶與投資者行為心理賬戶與投資者行為分析第8頁謝夫林與斯塔德曼提出了BLCH理論(行為生命周期理論)認(rèn)為：人們普通會依據(jù)生命周期中不一樣財富來尖與形式，將其收入起源分為三類——現(xiàn)有可支配收入、現(xiàn)有資產(chǎn)、未來收入。三種不一樣心理賬戶中，個體花費每一邊際單位貨幣消費傾向是不一樣。其中，尤以現(xiàn)有收入最輕易被消費，即現(xiàn)在收入特征是它含有最高消費傾向；其次是現(xiàn)有資產(chǎn)；最終才是未來收入。二、心理賬戶理論分析§3.1心理賬戶行為分析2024/7/199第三講心理賬戶與投資者行為心理賬戶與投資者行為分析第9頁引言中，被測試者心里不自覺會產(chǎn)生兩個心理賬戶：“音樂會”賬戶和“公交卡”賬戶。第一個情況，即門票丟失時，相當(dāng)于原來“音樂會”賬戶突然遭受損失，好像成本加了一倍，人感覺更可能是“我假如繼續(xù)堅持要聽音樂會，就相當(dāng)于花了多一倍錢買了一張票”。因為“超支”，最終造成大多數(shù)人選擇放棄觀賞演出。三、心理賬戶行為表現(xiàn)§3.1心理賬戶行為分析2024/7/1910第三講心理賬戶與投資者行為心理賬戶與投資者行為分析第10頁第二種情況，即公交卡丟失時，相當(dāng)于現(xiàn)金賬戶受到了意外損失，與門票以及觀賞音樂會本身沒相關(guān)系，既然不影響音樂會，自然也就會沒有理由不參加音樂會。因為人們行為決議往往會受到“心理賬戶”影響，從而顯示出異于傳統(tǒng)經(jīng)濟理論解釋和結(jié)果。為此，塞勒提出了“得失框架”理論?！?.1心理賬戶行為分析2024/7/1911第三講心理賬戶與投資者行為心理賬戶與投資者行為分析第11頁“得失框架”理論：人們在進行各個賬戶心理運算時，實際上是對每一個選擇收益與損失做出證券和估價，而在這種心理運算過程中，普遍特點是人們并沒有追求理性認(rèn)知范圍中“效用最大化”，而是追求情感層面上“滿意最大化”§3.1心理賬戶行為分析2024/7/1912第三講心理賬戶與投資者行為心理賬戶與投資者行為分析第12頁第二節(jié)投資決議中心理賬戶2024/7/1913第三講心理賬戶與投資者行為心理賬戶與投資者行為分析第13頁塞勒提出了合賬與分賬內(nèi)容：兩件盈利事件應(yīng)該分賬兩份損失最好能進行全賬處理大贏小輸最能合賬處理小贏大輸則需要個體地加以分析一、心理賬戶中合賬與分賬§3.2投資決議中心理賬戶2024/7/1914第三講心理賬戶與投資者行為心理賬戶與投資者行為分析第14頁不論是在消費領(lǐng)域還是投資領(lǐng)域，財富獲取方式?jīng)Q定了人們對財富增加值消費傾向?！靶睦碣~戶”是投資者行為學(xué)中最普遍存在效應(yīng)之一。要想投資致富，首先必須要有一定本金，而本金起源，主要還是依靠工資收入與日常儲蓄。二、心理賬戶對收入起源與消費傾向分析§3.2投資決議中心理賬戶2024/7/1915第三講心理賬戶與投資者行為心理賬戶與投資者行為分析第15頁普通人對于不一樣收入設(shè)置心理賬戶情況：人們習(xí)慣于依據(jù)收入起源和時間段來分置不一樣賬戶。人們會因為收起源差異形成不一樣消費貨幣與風(fēng)險偏好人們還會對于數(shù)量不一樣資金進行不一樣方式消費選擇?！?.2投資決議中心理賬戶資金起源/支配方向第一第二第三正常工資收入日常必需開支儲蓄家庭建設(shè)普通資金獲取儲蓄人情花費家庭建設(shè)彩票中獎所得人情花費享樂休閑儲蓄2024/7/1916第三講心理賬戶與投資者行為心理賬戶與投資者行為分析第16頁行為投資組合BPT理論：認(rèn)為：現(xiàn)實中投資者所建立投資組合，是基于對不一樣資產(chǎn)風(fēng)險程度認(rèn)識以及投資者個人目標(biāo)，從而形成一個金字塔式行為投資組合。三、心理賬戶在投資領(lǐng)域應(yīng)用——BPT理論§3.2投資決議中心理賬戶2024/7/1917第三講心理賬戶與投資者行為心理賬戶與投資者行為分析第17頁§3.2投資決議中心理賬戶現(xiàn)金、國庫券、貨幣市場基金低風(fēng)險資產(chǎn)層CDs、各類企業(yè)企業(yè)債券中風(fēng)險資產(chǎn)層各類股票期貨等高風(fēng)險衍生品高風(fēng)險資產(chǎn)層信用違約交換（CreditDefaultSwap,CDS)又稱為信貸違約掉期，也叫貸款違約保險，是當(dāng)前全球交易最為廣泛場外信用衍生品。

高高低收入價值風(fēng)險行為資產(chǎn)組合金字塔圖2024/7/1918第三講心理賬戶與投資者行為心理賬戶與投資者行為分析第18頁§3.2投資決議中心理賬戶家庭資產(chǎn)投資組合金字塔2024/7/1919第三講心理賬戶與投資者行為心理賬戶與投資者行為分析第19頁傳統(tǒng)理性投資組合理論認(rèn)為：投資者應(yīng)該從全局出發(fā)，關(guān)心并考慮他們投資組合整體期望收益。但在實際中，因為存在著心理賬戶效應(yīng)，幾乎都傾向于將其資金分類為：§3.2投資決議中心理賬戶2024/7/1920第三講心理賬戶與投資者行為心理賬戶與投資者行為分析第20頁安全賬戶：作為保障其基本生活水平與財富一部分。風(fēng)險賬戶：作為超出基本生活層次需求資產(chǎn)，并試圖用作高風(fēng)險投資甚至投機部分?！?.2投資決議中心理賬戶2024/7/1921第三講心理賬戶與投資者行為心理賬戶與投資者行為分析第21頁某個項目標(biāo)行為決議與對該項目標(biāo)原始成本預(yù)期親密相關(guān)，相對儲蓄比絕正確儲蓄更為主要。當(dāng)絕對儲蓄水平開始增加時，這種效應(yīng)也就逐步消失了。另首先，從消費角度看，絕大多數(shù)消費者不論是不是有意識，都會采取某種特殊預(yù)算程序，不但能夠確保不一樣消費類別有對應(yīng)貨幣分配，而且能夠作為檢驗這些消費一個伎倆。四、心理賬戶在證券投資中表達§3.2投資決議中心理賬戶2024/7/1922第三講心理賬戶與投資者行為心理賬戶與投資者行為分析第22頁比如：假如人們開車去旅游能夠節(jié)約5元，通常都會不屑一顧。然而，幾乎全部人為買一件價值20元襯衣時，為了節(jié)約5元而花大功夫與店主討價還價一番。§3.2投資決議中心理賬戶2024/7/1923第三講心理賬戶與投資者行為心理賬戶與投資者行為分析第23頁在證券投資中投資者會依據(jù)價值大小，一層一層地建立起金字塔式投資組合。不一樣層次對應(yīng)不一樣目標(biāo)以及其對風(fēng)險特殊態(tài)度。（前面金字塔圖）心理賬戶效應(yīng)內(nèi)在影響已經(jīng)在一定程度上被引入各類金融產(chǎn)品設(shè)計中去。證券創(chuàng)造者、股市經(jīng)紀(jì)人等也越來越多地、有意識地將投資者所能取得現(xiàn)金流入盡可能多地進行拆分。§3.2投資決議中心理賬戶2024/7/1924第三講心理賬戶與投資者行為心理賬戶與投資者行為分析第24頁第三節(jié)案例分析與實踐2024/7/1925第三講心理賬戶與投資者行為心理賬戶與投資者行為分析第25頁依據(jù)財政學(xué)基礎(chǔ)知識，當(dāng)一個國家內(nèi)需不足時候，為了拉動經(jīng)濟增加，各國政府普通都會采取一些主動財政政策來刺激國內(nèi)消費——“減稅”，主要方式有：一、心理賬戶與稅收政策§3.3案例分析與實踐2024/7/1926第三講心理賬戶與投資者行為心理賬戶與投資者行為分析第26頁調(diào)低稅率：即直接降低納稅人納稅額。是最簡單減稅方法。稅金返還：如出口退稅等。財政結(jié)余返還。是一個隱含式退稅方式。三種方式有效程度是不一樣，哪種方式最有效？§3.3案例分析與實踐2024/7/1927第三講心理賬戶與投資者行為心理賬戶與投資者行為分析第27頁現(xiàn)實中第三種最為有效。原因是心理賬戶效應(yīng)影響，使得人們對這三種方式態(tài)度不一樣，從而影響其實際消費傾向。第一個方法，采取直接減稅政策，盡管從成本、核實、手續(xù)等角度看其相比退稅和給錢政策愈加便捷，不過這么卻無法改變這筆少繳納錢在人們心目中性質(zhì)。人們依然認(rèn)為是“自己辛勞掙得”而舍不得消費。§3.3案例分析與實踐2024/7/1928第三講心理賬戶與投資者行為心理賬戶與投資者行為分析第28頁第二種方法，退稅方式效果會好些，但本質(zhì)上與第一個類似，促進消費、拉動內(nèi)需效果比較適中，國內(nèi)消費需求不會所以有很大提升。第三種方法則是行上繳與以往數(shù)目相同稅金，這么這筆錢就不再屬于自己“血汗錢”心理賬戶了，之后過一段日子，卻意外收到政府給予似乎與稅金無關(guān)錢，人們普通會用于消費?！?.3案例分析與實踐2024/7/1929第三講心理賬戶與投資者行為心理賬戶與投資者行為分析第29頁政府為了到達刺激消費目標(biāo)，采取“迂回給錢”方式相比“直接減免”方式會愈加有效。討論案例——東莞政府向戶籍人員發(fā)放紅包政治意義與經(jīng)濟意義?！?.3案例分析與實踐2024/7/1930第三講心理賬戶與投資者行為心理賬戶與投資者行為分析第30頁§3.3案例分析與實踐年7月10日2024/7/1931第三講心理賬戶與投資者行為心理賬戶與投資者行為分析第31頁“能夠被替換”，即各種起源、用途資金在理論上講應(yīng)該都是等價。請同學(xué)們討論，經(jīng)過工作收入元和經(jīng)過買彩票中元，會是什么樣心理賬戶？哪種收入更愿意去消費？為何？二、心理賬戶可替換與不可替換§3.3案例分析與實踐2024/7/1932第三講心理賬戶與投資者行為心理賬戶與投資者行為分析第32頁基于心理賬戶效應(yīng)認(rèn)為，即便是幣值幣種完全一樣資金或財產(chǎn)，其在人們心目中還是存在著“非替換性”，特點，原因有三：視收入起源不一樣而產(chǎn)生心理賬戶之間非替換性；視消費項目標(biāo)不一樣而設(shè)置心理賬戶之間非替換性；因存放方式不一樣而造成心理賬戶之間非替換性?！?.3案例分析與實踐2024/7/1933第三講心理賬戶與投資者行為心理賬戶與投資者行為分析第33頁視收入起源不一樣而產(chǎn)生心理賬戶之間非替換性：比如：兩個人一樣用了500元在三個月內(nèi)分別經(jīng)過買彩票和足彩，結(jié)果都中了10000元獎?！?.3案例分析與實踐買彩票總會以為是意外這財，想經(jīng)過某種方式去消費，如旅游等。而買足彩者可能會因為以為自己經(jīng)過研究足彩，付出了一定努力，以為中彩不易而放棄消費。你呢？2024/7/1934第三講心理賬戶與投資者行為心理賬戶與投資者行為分析第34頁視消費項目標(biāo)不一樣而設(shè)置心理賬戶之間非替換性；比如：夫妻之間送禮品就存在這種現(xiàn)象。當(dāng)其中一人不舍得買某種物品，之后，另一方就有可能把這一需求作不專題而