日本高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的金融支持制度與特點(diǎn)樣本_第1頁
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HYPERLINK""日本高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展金融支持制度及其特點(diǎn)本文為謝培善博士論文《高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展金融支持:機(jī)理、制度和日中比較》第五章第二節(jié)部分內(nèi)容謝培善(世界經(jīng)濟(jì)博士生)在20世紀(jì)90年代中期,日本以體制改革為關(guān)鍵內(nèi)容結(jié)構(gòu)改革逐步成為日本政府關(guān)鍵政策之一,日本經(jīng)濟(jì)體制進(jìn)入了全方面變革時(shí)期。本節(jié)以此為背景,以高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)條件為前提,以高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展金融支持制度為根本,從制度環(huán)境條件、制度變遷和制度績效之間梯次關(guān)系入手,著重分析日本高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中金融支持制度組成等相關(guān)問題。5.2.2日本高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展金融支持制度組成本節(jié)以日本戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)奇跡和20世紀(jì)90年代以來結(jié)構(gòu)性制度改革為關(guān)鍵歷史研究背景,將日本高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展和金融支持制度有機(jī)地融合在一起,著重分析高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中金融支持整體或階段性內(nèi)容及組成等。1)低利率政策利率作為資金分配杠桿和調(diào)整經(jīng)濟(jì)景氣改變金融工具,在世界各國金融政策中占有極為關(guān)鍵地位。日本低利率政策突出表現(xiàn)為戰(zhàn)后早期人為低利率政策和新世紀(jì)初零利率政策。劉昌黎.現(xiàn)代日本經(jīng)濟(jì)概論[M].大連:東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社劉昌黎.現(xiàn)代日本經(jīng)濟(jì)概論[M].大連:東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社..張玉喜.產(chǎn)業(yè)政策金融支持:機(jī)制、體系和政策[M].北京:經(jīng)濟(jì)科學(xué)出處社,.進(jìn)入90年代以來,為刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級,日本政府更是采取了超金融緩解金融政策,繼續(xù)推行長久超低利率。不過,我們也注意到,90年代以前日本中國外金融市場是分割,資本不能夠在中國外自由流動,使得超低利率信用分配制度得以發(fā)揮作用。90進(jìn)入年代以后,外部環(huán)境發(fā)生了巨大改變,金融市場對外開放和金融業(yè)務(wù)對內(nèi)開放使得金融逐步實(shí)現(xiàn)了自由化。利率過低抑制了中國儲蓄,資金剩下者能夠?qū)①Y金投向利率高獲益大外國金融商品,造成信貸資金起源降低,抑制信貸和投資總規(guī)模擴(kuò)大,超低利率政策推行難認(rèn)為繼。低利率金融動員政策,即使一定程度上帶來了金融結(jié)構(gòu)和行為扭曲,存在著很多不利經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展隱患,在新形勢下其作用效能甚至大打折扣,給其經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來了一定負(fù)面影響,不過這種低利率政策仍是比較顯著表現(xiàn)政府經(jīng)濟(jì)意圖,突出政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和支持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展、實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)高級化發(fā)展決心和信心。2)超額貨幣供給和貸款傾斜信貸政策從戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)恢復(fù)到高速經(jīng)濟(jì)增加時(shí)期,日本經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨著資金需求旺盛而供給普遍不足局面。對此,日本政府實(shí)施了超額貸款政策,也就是日本銀行支持商業(yè)銀行借貸超出其在央行準(zhǔn)備金要求范圍。而對于實(shí)施超額貸款中資金不足部分,商業(yè)銀行向日本銀行再貼現(xiàn)。根據(jù)常理,商業(yè)銀行從央行借入現(xiàn)金準(zhǔn)備是一個(gè)經(jīng)典透支行為,而在當(dāng)初日本,卻不是通常意義上惡性透支行為,而是央行為了滿足其經(jīng)濟(jì)發(fā)展意圖而放任商業(yè)銀行實(shí)施超額貸款關(guān)鍵行徑。當(dāng)然,這也是在當(dāng)初日本企業(yè)法人受制于企業(yè)發(fā)展需要和整個(gè)金融環(huán)境壓制而亟待超借情形下,商業(yè)銀行繼而“超貸”正常反應(yīng)。比如,1970年城市銀行存入日本銀行存款總額為2583億日元,而日本銀行提供給城市銀行貸款總額達(dá)21729億日元,為其存款近10倍。張鎖柱.論日本經(jīng)濟(jì)高速增加時(shí)期金融政策[J].現(xiàn)代日本經(jīng)濟(jì).,(4).因?yàn)槿毡竟俜劫N現(xiàn)率低于短期貨幣市場利率,使得商業(yè)銀行更愿意以官方貼現(xiàn)率支付利息,進(jìn)而對從中央銀行借款有強(qiáng)烈需求。銀行為設(shè)法填補(bǔ)其已成負(fù)數(shù)貯備資產(chǎn),一有可能就試圖以低廉價(jià)格直接從中央銀行借款,而不依靠相對昂貴短期貨幣市場。所以日本銀行貸款和其說是為商業(yè)銀行現(xiàn)金準(zhǔn)備,不如說關(guān)鍵是為商業(yè)銀行提供貸款資金起源。泡沫經(jīng)濟(jì)瓦解蕭條及進(jìn)入二十一世紀(jì)景氣后退時(shí)期,日本相繼又實(shí)施了超金融緩解政策、世界金融史上“張鎖柱.論日本經(jīng)濟(jì)高速增加時(shí)期金融政策[J].現(xiàn)代日本經(jīng)濟(jì).,(4).劉昌黎.現(xiàn)代日本經(jīng)濟(jì)概論[M].東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社,.不僅如此,為促進(jìn)高技術(shù)企業(yè)研究開發(fā)及科技結(jié)果產(chǎn)業(yè)化活動,日本政府還促成了以政策性金融機(jī)構(gòu)為主銀行機(jī)構(gòu),以低于民間金融機(jī)構(gòu)利率向高技術(shù)企業(yè)提供資金支持,這種利息差額往往能夠視為政府對于研究開發(fā)及生產(chǎn)經(jīng)營活動實(shí)質(zhì)性補(bǔ)助金。這種貸款通常由日本開發(fā)銀行和中小企業(yè)金融公庫提供。日本開發(fā)銀行于1951年設(shè)置了“新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化貸款”,1964年又設(shè)置了“重型機(jī)械開發(fā)貸款”,1968年在此基礎(chǔ)上設(shè)置了“新機(jī)械企業(yè)化貸款”,三者形成了“國產(chǎn)技術(shù)振興資金融資制度”,其關(guān)鍵目標(biāo)在于促進(jìn)在中國開發(fā)新技術(shù)、新產(chǎn)品實(shí)際應(yīng)用和商品化。1970年,中小企業(yè)金融金庫針對中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新活動設(shè)置了“國產(chǎn)新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化等融資制度”,對新技術(shù)企業(yè)化和新機(jī)械商品化試驗(yàn)提供低利率貸款。1980年,日本開發(fā)銀行新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化貸款改為新技術(shù)開發(fā)貸款,在新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化過程中所需設(shè)備也成為貸款對象。3)加強(qiáng)行政指導(dǎo)在實(shí)施超低利率和超額貨幣供給制度下,日本金融市場功效尤其以利率為關(guān)鍵價(jià)格機(jī)制喪失發(fā)揮效用機(jī)能,以傳統(tǒng)法定貼現(xiàn)率、存款準(zhǔn)備金率和公開市場業(yè)務(wù)等調(diào)整市場手段也失去其中應(yīng)有之義。經(jīng)過對商業(yè)銀行“窗口指導(dǎo)”,在控制信用總量同時(shí),指導(dǎo)貸款使用方向,確保高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)等優(yōu)先發(fā)展部門資金需要,就成為了日本銀行政策選擇。因?yàn)槿毡俱y行對商業(yè)銀行實(shí)施超額貸款政策,即中央銀行向商業(yè)銀行貸款可超出其在中央銀行準(zhǔn)備金,并要求金融機(jī)構(gòu)在一定時(shí)期內(nèi)貸款限額,對超出限額部分加收罰息,所以,金融機(jī)構(gòu)對日本銀行依靠性很大,“窗口指導(dǎo)”含有很大權(quán)威性。日本在戰(zhàn)后經(jīng)過金融監(jiān)管使近70%社會資金流入銀行體系,在此基礎(chǔ)上形成了政府主導(dǎo)下信貸傾斜政策實(shí)施,極大地確保了高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)及其關(guān)鍵企業(yè)發(fā)展資金供給,支持了政府產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策實(shí)施。4)完善政策金融體系日本政策性金融不僅表現(xiàn)為歷史最為悠久、體系最為發(fā)達(dá)配套、實(shí)力最為雄厚強(qiáng)大、地位最為顯赫等鮮明特征上,而且更為關(guān)鍵是它是“政府主導(dǎo)型市場經(jīng)濟(jì)體制支柱和關(guān)鍵表現(xiàn)者”、是“實(shí)現(xiàn)資源配置社會合理性目標(biāo)關(guān)鍵資源配置主體”。白欽先,耿立新.日本近150年來政策性金融發(fā)展演變和特征[J].日本研究,,(3).首先,日本政府針對特定目標(biāo)、針對特定領(lǐng)域、發(fā)揮特定作用構(gòu)建了體系健全政策性金融體系。歷史上,日本政策性金融機(jī)構(gòu)關(guān)鍵由“二行白欽先,耿立新.日本近150年來政策性金融發(fā)展演變和特征[J].日本研究,,(3).5)發(fā)達(dá)企業(yè)信用擔(dān)保和信用保險(xiǎn)體系企業(yè)擔(dān)保機(jī)制是緩解中小企業(yè)融資困境關(guān)鍵路徑。日本政府高度重視中小企業(yè)融資問題,是較早建立中小企業(yè)信用確保體系,也是信用擔(dān)保法律體系、結(jié)構(gòu)體系和風(fēng)險(xiǎn)賠償體系等較為發(fā)達(dá)完善國家之一。日本政府早在1950年就出臺了《中小企業(yè)信用保險(xiǎn)法》,由中小企業(yè)廳尤其會計(jì)為中小企業(yè)提供融資擔(dān)保。其后,日本于1951年成立了信用確保協(xié)會,1958年設(shè)置了中小企業(yè)信用保險(xiǎn)公庫,并將信用確保協(xié)會職責(zé)轉(zhuǎn)移給中小企業(yè)信用保險(xiǎn)公庫,1961年建立了機(jī)械設(shè)備信用保險(xiǎn)事業(yè),1984年機(jī)械設(shè)備信用保險(xiǎn)事業(yè)并入了中小企業(yè)信用保險(xiǎn)公庫,1999年7月1日成立了中小企業(yè)綜合事業(yè)團(tuán),將中小企業(yè)信用保險(xiǎn)公庫并入其中。為深入擴(kuò)大信用擔(dān)保體系運(yùn)作能力,便于動員二板市場投資者將資金投向擔(dān)保機(jī)構(gòu),日本政府在又對相關(guān)法律條文進(jìn)行了修訂和調(diào)整,設(shè)置了尤其企業(yè)債保險(xiǎn),為投資者進(jìn)入中小企業(yè)信用擔(dān)保體系提供方便。現(xiàn)在,日本中小企業(yè)信用補(bǔ)全機(jī)制包含信用擔(dān)保和信用保險(xiǎn)兩方面。信用擔(dān)保由中小企業(yè)綜合事業(yè)團(tuán)信用確保協(xié)會負(fù)擔(dān),具體業(yè)務(wù)由中小企業(yè)綜合事業(yè)團(tuán)信用保險(xiǎn)公庫開展。信用確保協(xié)會關(guān)鍵職能為:作為確保人,為中小企業(yè)從民間金融機(jī)構(gòu)借款提供信用確保;經(jīng)過信用確保,對借款企業(yè)未來發(fā)展提供良好預(yù)期;和借款企業(yè)一起參與融資洽談;為借款企業(yè)提供咨詢服務(wù);促進(jìn)中小企業(yè)多方籌措資金,以利于開展經(jīng)營業(yè)務(wù)。信用保險(xiǎn)公庫專為得到信用確保協(xié)會確保中小企業(yè)債務(wù)提供保險(xiǎn)服務(wù),其要求投保限額上限為2億日元,保險(xiǎn)費(fèi)費(fèi)率上限為0.6%,填補(bǔ)率達(dá)70%—80%?,F(xiàn)在,日本已經(jīng)基礎(chǔ)形成了由民間機(jī)構(gòu)參與,中央和地方共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、擔(dān)保和再擔(dān)保相結(jié)合完善中小企業(yè)信用擔(dān)保體系,對緩解包含科技型中小企業(yè)在內(nèi)中小企業(yè)融資困難,舒緩金融環(huán)境急劇惡化對中小企業(yè)沖擊,發(fā)揮了主動而關(guān)鍵作用。6)主銀行制度為主導(dǎo)關(guān)系型融資制度在日本高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展金融支持方法中,不能不提前文介紹主銀行制度。日本主銀行制度是指包含工商企業(yè)、各類銀行、其它金融機(jī)構(gòu)和管理當(dāng)局間一系列非正式通例、制度安排和行為在內(nèi)企業(yè)融資和治理體制。日本主銀行制度是特定歷史條件下形成和發(fā)展起來,并在20世紀(jì)50年代至20世紀(jì)70年代早期,日本經(jīng)濟(jì)高速增加階段得到逐步完善和成熟。主銀行制度之所以得到廣泛推廣普及,這和當(dāng)初日本證券市場不發(fā)達(dá)等原因有親密關(guān)系,同時(shí)更得力于它是一個(gè)有利于銀企雙方制度。在戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)恢復(fù)及至高速增加時(shí)期,日本各家企業(yè)出現(xiàn)大量資金缺口。企業(yè)內(nèi)部資金嚴(yán)重不足成為社會發(fā)展普遍現(xiàn)象,在證券市場不發(fā)達(dá)及直接金融手段不完善等情況下,企業(yè)不可避免地嚴(yán)重地依靠銀行融資。具體到高新技術(shù)企業(yè)融資支持上,它在很大程度上配合了戰(zhàn)后實(shí)施技術(shù)引進(jìn)政策和高技術(shù)企業(yè)模擬、創(chuàng)新技術(shù)管理模式,直接推進(jìn)了技術(shù)消化、吸收、創(chuàng)新效率。首先,主銀行制度確保了對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新結(jié)果產(chǎn)業(yè)化資金供給,經(jīng)過提供長久、穩(wěn)定資金,確保了投資長久性,實(shí)現(xiàn)了技術(shù)創(chuàng)新能力累積效果;其次,經(jīng)過銀企之間長久而穩(wěn)定交易關(guān)系,有效地處理了企業(yè)發(fā)展融資中信息不對稱問題,形成了主銀行對企業(yè)監(jiān)督體制,并為企業(yè)發(fā)展提供了一個(gè)保險(xiǎn)功效,劉昌黎.劉昌黎.現(xiàn)代日本經(jīng)濟(jì)概論[M].大連:東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社..7)多層次資本市場體系資本市場經(jīng)過資本集中、價(jià)格發(fā)覺和資產(chǎn)重組機(jī)制,不僅有利于高技術(shù)企業(yè)從市場籌措資金,而且能促進(jìn)各相關(guān)利益主體在競爭中實(shí)現(xiàn)企業(yè)最好規(guī)模選擇和產(chǎn)業(yè)內(nèi)企業(yè)組織結(jié)構(gòu)合理化。分析近幾十年來美國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展,不難發(fā)覺資本市場(直接融資)在其中飾演著關(guān)鍵角色。日本銀行體系在第二次世界大戰(zhàn)以后大部分時(shí)間里,一直占據(jù)日本金融體系主導(dǎo)地位,證券市場發(fā)展相當(dāng)緩慢。直到20世紀(jì)70年代中后期以后,日本企業(yè)籌資方法才開始轉(zhuǎn)變,即從間接融資為主,轉(zhuǎn)變?yōu)橥瑫r(shí)采取間接融資、直接融資、內(nèi)部融資三種方法?,F(xiàn)在,日本資本市場由股票市場、債券市場、外匯市場、離岸金融市場和金融衍生商品市場組成,是全球第二、亞洲第一證券市場。日本堪稱全球多層次資本市場體系建設(shè)比較成功國家之一。其中,第一層次是東京、大阪、名古屋、京全部、廣島、福岡、新瀉、札幌八家交易所主板市場;第二層次是東京證券交易所二部市場即中小板市場;第三層次為新興“MOTHERS”創(chuàng)業(yè)板市場;第四層次為OTC店頭市場。成熟科技型大企業(yè)關(guān)鍵在以東京證券交易所、大阪證券交易所、名古屋證券交易所為首第一層次主板市場上進(jìn)行股權(quán)融資。至于主板市場外中小板市場、創(chuàng)業(yè)板市場和OTC店頭市場,則關(guān)鍵為科技型中小企業(yè)融資服務(wù)。1996年以后,日本已經(jīng)建成了相對發(fā)達(dá)債券市場,企業(yè)在債券市場融資百分比大幅提升。從債券市場融資看,大企業(yè)關(guān)鍵經(jīng)過發(fā)行一般企業(yè)債和可轉(zhuǎn)換企業(yè)債來籌集資金。在這兩種債權(quán)融資工具中,一般企業(yè)債融資額遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了可轉(zhuǎn)換債券融資額。在遭遇泡沫經(jīng)濟(jì)瓦解打擊后,為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和催生新經(jīng)濟(jì)增加點(diǎn),日本開始模擬美國納斯達(dá)克市場,借鑒美國扶持中小企業(yè)作法,1991年在OTC市場模擬Nasdaq引入了Jasdaq系統(tǒng)(日本證券經(jīng)紀(jì)人自動報(bào)價(jià)系統(tǒng))。1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后,日本證監(jiān)當(dāng)局又修改相關(guān)條例和規(guī)則,以期簡化股票發(fā)行程序,降低小企業(yè)融資成本,促進(jìn)其在競爭中脫穎而出。1998年底,日本政府頒布新修改《證券交易法》,強(qiáng)化了創(chuàng)業(yè)板市場法律地位。這些政策使得中小企業(yè)尤其是風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)數(shù)量大增,為創(chuàng)業(yè)板市場提供了豐富上市資源。同時(shí),日本各地新市場紛紛成立,如1998年在OTC市場基礎(chǔ)上建立“佳斯達(dá)克市場”,就是日本版納斯達(dá)克。佳斯達(dá)克市場等在建立之初,關(guān)鍵是面向日本中國風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)和部分高科技企業(yè)。,日本佳斯達(dá)克升格為證券交易所。和此同時(shí),名古屋證券交易所于1999年10月設(shè)置了“增加企業(yè)市場”,東京證券交易所于1999年11月設(shè)置“高增加新興股票市場”,札幌證券交易所于5月設(shè)置“AmEbitious市場”,福岡證券交易所于5月設(shè)置“Q板市場”,等等??倎碚f,日本資本市場在1997年以后得到了很大發(fā)展,高科技企業(yè)從證券市場上融資越來越多,而且有深入增加趨勢?,F(xiàn)在,盡管日本主板市場已經(jīng)能夠很好地為高科技大企業(yè)提供股權(quán)融資服務(wù),但二板市場還沒有達(dá)成能基礎(chǔ)滿足高科技中小企業(yè)融資需求程度。這不僅在一定程度上影響了日本高科技中小企業(yè)乃至整個(gè)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展,也制約了日本創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資市場發(fā)展。8)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制為支持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展,日本政府制訂了一系列政策和法規(guī),為風(fēng)險(xiǎn)投資提供制度保障。1995年,日本政府制訂《中小企業(yè)發(fā)明活動促進(jìn)法》,經(jīng)過中小企業(yè)事業(yè)團(tuán),向全國47個(gè)全部道府縣創(chuàng)業(yè)投資財(cái)團(tuán)提供了總額為400-500億日元?jiǎng)?chuàng)業(yè)投資資金,并由各財(cái)團(tuán)提供給民間創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)利用。為改變風(fēng)險(xiǎn)投資資金起源結(jié)構(gòu),日本政府于1997年制訂《天使投資稅制》,許可個(gè)人(包含外國人和投資機(jī)構(gòu))進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資,并對投資轉(zhuǎn)讓、經(jīng)營虧損等按特例給減免稅收優(yōu)惠。同年,日本政府還修改了養(yǎng)老基金利用方面法規(guī),許可其向風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)或有限合作制投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行一定百分比投資。,日本政府又出臺《相關(guān)促進(jìn)中小企業(yè)新事業(yè)活動法律》,專門為風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)提供技術(shù)開發(fā)、研究開發(fā)結(jié)果產(chǎn)業(yè)化、專利費(fèi)減免等十多個(gè)資金支持。同時(shí),該法還依據(jù)《中小企業(yè)信用保險(xiǎn)法特例》,為企業(yè)創(chuàng)新進(jìn)行限額內(nèi)貸款擔(dān)保,其中提供特定補(bǔ)助金達(dá)成310億日元。,日本政府深入修訂稅法,許可創(chuàng)業(yè)5年以內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)把其經(jīng)營虧損結(jié)轉(zhuǎn)下一財(cái)政年度期限延長2年。為促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)業(yè)發(fā)展,日本政府在資本市場建設(shè)、風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)組織形式等方面進(jìn)行了改革創(chuàng)新。在資本市場改革方面,為暫不能公開上市盈利性風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)開設(shè)了店頭市場業(yè)務(wù),并為風(fēng)險(xiǎn)資本退出開辟渠道,增強(qiáng)了風(fēng)險(xiǎn)資本流動性。1998年,日本政府制訂《投資事業(yè)有限責(zé)任組正當(dāng)》,許可機(jī)構(gòu)、財(cái)團(tuán)、個(gè)人組成有限責(zé)任組合,其中,通常合作人負(fù)無限責(zé)任,其它投資者負(fù)有限責(zé)任。這種制度設(shè)計(jì)不僅回避了企業(yè)制投資機(jī)構(gòu)雙重納稅問題,而且確保了有限合作人有限責(zé)任,激勵(lì)通常合作人努力提升投資效率。日本依據(jù)《民法》中“組合條款”,以投資事業(yè)組合作為企業(yè)組織形式,處理了雙重征稅問題,提升了風(fēng)險(xiǎn)投資主動性。,日本政府以特例形式,許可風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)以1日元為資本設(shè)置企業(yè),大大降低了新建企業(yè)資本金門檻,使有創(chuàng)業(yè)意向企業(yè)和個(gè)人全部有機(jī)會建立風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)。日本政府在全國8個(gè)區(qū)域性獨(dú)立法人—“中小企業(yè)基盤整備機(jī)構(gòu)”中設(shè)置“中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)綜合支援中心”,為創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)提供專業(yè)服務(wù),包含為創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)經(jīng)營管理提供教授咨詢、信息、創(chuàng)業(yè)知識講座、派遣教授指導(dǎo)和創(chuàng)辦創(chuàng)業(yè)論壇等。上述政策方法相繼實(shí)施,使得有限責(zé)任組合、個(gè)人(天使)、海外投資、年金和其它風(fēng)險(xiǎn)資本不停涌入日本風(fēng)險(xiǎn)資本市場,大大拓寬了風(fēng)險(xiǎn)投資資金起源。如上所述,日本政府經(jīng)過風(fēng)險(xiǎn)投資方面制度改革和組織創(chuàng)新,初步構(gòu)建了資金、政策、市場和服務(wù)全方位金融支持制度,營造了一個(gè)有利于風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)發(fā)展金融環(huán)境。由此,日本風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)入了新增加周期,并展現(xiàn)出資金起源多樣化、投資向高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)集中、投資于風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)時(shí)間前移、進(jìn)出渠道通暢新特征。風(fēng)險(xiǎn)資本市場發(fā)展,不僅為風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)發(fā)展提供了巨大支持,而且也深入促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資資金向高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)集中,有力地推進(jìn)了日本高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。5.2.3日本高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展金融支持特征戰(zhàn)后尤其是20世紀(jì)90年代以來日本高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中金融支持制度內(nèi)容及其變遷說明,金融支持政府邊界重新確定及金融市場化是歷史發(fā)展肯定趨勢,但綜觀各時(shí)期制度變遷路徑,也充足表現(xiàn)了日本國情和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型特點(diǎn)。1)決議機(jī)制由政府主導(dǎo)型向市場主導(dǎo)型轉(zhuǎn)變在戰(zhàn)后日本經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中,實(shí)現(xiàn)趕超經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略目標(biāo)和在當(dāng)初特定經(jīng)濟(jì)社會環(huán)境下,日本政府從宏觀上對國民經(jīng)濟(jì)各個(gè)領(lǐng)域進(jìn)行全方面而卓有成效干預(yù),形成了所謂政府主導(dǎo)型日本式經(jīng)濟(jì)體制。其關(guān)鍵表現(xiàn),一是對金融業(yè)制訂嚴(yán)格政府規(guī)制,在實(shí)施金融傾斜政策同時(shí),實(shí)施金融保護(hù)行政;二是制訂產(chǎn)業(yè)政策、技術(shù)創(chuàng)新政策和產(chǎn)業(yè)組織政策等,對關(guān)鍵扶持引領(lǐng)國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)和主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。日本金融傾斜政策形成有其特定經(jīng)濟(jì)社會背景,它是實(shí)施趕超式經(jīng)濟(jì)發(fā)展后起工業(yè)國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策經(jīng)典代表,建立是以銀行為主間接融資金融占據(jù)關(guān)鍵地位金融體制。日本政府把銀行等間接融資中介機(jī)構(gòu)作為實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)趕超目標(biāo)和實(shí)施產(chǎn)業(yè)政策工具,經(jīng)過超低利率、超額信貸、窗口指導(dǎo)等方法,使金融配合政府經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)政策,把資金優(yōu)先地集中地配置到主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)中去,支持關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)尤其是支持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。在20世紀(jì)70年代早期,日本經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)實(shí)現(xiàn)了建設(shè)經(jīng)濟(jì)大國目標(biāo),完成了趕超歐美任務(wù)后,日本就開始著手經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)型任務(wù),探索怎樣從后發(fā)優(yōu)勢趕超經(jīng)濟(jì)體制向成熟化階段市場化經(jīng)濟(jì)體制過分。也就是從那時(shí)候開始,日本政府宏觀經(jīng)濟(jì)管理逐步發(fā)生了部分改變,關(guān)鍵表現(xiàn)在對產(chǎn)業(yè)發(fā)展強(qiáng)有力干預(yù)政策逐步退出歷史舞臺,通產(chǎn)?。ń?jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)省前身)地位相對也下降了。到了20世紀(jì)80年代,在國際經(jīng)濟(jì)自由化推進(jìn)下,尤其是在美國外部壓力下,日本政府也進(jìn)行了局部經(jīng)濟(jì)改革,如推進(jìn)金融自由化等。以泡沫經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生和瓦解為轉(zhuǎn)折點(diǎn),日本經(jīng)濟(jì)在90年代陷入了長久停滯狀態(tài),日本經(jīng)濟(jì)體制也面臨著危機(jī)和挑戰(zhàn)。在日本政府刺激經(jīng)濟(jì)增加景氣對策屢遭挫折情況下,怎樣全方面調(diào)整社會經(jīng)濟(jì)關(guān)系,建立以市場競爭機(jī)制為基礎(chǔ)、適應(yīng)中國外環(huán)境新改變新型市場經(jīng)濟(jì),就成為日本經(jīng)濟(jì)體制改革終極目標(biāo)和路徑選擇。就金融領(lǐng)域而言,如前所述,日本政府在80年代就順應(yīng)形勢發(fā)展,開始了漸進(jìn)式金融自由化改革,在90年代中期更是推出了“大爆炸”式金融改革方案,努力爭取對金融體系進(jìn)行根本整理,實(shí)現(xiàn)金融市場自由化、透明化和國際化目標(biāo)。進(jìn)入新世紀(jì)以來,經(jīng)過小泉政府等歷屆政府全力推進(jìn)結(jié)構(gòu)改革,日本金融市場在自由化、國際化、全球化方面又取得了新進(jìn)展,金融支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展決議力量由政府主導(dǎo)型逐步向市場主導(dǎo)型轉(zhuǎn)變。2)銀行主導(dǎo)型融資模式向市場主導(dǎo)型融資模式轉(zhuǎn)變?nèi)缜八?,企業(yè)金融支持制度安排關(guān)鍵有市場主導(dǎo)型和銀行主導(dǎo)型兩種模式。日本在戰(zhàn)后及經(jīng)濟(jì)高速增加時(shí)期實(shí)施是經(jīng)典銀行主導(dǎo)型金融支持制度。當(dāng)初,日本政府為處理工業(yè)化趕超帶來資金供求矛盾,建立了由政府、大銀行、大企業(yè)組成集中融資體制,使銀行關(guān)鍵負(fù)擔(dān)起為產(chǎn)業(yè)金融服務(wù)職能。同時(shí),為確保銀行職能有效運(yùn)行,日本政府還實(shí)施了一系列保護(hù)和扶持政策。首先,日本政府有意識地限制直接金融發(fā)展,使企業(yè)發(fā)行債券或股票籌資成本遠(yuǎn)高于從銀行借款成本。其次,日本政府經(jīng)過分業(yè)規(guī)制、中國外金融市場分割、存款利率規(guī)制、店鋪規(guī)制等多種規(guī)制方法,為銀行發(fā)明租金,確保銀行取得穩(wěn)定利潤,以促進(jìn)間接金融發(fā)展,引導(dǎo)金融資源定向配置。第三,日本政府還經(jīng)過實(shí)施稅收優(yōu)惠政策,誘導(dǎo)企業(yè)選擇銀行融資方法。對借款企業(yè)而言,在其成本核實(shí)中,向銀行借款往往比使用自有資金更具低成本優(yōu)勢,這也促進(jìn)更多企業(yè)選擇低成本銀行融資。結(jié)果表現(xiàn)為,日本高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展需要絕大部分資金均多從外部籌措,而在外部資金籌措中銀行貸款融資規(guī)模又遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出有價(jià)證券融資規(guī)模。這一制度安排對于有效配置稀缺金融資源、促進(jìn)戰(zhàn)后日本經(jīng)濟(jì)趕超發(fā)揮了關(guān)鍵作用。以主銀行制度為特征企業(yè)金融環(huán)境,更是在很大程度上契合了日本戰(zhàn)后實(shí)施在技術(shù)引進(jìn)基礎(chǔ)上進(jìn)行模擬創(chuàng)新模式,直接推進(jìn)了技術(shù)創(chuàng)新效率發(fā)揮。首先,主銀行制度確保了對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新和科技結(jié)果轉(zhuǎn)化資金供給,經(jīng)過提供長久、穩(wěn)定資金,促進(jìn)高新技術(shù)企業(yè)開展長久投資、提升技術(shù)能力。其次,銀行和企業(yè)在長久往來中形成長久穩(wěn)定交易關(guān)系,促進(jìn)銀企間信息交流,減輕了高新技術(shù)企業(yè)融資中信息不對稱問題,降低了企業(yè)融資條件和融資信息成本,處理了信貸配給問題,有力保障了企業(yè)為追求市場和產(chǎn)業(yè)長久競爭力而更主動地開展技術(shù)創(chuàng)新和科技結(jié)果商品化活動。不過,伴隨經(jīng)濟(jì)趕超時(shí)代結(jié)束,日本已經(jīng)由資金不足型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向資金過剩型經(jīng)濟(jì)。同時(shí),信息約束開始替換資金約束,而政府和其銀行先前信息優(yōu)勢已經(jīng)不復(fù)存在,再加上家庭資產(chǎn)積累增加和對金融產(chǎn)品需求多樣化,銀行選擇能力就受到很大制約。以此為背景,市場配置金融資源有更高效率呼聲日益高漲,最終引發(fā)了20世紀(jì)90年代后期金融大爆炸式金融改革。伴隨中國外經(jīng)濟(jì)環(huán)境不停改變,新型融資方法逐步替換傳統(tǒng)融資方法,銀行對企業(yè)控制力逐步減弱,內(nèi)部融資、海內(nèi)外上市和風(fēng)險(xiǎn)投資等融資渠道不停增多。全部這些,全部在不一樣程度上減弱了企業(yè)對銀行依靠,相形之下,市場主導(dǎo)型融資模式得到快速發(fā)展和普及。3)金融支持制度改革顯著滯后性20世紀(jì)80年代以后,日本中國外經(jīng)濟(jì)形勢全部發(fā)生了很大改變。受

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