私募股權(quán)投資和盡職調(diào)查手冊_第1頁
私募股權(quán)投資和盡職調(diào)查手冊_第2頁
私募股權(quán)投資和盡職調(diào)查手冊_第3頁
私募股權(quán)投資和盡職調(diào)查手冊_第4頁
私募股權(quán)投資和盡職調(diào)查手冊_第5頁
已閱讀5頁,還剩70頁未讀 繼續(xù)免費閱讀

下載本文檔

版權(quán)說明:本文檔由用戶提供并上傳,收益歸屬內(nèi)容提供方,若內(nèi)容存在侵權(quán),請進(jìn)行舉報或認(rèn)領(lǐng)

文檔簡介

私募股權(quán)投資和盡職調(diào)查手冊

?【準(zhǔn)備階段】(解釋投資最樸素,那些不以時間和時空的變化而變化的基本原則)

?第一章:投資的方法論

?一、手冊思維導(dǎo)圖

?最外層是投資的大邏輯,做投資的頂層戰(zhàn)略設(shè)計。

?中間層是投資所需具備的復(fù)合型知識體系。

?最內(nèi)層是項目盡職調(diào)直的方法論。

大邏輯

生態(tài)型投資

?二、明確投資的大方向、大邏輯

大邏輯

生態(tài)型投資

?根據(jù)自身平臺的優(yōu)劣勢和能力圈,確定投資的主題、行業(yè)細(xì)分和打法

?管理層需明確公司未來5-10年想要什么,決定投資的目的和方向

?(一)小米科技

?I.采用模式:cvc(配合母公司長期戰(zhàn)略,投資于外部創(chuàng)業(yè)企業(yè)的企業(yè)基金)

增值服務(wù)

戰(zhàn)略目標(biāo)

?2.驅(qū)動因素:

?以投資方式驅(qū)動創(chuàng)新與模式擴(kuò)張,并依托母公司的業(yè)務(wù)優(yōu)勢為被投創(chuàng)新企業(yè)提供獨

特的增值服務(wù)

?

投資口標(biāo)

StrategicFinancial

DrivingIEmergent

當(dāng)前公司戰(zhàn)略的推進(jìn)|尋找潛在的商業(yè)模式

EnablingIPassive

當(dāng)前公司戰(zhàn)略的補(bǔ)充[只是提供財務(wù)回報

?3.投資主題:找到時代最大的邏輯,消費升級、新零售、物聯(lián)網(wǎng)

?4.資源和能力圈

?小米以手機(jī)產(chǎn)品起家,并逐漸延伸至手機(jī)周邊,智能產(chǎn)品、生活耗材。

?其中,生活耗材是指毛巾、牙刷、口罩等標(biāo)準(zhǔn)品。部分產(chǎn)品是低頻次的,但組合在

一起賣,給用戶高頻次的體驗。

?用一個東西吸引用戶,然后用戶會慢慢爰上小米的產(chǎn)品,去買其它產(chǎn)品。

?

?5.資源沉淀

團(tuán)隊?品牌熱度■用戶料■電商平臺

供應(yīng)是■資本?信督■方法論

?完成商業(yè)閉環(huán),擁有自己的渠道,賣自己的產(chǎn)品。擁有產(chǎn)品的定義權(quán)和定價權(quán)。

?最終,效率就很高,做到高性價比。公司才能作為平臺,來投資孵化其他初創(chuàng)公司。

?6.投資原則

?市場足夠大

?現(xiàn)有的產(chǎn)品有痛點或不足

?產(chǎn)品容易被粉

?符合小米用戶群

?團(tuán)隊足夠強(qiáng)

?有共同的價值觀

?7.Tips:定義工作應(yīng)追溯公司的歷史,發(fā)現(xiàn)自身的強(qiáng)項和短板,所謂"connecting

dots",要誠實、客觀。

?(二)騰訊控股

?L與核心主業(yè)完全契合

?(1)類型:游戲、社交、移動APP,與騰訊核心競爭力完全重合的公司

?(2)方式:控股并購

?2.圍繞核心主營業(yè)務(wù)向價值鏈上下游延伸

?(1)類型:沿產(chǎn)業(yè)鏈布局,投資成熟的垂直行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者

?(2)方式:平均以20%股權(quán)參股,少數(shù)股權(quán)投資,利用流量優(yōu)勢確立一定話語權(quán)

?3.布局未來生態(tài)圈

?(1)類型:互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)領(lǐng)域,側(cè)重醫(yī)療、汽車、020

?(2)方式:平均以10%股權(quán)參股,泛互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)投資,成為騰訊生態(tài)布局的一部

?4.TIPS:騰訊通過三個層次的投資并購,與其他產(chǎn)品結(jié)合,增強(qiáng)自身作為社交的基礎(chǔ)設(shè)

施功能。騰訊既能給予被投公司流量,被投公司通過新業(yè)務(wù)發(fā)展,也能反哺騰訊流量。

最終,用戶到哪兒都繞不開騰訊的產(chǎn)品。

?(三)其他財務(wù)投資機(jī)構(gòu)

?1.代表機(jī)構(gòu):如九鼎、盈科

?2.投資方向:

?看得懂

?存在增長空間

?未來能符合上市公司條件的企業(yè)。

?(四)要點總結(jié)

?1.要選擇一個足夠大的池塘,里面的魚才有可能多,才可能長大。

?2.要選擇的行業(yè)要足夠朝陽,可以開墾足夠長的時間,才能投出好項目

?3.投資方向和策略的定義并不容易,開始不一定清晰,是摸索出來的。只是事后看,覺

得邏輯很通暢而已。

?三、投資的邏輯

?(一)本質(zhì):"好行業(yè)+好公司+好價格"/"好產(chǎn)品+好市場+好團(tuán)隊+好時機(jī)"

?(二)要點:

?1.解決一個什么需求

?是剛需還是弱需求?

?是創(chuàng)造出來的需求(例如iPhone),還是需求替代(例如Netflix)

?2.市場容量是否足夠大,最好是百億元以上(大小+增長率)

?面向大眾,還是小眾市場?

?是現(xiàn)在就有的市場,還是需要培育的市場?培養(yǎng)成本有多大?

?3.促進(jìn)該行業(yè)發(fā)展的因素是否還存在

?以環(huán)保行業(yè)為例,是典型的政策驅(qū)動型行業(yè)。污染物排放標(biāo)準(zhǔn),政府環(huán)??己酥笜?biāo)

的升級都是驅(qū)動因素。

?又比如,2009年國家推行四萬億經(jīng)濟(jì)刺激計劃及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),對機(jī)械工程行業(yè)

產(chǎn)生重大的刺激,并在2011年形成該行業(yè)景氣的頂點。

?4彳亍業(yè)是否有足夠的壁壘和門檻,不是誰想做就做

?是否需要足夠高的資本、技術(shù)、品牌和業(yè)績等壁壘和門檻。

?例如,滴滴的資本壁壘;百度的技術(shù)門檻、阿里的規(guī)模和體系化建設(shè)門檻。

?5.創(chuàng)始團(tuán)隊

?至少必須是一個值得信賴的企業(yè)家。

?從年齡結(jié)構(gòu)看,30-48歲是創(chuàng)業(yè)的黃金年齡。

?6.找到企業(yè)過去成功的因素

?分析在未來新技術(shù)/競爭者/消費方式出現(xiàn)后,能否依然保持競爭優(yōu)勢,不受影響.

?7.好的價格,不能太貴

?(三)總結(jié):

?1.好的項目少,是合情合理的。

?2.做盡職調(diào)查可以且必須全面細(xì)致。

?3.但項目的整體判斷,又要有首席投資官的高度,要少而精。

?(四)思考:

?一些最有用的商業(yè)思考方式,把一個看似復(fù)雜的問題拆解成各個細(xì)小的組成部分,并最

終合成為一個公式。例如:

?1.(PricexConvinience)人Brand,便宜的價格乘以便利性,再在品牌的作用下,獲

得指數(shù)級的加成。

?2.產(chǎn)品價值=(新體驗-舊體驗)-換用成本

?3.當(dāng)前企業(yè)價值=去年企業(yè)價值*打折率+新創(chuàng)造價值

?(五)案例一天真藍(lán)

?L行業(yè)現(xiàn)狀:市場需求很大,但極度分散,消費頻率很低,行業(yè)壁壘為零,誰都能做。

?2.公司重整:用戶價值與體驗+企業(yè)效率的提升

?關(guān)鍵詞:預(yù)約、標(biāo)準(zhǔn)化、客單價200-300/張、美、滿意。

?打法:高度標(biāo)準(zhǔn)化+質(zhì)量保證+口碑人氣的積累+規(guī)模

?實質(zhì):在搶原有存量劣質(zhì)證件照的市場。

傳統(tǒng)照相館->天真藍(lán)

用戶價值正面價值突HI

與體驗■相片湊活令人滿盤的證件照垢最

■一般就選單張->很多張選擇(因為拍的漂亮,所以才會選多張)

■場面凌亂,檔次低端->專業(yè)而舒適的拍攝體驗

17/342

當(dāng)然,也存在負(fù)面價值,但影響不大

■路邊店很多->門店少,h海僅兩個,交通成本提高

■立等立取-〉修圖5個工作日

■價格低廉,僅20元較貴.單張200元起

企業(yè)效率■營業(yè)員白己做全套>許多客服、化妝新、攝影師、修圖如進(jìn)行分工,極大提高人效

提升■店面小,坪效低->店面大,非核心地段,評效高.租金低

■獲客旅地段,自然流量->獲客靠口碑,成本低廉,品牌和口碑有沉淀

總結(jié)用戶價值與體驗非常突出,專注“好”(戢美證件照),企業(yè)效率提升,極大提高人效+坪效.

獲客靠【1碑.雖然,出行成本和相片價格確實高出不少.但人一輩子也拍不了幾次證件照,所

以影響不大.這種對商業(yè)模式價值的再組合.并不是行業(yè)研究能輕易發(fā)現(xiàn)的:

?(六)案例一燧簡數(shù)據(jù)

?1.定位:清晰-讓數(shù)據(jù)金礦觸手可及,專注為投資機(jī)構(gòu)和消費型企業(yè)部建立數(shù)據(jù)情報系

統(tǒng)。

?2.關(guān)鍵:關(guān)鍵在于對客戶的理解能力,以及更好滿足客戶需求的能力。最終體現(xiàn)在產(chǎn)品

力上,這就是差異和獨特的競爭力。境簡科技能實現(xiàn)數(shù)據(jù)捕捉的足夠廣度和深度,廣度

就是能一網(wǎng)打盡,深度就是能穿透到底,但這只是基本功。關(guān)鍵是對投資機(jī)構(gòu)的核心需

求-找到好的投資標(biāo)的,從產(chǎn)品設(shè)計和用戶體驗實現(xiàn)了大幅度的改進(jìn),超出其他競品很

多。

?(七)投資書單:

?1.投資理念

?001《窮查理寶典》F830.59-49/77606

?002《投資中最簡單的事》F830.59-49/77606

?003《投資最重要的事》F830.59/77404

?004《風(fēng)投的選擇》F837.124.8/39710

?005《實力、運氣與成功》

?006《聰明的投資者》F830.59/47107

?007《證券分析》F830.91/47107/1

?008《巴菲特之道》F837.125/68474

?009《穿過迷霧:巴菲特投資與經(jīng)營思想之我見》F837.124.8/22234

?010《巴菲特致股東的信》F276.6/77442

?011《巴菲特的護(hù)城河》F830.91/27271

?012《投資的護(hù)城河》F837.124.8/40603

?013《怎樣選擇成長股》F830.91/55800

?014《安全邊際》

?015《SEEKINGWISDOM》

?016《股市進(jìn)階之道:一個散戶的自我修養(yǎng)》F830.91/40400

?017《漫步華爾街》F837.125/77274

?018《贏得輸家的游戲》F830.59/43224

?019《小烏龜投資智慧:如何在投資中以弱勝強(qiáng)》F830.59/21332

?020《投資叢林生存法則》

?021《與巴菲特共進(jìn)午餐時,我頓悟到的5個真理》

?022《策略投資》

?023《投資的奧妙》

?024《商界局外人:巴菲特尤為看重的八項企業(yè)家特質(zhì)》

?2.金融歷史

?001《共同基金常識》F830.45/27472

?002《股市長線法寶》F830.91/10472

?003《投資者的未來》F830.59/10472

?004《投資收益百年史》

?005《非理性繁榮》F837.125/40440

?006《與天為敵—風(fēng)險探索傳奇》F83/26604

?007《機(jī)構(gòu)投資的創(chuàng)新之路》F830.59/50004

?3.戰(zhàn)略和營銷

?001《管理品牌資產(chǎn)》

?002《升級定位》

?003《定位》F713.50/60420

?004《品牌的起源》F272.3/60420

?005《商戰(zhàn)》F713.50/60420

?006《品類戰(zhàn)略》F279.23/12100

?007《什么是戰(zhàn)略》F272/24442

?008《互聯(lián)網(wǎng)商規(guī)11條》F713.365.2/60420

?009《聚焦》

?010《廣告的沒落公關(guān)的崛起》F713.50/60420

?011《與眾不同極度競爭時代的生存之道》F270/24442

?012《2小時品牌素養(yǎng)詳解王老吉成功之道》

?4.創(chuàng)業(yè)和管理

?001《企業(yè)生命周期》F272/20356

?002《創(chuàng)新者的窘境》F272.9/02104

?003《創(chuàng)新者的解答》

?004《第二曲線創(chuàng)新》

?005《管理的實踐》F270/2427

?006《商業(yè)的本質(zhì)》F272/50274

?007《只有偏執(zhí)狂才能生存》F471.266/47275

?008《從0到1》

?009《賦能式投資》F271.4/48370

?010《戰(zhàn)略管理》F270/43200

?011《贏》F471.266/50274

?012《增長黑客》F273.1/43224

?013《倉[]業(yè)36條軍規(guī)》F272.2/19772

?014《倉(]新的擴(kuò)散》G206/60254

?015《重新理解創(chuàng)業(yè)》F272.2-49/77200

?016《重新定義公司》F279.712.444/08302

?017《精益創(chuàng)業(yè)》F272/77004

?5行為和經(jīng)濟(jì)

?001《思考,快與慢》F069.9-49/21776

?002《超越智商》B80/42463

?003《人性的弱點》C912.1/21144

?004《萬萬沒想到》Z228/10208

?005《鏈接》

?006《飯局經(jīng)濟(jì)學(xué)》

?007《稀缺》F205/26502

?008《窮理查年鑒》

?009《影響力》B848.4-49/24500

?010《烏合之眾》C912.64/44000

?011《至關(guān)重要的關(guān)系》F715/10506

?012《你要如何衡量你的人生》

?6.經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)

?001《周期》F014.8/77404

?002《逃不開的經(jīng)濟(jì)周期》F037.1/24202

?003《經(jīng)濟(jì)發(fā)展理論》F091.354/21242

?004《歷史決定論的貧困》C03/34802

?005《市場的邏輯》F123.9-53/12203

?006《金融的邏輯》F832.1/74401/1

?007音頻節(jié)目《薛兆豐:北大經(jīng)濟(jì)學(xué)課》

?008《經(jīng)濟(jì)學(xué)通識課》F0/44242

?009《變革中國》F12/24420

?010《信貸的邏輯與常識》

?011《偉大的中國工業(yè)革命》

?012《大衰退年代一宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的另一半與化的宿命》

?013《濤動周期論》

?7.商業(yè)史

?001《門口的野蠻人》1712.55/26440

?002《浪潮之巔》

?003電影《誰建造了美國》

?004電影《美利堅:我們的故事》

?005《漸行漸遠(yuǎn)的紅利—尋找中國新平衡》F123.16/42002

?006《戰(zhàn)后日本經(jīng)濟(jì)史》F131.39/90448

?007《日美貿(mào)易摩擦與日本產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整》

?008《貨幣政策理論與分析》F821.0/67670

?8.人物彳靚

?001《富蘭克林傳》

?002《杰克韋爾奇?zhèn)鳌稫837.125.38=6/50274

?003《騰訊傳》

?004《查理?芒格傳》K837.125.38=6/44470

?005《將心注入》

?006《史蒂夫?喬布斯傳》

?007《跳著踢踏舞去上班》F837.124.8/21904

?008《洛克菲特》

?009《李光耀觀天下》

?010《鄧小平時代》

?011《孫正義傳:飛得更高》1313.55/55218

?012《遠(yuǎn)見:孫正義眼中的新未來》K833.135.38=6/19104

?013《安德魯?卡內(nèi)基傳》K837.125.38=51/21404

?014《唐浩明點評曾國藩家書》K827=52/80604/1

?015《一勝九敗:優(yōu)衣庫風(fēng)靡全球的秘密》F717.5/47551

?016《創(chuàng)京東》

?9.歷史、社會和哲學(xué)

?001《西方哲學(xué)史》

?002《世界觀》

?003《人類簡史》K02-49/44502

?004《未來簡史》G303-49/44502

?005《思維簡史一從叢林到宇宙》

?006《文明、現(xiàn)代化、價值投資與中國》

?007《槍炮、病菌與鋼鐵》K02/43442

?008《歷史研究》K01/37602/1

?009《全球通史》

?010《深奧的簡潔》0415.5-49/44125

?011《大明王朝的七張面孔》K820.48/12304

?012《獨裁者手冊》

?013《美國種族簡史》D77L262/40712

?014《西方將主宰多久》

?10.生物

?001紀(jì)錄片BBC《地球脈動》

?002紀(jì)錄片BBC《生命故事》

?003影片《植物王國》

?004《物種起源》Q111.2/34270

?005《基因傳》Q343.1-49/26404

?006《自私的基因》Q343.1/38804

?007《規(guī)?!?/p>

?11.財務(wù)

?001《財報就像一本故事書》F231.5/02212

?002《投斐最困難的事》F830.59-49/80606

?003《手把手教你讀財報》

?004《手把手教你讀財報2:18節(jié)課看透銀行業(yè)》

?004《投資股價》F231.5/00470/

?005《估值》

?006招股說明+年報

?007渾水公司做空報告

?12.投前投后管理

?001《風(fēng)投的技術(shù):創(chuàng)業(yè)融資及條款清單大揭秘》

?002《達(dá)成交易:兼并與收購中的談判策略》

?003《合伙人制度》F271/87523

?004《一本書看透股權(quán)架構(gòu)》

?13.學(xué)習(xí)方法

?001《刻意練習(xí)》G791-49/44445

?002《金字塔原理》B804.1/67520

?003《麥肯錫意識》F279.712.3/50301

?14.基金管理、并購類工具書

?001《私募股權(quán)投奧基金-操作實務(wù)與圖解》F832.51/44000

?002《公司并購實務(wù)操作與法律風(fēng)險控制》

?003《上市公司并購重組流程案例解析》

?004《股權(quán)投資基金運作:PE價值創(chuàng)造的流程》F279.246/64406

?005《合伙人制度》

?15.優(yōu)秀視頻

?001演講《孫正義2011演講》

?002課程《孫正義經(jīng)營哲學(xué)二十六講》混沌大學(xué)

?003課程《李善友》認(rèn)知升級之第一性原理

?004梁寧產(chǎn)品思維30講

?16.優(yōu)秀知乎專欄

?伍治堅證據(jù)主義

?(八)行業(yè)研究:

?1.主要意義

?好的投資,先從行業(yè)研究做起,至上而下的選擇項目。

?行業(yè)研究是地圖,指明需求的來源、行業(yè)發(fā)展的驅(qū)動力、行業(yè)規(guī)模、競爭格局和商

業(yè)模式等。

?在不熟悉行業(yè)的情況下,對企業(yè)進(jìn)行盡職調(diào)查或投資都是不可取的。由于時間和精

力的投入,容易本能的去挖掘項目的優(yōu)點,引起偏見。

?2.主要目的

?(1)探究行業(yè)存在的目的(解決什么問題或需要)

?(2)了解行業(yè)規(guī)模和所處的發(fā)展階段,來判決介入的時機(jī)

?(3)分析驅(qū)動/打擊該行業(yè)的各種因素,判斷行業(yè)未來的成長性

?(4)調(diào)查行業(yè)的競爭格局、企業(yè)所處的產(chǎn)業(yè)鏈地位(找到投資突破口和最有價值

的企業(yè))

?3.包含要素

?(1)行業(yè)研究總結(jié)

?1)對行業(yè)的判斷(特點是什么?得什么得天下?格局是否清晰?能否繼續(xù)成

長?)

?2)對公司的判斷(什么樣的企業(yè)最可能勝出?勝出的邏輯是?)

?3)對時機(jī)的判斷(當(dāng)前時機(jī)是否合適?市場過于瘋狂而導(dǎo)致價格過高?)

?4)解讀:總結(jié)全文,將最核心邏輯和結(jié)論寫在本節(jié)。

?(2)專業(yè)術(shù)語解釋

?1)解讀:行業(yè)專業(yè)術(shù)語,英文縮寫等,需解釋清楚。例如,"十三五”是指中

國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十三個五年規(guī)劃綱要,起止時間:2016-2020年

?(3)行業(yè)對應(yīng)的宏觀背景

?1)解讀:如果研究電氣設(shè)備行業(yè),那國際/國內(nèi)GDP、人口數(shù)量、用電量、能

源構(gòu)成等就是宏觀背景,這些要素對行業(yè)發(fā)展有直接影響。

?(4)行業(yè)概況(探究行業(yè)存在的目的,在解決什么問題或需求)

?1)行業(yè)的定義(具體干什么的,滿足什么需求或解決什么問題)

?2)需求的大小

?一是否剛需,剛需程度決定用戶是否愿意付費,愿意付多少錢

?一是否普遍,是否有足夠多的人存在這方面需求

?一B否頻繁

?3)需求的起源(行業(yè)為什么存在;存在之前,需求是如何滿足的)

?4)需求的分類(需求/問題有好幾種類型嗎?對需求進(jìn)行細(xì)分)

?5)問題的危害(不解決問題可以嗎?會有什么后果)

?6)解讀:從用戶需求角度去定義行業(yè)邊界

馬斯洛的需求層次理論

?由于信息革命加速,新技術(shù)賦能創(chuàng)業(yè)者對傳統(tǒng)企業(yè)進(jìn)行跨界打劫的機(jī)會。

因此,我們必須轉(zhuǎn)而從用戶需求的維度來思考和定義行業(yè)的邊界。

?(1)整車廠和共享出行(滴滴/摩拜單車)解決的其實都是用戶"出行"

的根本需求。用戶購買汽車是出行的手段,而出行才是根本目的。從該角

度看,假使未來AI駕駛徹底普及,汽車?yán)寐侍嵘齆個層次,打車費用

大幅下降,用戶打車出行比擁有汽車更具有性價比,則整車廠就不需要生

產(chǎn)太多車。這對傳統(tǒng)整車廠顯然是非常不利的。當(dāng)然,整車廠可以考慮轉(zhuǎn)

型,從賣車轉(zhuǎn)為賣出行服務(wù)。

?(2)商務(wù)航空出行vsVR視頻會議,很多航空出行用戶的根本需求是"會

議"。假設(shè)未來VR技術(shù)能好到科幻片的程度,相信也會大幅減少航空出

行。

?(3)康師傅vs美團(tuán),本質(zhì)是滿足“方便就餐”的需求。

?(4)騰訊vs頭條,騰訊做社交和游戲,頭條做新聞。但他們都在滿足用

戶"閑暇時間娛樂”的需求,并據(jù)此對“用戶時間"展開爭奪(這個論斷

可能比較膚淺,以后再更正).

?(5)總結(jié)每小節(jié)核心觀點,多追問+多總結(jié)才能加深理解,抓到本質(zhì)。

?(5)產(chǎn)品/服務(wù)介紹(產(chǎn)品/服務(wù)知識掃盲)

?1)產(chǎn)品的作用(產(chǎn)品在解決什么問題,他們的客戶是誰?可放產(chǎn)品圖片,增加

視覺理解)

?2)原理和構(gòu)成(產(chǎn)品由什么組件構(gòu)成,他們的技術(shù)含量、成本結(jié)構(gòu)占比?對于

服務(wù),一般服務(wù)流程如何?)

?3)產(chǎn)品的利弊(市場上主流產(chǎn)品之間的區(qū)別在哪?品質(zhì)、價格、用戶體驗、粘

性、適用范圍等.要關(guān)注粘性,能否從容易脫離轉(zhuǎn)為非常依賴,甚至心理依賴)

?4)技術(shù)成熟曲線(技術(shù)是否太早期而無人問津,還是太晚導(dǎo)致競爭激烈,或格

局已定)

?(6)產(chǎn)品/服務(wù)的發(fā)展歷程(了解行業(yè)的規(guī)模和所處的發(fā)展階段,來判決介入的時

機(jī))

?1)國內(nèi)和國外發(fā)展歷程(根據(jù)年度、標(biāo)志性事件、滲透率、產(chǎn)值等闡述)

?(7)驅(qū)動行業(yè)的因素(分析驅(qū)動/打擊該行業(yè)的各種因素和程度,來判斷行業(yè)未來

的成長性)

?1)政策驅(qū)動因素(如排放標(biāo)準(zhǔn)提高對環(huán)保影響,電價改革對發(fā)電廠商的影響,

醫(yī)改新政對醫(yī)藥企業(yè)定價權(quán)的影響)

?2)行業(yè)驅(qū)動因素(供需失衡,電商對快遞的刺激,二胎放開對幼兒教育的刺激)

?3)技術(shù)驅(qū)動因素(互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)對電商、社交、搜索的賦能)

?4)其他打擊因素(行業(yè)最大的風(fēng)險來自哪里?如輸電線路配套不完善,對發(fā)電

設(shè)備廠商的打擊。政府價格控制對公用事業(yè)盈利能力的限制。)

?(8)商業(yè)模式(調(diào)查行業(yè)的競爭格局、企業(yè)所處的產(chǎn)業(yè)鏈地位,來找到投資突破

口和最有價值的企業(yè))

?1)產(chǎn)業(yè)鏈分布(上下游有哪些企業(yè)、產(chǎn)業(yè)鏈長短、市場占有率多少、集中度高

低)

?2)價值鏈分布(上下游利益如何分配,誰賺取產(chǎn)業(yè)鏈的大部分利益)

?3)盈利模式(盈利方法有哪些,如賣產(chǎn)品、收傭金、特許經(jīng)營、會員費、增值

服務(wù)等。能否從成本線競爭轉(zhuǎn)為各種增值服務(wù)。從賣產(chǎn)品到賣服務(wù)、賣系統(tǒng)、

賣生態(tài)。如果模式非常多,是否意味盈利模式還不清晰,路很難走通)

?4)行業(yè)壁壘(進(jìn)入行業(yè)需要具備哪些條件,是否條件很高,還是誰都能輕易進(jìn)

入?壁壘包括資金、技術(shù)、品牌、人才、資質(zhì)、業(yè)績等)

?(9)行業(yè)規(guī)模(了解行業(yè)的規(guī)模和所處的發(fā)展階段,來判決介入的時機(jī))(供需

關(guān)系)(研究重點)

?1)行業(yè)規(guī)模(行業(yè)規(guī)模一般體現(xiàn)在價(產(chǎn)品單價高低與未來提價能力)量

(消費者基數(shù)、消費頻次)關(guān)系上。行業(yè)規(guī)模決定行業(yè)天花板和估值上線。調(diào)

查國外/國內(nèi)的歷史和現(xiàn)在行業(yè)規(guī)模。結(jié)合驅(qū)動行業(yè)的因素,判斷未來還有繼續(xù)

增長空間嗎?如萎縮,原因可能是什么?

?2)價格和成本優(yōu)勢(產(chǎn)品價格未來是否上漲,還是持續(xù)下跌。歷史上很多商品

價格的下行,會提高行業(yè)滲透率。)

?3)行業(yè)所處的生命周期(行業(yè)目前在什么階段?是否供需失衡?滲透率如何?

會不會受到經(jīng)濟(jì)下滑的影響?對經(jīng)濟(jì)周期的反映,是增長/防御/周期性?標(biāo)的

目前所處的周期在哪里)

?4)解讀:宏觀層面的行業(yè)規(guī)模和增長,M導(dǎo)

?一投資具有時代熟悉,要在經(jīng)濟(jì)變化的主航道上投資。

?一快速成長期,需求大但供給小。首要因素是人和機(jī)制,競爭格局和生意

模式是次要因素。PE重要,增長更重要。需求開始爆發(fā),PE高沒關(guān)系,

匹配增長即可。中后期,要注意PE。

?一穩(wěn)定期,強(qiáng)者恒強(qiáng),找格局明朗的優(yōu)勢企業(yè)。

企業(yè)生命周期(文字版)

盈利高峰行業(yè)中的企業(yè)具備好的

行業(yè)資本介入的機(jī)會現(xiàn)金流,是行業(yè)投資的較佳機(jī)會

風(fēng)險投資介入的時機(jī)尋找處于衰退期中套現(xiàn)的機(jī)會

?一四類三階段曲線

非連續(xù)性曲線

騰訊華為

企業(yè)的第二曲線

騰訊

?5)解讀:產(chǎn)業(yè)層面的行業(yè)規(guī)模和增長心得

?公司增長來源,更大蛋糕或更大份額。更大蛋糕來自行業(yè)成長,產(chǎn)品升級。

更大份額來自競爭優(yōu)勢。進(jìn)入"滲透率”階段,隨滲透率提升,產(chǎn)品生命

周期經(jīng)歷引入->成長->成熟->衰退。

?一滲透率<10%,引入階段,需求不充分,門檻不高,競爭者可一擁而入。

?一滲透率>10%,成長階段,出現(xiàn)性價比,前景變明朗,需求開始爆發(fā)

(投資最佳期,業(yè)績+估值雙提升)。在滲透期后半期往往是集中度分散,

大量廠商價格競爭。但隨后進(jìn)入更換周期,優(yōu)秀公司必須技術(shù)創(chuàng)新,集中

度反而顯著提高,龍頭公司市占率和業(yè)績進(jìn)一步提升。

?一滲透率>70-80%,成熟階段,需求增速放緩。(注意:行業(yè)末期的原有

優(yōu)勢企業(yè)發(fā)生性能過度飽和,出現(xiàn)創(chuàng)新者窘境??赡艹霈F(xiàn)商業(yè)中的“非連

續(xù)性",新興企業(yè)通過創(chuàng)新打劫原有企業(yè)。案例,iPhonevsNokia手機(jī),

ARMvsIntel芯片,AmazonvsMicrosoft云服務(wù),Amazonvs

Walmart,阿里vs傳統(tǒng)零售)

?一滲透期后半段往往是集中度分散,大量廠商價格競爭。但進(jìn)入更換周期,

優(yōu)秀廠商必須以技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動大家創(chuàng)新,集中度反而顯著提升,龍頭公司

市值繼續(xù)新高。進(jìn)入"市場占有率"階段,龍頭公司更具競爭優(yōu)勢。

產(chǎn)品/服務(wù)的滲透率

創(chuàng)新者先行吉¥期上流用戶后期上流用戶為后者

?(10)競爭格局(調(diào)查行業(yè)的竟?fàn)幐窬?、企業(yè)所處的產(chǎn)業(yè)鏈地位,來找到投資突破

口和最有價值的企業(yè))(供需關(guān)系)(研究重點)

?1)競爭格局

?一緊接行業(yè)規(guī)模和產(chǎn)業(yè)鏈部分

?T哪些國際/國內(nèi)的企業(yè)?

?一它們的核心業(yè)務(wù)、市場占有率、收入、凈利、毛利率、凈利潤水平如何?

行業(yè)集中度高嗎?列出行業(yè)第一、第二、第三梯隊。

?一這種競爭格局是否健康?

?一行業(yè)滲透率、集中度決定了優(yōu)勢企業(yè)是否能繼續(xù)成長、收割對手的難易

度)

?2)格局優(yōu)劣

解讀:競爭格局的優(yōu)劣,能否從激烈轉(zhuǎn)為壟斷。

競爭格局優(yōu)劣案例

一家獨大最優(yōu)白酒行業(yè):茅臺

科技消費品:草果

61/342

搜索:谷歌

?超多強(qiáng)稍差中國銀行業(yè)

二分天下/三足鼎再次白電:格力、美的、海爾

立電商:阿里、京東

百舸爭流最差很可能大家賺錢很辛苦,而且很難賺到錢,

同時還做不大。

?(11)行業(yè)進(jìn)入門檻

?如果行業(yè)門檻不高,未來必將陷入激烈競爭,盈利能力變差的局面。

?長期看,研究進(jìn)入門檻和競爭格局比行業(yè)需求和增長更重要。

?(12)投資邏輯

?1)行業(yè)特點是什么?

?2)誰最可能勝出?勝出的邏輯是什么?

?3)我們自身的優(yōu)勢是什么?

?4)投資目的是產(chǎn)業(yè)整合,還是純粹財務(wù)回報?

?5)我們憑什么能投進(jìn)去?人家圖我們什么?我們期望從對方得到什么?

?(13)重點公司篩選(基于投奧邏輯,來找到投資突破口和最有價值的企業(yè))

?1)公司

?一核心業(yè)務(wù)(一句話描述業(yè)務(wù)和產(chǎn)品線,商業(yè)模式、如何研發(fā)、生產(chǎn)、營

銷、盈利)

?一核心競爭力(為什么能賺錢)

?一護(hù)城河(任何門檻、包括先發(fā)優(yōu)勢、成本優(yōu)勢、轉(zhuǎn)換成本、無形資產(chǎn)、

網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)、有效規(guī)模等)

?一增長機(jī)制(靠研發(fā)和產(chǎn)品升級、渠道和拓展海外、拓展產(chǎn)業(yè)鏈的上下游

端、精細(xì)管理、并購等)

?f資并購(并購戰(zhàn)略協(xié)同、并購質(zhì)量、成功率、是否過度依賴并購)

?一投資風(fēng)險(可能導(dǎo)致失敗原因,包括外部宏觀、公司內(nèi)部、競爭對手等)

?一負(fù)面清單(復(fù)雜股東、公司架構(gòu)、頻繁并購、過度資本運作、激進(jìn)財務(wù)、

負(fù)面?zhèn)髀劊?/p>

?2)團(tuán)隊

?一主要股東(股權(quán)構(gòu)架是否合理?是否知名股東?機(jī)構(gòu)投資者及意圖?股

權(quán)質(zhì)押+限售股解禁)

?一管理團(tuán)隊(企業(yè)文化、治理結(jié)構(gòu)、年齡結(jié)構(gòu)、股權(quán)激勵)

?3)估值

?T古值(現(xiàn)在估值,安全邊際,目標(biāo)價位)

?(14)財務(wù)分析(模板見附件<PEBOOK_3.0>)

?(15)解讀:

?如上重點公司的關(guān)健指標(biāo)大而全。這并非盡調(diào),所以在初步標(biāo)的篩選階段,要

精簡,抓重點指標(biāo)便可。建議在EXCEL中比對。

?4彳亍研心得

?1)行研是為了弄清行業(yè)的特點+發(fā)掘投資標(biāo)的,不是搞學(xué)術(shù)研究。建議用30%的

精力,回答70%的問題,得出一個大方向模糊正確的結(jié)論。而不是花95%的精力,

回答90%的問題。

?2)廣泛咨詢業(yè)內(nèi)人士,5個以上。

?需求來源;介入時機(jī);行業(yè)驅(qū)動因素;競爭格局

?線人+朋友圈:行業(yè)協(xié)會會長、企業(yè)創(chuàng)始人、董秘、技術(shù)、市場

?結(jié)交產(chǎn)業(yè)專家資源是提升行研能力的重要方法。如有條件,自己組織論壇,搞

私董會。

?3)你要別人幫你,前提是你自己必須要有價值,值得被幫助。積累有質(zhì)量的朋友

圈,發(fā)表有質(zhì)量的行研報告,給出明確的方向,引導(dǎo)大家來推薦項目。不能簡單說

"我要找一個XX項目,效果=0",就和"我要找一個女人結(jié)婚一樣",毫無意義。

一個簡單公式,人脈價值=被利用價值x人品值。其中,人品是一個杠桿,可以

成倍放大或減少你的價值。

?4)大多數(shù)好項目,都是通過優(yōu)質(zhì)朋友圈找到的,而不是中介機(jī)構(gòu).偉大的創(chuàng)業(yè)者,

有他們自己的圈子和人脈,可以很自然的吸引到與之匹配的投資人。

?5)資料來源:

?券商報告

?招股說明書

?上市公司年報(行業(yè)特點+管理層對當(dāng)前市場看法+對未來市場預(yù)期)

?行業(yè)協(xié)會報告

?咨詢機(jī)構(gòu)報告

?6)資料渠道:

?券商數(shù)據(jù):萬德、慧博投研資訊、彭博社

?私募數(shù)據(jù):稀牛數(shù)據(jù)

?咨詢報告:艾瑞咨詢、易觀智庫、usit、IT桔子、知識星球

?工商數(shù)據(jù):天眼查、企查查

?社交:知乎、在行、凱盛融英()、脈脈、看準(zhǔn)網(wǎng)、職友網(wǎng)、拉

鉤網(wǎng)上接觸目標(biāo)行業(yè)的員工

?5.TIPS:

?可以嘗試,下載某行業(yè)協(xié)會歷史N年的報告,把每年的預(yù)測列在表格中,回顧當(dāng)

年的預(yù)測,檢驗有幾次實現(xiàn)了。

?要了解行業(yè),需勤寫材料,而不是簡單看別人的報告。自己寫,印象才會深刻,要

點才能記得住。實在不行,電腦上粘貼復(fù)制一遍,也是好的。

?做行研的姿勢,要盡量"草根"一些。如果坐在辦公室寫材料的時間,比去現(xiàn)場觀

察,或和企業(yè)負(fù)責(zé)人相處的時間多很多,那行研的價值和含金量就很低。凡是公開

的信息,都不太值錢。值錢的信息,沒道理公開。要和"業(yè)內(nèi)人士"有交情,最好

是他自己忍不住和你說行業(yè)的門道,而不是你去盤問他。

?不要問中介機(jī)構(gòu)(包括投資銀行、證券分析師、律所、財務(wù)顧問等),這個項目到

底好不好,有沒有價值。

?再好的行業(yè)研究及深度,也無法取代企業(yè)家對客戶需求的理解程度,而這是大多數(shù)

投資人員的弱點,也很難通過學(xué)習(xí)來彌補(bǔ)。正是由于投資人員對行業(yè)并不了解,所以

才需要做行業(yè)研究。即使做了行業(yè)研究,其洞見也會膚淺。表明看,通過統(tǒng)計歷史

數(shù)據(jù)就可知道市場規(guī)模和競爭格局,并對未來做一些推測。但市場是由人組成的,

公司品牌和認(rèn)知存在于人的心里。只能偉大企業(yè)家能深刻理解用戶的需求,知道自

家產(chǎn)品的精髓,如何去定義和影響市場。從這點看,行業(yè)研究和財務(wù)報表類似,都

是滯后指標(biāo)。

?

?6.案例分析:

?1)土壤修復(fù)行研

?在分析案例前,需提醒,行研報告應(yīng)該簡單+簡短+能解決問題?;卮鹚膫€

問題,1)是時候投了嗎?2)價值在哪3)風(fēng)險在哪;4)好公司的標(biāo)準(zhǔn)。

?編寫過程:

?一大量收集和閱讀資料,并把對應(yīng)內(nèi)容整理到“行研要素"中

?一第一輪自我總結(jié),基于文獻(xiàn)材料要點,歸納核心要點;(靠譜率41%)

?一第二輪咨詢行業(yè)專家,對核心要點進(jìn)行糾正;(靠譜率50%)

?一第三輪尋找標(biāo)的,咨詢標(biāo)的公司人員,對核心要點再次進(jìn)行糾正(靠譜

率60%)

?一第四輪找到潛在標(biāo)的,通過分析業(yè)務(wù)模式,對核心要點進(jìn)行最終糾正

(靠譜率65%)

?2)化妝品行業(yè)連鎖

?唐三彩是一家深耕于浙江、江蘇、江西范圍內(nèi),2.5線以下城市的化妝品連鎖

店。大城市人可能從來沒聽說過,但該連鎖店在勢力范圍內(nèi)名氣很大,盈利能

力很強(qiáng)。

?如簡單的做化妝品連鎖行研,或?qū)υ摴具M(jìn)行研究。頂多得到比較膚淺的結(jié)論,

比如核心競爭力包括1)標(biāo)準(zhǔn)化管理,容易復(fù)制+擴(kuò)張;2)選址能力;3)賣

產(chǎn)品+免費體驗式服務(wù)模式;

?公司最核心的核心競爭力之一,是各門店配備了"高于行業(yè)平均水平的高素質(zhì)

營業(yè)員團(tuán)隊"。各門店,會安排5-10名營業(yè)員,營業(yè)員負(fù)責(zé)導(dǎo)購?fù)其N+現(xiàn)場

體驗式服務(wù)。營業(yè)員依次序接待顧客,確保公平的接客數(shù)量。月底,公司對營

業(yè)員業(yè)績考核,優(yōu)勝劣汰,保留最好的營業(yè)員團(tuán)隊。而表現(xiàn)好的營業(yè)員,薪酬

也遠(yuǎn)高于行業(yè)水平,核心骨干現(xiàn)金參小股,對員工非常有吸引力。好&差營業(yè)

員對公司業(yè)績的影響,說小了每天相差1千元,說多了,每年相差36萬元。

這就是差距。

?一些套路,是很難能通過行業(yè)研究去挖掘和發(fā)現(xiàn)的。只有找到成功的標(biāo)的,深

入其中,才能得到答案。

?好的套路,小企業(yè)是絕對不會公開的,更輪不到券商去做調(diào)研,還能免費下載。

而成功的大企業(yè),他們的核心競爭力已壘的很高,你知道也沒用。

?3)要點總結(jié)

?做足功課,不能用行動上的勤快,掩蓋思考上的懶惰

?研究最重要的大問題、大方向、大概率,并在正確的路徑上持續(xù)積累。

?大問題上的模糊正確,遠(yuǎn)比小問題上的完美精確更為重要。

?系統(tǒng)化的思維,容易錯過牛逼的企業(yè),它們的商業(yè)模式凡人無法理解。

?要相信,行業(yè)研究的不二法門是,靜下心來,踏踏實實的去廣泛閱讀

?4)精彩研報案例

發(fā)布時間報告名稱涉及行業(yè)出品單位

2011年12月16FI《安防行業(yè)深度報告:規(guī)模效應(yīng)和品牌溢價》安防行業(yè)時任中金/現(xiàn)任天風(fēng)-趙曉光

2011年10月14日《精密制造業(yè)深度報告:相宓制造.連接世界》精密制造時任中金/現(xiàn)任大風(fēng)趙曉光

2019年12月22日《化妝品行業(yè)的變。不變;研究機(jī)架、電勢思考》化妝品廣發(fā)等隹電商-洪濤

2020年05月21H《深度研究之,L:美團(tuán)的戰(zhàn)略、戰(zhàn)術(shù)刖能力網(wǎng)》9MH國盛修券-張澤

?5)題外話

?建議用投企業(yè)的方法,對自己做個分析,這很有必要。你在機(jī)構(gòu)工作,本質(zhì)就

是自己給投進(jìn)去,也是一種投資。我認(rèn)為,決定個人前途的因素包括如下:

?四個基本面:國運決定趨勢+所在行業(yè)的景氣度+公司所能給你的平臺和資源

+上級領(lǐng)導(dǎo)的水平?jīng)Q定你能否施展拳腳和上升通道

?一個撤出:你的家庭,或你的父母,能否給你T較好的教育和經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。本

質(zhì)是給你更高的起點、更多選擇的余地。

?兩個要點:個人的努力+運氣。

?如果這些因素或多或少不具備,你能做些什么?;蛘呔湍隳芰Ψ秶鷥?nèi)有哪些是

可以改變的。你能采取什么應(yīng)對的方法,能突破重圍。

?建議:①多思考;②勇敢去多試(行動);③注意要低成本的去試。我相信

一個人,一生中有三次改變命運的機(jī)會,抓到一次便可。

?四、投資能力的提升

?(一)個人修為

?1.提升有質(zhì)量的學(xué)習(xí)和進(jìn)化能力

?(1)避免自動完成,而是有意識地刻意提升(Plan、Act、Review.Upgrade)

?(2)離開舒適區(qū)

?(3)犧牲短期利益(短期效率的下降)

?(4)大量重復(fù)性訓(xùn)練(在一段時間內(nèi)集中訓(xùn)練少數(shù)能力)

?(5)持續(xù)地獲得反饋(通過結(jié)果來糾正和診斷自己的學(xué)習(xí))

?2.找行業(yè)內(nèi)的頂尖高手學(xué)習(xí)

?找行業(yè)內(nèi)頂尖的高手作為目標(biāo),同時必須有頂級的導(dǎo)師進(jìn)行輔導(dǎo)。虛心多問,要能

跳出舒適區(qū),"關(guān)系”是麻煩出來的,即使是成功的前輩,也有"馬斯洛需求層次

-自我實現(xiàn)”的需要。所以,多問問沒錯。

?3.反省(投資經(jīng)理+首席投資官)

?看項目要有投資經(jīng)理的細(xì)致,也要有首席投資官的高度,只有換位思考,你才會以

更謹(jǐn)慎、更嚴(yán)格、更周全的態(tài)度去反思一個項目該不該投,投后如何管理,最后如

何退出。

?4.經(jīng)歷的連續(xù)性

?選擇和自己職業(yè)經(jīng)歷相關(guān)的投資方向,形成和自己投資方向相關(guān)的人際網(wǎng)絡(luò)至關(guān)重

?5.個人信用

?信用是個人最核心的競爭力,是可以帶的走的。

?6.tips:

?Review這個詞,我傾向于翻譯成回顧。回顧的內(nèi)容包括項目+人+市場的復(fù)盤。

?(1)回顧的目的是檢討和找出自身的不足,從而進(jìn)步。而不是證明自己是對的,

別人是錯的;

?(2)不能生搬硬套,每個項目都有自身的時代背景;

?(3)區(qū)分偶爾vs必然,思考產(chǎn)生差異的原因,到底是偶發(fā)事件還是頻發(fā)事件。

?(二)工作層面

?L發(fā)揮團(tuán)隊協(xié)助的力量

?努力打造一個開放交流、分享精神和思想碰撞的投資團(tuán)隊。團(tuán)隊能定期進(jìn)行頭腦風(fēng)

暴,分享觀點,并能相互得到足夠反饋,來改良和提升自己的水平。最終,個人水

平提升,整個團(tuán)隊的投資水平才能提升;大家好才是真的好!相反,靠團(tuán)隊某個明

星成員都是不可持續(xù)的。

?2.盡調(diào)的觀點

?盡調(diào)不能流于形式,不是收集材料的過程。必須發(fā)表自己的觀點。

?3.盡調(diào)的質(zhì)量

?盡調(diào)報告寫到能真實和完整的反映現(xiàn)狀。所以需嚴(yán)格要求團(tuán)隊,包括會計師、律師。

只有自己足夠?qū)I(yè),會計師、律師等,才不會忽悠,走流程了事。

?(三)要點總結(jié)

?如上的體會,才是本文最為重要和精華之內(nèi)容,也是最難堅持的。

?某人說投資的前五年純粹是練級,多數(shù)項目都會打水漂;投資十年以上,勝算才能穩(wěn)定。

我認(rèn)為方法得當(dāng),速度可以提前。

?對個人成長,刻意提升能力最為重要,要避免自動完成。

?對投資機(jī)構(gòu),發(fā)揮團(tuán)隊協(xié)作的力量最為重要,要淡化個人。

?很多非常知名的投資人,并不是因為投過多少個項目,而是投了某一個非常成功的項目。

?一段意味深長的話。什么叫真的懂?有一種懂叫別人覺得你懂。

?(四)如何選擇和甄別好的同事?

?一、和他們在一起工作時,我對自己的要求和標(biāo)準(zhǔn)會本能的提高到一個很高的標(biāo)準(zhǔn);

?二、能聞到人性的味道。

?查理?芒格:"1、別兜售你自己不會購買的東西;2、別為你不尊敬和欽佩的人工作;3、

只跟你喜歡的人共事?!?/p>

?第二章:投資的思考框架

?一、PE投資思考框架

?(一)PE投資思考框架1

?L天花板

?天花板是指企業(yè)或行業(yè)的產(chǎn)品(或服務(wù))趨于飽和、達(dá)到或接近供大于求的狀態(tài)。

在進(jìn)行投資之前,我們必須明確企業(yè)屬于下列哪一種情況,并針對不同情況給出相

應(yīng)的投資策略。在判斷上,既要重視行業(yè)前景,也必須關(guān)注企業(yè)素質(zhì)。

?(1)已經(jīng)達(dá)到天花板的行業(yè)——極度飽和的行業(yè)(如鋼鐵行業(yè))

?投資機(jī)會來自于具有壟斷經(jīng)營能力的企業(yè)低成本兼并劣勢企業(yè),擴(kuò)大市場份額,

降低產(chǎn)品生產(chǎn)和銷售的邊際成本,從而進(jìn)一步構(gòu)筑市場壁壘,獲得產(chǎn)品的定價

權(quán)。如果兼并不能做到邊際成本下降就不能算是好的投資標(biāo)的。比如,國企在

行政推動下的兼并做大,并非按照市場定價原則進(jìn)行,因此其政治意義大于經(jīng)

濟(jì)意義,此類國企不具備投資價值。

?那些在行業(yè)蕭條期末端仍有良好現(xiàn)金流,極具競爭能力的企業(yè)在大量同類企業(yè)

紛紛陷入困境之時極具潛在的投資價值。判斷行業(yè)拐點或需求拐點是關(guān)鍵,重

點關(guān)注那些大型企業(yè)的并購機(jī)會,如國內(nèi)四大鋼鐵公司。

?(2)產(chǎn)業(yè)升級創(chuàng)造新的需求,舊的天花板被解構(gòu),新的天花板尚未或正在形成。

?如汽車行業(yè)和通訊行業(yè)。這些行業(yè)通常已經(jīng)比較成熟,其投資機(jī)會在于技術(shù)創(chuàng)

新帶來新需求。"創(chuàng)新"-會打破原有的行業(yè)平衡,創(chuàng)造出新的需求。關(guān)注新

舊勢力的平衡關(guān)系,代表新技術(shù)、新生產(chǎn)力的企業(yè)將脫穎而出,其產(chǎn)品和服務(wù)

將逐步取代甚至完全取代舊的產(chǎn)品,如特斯拉和蘋果的創(chuàng)新對各自行業(yè)的沖擊。

?(3)行業(yè)的天花板尚不明確的行業(yè)。

?要么處在新興行業(yè)領(lǐng)域,需求正在形成,并且未來的市場容量難以估計,如新

型節(jié)能材料;

?要么屬于“快速消費”產(chǎn)品,如提高人類生活質(zhì)量、延長人類壽命的醫(yī)藥產(chǎn)品

和服務(wù)。

?這類行業(yè)歷來都是偉大企業(yè)的搖籃,牛股層出不窮,要重點挖掘那些細(xì)分行業(yè)

里具備領(lǐng)軍地位的優(yōu)秀企業(yè)-即:小行業(yè)里的大公司。

?(4)總結(jié):

?我們完全可以從公司和行業(yè)報道中,通過以上3點探討深刻了解一家公司的行

業(yè)地位和未來想象空間。重點是明確:1.有沒有天花板?;2.面對天花板,企

業(yè)都做了些什么?

?2商業(yè)模式

?商業(yè)模式是指企業(yè)提供哪些產(chǎn)品或服務(wù),企業(yè)用什么途徑或手段向誰收費來賺取商

業(yè)利潤。比如,制造業(yè)通過為客戶提供實用功能的產(chǎn)品獲取利潤。銷售企業(yè)通過各

種銷售方式(直銷,批發(fā),網(wǎng)購等)獲取利潤等。

?(1)案例:

?1)戴爾和聯(lián)想銷售的產(chǎn)品本質(zhì)上沒有多大區(qū)別,但是戴爾的電腦直銷盈利模式

不同于傳統(tǒng)電腦銷售,相應(yīng)的核心競爭力是它的全球直銷網(wǎng)上管理系統(tǒng)。聯(lián)想

若想重新搭建此平臺代價太高,且有可能遠(yuǎn)高于戴爾構(gòu)筑的成本,因此這套直

銷網(wǎng)絡(luò)成為戴爾的壁壘。但是,PC飽和是戴爾的天花板,限制了它的發(fā)展空間。

?2)傳統(tǒng)銀行的商業(yè)模式是息差,競爭力要點是低成本攬儲能力、放貸能力和高

度的信用,壁壘是用戶基礎(chǔ)。中國的銀行有政府信用作為擔(dān)保加上勞動成本低

廉,所以進(jìn)入國內(nèi)的外資銀行很難與之競爭。一旦推出存款保險制度,中小股

份制銀行的信用將受到質(zhì)疑,所以外資投資首選四大行,降低內(nèi)地股份制銀行

的投資比重。

?(2)情景分析

?靠什么掙錢?產(chǎn)品還是服務(wù)?掙誰的錢?是從現(xiàn)有的銷售中挖掘、爭奪,還是

創(chuàng)造新的需求?如何銷售?從產(chǎn)品生產(chǎn)到終端消費,中間有幾個環(huán)節(jié)?有什么

辦法能夠?qū)⒅虚g環(huán)節(jié)減到最少?企業(yè)有沒有做這方面的努力?隨著銷售量的擴(kuò)

大,邊際成本會不會下降?等等。

?進(jìn)一步分析:企業(yè)所處的產(chǎn)業(yè)鏈的地位如何?處在產(chǎn)業(yè)鏈的上游、中游還是下

游?整個產(chǎn)業(yè)鏈中有哪些不同的商業(yè)模式?關(guān)鍵的區(qū)別是什么?哪些是最有定

價權(quán)的企業(yè)?為什么?企業(yè)與客戶的關(guān)系是否具備很強(qiáng)的粘性?等等,這些決

定該商業(yè)模式能否成功。

?3.核心競爭力

?股東結(jié)構(gòu),領(lǐng)軍人物,團(tuán)隊,研發(fā),專業(yè)性,業(yè)務(wù)管理模式,信息技術(shù)應(yīng)用,財務(wù)

策略,發(fā)展歷史等。

?(1)專一性

?指企業(yè)在某一領(lǐng)域具有深度挖掘和擴(kuò)展產(chǎn)品或服務(wù)的能力。例如雙匯,在肉制

品上做到絕對專一,除肉制品之外的行業(yè)均不涉及。其產(chǎn)品線豐富,在熱鮮肉、

冷鮮肉、凍肉、肉腸和其他肉類加工產(chǎn)品方面有深入挖掘和拓展的能力。

?相比之下,同樣是肉制品龍頭企業(yè)的雨潤食品卻涉足房地產(chǎn)、旅游等非主業(yè),

管理層精力分散,多年來業(yè)績不佳。

?因此,專一性決定了企業(yè)的主攻方向和發(fā)展戰(zhàn)略,堅持不懈必有成就

?(2)創(chuàng)新能力

?優(yōu)秀的研發(fā)團(tuán)隊,已經(jīng)獲得的能夠提供高標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品和服務(wù)的先進(jìn)的工藝、流程,

或是發(fā)明專利,等等。純粹的技術(shù)并不構(gòu)成永久的核心競爭力。但是某一領(lǐng)域

的技術(shù)壁壘(如專利技術(shù))卻能在一段時期內(nèi)保持企業(yè)的領(lǐng)先優(yōu)勢。

?止匕外,技術(shù)優(yōu)勢會帶來生產(chǎn)效率以及生產(chǎn)成本的優(yōu)勢,有技術(shù)優(yōu)勢的企業(yè)就能

夠獲得高于行業(yè)平均水平的回報。可以通過企業(yè)的研發(fā)費用與收入的比值關(guān)系

獲得量化結(jié)果做出邏輯判斷。

?(3)管理者優(yōu)勢

?企業(yè)的發(fā)展為投資者帶來超額收益。企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者及其管理團(tuán)隊的素質(zhì)關(guān)系到

企業(yè)的素質(zhì),關(guān)系到企業(yè)能走多遠(yuǎn)、能做多大,"投資要投人”正是這個含義。

?重點要考察領(lǐng)導(dǎo)者和管理團(tuán)隊成員的背景,通過跟蹤他們的言行(通過新聞、

招股說明書或董事會報告)中獲取企業(yè)的發(fā)展方向、行業(yè)戰(zhàn)略、用人機(jī)制、激

勵措施等方面的信息。

?需要判斷他們的人品、格局和價值觀,這些因素都會潛移默化地影響一個企業(yè)

的前途,也間接地影響到投資者的回報率。實踐證明,

溫馨提示

  • 1. 本站所有資源如無特殊說明,都需要本地電腦安裝OFFICE2007和PDF閱讀器。圖紙軟件為CAD,CAXA,PROE,UG,SolidWorks等.壓縮文件請下載最新的WinRAR軟件解壓。
  • 2. 本站的文檔不包含任何第三方提供的附件圖紙等,如果需要附件,請聯(lián)系上傳者。文件的所有權(quán)益歸上傳用戶所有。
  • 3. 本站RAR壓縮包中若帶圖紙,網(wǎng)頁內(nèi)容里面會有圖紙預(yù)覽,若沒有圖紙預(yù)覽就沒有圖紙。
  • 4. 未經(jīng)權(quán)益所有人同意不得將文件中的內(nèi)容挪作商業(yè)或盈利用途。
  • 5. 人人文庫網(wǎng)僅提供信息存儲空間,僅對用戶上傳內(nèi)容的表現(xiàn)方式做保護(hù)處理,對用戶上傳分享的文檔內(nèi)容本身不做任何修改或編輯,并不能對任何下載內(nèi)容負(fù)責(zé)。
  • 6. 下載文件中如有侵權(quán)或不適當(dāng)內(nèi)容,請與我們聯(lián)系,我們立即糾正。
  • 7. 本站不保證下載資源的準(zhǔn)確性、安全性和完整性, 同時也不承擔(dān)用戶因使用這些下載資源對自己和他人造成任何形式的傷害或損失。

評論

0/150

提交評論