part2-財務(wù)管理價值觀念

第二章財務(wù)管理的價值觀念7/26/20241《財務(wù)管理學(xué)》課程結(jié)構(gòu)財務(wù)管理的基礎(chǔ)觀念第2章財務(wù)（報表）分析工具第3章財務(wù)管理基本內(nèi)容籌資4、5、6章投資7、8、9章營運資金管理10、11、12章利潤及其分配13、14章第1章：財務(wù)管理總論——目標(biāo)、概念、原則、方法7/26/20242第二章財務(wù)管理的價值觀念教學(xué)要點教學(xué)內(nèi)容思考題自測題自測題答案習(xí)題案例分析參考文獻(xiàn)返回總目錄7/26/20243貨幣時間價值的含義及計算風(fēng)險報酬的定義及衡量利息率的概念及種類

決定利息率高低的因素未來利率水平的測算

教學(xué)要點返回7/26/20244第一節(jié)

時間價值第二節(jié)風(fēng)險報酬第三節(jié)利息率教學(xué)內(nèi)容返回7/26/20245第一節(jié)時間價值7/26/20246一、時間價值概念

時間價值概念的主要觀點西方：貨幣時間價值中國：資金時間價值7/26/20247時間價值含義時間價值是在生產(chǎn)經(jīng)營中產(chǎn)生的在確定時間價值時，應(yīng)以社會平均資金利潤率或平均投資報酬率為基礎(chǔ)時間價值用復(fù)利方法計算，呈幾何級數(shù)增長7/26/20248時間價值概念絕對數(shù)：

時間價值額是資金在生產(chǎn)經(jīng)營過程中帶來的真實增值額。相對數(shù)：

時間價值率是扣除風(fēng)險報酬和通貨膨脹貼水后的真實報酬率。7/26/20249

二、復(fù)利終值和現(xiàn)值的計算

單利:只是本金計算利息，所生利息均不加入下期本金計算利息的一種計息方法。

復(fù)利:不僅本金要計算利息，利息也要加入下期本金計算利息的一種計息方法。7/26/202410SI=P0(i)(n)公式

單利公式SI:單利利息P0:原始金額(t=0)

i:

利率

n:期數(shù)7/26/202411SI=P0(i)(n)

=$1,000×7%×

2 =$140假設(shè)投資者按7%

的單利把$1,000

存入銀行2年.在第2年年末的利息額是多少?單利Example7/26/202412

單利終值是指按單利計算的若干期末本金和利息的總和。

單利終值

=P0+SI

=$1,000

+$140

=

$1,140

或：

單利終值(本利和)＝本金×(1＋利率×期限)

單利終值＝$1,000×(1＋7%×2)

＝$1,140單利條件下的終值（到期值）是多少?單利終值7/26/202413“不”，愛因斯坦的回答是：有人問愛因斯坦，世界上什么東西威力最大？原子彈嗎？復(fù)利7/26/202414設(shè)想你有一天突然接到一張事先不知道的＄1250億帳單！這件事發(fā)生在瑞士田西納（Ticino）鎮(zhèn)居民身上。紐約布魯克林法院判決田西納鎮(zhèn)向一群美國投資者支付這筆錢。

事情源于自1966年的一筆存款，美國黑根不動產(chǎn)公司在內(nèi)部交換銀行（田西納鎮(zhèn)的一個小銀行）存入6億美金的維也納石油與礦石的選擇權(quán)。存款協(xié)議要求銀行按每周1％的利率（復(fù)利）付款。（銀行因此第二年破產(chǎn)?。皬?fù)利”帶給瑞士人的驚異7/26/202415

1994年10月，紐約布魯克林法院判決：從存款日到田西納鎮(zhèn)對該銀行進(jìn)行清算之間的7年中，田西納鎮(zhèn)以每周1％的復(fù)利計息，而在銀行清算后的21年中，按8.54％的年度利息率復(fù)利計息，共計支付美國投資者1250億美金。田西納鎮(zhèn)的律師聲稱若法院支持這一判決，則意味著田西納鎮(zhèn)的居民都不得不在其余生中靠吃麥當(dāng)勞等廉價快餐度日！

無論案子的結(jié)果如何，我們看到的是“復(fù)利”的“威力”！7/26/202416

假設(shè)投資者按7%的復(fù)利把$1,000存入銀行2年，那么它的復(fù)利終值是多少？

0

1

2$1,000FV27%復(fù)利終值7/26/202417

復(fù)利

FV1=PV

(1+i)1

=$1,000

(1.07) =$1,070

在第一年年末投資者得到了$70的利息，這與單利條件下的利息相等。復(fù)利公式7/26/202418FV1 =PV

(1+i)1

=$1,000(1.07) =$1,070FV2 =FV1(1+i)1=PV

(1+i)(1+i) =$1,000(1.07)(1.07)=PV

(1+i)2 =$1,000(1.07)2

=$1,144.90在第2年復(fù)利比單利利息多得$4.90。復(fù)利公式7/26/202419FutureValue(U.S.Dollars)單利終值與復(fù)利終值的比較7/26/202420

復(fù)利終值

，是指按復(fù)利計算的若干期以后包括本金和利息在內(nèi)的未來價值。

FVn：FutureValue復(fù)利終值

PV：PresentValue復(fù)利現(xiàn)值

i：Interestrate利息率n：Number計息期數(shù)復(fù)利終值7/26/202421復(fù)利終值系數(shù)可通過查復(fù)利終值系數(shù)表求得注意7/26/202422復(fù)利現(xiàn)值7/26/202423復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)可通過查復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表求得注意7/26/202424

三、年金終值和現(xiàn)值的計算

后付年金先付年金延期年金永續(xù)年金年金:一定期限內(nèi)一系列相等金額的收付款項。7/26/202425

1.后付年金（普通年金）

Ordinaryannuity

一定時期內(nèi)，每期期末有等額收付款項的年金。后付年金終值后付年金現(xiàn)值7/26/202426

012n-2n-1n

AAAA

推廣到n項：7/26/202427是一定時期內(nèi)每期等額收付款項的復(fù)利終值之和。年金終值7/26/202428是一定時期內(nèi)每期期末等額收付款項的復(fù)利終值之和。后付年金終值7/26/202429

FVAn：Futurevalue

ofannuity年金終值

A:Annuity

年金數(shù)額

i：Interestrate

利息率

n：Number

計息期數(shù)可通過查年金終值系數(shù)表求得7/26/202430后付年金現(xiàn)值

一定時期內(nèi)，每期期末等額系列收付款項的復(fù)利現(xiàn)值之和。7/26/202431

PVAn：Presentvalue

ofannuity

年金現(xiàn)值可通過查年金現(xiàn)值系數(shù)表求得7/26/2024322.先付年金(Annuitydue)一定時期內(nèi)，每期期初有等額收付款項的年金。先付年金終值先付年金現(xiàn)值7/26/202433n期后付年金和先付年金終值比較相同點:

n期后付年金和n期先付年金付款次數(shù)相同不同點:

付款時間不同n期先付年金終值比n期后付年金終值多計算一期利息7/26/202434n期先付年金終值

根據(jù)n期先付年金和n+1期后付年金終值的關(guān)系，可推導(dǎo)出：7/26/202435n期后付年金和先付年金現(xiàn)值比較n期后付年金和n期先付年金付款次數(shù)相同不同點:

付款時間不同n期后付年金現(xiàn)值比n期先付年金現(xiàn)值多計算一期利息(或多貼現(xiàn)一期）相同點:7/26/202436n期先付年金現(xiàn)值

根據(jù)n期先付年金與與n-1期后付年金現(xiàn)值的關(guān)系，可推導(dǎo)出：7/26/2024373.延期年金

在最初若干期(m)沒有收付款項的情況下，后面若干期(n)有等額的系列收付款項?！F(xiàn)值(deferredannuity)

7/26/202438或者：7/26/2024394.永續(xù)年金——無限期支付的年金(perpetualannuity)7/26/2024407/26/202441四、時間價值計算中的幾個特殊問題1.不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算

不等額現(xiàn)金流量的現(xiàn)值

=∑每年現(xiàn)金流量復(fù)利現(xiàn)值2.年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值7/26/202442

012345

$600$600$400$400$10010%$545.45$495.87$300.53$273.21$62.09$1677.15=PV0

單個現(xiàn)金流7/26/202443

JulieMiller

將得到現(xiàn)金流如下,

按10%折現(xiàn)的

PV是多少？

012345

$600$600$400$400$100PV010%混合現(xiàn)金流Example7/26/202444

012345

$600$600$400$400$10010%$1,041.60$1,677.27=PV0

[查表]$600(PVIFA10%,2)=$600(1.736)=$1,041.60$400(PVIFA10%,2)(PVIF10%,2)=$400(1.736)(0.826)=

$573.57$100(PVIF10%,5)=$100(0.621)=

$62.10分組年金㈠$573.57$62.107/26/202445

01234

$400$400

$400

$400PV0=$1677.30.

012

$200$200

012345$100$1,268.00$347.20$62.10分組年金㈡7/26/2024463.計息期短于1年時時間價值的計算r:期利率i:年利率m:每年的計息次數(shù)n:年數(shù)t:換算后的計息期數(shù)返回若每年計息2次，則原復(fù)利終值公式調(diào)整為：7/26/202447JulieMiller

按年利率12%將

$1,000

投資兩年。

若計息期是1年，每年計息1次

FV2=1,000(1+[0.12/1])

1×2=1,254.40

若計息期是半年，每年計息2次

FV2=1,000(1+[0.12/2])2×2=1,262.48

若計息期是1季度

，每年計息4次 FV2=1,000(1+[0.12/4])4×2=1,266.77例：復(fù)利頻率的影響7/26/202448若計息期是1個月

，每年計息12次FV2=1,000(1+[0.12/12])12×2=1,269.73

若計息期是1天，每年計息365次FV2=1,000(1+[0.12/365])365×2=1,271.20例：復(fù)利頻率的影響結(jié)論：

其他條件不變，每年復(fù)利計息間隔越短，即計息次數(shù)越多（復(fù)利頻率越快）時，復(fù)利終值越大，有效年利率越高。7/26/202449設(shè)一年中復(fù)利次數(shù)為m，名義年利率為i，則有效年利率為：7/26/202450

4.貼現(xiàn)率的計算

前面講述的時間價值計算，都給定了貼現(xiàn)率，但在實際經(jīng)濟生活中，經(jīng)常遇到已知計息期數(shù)、終值和現(xiàn)值，求貼現(xiàn)率的問題。

計算步驟：

1.根據(jù)復(fù)利和年金計算公式求出換算系數(shù)

2.根據(jù)換算系數(shù)和有關(guān)系數(shù)再求解貼現(xiàn)率

7/26/202451回顧復(fù)利和年金的計算復(fù)利現(xiàn)值（已知）期數(shù)n（已知）利息率i（已知）復(fù)利終值

?7/26/202452年金現(xiàn)值?年金A（已知）期數(shù)n（已知）利息率i（已知）7/26/202453已知利息率

i和期數(shù)

n求現(xiàn)值、終值或年金？系數(shù)已知7/26/202454折現(xiàn)率的計算已知復(fù)利現(xiàn)值和終值，以及期數(shù)n，求i已知年金A和期數(shù)n，以及年金終值或現(xiàn)值,求i第一步：求換算系數(shù)第二步：求折現(xiàn)率7/26/202455【例題】

張先生現(xiàn)在存入銀行100元錢，銀行告知按復(fù)利計算，10年后張先生可獲本利和259.4元，問銀行的存款利率為多少？1、求出換算系數(shù)7/26/202456復(fù)利現(xiàn)值(PVIF)7/26/202457【例題】

君安保險公司現(xiàn)向保戶提供紅利險，承諾若保戶現(xiàn)在交納5000元保費，即可在以后10年中每年年末得到750元的紅利，求保險公司提供的投資回報率為多少？1、求出換算系數(shù)查年金現(xiàn)值系數(shù)表7/26/202458年金現(xiàn)值(PVIFA)7/26/2024598%6.7109%6.418i6.667

a

b

c

d

e

f

g返回即：保險公司提供的投資回報率為8.147%7/26/202460第二節(jié)風(fēng)險報酬7/26/202461一、風(fēng)險與風(fēng)險報酬的概念

1.

風(fēng)險是指在一定條件下和一定時期內(nèi)實際狀況偏離預(yù)期目標(biāo)的可能性。7/26/2024622.企業(yè)財務(wù)決策分為三種類型：確定性決策風(fēng)險性決策不確定性決策

7/26/2024633.風(fēng)險報酬

風(fēng)險報酬是指投資者因冒風(fēng)險進(jìn)行投資而獲得的超過時間價值的那部分報酬。風(fēng)險報酬有兩種表示方法：絕對數(shù)：風(fēng)險報酬額相對數(shù)：風(fēng)險報酬率

7/26/202464二、單項資產(chǎn)的風(fēng)險報酬1

.

確定概率分布2.計算期望報酬率(expectation)

——反映集中趨勢7/26/2024653.計算標(biāo)準(zhǔn)離差

(standarddeviation)

——反映離散程度7/26/202466例：P.46σ西京=12.65%σ東方=31.62%

結(jié)論：標(biāo)準(zhǔn)離差越小，說明離散程度越小，也越小。因此，西京自來水公司的風(fēng)險小于東方制造公司。

注意：以標(biāo)準(zhǔn)離差比較風(fēng)險時，比較對象間的關(guān)系——在期望報酬率相等時比較才有效，否則應(yīng)進(jìn)一步測算。7/26/202467

4.計算標(biāo)準(zhǔn)離差率

(standarddeviationcoefficient)

——反映離散程度7/26/2024685.計算風(fēng)險報酬率投資的總報酬率

無風(fēng)險報酬率風(fēng)險報酬率7/26/202469三、證券組合的投資風(fēng)險非系統(tǒng)性風(fēng)險(可分散風(fēng)險或公司特別風(fēng)險)——單個證券系統(tǒng)性風(fēng)險(不可分散風(fēng)險或市場風(fēng)險)——所有證券㈠證券組合的風(fēng)險7/26/202470總風(fēng)險非系統(tǒng)性風(fēng)險系統(tǒng)性風(fēng)險組合中的證券數(shù)目組合收益的標(biāo)準(zhǔn)差投資組合的規(guī)模與組合的總風(fēng)險、系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險的關(guān)系7/26/202471不可分散風(fēng)險（系統(tǒng)性風(fēng)險或市場風(fēng)險)的程度，通常用β系數(shù)來計量:

7/26/202472㈡證券組合的風(fēng)險報酬7/26/202473

㈢風(fēng)險和報酬率的關(guān)系

——資本資產(chǎn)定價(CAPM)模型Ki——第i種股票或第i種證券組合的必要報酬率

RF——無風(fēng)險報酬率

i——第i種股票或第i種證券組合的

系數(shù)Km——所有股票的平均報酬率7/26/202474值2.01.00.50無風(fēng)險報酬率RF=6%證券報酬與系數(shù)的關(guān)系（提示：圖示自動給出，無需點擊鼠標(biāo)）低風(fēng)險股票的風(fēng)險報酬率2％市場股票的風(fēng)險報酬率4％高風(fēng)險股票的風(fēng)險報酬率8％SML報酬率%681014資本資產(chǎn)定價模型，即證券市場線可用以下圖示說明：(K,R)Ki＝RF＋

i（Km－RF）7/26/202475

1、通貨膨脹的影響7/26/202476

2、風(fēng)險厭惡程度的變化報酬率7/26/202477例題

Q公司β系數(shù)為1.4，假設(shè)現(xiàn)行國庫券的收益率為6.5%，市場的平均必要報酬率為8.5%。那么Q公司的預(yù)期報酬率為：

=6.5%+1.4×(8.5%-6.5%)=9.3%返回7/26/202478第三節(jié)利息率7/26/202479一、利率的種類按利率之間的變動關(guān)系:基準(zhǔn)利率和套算利率按債權(quán)人取得報酬情況:實際利率和名義利率根據(jù)在借貸期內(nèi)是否不斷調(diào)整:固定利率與浮動利率根據(jù)利率變動與市場的關(guān)系:市場利率和官定利率7/26/202480二、決定利率高低的基本因素資金的供應(yīng)和需求

——影響利率的最基本因素7/26/202481三、未來利率水平的測算K=Ko+IP+DP+LP+MP無風(fēng)險報酬率風(fēng)險報酬率無風(fēng)險報酬率：純利率、通貨膨脹補償風(fēng)險報酬率：違約風(fēng)險報酬、流動性風(fēng)險報酬、期限風(fēng)險報酬返回7/26/202482思考題資金時間價值的含義及其實質(zhì)。各種終值與現(xiàn)值的含義及計算。按風(fēng)險程度可把財務(wù)決策分為哪三類？風(fēng)險報酬額（率）的含義與測算證券組合的不同風(fēng)險及其具體含義。利息率的概念與種類。影響利率高低的因素有哪些？如何對未來利率水平進(jìn)行測算？返回7/26/202483計算題：某人每年初存入銀行50元，銀行存款利息率為9％。要求：計算第9年末的本利和為多少？自測題返回7/26/202484計算題

Vn=50(FVIFA9%,9+1