part2-財務管理價值觀念

第二章財務管理的價值觀念7/26/20241《財務管理學》課程結構財務管理的基礎觀念第2章財務（報表）分析工具第3章財務管理基本內容籌資4、5、6章投資7、8、9章營運資金管理10、11、12章利潤及其分配13、14章第1章：財務管理總論——目標、概念、原則、方法7/26/20242第二章財務管理的價值觀念教學要點教學內容思考題自測題自測題答案習題案例分析參考文獻返回總目錄7/26/20243貨幣時間價值的含義及計算風險報酬的定義及衡量利息率的概念及種類

決定利息率高低的因素未來利率水平的測算

教學要點返回7/26/20244第一節(jié)

時間價值第二節(jié)風險報酬第三節(jié)利息率教學內容返回7/26/20245第一節(jié)時間價值7/26/20246一、時間價值概念

時間價值概念的主要觀點西方：貨幣時間價值中國：資金時間價值7/26/20247時間價值含義時間價值是在生產經營中產生的在確定時間價值時，應以社會平均資金利潤率或平均投資報酬率為基礎時間價值用復利方法計算，呈幾何級數增長7/26/20248時間價值概念絕對數：

時間價值額是資金在生產經營過程中帶來的真實增值額。相對數：

時間價值率是扣除風險報酬和通貨膨脹貼水后的真實報酬率。7/26/20249

二、復利終值和現(xiàn)值的計算

單利:只是本金計算利息，所生利息均不加入下期本金計算利息的一種計息方法。

復利:不僅本金要計算利息，利息也要加入下期本金計算利息的一種計息方法。7/26/202410SI=P0(i)(n)公式

單利公式SI:單利利息P0:原始金額(t=0)

i:

利率

n:期數7/26/202411SI=P0(i)(n)

=$1,000×7%×

2 =$140假設投資者按7%

的單利把$1,000

存入銀行2年.在第2年年末的利息額是多少?單利Example7/26/202412

單利終值是指按單利計算的若干期末本金和利息的總和。

單利終值

=P0+SI

=$1,000

+$140

=

$1,140

或：

單利終值(本利和)＝本金×(1＋利率×期限)

單利終值＝$1,000×(1＋7%×2)

＝$1,140單利條件下的終值（到期值）是多少?單利終值7/26/202413“不”，愛因斯坦的回答是：有人問愛因斯坦，世界上什么東西威力最大？原子彈嗎？復利7/26/202414設想你有一天突然接到一張事先不知道的＄1250億帳單！這件事發(fā)生在瑞士田西納（Ticino）鎮(zhèn)居民身上。紐約布魯克林法院判決田西納鎮(zhèn)向一群美國投資者支付這筆錢。

事情源于自1966年的一筆存款，美國黑根不動產公司在內部交換銀行（田西納鎮(zhèn)的一個小銀行）存入6億美金的維也納石油與礦石的選擇權。存款協(xié)議要求銀行按每周1％的利率（復利）付款。（銀行因此第二年破產?。皬屠睅Ыo瑞士人的驚異7/26/202415

1994年10月，紐約布魯克林法院判決：從存款日到田西納鎮(zhèn)對該銀行進行清算之間的7年中，田西納鎮(zhèn)以每周1％的復利計息，而在銀行清算后的21年中，按8.54％的年度利息率復利計息，共計支付美國投資者1250億美金。田西納鎮(zhèn)的律師聲稱若法院支持這一判決，則意味著田西納鎮(zhèn)的居民都不得不在其余生中靠吃麥當勞等廉價快餐度日！

無論案子的結果如何，我們看到的是“復利”的“威力”！7/26/202416

假設投資者按7%的復利把$1,000存入銀行2年，那么它的復利終值是多少？

0

1

2$1,000FV27%復利終值7/26/202417

復利

FV1=PV

(1+i)1

=$1,000

(1.07) =$1,070

在第一年年末投資者得到了$70的利息，這與單利條件下的利息相等。復利公式7/26/202418FV1 =PV

(1+i)1

=$1,000(1.07) =$1,070FV2 =FV1(1+i)1=PV

(1+i)(1+i) =$1,000(1.07)(1.07)=PV

(1+i)2 =$1,000(1.07)2

=$1,144.90在第2年復利比單利利息多得$4.90。復利公式7/26/202419FutureValue(U.S.Dollars)單利終值與復利終值的比較7/26/202420

復利終值

，是指按復利計算的若干期以后包括本金和利息在內的未來價值。

FVn：FutureValue復利終值

PV：PresentValue復利現(xiàn)值

i：Interestrate利息率n：Number計息期數復利終值7/26/202421復利終值系數可通過查復利終值系數表求得注意7/26/202422復利現(xiàn)值7/26/202423復利現(xiàn)值系數可通過查復利現(xiàn)值系數表求得注意7/26/202424

三、年金終值和現(xiàn)值的計算

后付年金先付年金延期年金永續(xù)年金年金:一定期限內一系列相等金額的收付款項。7/26/202425

1.后付年金（普通年金）

Ordinaryannuity

一定時期內，每期期末有等額收付款項的年金。后付年金終值后付年金現(xiàn)值7/26/202426

012n-2n-1n

AAAA

推廣到n項：7/26/202427是一定時期內每期等額收付款項的復利終值之和。年金終值7/26/202428是一定時期內每期期末等額收付款項的復利終值之和。后付年金終值7/26/202429

FVAn：Futurevalue

ofannuity年金終值

A:Annuity

年金數額

i：Interestrate

利息率

n：Number

計息期數可通過查年金終值系數表求得7/26/202430后付年金現(xiàn)值

一定時期內，每期期末等額系列收付款項的復利現(xiàn)值之和。7/26/202431

PVAn：Presentvalue

ofannuity

年金現(xiàn)值可通過查年金現(xiàn)值系數表求得7/26/2024322.先付年金(Annuitydue)一定時期內，每期期初有等額收付款項的年金。先付年金終值先付年金現(xiàn)值7/26/202433n期后付年金和先付年金終值比較相同點:

n期后付年金和n期先付年金付款次數相同不同點:

付款時間不同n期先付年金終值比n期后付年金終值多計算一期利息7/26/202434n期先付年金終值

根據n期先付年金和n+1期后付年金終值的關系，可推導出：7/26/202435n期后付年金和先付年金現(xiàn)值比較n期后付年金和n期先付年金付款次數相同不同點:

付款時間不同n期后付年金現(xiàn)值比n期先付年金現(xiàn)值多計算一期利息(或多貼現(xiàn)一期）相同點:7/26/202436n期先付年金現(xiàn)值

根據n期先付年金與與n-1期后付年金現(xiàn)值的關系，可推導出：7/26/2024373.延期年金

在最初若干期(m)沒有收付款項的情況下，后面若干期(n)有等額的系列收付款項。——現(xiàn)值(deferredannuity)

7/26/202438或者：7/26/2024394.永續(xù)年金——無限期支付的年金(perpetualannuity)7/26/2024407/26/202441四、時間價值計算中的幾個特殊問題1.不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算

不等額現(xiàn)金流量的現(xiàn)值

=∑每年現(xiàn)金流量復利現(xiàn)值2.年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值7/26/202442

012345

$600$600$400$400$10010%$545.45$495.87$300.53$273.21$62.09$1677.15=PV0

單個現(xiàn)金流7/26/202443

JulieMiller

將得到現(xiàn)金流如下,

按10%折現(xiàn)的

PV是多少？

012345

$600$600$400$400$100PV010%混合現(xiàn)金流Example7/26/202444

012345

$600$600$400$400$10010%$1,041.60$1,677.27=PV0

[查表]$600(PVIFA10%,2)=$600(1.736)=$1,041.60$400(PVIFA10%,2)(PVIF10%,2)=$400(1.736)(0.826)=

$573.57$100(PVIF10%,5)=$100(0.621)=

$62.10分組年金㈠$573.57$62.107/26/202445

01234

$400$400

$400

$400PV0=$1677.30.

012

$200$200

012345$100$1,268.00$347.20$62.10分組年金㈡7/26/2024463.計息期短于1年時時間價值的計算r:期利率i:年利率m:每年的計息次數n:年數t:換算后的計息期數返回若每年計息2次，則原復利終值公式調整為：7/26/202447JulieMiller

按年利率12%將

$1,000

投資兩年。

若計息期是1年，每年計息1次

FV2=1,000(1+[0.12/1])

1×2=1,254.40

若計息期是半年，每年計息2次

FV2=1,000(1+[0.12/2])2×2=1,262.48

若計息期是1季度

，每年計息4次 FV2=1,000(1+[0.12/4])4×2=1,266.77例：復利頻率的影響7/26/202448若計息期是1個月

，每年計息12次FV2=1,000(1+[0.12/12])12×2=1,269.73

若計息期是1天，每年計息365次FV2=1,000(1+[0.12/365])365×2=1,271.20例：復利頻率的影響結論：

其他條件不變，每年復利計息間隔越短，即計息次數越多（復利頻率越快）時，復利終值越大，有效年利率越高。7/26/202449設一年中復利次數為m，名義年利率為i，則有效年利率為：7/26/202450

4.貼現(xiàn)率的計算

前面講述的時間價值計算，都給定了貼現(xiàn)率，但在實際經濟生活中，經常遇到已知計息期數、終值和現(xiàn)值，求貼現(xiàn)率的問題。

計算步驟：

1.根據復利和年金計算公式求出換算系數

2.根據換算系數和有關系數再求解貼現(xiàn)率

7/26/202451回顧復利和年金的計算復利現(xiàn)值（已知）期數n（已知）利息率i（已知）復利終值

?7/26/202452年金現(xiàn)值?年金A（已知）期數n（已知）利息率i（已知）7/26/202453已知利息率

i和期數

n求現(xiàn)值、終值或年金？系數已知7/26/202454折現(xiàn)率的計算已知復利現(xiàn)值和終值，以及期數n，求i已知年金A和期數n，以及年金終值或現(xiàn)值,求i第一步：求換算系數第二步：求折現(xiàn)率7/26/202455【例題】

張先生現(xiàn)在存入銀行100元錢，銀行告知按復利計算，10年后張先生可獲本利和259.4元，問銀行的存款利率為多少？1、求出換算系數7/26/202456復利現(xiàn)值(PVIF)7/26/202457【例題】

君安保險公司現(xiàn)向保戶提供紅利險，承諾若保戶現(xiàn)在交納5000元保費，即可在以后10年中每年年末得到750元的紅利，求保險公司提供的投資回報率為多少？1、求出換算系數查年金現(xiàn)值系數表7/26/202458年金現(xiàn)值(PVIFA)7/26/2024598%6.7109%6.418i6.667

a

b

c

d

e

f

g返回即：保險公司提供的投資回報率為8.147%7/26/202460第二節(jié)風險報酬7/26/202461一、風險與風險報酬的概念

1.

風險是指在一定條件下和一定時期內實際狀況偏離預期目標的可能性。7/26/2024622.企業(yè)財務決策分為三種類型：確定性決策風險性決策不確定性決策

7/26/2024633.風險報酬

風險報酬是指投資者因冒風險進行投資而獲得的超過時間價值的那部分報酬。風險報酬有兩種表示方法：絕對數：風險報酬額相對數：風險報酬率

7/26/202464二、單項資產的風險報酬1

.

確定概率分布2.計算期望報酬率(expectation)

——反映集中趨勢7/26/2024653.計算標準離差

(standarddeviation)

——反映離散程度7/26/202466例：P.46σ西京=12.65%σ東方=31.62%

結論：標準離差越小，說明離散程度越小，也越小。因此，西京自來水公司的風險小于東方制造公司。

注意：以標準離差比較風險時，比較對象間的關系——在期望報酬率相等時比較才有效，否則應進一步測算。7/26/202467

4.計算標準離差率

(standarddeviationcoefficient)

——反映離散程度7/26/2024685.計算風險報酬率投資的總報酬率

無風險報酬率風險報酬率7/26/202469三、證券組合的投資風險非系統(tǒng)性風險(可分散風險或公司特別風險)——單個證券系統(tǒng)性風險(不可分散風險或市場風險)——所有證券㈠證券組合的風險7/26/202470總風險非系統(tǒng)性風險系統(tǒng)性風險組合中的證券數目組合收益的標準差投資組合的規(guī)模與組合的總風險、系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險的關系7/26/202471不可分散風險（系統(tǒng)性風險或市場風險)的程度，通常用β系數來計量:

7/26/202472㈡證券組合的風險報酬7/26/202473

㈢風險和報酬率的關系

——資本資產定價(CAPM)模型Ki——第i種股票或第i種證券組合的必要報酬率

RF——無風險報酬率

i——第i種股票或第i種證券組合的

系數Km——所有股票的平均報酬率7/26/202474值2.01.00.50無風險報酬率RF=6%證券報酬與系數的關系（提示：圖示自動給出，無需點擊鼠標）低風險股票的風險報酬率2％市場股票的風險報酬率4％高風險股票的風險報酬率8％SML報酬率%681014資本資產定價模型，即證券市場線可用以下圖示說明：(K,R)Ki＝RF＋

i（Km－RF）7/26/202475

1、通貨膨脹的影響7/26/202476

2、風險厭惡程度的變化報酬率7/26/202477例題

Q公司β系數為1.4，假設現(xiàn)行國庫券的收益率為6.5%，市場的平均必要報酬率為8.5%。那么Q公司的預期報酬率為：

=6.5%+1.4×(8.5%-6.5%)=9.3%返回7/26/202478第三節(jié)利息率7/26/202479一、利率的種類按利率之間的變動關系:基準利率和套算利率按債權人取得報酬情況:實際利率和名義利率根據在借貸期內是否不斷調整:固定利率與浮動利率根據利率變動與市場的關系:市場利率和官定利率7/26/202480二、決定利率高低的基本因素資金的供應和需求

——影響利率的最基本因素7/26/202481三、未來利率水平的測算K=Ko+IP+DP+LP+MP無風險報酬率風險報酬率無風險報酬率：純利率、通貨膨脹補償風險報酬率：違約風險報酬、流動性風險報酬、期限風險報酬返回7/26/202482思考題資金時間價值的含義及其實質。各種終值與現(xiàn)值的含義及計算。按風險程度可把財務決策分為哪三類？風險報酬額（率）的含義與測算證券組合的不同風險及其具體含義。利息率的概念與種類。影響利率高低的因素有哪些？如何對未來利率水平進行測算？返回7/26/202483計算題：某人每年初存入銀行50元，銀行存款利息率為9％。要求：計算第9年末的本利和為多少？自測題返回7/26/202484計算題

Vn=50(FVIFA9%,9+1