碳中和背景下新能源發(fā)電企業(yè)財(cái)務(wù)可持續(xù)增長研究

一、研究背景全球氣候的變化成為人們實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展道路上不得不面對(duì)的一種非傳統(tǒng)安全挑戰(zhàn)，如何應(yīng)對(duì)全球氣候變暖成為重中之重。我國率先為增加碳匯，減少溫室氣體排放做出表率。在我國政府對(duì)新能源發(fā)電企業(yè)的高度支持與關(guān)注下，追求高質(zhì)量的可持續(xù)發(fā)展成為各企業(yè)的目標(biāo)。在此背景下，新能源發(fā)電企業(yè)實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)可持續(xù)發(fā)展增長具有重要意義。通過對(duì)新能源發(fā)電企業(yè)概念進(jìn)行界定，分析其行業(yè)特征，對(duì)財(cái)務(wù)可持續(xù)增長的相關(guān)概念及模型進(jìn)行解釋。運(yùn)用可持續(xù)增長模型，分析我國新能源發(fā)電上市公司X的財(cái)務(wù)可持續(xù)增長，并針對(duì)行業(yè)內(nèi)公司普遍存在問題以及X公司特有問題提出建議。二、文獻(xiàn)綜述（一）碳中和定義碳中和指將溫室氣體排放量減至零，或者將排放量與吸收量平衡。實(shí)現(xiàn)碳中和需要采取減排和增匯兩個(gè)重要方面的措施。減排即通過技術(shù)升級(jí)、能源轉(zhuǎn)型、改變生產(chǎn)模式等手段來降低溫室氣體的排放量；同時(shí)也需要加強(qiáng)溫室氣體的吸收，例如通過植樹造林、海洋保護(hù)等方式增加碳匯量[1]。而由于雙碳政策的提出相對(duì)較晚，國內(nèi)關(guān)于“雙碳”政策對(duì)電力企業(yè)的影響的研究相對(duì)較少。（二）財(cái)務(wù)可持續(xù)增長財(cái)務(wù)可持續(xù)增長是指企業(yè)各種資源和能力相互匹配，使企業(yè)的增長速度與企業(yè)的可以利用的資源保持在一個(gè)均衡、健康的關(guān)系，相比于眼前的利益，管理者更多著眼于企業(yè)的長期發(fā)展，如果選用數(shù)據(jù)表達(dá)，一般通過銷售總額和企業(yè)利潤的持續(xù)增長來反映[2]?？沙掷m(xù)發(fā)展的價(jià)值體現(xiàn)，其深層的內(nèi)涵表現(xiàn)為企業(yè)價(jià)值的持續(xù)增長，只有財(cái)務(wù)可持續(xù)增長可以為企業(yè)實(shí)現(xiàn)價(jià)值的時(shí)候，其意義才得以充分展現(xiàn)[3]。華盛頓大學(xué)金融學(xué)教授羅伯特·希金斯對(duì)可持續(xù)發(fā)展問題進(jìn)行了第一次從金融的角度對(duì)可持續(xù)發(fā)展問題進(jìn)行了深入的探討，要適應(yīng)激烈的市場需要，企業(yè)必須有一個(gè)比較高的財(cái)務(wù)增長率。（三）新能源發(fā)電本文選取公司主營為新能源發(fā)電中的生物質(zhì)能發(fā)電公司X，相比“十三五階段”，生物質(zhì)能發(fā)電產(chǎn)業(yè)即將步入一個(gè)新階段，由于國家政府補(bǔ)貼政策的扶持減小少，上網(wǎng)電價(jià)由之前的補(bǔ)貼政策過渡為固定點(diǎn)價(jià)制度，原有的快速發(fā)展模式或?qū)㈦y以為繼，公司新項(xiàng)目的建設(shè)和投產(chǎn)速度或?qū)⒎啪?。三、?cái)務(wù)可持續(xù)增長研究(一)希金斯財(cái)務(wù)可持續(xù)增長模型本文用希金斯可持續(xù)增長模型，以在行業(yè)中具有代表性的生物質(zhì)能源發(fā)電公司X作為研究對(duì)象進(jìn)行研究。希金斯模型中，一家企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，指的是當(dāng)一家企業(yè)的財(cái)務(wù)資源有限時(shí)，在不增加新的股份的情況下，同時(shí)保持當(dāng)前的運(yùn)營效率和財(cái)務(wù)政策的情況，一家公司的銷售額能夠?yàn)槠鋷碜畲蟮脑鲩L率。希金斯模型基于以下三點(diǎn)假設(shè)：公司希望以市場條件允許的增長率來發(fā)展。企業(yè)不增發(fā)新股，即股票數(shù)保持不變。公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率水平和股利政策應(yīng)維持不變。用公式表示:企業(yè)可持續(xù)增長率（SGR）=股東權(quán)益增長率=股東權(quán)益變動(dòng)值÷期初股東權(quán)益企業(yè)可持續(xù)增長率（SGR）=留存收益率×凈利潤÷期初股東權(quán)益=留存收益率×期初股東權(quán)益收益率=留存收益率×銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×（1+產(chǎn)權(quán)比率）用符號(hào)替代可表示為：SGR=b(NP/S)(S/A)(1+D/E)。b指留存收益，NP/S指銷售凈利率，S/A指總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，D/E指產(chǎn)權(quán)比率。（二）X公司財(cái)務(wù)指標(biāo)分析1.短期債務(wù)償還能力。在X公司短期償債能力中，流動(dòng)比率2017年為80%，2018年為46%，2019年35%，2020年70%，2021年為86%，呈現(xiàn)先下降后上升的趨勢，其中，2017—2018年，企業(yè)的流動(dòng)比率由80%降至46%，速動(dòng)比率由68%降至37%，都發(fā)生大幅度下降。2019年兩項(xiàng)指標(biāo)下降到最低水平35%與28%，這表明X公司在此期間的短期償債能力逐漸下降，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)逐步增大。流動(dòng)性指標(biāo)的水平能夠很好地反映企業(yè)的短期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與短期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。X公司當(dāng)前的流動(dòng)比率比一般標(biāo)準(zhǔn)情況下的2∶1要低得多，表明其短期債務(wù)償還能力較差。2020年，流動(dòng)比率與速動(dòng)比率回升，未來綠色動(dòng)力指標(biāo)走向較為明朗。2.長期債務(wù)償還能力。長期償債能力中，產(chǎn)權(quán)比率2017年為2.05,2018年為2.67，2019年為3.09，2020年為2.13，2021年為2.04，資產(chǎn)負(fù)債率2017年為67.19%，2018年為72.22%，2019年為74.42%，2020年為66.87%，2021年為65.78%，兩者變化趨勢相同，均在2019年達(dá)到峰值。2017—2021年，產(chǎn)權(quán)比率的平均值為2.396，與正常標(biāo)準(zhǔn)水平1相比，該公司的負(fù)債比較多，償債能力比較差；與此同時(shí)，該公司的平均資產(chǎn)負(fù)債率在0.7左右，相對(duì)于標(biāo)準(zhǔn)的0.5來說，該公司的資產(chǎn)負(fù)債率偏高，負(fù)債在資產(chǎn)中所占的比例較大。3.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率情況。2017—2021年，X公司應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率為6.24、5.71、5.12、3.68、4.37，說明公司應(yīng)收賬款的壞賬情況比較嚴(yán)重，原因是國家補(bǔ)貼發(fā)放不及時(shí)，公司多個(gè)項(xiàng)目納入國家可再生能源補(bǔ)貼清單，可再生能源補(bǔ)貼電費(fèi)是從合同資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到應(yīng)收賬款中的，而且大多數(shù)的賬款還沒有收到，這就造成了公司的應(yīng)收賬款大量積壓，存貨周轉(zhuǎn)率在2021年大幅增加，原因是營業(yè)成本大幅度增加，在建項(xiàng)目增多，新項(xiàng)目以及二期項(xiàng)目開始投產(chǎn)。四、企業(yè)可持續(xù)增長率與實(shí)際增長率研究（一）企業(yè)實(shí)際增長率X公司的收入主要來源是焚燒垃圾秸稈后發(fā)電所產(chǎn)生的營業(yè)收入，因此本文選用營業(yè)收入增長率來研究其實(shí)際增長率，結(jié)果如表1所示。表12017—2021年X公司實(shí)際增長率計(jì)算根據(jù)表1分析，X公司增長情況較為樂觀。2021年企業(yè)營業(yè)收入增加較快，增長率達(dá)到122.03，這是因?yàn)楣镜倪\(yùn)營項(xiàng)目增多，一些運(yùn)營項(xiàng)目的生產(chǎn)能力提高，以及按照《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中收入準(zhǔn)則的調(diào)整》規(guī)定，在BOT項(xiàng)目建設(shè)期間，確認(rèn)了施工收入24.27億元。不考慮本部分巨大變動(dòng)，2021年?duì)I業(yè)收入大致為26.3億元，實(shí)際增長率另計(jì)算約為15.45%。（二）企業(yè)可持續(xù)增長率根據(jù)表2分析，X公司的可持續(xù)增長率近5年間呈現(xiàn)出比較平穩(wěn)的態(tài)勢，近幾年略有提升但2021年有所降低，增速減慢，與業(yè)內(nèi)其他行業(yè)相比，增長率處于中等水平。表22017—2021年X公司可持續(xù)增長率（三）增長偏差計(jì)算實(shí)際增長率是指企業(yè)目前真實(shí)的發(fā)展速率和水平，可持續(xù)增長率是企業(yè)在現(xiàn)有的資源條件下，所能實(shí)現(xiàn)的最適宜的增長水平。在這兩種不同的情況下，一方面可以反映出企業(yè)目前的增長狀況是否最適宜，更重要的是，企業(yè)的管理者能夠根據(jù)增長偏差，發(fā)現(xiàn)企業(yè)在發(fā)展中出現(xiàn)的問題，并對(duì)其進(jìn)行及時(shí)的調(diào)整和解決，從而為企業(yè)的健康發(fā)展提前做好規(guī)劃。在2021年實(shí)際增長率大幅上升主要是由于企業(yè)將對(duì)BOT項(xiàng)目于建造期間確認(rèn)的建造收入，確認(rèn)了建造收入24.27億元。不考慮本部分巨大變動(dòng)，2021年?duì)I業(yè)收入大致為26.3億元，實(shí)際增長率約15.45%。對(duì)表3分析可知，X公司實(shí)際增長較高，可持續(xù)增長率處于相對(duì)穩(wěn)定狀態(tài)，且2017—2019年差值越來越大，營業(yè)收入的增長變緩，說明企業(yè)資金短缺問題嚴(yán)重，主要原因是國家補(bǔ)貼的發(fā)放延遲以及大規(guī)模的擴(kuò)張。表32017—2021年X公司偏差計(jì)算單位：%五、企業(yè)財(cái)務(wù)可持續(xù)增長存在問題及對(duì)策（一）問題1.盈利過度依賴政府補(bǔ)貼由于國家層面的宏觀調(diào)控，對(duì)公司的盈利增長造成沖擊，過去幾年國家補(bǔ)貼退坡量大，公司資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)70%，自從2016年政府頒布了補(bǔ)貼調(diào)整文件之后，近幾年公司的經(jīng)營業(yè)績也有所下滑，隨著銷售凈利率的不斷走低，公司的成本壓力也隨之大幅增加，公司的營業(yè)利潤對(duì)公司的利潤貢獻(xiàn)較小，僅僅依靠政府補(bǔ)貼收入，無法滿足公司當(dāng)前可持續(xù)發(fā)展的需求。同時(shí)行業(yè)缺乏政府財(cái)政補(bǔ)貼基金，使得新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展缺乏必要的資金支持[4]。2.資本結(jié)構(gòu)不合理由財(cái)務(wù)可持續(xù)增長模型計(jì)算出的結(jié)果得知，X公司實(shí)際增長率一直高于可持續(xù)增長率，并且近幾年差值在擴(kuò)大。這意味著企業(yè)現(xiàn)金流短缺，相關(guān)配套條件不成熟，過于注重短期利益，導(dǎo)致了可持續(xù)增長率偏低。公司的資本結(jié)構(gòu)存在問題。同時(shí)，LS公司的可持續(xù)增長率一直處于較低水平，并且近三年有下降趨勢，這說明公司的發(fā)展速度在下降，由于LS公司資產(chǎn)負(fù)債率偏高，應(yīng)收賬款回收不及時(shí)最后都變成了壞賬，不得不轉(zhuǎn)入壞賬準(zhǔn)備中，最終也就沖抵了部分銷售收入，長此以往，不但增加了回收賬款的成本，還使得企業(yè)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)不足。（二）對(duì)策1.建立豐富多元的新能源補(bǔ)貼模式公司需要建立一筆專項(xiàng)的新能源財(cái)政補(bǔ)貼基金，對(duì)政府財(cái)政補(bǔ)貼進(jìn)行有效的整合，并且引導(dǎo)社會(huì)資本進(jìn)入到新能源領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)對(duì)于社會(huì)資本的有效引導(dǎo)。同時(shí)，可以建立專門的新能源發(fā)展專項(xiàng)基金，并將其納入政府預(yù)算當(dāng)中。專項(xiàng)基金可以用于補(bǔ)貼新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中所涉及的各個(gè)方面，例如科研投入、人才培養(yǎng)、設(shè)備研發(fā)、技術(shù)支持等。通過專項(xiàng)基金的建立，可以在很大程度上吸引社會(huì)資金進(jìn)入到新能源產(chǎn)業(yè)中，從而推動(dòng)新能源產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展。2.專注核心業(yè)務(wù)，提高盈利能力第一，改變公司目前主要依靠銀行貸款、政府補(bǔ)助等不良狀況，增強(qiáng)公司的自主性，并盡快形成長久而又穩(wěn)定的營運(yùn)