鋰行業(yè)深度報告-把握鋰行業(yè)結(jié)構(gòu)性發(fā)展機會

鋰行業(yè)深度報告把握鋰行業(yè)結(jié)構(gòu)性投資機會

報告摘要：全球鋰資源儲量豐富鋰資源來源可分為四種工業(yè)類型:鹽湖型、地下鹵水型、硬巖型和熱水型，目前最具工業(yè)開發(fā)價值的是鹽湖型和硬巖型。目前全球鋰資源分布主要集中在南美鋰三角(智利、阿根廷和玻利維亞)，為鹽湖鹵水型;其次是澳大利亞，為硬巖型鋰輝石;中國鹵水和硬巖型兩者都有，儲量豐富。根據(jù)美國地質(zhì)調(diào)查局(USGS)最新數(shù)據(jù)顯示，全球已查明的鋰資源約為8000萬噸，儲量約為1700萬噸。隨著鋰行業(yè)的發(fā)展，發(fā)現(xiàn)的鋰資源越來越多。中國鋰資源儲量豐富中國鋰資源儲量豐富，鹵水和硬巖型兩者都有，主要分布青海、西藏、新疆、四川、江西和湖南等省區(qū)。西藏和青海為鹽湖鹵水型，新疆、四川、江西和湖南為花崗偉晶巖或花崗巖礦物型，其中四川甘孜州和阿壩州鋰輝石資源儲量豐富，江西宜春地區(qū)是鋰云母的主要生產(chǎn)基地。中國鹽湖資源雖然豐富，但鹽湖中鎂鋰比(Mg/Li)相當(dāng)高，成為提鋰的世界性難題，同時受制于海拔較高，自然條件惡劣，開采難度相對較大。雖然目前中國鹽湖已經(jīng)解決了鎂鋰比高的問題，能夠?qū)崿F(xiàn)規(guī)模化的生產(chǎn)，但是生產(chǎn)成本相對較高，根據(jù)協(xié)會的統(tǒng)計，中國青海鹽湖鹵水生產(chǎn)碳酸鋰成本約3-4萬元/噸;南美鹽湖生產(chǎn)碳酸鋰成本約為2萬元/噸。西澳鋰礦和南美鹽湖目前全球鋰資源供應(yīng)以西澳鋰礦和南美鹽湖為主。西澳鋰礦從Greenbushes的“一枝獨秀”已經(jīng)發(fā)展到目前的“七大鋰礦時代”，包括Greenbushes、MtCattlin、MtMarioan、Pilbara、Wodgina、Altura、BaldHill，西澳鋰礦的供應(yīng)對整個鋰行業(yè)來說非常重要，因為澳礦所對應(yīng)的鋰鹽供給落在行業(yè)成本曲線的最右端，對全球鋰價起到重要的支撐作用，換個角度看，如果鋰價持續(xù)處于低位，最先出清的也是西澳鋰礦。另外，全球最主要的鹽湖供應(yīng)都座落在南美鋰三角區(qū)域，包括SalardeAtacama、SalardelHombreMuerto、Cauchari-Olarzoz和OlarozLithium，南美鹽湖普遍成本低廉，但是相比于西澳鋰礦在近幾年產(chǎn)能的快速投產(chǎn)，南美鹽湖產(chǎn)能擴張節(jié)奏緩慢。鋰輝石價格仍處于下行通道中國鋰輝石到岸價自2018年上半年開始一直都處于下行通道，價格從最高點965美金/噸到現(xiàn)在已經(jīng)跌至405美金/噸(亞洲金屬網(wǎng)報價)，這個價格已經(jīng)低于西澳七大鋰礦當(dāng)中Wodgina和BaldHills單位現(xiàn)金成本，經(jīng)濟效益的下降也導(dǎo)致不少礦山出現(xiàn)減產(chǎn)或者停產(chǎn)的情況，這同樣也會影響到原本計劃要投入的新增產(chǎn)能。但是目前市場上鋰精礦的庫存仍然較多，或多于三個月的庫存周期，所以預(yù)計鋰精礦價格將繼續(xù)在低位徘徊。鋰輝石價格下降能減輕鋰鹽生產(chǎn)企業(yè)的成本壓力。鋰鹽產(chǎn)能階段性過剩，鋰鹽價格跌至底部區(qū)間從2015年下半年開始，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈逐步進(jìn)入到公眾視野當(dāng)中，鋰鹽價格一路高歌猛進(jìn)，其中國產(chǎn)電池級碳酸鋰的均價從5萬元/噸快速上漲至17萬元/噸。但到了2017年底，國產(chǎn)電池級碳酸鋰價格開始進(jìn)入下行通道，亞洲金屬網(wǎng)最新的報價顯示，國產(chǎn)電池級碳酸鋰均價大約是4萬元/噸，已經(jīng)跌破上一輪行情啟動的價位，重新回到歷史的底部區(qū)間，而在這個價格水平之下，國內(nèi)大部分碳酸鋰生產(chǎn)線基本上都是呈現(xiàn)虧損的狀態(tài)。國產(chǎn)電池級單水氫氧化鋰的價格同樣經(jīng)歷了比較長時間的下行周期，目前的報價在4.9萬元/噸左右，也處于歷史最低位。海外電池級氫氧化鋰享有高溢價從動力電池目前的技術(shù)路徑來看，三元材料高鎳化發(fā)展趨勢仍然是主流。單水氫氧化鋰鋰含量雖然低于碳酸鋰(1KG單水氫氧化鋰折算僅約0.88KG碳酸鋰當(dāng)量)，但是價格往往比碳酸鋰更高。目前NCM523、NCM333等中低鎳三元材料主要采用電池級碳酸鋰制備;NCM622既可采用碳酸鋰，也可采用氫氧化鋰;NCM811、NCA等高鎳三元主要采用電池級氫氧化鋰。從價格來看，目前海外電池級氫氧化鋰均價比國產(chǎn)電池級氫氧化鋰均價還要高出35%以上。國內(nèi)國外價格出現(xiàn)這么大的差距主要在于，目前氫氧化鋰主要是銷售給海外的電池廠或者車企，價格更具有參考意義。投資建議:兩條主線1）掌握核心電池級氫氧化鋰技術(shù)的企業(yè)展望2020-2025年，考慮到海外車企嚴(yán)格的供應(yīng)鏈認(rèn)證體系，我們認(rèn)為歐洲傳統(tǒng)車企巨頭及其日韓電池供應(yīng)商都已經(jīng)為高鎳三元的量產(chǎn)做好了準(zhǔn)備，高鎳三元材料產(chǎn)量占比會進(jìn)一步提升，氫氧化鋰相比較碳酸鋰將保持差異化的競爭優(yōu)勢。只有真正掌握電池級氫氧化鋰核心技術(shù)的企業(yè)才能享受高鎳化發(fā)展的高溢價。2）掌握優(yōu)質(zhì)低成本上游鋰礦資源的企業(yè)經(jīng)歷過2015-2018年鋰行業(yè)的景氣周期，鋰價很難再出現(xiàn)之前暴漲暴跌的行情。全球電動化發(fā)展勢不可擋，預(yù)計未來動力電池的需求也會出現(xiàn)顯著的分化，頭部氫氧化鋰生產(chǎn)商將在高鎳市場