電子行業(yè)投資策略分析報(bào)告：電子行業(yè)首席聯(lián)盟培訓(xùn)

證券研究報(bào)告行業(yè)報(bào)告：行業(yè)投資策略2024年06月28日電子電子行業(yè)首席聯(lián)盟培訓(xùn)摘要AI服務(wù)器：1）AI算力加速迭代，未來(lái)數(shù)據(jù)中心系統(tǒng)級(jí)方案重要性會(huì)進(jìn)一步提升。Computex

2024上Nvidia展示產(chǎn)品迭代Roadmap，基本理念是構(gòu)建整個(gè)數(shù)據(jù)中心規(guī)模，即將推出的Blackwell平臺(tái)，配備GB200、基于

Arm

的新

CPU（Vera）以及與

NVLink

6、CX9

SuperNIC

和X1600

融合

InfiniBand/網(wǎng)交換機(jī)的高級(jí)網(wǎng)絡(luò)，下一代架構(gòu)Rubin平臺(tái)首次亮相，關(guān)注GB200出貨進(jìn)展及CoWoS產(chǎn)能供應(yīng)。2）看好垂直整合優(yōu)勢(shì)突出的系統(tǒng)級(jí)ODM供應(yīng)商及液冷、PCB、線束連接器等零部件機(jī)遇。服務(wù)器行業(yè)生產(chǎn)模式趨向白牌化，Buy&Sell出貨模式利好ODM廠商，看好垂直整合優(yōu)勢(shì)突出的系統(tǒng)級(jí)供應(yīng)商工業(yè)富聯(lián)。關(guān)注零部件放量機(jī)會(huì)，如GB200

NVL72

采用液冷機(jī)架級(jí)解決方案，液冷技術(shù)預(yù)計(jì)將成為AI服務(wù)器和數(shù)據(jù)中心的標(biāo)準(zhǔn)配置，取代傳統(tǒng)的風(fēng)冷技術(shù)，采用NVLink全互聯(lián)技術(shù)，銅纜方案或成為未來(lái)趨勢(shì)。3）大模型迭代加速，云計(jì)算及AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資本開支延續(xù)擴(kuò)張趨勢(shì)，看好AI算力投資力度持續(xù)。應(yīng)用端大模型迭代加速，OpenAI發(fā)布GPT-4o、谷歌Gemini

1.5

Pro開放訂閱，GPT5或?qū)l(fā)布。云廠商云服務(wù)收入及資本開支同比高增，并預(yù)計(jì)全年的季度資本支出將大致等于或高于第一季度的水平。4）電網(wǎng)升級(jí)趨勢(shì)明確，AI帶動(dòng)電力需求顯著增加，北美、墨西哥電力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)有望超預(yù)期。我們測(cè)算AI數(shù)據(jù)中心每年電力成本約327億美元，帶來(lái)數(shù)據(jù)中心功耗和電力成本顯著增加。2023H2北美在建新數(shù)據(jù)中心容量容量接近翻倍，墨西哥電力供給偏緊疊加近岸外包帶動(dòng)需求增長(zhǎng)，電力基建有望加速。中國(guó)變壓器出口占美國(guó)變壓器進(jìn)口比例低，有望加速國(guó)內(nèi)廠商出海，看好伊戈?duì)柗e極規(guī)劃墨西哥、美國(guó)產(chǎn)能。半導(dǎo)體：1）AI驅(qū)動(dòng)半導(dǎo)體行業(yè)復(fù)蘇。WSTS上調(diào)全球半導(dǎo)體2024年增速至16%，行業(yè)邊際持續(xù)好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)下半年好于上半年，看好產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。全球半導(dǎo)體銷售額（三月平均）連續(xù)4個(gè)月同比正增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2024年半導(dǎo)體周期有望開啟復(fù)蘇。行業(yè)庫(kù)存：預(yù)計(jì)1H24回到正常水平，AI驅(qū)動(dòng)的環(huán)節(jié)或?qū)⒂醒a(bǔ)庫(kù)存力。產(chǎn)能端：擴(kuò)張趨于理性，新需求普及或加快擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度。價(jià)格端：以存儲(chǔ)為代表的電子產(chǎn)品開始漲價(jià)，市場(chǎng)信心逐步建立。需求端：AIGC快速迭代，需求端創(chuàng)新確立方向?？春肁I推動(dòng)半導(dǎo)體周期上行。2）四大拐點(diǎn)或現(xiàn)，旗幟鮮明看多大陸晶圓代工，“科特估”市場(chǎng)討論度較高，

建議關(guān)注先進(jìn)制程產(chǎn)業(yè)鏈。我們預(yù)計(jì)大陸晶圓代工行業(yè)有望迎來(lái)產(chǎn)能利用率、晶圓代工價(jià)格、毛利率及估值中樞或見拐點(diǎn)多個(gè)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)拐點(diǎn)，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)復(fù)蘇有望帶動(dòng)估值中樞上移?！翱铺毓馈苯谑苁袌?chǎng)關(guān)注，半導(dǎo)體作為前沿科技的重要方向具有較強(qiáng)的成長(zhǎng)性，疊加產(chǎn)業(yè)周期處于相對(duì)底部，板塊投資關(guān)注度有所提升。消費(fèi)電子：1）AIPC：618多款A(yù)I

PC陸續(xù)上市，其中聯(lián)想618以AI

PC為核心的豐富產(chǎn)品組合，銷售額破69億，若后續(xù)AI

PC618數(shù)據(jù)超預(yù)期，產(chǎn)業(yè)鏈預(yù)期有望上調(diào)。高通聯(lián)手多家OEM廠商推出20+款驍龍X系列AI

PC，這些設(shè)備已于6月18日陸續(xù)上市，市場(chǎng)銷量反饋值得關(guān)注，其中聯(lián)想618以AI

PC為核心的豐富產(chǎn)品組合，銷售額破69億，若后續(xù)AI

PC618數(shù)據(jù)超預(yù)期，產(chǎn)業(yè)鏈預(yù)期有望上調(diào)。長(zhǎng)期看，我們認(rèn)為AI

PC是重要的端側(cè)AI載體，隨著應(yīng)用生態(tài)的完善和用戶習(xí)慣的培養(yǎng)，換機(jī)潮有望來(lái)臨，產(chǎn)業(yè)鏈公司均有望受益。2）AI手機(jī)：蘋果WWDC發(fā)布Apple

Intelligence，三星AI手機(jī)Q1市場(chǎng)份額接近60%，看好AI推動(dòng)手機(jī)開啟新的換機(jī)潮。1）2024Q1GenAI手機(jī)滲透率環(huán)比提升4.7pct，NPU助力智能終端進(jìn)入AI時(shí)代。2）蘋果WWDC發(fā)布Apple

Intelligence，定義全新端側(cè)AI。Apple

將OpenAI

的

ChatGPT

集成到

Siri

中，顯著提升了其智能對(duì)話能力。通過(guò)人工智能和機(jī)器學(xué)習(xí)，Apple能夠更好地為用戶提供強(qiáng)大的個(gè)人產(chǎn)品，簡(jiǎn)化人們生活并注重隱私保護(hù)。3）三星S24系列機(jī)型首次引入Galaxy

AI功能，在2024Q1的AI手機(jī)市場(chǎng)中以58%的份額占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。預(yù)期三星AI手機(jī)有望帶動(dòng)銷量增加，利好聞泰科技、華勤技術(shù)等ODM廠商。風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治沖突；研發(fā)成果不及預(yù)期；政策傳導(dǎo)效應(yīng)不如預(yù)期；下游需求不及預(yù)期；產(chǎn)能擴(kuò)充速度低于預(yù)期。21AI服務(wù)器：算力加速迭代，看好AI服務(wù)器產(chǎn)業(yè)鏈及電子制造業(yè)擴(kuò)產(chǎn)帶動(dòng)電力基建31.1

英偉達(dá)加速迭代產(chǎn)品RoadMap，看好服務(wù)器產(chǎn)業(yè)鏈1.1.1

英偉達(dá)解鎖實(shí)時(shí)萬(wàn)億參數(shù)模型，引領(lǐng)工業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型——

英偉達(dá)Computex2024：發(fā)布產(chǎn)品RoadMap構(gòu)建數(shù)據(jù)中心規(guī)模，關(guān)注GB200出貨Nvidia

CEO黃仁勛展示了新的按照每年一次節(jié)奏迭代的產(chǎn)品RoadMap，系統(tǒng)級(jí)方案重要性會(huì)進(jìn)一步提升。Computex2024

Nvidia主題演講上，下一代架構(gòu)Rubin

平臺(tái)首次亮相，后續(xù)將接替即將推出的

Blackwell平臺(tái)，配備新的GPU、基于

Arm

的新

CPU（Vera）以及與

NVLink

6、CX9

SuperNIC

和

X1600

融合

InfiniBand/網(wǎng)交換機(jī)的高級(jí)網(wǎng)絡(luò)。公司強(qiáng)調(diào)自己有一年的節(jié)奏，基本理念非常簡(jiǎn)單，即構(gòu)建整個(gè)數(shù)據(jù)中心規(guī)模，以一年的節(jié)奏分解并向客戶銷售零件，并將所有東西推向技術(shù)極限。GB200

NVL72

，解鎖實(shí)時(shí)萬(wàn)億參數(shù)模型，為萬(wàn)億參數(shù)的大型語(yǔ)言模型（LLM）推理提供了

30

倍的實(shí)時(shí)速度提升。GB200

NVL

72通過(guò)其機(jī)架級(jí)設(shè)計(jì)，連接

36

個(gè)

Grace

CPU

和

72

個(gè)

Blackwell

GPU，為數(shù)據(jù)中心提供前所未有的計(jì)算能力。NVIDIA

GB200

NVL72

的核心，GB200

Grace

Blackwell

Superchip，采用

NVIDIA

NVLink-C2C

互連技術(shù)，將兩個(gè)高性能NVIDIA

Blackwell

Tensor

Core

GPU

與一個(gè)NVIDIA

Grace

CPU

連接，實(shí)現(xiàn)高效的計(jì)算協(xié)同。GB200

NVL72

同時(shí)集成了尖端功能和第二代Transformer

引擎，利用第五代NVIDIA

NVLink，支持FP4

AI

精度。圖：Nvidia產(chǎn)品Roadmap圖：Nvidia

Blackwell平臺(tái)資料：Nvidia官網(wǎng)，天風(fēng)證券研究所41.1.1

英偉達(dá)解鎖實(shí)時(shí)萬(wàn)億參數(shù)模型，引領(lǐng)工業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型——英偉達(dá)Computex2024：發(fā)布產(chǎn)品RoadMap構(gòu)建數(shù)據(jù)中心規(guī)模，關(guān)注GB200出貨GB200

NVL72大幅提升大規(guī)模訓(xùn)練速度，最新GB200

NVL72包含更快的第二代Transformer

引擎，具有FP8

精度，能夠?qū)⒋笮驼Z(yǔ)言模型的大規(guī)模訓(xùn)練速度提升4

倍。得益于每秒1.8TB的GPU到

GPU

互連速度、InfiniBand

網(wǎng)絡(luò)和NVIDIA

Magnum

IO?軟件的第五代NVLink

技術(shù)，實(shí)現(xiàn)了顯著的性能提升。GB200

NVL72采用的液體冷卻技術(shù)不僅提升了計(jì)算密度，減少了占地面積，而且通過(guò)高帶寬、低延遲的GPU通信，顯著減少了數(shù)據(jù)中心的碳足跡和能源消耗。與傳統(tǒng)的

NVIDIA

H100

風(fēng)冷基礎(chǔ)設(shè)施相比，GB200在相同功耗下實(shí)現(xiàn)了25

倍的性能提升，同時(shí)降低了水消耗。GB200

利用

NVIDIA

Blackwell架構(gòu)的高帶寬內(nèi)存性能、NVLink-C2C

以及專用解壓縮引擎，大幅提高了關(guān)鍵數(shù)據(jù)庫(kù)查詢的速度，相比

CPU

提升了

18

倍，并將總體擁有成本（TCO）降低了5

倍，為企業(yè)處理、分析大量數(shù)據(jù)提供了強(qiáng)大的支持。圖：GB200

NVL72

推理能力和速度對(duì)比圖：GB200

NVL72

性能和能耗對(duì)比資料：Nvidia官網(wǎng)，天風(fēng)證券研究所51.1.1

英偉達(dá)解鎖實(shí)時(shí)萬(wàn)億參數(shù)模型，引領(lǐng)工業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型——人工智能的下一波浪潮是物理人工智能，未來(lái)工廠是機(jī)器人工廠人工智能的下一波浪潮是物理人工智能，所有的工廠都將是機(jī)器人，工廠將協(xié)調(diào)機(jī)器人，這些機(jī)器人將制造機(jī)器人產(chǎn)品。NVIDIA

正在引領(lǐng)價(jià)值50

萬(wàn)億美元的工業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，各行各業(yè)都在擁抱自主運(yùn)營(yíng)和數(shù)字孿生，即可提高效率和降低成本的虛擬模型。通過(guò)其開發(fā)者計(jì)劃，NVIDIA

提供對(duì)NIM的訪問(wèn)，從而促進(jìn)AI

創(chuàng)新。中國(guó)臺(tái)灣制造商正在使用

NVIDIA

的技術(shù)改造他們的工廠，黃仁勛展示了富士康使用NVIDIA

Omniverse、Isaac

和Metropolis

創(chuàng)建數(shù)字孿生，將視覺AI

和機(jī)器人開發(fā)工具相結(jié)合，以增強(qiáng)機(jī)器人設(shè)施。人工智能的下一波浪潮是物理人工智能。理解物理定律的人工智能，可以在我們中間工作的人工智能。NVIDIA

Isaac

平臺(tái)為開發(fā)人員提供了一個(gè)強(qiáng)大的工具包，用于構(gòu)建由

AI模型和Jetson

Orin

和

Thor

等超級(jí)計(jì)算機(jī)提供支持的AI

機(jī)器人，包括AMR、工業(yè)手臂和人形機(jī)器人。全球電子巨頭正在將NVIDIA

的自主機(jī)器人集成到他們的工廠中，利用

Omniverse中的仿真來(lái)測(cè)試和驗(yàn)證物理世界的新一波

AI。這包括全球超過(guò)500

萬(wàn)個(gè)預(yù)編程機(jī)器人。未來(lái)所有的工廠都將是機(jī)器人。工廠將協(xié)調(diào)機(jī)器人，這些機(jī)器人將制造機(jī)器人產(chǎn)品。黃仁勛強(qiáng)調(diào)了NVIDIA

Isaac

在提高工廠和倉(cāng)庫(kù)效率方面的作用，比亞迪電子、西門子、泰瑞達(dá)機(jī)器人和Intrinsic

等全球領(lǐng)導(dǎo)者都采用了其先進(jìn)的庫(kù)和

AI

模型。進(jìn)一步促進(jìn)電力基建發(fā)展。圖：AI機(jī)器人工廠生態(tài)系統(tǒng)圖：Foxconn機(jī)器人工廠資料：Nvidia官網(wǎng)，天風(fēng)證券研究所61.1.2

AI服務(wù)器放量預(yù)期利好ODM及上游核心部件服務(wù)器行業(yè)生產(chǎn)模式趨向白牌化，ODM市占率集中的趨勢(shì)下，F(xiàn)acebook于2011年主導(dǎo)成立了開放計(jì)算項(xiàng)目（OCP）聯(lián)盟，該聯(lián)盟旨在統(tǒng)一硬件標(biāo)準(zhǔn)并對(duì)硬件進(jìn)行開源，使得成員中的白牌廠商能夠獲得服務(wù)器設(shè)計(jì)方案。這一舉措為白牌廠商繞過(guò)傳統(tǒng)品牌廠商提供了技術(shù)支持，從而進(jìn)一步提升了ODM廠商的市場(chǎng)占有率。數(shù)據(jù)顯示，ODM的市場(chǎng)份額從2014年第三季度的6.6%迅速增長(zhǎng)到了2019年第三季度的26.4%。根據(jù)2022年全球服務(wù)器銷售額（848.7億美元）和全球服務(wù)器代工市場(chǎng)價(jià)值（4557億元）的估算，2022年出貨的服務(wù)器中ODM生產(chǎn)的市占率可能達(dá)到了50%。這一趨勢(shì)的主要推動(dòng)力來(lái)自于云服務(wù)提供商（CSP）客戶，如微軟、谷歌等，它們的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)至少，對(duì)服務(wù)器的需求也隨之增長(zhǎng)。根據(jù)Digitimes

Research的數(shù)據(jù)，全球ODM廠商的競(jìng)爭(zhēng)格局高度集中，前五大廠商的市場(chǎng)占有率達(dá)到了94.4%，分

別

是鴻海（43%）、廣達(dá)（17%）、緯創(chuàng)（14%）、英業(yè)達(dá)（12.8%）和超微（7.6%）。這些主要ODM廠商的客戶包括了惠普、戴爾、聯(lián)想、亞馬遜、微軟、谷歌等國(guó)際知名企業(yè)。隨著超大型數(shù)據(jù)中心需求的增強(qiáng)以及下游云計(jì)算領(lǐng)域的資本支出（Capex）擴(kuò)大，ODM廠商迎來(lái)了強(qiáng)勁的發(fā)展勢(shì)頭。圖：ODM和品牌服務(wù)器廠商市占率圖：預(yù)計(jì)2022年ODM廠商競(jìng)爭(zhēng)格局資料：重磅數(shù)據(jù)

，芯智訊，天風(fēng)證券研究所71.1.2

AI服務(wù)器放量預(yù)期利好ODM及上游核心部件系統(tǒng)級(jí)方案重要性會(huì)進(jìn)一步提升，推薦服務(wù)器產(chǎn)業(yè)鏈，看好垂直整合優(yōu)勢(shì)突出的系統(tǒng)級(jí)供應(yīng)商工業(yè)富聯(lián)。AI服務(wù)器市場(chǎng)在全球和中國(guó)均呈現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，中國(guó)市場(chǎng)增速尤為突出，IDC與浪潮信息預(yù)計(jì)2026年全球AI服務(wù)器市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到347.1億美元，中國(guó)市場(chǎng)將達(dá)到123.4億美元。全球服務(wù)器行業(yè)的生產(chǎn)模式正逐漸向白牌化轉(zhuǎn)變，原始設(shè)計(jì)制造商（ODM）的市場(chǎng)占有率日益集中。服務(wù)器制造商主要分為兩類：ODM廠商和品牌廠商。品牌服務(wù)器廠商如浪潮、、新華三等，而ODM廠商則以超微、廣達(dá)等為代表。ODM廠商通常接受品牌服務(wù)器廠商的委托，負(fù)責(zé)硬件的生產(chǎn)，并在產(chǎn)品上加貼委托方的商標(biāo)后交付給品牌持有者進(jìn)行銷售。近年來(lái)，越來(lái)越多的客戶選擇直接向ODM廠商訂購(gòu)服務(wù)器成品。國(guó)內(nèi)服務(wù)器品牌廠商在AI服務(wù)器市場(chǎng)占優(yōu)，未來(lái)有望放大優(yōu)勢(shì)。從全球AI服務(wù)器市場(chǎng)格局來(lái)看，2021年上半年數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)廠商在TOP5廠商中占據(jù)過(guò)半席位（浪潮、聯(lián)想、），累計(jì)占比為31.1%。中浪潮信息以20%的市占率占據(jù)榜首。圖：相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈資料：

富果研究部，研究院公眾號(hào)，威爾克通信實(shí)驗(yàn)室公眾號(hào)，果殼硬科技8公眾號(hào)，Wind，各公司公告等，天風(fēng)證券研究所1.1.2

AI服務(wù)器放量預(yù)期利好ODM及上游核心部件（1）AI服務(wù)器價(jià)值量提升為PCB市場(chǎng)帶來(lái)發(fā)展空間。PCB主要參與服務(wù)器內(nèi)部的主板、電源背板、硬盤背板、網(wǎng)卡、Riser卡等，隨著服務(wù)器對(duì)運(yùn)算及傳輸速率的要求不斷提升，對(duì)PCB提出更嚴(yán)苛的電性能要求，同時(shí)也給對(duì)應(yīng)的PCB市場(chǎng)帶來(lái)良好機(jī)會(huì)。從PCB價(jià)值量來(lái)看，傳統(tǒng)通用服務(wù)器PCB以8-10層M6板為主，價(jià)值量約為3400元。（2）高算力使服務(wù)器芯片散熱成為難題，散熱模組應(yīng)需求提高散熱效率，服務(wù)器的高功率或?qū)⒁龑?dǎo)散熱模組轉(zhuǎn)型，開拓液冷新市場(chǎng)。以NVIDIA

DGX

A100為例，AI服務(wù)器系統(tǒng)功耗達(dá)到了6.5KW。散熱效率一直是服務(wù)器廠商需要解決的問(wèn)題之一，當(dāng)前主流模式是利用散熱鰭片、熱導(dǎo)管、風(fēng)扇、空調(diào)等組成的風(fēng)冷模式。（3）數(shù)據(jù)存力作為算力進(jìn)階需求迭起，看好國(guó)產(chǎn)存儲(chǔ)器后續(xù)發(fā)展，服務(wù)器內(nèi)的數(shù)據(jù)存力重要性成為存儲(chǔ)器發(fā)展動(dòng)力。在服務(wù)器行業(yè)，既需要高頻寬的DRAM作為暫存，提供處理器技術(shù)時(shí)即時(shí)所需的資料；也需要NANDFlash用以存放資料，通常以固態(tài)硬盤（SSD）的形態(tài)存在。表：各公司PCB產(chǎn)品情況企業(yè)服務(wù)器用PCB產(chǎn)品情況鵬鼎控股PCB行業(yè)的龍頭企業(yè)，對(duì)于AI服務(wù)器對(duì)主板的高要求，公司表示已做好應(yīng)對(duì)市場(chǎng)放量的準(zhǔn)備。深南電路生益電子從事高中端印刷電路板的設(shè)計(jì)、研發(fā)及制造等相關(guān)工作，正重點(diǎn)布局?jǐn)?shù)據(jù)中心（含服務(wù)器）領(lǐng)域。專注于各類印刷電路板的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售業(yè)務(wù)。公司印制電路板產(chǎn)品定位于中高端應(yīng)用市場(chǎng)，服務(wù)器是其應(yīng)用領(lǐng)域之一。廣合科技2020-2022年服務(wù)器領(lǐng)域PCB營(yíng)收占比超過(guò)60%，公司產(chǎn)品應(yīng)用于Intel發(fā)布的Purley、Whitley及Eagle

Stream各世代芯片平臺(tái)的服務(wù)器，正與客戶針對(duì)下一代芯片平臺(tái)開展研究。公司在AMD發(fā)布的各世代芯片平臺(tái)也有對(duì)應(yīng)的PCB

產(chǎn)品向服務(wù)器廠商供應(yīng)，在

ARM

架構(gòu)芯片平臺(tái)也有供貨和儲(chǔ)備。勝宏科技滬電股份應(yīng)用于Eagle

Stream級(jí)服務(wù)器領(lǐng)域的產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)規(guī)?；慨a(chǎn)；基于AI服務(wù)器的加速模塊的高階HDI及高多層產(chǎn)品，已實(shí)現(xiàn)4階HDI及高多層的產(chǎn)品化，6階HDI產(chǎn)品已在加速布局中。2021年次世代服務(wù)器平臺(tái)印制電路板已進(jìn)入客戶樣品打樣階段，已具備新一代服務(wù)器平臺(tái)用PCB的批量生產(chǎn)能力。資料：各公司公告、各公司與投資者會(huì)議紀(jì)要、天風(fēng)證券研究所91.1.2

AI服務(wù)器放量預(yù)期利好ODM及上游核心部件傳統(tǒng)風(fēng)冷散熱技術(shù)在AI服務(wù)器和數(shù)據(jù)中心處理能力增強(qiáng)的背景下已難以滿足高功耗服務(wù)器的需求，尤其是在NVIDIADGX

A100這樣的高功耗系統(tǒng)中，散熱效率和能耗問(wèn)題日益突出。隨著大數(shù)據(jù)、云計(jì)算帶來(lái)天量的數(shù)據(jù)處理等高通量的計(jì)算業(yè)務(wù)，使得服務(wù)器芯片的散熱受到嚴(yán)重挑戰(zhàn)，芯片熱封裝殼溫也在不斷提高，達(dá)到了風(fēng)冷的極限。同時(shí)風(fēng)冷的耗電量極高，數(shù)據(jù)中心的制冷空調(diào)系統(tǒng)用電量占整個(gè)數(shù)據(jù)中心的30-50%。相比之下，液體比熱容為空氣的1000-3500倍，導(dǎo)熱性能是空氣的15-25倍，利用自然冷卻顯著降低耗電量，使得液冷成為風(fēng)冷的不二選擇，在未來(lái)或?qū)⑷嫣娲L(fēng)冷，成為AI服務(wù)器乃至數(shù)據(jù)中心的標(biāo)配。傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心有40%左右的能耗用在空調(diào)系統(tǒng)上，而如果改用液冷服務(wù)器，其散熱耗電占比將會(huì)下降到20%以內(nèi)，這是國(guó)家倡導(dǎo)建設(shè)綠色數(shù)據(jù)中心的重要原因。2024年3月，英偉達(dá)創(chuàng)始人黃仁勛表示，液冷技術(shù)將成為AI算力的下一個(gè)趨勢(shì)性領(lǐng)域。英偉達(dá)從B100開始，未來(lái)的所有產(chǎn)品將把散熱技術(shù)由風(fēng)冷轉(zhuǎn)向液冷。市場(chǎng)上，眾多散熱模組供應(yīng)商已經(jīng)開始積極研發(fā)液冷產(chǎn)品，以適應(yīng)這一趨勢(shì)。雙鴻、超眾、中石科技、飛榮達(dá)等公司都在熱管理領(lǐng)域進(jìn)行了布局，推出了一系列創(chuàng)新產(chǎn)品，以滿足不斷增長(zhǎng)的網(wǎng)絡(luò)流量和數(shù)據(jù)處理需求。雙鴻科技10年前透過(guò)I

BM技轉(zhuǎn)液冷散熱技術(shù)，并提供水冷背門，讓客戶可以不用改變現(xiàn)有的數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)建設(shè)，就能直接加掛水冷背門到機(jī)柜使用；導(dǎo)入水冷的困難就在于成本和漏水，但是雙鴻已經(jīng)可以逐步克服漏水的問(wèn)題；目前雙鴻已有不少客戶導(dǎo)入水冷散熱模組，包括SUPERMICRO、META。液冷技術(shù)在數(shù)據(jù)量增長(zhǎng)和計(jì)算密度提高的趨勢(shì)下預(yù)計(jì)將成為A

I服務(wù)器和數(shù)據(jù)中心的標(biāo)準(zhǔn)配置，取代傳統(tǒng)的風(fēng)冷技術(shù)。這不僅將提升散熱效率，還將大幅降低能耗，對(duì)推動(dòng)數(shù)據(jù)中心的綠色可持續(xù)發(fā)展具有重要意義。因此，液冷技術(shù)的市場(chǎng)前景廣闊，值得業(yè)界和投資者的高度關(guān)注。表：散熱模組領(lǐng)域的國(guó)內(nèi)廠商企業(yè)主要情況中石科技為客戶提供熱模組產(chǎn)品，新基建（服務(wù)器、數(shù)據(jù)中心等高性能計(jì)算需求）是公司面向的四大高成長(zhǎng)行業(yè)之一，為其提供高端熱管理綜合解決方案；覆蓋的產(chǎn)品包括但不限于導(dǎo)電墊、導(dǎo)熱硅脂、導(dǎo)熱凝膠、導(dǎo)熱相變材料PCM、EMI材料、熱模組等。飛榮達(dá)散熱模組是公司的主營(yíng)產(chǎn)品之一，應(yīng)用于通信設(shè)備、計(jì)算機(jī)、游戲機(jī)、智慧屏、工控設(shè)備等領(lǐng)域。飛榮達(dá)針對(duì)服務(wù)器的散熱需求開發(fā)軸流風(fēng)扇、特種散熱器、單相液冷冷板模組、兩相液冷模組等產(chǎn)品超頻三為客戶提供熱模組產(chǎn)品，積極導(dǎo)入四大高成長(zhǎng)性行業(yè)，如新消費(fèi)電子（智能家居/醫(yī)療設(shè)備等）、數(shù)字基建（服務(wù)器/數(shù)據(jù)中心）、智能交通、清潔能源等。公司目前已主要形成了液體恒溫設(shè)備、電氣箱恒溫裝置、純水冷卻單元和特種換熱器四大類產(chǎn)品，應(yīng)用涵蓋多個(gè)工業(yè)制冷領(lǐng)域。公司是IDC領(lǐng)域中從事液冷醉酒的解決方案提供商之一，多年前邊開始關(guān)注IDC液冷賽道。同飛股份高瀾股份雙鴻（臺(tái)）超眾（臺(tái)）全方位熱流方案提供者，為全球第一大筆記型計(jì)算機(jī)散熱模塊設(shè)計(jì)及制造廠，同時(shí)公司已經(jīng)切入液體循環(huán)散熱的領(lǐng)域。臺(tái)灣筆記本電腦散熱模組供應(yīng)商，并與Intel及臺(tái)灣筆記型電腦大廠同步開發(fā)CPU散熱設(shè)計(jì)。資料：Wind，各公司投資者調(diào)研紀(jì)要，富果研究，天風(fēng)證券研究所101.1.2

AI服務(wù)器放量預(yù)期利好ODM及上游核心部件DRAM存儲(chǔ)器：目前我們生活中接觸各種內(nèi)存概念產(chǎn)品多為DRAM，領(lǐng)導(dǎo)標(biāo)準(zhǔn)機(jī)構(gòu)JEDEC將DRAM定義為標(biāo)準(zhǔn)DDR、移動(dòng)DDR、圖形DDR三個(gè)類別，分別指代為電腦內(nèi)存、手機(jī)運(yùn)存、顯卡顯存，其中圖形DDR能提供極高吞吐量，適合面向圖形應(yīng)用程序、數(shù)據(jù)中心加速以及AI的數(shù)據(jù)密集型應(yīng)用程序，并且將很多DDR芯片堆疊后與GPU封裝在一起，就構(gòu)成了另一種形式的顯存，即HBM。ChatGPT催生對(duì)更高性能存儲(chǔ)的需求，HBM技術(shù)有望隨著人工智能快速發(fā)展而發(fā)展，從而成為適配AI服務(wù)器的高階選擇。這從2023年初ChatGPT帶動(dòng)三星電子和SK海力士HBM訂單激增可見一斑，AI服務(wù)器中所需的英特爾A100、V100均搭載了HBM2。與其他DRAM相比，HBM通過(guò)垂直連接多個(gè)DRAM顯著提高數(shù)據(jù)處理速度，售價(jià)是普通DRAM的五倍，但由于其生產(chǎn)的復(fù)雜性和技術(shù)的先進(jìn)性，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)均由三星和SK海力士主導(dǎo)。HBM當(dāng)前在DRAM滲透率低，同時(shí)出于性價(jià)比選擇，傳統(tǒng)服務(wù)器仍多選擇DDR和GDDR以提高內(nèi)存性能。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究所，2020年DRAM市場(chǎng)由海外廠商三星、海力士和美光所主導(dǎo)，CR3達(dá)到94.5%。根據(jù)清楓資本公眾號(hào)，2020年服務(wù)器用DRAM占比34.9%。我們看好中長(zhǎng)期內(nèi)高算力需求增長(zhǎng)將成為存儲(chǔ)器發(fā)展的成長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力。表：散熱模組領(lǐng)域的國(guó)內(nèi)廠商企業(yè)代表產(chǎn)品DDR/DDR2/DDR3/DDR4DDR5（試產(chǎn)）紫光國(guó)芯DDR4/LPDDR4/LPDDR4X/DDR5/LPDDR5GDDR6（規(guī)劃）GDDR6（試產(chǎn)）合肥長(zhǎng)鑫（未上市）兆易創(chuàng)新江波龍DDR3/DDR4/LPDDR4主要從事Flash及DRAM存儲(chǔ)器的研發(fā)、設(shè)計(jì)和銷售，目前提供消費(fèi)級(jí)、工規(guī)級(jí)、車規(guī)級(jí)存儲(chǔ)器以及行業(yè)存儲(chǔ)軟硬件應(yīng)用解決方案東芯半導(dǎo)體DDR3/LPDDR2華

邦

電子（臺(tái)）南

亞

科技（臺(tái)）DDR3/DDR4/DDR4XDDR5/LPDDR4X資料：

果殼硬科技公眾號(hào)，Wind，天風(fēng)證券研究所111.1.3

大模型加速迭代，云廠商Capex力度持續(xù)，看好AI算力投資—Open

AI：召開春季發(fā)布會(huì)發(fā)布GPT-4o新模型，解鎖更多免費(fèi)功能OpenAI春季發(fā)布會(huì)發(fā)布GPT-4o新旗艦?zāi)Ｐ?月14日凌晨1點(diǎn)，OpenAI召開春季發(fā)布會(huì)，發(fā)布了新旗艦?zāi)Ｐ虶PT-4o。GPT-4o（“o”代表“omni”）邁向了更加自然的人機(jī)交互，它提供

GPT-4

級(jí)別的智能，但速度更快，并且改進(jìn)了其跨文本、語(yǔ)音和視覺的功能，它可以接受并生成任何組合的文本、音頻、圖像和視頻作為輸入。1）在反應(yīng)上大大提速，在之前GPT平均延遲為2.8

秒

(GPT-3.5)和5.4秒(GPT-4)，而GPT-4o它可以在短至232

毫秒的時(shí)間內(nèi)響應(yīng)音頻輸入，平均響應(yīng)時(shí)間為

320毫秒，響應(yīng)的時(shí)間大大縮短這與人類在對(duì)話中的響應(yīng)時(shí)間相似。它在英語(yǔ)文本和代碼方面的性能與GPT-4

Turbo相當(dāng)，在非英語(yǔ)文本方面有顯著提升，同時(shí)速度更快，API成本降低了50%。與現(xiàn)有模型相比，GPT-4o在視覺和音頻理解方面表現(xiàn)尤為出色。2）GPT-4o通過(guò)支持跨文本、語(yǔ)音和視覺的功能，提供了更豐富的模型功能。在OpenAI的演示中展示了GPT-4o使用新的視頻功能可以提供的各種充滿想象力的功能，包括進(jìn)行語(yǔ)言教學(xué)、加入多人線上會(huì)議、實(shí)時(shí)翻譯、創(chuàng)作音樂(lè)、慶祝生日。3）更加出色的圖像生成功能。GPT-4o在理解和生成圖像方面的能力比任何現(xiàn)有模型都要好得多。在OpenAI的演示中，GPT-4o可以把OpenAI的logo印到拍攝的杯墊上、支持3D視覺內(nèi)容生成、創(chuàng)作漫畫分鏡、生成手寫體并進(jìn)行排版、設(shè)計(jì)藝術(shù)字、生成海報(bào)等功能。圖：GPT-4o加入線上多人會(huì)議資料：OpenAI官網(wǎng)，天風(fēng)證券研究所121.1.3大模型加速迭代，云廠商Capex力度持續(xù)，看好AI算力投資—OpenAI：召開春季發(fā)布會(huì)發(fā)布GPT-4o新模型，解鎖更多免費(fèi)功能OpenAI春季發(fā)布會(huì)發(fā)布GPT-4o新旗艦?zāi)Ｐ?）GPT-4o在模型評(píng)估上表現(xiàn)良好。根據(jù)傳統(tǒng)基準(zhǔn)測(cè)試，GPT-4o

在文本、推理和編碼智能方面實(shí)現(xiàn)了

GPT-4Turbo

級(jí)別的性能，同時(shí)在多語(yǔ)言、音頻和視覺功能上實(shí)現(xiàn)突破。在改進(jìn)推理上，GPT-4o

在

0-shot

COT

MMLU（常識(shí)問(wèn)題）上創(chuàng)下了

88.7%

的新高分，在音頻

ASR

性能上，GPT-4o

相比

Whisper-v3

顯著提高了所有語(yǔ)言的語(yǔ)音識(shí)別性能，特別是對(duì)于資源匱乏的語(yǔ)言。圖：GPT-4o文字推理能力圖：GPT-4o音頻ASR性能資料：

OpenAI官網(wǎng)，天風(fēng)證券研究所131.1.3大模型加速迭代，云廠商Capex力度持續(xù)，看好AI算力投資—OpenAI：召開春季發(fā)布會(huì)發(fā)布GPT-4o新模型，解鎖更多免費(fèi)功能開放更多工具免費(fèi)解鎖，可以免費(fèi)使用GPT-4o并體驗(yàn)GPT-4

級(jí)別智能OpenAI在發(fā)布會(huì)表示使命是為盡可能多的人提供先進(jìn)的人工智能工具?，F(xiàn)在在免費(fèi)套餐中提供GPT-4o，但有一定限制，向付費(fèi)用戶提供高達(dá)5倍的消息限制。免費(fèi)用戶現(xiàn)在可以在GPT中體驗(yàn)

GPT-4

級(jí)別智能，分析數(shù)據(jù)并創(chuàng)建圖表，發(fā)送圖片，上傳圖片，使用

GPTs

和

GPT

應(yīng)用商店，開發(fā)人員現(xiàn)在還可以在

API

中訪問(wèn)

GPT-4o

作為文本和視覺模型。圖：當(dāng)前ChatGPT免費(fèi)方案圖：當(dāng)前API中GPT-4o付費(fèi)方案資料：

OpenAI官網(wǎng)，天風(fēng)證券研究所141.1.3大模型加速迭代，云廠商Capex力度持續(xù)，看好AI算力投資—OpenAI：召開春季發(fā)布會(huì)發(fā)布GPT-4o新模型，解鎖更多免費(fèi)功能推出ChatGPT電腦客戶端，并更新ChatGPT外觀更簡(jiǎn)單易用OpenAI還在發(fā)布會(huì)上發(fā)布了推出了適用于macOS的新ChatGPT桌面應(yīng)用程序，該應(yīng)用程序能在無(wú)縫集成到計(jì)算機(jī)操作中。只需使用簡(jiǎn)單的鍵盤快捷鍵（Option

+

Space），就可以立即向ChatGPT提問(wèn)。還可以直接在應(yīng)用程序中截取和并與GPT討論屏幕截圖?？蛻舳诉€可以支持使用者直接從計(jì)算機(jī)與ChatGPT進(jìn)行語(yǔ)音對(duì)話，更方便與GPT進(jìn)行交流。此外，本次更新還為ChatGPT引入了新的外觀和感覺，新的主屏幕、消息布局旨在更加友好和更具對(duì)話性。圖：ChatGPT電腦客戶端資料：

OpenAI官網(wǎng)，天風(fēng)證券研究所151.1.3大模型加速迭代，云廠商Capex力度持續(xù)，看好AI算力投資—Open

AI：召開春季發(fā)布會(huì)發(fā)布GPT-4o新模型，解鎖更多免費(fèi)功能GPT-5或即將發(fā)布OpenAI

即將發(fā)布下一代模型GPT-5。歷代的OpenAI大型語(yǔ)言模型在推理、編程、知識(shí)獲取和對(duì)話能力上都有顯著提升，TodayAI預(yù)計(jì)即將推出的GPT-5將繼續(xù)這一趨勢(shì)。該模型自去年年底以來(lái)已在開發(fā)中，預(yù)計(jì)可能擁有高達(dá)1.5萬(wàn)億的參數(shù)數(shù)量，超過(guò)了GPT-4，或者在參數(shù)數(shù)量相似的情況下，通過(guò)更強(qiáng)大的基礎(chǔ)架構(gòu)實(shí)現(xiàn)性能的大幅提升，而不增加模型的整體大小。TodayAI預(yù)計(jì)GPT-5將是一個(gè)多模態(tài)模型，這意味著它能處理的輸入類型不限于文本。類似于谷歌的Gemini

1.5模型，GPT-5可能能夠理解文本、圖像、視頻、語(yǔ)音、代碼、空間信息甚至音樂(lè)，盡管具體能力的范圍目前還不明確。擴(kuò)展的多模態(tài)功能可能意味著與GPT-5的互動(dòng)將默認(rèn)包括聲音、視頻和語(yǔ)音，而不僅僅是作為額外選項(xiàng)。這種改進(jìn)將使用戶體驗(yàn)更加自然和直觀，有助于OpenAI更輕松地將ChatGPT轉(zhuǎn)變?yōu)轭愃朴赟iri或谷歌的Gemini這樣的智能助手。GPT-5的

一個(gè)顯著變化是引領(lǐng)G人o工o智g能l

e從I傳O統(tǒng)大的會(huì)聊天機(jī)器人向更高級(jí)的Agent功能轉(zhuǎn)變。這種新功能將使AI模型能夠分配任務(wù)給子模型或與不同服務(wù)連接，從而獨(dú)立執(zhí)行現(xiàn)實(shí)世界的操作。一個(gè)具體的應(yīng)用場(chǎng)景是在日常生活管理中使用Agent。例如，配備GPT-5的ChatGPT可以接入用戶的飲食要求、智能冰箱的攝像頭和雜貨店賬戶，自動(dòng)完成補(bǔ)貨購(gòu)買，而無(wú)需用戶直接參與。圖：GPT-5即將發(fā)布資料：TodayAI公眾號(hào)，天風(fēng)證券研究所161.1.3大模型加速迭代，云廠商Capex力度持續(xù)，看好AI算力投資—谷歌：召開2024

IO

開發(fā)者大會(huì)，宣布多項(xiàng)AI更新Gemini

1.5

Pro正式開放訂閱5月15日，Google召開2024

IO

開發(fā)者大會(huì)，三個(gè)月前發(fā)布的Gemini

1.5

Pro正式開放給訂閱了Gemini

Advance的用戶，非訂閱用戶則可以免費(fèi)試用兩個(gè)月，在最重要的維度都做了加強(qiáng)。1）模型性能方面，谷歌通過(guò)數(shù)據(jù)和算法改進(jìn)增強(qiáng)了其代碼生成、邏輯推理和計(jì)劃、多回合對(duì)話以及音頻和圖像理解能力，最新版本的

1.5

Pro

在多個(gè)benchmark中取得了頂尖水準(zhǔn)的成績(jī)。2）上下文方面，谷歌把新Gemini

1.5

Pro

的上下文窗口從業(yè)界最高的100萬(wàn)tokens擴(kuò)展到合300本書的200萬(wàn)tokens。3）在多模態(tài)支持上，Gemini

Pro現(xiàn)在還把語(yǔ)音理解這個(gè)過(guò)去的短板部分進(jìn)行了補(bǔ)齊，成了完全體。4）指令跟隨能力方面，Gemini

1.5

Pro也進(jìn)行了一輪更新?，F(xiàn)在可以遵循越來(lái)越復(fù)雜和細(xì)微的指令，包括那些指定產(chǎn)品級(jí)行為（如角色、格式和風(fēng)格）的指令。從數(shù)據(jù)上看，現(xiàn)在Gemini

1.5

Pro已經(jīng)可以全面超越了GPT4。圖：Gemini

1.5

Pro實(shí)現(xiàn)令牌數(shù)翻倍資料：Google

IO

大會(huì)，天風(fēng)證券研究所171.1.3大模型加速迭代，云廠商Capex力度持續(xù)，看好AI算力投資—谷歌：召開2024

IO

開發(fā)者大會(huì)，宣布多項(xiàng)AI更新Gemini

1.5

Pro正式開放訂閱谷

歌

在本次IO大會(huì)上還宣布了Gemini

1.5

Flash，主要特色是快速反應(yīng)。從功能上看，雖然比1.5

Pro

輕量化，但也能夠跨大量信息進(jìn)行多模態(tài)推理，并且擅長(zhǎng)摘要、聊天、圖像和視頻字幕、長(zhǎng)文檔和表格的數(shù)據(jù)提取等工作。但Gemini

1.5

Flash還是犧牲了一些性能以達(dá)成其速度。從谷歌方面公布的技術(shù)上看，F(xiàn)lash

通過(guò)一種稱為“蒸餾”的過(guò)程，從較大的模型中傳遞最重要的知識(shí)和技能到較小、更高效的模型，實(shí)現(xiàn)了速度的提升。1.5Flash

將于周二在AI

Studio

和

Vertex

AI

中提供。谷歌宣布下一個(gè)重磅產(chǎn)品通用人工智能Project

Astra，將其定義為自己Agent戰(zhàn)略的核心。它是一種智能體框架：為了真正有用，智能體需要像人類一樣理解和響應(yīng)復(fù)雜多變的世界——并且記住它看到和聽到的內(nèi)容以理解上下文并采取行動(dòng)。它還需要具有主動(dòng)性、可教性和個(gè)性化，這樣用戶可以自然地與它交流而不會(huì)有滯后或延遲。低延遲的要求，讓你可以把Astra理解成Gemini

Light

的Agent形式。在谷歌的展示中，它的最佳形態(tài)就是個(gè)人助手。所以，為了讓它更有用，谷歌通過(guò)持續(xù)編碼視頻幀、將視頻和語(yǔ)音輸入結(jié)合到事件時(shí)間線上，并緩存這些信息以實(shí)現(xiàn)高效回憶來(lái)更快地處理信息，就是能與視頻交互，還有時(shí)間記憶。通過(guò)語(yǔ)音模型，谷歌還增強(qiáng)了Astra的聲音，使Agent具有更廣泛的語(yǔ)調(diào)，讓這些Agent可以更好地理解所處的上下文，并在對(duì)話中快速響應(yīng)。谷歌表示，今年晚些時(shí)候，這些功能中也僅有“一些”將進(jìn)入谷歌的產(chǎn)品，可能是XR眼鏡，也可能是個(gè)人助手。圖：Project

Astra圖：Gemini

1.5

Flash資料：

Google

IO

大會(huì)，天風(fēng)證券研究所181.1.3大模型加速迭代，云廠商Capex力度持續(xù)，看好AI算力投資—谷歌：召開2024

IO

開發(fā)者大會(huì)，宣布多項(xiàng)AI更新多模態(tài)生成模型同步跟進(jìn)1）

圖像方面，谷歌推出文生圖像模型Imagen

3。從細(xì)節(jié)擬真度來(lái)看與Midjourney

v6能達(dá)到同一級(jí)別，比起Dalle-3更勝一籌，而且在對(duì)細(xì)節(jié)的跟隨上也要更細(xì)致。2）音樂(lè)生成方面，谷歌給2023年發(fā)布的Lydia加入新拓展Music

AI

Sandbox，一套音樂(lè)AI

工具。這些工具旨在為創(chuàng)意打開新的游樂(lè)場(chǎng)，讓人們從頭開始創(chuàng)作新的器樂(lè)部分，以新的方式轉(zhuǎn)換聲音等等。3)

視頻方面，谷歌介紹了自己的視頻生成模型——Veo

。它屬于谷歌之前的一系列視頻生成嘗試的集大成者：融合了GQN、Phenaki、WA

LT、VideoPoet、自家Lumiere這幾款在Sora之前發(fā)布的明星文生視頻模型的長(zhǎng)處。從能力上看，可以生成高質(zhì)量的1080p

分辨率視頻，能夠超過(guò)一分鐘，涵蓋廣泛的電影和視覺風(fēng)格。從示例視頻上看，Veo生成的畫面相當(dāng)一致且連貫：人物、動(dòng)物和物體在鏡頭中移動(dòng)的很真實(shí)。谷歌還表示，Veo

具有對(duì)自然語(yǔ)言和視覺語(yǔ)義的高級(jí)理解能力，能夠生成與用戶創(chuàng)意愿景緊密匹配的視頻——準(zhǔn)確呈現(xiàn)詳細(xì)的長(zhǎng)提示并捕捉情感。Veo甚至還能理解電影術(shù)語(yǔ)，如“延時(shí)”或“航拍鏡頭”。從質(zhì)量上講，谷歌的Veo和Sora足有一戰(zhàn)之力。然而，和Sora一樣，Veo

只會(huì)將作為VideoFX

內(nèi)的私人預(yù)覽版提供給少量創(chuàng)作者，一般用戶可以報(bào)名加入候補(bǔ)隊(duì)列。圖：Veo圖：Imagen

3資料：

Google

IO

大會(huì)，天風(fēng)證券研究所191.1.3大模型加速迭代，云廠商Capex力度持續(xù)，看好AI算力投資—谷歌：召開2024

IO

開發(fā)者大會(huì)，宣布多項(xiàng)AI更新AI搜索終正式上線，助力AI手機(jī)發(fā)展Googled的AI搜索服務(wù)ESG從2023年5月公布至今，整整一年時(shí)間后向公眾開放使用。這個(gè)更強(qiáng)的AI搜索引擎被谷歌命名為人工智能概述AI

Overview，但僅限美國(guó)。從Demo展示來(lái)看，谷歌搜索在功能上的創(chuàng)新主要集中在多模態(tài)。首先，用戶將能夠通過(guò)簡(jiǎn)化語(yǔ)言或更詳細(xì)地分解來(lái)調(diào)整AI

搜索結(jié)果概述。其次，借助Gemini

的多步推理能力，AI搜索可以一次性處理復(fù)雜的多步，乃至多問(wèn)題。同樣構(gòu)建在多步推理能力之上的是AI搜索的計(jì)劃能力。通過(guò)AI搜索中的計(jì)劃功能，你可以直接在搜索里獲得一個(gè)完整的計(jì)劃。然后是靈感延展功能，在問(wèn)了一個(gè)問(wèn)題后，谷歌搜索將會(huì)延展到其他可能你感興趣的結(jié)果，按獨(dú)特的

AI

生成標(biāo)題分類，展示廣泛的視角和內(nèi)容類型。最后，其他AI搜索暫時(shí)做不到的是多模態(tài)搜索?？縂emini的多模態(tài)功能，谷歌可以做到利用聲音搜歌曲，利用圖片搜產(chǎn)品。甚至可以用Circle

to

Secarch功能圈出圖片中的一部分去搜索。除了提問(wèn)，谷歌AI

搜索還能制定計(jì)劃、結(jié)合視頻進(jìn)行搜索。除了Cricle

in

Search這個(gè)聚焦具體圖片局部的多模態(tài)搜索外，Google重點(diǎn)介紹了Gemini的手機(jī)應(yīng)用，可以和手機(jī)上正在展示的內(nèi)容進(jìn)行互動(dòng)。比如閱讀打開的PDF，從你正在看的YouTube頻道反饋問(wèn)題。谷歌宣布已將

Gemini

模型整合到Android

中，包括最新的設(shè)備端模型：Gemini

Nano多模態(tài)模型(GeminiNano

with

Multimodality)，它可以處理文本、圖像、音頻和語(yǔ)音，在保證存儲(chǔ)在設(shè)備上的信息私密性的同時(shí)解鎖新的體驗(yàn)，這將為AI手機(jī)的進(jìn)一步發(fā)展提供了可能。谷歌照片應(yīng)用也迎來(lái)了升級(jí)，在未來(lái)幾個(gè)月將推出「詢問(wèn)照片（Ask

Photos）」功能，也是基于Gemini模型，可以讓用戶以自然語(yǔ)言搜索照片和視頻中的人物、寵物、地點(diǎn)等。圖：AI

Overview圖：Google

Photos資料：

Google

IO

大會(huì)，天風(fēng)證券研究所201.1.3大模型加速迭代，云廠商Capex力度持續(xù)，看好AI算力投資—谷歌：召開2024

IO

開發(fā)者大會(huì)，宣布多項(xiàng)AI更新硬件同比升級(jí)，Google

推出第六代

TPU

芯片這次發(fā)布會(huì)上，所有的AI模型都是由谷歌最新第六代的TPU——Trillium

TPU訓(xùn)練的。相較于前代，Trillium實(shí)現(xiàn)了每芯片峰值計(jì)算性能的

4.7

倍提升，比

TPU

v5e

提高了一倍。高帶寬內(nèi)存（HBM）的容量和帶寬和芯片間互連（I

CI）的帶寬也比v5e翻了一番。此外，Trillium配備了第三代SparseCore，這是一種專門用于處理超大嵌入的，常見于先進(jìn)的排序和推薦工作負(fù)載中。Trillium

TPU

使訓(xùn)練下一波基礎(chǔ)模型更快，并以更低的延遲和更低的成本服務(wù)這些模型。Trillium

可以擴(kuò)展到一個(gè)包含256

個(gè)TPU

的單個(gè)高帶寬低延遲Pod。能耗上Trillium

TPU

比TPU

v5e

的能源效率提高了67%

以上。圖：Project

Astra資料：

Google

IO

大會(huì)，天風(fēng)證券研究所211.1.3大模型加速迭代，云廠商Capex力度持續(xù)，看好AI算力投資—谷歌：召開2024

IO

開發(fā)者大會(huì)，宣布多項(xiàng)AI更新Gemma2小語(yǔ)言模型重大更新，以小博大性能更優(yōu)下一代開源模型Gemma2

將采用全新架構(gòu)，支持270億參數(shù)大小。Gemma

2

27B性能媲美Llama

3

70B。這一設(shè)計(jì)使其兼具突破性性能和效率，也為其在各種應(yīng)用場(chǎng)景中的部署提供了更多可能性。目前外部開發(fā)人員能夠使用預(yù)訓(xùn)練的Gemma

變體

PaliGemma，是Gemma

家族中首個(gè)視覺語(yǔ)言模型，適用于圖像標(biāo)題、圖像標(biāo)簽和視覺問(wèn)答用例。圖：Gemma

2資料：

SegmentFault思否公眾號(hào)，天風(fēng)證券研究所221.1.3大模型加速迭代，云廠商Capex力度持續(xù)，看好AI算力投資—谷歌：對(duì)AI充滿信心，全年延續(xù)24Q1資本開支強(qiáng)度谷歌對(duì)AI對(duì)于公司業(yè)務(wù)提供的機(jī)會(huì)充滿信心，預(yù)計(jì)24年全年維持或高于第一季度資本開支強(qiáng)度。24Q1資本開支為120億美元，同比增長(zhǎng)91%，環(huán)比增長(zhǎng)9%，主要是受到技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施投資的壓倒性推動(dòng)，其中最大的組成部分是服務(wù)器，其次是數(shù)據(jù)中心。最近幾個(gè)季度資本支出的同比大幅增長(zhǎng)反映了谷歌對(duì)人工智能在公司業(yè)務(wù)中提供的機(jī)會(huì)的信心，公司預(yù)計(jì)全年的季度資本支出將大致等于或高于第一季度的水平。圖：谷歌單季度資本開支資料：

谷歌官網(wǎng)，天風(fēng)證券研究所231.1.3大模型加速迭代，云廠商Capex力度持續(xù)，看好AI算力投資—谷歌：對(duì)AI充滿信心，全年延續(xù)24Q1資本開支強(qiáng)度谷歌云24Q1收入為96

億美元，同比增長(zhǎng)26%，GCP

顯著增長(zhǎng)，人工智能的貢獻(xiàn)不斷增加，GoogleWorkspace

的

強(qiáng)

勁增長(zhǎng)主要得益于每個(gè)席位平均收入的增長(zhǎng)。第一季度的業(yè)績(jī)反映了對(duì)GCP

基礎(chǔ)架構(gòu)和解決方案的強(qiáng)勁需求，以及Workspace

生產(chǎn)力工具的貢獻(xiàn)。公司看到在云中看到的增長(zhǎng)得益于

AI

為客戶提供的好處，繼續(xù)積極投資，同時(shí)繼續(xù)專注于盈利增長(zhǎng)，24年1季度末在手訂單金額為725億美元，同比增長(zhǎng)17.5%。圖：谷歌云季度收入圖：谷歌云季度末在手訂單資料：

谷歌官網(wǎng)，天風(fēng)證券研究所241.1.3大模型加速迭代，云廠商Capex力度持續(xù)，看好AI算力投資—微軟：AI服務(wù)供不應(yīng)求持續(xù)增加云及投資力度北美CSP廠商財(cái)報(bào)發(fā)布，AI投資力度持續(xù)。微軟發(fā)布FY24Q3財(cái)報(bào)，F(xiàn)Y24Q3公司實(shí)現(xiàn)收入為619

億美元，yoy+17%，分業(yè)務(wù)板塊看：1)

生產(chǎn)力和業(yè)務(wù)流程收入為196

億美元，增長(zhǎng)12%：Office商業(yè)產(chǎn)品和云服務(wù)收入增長(zhǎng)13%，這得益于Office

365

商業(yè)收入增長(zhǎng)15%，Office消費(fèi)者產(chǎn)品和云服務(wù)收入增長(zhǎng)

4%，Microsoft

365

消費(fèi)者用戶增長(zhǎng)到

8080

萬(wàn)，LinkedIn收入增長(zhǎng)10%，Dynamics產(chǎn)品和云服務(wù)收入增長(zhǎng)19%，這得益于Dynamics

365收入增長(zhǎng)23%。2)

智能云收入為267億美元，增長(zhǎng)21%，增速超預(yù)期，所有業(yè)務(wù)表現(xiàn)均好于預(yù)期：服務(wù)器產(chǎn)品和云服務(wù)收入增長(zhǎng)了24%，這得益于Azure和其他云服務(wù)收入增長(zhǎng)了31%，AI服務(wù)貢獻(xiàn)了符合預(yù)期的7%的增速，非AI部分看到各個(gè)行業(yè)和客戶部門的需求好預(yù)期；在公司per-user業(yè)務(wù)中，企業(yè)移動(dòng)性和安全安裝基數(shù)增長(zhǎng)了10%，達(dá)到超過(guò)2.74億個(gè)，并受到前面提到的新獨(dú)立業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)趨勢(shì)的持續(xù)影響；本地服務(wù)器業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)了6%，主要受益于好于預(yù)期的更新強(qiáng)度，特別是對(duì)于期間收入確認(rèn)較高的合同；企業(yè)和合作伙伴服務(wù)收入較企業(yè)支持服務(wù)的強(qiáng)勁收入下降了9%。資料：微軟官網(wǎng)，天風(fēng)證券研究所251.1.3大模型加速迭代，云廠商Capex力度持續(xù)，看好AI算力投資—微軟：AI服務(wù)供不應(yīng)求持續(xù)增加云及投資力度3)

更多個(gè)人計(jì)算業(yè)務(wù)收入為156

億美元，增長(zhǎng)17%：Windows收入增長(zhǎng)11%，其中Windows

OEM收入增長(zhǎng)11%，Windows商業(yè)產(chǎn)品和云服務(wù)收入增長(zhǎng)13%；設(shè)備收入下降17%；Xbox

內(nèi)容和服務(wù)收入增長(zhǎng)了62%，這得益于收購(gòu)動(dòng)視的61

個(gè)百分點(diǎn)的凈影響；搜索和新聞廣告收入（不包括流量獲取成本）增長(zhǎng)了12%。微軟在手訂單金額為2350億美元，同比增長(zhǎng)20%，未來(lái)12個(gè)月的收入確認(rèn)率約為45%，同比增長(zhǎng)20%，剩余的將在12個(gè)月之后確認(rèn)收入，同比增長(zhǎng)21%。商業(yè)訂閱同比增加29%，這主要得益于大型長(zhǎng)期Azure合同的增長(zhǎng)和核心年金銷售活動(dòng)的強(qiáng)勁執(zhí)行。圖：微軟季度收入情況分業(yè)務(wù)板塊（百萬(wàn)美元）圖：微軟季度末在手訂單金額資料：微軟官網(wǎng)，天風(fēng)證券研究所261.1.3大模型加速迭代，云廠商Capex力度持續(xù)，看好AI算力投資—微軟：AI服務(wù)供不應(yīng)求持續(xù)增加云及投資力度微軟發(fā)布FY24Q4業(yè)務(wù)展望，分業(yè)務(wù)板塊看：1）生產(chǎn)力和業(yè)務(wù)流程，預(yù)計(jì)以不變貨幣計(jì)算收入將增長(zhǎng)9%至11%，即199億美元至202億美元：①在Office商業(yè)領(lǐng)域，收入增長(zhǎng)將再次由Office

365推動(dòng)，跨客戶部門的座位增長(zhǎng)和ARPU增長(zhǎng)主要通過(guò)E5，預(yù)計(jì)Office365的收入增長(zhǎng)將達(dá)到約14%，公司繼續(xù)為微軟365采用copilot，并對(duì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)機(jī)會(huì)感到興奮；②本地業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)收入將下降中雙位數(shù)；③Office消費(fèi)者方面預(yù)計(jì)在微軟365訂閱的推動(dòng)下，收入將增長(zhǎng)低格個(gè)位數(shù)；④領(lǐng)英預(yù)計(jì)由于所有業(yè)務(wù)的持續(xù)增長(zhǎng)，收入增長(zhǎng)將在中高個(gè)位數(shù)；⑤在Dynamics預(yù)計(jì)在Dynamics365的推動(dòng)下收入增長(zhǎng)10-15%;2）智能云預(yù)計(jì)以固定貨幣計(jì)算的收入將增長(zhǎng)19%至20%，即284億美元至287億美元：

①Azure預(yù)計(jì)以不變貨幣計(jì)算FY24Q4收入將增長(zhǎng)30%至31%，增長(zhǎng)將由Azure消費(fèi)業(yè)務(wù)和AI持續(xù)貢獻(xiàn)推動(dòng)，以及前面提到的AI容量可用性的一些影響；②per-user業(yè)務(wù)應(yīng)該會(huì)從微軟365套件的發(fā)展勢(shì)頭中受益，盡管考慮到安裝基礎(chǔ)的規(guī)模，安裝增長(zhǎng)率將繼續(xù)放緩；③本地服務(wù)器業(yè)務(wù)中預(yù)計(jì)隨著混合需求的持續(xù)，收入增長(zhǎng)至低個(gè)位數(shù)，包括在多云環(huán)境中運(yùn)行的許可證;④在企業(yè)和合作伙伴服務(wù)方面，收入應(yīng)該會(huì)比企業(yè)支持服務(wù)的去年下降中高個(gè)位數(shù)；資料：微軟官網(wǎng)，天風(fēng)證券研究所271.1.3大模型加速迭代，云廠商Capex力度持續(xù)，看好AI算力投資—微軟：AI服務(wù)供不應(yīng)求持續(xù)增加云及投資力度3）個(gè)人計(jì)算業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)以不變貨幣計(jì)算收入將增長(zhǎng)10%至13%，即152億美元至156億美元：①Windows

OEM收入增長(zhǎng)應(yīng)在winpc市場(chǎng)銷量將保持在大流行前的個(gè)位數(shù)；②在Windows商業(yè)產(chǎn)品和云服務(wù)中，客戶對(duì)微軟365和公司先進(jìn)的安全解決方案的需求將推動(dòng)收入以中個(gè)位數(shù)的速度增長(zhǎng)；③在設(shè)備領(lǐng)域，隨著公司聚焦利潤(rùn)率較高的高端產(chǎn)品，收入應(yīng)該會(huì)在15%左右下降；④在銷量持續(xù)強(qiáng)勁的推動(dòng)下，搜索和新聞廣告收入增長(zhǎng)15%左右，這將高于搜索和新聞廣告收入的整體增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)后者將相對(duì)持平；⑤游戲方面預(yù)計(jì)收入將有45%左右增長(zhǎng)。圖：微軟FY24Q4分業(yè)務(wù)板塊展望資料：微軟官網(wǎng)，天風(fēng)證券研究所281.1.3大模型加速迭代，云廠商Capex力度持續(xù)，看好AI算力投資—微軟：AI服務(wù)供不應(yīng)求持續(xù)增加云及投資力度AI服務(wù)供不應(yīng)求，云計(jì)算及AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資本開支延續(xù)擴(kuò)張趨勢(shì)。FY24Q3微軟資本開支金額為140億美元，同比增長(zhǎng)79%，環(huán)比21%。資本開支持續(xù)強(qiáng)勁以支持云包括持續(xù)擴(kuò)大的AI基礎(chǔ)設(shè)施需求。公司預(yù)計(jì)，受云計(jì)算和人工智能基礎(chǔ)設(shè)施投資的推動(dòng)，資本支出將連續(xù)大幅增加。隨著需求不斷增長(zhǎng)，公司持續(xù)擴(kuò)大人工智能投資和擴(kuò)大產(chǎn)能，目前公司近期AI需求略高于可用容量。圖：微軟季度資本開支資料：微軟官網(wǎng)，天風(fēng)證券研究所291.2AI帶動(dòng)電力需求顯著增加，看好制造業(yè)出海加速電力基建1.2.1

電網(wǎng)升級(jí)趨勢(shì)明確，AI帶動(dòng)電力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)加速——電網(wǎng)數(shù)字化和清潔能源轉(zhuǎn)型推動(dòng)全球電網(wǎng)升級(jí)受電網(wǎng)數(shù)字化和清潔能源轉(zhuǎn)型驅(qū)動(dòng)，發(fā)達(dá)國(guó)家和中國(guó)對(duì)于電網(wǎng)投資力度持續(xù)增加。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和中國(guó)對(duì)電網(wǎng)的投資持續(xù)增加，數(shù)字化支出占比不斷上升。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和中國(guó)在可再生能源發(fā)電和電網(wǎng)方面處于領(lǐng)先地位，而許多其他新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體則難以為清潔和安全的能源轉(zhuǎn)型籌集足夠的資金。圖：2011-2023E年按地區(qū)和類別劃分的電力行業(yè)年均投資圖：全球電網(wǎng)投資規(guī)模（左圖按照國(guó)家和地區(qū)區(qū)分，右圖按照環(huán)節(jié)區(qū)分）資料：

IEA，World

Energy

Investment

2023，天風(fēng)證券研究所301.2.1

電網(wǎng)升級(jí)趨勢(shì)明確，AI帶動(dòng)電力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)加速——AI帶動(dòng)數(shù)據(jù)中心用電需求增加顯著AI帶來(lái)算力結(jié)構(gòu)變化，驅(qū)動(dòng)數(shù)據(jù)中心從MW向GW升級(jí)。目前大型數(shù)據(jù)中心的總功率約為180-200MW,主要由傳統(tǒng)CPU負(fù)載構(gòu)成。隨著GPU負(fù)載占比從10%升至70%,同等規(guī)模數(shù)據(jù)中心的總功率將攀升至650MW。根據(jù)臺(tái)達(dá)電子預(yù)計(jì)，未來(lái)五年內(nèi),單個(gè)GPU機(jī)架功率可能達(dá)到400-600k

W,推動(dòng)整個(gè)數(shù)據(jù)中心總功率突破1GW大關(guān)。圖：AI帶來(lái)算力結(jié)構(gòu)變化，驅(qū)動(dòng)數(shù)據(jù)中心從MW向GW升級(jí)資料：

英偉達(dá)官網(wǎng)，天風(fēng)證券研究所311.2.1

電網(wǎng)升級(jí)趨勢(shì)明確，AI帶動(dòng)電力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)加速——AI帶動(dòng)數(shù)據(jù)中心用電需求增加顯著AI帶動(dòng)數(shù)據(jù)中心算力和功耗顯著增加。GPU芯片性能呈現(xiàn)快速上升趨勢(shì)，目前GPU計(jì)算性能每?jī)赡攴?，遠(yuǎn)超過(guò)目前CPU算力迭代速度，帶動(dòng)系統(tǒng)功耗快速提升。我們預(yù)計(jì)今年GPU模組出貨量400萬(wàn)顆，假設(shè)遠(yuǎn)期存量GPU數(shù)量為1600萬(wàn)顆，按照單顆GPU對(duì)應(yīng)IT設(shè)備功耗為1.5kW計(jì)算，IT設(shè)備功耗占數(shù)據(jù)中心比重為45%測(cè)算，未來(lái)AI數(shù)據(jù)中心功耗為4672

億KWh，約占2023年美國(guó)整體用電需求的12%，約為2022年數(shù)據(jù)中心、AI、加密貨幣電力需求460TWh的102%，若按照北弗吉尼亞州數(shù)據(jù)中心電價(jià)中間值0.07美元/kwh測(cè)算，AI數(shù)據(jù)中心每年電力成本約327億美元。圖：GPU計(jì)算性能加速迭代，帶動(dòng)功耗增加明顯表：基于Nvidia

GPU的AI數(shù)據(jù)中心用電需求敏感性分析Kw/萬(wàn)顆基于Nvidia

GPU的AI數(shù)據(jù)中心用電量（億kWh/年）12001600200024001.21.31.41.51.61.7280330373270350437383971373840494361467249835295467250615451584062296619560660746541700874757942基于Nvidia

GPU的AI數(shù)據(jù)中心用電量占2023年美國(guó)用電總需求比重kw/萬(wàn)顆1.212007.0%7.6%8.2%8.8%9.3%9.9%16009.3%200011.7%12.7%13.6%14.6%15.6%16.5%240014.0%15.2%16.4%17.5%18.7%19.9%1.310.1%10.9%11.7%12.5%13.2%1.41.51.61.7資料：

Nvidia、eia

官網(wǎng)、servethehome

官網(wǎng)、前瞻產(chǎn)業(yè)研究院官網(wǎng)、T客邦官網(wǎng)、天32風(fēng)證券研究所1.2.1

電網(wǎng)升級(jí)趨勢(shì)明確，AI帶動(dòng)電力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)加速——AI帶動(dòng)數(shù)據(jù)中心用電需求增加顯著全球數(shù)據(jù)中心、人工智能和加密貨幣帶動(dòng)用電需求增加顯著。國(guó)際能源署（IEA）發(fā)表的一份報(bào)告顯示，2022年全球數(shù)據(jù)中心、人工智能和加密貨幣的耗電量達(dá)到460TWh，占全球能耗的近2%。IEA預(yù)測(cè)，在最糟糕的情況下，到2026年這些領(lǐng)域的用電量將達(dá)1000

TWh，與整個(gè)日本的用電量相當(dāng)。圖：2022

年與2026

年，傳統(tǒng)資料中心、加密貨幣、AI

資料中心的能耗估計(jì)值資料：

電腦王，天風(fēng)證券研究所331.2.1

電網(wǎng)升級(jí)趨勢(shì)明確，AI帶動(dòng)電力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)加速——AI帶動(dòng)數(shù)據(jù)中心用電需求增加顯著數(shù)據(jù)中心主要集中在美國(guó)、歐洲、亞洲，美國(guó)是數(shù)據(jù)中心最大的市場(chǎng)。美國(guó)北弗吉尼亞州擁有近300個(gè)數(shù)據(jù)中心，包括許多亞馬遜（AWS）服務(wù)器，是世界上最大的數(shù)據(jù)中心聚集地。2023年，北弗吉尼亞州數(shù)據(jù)中心的總功耗為2552兆瓦，是達(dá)拉斯（654兆瓦）和硅谷（615兆瓦）的四倍。圖：全球Top

50數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)（按照電力消耗衡量）資料：

北極星電力軟件網(wǎng)，天風(fēng)證券研究所341.2.1

電網(wǎng)升級(jí)趨勢(shì)明確，AI帶動(dòng)電力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)加速——AI帶動(dòng)數(shù)據(jù)中心用電需求增加顯著美國(guó)數(shù)據(jù)中心集中在東西海岸，后續(xù)有望往中部地區(qū)轉(zhuǎn)移，同時(shí)伴隨AI等新需求催生用電需求，美國(guó)未來(lái)電網(wǎng)建設(shè)有望加速。據(jù)國(guó)際能源署（IEA）統(tǒng)計(jì)，在2022年美國(guó)擁有2700座數(shù)據(jù)中心，消耗了全國(guó)用電量的4%，預(yù)計(jì)2026年用電量占比將達(dá)到6%。

隨著美國(guó)東西海岸用地越發(fā)緊張，數(shù)據(jù)中心逐步向愛荷華州、俄亥俄州等中部地區(qū)轉(zhuǎn)移，但這些二線地區(qū)原有的產(chǎn)業(yè)并不發(fā)達(dá)，電力供應(yīng)可能無(wú)法滿足需求。2024年5月14日，美國(guó)聯(lián)邦能源管理委員會(huì)(FERC)最終敲定了旨在加快建設(shè)未來(lái)電網(wǎng)的規(guī)定，批準(zhǔn)了至少10年來(lái)最大規(guī)模的電網(wǎng)改革。這些新規(guī)定旨在加快未來(lái)電網(wǎng)的建設(shè)，以適應(yīng)不斷增長(zhǎng)的能源需求，特別是由于人工智能和其他技術(shù)的發(fā)展所導(dǎo)致的能源需求激增，并提高電網(wǎng)對(duì)極端天氣事件的抵御能力。圖：美國(guó)數(shù)據(jù)中心分布表：北美前十大數(shù)據(jù)中心特點(diǎn)用電量/MW電費(fèi)（美元/kW

h）#位置數(shù)量（個(gè)）電力供應(yīng)商零售主機(jī)托管批發(fā)數(shù)據(jù)中心云/超大規(guī)模Dominion

Energy/NOVECEquinix/CoreSite

、Centersquare/DataBankDigital

Realty/C

yrusOne/CloudHQ/NTTAW

S/Azure/Google

Cloud/Meta12北弗吉尼亞州3003,9450.06-0.08CyrusOne/Iron

Mountain/Aligned

Data

Centers/ComDigital

Realty/phoenixNAP/

Centersquare/FlexentialAzure/Oracle

Cloud/Meta/Apple鳳凰100150801,3801,1251,065805APS0.065-0.075pass

DatacentersDigital

Realty/CyrusOne/QTS

Data

Centers/STACK

InfEquinix/DataBank/Flexential/CentersquareIBM/

Google

Cloud/Meta/AW

S345達(dá)拉斯亞特蘭大芝加哥ERCOT南方公司0.05-0.0650.05-0.060.065-0.07rastructureQTS

數(shù)據(jù)中

心/Dig

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Realty/STACK

基礎(chǔ)設(shè)

施、ServerEquinix/DataBank/Flexential/SwitchAzure/Google/Meta

/X/UberfarmDigital

Realty/CyrusOne/QTS

Data

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EdisonEquinix/CoreSite/Centersquare/TierPointAzure/Meta/AWS/Apple110rastructureDigital

Realty/Vantage

DatEquinix/CoreSite/Centersquare/CologixaCenters/STACK

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Cloud6北加州（硅谷）160790PG&E/SVP0.1-0.15ture/NTT

Global

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全球數(shù)

據(jù)中心/QTS據(jù)

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lexential/STACK基礎(chǔ)設(shè)施數(shù)波

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希爾斯伯勒）Digital

Realty/EdgeConneX/H5數(shù)據(jù)中心/Digital

FortressAW

S/Google/Meta/Apple/X/TikTok78950540450395PGE/PacifiCorp0.05-0.07ConEd/

PSE&G/FirstEnergy紐約州

：0.14-0.

Equinix/DataBank/TierPoint/16

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企業(yè)社會(huì)責(zé)任Digital

Realty/QTS

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Moun/紐約和新澤西145700.1-0.12tainSeattle

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Digital

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數(shù)據(jù)中心/

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Realty/Serverfarm/Prime

數(shù)據(jù)中心谷歌云10洛杉磯65220總—1,23010,715資料：

Dlgt

Infra

，天風(fēng)證券研究所351.2.1

電網(wǎng)升級(jí)趨勢(shì)明確，AI帶動(dòng)電力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)加速——AI帶動(dòng)數(shù)據(jù)中心用電需求增加顯著2023H2北美有

5.3

吉瓦的新數(shù)據(jù)中心容量正在建設(shè)中，在建容量接近翻倍，電力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)加速。

2023年起，一級(jí)市場(chǎng)的電價(jià)平均上漲了15.6%，二級(jí)市場(chǎng)的電價(jià)平均上漲了9%，電力成本的上漲也帶動(dòng)數(shù)據(jù)中心的運(yùn)營(yíng)成本增加，對(duì)IDC服務(wù)商而言，電力成本占整體支出中的20%，電力市場(chǎng)擴(kuò)容需求緊迫。分市場(chǎng)來(lái)看，全美第一大數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)北弗吉尼亞州2023年電價(jià)上漲34%，電價(jià)上漲幅度大幅領(lǐng)先其他地區(qū)。2023H2北美數(shù)據(jù)中心在建容量接近翻倍，電力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)加速。圖：美國(guó)數(shù)據(jù)中心電力和在建容量圖：一級(jí)市場(chǎng)/二級(jí)市場(chǎng)平均電價(jià)圖：典型2N數(shù)據(jù)中心機(jī)架的TCO拆分資料：

JLL

research，APC

Iegendary

reliability，天風(fēng)證券研究所361.2.1

電網(wǎng)升級(jí)趨勢(shì)明確，AI帶動(dòng)電力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)加速——電力緊缺疊加近岸外包帶動(dòng)需求增長(zhǎng)，墨西哥電力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)加速墨西哥成為美國(guó)及中南美洲重要的區(qū)域制造中心，2023年墨西哥FDI創(chuàng)新高。墨西哥與全球最大市場(chǎng)美國(guó)接壤，占有地緣優(yōu)勢(shì);

加上生產(chǎn)與人力成本較美國(guó)低廉、又享有美墨加協(xié)定（USMCA）零關(guān)稅優(yōu)勢(shì)，已成為全球科技大廠布局美加墨市場(chǎng)，特別是新興電動(dòng)車業(yè)者布局的首選。2023

年底，墨西哥的外國(guó)直接投資

（FDI）創(chuàng)歷史新高，超過(guò)360

億美元，美國(guó)是墨西哥FDI主要投資國(guó)，2023年占整體FDI比重為38%，制造業(yè)為投資重點(diǎn)，2023年占整體FDI比重為50%。圖：2018-2023年墨西哥FDI投資圖：墨西哥FDI投資國(guó)家分布圖：墨西哥FDI投資行業(yè)分布資料：

墨西哥經(jīng)濟(jì)部，天風(fēng)證券研究所371.2.1

電網(wǎng)升級(jí)趨勢(shì)明確，AI帶動(dòng)電力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)加速——電力緊缺疊加近岸外包帶動(dòng)需求增長(zhǎng)，墨西哥電力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)加速墨西哥市場(chǎng)受惠于地理位置優(yōu)勢(shì)有望成為北美數(shù)據(jù)中心近岸外包的首選，帶動(dòng)墨西哥數(shù)據(jù)中心及配套電力基礎(chǔ)設(shè)施

建

設(shè)。根據(jù)MEXDC預(yù)計(jì)，未來(lái)五年內(nèi)，數(shù)據(jù)中心、主機(jī)托管和云市場(chǎng)將直接投資91.92億美元。

帶動(dòng)275.76億美元的間接投資。目前有109個(gè)數(shù)據(jù)中心在運(yùn)營(yíng)，另外21個(gè)處于建設(shè)階段，此外還有7個(gè)數(shù)據(jù)中心將在未來(lái)五年內(nèi)宣布。在能源方面，預(yù)計(jì)在墨西哥運(yùn)營(yíng)的數(shù)據(jù)中心消耗111.5兆瓦，正在建設(shè)中的數(shù)據(jù)中心將需要475.7兆瓦，宣布的基礎(chǔ)設(shè)施將需要1,017兆瓦，在未來(lái)五年內(nèi)，該國(guó)的數(shù)據(jù)中心行業(yè)將需要1,492.7兆瓦的能源生產(chǎn)和分配。墨西哥電力整體處于供給緊缺狀態(tài)，高峰期用電瓶頸問(wèn)題明顯。2023年墨西哥電力消費(fèi)量為405.8TWh，墨西哥發(fā)電量為354TWh，整體電力供給處于緊缺狀態(tài)，高峰期電力瓶頸明顯，2024年5月受到國(guó)內(nèi)反常高溫天氣影響，墨西哥多地面臨停電，按照墨國(guó)家能源控制中心的說(shuō)法，墨全國(guó)32個(gè)州中大約有20個(gè)州7日受到輪流停電影響，持續(xù)5小時(shí)左右。5月8日上午，墨全國(guó)凈電力需求總計(jì)約為44.9千兆瓦，僅略低于45.0千兆瓦的凈發(fā)電量。圖：墨西哥電力消費(fèi)量（TWh）圖：墨西哥電力貿(mào)易進(jìn)出口情況圖：墨西哥各發(fā)電量資料：

Ember，lowcarbonpower，天風(fēng)證券研究所381.2.1

電網(wǎng)升級(jí)趨勢(shì)明確，AI帶動(dòng)電力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)加速——電力緊缺疊加近岸外包帶動(dòng)需求增長(zhǎng)，墨西哥電力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)加速承接美國(guó)制造業(yè)帶動(dòng)墨西哥用電需求增長(zhǎng)，墨西哥能源協(xié)會(huì)估計(jì)未來(lái)15年需要投資1200億美元應(yīng)對(duì)不斷增長(zhǎng)的電力需求。墨西哥能源協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)，2022年至2032年間墨西哥用電量年均增速將達(dá)到3%，其中主要承接美國(guó)制造業(yè)的新萊昂州、塔毛利帕斯州、科阿韋拉州的年均增速將達(dá)3.3%，占總需求的20%。再加上用電大戶特斯拉及相關(guān)配套企業(yè)逐步落戶新萊昂州首府蒙特雷，東北部地區(qū)用電需求還將大幅攀升。墨西哥輸配電網(wǎng)絡(luò)建設(shè)落后。墨西哥競(jìng)爭(zhēng)力研究所的報(bào)告顯示，負(fù)責(zé)全國(guó)電力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的聯(lián)邦電力委員會(huì)長(zhǎng)期忽視輸配電網(wǎng)改造和智能化建設(shè)，2017年至2021年間只投入預(yù)算的4.1%用于電網(wǎng)建設(shè)，其中又只有1.6%用于新輸電項(xiàng)目，其余多用于線路運(yùn)營(yíng)維護(hù)，5年間墨西哥輸電線路只新增3.1%，變電站數(shù)量只增加約5%。根據(jù)墨西哥能源協(xié)會(huì)（AME），為了滿足不斷增長(zhǎng)的需求，包括來(lái)自墨西哥近岸公司的需求，政府將需要在未來(lái)15年內(nèi)投資1200億美元，即每年80億美元用于發(fā)電和輸電。391.2.2

變壓器北美市場(chǎng)景氣度高，規(guī)劃海外產(chǎn)能有望加速出海——變壓器在電力系統(tǒng)發(fā)電、輸電、配電、電能轉(zhuǎn)換各環(huán)節(jié)起重要作用變壓器是利用電磁感應(yīng)的原理來(lái)改變交流電壓的裝置，包括運(yùn)行在主干電網(wǎng)的電力變壓器和運(yùn)行在終端的配電變壓器兩大部分，主要構(gòu)件是初級(jí)線圈、次級(jí)線圈