醫(yī)療器械板塊：醫(yī)療設備以舊換新專題

醫(yī)療器械板塊醫(yī)療設備以舊換新專題西南證券研究發(fā)展中心2024年8月核心觀點o醫(yī)療設備以舊換新是國家推動設備以舊換新政策的次文件明確優(yōu)化設備更新項目支持方式，不再設置“項目總投資不低于1億元”要求，支持中小企業(yè)設備更新。具體自治區(qū)、直轄市發(fā)布了推動大規(guī)模設備更新的具體行動方案，對主體、設備品種、資金總額、資金來源等作出進一步待以舊換新政策落地釋放需求；3）從產(chǎn)品維度來看，醫(yī)學影像類設備預計會較早展現(xiàn)旺盛市場需求。以舊換新對需備板塊的反彈；2）省級層面的設備集采可以適當降低設備價格，預計大部分設備集采對產(chǎn)品出廠價的影響有限；3）貼息貸款是助力設備以舊換新落地的潛在工具，最新政策明確財政部o相關標的：邁瑞醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療、開立醫(yī)療、澳華內鏡、山外山、祥生醫(yī)療、西山科技、新華醫(yī)療、海泰新光、理邦o風險提示：行業(yè)競爭加劇風險、政策風險、研發(fā)不及預期風險。12舊換新政策的一個組成部分布正式招標公告放有積極驅動作用2023-2027年醫(yī)用設備行業(yè)預計復合增速至少在6~10%（6%復合增速由政策托底）醫(yī)療設備以舊換新是國家推動設備以舊換新政策的一個組成部分自上而下，最新政策統(tǒng)籌安排3000億左右超長期特別國債支持設備以舊換新著眼高質量發(fā)展大局作出的重大決策部署。中央財經(jīng)委員會第四次會議強調，加快產(chǎn)品更新?lián)Q代是推持范圍擴大到能源電力、老舊電梯等領域設備更新以及重點行業(yè)節(jié)能降碳和安全改造，降低申報門檻，簡化國債資金，加力支持大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新。此次最新政策是之前政策更為詳細的規(guī)劃和補充說明。以下是最新政策涉及醫(yī)療設備以舊換新相關的重點梳理：1.統(tǒng)籌安排3000億左右超長期特別國債資金。國家先統(tǒng)籌安排3000億來支持多個領域的設備更新和消費品以舊換新，后續(xù)是否有資金繼續(xù)投入未定。原則上3000億要分配到：工業(yè)、農(nóng)業(yè)、建筑、交通、教育、文旅、醫(yī)療領域。2.優(yōu)化設備更新項目支持方式，不再設置“項目總投資不低于1億元”要求，支持中小企業(yè)設備更其中國家發(fā)展改革委牽頭安排1480億元左右超長期特別國債用于優(yōu)化設備更新項目支持方式以及支持老舊營運船財政部通過原有渠道安排275億元中央財政資金提高設備更新貸款財政貼息比例和落實廢棄電器電子的國家發(fā)改委等部門印發(fā)推動醫(yī)療衛(wèi)生領域設備更新實施方案的通知進行執(zhí)行（原則上按照東、中、西、東北部地區(qū)分別不超過項目總投資的40%、60%、80%、80％的比例進行支持，享受特殊區(qū)域發(fā)展政策地區(qū)按照具體政策要求執(zhí)行。中央本級項目按照有關標準執(zhí)行。西藏自治區(qū)、醫(yī)療設備以舊換新是國家推動設備以舊換新政策的一個組成部分國家發(fā)改委等部門發(fā)布醫(yī)療設備領域專項政策，指導醫(yī)療設備領域的政策落實設備保障和應急能力明顯提升?？档闹卮蠹膊。膭顕裔t(yī)學中心等一批國內拔尖醫(yī)院對標國際一流水平，適度超前配置一批高高分辨質譜儀、超高分辨率顯微成像及分析系統(tǒng)等融合型、交叉型重大醫(yī)療和科研設備，提升醫(yī)院疑難危重癥診療3）推進鄉(xiāng)村醫(yī)療衛(wèi)生機構設備、醫(yī)養(yǎng)結合、中醫(yī)藥服務能力；4）支持縣級醫(yī)院醫(yī)療設備提質（支持縣級醫(yī)院科學合理配置除顫儀、呼吸機、血液透析、便攜式彩超、轉運監(jiān)護儀、減影血管造影檢查（DSA）等醫(yī)學影像設備，備7）加快城市醫(yī)院老舊設備淘汰更新（以人口凈流入量大、公共服務缺口大的城市為重點用遠程診斷、遠程治療、遠程教學系統(tǒng)，發(fā)展應用脈診、康復等智能中醫(yī)診療設備，提高醫(yī)療院條件；8）提升突發(fā)事件衛(wèi)生應急響應和緊急醫(yī)學救援能力（發(fā)揮中醫(yī)藥在新發(fā)突發(fā)傳染病等重大公共衛(wèi)生事件中的獨特作用，加強國家中醫(yī)疫病防3.資金來源：由超長期國債、地方財東、中、西、東北部地區(qū)分別不超過項目總投資的40%、60%、80%、80％的比例進行支持，享受特殊區(qū)域發(fā)展政策地區(qū)按照具體政策要求執(zhí)行。中央本級項目按照有關標準執(zhí)行。西藏自治區(qū)、南疆四地州、四省涉藏州縣項目最高可在支持限額內全額支持。醫(yī)療設備以舊換新是國家推動設備以舊換新政策的一個組成部分7/25日最新政策安排：醫(yī)療設備占中央財政支持1480億中的一部分目前先安排3000億，后續(xù)是否有資金繼續(xù)投入未知。其中涉及醫(yī)療設備的只有中央財政撥款的1480億其中的一小醫(yī)療設備的中央出資比例不如其他行業(yè)大。其他行業(yè)的中央出資比例最高可以高達中央90%，地方10%；醫(yī)療設備7/26國務院國資委：未來五年中央企業(yè)預計安排大規(guī)模設備更新改造總投資超3萬億元最新政策系國家進一步大力支持的愿景中央企業(yè)未來5年直接購買投資3萬億理論上來說比特別國債財政支持更為直接，但醫(yī)療設備領域的公立醫(yī)院理論上前公示）/企業(yè)確認收入（億元）采購品種核磁共振等醫(yī)療設備關于華南師范大學“雙一流”廣東省發(fā)展和改革委員會文科等儀器設備，共412臺（套）廣東省發(fā)展和改革委員會遠程診療以及手術機器人等設備0.6萬臺；到2027年底，更新以上設備超過2萬臺。此次在廣東推出醫(yī)療領域設備更新專項方案后，正式落地2171臺套，超年內總目源城區(qū)發(fā)展和改革局一是源城區(qū)醫(yī)共體成員單位醫(yī)療設備更新?lián)Q代1546二是源城區(qū)醫(yī)共體成員單位病房改造3.5653萬平內鏡中心、放射科、手術室、病理實驗室等6個科室進行改造，“其中更新了放射治療系統(tǒng)、移動式C型臂X射線機、3.0T磁共振、手術機器人等設備，合計142臺（套）由國家發(fā)改委批復簽字后，醫(yī)院再發(fā)布正式招標公告地區(qū)文件發(fā)布主體項目總投資（億元）采購品種資金來源北京市本次推介設備購置與更新改造貸款貼息項目表北京市發(fā)展和改革委員會直線加速器及輔助設備、單光子發(fā)射及X射線計算機斷層成像系統(tǒng)、SPECT/CT設備、基因序列儀等300臺套設備。監(jiān)護儀、注射泵、輸液泵、ICU搶救急救設備。擬新增設備合計24件，其中CT、核磁、DSA、彩色超聲診斷儀等影像超聲設備5臺；腹腔鏡、移動C臂等手術設備2臺等設備廣州市廣州市花都區(qū)人民醫(yī)院醫(yī)療領域迭代升級項目廣州市花都區(qū)發(fā)展和改革局計劃更新2臺MR、2臺DSA、醫(yī)用超聲儀器及內窺鏡設備套，共更新醫(yī)療設備12套。除了醫(yī)療設備迭代升級以外，資金也用于信息化項目迭代升級、病房改造、立體停車庫建設。云南省永平縣縣域醫(yī)共體醫(yī)療裝備更新改造項目中標結果公永平縣人民醫(yī)院數(shù)字減影血管造影系統(tǒng)，多導睡眠監(jiān)測儀，中心監(jiān)護系統(tǒng)，病床，心血管彩色多普勒超聲診斷系統(tǒng)，全身彩超等設備。無錫市關于無錫市人民醫(yī)院2024年高水平醫(yī)院設備更新項目可行性研究報告的批復無錫市行政審批局重慶市重慶發(fā)改委總共批復醫(yī)療設備更新院及縣域醫(yī)共體項目）重慶市發(fā)展和改革委員會共計更新設備1180臺（套）福建省福建省發(fā)展和改革委員會關于同意福建省省級高水平醫(yī)院醫(yī)療設備更新項目可行性研究報告暨初步設計的函福建省發(fā)展和改革委員會放療、MRI、CT、DSA、彩超、硬鏡、軟鏡等迭代升級。計劃更新設備179臺（套），淘汰設備184臺（套）。除申請超長期國債資金外，其余由項目單位自河北省河北省縣級醫(yī)共體醫(yī)療設備更新項目等8個項目審批公告河北省發(fā)展和改革委員會廣西壯族廣西壯族自治區(qū)2024年縣域醫(yī)共體設備更新項目廣西壯族自治區(qū)衛(wèi)生健康委員會CT、DR、彩超、全自動生化分析儀元；市縣配套資金及單位自籌2.05億元河南省關于商丘市第一人民醫(yī)院醫(yī)療設備更新項目可行性研究報告等3個報告的批復商丘市發(fā)展和改革委員會、周口市發(fā)展和改革委員會商丘市所有項目資金由項目單位自籌解決；周口市資金來源為申請超長期國債資金和地方政湖北省關于武漢大學中南醫(yī)院高端醫(yī)療裝備更新改項目等7個項目可行性研究報告的批復湖北省發(fā)展和改革委員會CT、PET-CT、DR、DSA、磁共振、彩超、直線加速器、手術機器人等除申請中央投資外，其余由醫(yī)院自籌解決。安徽省病房提升改造等10個項目可行性研究報告審批前公示安徽省發(fā)展和改革委員會CT、DSA、MR、DR、PET-CT以及病房改造投資池州市關于池州市人民醫(yī)院醫(yī)療設備迭代升級項目建議書的批復等3個相關項目池州市發(fā)展和改革委員會4.5醫(yī)學影像設備、血液透析、手術機器人等關鍵設備的更新與升級，共涉及超長期特別國債和地方財政配套資金解決貴州省推動大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新重點項目清單（第一批）貴州省發(fā)展和改革委員會病房改造及購置配套設施、臨床設備、醫(yī)技設備等。共計240分批次落地，預計對醫(yī)用設備需求釋放有積極驅動作用以舊換新政策驅動幅度：2023-2027年醫(yī)療設備以舊換新政策預計對醫(yī)用醫(yī)療設備年復合驅動>6%結論：分批次落地，預計對醫(yī)用設備需求釋放有積極驅動作用，2023-2027年醫(yī)用設備行業(yè)預計復合增速至少在2021年設備行業(yè)規(guī)模為5286億元（終端價）2021年設備行業(yè)規(guī)模為5286億元（終端價）2022年設備行業(yè)規(guī)模為5902億元（終端價）2022年設備行業(yè)規(guī)模為5902億元（終端價）66%分批次落地，預計對醫(yī)用設備需求釋放有積極驅動作用ICU緊急采購↑反腐影響↓反腐影響減少↓（預計Q4項目逐步落地居多）加強重癥建設資料來源：西南證券9報表端影響更大預計Q4開始大規(guī)模落地，對25年影響更大6月招投標數(shù)據(jù)環(huán)比有所改善，等待預計Q4開始大規(guī)模落地，對25年影響更大計會較早展現(xiàn)旺盛市場需求中央財政+地方財政+院端自籌資金,共同保障政策落地推行醫(yī)療設備以舊換新預計對25年影響更大節(jié)奏梳理：預計遞延一個季度到24Q4大規(guī)模落地，對公司25年報表端影響更大文件/事件以舊換新行動方案》旨在有序推進重點行業(yè)設備、建筑和市政基礎設施設備等更新改造，積極開展汽車、家電等消費品以舊換新，形成更新?lián)Q代規(guī)模效應。醫(yī)療是七大板塊之出，今年財政赤字率擬按3%安排，赤o從2024年開始擬連續(xù)幾年發(fā)行超長期特別國債，專項消費品以舊換新行動方案》推動大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新是加快構建新發(fā)展格局、推動高質量發(fā)展的重要舉措，進投資和消費，既利當前、更利長遠。到2027年，康領域設備更新項目的緊急通知》o產(chǎn)品維度利好：診療方面的、檢驗學IVD、放射學、病理學都涵蓋。還有重癥還有康復科，術后和理療設備。以上這些設備各個等級的醫(yī)院都會有需求。另外還包括科研轉化項目o國債補貼方面利好：在超聲、CT、MR、病理這幾個方面，AI是在設備更新?lián)Q代的時候，需要向帶有AI系統(tǒng)的影像設備這個方向進行升級，例如檢驗科，AI設備的引金融監(jiān)管總局聯(lián)合發(fā)布《關于實施設備更新貸款財政貼息政策的通知》截至Q2-o24Q1第一輪設備需求摸排工作已完成，需求預計超過1300億，24Q3會開始大規(guī)模落地預計Q4開始醫(yī)療設備以舊換新預計對25年影響更大節(jié)奏梳理：多地發(fā)布具體行動方案及可行性研究報告，積極響應中央政策對主體、設備品種、資金總額、資金來源等作出進一步明確。醫(yī)療設備更新具有周期長、投入高、采購涉及環(huán)節(jié)領省市以舊換新政策總投資規(guī)模具體到醫(yī)療領域要點2024年重點領域設備投資規(guī)模預計超過5萬億-設備總投資超2300億元迭代升級，加快醫(yī)療裝備更新改造力爭到2027年，醫(yī)療等領域設備投資規(guī)模較2023年增長30%左右，推進醫(yī)療衛(wèi)生機構裝備和信息-到2027年，全市累計更新各類醫(yī)療設備5.35萬臺，更新信息化設施設備5.32萬臺，通用設備數(shù)量較2023力爭到2027年，每年更新CT、核磁共振、DR、彩超、直線加速器等設備300臺（套），改造病床1萬個-開展以縣級為重點的醫(yī)療裝備更新，到2027年縣級以下醫(yī)療衛(wèi)生機構裝備配紹興市：到2027年，醫(yī)療設備更新累計投資10億元以上個，總投資2000億元以上4月24日發(fā)布了《推動大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新實施方案》，到2027年更新及新增更新7大重點領域設備8333臺(套)，計劃總投黑龍江省鶴崗市人民醫(yī)院、黑龍江省醫(yī)院、大慶市第四醫(yī)院和黑龍江省牡丹江醫(yī)學院附屬紅旗醫(yī)院醫(yī)療設備更新項目，更新購置設備16臺（套）。具體包括醫(yī)學影像、醫(yī)用直線加速器-實施先進醫(yī)療設備示范應用、縣域醫(yī)療設備達標提質、城市醫(yī)療設備更新升級和數(shù)字化轉型、公共安全保障設備能力提升四大行動，鼓勵醫(yī)療機構加快醫(yī)療裝備更新改造，全面提升醫(yī)療衛(wèi)生機構設施設備配-項目共計301個，總投資539.82億元---2024年更新醫(yī)療衛(wèi)生機構醫(yī)療影像、放射治療、遠程更新以上設備超過2萬臺。6月招投標數(shù)據(jù)環(huán)比有所改善，等待以舊換新政策落地釋放需求24/6月招投標金額環(huán)比略有改善，大型醫(yī)學影像設備招投標略有提升隨著醫(yī)療設備以舊換新政策的逐步落地，預計醫(yī)療招投標金額數(shù)據(jù)（百萬元）招投標金額數(shù)據(jù)（百萬元）0000從產(chǎn)品維度來看，醫(yī)學影像類設備預計會較早展現(xiàn)產(chǎn)品品類：醫(yī)學影像、放射治療、遠程診療、手術機器人、教學及科研技術等醫(yī)療設備大規(guī)模以舊換新政策落地對需求提振及產(chǎn)業(yè)結構化升級具有重要意義涉及兩個方向醫(yī)療設備需求：1）教學及科研技術方向：醫(yī)學影像、放射治療、遠程診療、手術機器人等醫(yī)療裝備。例如，6月福建省發(fā)改委發(fā)布《福建省發(fā)展和改革委員會關于同意福建省省級高水平醫(yī)院醫(yī)療設備更新項目可行性研究報告暨初步設計的函》，項目包括福建省立醫(yī)院等10家醫(yī)院設備更新項目，總投資金額為7.品品類。醫(yī)療設備具有固定更新周期、技術迭代和功能升級需求等特點，在政策支持下醫(yī)療設備，尤其是低國產(chǎn)化率賽道有望能加速國產(chǎn)升級，醫(yī)療設備或迎來繼醫(yī)療新基建、貼息政策后的新一波需求釋放高峰。以舊換新政策有望在2024Q4開始大規(guī)模落地，對相關器械公司業(yè)績端的利好預計持續(xù)到2027年。從設備更新?lián)Q代的角度上來看，此次醫(yī)學影像類設備可能會較早展現(xiàn)旺盛市場需求福建省立醫(yī)院等10家醫(yī)院設備更新項目乳腺X光,福建省立醫(yī)院等10家醫(yī)院設備更新項目乳腺X光,醫(yī)療設備更新周期折舊時間/年-病床、推車、嬰兒暖箱、通訊設備8直線、感應、回旋、正電子加速器6驗光儀、裂隙燈、手術顯微鏡、內窺鏡66永磁型、超導型、常導型6普通X線機、CT、造影機、數(shù)字減影機、X光刀6核素掃面儀、SPECT、鈷60機6各類消毒柜、洗刷機、沖洗機5心、腦、肌電圖、監(jiān)護儀器、起搏器等物理治療及體療設備555人工心肺機、透析機5手術臺、麻醉機、呼吸機、吸引器中央財政+地方財政+院端自籌資金，共同保障政策落地推行資金來源：中央財政+地方財政+院端自籌資金，共同保障政策落地推行24Q1第一輪設備需求摸排工作已完成1.中央財政配套資金來源：來自超長期萬億國債2007年的特別國債主要用于購買外匯，作為國家外匯投資公司的息由中央財政負擔）n根據(jù)《關于公布2024年一般國債、超長期特別國債發(fā)行有關安排的通知》的發(fā)行安排，國債發(fā)行期限分別為20年、30n特別國債投向領域：糧食安全、能源安全、產(chǎn)業(yè)鏈安全、新型城鎮(zhèn)化、鄉(xiāng)村振興等關系到強國建設和民族復興391.87億元、超長期特別國債收入10000億元，收入總量為14866.39億元。中央政府性基金預算支出14866.39億元——其中本級支出8712.91億元，對地方轉移支付6153.48億元（遠高于2023年893億元）n通過將資金轉移支付給地方政府使用，也有利于調動地方政府的積2.地方財政配套資金來源：中央轉移支付+地方政府專項債券3.院端自籌資金中央財政+地方財政+院端自籌資金，共同保障政策落地推行資金來源：中央財政支持+地方財政支持+院端自籌資金，共同保障政策落地推行省級層面的設備集采可以適當降低設備價格貼息貸款是助力設備以舊換新落地的潛在工具醫(yī)療反腐形成低基數(shù)，以舊換新提高同比增速醫(yī)療反腐復盤：在進入21世紀后醫(yī)療體系面臨了重大的挑戰(zhàn)，2023年醫(yī)療反腐利好器械長期發(fā)展三次大型醫(yī)療反腐主要影響總影響相關部門對象具體細節(jié)NO主要影響總影響相關部門對象具體細節(jié)NO.醫(yī)生和藥劑科主任相繼被抓，醫(yī)藥代表被判刑持續(xù)進行中第一輪2006年初12個月中紀委、監(jiān)察部醫(yī)生和藥劑科主任相繼被抓，醫(yī)藥代表被判刑持續(xù)進行中第一輪2006年初12個月中紀委、監(jiān)察部第二輪2013年7月6個月持續(xù)進行中10月，衛(wèi)生計生委宣布啟動“反商業(yè)賄賂、樹行業(yè)新風”專項行動。11月，衛(wèi)計委、監(jiān)察部等多部委提出，未來將繼續(xù)進行醫(yī)藥領域的行風整頓，并將對醫(yī)藥領域的反商業(yè)賄賂行為進行嚴查刑12月，衛(wèi)計委和國家中醫(yī)藥管理局共同發(fā)布了《加強醫(yī)療衛(wèi)生行風建設“九不準”》12月，衛(wèi)計委正式印發(fā)了《關于建立醫(yī)藥購銷領域商業(yè)賄賂不良記錄的規(guī)定》2013年7月兩起醫(yī)藥企業(yè)商業(yè)賄賂案推動強監(jiān)管時代拉開帷幕。藥企業(yè)為了拓展國內藥品銷售渠道和提高藥品售價，向政府部門官員、醫(yī)藥行業(yè)協(xié)會和基金會、醫(yī)院、醫(yī)生等進行行賄。參與行賄的人員涵蓋了企業(yè)高管，并涉及法務、人事、市場和營銷1)葛蘭素史克（GSK)中國行賄事件2)漳州醫(yī)療系統(tǒng)大型腐敗案77月28日，紀檢監(jiān)察機關于北京召開了全國醫(yī)藥領域腐敗問題集中整治工作的動員部署視頻會議，中央紀委副書記、國家監(jiān)委副主任喻紅秋出席會議并講話。力度空前，多項舉措推進最嚴監(jiān)管。中紀委、國家監(jiān)委、紀檢、監(jiān)察機關7月升級，預計為期一年院長、黨委書記被抓第三輪2023年初持續(xù)進行中醫(yī)療反腐形成低基數(shù)，以舊換新提高同比增速醫(yī)療反腐復盤：十年梳理器械涉事案件比例高，設備定制式招標及耗材回扣為稽查重點2013-2022年期間，醫(yī)藥領域行賄受賄類案件判決書高達近3000例。o設備定制式招標及耗材回扣為稽查重點備采購中的“定制式招標”問題。o重點監(jiān)控藥品和醫(yī)保結算費用排名靠前的藥品耗材作要點》中明確指出，要加強醫(yī)?；鹨?guī)范管理及使o著重關注重要科室、重要領域以及醫(yī)保結算費用排名醫(yī)療反腐形成低基數(shù)，以舊換新提高同比增速醫(yī)療反腐復盤：2023年醫(yī)療反腐對設備招采影響較大，改變節(jié)奏但不改變中長期總量需求o力度空前，多項舉措推進最嚴監(jiān)管：整治工作頂層推進上，衛(wèi)健委、醫(yī)保局，乃至更高層次的相關法律修正上為2023年此次反腐行動定下o2023年5月10日，國家衛(wèi)健委醫(yī)療應急司發(fā)布《關于印發(fā)2023年糾正醫(yī)藥購銷領域和醫(yī)療服務中不正之風工作要點的通知》。該文件是首次國家衛(wèi)健委等十四部門聯(lián)合發(fā)文，公布今年醫(yī)藥購銷、醫(yī)療糾風重o2023年7月28日，紀檢監(jiān)察機關于北京召開了全國醫(yī)藥領域腐敗問題集中整治工作的動員部署視頻會議，中央紀委副書記、國家監(jiān)委副主任喻紅秋出席會議并講話o集中整治醫(yī)藥領域腐敗問題是推動健康中國戰(zhàn)略實施、凈化醫(yī)藥行業(yè)生態(tài)、維護群眾切身利益的必然要求。o相關部門召開了全國醫(yī)藥領域腐敗問題集中整治相關會議，部署了為期一年的全國醫(yī)藥領域腐敗問題集中整治工作，迎來最嚴監(jiān)管。o2023年下半年醫(yī)保飛檢工作同步開展o2023年8月—2023年12月期間實現(xiàn)對全國31個省（自治區(qū)、直轄市）和新疆生產(chǎn)建設兵團全覆蓋檢查。o選定醫(yī)學影像檢查、臨床檢驗、康復三個領域作為檢查重點。o檢查范圍為2021年1月1日—2022年12月31日期問醫(yī)保基金使用和o地方紀委進院調研、開展整治工作o2023年7月以來，中央紀委國家監(jiān)委網(wǎng)站發(fā)布《重慶璧山:系統(tǒng)糾治醫(yī)療領域頑疾》《天津持續(xù)糾治醫(yī)療領域不正之風和腐敗問題推動解決群眾就醫(yī)難》《湖南:深入推進清廉單元建設讓廉潔理念覆蓋各行業(yè)各領域》《天津紅橋:深化醫(yī)療衛(wèi)生領域專項監(jiān)督》等多篇文章持續(xù)推進介紹醫(yī)療領域整治工作進展。o從重處罰，多家大三甲開展自查自糾o廣西壯族自治區(qū)人民醫(yī)院也在近期發(fā)布了《深入開展不合理取酬專項清退工作實施方案》。以來所收受的講課費、培訓費、研討費等不合理o學術會議暫停，未備案醫(yī)藥代表不得入院省醫(yī)藥領域腐敗問題集中整治自查自糾工作的通知》。附件所帶的《全省醫(yī)藥領域腐敗問題集中整治自查自糾問題清單及防范措施匯總表》提及違規(guī)接受捐贈、強行索取贊助等，以供自查自糾。醫(yī)療反腐形成低基數(shù)，以舊換新提高同比增速醫(yī)療反腐復盤：醫(yī)療反腐演變?yōu)槌B(tài)化反腐，24H2預計招采環(huán)比逐步恢復5月27日，國家十四部委聯(lián)合發(fā)布《關于印發(fā)2024年糾正醫(yī)藥購《通知》的聯(lián)合制定單位為國家衛(wèi)生健康委、教育部、工業(yè)和信息化部、公安部、財政部、商務部、審計署、國務院國資委、稅務總局、市場監(jiān)管總局、國家醫(yī)保局、國家中醫(yī)藥局、國家疾控局、國家藥監(jiān)局等全國糾正文件要求加大醫(yī)藥購銷領域商業(yè)賄賂治理力度。以“站臺式講課”“餐桌式會議”等為切入點，”治理以及實化細化醫(yī)?；鹗褂帽O(jiān)督管理的具體細則，完善醫(yī)保法規(guī)體系。健全完善日常監(jiān)督檢查工作機制，為期1年的反腐專項行動即將進入尾聲，醫(yī)療反腐逐漸趨于常態(tài)化且設備招采陸醫(yī)療反腐對于行業(yè)持續(xù)良性創(chuàng)新發(fā)展具有明顯推動作用，龍目前整體反腐態(tài)勢趨于常態(tài)化，醫(yī)療設備招采醫(yī)療反腐形成低基數(shù)，以舊換新提高同比增速醫(yī)療反腐復盤：常態(tài)化后重點關注超聲設備板塊的反彈o超聲業(yè)務線受到23H2醫(yī)療反腐的影響國內收入端增速同比下滑明顯，但國際業(yè)務線未見明顯影響。o其中高端占比15%，中低端占比約為85%。單位(百萬元收入同比增量邁瑞醫(yī)療yoy20142,20020152,2311.4%20162,3545.5%20172,93524.7%20183,59722.5%20194,03912.3%180020204,1963.9%187020215,42629.3%243120226,46419.1%308620237,0348.8%3209yoy20003.9%197930.0%243126.9%28584.0%3315開立醫(yī)療yoyyoy6226392.7%87236.4%100715.5%891-11.5%-1.1%784-12.0%38422.8%94620.6%41617.6%108014.1%47816.0%122313.3%502yoy4008.3%53015.0%6014.8%721祥生醫(yī)療yoyyoy1674227262.7%6832720.4%8137013.1%77333-9.9%32.5%39819.4%13.4%381-4.3%7820.0%48427.0%yoy12561.0%20319.1%246-5.5%293-25.6%276-12.8%34855.6%303-23.7%425理邦儀器yoyyoy6565-0.6%8734.4%2263.3%947.4%2320.8%10713.9%2919.3%12617.9%-5.8%1313.8%26.1%18340.1%-12.8%24734.7%7240.0%2699.1%81yoyyoy49-0.6%49-0.6%34.4%6634.4%7.4%707.4%23.0%7810.9%17.9%9217.9%7.6%942.4%40.1%13240.1%39.5%17532.8%12.8%1887.5%省級層面的設備集采可以適當降低設備價格設備集采：省級層面的設備集采可以適當降低設備價格，預計2024年會有更多城市開展設備集中采購設備全國集采的可能性低，目前執(zhí)行的設備集采以城市/省級為單位全國設備集采的可能性較低，主要因為資金來源不統(tǒng)一以及設備參數(shù)和系很多是基層醫(yī)療機構的集采，所以集采的品類都是中低端產(chǎn)品，并且大部分企業(yè)用非主流現(xiàn)階段看，大部分設備集采對產(chǎn)品出廠價的影響有限（局限在省級，且金額包基本都在5億以內）預計2024年會有更多以城市/醫(yī)聯(lián)體/省為單位開展的采購型醫(yī)用設備配置許可證，計劃2024年采購的乙類大貼息貸款是助力設備以舊換新落地的重要工具貼息貸款：貼息貸款是助力設備以舊換新落地的潛4月22日北京市發(fā)布進一步加強重點領域設備購置與更新改造貸款貼息實施方案的通知適用范圍：2024年度政策支持期為自2023年12月1日至2024年12月31日。項目可為單獨設備購置，也可為固定資產(chǎn)投資項目中設備購置的部分，政策期內實際設備采購金額應達到500萬元及以上。銀行貸款：由各銀行按照市場化原則，自主選擇符合政策規(guī)定及授信審批要求的項目，非設備購置或更新改造服務采購用途。各銀行應按照市場化法制化原則合理確定利率水平，鼓勵貸款利率達到各銀行同期同類型貸款最優(yōu)惠水平。貸款貼息：對符合條件的項目給予2.5個百分點的貼息，期限2年。貸款實際利率低于2.5%行首批貸款資金發(fā)放日為起始日。貼息資金匡定總額、分批下達，鼓勵項目單位早申早享。支持領域：科技創(chuàng)新、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)、先進制造業(yè)和現(xiàn)代服務業(yè)“兩業(yè)資公共服務、文化旅游、市政基礎設施、農(nóng)業(yè)等9大領域42個細分領域設備購置與更新改造。6月25日財政部、發(fā)改委、中國人民銀行、和金融監(jiān)管總局聯(lián)合發(fā)布《關于實施設備更新貸款財政貼息政策的通知》。按照相關貸款資金劃付供應商賬戶之日起予以貼息，貼息期限不超過2年。 )印發(fā)之日（2024年3月7日）至2024年12月31日期間，經(jīng)營主體簽訂貸款合同、設備購置或更新改造服務采購合同，且相關貸款資金發(fā)放至經(jīng)營主體并劃付供應商賬戶的，可享受貼息政策。結合中國人民銀行設備更新相關再貸款額度使用情況，可視情延長政策實施期限。7月25日，最新政策提及中央財政貼息從1%提高到1200億元，考慮到財政貼息涉及多個行業(yè)，分配到醫(yī)療設備的財政貼息預計體量較小。邁瑞醫(yī)療：業(yè)務涉及生命信息與支持+醫(yī)學影像+微創(chuàng)外科23年業(yè)績符合預期，凈利率進一步提升。分季度看，2023Q1/Q2/Q3/Q4單季度收入83.6/101.1/88.3/76.3億元(+20.5%/+20.2%/+11.2%/+7.9%單季度歸母凈利潤分別為25.7/38.7/33.9/17.5億元(+22.1%/+21.6%/+20.5%/+16.2%）。24Q1單季度收入93.7億元（+12.1%單季度歸母凈利潤31.6億（+22.9%一季度凈利潤增速較為明顯。從盈利能力看，23年毛利率66.增長主要得益于國內醫(yī)療新基建的開展和海外高。截至23/12月，新基建待執(zhí)行商機仍有200億元。PMLS產(chǎn)線增長13.8%，其中國際PMLS下半年增長超過20%。種子業(yè)務微創(chuàng)外科全年增速超過了30%，硬鏡系統(tǒng)的市場份額提升至國內第三，2）體外診斷收入23年收入124.2億元（+21.1%自國內發(fā)光市場排名超過一名進口品牌并首次位列第四。國際IVD連續(xù)兩年的復合增速超過了30%，海外新突破超過100家ICL；3）醫(yī)學影像23年收入為70.3億元（+8.8場也受到了經(jīng)濟低迷和美元強勢的影響，使得產(chǎn)線23年增速有所放緩。但是其中超聲高端型號增長超過了20%，響相對有限。國際市場下半年增長22%。增速表現(xiàn)最亮眼的依舊是發(fā)展中國家，全年增速超過了20%，北美市場連合增速達到了18%。持續(xù)高研發(fā)投入，產(chǎn)品升級不斷。23年研發(fā)費用34.3億元，加速拓展“瑞智聯(lián)”生態(tài)系統(tǒng)在院內的應用場景?；诠驹诒O(jiān)護儀、麻醉機、呼吸機、輸注泵等多產(chǎn)品的布局和優(yōu)勢，目前已經(jīng)推出包括全院、重癥、圍術期、急診、心臟科、普護在內的多場景解決方案。通過集成床旁所有設備數(shù)據(jù)，構建設備全息彩超昆侖ResonaA20重磅上市后預計也將助力影像業(yè)務條線。聯(lián)影醫(yī)療：業(yè)務涉及醫(yī)學影像件收入1.7億元（+124.8%）從醫(yī)學影像設備細分產(chǎn)品來看，CT/MR/MI/XR/RT設備收入分別為40.7/32.8/15.5/7.6/2.7億元 ,同比增長+7.8%/+58.5%/1.4%/+32.8%/+6.9%。公司傳統(tǒng)存續(xù)型號產(chǎn)品銷量穩(wěn)健增長，疊加10余種新型號產(chǎn)品陸續(xù)產(chǎn)生周期較長。主要發(fā)達市場及新興市場。2023年國內收入為9.5億元（+19.7%海外收入1.7億元（+54.0%海外收入占比提高至構采購CT和MR設備不再受到配置證限制，中高端影像設備采購需求有望加速。2023年公司MR業(yè)務線同比增長58.5%，是全盈利預測：預計公司2024-2026年營業(yè)收入分別為139/172/215億元，歸母凈利風險提示：市場競爭加劇風險、研發(fā)失敗風險、海外市場開拓不及預期風險政策波動風險。開立醫(yī)療：業(yè)務涉及超聲+硬鏡+軟鏡業(yè)績符合預期，超聲內鏡雙輪驅動邏輯未變。分季度看，2023Q1/Q2/Q3/Q4單季度收入分別為4.7/5.7/4.2/6.5億元(+27.6%/+22.7%/+2.1%/+27.6%單季度歸母凈利潤分別為1.4/1.3/0.5/1.3億元（+171.1/+8.8%/-32.6%/+7.6%）。23H2隨著國內醫(yī)療反腐升級，給超聲業(yè)務線的招投標帶來較大影響，對內窺鏡影響較小。公司整體毛利率提升至69.4%(+2.5pp主要系高端機型占比提升以及三級醫(yī)院裝機占比提升。此外，外匯收益帶來約1.6pp正系2023年加大人員投入,持續(xù)布局新產(chǎn)業(yè)。管理費用率+0.5pp，23年股份支付約4000W。研發(fā)費用率-0.5pp。財務費用率- 的落地利好，將會有需求提振；2）醫(yī)用內窺鏡：主要分為軟鏡及硬鏡兩部分。軟鏡業(yè)務線國內增速高于海外，外科硬鏡在國內起步，陸續(xù)配備人員中。預計未來海外將逐步發(fā)力。未國內硬鏡收入做了相應的激勵措施。端彩超平臺S80/P80系列，進一步提升了公司在高端超聲領域的競爭力。在消化與呼吸內鏡領域，公司推出了HD-580系列內了國內領先水平。在微創(chuàng)外科領域，公司的SV-M4K100系列硬鏡獲得了認證，并啟動了多個外盈利預測。預計公司24-26年的歸母凈利潤為5.9、7.7、9.7億元。風險提示：匯率波動風險；新產(chǎn)品研發(fā)、注冊及認證風險；海外業(yè)務拓展不及預期風險；市場競爭導致產(chǎn)品價格大幅下降的風澳華內鏡：業(yè)務涉及軟鏡23年疫后毛利率大幅反彈，中高端產(chǎn)品持續(xù)放量。分季度收入看，23Q1/Q2/Q3/Q4單季度收入分別為1.3/1.6/1.4/2.5億元(+53.8%/90.8%/+23%/+51.7%)，疫后實現(xiàn)收入大幅提速，公司進一步加強了研發(fā)端的投入，不斷對產(chǎn)品進行持續(xù)的打磨與升級，獲得了更多的臨床端認可所致。從盈利能力看，23年毛利率提升至73.8%（+4.1pp），實現(xiàn)大幅躍升，系產(chǎn)品高毛利的中高端機型占比提升所致。23年中高端機型主機、鏡體在三級醫(yī)院裝機（含中標）數(shù)量分別是96臺，316根，裝機（含中標）三級醫(yī)院73家。從費用端看，銷售費用率34.3%（+4.7pp管理費用率13.4%（-5.5pp研發(fā)費用率21.7%增長較多所致。AQ-300持續(xù)迭代，各類鏡體種類配套不斷豐富。23年公司根據(jù)臨床端的反饋對AQ-300系列進行了持續(xù)的迭代，在操控性能、操作手感、穩(wěn)定性等多個方面做了進一步完善，產(chǎn)品性能得到了持續(xù)的優(yōu)化。此外，公司在各類鏡體種類配套上不斷豐富。23年公司推出了全新十二指腸內鏡，該產(chǎn)品具有清晰的視野與更大的抬鉗角度，可以更清晰地觀察和辨認十二指腸情況，為ERCP（內鏡逆行性膽管-胰管造影）診療提供了更好的支持與服務。此外，公司23年發(fā)布超細內鏡、超細經(jīng)皮膽道內鏡、支氣管鏡等多款細鏡產(chǎn)品，多平臺兼容適配，靈活滿足不同科室的診療需求，為臨床提供更為有力的工具。并且發(fā)布了分體式上消化道內鏡，更大限度保證了洗消的功用和效率。整體來看，公司研發(fā)不斷投入，整機及鏡體的產(chǎn)品質量及種類持續(xù)上升。國產(chǎn)軟鏡設備龍頭有望受益于進口替代，AQ-300放量在即。軟鏡在臨床診療場景中廣泛使用，國內胃鏡、腸鏡診療開展率和內鏡醫(yī)師數(shù)量均有提升空間，目前軟鏡行業(yè)國產(chǎn)化率僅不到10%，日本企業(yè)奧林巴斯、富士、賓得占據(jù)90%以上的份額。隨著旗艦產(chǎn)品AQ-300的上市推廣，公司后續(xù)有望持續(xù)受益于國產(chǎn)替代。公司目前已大力布局國內經(jīng)銷商團隊進行后續(xù)對AQ300的全面推廣，預計2024年AQ300將持續(xù)放量。盈利預測：預計2024-2026年歸母凈利潤分別為1.3、1.8、2.風險提示：研發(fā)失敗、AQ300銷售不或及預期、疫情反復、競爭加劇等風險。山外山：業(yè)務涉及血液凈化設備加大經(jīng)銷力度，經(jīng)銷覆蓋范圍不斷擴大，血液凈化設備業(yè)務增長較快，2023年公司血液凈化設備收入5.28億元，同比增加118.48%，2023年公司CRRT在國內各品牌銷售額中占比22.92%，排名第一，血透血濾機銷售額和數(shù)量占有率排名第比12.01%。公司設備在近400家大型三甲醫(yī)院實現(xiàn)了終端裝機，國內客戶總量累計超過2000家，建立了良好的品牌形象和產(chǎn)品口碑，國產(chǎn)替代有望加快。此外2023年公司血液凈化耗材收入1.02億元，同比增加32.99%。2023年6月公司取得一次性使用血液灌流器產(chǎn)品注冊證。研發(fā)創(chuàng)新能力強，毛利率提升明顯。繼續(xù)加大自主創(chuàng)新投入，2023年研發(fā)投入3803萬元，同比增長42.6%。報告期內公司獲用率分別同比-0.69/-1.59/-2.56/-0.6pp。國內市場優(yōu)勢明顯，國際市場布局加快。公司積極參加德國、巴西、俄羅斯、印度等國家的多項國際大型醫(yī)療展盈利預測與投資建議：考慮到公司設備海內外市場持續(xù)快速增長，以及耗材快速放量，預計2024-2026年公司利潤分別為2.5風險提示：新品研發(fā)失敗、設備市場競爭激烈、部分核心原材料進口采購等風險。祥生醫(yī)療：業(yè)務涉及超聲設備23年業(yè)績符合預期，利潤端增速快于收入端。23年業(yè)績符合預期，海外市場增速較快。主要系海外業(yè)務在公司整體業(yè)務中占比較高，形成了較多的外幣資產(chǎn)，帶來一部分匯兌損失，而去年同期為匯兌收益，進而對凈利潤產(chǎn)生一定程度的影響。23年凈利潤增速快于營收增速，主要系：1）高端產(chǎn)品占比持續(xù)提升；2）費用率控制較好。分季度看，2023Q1/Q2/Q3/Q4單季度收入1.65/1.31/1.05/0.8億元（+64.6%/+2.6%/-16.2%/207.5%單季度歸母凈利潤分別為0.53/0.59/0.29/0.05億元(+111.3%/+16.8%/-40.9%/+125.6%）。從盈利能力看，23年毛利率為5但四季度有匯兌負收益拉低全年毛利率。銷售費用率10.9%（-2.3pp），管理費用率7.2%（-1.5pp海外市場全面打造“SonoFamily”，筆記本超聲高速增長。公司前瞻布局多系列超聲產(chǎn)品方面賦能：人工智能云平臺SonoAI已廣泛搭載高端推車和便攜產(chǎn)品線。2）SonoEye補基層短板：SonoEye掌超已推出5個系列，憑借便攜、小型化的特點助力基層醫(yī)療市場下沉。3）SonoAir、S產(chǎn)品線的重磅新品，自22年底從德國推向市場，現(xiàn)已獲批FDA上市歐洲、拉美、北美、中東等地區(qū)。SonoMax23年首次在全球亮相，性價比相較Xbit更具優(yōu)勢。未來公司將圍繞以“SonoMax、SonoAir和Xbit系列發(fā)力高端市場，SonoEye掌超賦能基層高質量診療”為工作重心，提高公司超聲產(chǎn)品在全球的競爭力。新產(chǎn)品助力業(yè)績增長，產(chǎn)品拓寬應用領域。1）國內公司5月與飛利浦簽訂合作備忘錄，目前關于新產(chǎn)品合作順利，助力未來業(yè)場，未來SonoAir有望逐步替代掌超進入醫(yī)美市場，為公司帶來更高的回報。盈利預測。公司是國產(chǎn)超聲醫(yī)學影像設備龍頭之一，以便攜超為差異化特色。預計2024-2026年歸母凈利潤分別為2.1、3.4億元，考慮到公司在技術、產(chǎn)品、渠道、品牌和服務五方面的競爭優(yōu)勢風險提示：研發(fā)失敗風險、匯率波動風險、產(chǎn)品升級失敗風險。新華醫(yī)療：業(yè)務涉及放射治療及影像、實驗室設備、血液凈化設備產(chǎn)品結構優(yōu)化，業(yè)績增長穩(wěn)健。2023年公司營業(yè)收入同比增長7.9%，聚焦醫(yī)療器械制造和制藥裝備產(chǎn)品兩大主業(yè)，2023年公品同比增加14.47%；制藥裝備產(chǎn)品營業(yè)2023年營業(yè)收入19.22億元，同比增長26.73%。強化費用管控，盈利能力持續(xù)提升。公司2023毛利率為27.4%，同比提升1.1pp主要系公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結構，其中醫(yī)療制造產(chǎn)品毛利率40.82%，制藥裝備產(chǎn)品毛利率。公司2023年銷售費用/管理費用/財務費用/研發(fā)費用率分別同比-0.45/+0.23/+0.33/-0.25pp，公司持續(xù)進行結構優(yōu)化、降加大研發(fā)投入，國際市場發(fā)展迅速。2023年公司研發(fā)費用4.43億，持續(xù)加大研發(fā)投入力度，公司2023年度申請專利419項，其中發(fā)明專利87項，入選國家知識產(chǎn)權優(yōu)勢企業(yè)，連續(xù)三年入選中國企業(yè)專利實力500強。同時公司堅持國內國際“雙循環(huán)”品質量不斷提高，國際訂單的穩(wěn)步增長，公司未來國際市場收入增長可期。風險提示：費用管控不及預期、核心品種銷售不及預期、海外業(yè)務拓展不及預期等風險。理邦儀器：業(yè)務涉及心電圖機+胎心監(jiān)測+超聲+病人監(jiān)護儀業(yè)績符合預期，開啟“創(chuàng)新+平臺化+國際化”戰(zhàn)略。分季度看，2023Q1/Q2/Q3/Q4單季度收入分別為6.4/4.5/4.3/4.1億元（+64.2%/-3.8%/+12.9%/-17.3%單季。23Q1隨著國家疫情防控政策的調整，國內市場對于監(jiān)護儀的需求大幅增長，帶來全年內銷上升。毛利率提升至57.4%(+1.1pp主要系體外診斷產(chǎn)線毛利率提升明顯，對綜合毛利有拉動作用。此外，規(guī)模效應逐步體現(xiàn)，其他業(yè)務線板塊毛利率也有所輕微提升，盈利能力有所上升。從費用率方面來看，銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為24.5%/6%/17.9%/-0.7%。銷售費用率23年增加2.9pp，系2023年加大人員投入,產(chǎn)業(yè)布局持續(xù)升級。管理費用率+0.5pp，主要系匯率波動所致。整體來看，全預計24年費用率將會有所下降。體外診斷持續(xù)高增，新產(chǎn)品逐步落地。23年公司多條業(yè)務線表現(xiàn)穩(wěn)健。體外診斷收入約3.6億（+19.8%病人監(jiān)護收入約外診斷產(chǎn)品線。i500作為一款基于微電極法的濕式血氣，診斷產(chǎn)品線理邦儀器涵蓋了推車及便攜式超聲。超聲行業(yè)增速整體較為穩(wěn)健，此外受到23年醫(yī)療反腐的影響以及海外黑白入下降，導致業(yè)務線增速約9%。后續(xù)隨著新品AcclarixAX9便攜式全數(shù)字彩色超聲診斷系統(tǒng)的推出，預計超聲線增速將穩(wěn)健提升。與GHLabs合作開發(fā)人工智能驅動的經(jīng)濟型手持超聲設備，提升AI醫(yī)療水平。2024年3月，理邦儀器發(fā)布公告稱與GlobalHealthLabs,Inc合作開發(fā)以開發(fā)一款人工智能驅動的經(jīng)濟型手持超聲設備，供中低收入國家的未經(jīng)超聲專業(yè)訓練的社區(qū)級衛(wèi) ,推動海外收入提升。風險提示：匯率波動風險；新產(chǎn)品研發(fā)、注冊及認證風險；海外業(yè)務拓展不及預期風險；市場競爭導致產(chǎn)品價格大幅下降的風