風(fēng)險(xiǎn)投資的生產(chǎn)效率效應(yīng)研究

圖書(shū)在版編目（CIP）數(shù)據(jù)

風(fēng)險(xiǎn)投資的生產(chǎn)效率效應(yīng)研究：基于資本賬戶開(kāi)放背景/陳鑫著.

—北京：企業(yè)管理出版社，2022.11

ISBN978-7-5164-2652-4

Ⅰ.①風(fēng)…Ⅱ.①陳…Ⅲ.①風(fēng)險(xiǎn)投資-影響-生產(chǎn)效率-研究

Ⅳ.①F830.59

中國(guó)版本圖書(shū)館CIP數(shù)據(jù)核字（2022）第118052號(hào)

書(shū)名：風(fēng)險(xiǎn)投資的生產(chǎn)效率效應(yīng)研究：基于資本賬戶開(kāi)放背

景

書(shū)號(hào)：ISBN978-7-5164-2652-4

作者：陳鑫

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版次：2022年11月第1版

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定價(jià)：82.00元

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序言

隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展步入新常態(tài)，傳統(tǒng)的以勞動(dòng)、資本等要素驅(qū)動(dòng)

為主的增長(zhǎng)模式將難以為繼，未來(lái)必須轉(zhuǎn)向全要素生產(chǎn)率驅(qū)動(dòng)。風(fēng)險(xiǎn)

投資是推動(dòng)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、全要素生產(chǎn)率增長(zhǎng)的重要因素。為了更好地推

動(dòng)創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)發(fā)展，中國(guó)開(kāi)始試行合格境外有限合伙人（Qualified

ForeignLimitedPartner，QFLP）和人民幣合格境外有限合伙人

（RMBQualifiedForeignLimitedPartner，RQFLP）等制度，希望

能夠通過(guò)提升資本賬戶開(kāi)放水平吸引更多外資進(jìn)入國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資市

場(chǎng)，幫助解決國(guó)家創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)融資難題，促進(jìn)全要素生產(chǎn)率快速增長(zhǎng)。

理論上，資本賬戶開(kāi)放有助于資本累積，但是外資進(jìn)入可能會(huì)引起國(guó)

內(nèi)投資市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和配置狀態(tài)變動(dòng)，并影響風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)全要素生產(chǎn)率的

邊際貢獻(xiàn)，所以未來(lái)不能僅關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)投資增量，還需要合理優(yōu)化其結(jié)

構(gòu)質(zhì)量和配置狀態(tài)。遺憾的是，在有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)投資與全要素生產(chǎn)率的研

究中，國(guó)內(nèi)外學(xué)者普遍將風(fēng)險(xiǎn)投資視為“均質(zhì)”的，且尚未取得一致

結(jié)論。雖然少數(shù)研究揭示了不同背景的風(fēng)險(xiǎn)投資激勵(lì)創(chuàng)新的差異，但

它們普遍停留在企業(yè)層面，多以研發(fā)投入或?qū)＠a(chǎn)出指標(biāo)來(lái)衡量創(chuàng)新

績(jī)效，并不能為優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)質(zhì)量和區(qū)域配置提供準(zhǔn)確參考。同

時(shí)，對(duì)于QFLP、RQFLP等政策制度的預(yù)期成效，學(xué)術(shù)界還存在一定爭(zhēng)

議。

為了突破已有研究的局限，解決存在的爭(zhēng)議，本書(shū)考察了風(fēng)險(xiǎn)投

資對(duì)全要素生產(chǎn)率的影響及其作用路徑，同時(shí)揭示了資本賬戶開(kāi)放對(duì)

風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)“數(shù)量”和“效益”的影響。第1章“緒論”，介紹選題

依據(jù)和背景情況，明確相關(guān)研究前沿進(jìn)展與不足之處，提出要研究的

問(wèn)題與理論框架。第2章“理論基礎(chǔ)與文獻(xiàn)綜述”，主要介紹全要素生

產(chǎn)率、風(fēng)險(xiǎn)投資和資本賬戶開(kāi)放等概念的內(nèi)涵及相關(guān)測(cè)度方法，并回

顧了熊彼特創(chuàng)新理論、資本賬戶開(kāi)放爭(zhēng)論等相關(guān)知識(shí)，同時(shí)，對(duì)文獻(xiàn)

做了系統(tǒng)梳理，重點(diǎn)關(guān)注理論前沿，為后續(xù)提出研究假設(shè)尋找理論依

據(jù)。第3章“中國(guó)全要素生產(chǎn)率估算與演變研究”主要估算了中國(guó)各

省、自治區(qū)、直轄市的全要素生產(chǎn)率指數(shù)，重點(diǎn)考察中國(guó)全要素生產(chǎn)

率的時(shí)空演變規(guī)律。第4章“中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資與全要素生產(chǎn)率：異質(zhì)效應(yīng)

檢驗(yàn)”主要從區(qū)域?qū)用嫣接懥瞬煌尘暗娘L(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)全要素生產(chǎn)率的

影響及其效率差異。第5章“中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資與全要素生產(chǎn)率：作用路徑

考察”主要從區(qū)域?qū)用嫣接懥瞬煌尘暗娘L(fēng)險(xiǎn)投資影響全要素生產(chǎn)率

的具體路徑。第6章“中國(guó)資本賬戶開(kāi)放與風(fēng)險(xiǎn)投資：增量提效分析”

主要考察資本賬戶開(kāi)放對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)規(guī)模與邊際效益的影響。第7章

“結(jié)論與展望”對(duì)全書(shū)進(jìn)行系統(tǒng)總結(jié)，立足于中國(guó)全要素生產(chǎn)率發(fā)展

規(guī)律，依據(jù)不同背景的風(fēng)險(xiǎn)投資與全要素生產(chǎn)率之間的關(guān)系，提出優(yōu)

化風(fēng)險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)質(zhì)量和區(qū)域配置的政策建議。

本書(shū)的主要貢獻(xiàn)如下：①突破了風(fēng)險(xiǎn)投資的“均質(zhì)”假設(shè)，從區(qū)

域?qū)用孀C實(shí)了外資、國(guó)有和民營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)投資在提升全要素生產(chǎn)率過(guò)程中

的異質(zhì)性，不僅有助于解釋現(xiàn)有經(jīng)驗(yàn)研究結(jié)論之間的沖突，還能為優(yōu)

化中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)質(zhì)量提供參考；②打破了現(xiàn)有理論邊界約束，把

技術(shù)進(jìn)步與技術(shù)效率視為全要素生產(chǎn)率增長(zhǎng)路徑，并在統(tǒng)一理論框架

下考察外資、國(guó)有和民營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)作用路徑的依賴性，不僅進(jìn)一步

深化了風(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)濟(jì)行為理論，還有助于合理優(yōu)化中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的區(qū)

域配置；③考察資本賬戶開(kāi)放對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資規(guī)模數(shù)量與邊際效益的影

響，不僅有助于解決現(xiàn)有存在爭(zhēng)議的問(wèn)題，還能幫助管理者了解

QFLP、RQFLP等政策制度體系成效，并在“增量提效”的原則下做出優(yōu)

化調(diào)整，推動(dòng)改革開(kāi)放紅利的持續(xù)釋放。此外，在研究方法層面，本

書(shū)在考慮空間相關(guān)性的前提下，采用非參數(shù)協(xié)方差矩陣估計(jì)法和空間

計(jì)量分析方法，并引入貝葉斯方法設(shè)定空間計(jì)量模型，既彌補(bǔ)了傳統(tǒng)

計(jì)量經(jīng)濟(jì)分析的不足，又避免了空間計(jì)量模型誤設(shè)，所得結(jié)論更加貼

合現(xiàn)實(shí)情況。

第1章緒論

1.1問(wèn)題由來(lái)

1.1.1研究背景

1.1.2研究問(wèn)題

1.2研究目標(biāo)與意義

1.2.1研究目標(biāo)

1.2.2研究意義

1.3研究?jī)?nèi)容與方法

1.3.1研究?jī)?nèi)容

1.3.2研究方法

1.3.3技術(shù)路線

1.4本研究的創(chuàng)新點(diǎn)

第2章理論基礎(chǔ)與文獻(xiàn)綜述

2.1理論基礎(chǔ)

2.1.1全要素生產(chǎn)率理論

2.1.2熊彼特創(chuàng)新理論

2.1.3風(fēng)險(xiǎn)投資理論

2.1.4資本賬戶開(kāi)放理論

2.2國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)綜述

2.2.1風(fēng)險(xiǎn)投資與全要素生產(chǎn)率

2.2.2資本賬戶開(kāi)放與全要素生產(chǎn)率

2.2.3資本賬戶開(kāi)放與風(fēng)險(xiǎn)投資

2.3本章小結(jié)

2.3.1已有研究評(píng)價(jià)

2.3.2對(duì)本研究的啟示

第3章中國(guó)全要素生產(chǎn)率估算與演變研究

3.1中國(guó)全要素生產(chǎn)率的估算校核

3.1.1估算方法

3.1.2指標(biāo)數(shù)據(jù)

3.1.3結(jié)果校核

3.2中國(guó)全要素生產(chǎn)率的演變規(guī)律

3.2.1研究方法

3.2.2增長(zhǎng)規(guī)律

3.2.3分布動(dòng)態(tài)

3.3中國(guó)全要素生產(chǎn)率的增長(zhǎng)路徑

3.3.1路徑識(shí)別

3.3.2技術(shù)進(jìn)步

3.3.3技術(shù)效率

3.4本章小結(jié)

第4章中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資與全要素生產(chǎn)率：異質(zhì)效應(yīng)檢驗(yàn)

4.1理論分析與研究假設(shè)

4.1.1理論機(jī)制分析

4.1.2異質(zhì)效應(yīng)假設(shè)

4.2研究設(shè)計(jì)

4.2.1變量指標(biāo)

4.2.2樣本數(shù)據(jù)

4.2.3模型方法

4.3實(shí)證分析

4.3.1描述性統(tǒng)計(jì)分析

4.3.2空間相關(guān)性檢驗(yàn)

4.3.3回歸結(jié)果分析

4.3.4穩(wěn)健性檢驗(yàn)

4.3.5進(jìn)一步討論

4.4本章小結(jié)

第5章中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資與全要素生產(chǎn)率：作用路徑考察

5.1理論分析與研究假設(shè)

5.1.1理論機(jī)制分析

5.1.2路徑依賴假設(shè)

5.2研究設(shè)計(jì)

5.2.1變量指標(biāo)

5.2.2樣本數(shù)據(jù)

5.2.3模型方法

5.3實(shí)證分析

5.3.1描述性統(tǒng)計(jì)分析

5.3.2空間相關(guān)性檢驗(yàn)

5.3.3模型設(shè)定檢驗(yàn)

5.3.4回歸結(jié)果分析

5.3.5穩(wěn)健性檢驗(yàn)

5.3.6進(jìn)一步討論

5.4本章小結(jié)

第6章中國(guó)資本賬戶開(kāi)放與風(fēng)險(xiǎn)投資：增量提效分析

6.1理論分析與研究假設(shè)

6.1.1理論機(jī)制分析

6.1.2增量提效假設(shè)

6.2研究設(shè)計(jì)

6.2.1變量指標(biāo)

6.2.2樣本數(shù)據(jù)

6.2.3模型方法

6.3實(shí)證分析

6.3.1描述性統(tǒng)計(jì)分析

6.3.2空間相關(guān)性檢驗(yàn)

6.3.3回歸結(jié)果分析

6.3.4穩(wěn)健性檢驗(yàn)

6.3.5進(jìn)一步討論

6.4本章小結(jié)

第7章結(jié)論與展望

7.1主要研究結(jié)論

7.2相關(guān)政策建議

7.3未來(lái)工作方向

參考文獻(xiàn)

附錄A

附錄B

第1章緒論

1.1問(wèn)題由來(lái)

1.1.1研究背景

隨著“人口紅利”和“庫(kù)茲涅茨效應(yīng)”的消失，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展逐

步進(jìn)入新常態(tài)，傳統(tǒng)的以勞動(dòng)、資本等要素投入驅(qū)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式

難以為繼，未來(lái)要保持經(jīng)濟(jì)中高速增長(zhǎng)，必須要轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，

全面提高全要素生產(chǎn)率（蔡昉，2013；劉世錦，2015；吳敬璉，

2015；青木昌彥，2015）［1-4］。然而，相關(guān)研究卻表明，中國(guó)全要素

生產(chǎn)率增速及其對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率長(zhǎng)期處在停滯狀態(tài)，甚至在某些時(shí)

點(diǎn)出現(xiàn)了斷崖式下降。例如，白重恩和張瓊（2014）［5］研究發(fā)現(xiàn)：自

2008年國(guó)際金融危機(jī)以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力來(lái)自人力資本和全要素

生產(chǎn)率增速的雙重下降，其中全要素生產(chǎn)率增速下降是主要原因。具

體來(lái)講：1979年至2007年，在扣除了要素投入增長(zhǎng)部分之后，中國(guó)生

產(chǎn)效率年平均改善速度約為3.78%；2008年至2013年，中國(guó)生產(chǎn)效率年

平均改善速度為1.40%，并且呈現(xiàn)出持續(xù)下滑的趨勢(shì)。余泳澤（2015）

［6］的測(cè)算同樣表明，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力正處在深刻變革之中，現(xiàn)階段

資本投入與全要素生產(chǎn)率反向角逐，全要素生產(chǎn)率對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)

正在被逐漸弱化，并在2008年出現(xiàn)了斷崖式的下降，落后的生產(chǎn)效率

嚴(yán)重制約了經(jīng)濟(jì)潛在增長(zhǎng)速度。由此可見(jiàn)，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)源泉的消失

并不意味著新增長(zhǎng)源泉能夠自然而然地產(chǎn)生，甚至一些可持續(xù)的、支

撐中國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的源泉也在弱化，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力轉(zhuǎn)換面臨著諸多

嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。如何有效提升全要素生產(chǎn)率水平，以創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)可

持續(xù)增長(zhǎng)，已成為當(dāng)前亟待解決的關(guān)鍵問(wèn)題。[1]

在新古典增長(zhǎng)理論中，全要素生產(chǎn)率是指產(chǎn)出增長(zhǎng)中不能用要素

投入增長(zhǎng)來(lái)解釋的部分，也就是所謂的“索洛余值”（Solow，1957）

［7］。全要素生產(chǎn)率增長(zhǎng)主要依賴由利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)的創(chuàng)新，發(fā)達(dá)國(guó)家生產(chǎn)率

增長(zhǎng)多依賴自主創(chuàng)新，而在新興經(jīng)濟(jì)體中，自主創(chuàng)新和技術(shù)引進(jìn)是其

生產(chǎn)率增長(zhǎng)的主要來(lái)源，它們依托不同的制度安排（Aghion和

Griffith，2008；Aghion和Cette，2014）［8，9］。其中，就金融制度

安排而言，基于市場(chǎng)的金融體系更能促進(jìn)發(fā)達(dá)國(guó)家生產(chǎn)率的增長(zhǎng)，而

新興經(jīng)濟(jì)體生產(chǎn)率改善則主要依靠以銀行為基礎(chǔ)的金融體系（Koch，

2014）［10］。需要注意的是，中國(guó)非金融企業(yè)杠桿率長(zhǎng)期居于高位，

過(guò)量債務(wù)將會(huì)阻礙國(guó)家全要素生產(chǎn)率持續(xù)增長(zhǎng)，甚至可能引發(fā)系統(tǒng)性

金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退，而且“去杠桿化”已成為當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改

革的一項(xiàng)重要任務(wù)，未來(lái)企業(yè)信貸的供給規(guī)模必然會(huì)有所收縮[2]

（Fabrizio等，2010；陸婷、余永定，2015）［11，12］。同時(shí)，作為國(guó)

家技術(shù)創(chuàng)新的重要載體，科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)普遍具有高風(fēng)險(xiǎn)性，其所需資

本周期較長(zhǎng)，很難受到傳統(tǒng)借貸資本青睞（Beck等，2008；馬秋君，

2013）［13，14］。因此，針對(duì)科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資困境，未來(lái)需要增設(shè)一

些新的金融制度安排，補(bǔ)充國(guó)家創(chuàng)新載體的資本來(lái)源。

風(fēng)險(xiǎn)投資是推動(dòng)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、生產(chǎn)率增長(zhǎng)的一個(gè)重要因素。為了更

好地推動(dòng)創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)發(fā)展，中國(guó)開(kāi)始試行合格境外有限合伙人（QFLP）

[3]和人民幣合格境外有限合伙人（RQFLP）[4]等制度，并在上海、天津

和廣東等自貿(mào)區(qū)同步試點(diǎn)外商直接投資負(fù)面清單管理模式，希望能夠

通過(guò)深化資本賬戶開(kāi)放水平，吸引更多的外資進(jìn)入國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資市

場(chǎng)，以幫助解決國(guó)家創(chuàng)新載體的融資難題。理論與經(jīng)驗(yàn)研究表明，風(fēng)

險(xiǎn)投資與創(chuàng)業(yè)企業(yè)研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入、專利產(chǎn)出以及新產(chǎn)品銷售收入之間

均存在顯著正相關(guān)關(guān)系，而且外資、國(guó)有和民營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)投資在扶持企業(yè)

創(chuàng)新活動(dòng)中存在顯著的效率差異（Kortum和Lerner，2000；茍燕楠和

董靜，2014；Yan等，2015；Etzkowitz等，2017）［15-18］。資本賬戶

開(kāi)放有助于東道主國(guó)家資本累積和配置效率改善，但外資涌入同時(shí)會(huì)

引起國(guó)內(nèi)投資市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變動(dòng)，表現(xiàn)為外資對(duì)本土投資的“擠入”或

“擠出”效應(yīng)（Agosin和Machado，2005；Galindo等，2007；羅長(zhǎng)

遠(yuǎn)，2007；彭紅楓、魯維潔，2011）［19-22］?？梢酝茰y(cè)，如果不同背

景的風(fēng)險(xiǎn)投資在提升國(guó)家全要素生產(chǎn)率過(guò)程中也存在異質(zhì)性，那么

QFLP、RQFLP等資本賬戶開(kāi)放政策導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變動(dòng)可能會(huì)

進(jìn)一步影響其對(duì)全要素生產(chǎn)率的邊際貢獻(xiàn)。因此，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)

和資本賬戶開(kāi)放的背景下，我們不能僅關(guān)注國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資的增量與存

量，還要注意優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)質(zhì)量與配置狀態(tài)，努力提高風(fēng)險(xiǎn)投資

對(duì)全要素生產(chǎn)率的邊際貢獻(xiàn)，從而更快更好地驅(qū)動(dòng)中國(guó)創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)可持

續(xù)增長(zhǎng)。

1.1.2研究問(wèn)題

遺憾的是，少數(shù)經(jīng)驗(yàn)研究盡管揭示了不同背景的風(fēng)險(xiǎn)投資在推動(dòng)

創(chuàng)新方面的異質(zhì)效應(yīng)的存在，但僅停留在企業(yè)微觀層面，且多以研發(fā)

投入、專利產(chǎn)出指標(biāo)衡量創(chuàng)新績(jī)效，尚未從區(qū)域?qū)用嫦到y(tǒng)地考察外

資、國(guó)有以及民營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)全要素生產(chǎn)率影響以及作用路徑等方面

的差異，也就無(wú)法為優(yōu)化我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)質(zhì)量和區(qū)域配置提供準(zhǔn)確

的政策建議。同時(shí)，對(duì)于QFLP、RQFLP等資本賬戶開(kāi)放政策的預(yù)期成

效，目前學(xué)術(shù)界還存在一定的爭(zhēng)議。例如，國(guó)內(nèi)學(xué)者林毅夫（2013）

［23］、余永定（2014）［24］和楊小海等（2017）［25］等對(duì)加快推進(jìn)資

本賬戶開(kāi)放持懷疑態(tài)度，其中林毅夫指出，相關(guān)研究表明國(guó)家經(jīng)濟(jì)增

長(zhǎng)主要依靠國(guó)內(nèi)原始資本的積累，以風(fēng)險(xiǎn)投資、股票等直接融資為主

的金融結(jié)構(gòu)并不完全適合發(fā)展中國(guó)家[5]。況且，中國(guó)現(xiàn)已成為資本凈

輸出國(guó)，外資進(jìn)入可能會(huì)擠占國(guó)內(nèi)資本的投資機(jī)會(huì)。Aghion和Cette

（2014）［9］、Hernán等（2014）［26］認(rèn)為，發(fā)展中國(guó)家推動(dòng)創(chuàng)新型

經(jīng)濟(jì)發(fā)展要更多地依靠風(fēng)險(xiǎn)投資、私募股權(quán)和證券市場(chǎng)的金融體系，

同時(shí)外資進(jìn)入有助于提高新興市場(chǎng)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)投資規(guī)模與配置效率。

為了突破已有研究局限，本書(shū)立足于經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資

和全要素生產(chǎn)率發(fā)展現(xiàn)狀，提出如下關(guān)鍵研究問(wèn)題。

第一類問(wèn)題：風(fēng)險(xiǎn)投資是否有助于提高中國(guó)全要素生產(chǎn)率？不同

背景的風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)所在地區(qū)全要素生產(chǎn)率的影響及其效率是否存在顯

著差異？在資本賬戶開(kāi)放的背景下，如何有效提升風(fēng)險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)質(zhì)

量？

第二類問(wèn)題：全要素生產(chǎn)率增長(zhǎng)來(lái)源有技術(shù)進(jìn)步和效率改善，風(fēng)

險(xiǎn)投資究竟是通過(guò)何種路徑提升全要素生產(chǎn)率的？不同背景的風(fēng)險(xiǎn)投

資對(duì)全要素生產(chǎn)率的作用路徑是否存在依賴性？針對(duì)中國(guó)各省、自治

區(qū)、直轄市的全要素生產(chǎn)率增長(zhǎng)模式，如何合理優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)投資區(qū)域配

置？

第三類問(wèn)題：資本賬戶開(kāi)放是否有助于提高中國(guó)全要素生產(chǎn)率？

對(duì)中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)“數(shù)量”和“效益”有何影響[6]？具體來(lái)講，

QFLP、RQFLP等政策體系是否有助于增加風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)強(qiáng)度？能否提升

其對(duì)全要素生產(chǎn)率的邊際貢獻(xiàn)？基于現(xiàn)有政策體系成效，未來(lái)該如何

進(jìn)行改革調(diào)整？

基于以上分析，繪制研究問(wèn)題與邏輯框架圖，并在其中注明一級(jí)

理論假設(shè)，如圖1.1所示：“異質(zhì)效應(yīng)假設(shè)”源于第一類問(wèn)題，預(yù)設(shè)的

是外資、國(guó)有以及民營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)全要素生產(chǎn)率的影響差異；“路徑

依賴假設(shè)”源于第二類問(wèn)題，預(yù)設(shè)的是外資、國(guó)有以及民營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)投資

與技術(shù)進(jìn)步、技術(shù)效率之間的關(guān)系；“增量提效假設(shè)”源于第三類問(wèn)

題，預(yù)設(shè)的是資本賬戶開(kāi)放對(duì)中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資強(qiáng)度的影響，及其對(duì)風(fēng)險(xiǎn)

投資與全要素生產(chǎn)率之間關(guān)系的調(diào)節(jié)效應(yīng)。

圖1.1研究問(wèn)題與邏輯框架

1.2研究目標(biāo)與意義

1.2.1研究目標(biāo)

本研究旨在探索不同背景的風(fēng)險(xiǎn)投資在提升全要素生產(chǎn)率過(guò)程中

的差異，考察其對(duì)全要素生產(chǎn)率的作用路徑，分析QFLP、RQFLP等資本

賬戶開(kāi)放政策的經(jīng)濟(jì)成效，以有助于改善中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)質(zhì)量和區(qū)

域配置狀態(tài)，明確未來(lái)政策改革與調(diào)整的方向。具體來(lái)講，主要有以

下幾個(gè)研究目標(biāo)：第一，在熊彼特經(jīng)濟(jì)發(fā)展理論框架下，考察不同背

景的風(fēng)險(xiǎn)投資在提升全要素生產(chǎn)率過(guò)程中的異質(zhì)性，主要是檢驗(yàn)外

資、國(guó)有以及民營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)全要素生產(chǎn)率的影響及其效率差異，從

而為改善中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)質(zhì)量提供原則性指導(dǎo)；第二，在法瑞爾技

術(shù)效率理論和全要素生產(chǎn)率指數(shù)分解框架下，考察不同背景的風(fēng)險(xiǎn)投

資對(duì)技術(shù)進(jìn)步和技術(shù)效率的影響，主要是檢驗(yàn)外資、國(guó)有以及民營(yíng)風(fēng)

險(xiǎn)投資對(duì)全要素生產(chǎn)率的作用路徑是否存在依賴性，從而為優(yōu)化中國(guó)

風(fēng)險(xiǎn)投資區(qū)域配置提供政策參考；第三，在全要素生產(chǎn)率理論框架

下，考察資本賬戶開(kāi)放對(duì)中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)強(qiáng)度和邊際效益的潛在影

響，主要是分析QFLP、RQFLP等政策的經(jīng)濟(jì)成效，以便管理者了解現(xiàn)有

政策體系的實(shí)際效果，及時(shí)明確未來(lái)改革和調(diào)整的方向。總而言之，

本書(shū)的最終目的在于：在資本賬戶開(kāi)放的背景下，通過(guò)考察不同背景

的風(fēng)險(xiǎn)投資與全要素生產(chǎn)率之間的關(guān)系，優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)質(zhì)量與區(qū)

域配置狀態(tài)，提高風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)全要素生產(chǎn)率的邊際貢獻(xiàn)，借此全面提

升中國(guó)全要素生產(chǎn)率水平，加快實(shí)現(xiàn)新常態(tài)下經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力的轉(zhuǎn)換。

1.2.2研究意義

理論意義主要表現(xiàn)在三個(gè)方面。第一，有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)投資與區(qū)域全要

素生產(chǎn)率關(guān)系的研究尚未取得一致結(jié)論，存在“正面效應(yīng)”“負(fù)面效

應(yīng)”“中性影響”等不同觀點(diǎn)，而這可能是風(fēng)險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)質(zhì)量差異造

成的。本研究系統(tǒng)探討不同背景的風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)區(qū)域全要素生產(chǎn)率的影

響及其效率差異，可為已有經(jīng)驗(yàn)研究結(jié)論之間的沖突提供一種合理解

釋。第二，部分學(xué)者在考察風(fēng)險(xiǎn)投資與全要素生產(chǎn)率之間的關(guān)系時(shí)，

普遍忽視了對(duì)內(nèi)在作用路徑的探討，所得結(jié)論具有一定局限性。本研

究打破了現(xiàn)有理論邊界的約束，把技術(shù)進(jìn)步與技術(shù)效率視為全要素生

產(chǎn)率增長(zhǎng)來(lái)源，并在統(tǒng)一框架下考察不同類型風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)作用路徑的

依賴性，將進(jìn)一步深化風(fēng)險(xiǎn)投資的經(jīng)濟(jì)行為理論。第三，資本賬戶開(kāi)

放對(duì)資本市場(chǎng)存在多重影響，外資進(jìn)入究竟能否提升風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)的

經(jīng)濟(jì)效益取決于其疊加效應(yīng)，僅憑理論分析難以給出確切結(jié)論。本書(shū)

從提升全要素生產(chǎn)率視角出發(fā)，系統(tǒng)考察資本賬戶開(kāi)放對(duì)中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投

資活動(dòng)強(qiáng)度與邊際效益的潛在影響，將有助于解決關(guān)于QFLP、RQFLP等

政策的某些爭(zhēng)議。

實(shí)踐價(jià)值主要表現(xiàn)在三個(gè)方面。第一，進(jìn)入新常態(tài)后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)

發(fā)展面臨著“穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革”的任務(wù)，考察外資、國(guó)有和

民營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)投資在提升全要素生產(chǎn)率過(guò)程中的效率差異，將有助于優(yōu)化

風(fēng)險(xiǎn)投資的結(jié)構(gòu)質(zhì)量，進(jìn)一步提高中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)的經(jīng)濟(jì)效益。第

二，中國(guó)各省、自治區(qū)、直轄市全要素生產(chǎn)率增長(zhǎng)模式存在區(qū)域性差

異，考察不同背景的風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)全要素生產(chǎn)率的作用路徑，將有助于

地方政府確定招商引資的先后順序，確保各省、自治區(qū)、直轄市能夠

按照全要素生產(chǎn)率增長(zhǎng)模式，優(yōu)先引入與之匹配的風(fēng)險(xiǎn)資本，進(jìn)一步

提高中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的區(qū)域配置效率。第三，以中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)為研

究對(duì)象，考察資本賬戶開(kāi)放對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)強(qiáng)度與邊際效益的影響，

有助于管理者了解QFLP、RQFLP等現(xiàn)有政策體系的成效，并在“增量提

效”的原則下做出優(yōu)化調(diào)整，從而推動(dòng)改革開(kāi)放紅利持續(xù)釋放。

1.3研究?jī)?nèi)容與方法

1.3.1研究?jī)?nèi)容

本研究旨在從理論與經(jīng)驗(yàn)層面考察風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)全要素生產(chǎn)率的影

響及其作用路徑，同時(shí)揭示資本賬戶開(kāi)放對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)“數(shù)量”和

“效益”的影響，主要研究?jī)?nèi)容如下：第一，在熊彼特經(jīng)濟(jì)發(fā)展理論

框架下，提出風(fēng)險(xiǎn)投資的異質(zhì)效應(yīng)假設(shè)，從區(qū)域?qū)用婵疾焱赓Y、國(guó)有

和民營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)全要素生產(chǎn)率的影響及其效率差異；第二，如果異

質(zhì)效應(yīng)假設(shè)成立，則繼續(xù)探討不同背景的風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)全要素生產(chǎn)率的

作用路徑，進(jìn)一步驗(yàn)證路徑依賴假設(shè)是否成立；第三，在上述研究的

基礎(chǔ)之上，考察資本賬戶開(kāi)放對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)強(qiáng)度的影響，并以提升

全要素生產(chǎn)率為出發(fā)點(diǎn)，構(gòu)建資本賬戶開(kāi)放與風(fēng)險(xiǎn)投資交互項(xiàng)，揭示

其對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資邊際效益的潛在影響。具體章節(jié)安排如下所述。

第1章是緒論。首先，介紹選題依據(jù)和背景情況，明確相關(guān)研究前

沿進(jìn)展與不足之處；其次，在此基礎(chǔ)上確定研究問(wèn)題與理論框架，設(shè)

定研究目標(biāo)，闡述理論意義與實(shí)踐價(jià)值；最后，提出研究?jī)?nèi)容和模型

方法，并在已有研究基礎(chǔ)上明確本研究的創(chuàng)新之處。

第2章“理論基礎(chǔ)與文獻(xiàn)綜述”主要介紹全要素生產(chǎn)率、風(fēng)險(xiǎn)投資

和資本賬戶開(kāi)放等概念的內(nèi)涵及相關(guān)測(cè)度方法，回顧熊彼特創(chuàng)新理

論、資本賬戶開(kāi)放爭(zhēng)論等相關(guān)知識(shí)，為后續(xù)實(shí)證研究提供理論基礎(chǔ)與

方法支撐。同時(shí)，針對(duì)提出的研究問(wèn)題，對(duì)相關(guān)文獻(xiàn)做了系統(tǒng)梳理，

重點(diǎn)關(guān)注理論前沿進(jìn)展，為后續(xù)提出研究假設(shè)尋找理論依據(jù)。

第3章“中國(guó)全要素生產(chǎn)率估算與演變研究”主要估算中國(guó)各省、

自治區(qū)、直轄市的全要素生產(chǎn)率指數(shù)，重點(diǎn)考察中國(guó)全要素生產(chǎn)率的

時(shí)空演變規(guī)律，內(nèi)容如下：第一，基于研究目的和數(shù)據(jù)可得性，采用

DEA-Malmquist指數(shù)法，估算中國(guó)31個(gè)省（自治區(qū)、直轄市）全要素生

產(chǎn)率指數(shù)，并將其分解為技術(shù)進(jìn)步指數(shù)和技術(shù)效率指數(shù)；第二，利用

HP濾波法和分布動(dòng)態(tài)法，分析中國(guó)全要素生產(chǎn)率長(zhǎng)期增長(zhǎng)、短期波動(dòng)

以及收斂動(dòng)態(tài)，明確發(fā)展趨勢(shì)；第三，在趨勢(shì)分析基礎(chǔ)上，考察各

省、自治區(qū)、直轄市全要素生產(chǎn)率增長(zhǎng)動(dòng)力與潛在約束。

第4章“中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資與全要素生產(chǎn)率：異質(zhì)效應(yīng)檢驗(yàn)”主要從區(qū)

域?qū)用嫣接懖煌尘暗娘L(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)全要素生產(chǎn)率的影響及其效率差

異，內(nèi)容如下：第一，在熊彼特經(jīng)濟(jì)發(fā)展理論框架下，闡述風(fēng)險(xiǎn)投資

影響全要素生產(chǎn)率的理論機(jī)制，提出異質(zhì)效應(yīng)理論假設(shè)；第二，設(shè)計(jì)

變量指標(biāo)，確定樣本來(lái)源，在考慮空間相關(guān)性的前提下，利用非參數(shù)

協(xié)方差矩陣估計(jì)法，估計(jì)不同背景的風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)全要素生產(chǎn)率的影響

差異；第三，解釋回歸結(jié)果，驗(yàn)證異質(zhì)效應(yīng)假設(shè)是否成立；第四，提

出研究結(jié)論和相關(guān)啟示。

第5章“中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資與全要素生產(chǎn)率：作用路徑考察”主要從區(qū)

域?qū)用嫣接懖煌尘暗娘L(fēng)險(xiǎn)投資影響全要素生產(chǎn)率的具體路徑，內(nèi)容

如下：第一，在全要素生產(chǎn)率指數(shù)分解框架下，闡述風(fēng)險(xiǎn)投資影響技

術(shù)進(jìn)步、技術(shù)效率的理論機(jī)制，提出路徑依賴?yán)碚摷僭O(shè)；第二，設(shè)計(jì)

變量指標(biāo)，確定樣本來(lái)源，在考慮空間相關(guān)性的前提下，利用貝葉斯

法設(shè)定空間計(jì)量模型，估計(jì)不同背景的風(fēng)險(xiǎn)投資與技術(shù)進(jìn)步、技術(shù)效

率之間的關(guān)系；第三，解釋回歸結(jié)果，驗(yàn)證路徑依賴假設(shè)是否成立；

第四，提出研究結(jié)論和相關(guān)啟示。

第6章“中國(guó)資本賬戶開(kāi)放與風(fēng)險(xiǎn)投資：增量提效分析”主要考察

資本賬戶開(kāi)放對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)強(qiáng)度與邊際效益的影響，內(nèi)容如下：第

一，在金融自由化理論框架下，闡述資本賬戶開(kāi)放影響風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)

的理論機(jī)制，提出增量提效理論假設(shè)；第二，設(shè)計(jì)變量指標(biāo)，確定樣

本來(lái)源，在考慮空間相關(guān)性的前提下，利用非參數(shù)協(xié)方差矩陣估計(jì)

法，首先估計(jì)資本賬戶開(kāi)放對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)強(qiáng)度的影響，然后構(gòu)造交

互項(xiàng)檢驗(yàn)其對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資邊際效益的影響；第三，解釋回歸結(jié)果，驗(yàn)證

增量提效假設(shè)是否成立；第四，提出研究結(jié)論和啟示。

第7章“結(jié)論與展望”對(duì)全書(shū)進(jìn)行系統(tǒng)總結(jié)：首先，立足于中國(guó)全

要素生產(chǎn)率發(fā)展規(guī)律，依據(jù)不同背景的風(fēng)險(xiǎn)投資與全要素生產(chǎn)率之間

的關(guān)系，提出優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)質(zhì)量和區(qū)域配置的政策建議；其次，

依據(jù)現(xiàn)有資本賬戶開(kāi)放政策成效，明確未來(lái)改革和調(diào)整方向；最后，

提出本研究的局限和對(duì)未來(lái)研究的展望。

1.3.2研究方法

本書(shū)主要運(yùn)用文獻(xiàn)研究法、規(guī)范分析法、數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法、HP濾

波法、分布動(dòng)態(tài)法、計(jì)量經(jīng)濟(jì)分析法及貝葉斯分析法。其中：文獻(xiàn)研

究法與規(guī)范分析法主要用于理論研究，為構(gòu)建概念模型和理論假說(shuō)提

供線索；數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法用于估算中國(guó)各省、自治區(qū)、直轄市的全要

素生產(chǎn)率指數(shù)；HP濾波法和分布動(dòng)態(tài)法將用于分析中國(guó)全要素生產(chǎn)率

時(shí)空演變規(guī)律，計(jì)量經(jīng)濟(jì)分析法和貝葉斯分析法將用于驗(yàn)證理論假說(shuō)

中所預(yù)設(shè)的變量之間的關(guān)系。

1.文獻(xiàn)研究法

通過(guò)廣泛查閱國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)，包括公開(kāi)出版的書(shū)籍、期刊、論

文集等，梳理國(guó)內(nèi)外相關(guān)的最新理論資料，找出已有研究的不足，確

定未來(lái)的研究方向，并在前人的基礎(chǔ)上進(jìn)一步開(kāi)展深入研究。

2.規(guī)范分析法

在文獻(xiàn)回顧與理論分析的基礎(chǔ)上，依托國(guó)內(nèi)外權(quán)威學(xué)者和機(jī)構(gòu)的

科研成果，采用規(guī)范分析法（NormativeAnalysis），歸納風(fēng)險(xiǎn)投

資、資本賬戶開(kāi)放及全要素生產(chǎn)率的概念與測(cè)度方法，明確風(fēng)險(xiǎn)投資

對(duì)全要素生產(chǎn)率的影響及其作用路徑、資本賬戶開(kāi)放的調(diào)節(jié)機(jī)制，為

實(shí)證研究打下堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)。

3.數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法

數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法（DataEnvelopmentAnalysis）是一個(gè)對(duì)多投入

多產(chǎn)出的多個(gè)決策單元的效率評(píng)價(jià)方法，F(xiàn)?re等（1994）［27］將其引

入了全要素生產(chǎn)率研究領(lǐng)域，并提出了DEA-Malmquist指數(shù)法，該方法

無(wú)須對(duì)生產(chǎn)函數(shù)和數(shù)據(jù)分布做出任何假設(shè)，能夠避免由函數(shù)設(shè)定偏誤

引起的測(cè)算偏差問(wèn)題，目前已成為估算國(guó)家和地區(qū)全要素生產(chǎn)率的主

流方法。

4.HP濾波法

HP濾波法是由Hodrick和Prescott（1997）［28］在分析第二次世界

大戰(zhàn)后美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期的論文中首次提出的，其本質(zhì)是過(guò)濾掉低頻的趨

勢(shì)成分，保留高頻的周期成分。該方法不僅能夠呈現(xiàn)全要素生產(chǎn)率增

長(zhǎng)的長(zhǎng)期趨勢(shì)，還能揭示其短期波動(dòng)規(guī)律，是考察中國(guó)全要素生產(chǎn)率

增長(zhǎng)規(guī)律的一種很好的方法。

5.分布動(dòng)態(tài)法

分布動(dòng)態(tài)法（DynamicalDistributionApproach）是由Quah

（1993）［29］提出的一種非參數(shù)估計(jì)方法，該方法不僅能通過(guò)核密度

估計(jì)分布形態(tài)揭示地區(qū)差距的收斂區(qū)間和動(dòng)態(tài)變化，還可以借助條件

概率分布揭示內(nèi)部增長(zhǎng)分布流動(dòng)性，是分析中國(guó)全要素生產(chǎn)率空間演

變規(guī)律的一種很好的方法。

6.計(jì)量經(jīng)濟(jì)分析法

計(jì)量經(jīng)濟(jì)分析法（Econometrics）是在理論與觀測(cè)協(xié)調(diào)的基礎(chǔ)

上，運(yùn)用相應(yīng)推理方法，對(duì)實(shí)際經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象進(jìn)行數(shù)量分析的方法。該方

法為定量研究風(fēng)險(xiǎn)投資、資本項(xiàng)目開(kāi)放與區(qū)域全要素的關(guān)系提供了一

種規(guī)范的技術(shù)手段。需要說(shuō)明的是，如果面板數(shù)據(jù)存在空間相關(guān)性，

那么需要采用計(jì)量經(jīng)濟(jì)分析中的非參數(shù)協(xié)方差估計(jì)或者空間計(jì)量分析

方法。

7.貝葉斯分析法

貝葉斯分析法（BayesianAnalysis）是一種計(jì)算假設(shè)概率的方

法，這種方法是基于假設(shè)的先驗(yàn)概率、給定假設(shè)下觀察到不同數(shù)據(jù)的

概率以及觀察到的數(shù)據(jù)本身而得出的。LeSage（2014、2015）［30，31］

將其引入設(shè)定空間計(jì)量經(jīng)濟(jì)分析，提出了判定空間溢出形式的貝葉斯

檢驗(yàn)法，為空間計(jì)量模型設(shè)定提供了一種有效的決策方法。

1.3.3技術(shù)路線

為了直觀地展示本研究的研究邏輯框架，我們按照研究路線、研

究?jī)?nèi)容和研究方法三個(gè)模塊，繪制了本研究的研究技術(shù)路線圖，具體

如圖1.2所示。需要說(shuō)明的是，第3章將為后續(xù)實(shí)證分析提供數(shù)據(jù)支

撐，第4章和第5章將為第6章的結(jié)果解釋提供理論參考。

圖1.2研究技術(shù)路線圖

1.4本研究的創(chuàng)新點(diǎn)

一是研究視角創(chuàng)新，研究視角由“數(shù)量觀”轉(zhuǎn)向“質(zhì)量觀”。在

宏觀層面的研究中，國(guó)內(nèi)外學(xué)者普遍將風(fēng)險(xiǎn)投資視為“均質(zhì)”的，尚

未把外資、國(guó)有和民營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)投資的差異納入研究范圍，極易在管理實(shí)

踐中造成“重?cái)?shù)量，輕質(zhì)量”的錯(cuò)誤傾向。本研究從創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)學(xué)視角

出發(fā)，進(jìn)一步突破了風(fēng)險(xiǎn)投資“均質(zhì)”假設(shè)，由純粹的“數(shù)量觀”視

角轉(zhuǎn)向內(nèi)在的“質(zhì)量觀”視角，著力解決風(fēng)險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)質(zhì)量和配置優(yōu)

化問(wèn)題，及時(shí)填補(bǔ)了該領(lǐng)域的研究空白。

二是研究對(duì)象創(chuàng)新，研究對(duì)象由“企業(yè)創(chuàng)新”轉(zhuǎn)向“區(qū)域全要素

生產(chǎn)率”。盡管少數(shù)研究揭示了不同背景的風(fēng)險(xiǎn)投資激勵(lì)創(chuàng)新的效率

差異，但它們普遍停留在企業(yè)層面，且多以研發(fā)投入或?qū)＠a(chǎn)出作為

創(chuàng)新衡量指標(biāo)，并不能為優(yōu)化中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)質(zhì)量提供準(zhǔn)確建議。

原因如下：首先，在數(shù)據(jù)來(lái)源限制下，國(guó)內(nèi)企業(yè)層面的經(jīng)驗(yàn)研究多以

主板、中小板或創(chuàng)業(yè)板上市公司作為研究樣本，它們僅是風(fēng)險(xiǎn)投資參

與企業(yè)中很小的一部分，因此研究難以捕捉到風(fēng)險(xiǎn)投資整體效應(yīng)[7]；

其次，研發(fā)投入和專利產(chǎn)出指標(biāo)主要衡量的是技術(shù)發(fā)明活動(dòng)，并不一

定能夠帶來(lái)創(chuàng)新，創(chuàng)新也不一定完全來(lái)自發(fā)明[8]，而且，現(xiàn)階段中國(guó)

科技成果轉(zhuǎn)化率相對(duì)較低，大量發(fā)明都處在“閑置”狀態(tài)，并未轉(zhuǎn)化

為現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力[9]?；诖?，本研究在熊彼特經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論框架下，以

企業(yè)微觀層面研究結(jié)論為線索依托，轉(zhuǎn)而從區(qū)域?qū)用婵疾觳煌尘暗?/p>

風(fēng)險(xiǎn)投資在提升全要素生產(chǎn)率過(guò)程中的差異，以更好地解決中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)

投資結(jié)構(gòu)質(zhì)量和區(qū)域配置優(yōu)化問(wèn)題。

三是研究?jī)?nèi)容創(chuàng)新?，F(xiàn)有學(xué)者在考察風(fēng)險(xiǎn)投資、資本賬戶開(kāi)放與

全要素生產(chǎn)率之間的關(guān)系時(shí)，多局限在某兩個(gè)變量關(guān)系的分析，本研

究打破了現(xiàn)有理論邊界約束，構(gòu)建了一個(gè)多變量分析框架，并嘗試在

以下兩方面進(jìn)行創(chuàng)新和擴(kuò)展。第一，雖然現(xiàn)有學(xué)者探討了風(fēng)險(xiǎn)投資能

否提升全要素生產(chǎn)率的問(wèn)題，但尚未取得一致的研究結(jié)論，也未明確

外資、國(guó)有和民營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)投資中哪一類是最有效的投資者，以及它們究

竟是通過(guò)何種路徑來(lái)提升區(qū)域全要素生產(chǎn)率的。本研究聚焦于風(fēng)險(xiǎn)投

資的異質(zhì)性，從區(qū)域?qū)用骝?yàn)證了外資、國(guó)有和民營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)投資在提升全

要素生產(chǎn)率過(guò)程中的效率差異和路徑差異。第二，現(xiàn)有學(xué)者多關(guān)注資

本賬戶開(kāi)放對(duì)東道主國(guó)家資本形成的影響，本研究以不同背景的風(fēng)險(xiǎn)

投資的潛在效率差異為線索，在全要素生產(chǎn)率框架下驗(yàn)證了資本賬戶

開(kāi)放對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資邊際效益的影響，并從結(jié)構(gòu)質(zhì)量角度提出了合理解

釋。

四是研究方法創(chuàng)新。第一，區(qū)域經(jīng)濟(jì)活動(dòng)通常伴隨著一定的空間

相關(guān)性，現(xiàn)有學(xué)者在考察風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)區(qū)域全要素生產(chǎn)率的影響時(shí)，多

采用傳統(tǒng)固定效應(yīng)模型，并未把空間相關(guān)性納入研究范圍，所得結(jié)論

可能存在一定偏誤；第二，國(guó)內(nèi)學(xué)者在空間計(jì)量分析方法應(yīng)用過(guò)程

中，普遍忽視了對(duì)空間溢出形式的探討，僅局限于空間滯后模型

（SpatialAutoregressiveModel，SAR）、空間誤差模型（Spatial

ErrorModel，SEM）和空間杜賓模型（SpatialDurbinModel，SDM）

等經(jīng)典模型，容易引起模型誤設(shè)問(wèn)題。本研究在考慮空間相關(guān)性的前

提下，采用非參數(shù)協(xié)方差矩陣估計(jì)法和空間計(jì)量分析方法，同時(shí)引入

貝葉斯分析方法設(shè)定空間計(jì)量模型，既彌補(bǔ)了傳統(tǒng)計(jì)量經(jīng)濟(jì)分析的不

足，又避免了空間計(jì)量模型的誤設(shè)，所得結(jié)論將更加貼合現(xiàn)實(shí)情況。

[1]為了積極適應(yīng)和引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)，2015年《政府工作報(bào)告》首次提出“要增加研

發(fā)投入，提高全要素生產(chǎn)率”，隨后“創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略深入實(shí)施，創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新蓬勃發(fā)展，全要

素生產(chǎn)率明顯提高”被列為經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的主要目標(biāo)，正式編入《中華人民共和國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和

社會(huì)發(fā)展第十三個(gè)五年（2016—2020年）規(guī)劃綱要》。

[2]《中國(guó)去杠桿進(jìn)程報(bào)告（2017）》的分析表明，中國(guó)非金融企業(yè)杠桿率高達(dá)

156.90%；Fabrizio等（2010）研究發(fā)現(xiàn)，新興市場(chǎng)國(guó)家企業(yè)負(fù)債率超過(guò)40%時(shí)會(huì)阻礙全要素

生產(chǎn)率增長(zhǎng)。

[3]合格境外有限合伙人（QFLP）制度，是指境外機(jī)構(gòu)投資者在通過(guò)資格審批和其外匯資

金的監(jiān)管程序之后，將境外資本兌換為人民幣資金，投資于國(guó)內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)投資和私募股權(quán)投資市

場(chǎng)，并且在外匯結(jié)匯、投資待遇等方面享受一定的優(yōu)惠。

[4]人民幣合格境外有限合伙人（RQFLP）制度，是參照合格境外有限合伙人和人民幣合

格境外投資者制度推出的，即在合格的一般合伙人的管理下，允許有限合伙人在額度范圍內(nèi)將

海外募集的人民幣資金直接投資于國(guó)內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)投資和私募股權(quán)投資市場(chǎng)。

[5]世界銀行經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與發(fā)展委員會(huì)（CommissiononGrowthandDevelopment）的研究

表明：自1950年以來(lái)，全球共有13個(gè)經(jīng)濟(jì)體成功跨越了“中等收入陷阱”，日本、韓國(guó)等幾個(gè)

地區(qū)均具有高儲(chǔ)蓄率和高投資率，而且其投資資本普遍來(lái)源于內(nèi)部積累。

[6]資本賬戶包括直接投資、證券投資和其他投資項(xiàng)目?？紤]到QFLP、RQFLP是針對(duì)外商

股權(quán)投資企業(yè)設(shè)立的，屬于直接投資項(xiàng)目，本書(shū)將研究范疇限定在直接投資項(xiàng)目領(lǐng)域。

[7]《中國(guó)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展報(bào)告（2017年）》分析表明，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)選擇通過(guò)上市

（IPO）方式退出企業(yè)的比例相對(duì)較小，為15.52%～29.80%，70%以上的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)都是通過(guò)

企業(yè)并購(gòu)、管理層回購(gòu)等方式退出企業(yè)的。由于非上市企業(yè)公開(kāi)披露的信息極其有限，企業(yè)層

面的研究還無(wú)法將其納入樣本范圍，也就很難捕捉到風(fēng)險(xiǎn)投資的整體效應(yīng)。

[8]楊大凱和邵同曉（2010）指出，雖然研發(fā)資本和專利數(shù)據(jù)簡(jiǎn)單易得，但它們主要衡量

的是發(fā)明活動(dòng)，并不完全代表創(chuàng)新。原因如下：首先，創(chuàng)新是發(fā)明的首次商業(yè)化應(yīng)用，在未經(jīng)

過(guò)商業(yè)化應(yīng)用和推廣之前，發(fā)明并不會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生任何實(shí)質(zhì)性影響；其次，企業(yè)家付諸實(shí)踐的

創(chuàng)新，也不一定來(lái)自發(fā)明，還可能來(lái)自資源配置、組織管理等方面的改善。

[9]《2017年中國(guó)專利調(diào)查數(shù)據(jù)報(bào)告》表明，中國(guó)專利有效量累計(jì)628.5萬(wàn)件，有效專利

實(shí)施率為50.3%，專利產(chǎn)業(yè)化率為34.6%，大量專利處在“閑置”狀態(tài)，并未經(jīng)過(guò)商業(yè)化應(yīng)用和

推廣。

第2章理論基礎(chǔ)與文獻(xiàn)綜述

本章回顧了全要素生產(chǎn)率、風(fēng)險(xiǎn)投資和資本賬戶開(kāi)放的概念及相

關(guān)測(cè)度方法，并回顧了熊彼特創(chuàng)新理論、資本賬戶開(kāi)放爭(zhēng)論等相關(guān)知

識(shí)，以便為后續(xù)專題研究提供理論基礎(chǔ)與方法支撐。同時(shí)，針對(duì)提出

的研究問(wèn)題，本章對(duì)國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)進(jìn)行了系統(tǒng)梳理，重點(diǎn)關(guān)注已有研究

的不足與相關(guān)進(jìn)展，同時(shí)為后續(xù)構(gòu)建理論假設(shè)尋找可靠的線索依托。

2.1理論基礎(chǔ)

2.1.1全要素生產(chǎn)率理論

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是一個(gè)由來(lái)已久的議題，早期的古典經(jīng)濟(jì)學(xué)派強(qiáng)調(diào)勞動(dòng)

分工和資本積累的相互作用，他們對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景的態(tài)度是悲觀

的，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)最終會(huì)停滯于靜態(tài)循環(huán)。進(jìn)入20世紀(jì)以來(lái)，美籍

奧地利經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊彼特提出的創(chuàng)新理論，對(duì)古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家的悲觀論點(diǎn)

提出了挑戰(zhàn)，由索洛增長(zhǎng)核算方程推動(dòng)的生產(chǎn)率研究使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)分析

進(jìn)入嶄新的階段，人們逐漸認(rèn)識(shí)到經(jīng)濟(jì)發(fā)展不僅僅需要?jiǎng)趧?dòng)和資本要

素投入，還取決于包含技術(shù)進(jìn)步的全要素生產(chǎn)率（Schumpeter，

1934、1947；Solow，1957）［32，33，7］。

1.全要素生產(chǎn)率概念內(nèi)涵

全要素生產(chǎn)率的概念最早起源于魁奈對(duì)“生產(chǎn)率”的定義，特指

每單位生產(chǎn)要素投入所能得到的平均產(chǎn)出水平，其正式問(wèn)世可追溯至

丁伯根的跨國(guó)定量比較研究（Quesnay，1766；Tinbergen，1935）

［34，35］?？傮w而言，早期對(duì)全要素生產(chǎn)率的概念界定，主要涉及勞動(dòng)

和資本要素投入，并沒(méi)有將研究與發(fā)展、教育與訓(xùn)練等無(wú)形要素納入

核算范圍。此后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家約翰·肯德里克在美國(guó)的收入與財(cái)富

研究會(huì)議上指出，只有把總產(chǎn)出與全部要素投入的數(shù)量及其構(gòu)成聯(lián)系

起來(lái)考察，才能真正掌握生產(chǎn)效率的變化情況，由此推動(dòng)了全要素生

產(chǎn)率理論發(fā)展（Kendrick，1951、1954、1956）［36-38］。與此同時(shí)，

希朗·戴維斯出版了著作《生產(chǎn)率核算》，首次明確了全要素生產(chǎn)率

的內(nèi)涵：“全要素生產(chǎn)率是在各類要素既定投入水平下生產(chǎn)活動(dòng)所達(dá)

到的綜合效率，它是針對(duì)所有投入要素進(jìn)行測(cè)算的，而不是只涉及部

分要素?！保―avis，1955）［39］在新古典經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論框架之中，羅

伯特·索洛等在上述研究的基礎(chǔ)上深化了全要素生產(chǎn)率理論，他將全

要素生產(chǎn)率視為總產(chǎn)出增長(zhǎng)中無(wú)法被勞動(dòng)和資本要素投入變動(dòng)解釋的

部分，也就是“索洛余值”；丹尼森則進(jìn)一步改進(jìn)了“索洛余值”的

要素投入度量方法，他把各類生產(chǎn)要素進(jìn)行細(xì)分并加權(quán)生成一個(gè)綜合

投入指數(shù)，使得對(duì)生產(chǎn)要素投入變動(dòng)的測(cè)算更加全面準(zhǔn)確（Solow，

1957；Denison，1962）［7，40］。阿布拉莫維茨在其研究中指出，基于

統(tǒng)計(jì)核算所得到的“余值”包含了生產(chǎn)過(guò)程中與總產(chǎn)出密切相關(guān)，卻

無(wú)法作為勞動(dòng)或資本要素計(jì)入的各類因素，實(shí)際上相當(dāng)于“對(duì)我們無(wú)

知的度量”（Abramovitz，1956）［41］。由此可見(jiàn)，全要素生產(chǎn)率反

映的是扣除勞動(dòng)和資本等要素投入變動(dòng)影響后的總產(chǎn)出變化率，本研

究以索洛的概念界定為基準(zhǔn)，認(rèn)為：“全要素生產(chǎn)率是指一個(gè)經(jīng)濟(jì)系

統(tǒng)總產(chǎn)出變動(dòng)中無(wú)法被勞動(dòng)、資本等生產(chǎn)要素投入解釋的部分，它代

表的是該系統(tǒng)內(nèi)技術(shù)水平、生產(chǎn)組織管理以及要素配置等方面的綜合

變化?！?/p>

2.全要素生產(chǎn)率估算方法

全要素生產(chǎn)率的估算體系大致可以劃分為兩類：參數(shù)方法和非參

數(shù)方法。具體如表2.1所示[1]。其中：參數(shù)法一般以生產(chǎn)函數(shù)為起點(diǎn)，

它在市場(chǎng)完全競(jìng)爭(zhēng)、技術(shù)充分有效等假設(shè)前提下，采用相應(yīng)的多元統(tǒng)

計(jì)方法，估計(jì)相關(guān)參數(shù)并測(cè)算生產(chǎn)效率；非參數(shù)方法有效地規(guī)避了生

產(chǎn)函數(shù)與參數(shù)設(shè)定問(wèn)題，它通常借助線性動(dòng)態(tài)規(guī)劃方法，從投入產(chǎn)出

的角度來(lái)解釋全要素生產(chǎn)率的變化。在參數(shù)法中，全要素生產(chǎn)率定量

研究的先驅(qū)當(dāng)屬1987年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者羅伯特·索洛，他繼承

并發(fā)展了道格拉斯、丁伯根和肯德里克等學(xué)者的研究成果，首次將技

術(shù)進(jìn)步因素納入經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模型，創(chuàng)立了全要素生產(chǎn)率的增長(zhǎng)核算方法

（Solow，1957）［7］。隨后，Denison等（1962、1969）［40，42］、

Jorgenson和Grilliches（1966、1967）［43，44］等學(xué)者對(duì)要素投入度

量與生產(chǎn)函數(shù)設(shè)定進(jìn)行了一系列改進(jìn)，使得索洛余值方法體系日趨充

實(shí)和完善。20世紀(jì)80年代以后，在全要素生產(chǎn)率測(cè)算方法研究中成就

突出的當(dāng)屬美國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家喬根森，他采用超越對(duì)數(shù)生產(chǎn)函數(shù)的形

式在部門和總量?jī)蓚€(gè)層次上進(jìn)行了生產(chǎn)率的度量，并闡明了以資本服

務(wù)租賃價(jià)格為基礎(chǔ)的新古典投資理論，通過(guò)包含在新增投資中的新技

術(shù)，系統(tǒng)詮釋了生產(chǎn)率的變動(dòng)。超越對(duì)數(shù)方法最大的優(yōu)點(diǎn)在于它提高

了對(duì)投入要素測(cè)量的準(zhǔn)確度，特別是對(duì)資本投入的測(cè)量。雖然在要素

投入度量方面有了可觀的改善，但傳統(tǒng)的生產(chǎn)函數(shù)法假定生產(chǎn)技術(shù)是

充分有效的，并將全要素生產(chǎn)率增長(zhǎng)全部歸因于技術(shù)進(jìn)步，仍然存在

一定的局限。1977年，艾格納和繆森等創(chuàng)造性地提出了隨機(jī)前沿生產(chǎn)

函數(shù)法，并由Greene（1980）［45］、Jondrow等（1982）［46］、

Battese和Coelli（1988、1995）［47，48］完善應(yīng)用于全要素生產(chǎn)率領(lǐng)

域的研究，該方法不僅允許技術(shù)無(wú)效率的存在，還能把全要素生產(chǎn)率

分解為生產(chǎn)可能性邊界的移動(dòng)和技術(shù)效率的變化。與傳統(tǒng)的生產(chǎn)函數(shù)

法相比，隨機(jī)前沿生產(chǎn)函數(shù)法更貼近于生產(chǎn)活動(dòng)的現(xiàn)實(shí)情況，其可分

解性也便于研究者深入了解經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)根源。另外，Schmidt（1985）

［49］、Kumbhakar等（1991）［50］、Bauer（1990）［51］、Kalirajan

等（1996）［52］利用隨機(jī)前沿生產(chǎn)函數(shù)法，對(duì)技術(shù)效率與全要素生產(chǎn)

率和產(chǎn)出的關(guān)系做了大量的實(shí)證研究，極大地豐富了這一方法體系。

表2.1全要素生產(chǎn)率估算方法體系

全要素生產(chǎn)率研究的另一種估算方法是非參數(shù)方法，其中最典型

的是數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法（DEA），它是由著名的運(yùn)籌學(xué)家查恩斯在相對(duì)效

率概念的基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的一種新的效率評(píng)價(jià)方法（Charnes等，

1978、1984）［53，54］[2]。該方法考察在多種投入多種產(chǎn)出情形下，

同類型單位各自效率的有效性，并根據(jù)線性規(guī)劃的對(duì)偶理論來(lái)計(jì)算多

投入多產(chǎn)出時(shí)有效生產(chǎn)前沿面狀態(tài)。Caves等（1982）［55］在不變規(guī)模

報(bào)酬模型的基礎(chǔ)上，首次闡述了應(yīng)用曼奎斯特效率指數(shù)衡量全要素生

產(chǎn)率的理論原理，F(xiàn)?re等（1989、1994）［56，57］在數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法基

礎(chǔ)上完善了用于指數(shù)測(cè)算的非參數(shù)線性規(guī)劃技術(shù)，并依托距離函數(shù)將

其分解為技術(shù)進(jìn)步指數(shù)和技術(shù)效率指數(shù)。數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法能夠較好地

處理多投入多產(chǎn)出問(wèn)題，而且無(wú)須對(duì)生產(chǎn)函數(shù)及其分布做任何假設(shè)，

因此備受國(guó)內(nèi)外學(xué)者的青睞，而且隨著其應(yīng)用范圍不斷擴(kuò)展，新的模

型指數(shù)相繼問(wèn)世。如Grifell-Tatjé和Lovell（1995）［58］突破了規(guī)模

報(bào)酬不變假設(shè)，提出了改進(jìn)曼奎斯特效率指數(shù)；Ray和Desli（1997）

［59］則將指數(shù)分解步驟精細(xì)化，進(jìn)一步把技術(shù)效率指數(shù)分解為規(guī)模效

率指數(shù)和純效率指數(shù)；Maudos等（1999）［60］基于盧卡斯經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模

型對(duì)要素投入度量做了優(yōu)化，將人力資本正式納入核算范圍。

綜上所述，全要素生產(chǎn)率估算從最初的索洛余值法發(fā)展到隨機(jī)前

沿生產(chǎn)函數(shù)法，隨后又形成了以數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法為代表的非參數(shù)方

法，相關(guān)概念理論亦得到了逐步更新完善。需要強(qiáng)調(diào)的是，這些估算

方法之間并無(wú)絕對(duì)的優(yōu)劣之分，在國(guó)內(nèi)相關(guān)經(jīng)驗(yàn)研究中均得到了廣泛

應(yīng)用，如張軍和施少華（2003）［61］、郭慶旺和賈俊雪（2005）

［62］、孫琳琳和任若恩（2005）［63］等采用索洛余值法估算了中國(guó)全

要素生產(chǎn)率；王爭(zhēng)等（2006）［64］、涂正革和肖耿（2006）［65］等使

用隨機(jī)前沿生產(chǎn)函數(shù)法研究了中國(guó)工業(yè)企業(yè)全要素生產(chǎn)率的波動(dòng)趨

勢(shì)；數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法自魏權(quán)齡引入中國(guó)以來(lái)也取得了很多應(yīng)用成果，

出現(xiàn)于地區(qū)、產(chǎn)業(yè)以及企業(yè)層面的全要素生產(chǎn)率研究中（王兵和顏鵬

飛，2007；徐曄和張秋燕，2009；劉秉鐮和李清彬，2009；沈悅和郭

品，2015；張軍，2015）［66-70］。

3.全要素生產(chǎn)率的影響因素

由于全要素生產(chǎn)率是“對(duì)我們無(wú)知的度量”，因此并沒(méi)有一個(gè)標(biāo)

準(zhǔn)的理論框架來(lái)探究其增長(zhǎng)機(jī)制與決定因素。早期的研究在內(nèi)生經(jīng)濟(jì)

增長(zhǎng)理論框架下探討了全要素生產(chǎn)率的影響因素。例如：Solow

（1957）［7］將全要素生產(chǎn)率增長(zhǎng)全部歸因于外生的技術(shù)進(jìn)步因素；

Arrow（1962）［71］將技術(shù)進(jìn)步視為經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的內(nèi)生變量，他認(rèn)為技術(shù)

進(jìn)步是資本累積的副產(chǎn)品，主要來(lái)源于“干中學(xué)效應(yīng)”和“技術(shù)溢出

效應(yīng)”；Lucas（1988）［72］、Barro（1991）［73］等認(rèn)為人力資本不

僅決定著經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的自主創(chuàng)新能力，還會(huì)影響技術(shù)追趕和擴(kuò)散速度，

因而對(duì)全要素生產(chǎn)率增長(zhǎng)有重要影響；Romer（1986）［74］認(rèn)為技術(shù)進(jìn)

步是通過(guò)投資的外部性實(shí)現(xiàn)的，他強(qiáng)調(diào)知識(shí)是物質(zhì)資本投資的副產(chǎn)品

且存在溢出效應(yīng)，對(duì)社會(huì)中其他廠商的全要素生產(chǎn)率有顯著影響；外

商直接投資和進(jìn)出口貿(mào)易為技術(shù)溢出效應(yīng)提供了便利條件，有助于提

高全要素生產(chǎn)率水平（MacDougall，1960；Grossman和Helpman，

1991；Edwards，1998）［75-77］；對(duì)于發(fā)展中國(guó)家而言，制度變遷和政

策調(diào)整等也是全要素生產(chǎn)率增長(zhǎng)的重要源泉（North，1990；Stern，

1991）［78，79］。

隨后，國(guó)內(nèi)外學(xué)者相繼給出了一些經(jīng)驗(yàn)層面的相關(guān)證據(jù)，如

Leeuwen和Klomp（2006）［80］、余泳澤和張先軫（2015）［81］研究發(fā)

現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新可以驅(qū)動(dòng)全要素生產(chǎn)率增長(zhǎng)；Los和Verspagen（2000）

［82］、程惠芳和陸嘉?。?014）［83］等的實(shí)證結(jié)果表明，研發(fā)資本溢

出能夠顯著提高制造行業(yè)的全要素生產(chǎn)率；Miller和Upadhyay

（2000）［84］、魏下海（2009）［85］、毛其淋和盛斌（2012）［86］等

研究發(fā)現(xiàn)，人力資本和對(duì)外開(kāi)放均有助于全要素生產(chǎn)率改善；Mujeri

（2004）［87］、謝菲和尹宗成（2011）［88］、樊綱等（2011）［89］、

趙文軍和于津平（2014）［90］等的研究結(jié)果表明，市場(chǎng)化程度與全要

素生產(chǎn)率顯著正相關(guān)，這表明制度變遷會(huì)影響全要素生產(chǎn)率水平。此

外，基礎(chǔ)設(shè)施、教育與城市化水平等其他隱性因素對(duì)全要素生產(chǎn)率也

有重要影響（魏下海和王岳龍，2010）［91］。

2.1.2熊彼特創(chuàng)新理論

1912年，約瑟夫·熊彼特率先提出了創(chuàng)新理論，并將其用于解釋

資本主義經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)生與發(fā)展（Schumpeter，1934、1939、1942）［32，

92，93］。然而，由于當(dāng)時(shí)凱恩斯經(jīng)濟(jì)學(xué)理論占據(jù)著主流地位，熊彼特

經(jīng)濟(jì)理論在問(wèn)世之初并未引起足夠重視。20世紀(jì)80年代以后，隨著新

一輪科技革命與內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論興起，阿格因和格魯斯曼等學(xué)者開(kāi)

始重新審視熊彼特創(chuàng)新理論，他們將技術(shù)進(jìn)步視為經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的內(nèi)生變

量，主張創(chuàng)新是技術(shù)進(jìn)步、生產(chǎn)率增長(zhǎng)的重要源泉（Aghion等，

1992、1998；Grossman和Helpman，1993）［94-96］。

1.創(chuàng)新的概念及其分類

熊彼特于1912年首次明確了創(chuàng)新的經(jīng)濟(jì)學(xué)內(nèi)涵，即“建立一種新

的生產(chǎn)函數(shù)”，或把一種生產(chǎn)要素和生產(chǎn)條件的“新組合”引入生產(chǎn)

體系。索洛從過(guò)程視角明確了創(chuàng)新成立的前提條件，即新思想的來(lái)源

與后續(xù)的實(shí)現(xiàn)；莫爾認(rèn)為，創(chuàng)新是技術(shù)產(chǎn)品的創(chuàng)始、演進(jìn)和開(kāi)發(fā)過(guò)

程；曼斯菲爾德和林恩將市場(chǎng)化納入了創(chuàng)新范疇，其中菲爾德把創(chuàng)新

定義為“首次引進(jìn)一個(gè)新產(chǎn)品或新過(guò)程包含的技術(shù)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、財(cái)

務(wù)、管理和市場(chǎng)等步驟”（Solo，1951；Mansfield，1968）［97，

98］。伊諾思提出的定義側(cè)重于企業(yè)管理角度，他認(rèn)為創(chuàng)新是一系列活

動(dòng)的綜合結(jié)果，涵蓋了發(fā)明選擇、資本投入、組織建立、計(jì)劃制訂、

工人招聘和市場(chǎng)開(kāi)辟等內(nèi)容；費(fèi)里曼重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)了商業(yè)化過(guò)程，他將創(chuàng)

新定義為“與新產(chǎn)品的銷售或新工藝、新設(shè)備的第一次商業(yè)性應(yīng)用有

關(guān)的技術(shù)、設(shè)計(jì)、制造、管理以及商業(yè)活動(dòng)”（Enos，1962；

Freeman，1973）［99，100］?？姞柸麆t將創(chuàng)新定義為“一個(gè)以其構(gòu)思新

穎性和成功實(shí)現(xiàn)為特征的非連續(xù)性事件”（Mueser，1985）［101］。不

難發(fā)現(xiàn)，上述學(xué)者對(duì)創(chuàng)新的界定普遍繼承了熊彼特創(chuàng)新思想，概括起

來(lái)有兩種觀點(diǎn)：①狹義的創(chuàng)新僅包含與技術(shù)有關(guān)的創(chuàng)新；②廣義的創(chuàng)

新泛指人類在認(rèn)識(shí)和改造自然的過(guò)程中所積累的知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)和技能的

總和，涉及技術(shù)、市場(chǎng)、管理以及組織等各個(gè)方面。國(guó)內(nèi)學(xué)者傅家驥

（1998）［102］根據(jù)第二種觀點(diǎn)，將創(chuàng)新定義為“企業(yè)家抓住市場(chǎng)中潛

在的盈利機(jī)會(huì)，以獲取商業(yè)利益為主要目標(biāo)，重新組織生產(chǎn)條件和要

素，建立效能更強(qiáng)、效率更高和費(fèi)用更低的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)系統(tǒng)，推出新的

產(chǎn)品、新的生產(chǎn)方法，開(kāi)辟新的市場(chǎng)，獲得新的原材料或半成品供給

來(lái)源或建立企業(yè)的新組織，它是包括科技、組織、商業(yè)和金融等活動(dòng)

的綜合體現(xiàn)”。本研究以熊彼特思想為基礎(chǔ)，參考傅家驥的研究，將

創(chuàng)新界定為“企業(yè)家抓住市場(chǎng)中潛在的盈利機(jī)會(huì)，以獲取商業(yè)利益為

目標(biāo)，重新組織生產(chǎn)條件和生產(chǎn)要素，建立或優(yōu)化生產(chǎn)組織系統(tǒng)，推

出新產(chǎn)品和工藝方法，開(kāi)辟占領(lǐng)新的市場(chǎng)，獲得新的原材料或建立企

業(yè)的新組織，它是科技、組織、商業(yè)和金融等活動(dòng)的綜合體現(xiàn)”。

對(duì)創(chuàng)新的分類，也有多種參照標(biāo)準(zhǔn)。按照創(chuàng)新對(duì)象，創(chuàng)新可分為

產(chǎn)品創(chuàng)新、工藝創(chuàng)新、市場(chǎng)創(chuàng)新、資源配置與組織創(chuàng)新；在《奧斯陸

創(chuàng)新手冊(cè)：創(chuàng)新數(shù)據(jù)的采集和解釋指南（第3版）》中，產(chǎn)品創(chuàng)新和工

藝創(chuàng)新被統(tǒng)稱為技術(shù)創(chuàng)新，市場(chǎng)創(chuàng)新和組織創(chuàng)新可被歸類為非技術(shù)創(chuàng)

新。依據(jù)創(chuàng)新程度，創(chuàng)新可分為原始型創(chuàng)新、適度型創(chuàng)新、漸進(jìn)型創(chuàng)

新、非連續(xù)創(chuàng)新與模仿創(chuàng)新。從知識(shí)管理角度來(lái)講，創(chuàng)新又可分為原

始型創(chuàng)新、漸進(jìn)型創(chuàng)新、構(gòu)建型創(chuàng)新和模組型創(chuàng)新。英國(guó)蘇塞克斯大

學(xué)科學(xué)政策研究所將創(chuàng)新分為四種類型：原始型創(chuàng)新、漸進(jìn)型創(chuàng)新、

技術(shù)系統(tǒng)和技術(shù)經(jīng)濟(jì)范式變革（Henderson和Clark，1990；Mortensen

和Bloch，2005；吳曉波等，2007）［103-105］。對(duì)創(chuàng)新的分類具有多樣

性，各學(xué)科領(lǐng)域中均有不同程度的簡(jiǎn)化應(yīng)用，如Dewar和Dutton

（1986）［106］、Forés和Camisón（2016）［107］將企業(yè)創(chuàng)新策略空間

簡(jiǎn)化為原始型和漸進(jìn)型創(chuàng)新，研究發(fā)現(xiàn)知識(shí)資本雄厚的企業(yè)更傾向于

推動(dòng)原始型創(chuàng)新；易余胤等（2005）［108］研究了企業(yè)自主創(chuàng)新、模仿

創(chuàng)新與市場(chǎng)結(jié)構(gòu)演化之間的關(guān)系；吳翌琳（2015）［109］從企業(yè)層面探

討了技術(shù)創(chuàng)新和非技術(shù)創(chuàng)新對(duì)就業(yè)的影響。

2.創(chuàng)新的測(cè)度方法

理論上，創(chuàng)新是一個(gè)非連續(xù)過(guò)程，而且具有高度不確定性，在實(shí)

踐中是難以精確度量的（Griliches，1990）［110］。早期的研究主要

從投入或產(chǎn)出角度尋找創(chuàng)新的代理變量，常見(jiàn)的指標(biāo)形式有專利數(shù)

量、專利引用率、研發(fā)費(fèi)用比率以及新產(chǎn)品銷售收入等。20世紀(jì)60年

代，施穆克勒首次使用專利數(shù)量衡量創(chuàng)新，由此拉開(kāi)了創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)學(xué)定

量研究序幕。然而，Trajtenberg（1990）［111］指出，現(xiàn)實(shí)生活中并

非所有發(fā)明專利都能成功轉(zhuǎn)化為創(chuàng)新，使用專利引用率作為替代指

標(biāo)，可以提高創(chuàng)新測(cè)量精度。Archibugi等（1992，1996）［112，113］

明確了使用專利作為創(chuàng)新指標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn)，具體如表2.2所示。在創(chuàng)新投

入指標(biāo)體系中，研發(fā)活動(dòng)投入是最典型的指標(biāo)，Soete（1987）［114］

將企業(yè)研發(fā)支出費(fèi)用占銷售額的比率作為創(chuàng)新的衡量指標(biāo)；而Katz

（1997）［115］在構(gòu)建企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新評(píng)價(jià)指標(biāo)時(shí)考慮了研發(fā)人員投入的

影響。需要注意的是，創(chuàng)新并非完全來(lái)自發(fā)明創(chuàng)造或新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，而

是一個(gè)多投入的學(xué)習(xí)過(guò)程，與產(chǎn)品營(yíng)銷、人員培訓(xùn)、市場(chǎng)開(kāi)發(fā)等相關(guān)

的活動(dòng)也能提升創(chuàng)新績(jī)效，所以在測(cè)度創(chuàng)新時(shí)還需要考慮非技術(shù)因素

影響。遺憾的是，非技術(shù)創(chuàng)新測(cè)度的發(fā)展比較緩慢，目前多采用《奧

斯陸創(chuàng)新手冊(cè)（第3版）》中的測(cè)量量表獲取一手調(diào)研數(shù)據(jù)，或者采用

歐盟組織發(fā)布的企業(yè)創(chuàng)新調(diào)查數(shù)據(jù)，還有學(xué)者由非研發(fā)投入測(cè)度企業(yè)

的非技術(shù)創(chuàng)新（Brouwer和Kleinknecht，1997；徐俠和孫穎，2016；

李勇輝等，2016）［116-118］。此外，一些專業(yè)組織機(jī)構(gòu)利用調(diào)查數(shù)據(jù)

和統(tǒng)計(jì)方法，定期組織發(fā)布一系列的復(fù)合創(chuàng)新指數(shù)，如全球創(chuàng)新指數(shù)

（GlobalInnovationIndex，GII）、奧克拉荷馬創(chuàng)新指數(shù)

（OklahomaInnovationIndex，OII）、中國(guó)創(chuàng)新指數(shù)（China’s

InnovationIndex，CII）以及歐盟創(chuàng)新指數(shù)（EuropeanInnovation

Index，EII）等。這些指數(shù)綜合考慮了創(chuàng)新投入、創(chuàng)新產(chǎn)出以及創(chuàng)新

環(huán)境等各方面因素，能夠更為全面地跟蹤反映創(chuàng)新活動(dòng)過(guò)程，但指數(shù)

數(shù)據(jù)采集依舊偏重于技術(shù)層面，而且評(píng)價(jià)指標(biāo)體系設(shè)置具有一定主觀

性。

表2.2創(chuàng)新測(cè)度方法體系

續(xù)表

需要說(shuō)明的是，在國(guó)內(nèi)與創(chuàng)新相關(guān)的經(jīng)驗(yàn)研究中，上述測(cè)度指標(biāo)

均有廣泛應(yīng)用。例如，范承澤等（2008）［119］、馮根福和溫軍

（2008）［120］在研究中國(guó)外商直接投資、上市公司治理與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)

新的關(guān)系時(shí)，使用的是企業(yè)研發(fā)支出費(fèi)用占銷售額比率指標(biāo)；余泳澤

等（2015）［121］在探究中國(guó)區(qū)域創(chuàng)新活動(dòng)的協(xié)同與擠出效應(yīng)過(guò)程中，

采用的是研發(fā)資本存量指標(biāo)；羅思平和于永達(dá)（2012）［122］在研究

“海歸”人才對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響時(shí)，選擇了企業(yè)專利授權(quán)數(shù)量作為創(chuàng)

新指標(biāo)；崔維軍和鄭偉（2012）［123］等在國(guó)際創(chuàng)新能力的比較研究

中，分別引用歐盟創(chuàng)新指數(shù)和全球創(chuàng)新指數(shù)作為參考標(biāo)準(zhǔn)；鄭剛等

（2008）［124］選用的則是基于文獻(xiàn)引用的創(chuàng)新計(jì)量指標(biāo)；吳曉云和張

欣妍（2015）［125］基于英國(guó)技術(shù)創(chuàng)新調(diào)查系統(tǒng)量表，從研發(fā)投入、產(chǎn)

品開(kāi)發(fā)、市場(chǎng)拓展等維度構(gòu)建了創(chuàng)新指數(shù)體系，并通過(guò)問(wèn)卷調(diào)研方式

獲取一手?jǐn)?shù)據(jù)。

3.創(chuàng)新的生產(chǎn)率效應(yīng)

熊彼特提出了創(chuàng)新概念并解釋了經(jīng)濟(jì)周期現(xiàn)象，強(qiáng)調(diào)創(chuàng)新是經(jīng)濟(jì)

發(fā)展的根本動(dòng)力。Howitt和Aghion（1998）［126］對(duì)早期的熊彼特增長(zhǎng)

框架進(jìn)行了修正，確立了資本積累和創(chuàng)新互補(bǔ)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模型，指

出創(chuàng)新能夠克服資本積累過(guò)程中的邊際報(bào)酬遞減，帶來(lái)技術(shù)進(jìn)步或者

全要素生產(chǎn)率增長(zhǎng)?？疾靹?chuàng)新對(duì)全要素生產(chǎn)率影響的學(xué)者還有很多，

Pakes和Griliches（1984）［127］基于知識(shí)生產(chǎn)函數(shù)模型的分析表明，

R&D能夠提升生產(chǎn)率并具有很高的回報(bào)率。結(jié)合熊彼特創(chuàng)新思想和知識(shí)

生產(chǎn)函數(shù)模型，Crépon等（1998）［128］提出了一個(gè)分析創(chuàng)新活動(dòng)與全

要素生產(chǎn)率關(guān)系的模型，研究發(fā)現(xiàn)影響全要素生產(chǎn)率的是創(chuàng)新產(chǎn)出，

而R&D投入只能通過(guò)知識(shí)生產(chǎn)過(guò)程間接影響企業(yè)生產(chǎn)率。同時(shí)，國(guó)內(nèi)外

學(xué)者也取得了大量的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)：Bosma等（2011）［129］證實(shí)了熊彼特

式“創(chuàng)造性破壞”對(duì)全要素生產(chǎn)率的積極影響；Geldes等（2017）

［130］參照《奧斯陸創(chuàng)新手冊(cè)（第3版）》的分類標(biāo)準(zhǔn)，研究發(fā)現(xiàn)以工

藝創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新為主的技術(shù)創(chuàng)新能夠提升企業(yè)全要素生產(chǎn)率水平；

劉曄等（2016）［131］分析了中國(guó)國(guó)有企業(yè)混合所有制改革對(duì)其全要素

生產(chǎn)率的影響，研究發(fā)現(xiàn)，處在競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)的國(guó)有企業(yè)改革之后的全

要素生產(chǎn)率水平有明顯的提高，而且知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)程度還對(duì)國(guó)有企業(yè)

混合所有制改革的生產(chǎn)率增長(zhǎng)效應(yīng)具有調(diào)節(jié)作用。此外，市場(chǎng)創(chuàng)新、

組織創(chuàng)新等非技術(shù)創(chuàng)新也對(duì)全要素生產(chǎn)率存在積極影響（Mohnen和

Hall，2013）［132］。

2.1.3風(fēng)險(xiǎn)投資理論

在創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)學(xué)理論中，熊彼特指出企業(yè)是創(chuàng)新的經(jīng)濟(jì)主體，企業(yè)

創(chuàng)辦必然離不開(kāi)資本與信用支持。然而，由于創(chuàng)新是個(gè)高度不確定性

過(guò)程，科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)很難得到傳統(tǒng)信貸資本的青睞，潛在的資金需求

催生了風(fēng)險(xiǎn)投資萌芽，一些富裕家庭和個(gè)人開(kāi)始資助新辦企業(yè)。20世

紀(jì)40年代，美國(guó)研究與發(fā)展公司、惠特尼公司相繼成立，標(biāo)志著風(fēng)險(xiǎn)

投資的正式誕生，并在全球范圍內(nèi)迅速蔓延，逐漸成為推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)

新、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要力量（Florida和Kenney，1988；Florida和

Smith，1990；Florida和Samber，1994）［133-135］。

1.風(fēng)險(xiǎn)投資的概念與分類

盡管風(fēng)險(xiǎn)投資理論研究已經(jīng)持續(xù)了近半個(gè)世紀(jì)，但迄今為止尚未

形成一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的“風(fēng)險(xiǎn)投資”的定義，目前學(xué)術(shù)界比較有代表性的定

義如下。

美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)（NationalVentureCapitalAssociation，

NVCA）率先提出了風(fēng)險(xiǎn)投資的概念：“由職業(yè)金融家投入新興的、迅

速發(fā)展的、有巨大競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)中的一種權(quán)益資本”。歐洲風(fēng)險(xiǎn)投資

協(xié)會(huì)（TheEuropeanPrivateEquityandVentureCapital

Association，EVCA）則將風(fēng)險(xiǎn)投資定義為“由專門的投資公司，向具

有巨大發(fā)展?jié)摿Φ某砷L(zhǎng)型、擴(kuò)張型或重組型的未上市公司，提供資金

支持并輔之以管理參與的投資行為”。經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織

（OrganisationforEconomicCooperationandDevelopment，

OECD）曾指出，風(fēng)險(xiǎn)投資是專門購(gòu)買在新思想和新技術(shù)方面獨(dú)具特色

的中小企業(yè)的股份，并促進(jìn)這些企業(yè)形成和創(chuàng)立的投資，隨后又在發(fā)

布的《風(fēng)險(xiǎn)投資與創(chuàng)新研究報(bào)告》中將風(fēng)險(xiǎn)投資概括為“一種向極具

發(fā)展?jié)摿Φ男陆ㄆ髽I(yè)或中小企業(yè)提供股權(quán)資本的投資行為”。中國(guó)國(guó)

務(wù)院辦公廳在下發(fā)的《關(guān)于建立風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制若干意見(jiàn)的通知》中指

出，風(fēng)險(xiǎn)投資（又稱創(chuàng)業(yè)投資）是向主要屬于科技型的高成長(zhǎng)性創(chuàng)業(yè)

企業(yè)提供股權(quán)資本，并為其提供經(jīng)營(yíng)管理和咨詢服務(wù)，以期在被投資

企業(yè)發(fā)展成熟后，通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲取中長(zhǎng)期資本增值收益的投資行

為。除此之外，國(guó)內(nèi)外一些權(quán)威學(xué)者也相繼提出了風(fēng)險(xiǎn)投資的定義，

如美國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家Greenwood（1999）［136］認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)投資是準(zhǔn)備

冒險(xiǎn)的資本，它是為有發(fā)展?jié)摿Φ男鹿净蛐掳l(fā)展的產(chǎn)品承受最初風(fēng)

險(xiǎn)的投資，而不是用來(lái)購(gòu)置與這一公司或產(chǎn)品有關(guān)的各種資產(chǎn)的資

本；Sahlman（1990）［137］則簡(jiǎn)要地將風(fēng)險(xiǎn)投資總結(jié)為“由專業(yè)人士

管理的對(duì)私營(yíng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展不同階段進(jìn)行的股權(quán)投資”；我國(guó)著名經(jīng)

濟(jì)學(xué)家成思危（1999）［138］曾系統(tǒng)地總結(jié)風(fēng)險(xiǎn)投資的特征，他認(rèn)為風(fēng)

險(xiǎn)投資是指把資金投向蘊(yùn)藏著較大失敗危險(xiǎn)的技術(shù)創(chuàng)新領(lǐng)域，以期成

功后取得高資本收益的一種商業(yè)投資行為。綜合參考以上研究，本研

究將風(fēng)險(xiǎn)投資定義為“由專業(yè)投資者向新興科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供權(quán)益性

資本，并為其提供經(jīng)營(yíng)管理和咨詢服務(wù)，以期未來(lái)通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲取

長(zhǎng)期資本增值收益”。

關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資的類型，并沒(méi)有一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的參考依據(jù)，國(guó)內(nèi)外學(xué)者

們基于不同的研究設(shè)想，提出了風(fēng)格迥異的分類體系。例如：Jeng和

Wells（2000）［139］在探討風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展因素時(shí)，曾經(jīng)按照投資階段

將風(fēng)險(xiǎn)投資劃分為種子期、成長(zhǎng)期和成熟期投資；Pruthi等（2003）

［140］、Liu等（2006）［141］在國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資的比較研究中，按照資金

來(lái)源將風(fēng)險(xiǎn)投資分為外資和本土風(fēng)險(xiǎn)投資；依據(jù)投資機(jī)構(gòu)背景，

Grilli和Murtinu（2014）［142］、Cumming等（2014）［143］將風(fēng)險(xiǎn)

投資劃分為政府風(fēng)險(xiǎn)投資和獨(dú)立風(fēng)險(xiǎn)投資；Leleux和Surlemont

（2003）［144］、Lerner和Watson（2008）［145］則將風(fēng)險(xiǎn)投資分為公

共風(fēng)險(xiǎn)投資和私人風(fēng)險(xiǎn)投資；另有學(xué)者的分類結(jié)果為政府風(fēng)險(xiǎn)投資和

私人風(fēng)險(xiǎn)投資（Brander等，2015；Zhang和Mayes，2018）［146，

147］。在國(guó)內(nèi)學(xué)者的一系列經(jīng)驗(yàn)研究中：張學(xué)勇和廖理（2011）［148］

基于中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)的情境，將風(fēng)險(xiǎn)投資劃分為外資風(fēng)險(xiǎn)投資、政

府風(fēng)險(xiǎn)投資和混合風(fēng)險(xiǎn)投資三種類型；楊大楷和陳偉（2012）［149］探

究了不同類型風(fēng)險(xiǎn)投資與被投資企業(yè)上市績(jī)效之間的關(guān)系，但其分類

結(jié)果為政府風(fēng)險(xiǎn)投資、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資和獨(dú)立風(fēng)險(xiǎn)投資；馬嫣然等

（2018）［150］關(guān)注的是政府風(fēng)險(xiǎn)投資、公司風(fēng)險(xiǎn)投資和混合風(fēng)險(xiǎn)投資

對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的異質(zhì)性影響；許昊等（2015）［151］同時(shí)考慮了股權(quán)比例

的調(diào)節(jié)作用，把風(fēng)險(xiǎn)投資劃分為外資風(fēng)險(xiǎn)投資、政府風(fēng)險(xiǎn)投資和民營(yíng)

風(fēng)險(xiǎn)投資。綜合國(guó)內(nèi)外已有文獻(xiàn)，我們可以發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資分類結(jié)果迥

異，至今未形成統(tǒng)一的分類體系。

2.風(fēng)險(xiǎn)投資的測(cè)度方法

風(fēng)險(xiǎn)投資交易信息常被視為商業(yè)機(jī)密，一般不對(duì)外公開(kāi)或披露程

度有限，國(guó)內(nèi)外學(xué)者多從可得數(shù)據(jù)中挖掘其代理變量。在企業(yè)層面經(jīng)

驗(yàn)研究中，通常以虛擬變量來(lái)表示風(fēng)險(xiǎn)投資的參與和類型，如

Hellmann和Puri（2002）［152］、Engel和Keilbach（2007）［153］、黃

藝翔和姚錚（2015）［154］采用二值虛擬變量來(lái)表示被投資企業(yè)是否有

風(fēng)險(xiǎn)投資參與；Maula等（2005）［155］、蔡地等（2015）［156］在風(fēng)險(xiǎn)

投資類型變量構(gòu)造中也使用虛擬變量。在國(guó)家、區(qū)域以及產(chǎn)業(yè)層面經(jīng)

驗(yàn)研究中，一般選擇風(fēng)險(xiǎn)投資的交易數(shù)量、累計(jì)金額或相關(guān)比率作為

風(fēng)險(xiǎn)投資代理變量，如Bonini和Alkan（2012）［157］、涂紅和劉月

（2014）［158］、Ning等（2015）［159］研究區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)影響因

素時(shí)，使用風(fēng)險(xiǎn)投資交易數(shù)量和累計(jì)金額作為因變量；姚麗和郭永濟(jì)

（2017）［160］、Félix等（2013）［161］、Groh和Wallmeroth（2016）

［162］等為了修正經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的潛在影響，使用的是各地區(qū)風(fēng)險(xiǎn)投資

額占國(guó)民生產(chǎn)總值的比率；另有學(xué)者使用人均風(fēng)險(xiǎn)投資額指標(biāo)；

Kortum和Lerner（1998）［163］等從產(chǎn)業(yè)層面探討了風(fēng)險(xiǎn)投資與創(chuàng)新的

關(guān)系，他們采用投資累計(jì)金額作為風(fēng)險(xiǎn)投資的代理變量。雖然代理指

標(biāo)在完備性方面尚存在一些缺陷，但鑒于風(fēng)險(xiǎn)投資數(shù)據(jù)的可得性，該

測(cè)度方法依舊是目前經(jīng)驗(yàn)研究中的主流方法，具體指標(biāo)選擇要根據(jù)研

究問(wèn)題而定。

3.風(fēng)險(xiǎn)投資的影響因素

在全球范圍內(nèi)，風(fēng)險(xiǎn)投資空間行為呈現(xiàn)出了相似的規(guī)律，國(guó)內(nèi)外

學(xué)者集中探討了風(fēng)險(xiǎn)投資空間集聚成因，早期研究主要探討地理鄰近

性對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)的潛在影響。例如，Hellmann等（2007）［164］指出

風(fēng)險(xiǎn)投資是一種關(guān)系型投資，投資者的行為空間依賴個(gè)人有限的社會(huì)

網(wǎng)絡(luò)范圍，因此投資者只能在鄰近的地理位置從事投資活動(dòng)，這容易

造成投資者的本地偏好。然而，風(fēng)險(xiǎn)投資的空間布局是多種因素共同

作用的結(jié)果，其中外部發(fā)展環(huán)境就是一個(gè)重要因素（Leinbach和

Amrhein，1987）［165］。理論與經(jīng)驗(yàn)研究表明，風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)強(qiáng)度與

所在地區(qū)經(jīng)濟(jì)環(huán)境、科技環(huán)境、創(chuàng)業(yè)環(huán)境、金融環(huán)境以及社會(huì)文化環(huán)

境因素等密切相關(guān)。在理論層面：Bygrave和Timons（2009）［166］對(duì)

美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資外部發(fā)展環(huán)境進(jìn)行了全面審視和考察，圍繞風(fēng)險(xiǎn)資本內(nèi)

核，提出了政府政策環(huán)境、社會(huì)文化環(huán)境、機(jī)構(gòu)環(huán)境和地區(qū)環(huán)境四維

系統(tǒng)模型；Sch?fer和Roland（2002）［167］認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)投資的環(huán)境支

撐系統(tǒng)包括經(jīng)濟(jì)、創(chuàng)業(yè)、社會(huì)和法律環(huán)境四個(gè)基本要素；國(guó)內(nèi)學(xué)者李

雪靈和蔡莉（2004、2006）［168，169］指出，風(fēng)險(xiǎn)投資環(huán)境系統(tǒng)主要包

括經(jīng)濟(jì)、金融、科技、文化、法律和政策等；在此基礎(chǔ)上，王培宏等

（2007）［170］評(píng)價(jià)了中國(guó)區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)投資環(huán)境的有效性，指出國(guó)內(nèi)與風(fēng)

險(xiǎn)投資有關(guān)的法律與文化環(huán)境因素地區(qū)差異性并不顯著；倪文新和袁

娜（2012）［171］的研究進(jìn)一步表明，政治文化環(huán)境等不是中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投

資空間分布失衡的原因。不難發(fā)現(xiàn)，關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展環(huán)境系統(tǒng)要素

的分類，目前尚未形成統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，國(guó)內(nèi)外學(xué)者在經(jīng)驗(yàn)研究中所考察的

因素也不盡相同，主要涉及宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、科技活動(dòng)投入水平、創(chuàng)

業(yè)活動(dòng)水平、勞動(dòng)力市場(chǎng)剛性、首次公開(kāi)發(fā)行市場(chǎng)、企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)以

及社會(huì)資本等環(huán)境因素（Bonini和Alkan，2012；涂紅和劉月，2014；

張玉華和李超，2014；張憶琳，2018）［157，158，172，173］。

2.1.4資本賬戶開(kāi)放理論

20世紀(jì)70年代初，針對(duì)發(fā)展中國(guó)家普遍存在的“金融抑制”現(xiàn)

象，美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家麥金農(nóng)和肖提出了金融自由化理論，主張?jiān)诎l(fā)展中

國(guó)家推動(dòng)金融自由化改革，主要包括利率和匯率自由化、金融機(jī)構(gòu)和

業(yè)務(wù)自由化、金融市場(chǎng)準(zhǔn)入自由化、資本流動(dòng)自由化等。該理論指出

開(kāi)放資本賬戶、實(shí)現(xiàn)資本流動(dòng)自由化，不僅可以增加投資總量，還能

提高投資效率，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

1.資本賬戶開(kāi)放的概念

按照國(guó)際貨幣基金組織的定義，資本賬戶開(kāi)放（Cap