信用評(píng)級(jí)指引2013剖析

信用評(píng)級(jí)指引張強(qiáng)莉大公國(guó)際技術(shù)副總監(jiān)主要內(nèi)容信用評(píng)級(jí)的定義及符號(hào)信用評(píng)級(jí)發(fā)展歷史信用評(píng)級(jí)程序債券市場(chǎng)主要的融資工具大公信用評(píng)級(jí)方法一、信用評(píng)級(jí)的定義及符號(hào)什么是信用及信用質(zhì)量？信用含義：廣義的信用：是對(duì)履行約定或承諾的信任；信用質(zhì)量則是指這種信任的程度。狹義的信用：通常是指履行債務(wù)的信任；企業(yè)信用質(zhì)量：是指企業(yè)履行各種債務(wù)承諾的保障（信任）程度。

信用評(píng)級(jí)的定義定義：通過(guò)一套簡(jiǎn)單的符號(hào)系統(tǒng)，向投資者提供關(guān)于信用風(fēng)險(xiǎn)，即發(fā)行人如期、足額償還債務(wù)本息的能力與意愿的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的客觀、獨(dú)立的意見(jiàn)，以作為投資決策參考。需注意的是：信用評(píng)級(jí)研究的是信用風(fēng)險(xiǎn)，而不是所有投資風(fēng)險(xiǎn)；信用評(píng)級(jí)通過(guò)信息的自由、廣泛傳播起作用；信用評(píng)級(jí)不能代替決策，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)不承擔(dān)評(píng)級(jí)結(jié)果的法律責(zé)任。

不對(duì)稱性—信用風(fēng)險(xiǎn)與收益的不對(duì)稱性；—信用風(fēng)險(xiǎn)難以充分分散化；—信用風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)的提供者少于購(gòu)買(mǎi)者。累積性信用風(fēng)險(xiǎn)的累積性是指信用風(fēng)險(xiǎn)具有不斷積累、惡性循環(huán)、連鎖反應(yīng)、在一定的臨界點(diǎn)可能會(huì)突然爆發(fā)而引起經(jīng)濟(jì)危機(jī)的特點(diǎn)。系統(tǒng)性與相關(guān)性內(nèi)源性與行為因素信用風(fēng)險(xiǎn)特征中長(zhǎng)期信用等級(jí)符號(hào)AAA級(jí)：償還債務(wù)的能力極強(qiáng)，基本不受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，違約風(fēng)險(xiǎn)極低。

AA級(jí)：償還債務(wù)的能力很強(qiáng)，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響不大，違約風(fēng)險(xiǎn)很低。

A級(jí)：償還債務(wù)能力較強(qiáng)，較易受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，違約風(fēng)險(xiǎn)較低。

BBB級(jí)：償還債務(wù)能力一般，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響較大，違約風(fēng)險(xiǎn)一般。

BB級(jí)：償還債務(wù)能力較弱，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響很大，有較高違約風(fēng)險(xiǎn)。

B級(jí)：償還債務(wù)的能力較大地依賴于良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，違約風(fēng)險(xiǎn)很高。

CCC級(jí)：償還債務(wù)的能力極度依賴于良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，違約風(fēng)險(xiǎn)極高。

CC級(jí)：在破產(chǎn)或重組時(shí)可獲得保護(hù)較小，基本不能保證償還債務(wù)。

C級(jí)：不能償還債務(wù)。

注：除AAA級(jí)、CCC級(jí)（含）以下等級(jí)外，每一個(gè)信用等級(jí)可用“+”、“-”符號(hào)進(jìn)行微調(diào)，表示略高或略低于本等級(jí)。短期信用等級(jí)符號(hào)A-1級(jí)：為最高級(jí)短期債券，其還本付息能力最強(qiáng)，安全性最高。

A-2級(jí)：還本付息能力較強(qiáng)，安全性較高。

A-3級(jí)：還本付息能力一般，安全性易受不良環(huán)境變化的影響。

B級(jí)：還本付息能力較低，有一定的違約風(fēng)險(xiǎn)。

C級(jí)：還本付息能力很低，違約風(fēng)險(xiǎn)較高。D級(jí)：不能按期還本付息。注：每一個(gè)信用等級(jí)均不進(jìn)行微調(diào)。正面：存在有利因素，一般情況下，未來(lái)信用等級(jí)上調(diào)的可能性較大。穩(wěn)定：信用狀況穩(wěn)定，一般情況下，未來(lái)信用等級(jí)調(diào)整的可能性不大。負(fù)面：存在不利因素，一般情況下，未來(lái)信用等級(jí)下調(diào)的可能性較大。評(píng)級(jí)展望定義

信用債券利率對(duì)信用級(jí)別越來(lái)越敏感2006年3月-2013年7月市場(chǎng)利率情況二、信用評(píng)級(jí)的發(fā)展歷史

信用評(píng)級(jí)的開(kāi)端

1841年世界上第一家商業(yè)信用的評(píng)估機(jī)構(gòu)路易斯·塔潘（LouisTappan)于紐約設(shè)立JohnMoody：1900——《穆迪工業(yè)及其他各類(lèi)證券指南》；1909——《穆迪鐵路公司投資分析》，其中引入了一套符號(hào)表示不同的信用質(zhì)量，可以看作現(xiàn)行評(píng)級(jí)系統(tǒng)的開(kāi)始。現(xiàn)代金融市場(chǎng)發(fā)展迅速經(jīng)濟(jì)全球化跨國(guó)公司和國(guó)際購(gòu)并生產(chǎn)、營(yíng)銷(xiāo)的國(guó)際合作金融市場(chǎng)國(guó)際化直接融資蓬勃發(fā)展—金融市場(chǎng)的非中介化和多元化間接融資：傳統(tǒng)的銀行借貸市場(chǎng)直接融資：股票﹑債券﹑期貨市場(chǎng)﹐金融衍生產(chǎn)品、資產(chǎn)證券化信用（債務(wù)）市場(chǎng)日趨復(fù)雜多種債務(wù)工具的使用不同償還優(yōu)先權(quán)的債券資產(chǎn)抵押金融衍生工具金融資產(chǎn)證券化不同信用等級(jí)發(fā)債機(jī)構(gòu)的出現(xiàn)投機(jī)級(jí)別債券市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)的需求不斷增強(qiáng)區(qū)域性、甚至國(guó)際性的金融危機(jī)拉丁美洲亞洲歐美——結(jié)果：加強(qiáng)資本市場(chǎng)監(jiān)管要求發(fā)展健全的資本市場(chǎng)透明度重視公正的信用分析信用評(píng)級(jí)信用評(píng)級(jí)對(duì)投資者的作用提供獨(dú)立，客觀和及時(shí)的信用分析意見(jiàn)，使投資人能快速地比較各種債券的信用質(zhì)量減少不確定性，增強(qiáng)投資者的信心，擴(kuò)大投資范圍，促進(jìn)市場(chǎng)成長(zhǎng)，提高市場(chǎng)效率和流動(dòng)性?？梢宰鳛樾庞蔑L(fēng)險(xiǎn)限制的工具作為信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)目紤]因素：債券定價(jià)信用評(píng)級(jí)對(duì)發(fā)債機(jī)構(gòu)的作用有效進(jìn)入資本市場(chǎng)的通行證擴(kuò)大投資者隊(duì)伍，增加籌資能力增加財(cái)務(wù)彈性以配合本身的融資要求增加發(fā)債機(jī)構(gòu)的透明度，消除投資人不必要的猜疑，從而降低籌資成本信用評(píng)級(jí)對(duì)中介機(jī)構(gòu)的作用有利于在銷(xiāo)售過(guò)程中向投資人說(shuō)明債券的風(fēng)險(xiǎn)提供債券在一、二級(jí)市場(chǎng)交易中定價(jià)的參考信用評(píng)級(jí)對(duì)監(jiān)管部門(mén)的作用衡量資產(chǎn)質(zhì)量的有效工具增強(qiáng)金融市場(chǎng)的規(guī)范性

可輕可重,視評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)而定—提供優(yōu)質(zhì)分析及準(zhǔn)確預(yù)測(cè)違約風(fēng)險(xiǎn)的影響力強(qiáng)不應(yīng)迷信、夸大信用評(píng)級(jí)的影響力信用評(píng)級(jí)的影響力中國(guó)主要的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在銀行間債券市場(chǎng)具有債券評(píng)級(jí)資格的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：大公國(guó)際資信評(píng)估有限公司中誠(chéng)信國(guó)際信用評(píng)級(jí)有限責(zé)任公司聯(lián)合資信評(píng)估有限公司上海新世紀(jì)資信評(píng)估投資服務(wù)有限公司東方金誠(chéng)國(guó)際信用評(píng)估有限公司證券交易所市場(chǎng)上具有債券發(fā)行信用評(píng)級(jí)資格的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：大公國(guó)際資信評(píng)估有限公司聯(lián)合信用評(píng)級(jí)有限公司東方金誠(chéng)國(guó)際信用評(píng)估有限公司中誠(chéng)信證券評(píng)估有限公司上海新世紀(jì)資信評(píng)估投資服務(wù)有限公司

鵬元資信評(píng)估有限公司中國(guó)主要的評(píng)級(jí)市場(chǎng)與機(jī)構(gòu)主要市場(chǎng)份額企業(yè)債中期票據(jù)短期融資券中期票據(jù)評(píng)級(jí)情況年度評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)發(fā)行規(guī)模（億元）市場(chǎng)占有率（%）發(fā)行期數(shù)（期）市場(chǎng)占有率（%）發(fā)行主體（家）市場(chǎng)占有率（%）2012年中誠(chéng)信2,806.3032.7918930.9310824.22聯(lián)合資信3,421.4039.9716627.1712928.92大公1,541.0018.0014323.4011024.66新世紀(jì)790.629.2411318.499922.20非公開(kāi)定向債務(wù)融資工具3,107.30-188-133-合計(jì)11，666100.00799100.00579100.002011年中誠(chéng)信2,403.5032.7213330.9310534.34聯(lián)合資信2,929.6039.8813631.639829.25大公1,400.0319.069321.637221.49新世紀(jì)612.808.346815.816017.91合計(jì)7,345.93100.00430100.00335100.00資料來(lái)源：Wind資訊2012年企業(yè)債評(píng)級(jí)情況評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)AAAAA+AAAA-發(fā)行期數(shù)合計(jì)發(fā)行金額合計(jì)大公國(guó)際24176241072,248聯(lián)合71512034470中誠(chéng)信1028460841,086新世紀(jì)11726347525鵬元06813922092,143東方金誠(chéng)0001110數(shù)據(jù)來(lái)源：大公根據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)整理三、信用評(píng)級(jí)流程評(píng)級(jí)流程圖收集資料初步分析初評(píng)實(shí)地調(diào)研級(jí)別評(píng)審級(jí)別確認(rèn)意見(jiàn)征詢級(jí)別公告級(jí)別跟蹤通過(guò)調(diào)研和分析，評(píng)估企業(yè)的信用質(zhì)量與同行業(yè)對(duì)比、排序；與級(jí)別的定義對(duì)比；評(píng)審委員會(huì)投票表決，確定信用級(jí)別總體時(shí)間安排評(píng)級(jí)準(zhǔn)備（1天）初步分析（2天）評(píng)級(jí)報(bào)告(非集團(tuán)10-15天、集團(tuán)30-35天)征詢意見(jiàn)（1-2天）級(jí)別評(píng)定（1-3天）評(píng)級(jí)分析(3-4天）實(shí)地訪談（3-5天）出具報(bào)告（1天）復(fù)評(píng)主要訪談部門(mén)現(xiàn)金流注意三張報(bào)表的“勾稽”關(guān)系現(xiàn)場(chǎng)訪談級(jí)別評(píng)審AA四、債券市場(chǎng)主要融資工具

信用評(píng)級(jí)的種類(lèi)基本評(píng)級(jí)－工商、金融企業(yè)及公用事業(yè)長(zhǎng)期和短期債券評(píng)級(jí)發(fā)債機(jī)構(gòu)或企業(yè)資信評(píng)級(jí)銀行存款和財(cái)務(wù)實(shí)力評(píng)級(jí)保險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)實(shí)力評(píng)級(jí)結(jié)構(gòu)融資評(píng)級(jí)項(xiàng)目融資評(píng)級(jí)中央政府、地方政府及城投公司債務(wù)評(píng)級(jí)短期融資券短期融資券是指具有法人資格的非金融企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行的，約定在1年內(nèi)還本付息的債務(wù)融資工具。發(fā)行短期融資券須報(bào)中國(guó)人民銀行備案，由中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)依據(jù)《銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具管理辦法》及中國(guó)人民銀行相關(guān)規(guī)定對(duì)短期融資券的發(fā)行與交易實(shí)施管理。發(fā)行條件；選擇中介機(jī)構(gòu)；完成申請(qǐng)注冊(cè)文件；正式發(fā)行；發(fā)行后的后續(xù)信息披露等工作；還本付息中期票據(jù)中期票據(jù)是指具有法人資格的非金融企業(yè)（以下簡(jiǎn)稱企業(yè)）在銀行間債券市場(chǎng)按照計(jì)劃分期發(fā)行的，約定在一定期限還本付息的債務(wù)融資工具。中期票據(jù)期限通常在3年以上。發(fā)行中期票據(jù)須報(bào)中國(guó)人民銀行備案，由中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)依據(jù)《銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具管理辦法》、《銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)中期票據(jù)業(yè)務(wù)指引》及中國(guó)人民銀行相關(guān)規(guī)定對(duì)中期票據(jù)的發(fā)行與交易實(shí)施管理。發(fā)行條件；選擇中介機(jī)構(gòu)；完成申請(qǐng)及注冊(cè)文件；注冊(cè)；發(fā)行；發(fā)行工作結(jié)束后的信息披露等后續(xù)工作；到期按時(shí)還本付息企業(yè)債企業(yè)債券是指企業(yè)依照法定程序公開(kāi)發(fā)行并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券，包括依照公司法設(shè)立的公司發(fā)行的公司債券和其他企業(yè)發(fā)行的企業(yè)債券，但不包括上市公司發(fā)行的公司債券。企業(yè)債券可以在交易所、銀行間市場(chǎng)上市并流通，無(wú)論是個(gè)人投資者還是機(jī)構(gòu)投資者均可以參與。發(fā)行條件；選擇中介機(jī)構(gòu)；完成申報(bào)文件；審核；發(fā)行及信息披露公司債公司債券是公司依照法定程序發(fā)行、約定在一年以上期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。特點(diǎn)：符合發(fā)行要求的上市公司或符合發(fā)行要求的非上市企業(yè)在證券市場(chǎng)發(fā)行，發(fā)行主體由中國(guó)證監(jiān)會(huì)依據(jù)《證券法》和《公司法》進(jìn)行管理。1、發(fā)行程序規(guī)范簡(jiǎn)化，采用核準(zhǔn)制，實(shí)行保薦制度。不要求公司股東大會(huì)對(duì)是否分次發(fā)行以及發(fā)行期限的安排、債券利率或其確定方式、擔(dān)保事項(xiàng)、回售條款或者贖回條款、還本付息的期限和方式做出決議，而是由公司視不同市場(chǎng)環(huán)境在發(fā)債時(shí)具體確定；2、擔(dān)保靈活，沒(méi)有強(qiáng)制要求擔(dān)保；3、實(shí)行債券受托管理人制度，公司為債券持有人聘請(qǐng)債券受托管理人，受托管理人有明確的義務(wù)來(lái)保護(hù)債券持有人利益；4、實(shí)行一次核準(zhǔn)，分次發(fā)行制度。發(fā)行條件；選擇中介機(jī)構(gòu)；完成申報(bào)文件；審核；發(fā)行及信息披露集合票據(jù)和集合債券集合票據(jù)，是指2個(gè)（含）以上、10個(gè)（含）以下具有法人資格的企業(yè)，在銀行間債券市場(chǎng)以統(tǒng)一產(chǎn)品設(shè)計(jì)、統(tǒng)一券種冠名、統(tǒng)一信用增進(jìn)、統(tǒng)一發(fā)行注冊(cè)方式共同發(fā)行的，約定在一定期限還本付息的債務(wù)融資工具。適用發(fā)行主體：

1、符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、成長(zhǎng)潛力大的優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)客戶；2、企業(yè)符合發(fā)行短期融資券和中期票據(jù)的基本要求；3、企業(yè)主體信用評(píng)級(jí)為BBB級(jí)及以上；4、具有行業(yè)或地域特色的企業(yè)客戶；5、可獲得當(dāng)?shù)卣鞔_支持（如財(cái)政貼息、項(xiàng)目補(bǔ)助優(yōu)先支持、稅收優(yōu)惠、政府背景擔(dān)保公司提供擔(dān)保等）。集合債券是通過(guò)牽頭人組織，以多個(gè)企業(yè)所構(gòu)成的集合為發(fā)債主體，發(fā)行企業(yè)各自確定債券發(fā)行額度分別負(fù)債，采用統(tǒng)一的債券名稱，統(tǒng)收統(tǒng)付，以發(fā)行額度向投資人發(fā)行的約定到期還本付息的一種企業(yè)債券形式。它是以銀行或證券機(jī)構(gòu)作為承銷(xiāo)商，由擔(dān)保機(jī)構(gòu)、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)參與，并對(duì)發(fā)債企業(yè)進(jìn)行篩選和輔導(dǎo)以滿足發(fā)債條件的新型企業(yè)債券形式。適用發(fā)行主體：

1、股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣3000萬(wàn)元，有限責(zé)任公司和其他類(lèi)型企業(yè)的凈資產(chǎn)不低于人民幣6000萬(wàn)元；2、累計(jì)債券余額不超過(guò)企業(yè)凈資產(chǎn)（不包括少數(shù)股東權(quán)益）的40%；3、最近三年可分配利潤(rùn)（凈利潤(rùn)）足以支付企業(yè)債券一年的利息；4、籌集資金的投向符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和行業(yè)發(fā)展方向，所需相關(guān)手續(xù)齊全。用于固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的，應(yīng)符合固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目資本金制度的要求，原則上累計(jì)發(fā)行額不得超過(guò)該項(xiàng)目總投資的60%；用于收購(gòu)產(chǎn)權(quán)（股權(quán)）的，比照該比例執(zhí)行；用于調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)的，不受該比例限制，但企業(yè)應(yīng)提供銀行同意以債還貸的證明；用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金的，不超過(guò)發(fā)債總額的20%；5、債券的利率由企業(yè)根據(jù)市場(chǎng)情況確定，但不得超過(guò)國(guó)務(wù)院限定的利率水平；6、已發(fā)行的企業(yè)債券或者其他債務(wù)未處于違約或者延遲支付本息的狀態(tài)；7、最近三年沒(méi)有重大違法違規(guī)行為；8、發(fā)債企業(yè)需提供具有證券從業(yè)資格的會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的最近三年（聯(lián)審）的財(cái)務(wù)報(bào)告。五、大公信用評(píng)級(jí)方法

大公信用評(píng)級(jí)的邏輯思路相對(duì)還債風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生與債務(wù)相匹配的現(xiàn)金流的能力對(duì)債務(wù)的保障程度與其他人的債務(wù)保障相比如何有利于和不利于產(chǎn)生現(xiàn)金的因素？經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)融資在操作體系中的位置評(píng)估結(jié)果和級(jí)別的確定方法：強(qiáng)調(diào)定性強(qiáng)調(diào)長(zhǎng)期性合理的不利情景會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的調(diào)整大公信用評(píng)級(jí)基本思路*資本結(jié)構(gòu)盈利能力流動(dòng)性現(xiàn)金流量宏觀環(huán)境產(chǎn)業(yè)背景政策監(jiān)管經(jīng)營(yíng)與競(jìng)爭(zhēng)管理與戰(zhàn)略特殊事項(xiàng)定量分析財(cái)務(wù)分析運(yùn)營(yíng)分析定性分析外部支持支持因素母公司其它政府現(xiàn)金流對(duì)債務(wù)保障程度對(duì)債務(wù)的保障程度與其它企業(yè)的債務(wù)保障程度相比在大公操作體系中的位置評(píng)級(jí)結(jié)果(信用等級(jí))行業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)特征評(píng)級(jí)操作系統(tǒng)大公信用評(píng)級(jí)操作系統(tǒng)是在歸納歷史評(píng)級(jí)信息的基礎(chǔ)上，總結(jié)少量核心因素（或指標(biāo)）及修正因素（或指標(biāo)）與受評(píng)對(duì)象信用級(jí)別對(duì)應(yīng)關(guān)系的大致規(guī)律，并以此作為評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)，通過(guò)綜合分析受評(píng)對(duì)象各相應(yīng)指標(biāo)，對(duì)受評(píng)級(jí)對(duì)象的信用級(jí)別（或級(jí)別區(qū)間）作出一個(gè)基本判斷的系統(tǒng)。評(píng)級(jí)操作系統(tǒng)大公評(píng)級(jí)操作系統(tǒng)樣例要素行業(yè)趨勢(shì)宏觀經(jīng)濟(jì)和監(jiān)管環(huán)境管理質(zhì)量和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度基本經(jīng)營(yíng)和競(jìng)爭(zhēng)地位財(cái)務(wù)狀況和流動(dòng)性來(lái)源組織結(jié)構(gòu)、支持協(xié)議和擔(dān)?？蚣艿暮x是方法而不是公式是藝術(shù)而不是科學(xué)

信用評(píng)級(jí)的基本框架

發(fā)行人未來(lái)的現(xiàn)金流的穩(wěn)定性和可預(yù)測(cè)性是評(píng)價(jià)的目標(biāo)，雖然財(cái)務(wù)分析和數(shù)學(xué)模型提供了必要的信息，但評(píng)價(jià)本身是定性的

大公信用評(píng)級(jí)的定性因素

市場(chǎng)地位營(yíng)運(yùn)效率營(yíng)銷(xiāo)體系的質(zhì)量產(chǎn)品多元化與供應(yīng)商和客戶的關(guān)系行業(yè)特征管理質(zhì)量和戰(zhàn)略經(jīng)營(yíng)與競(jìng)爭(zhēng)

行業(yè)的周期性進(jìn)入障礙政府管制成本構(gòu)成產(chǎn)品性質(zhì)技術(shù)進(jìn)步

對(duì)行業(yè)的預(yù)期以往的業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期與偏好定性因素現(xiàn)存公司間的競(jìng)爭(zhēng)入行障礙產(chǎn)品的可被替代性行業(yè)盈利性與客戶的交易能力與供應(yīng)商的交易能力現(xiàn)實(shí)的和潛在的競(jìng)爭(zhēng)在上下游市場(chǎng)交易能力對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的易變性技術(shù)變化的力度行業(yè)的波動(dòng)性焦點(diǎn)：一個(gè)行業(yè)的盈利潛力行業(yè)分析焦點(diǎn)：產(chǎn)生現(xiàn)金流的潛在的限制或支持主要因素：主要監(jiān)管政策和這些政策的發(fā)展趨勢(shì)管制的結(jié)構(gòu)和質(zhì)量政府的支持與擔(dān)保管制與放松管制

監(jiān)管環(huán)境基本經(jīng)營(yíng)和競(jìng)爭(zhēng)地位焦點(diǎn)：公司的產(chǎn)品線及與同行業(yè)的比較主要產(chǎn)品線、市場(chǎng)占有率及展望產(chǎn)品多元化和收入結(jié)構(gòu)成本結(jié)構(gòu)：目前的狀態(tài)及未來(lái)需要的投資管理戰(zhàn)略焦點(diǎn)：辨識(shí)公司的利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)力和主要風(fēng)險(xiǎn)，評(píng)價(jià)公司業(yè)績(jī)的可持續(xù)性，對(duì)其未來(lái)的利潤(rùn)潛力做出合理的判斷。主要內(nèi)容與同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的方式穩(wěn)健性創(chuàng)造企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的戰(zhàn)略成本領(lǐng)先以較低的價(jià)格提供產(chǎn)品或服務(wù)：規(guī)模經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)效率高材料成本低先進(jìn)的成本控制系統(tǒng)銷(xiāo)售的便利差別化以客戶可以接受的價(jià)格提供獨(dú)特的產(chǎn)品和服務(wù)：卓越的質(zhì)量卓越的客戶服務(wù)獨(dú)特的功能對(duì)研發(fā)的投入創(chuàng)建卓越的品牌競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的建立核心競(jìng)爭(zhēng)力和關(guān)鍵成功因素協(xié)調(diào)價(jià)值鏈與相應(yīng)活動(dòng)的協(xié)調(diào)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的可持續(xù)性管理質(zhì)量焦點(diǎn)：戰(zhàn)略、計(jì)劃的可行性、可預(yù)測(cè)性領(lǐng)導(dǎo)層素質(zhì)治理結(jié)構(gòu)、決策流程和內(nèi)控系統(tǒng)財(cái)務(wù)理念穩(wěn)健性往績(jī)主要內(nèi)容仔細(xì)解釋公司過(guò)去3-5年的財(cái)務(wù)資料，并參考未來(lái)3-5年的預(yù)測(cè)債務(wù)以預(yù)測(cè)未來(lái)的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)和資產(chǎn)值。

主要方面現(xiàn)金流保護(hù)公司規(guī)模投資回報(bào)和收益質(zhì)量財(cái)務(wù)杠桿和資產(chǎn)負(fù)債分析財(cái)務(wù)彈性和流動(dòng)性

財(cái)務(wù)分析評(píng)價(jià)信用的十個(gè)主要指標(biāo)（1）公司規(guī)模①銷(xiāo)售收入或總資產(chǎn)，如果是上市公司，市場(chǎng)價(jià)值更好規(guī)模與公司的波動(dòng)性有關(guān)。公司規(guī)模小，意味著較低程度的業(yè)務(wù)多元化、管理深度低、較低的市場(chǎng)地位、以及較弱的抵抗風(fēng)險(xiǎn)能力。盈利能力②凈利潤(rùn)/總資產(chǎn)，③凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率，④利息保障倍數(shù)較高的盈利可以提高公司的權(quán)益，也意味著可以抵抗成本上升，使在不利情景下收益下降的速度較慢；同時(shí)較高的盈利，可以提高公司的融資能力；較高的盈利使股東愿意為公司繼續(xù)投資以渡過(guò)難關(guān)。評(píng)價(jià)信用的十個(gè)主要指標(biāo)（2）流動(dòng)性⑤速動(dòng)比率，⑥現(xiàn)金及等價(jià)物/總資產(chǎn)或留存現(xiàn)金流/總債務(wù)流動(dòng)性對(duì)上市公司和非上市公司、大公司和小公司有著不同的意義，主要取決于除銀行外的融資能力

經(jīng)營(yíng)效率⑦存貨周轉(zhuǎn)率速動(dòng)比率包含了應(yīng)收、應(yīng)付項(xiàng)目，存貨沒(méi)有包含進(jìn)來(lái)，這一指標(biāo)反映存貨信息。評(píng)價(jià)信用的十個(gè)主要指標(biāo)（3）公司趨勢(shì)⑧銷(xiāo)售增長(zhǎng)率這一指標(biāo)與公司信用之間有著復(fù)雜的關(guān)系。過(guò)低、過(guò)高都意味著較高的風(fēng)險(xiǎn)。資本結(jié)構(gòu)⑨資產(chǎn)負(fù)債率，⑩留存收益/資產(chǎn)杠桿越高，受到不利沖擊時(shí)對(duì)債務(wù)的緩沖能力越低。會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量注意對(duì)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)調(diào)整對(duì)表外債務(wù)調(diào)整將擔(dān)保、未決訴訟、經(jīng)營(yíng)租賃費(fèi)等納入到債務(wù)中對(duì)利潤(rùn)作調(diào)整

剔除非經(jīng)常性利潤(rùn)利潤(rùn)容易受操縱，慎用利潤(rùn)受會(huì)計(jì)記賬方法影響較大，盡量調(diào)整使其一致，如存貨均用一種方法計(jì)量，如先進(jìn)先出法。需要仔細(xì)檢查的賬戶有：遞延資產(chǎn)、庫(kù)存、資產(chǎn)重置、股利收入和利息收入、收入的確認(rèn)方式、報(bào)表附注上負(fù)債等?，F(xiàn)金流量是較好的指標(biāo)

數(shù)據(jù)不能包容一切：

企業(yè)違約的預(yù)警信號(hào)不能及時(shí)報(bào)送財(cái)務(wù)報(bào)表應(yīng)收帳款收回拖延存貨突然增加長(zhǎng)期債務(wù)大量增加資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的重大變化存在從未實(shí)現(xiàn)的計(jì)劃不能提供所需資料成本上升，利潤(rùn)下降拖延支付利息或費(fèi)用銷(xiāo)售和盈利增長(zhǎng)低于通脹銷(xiāo)售集中于一些客戶主要管理人員和所有權(quán)的變化廠房和設(shè)備未得到很好維修存款余額不斷下降特殊事項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)定義事件發(fā)生的時(shí)間以及對(duì)