《證券投資學(xué)》課件

證券投資學(xué)第一篇：證券投資工具第1章：股票第2章：債券第3章：投資基金第4章：衍生投資工具第1章：股票股票的性質(zhì)股票的特征股票的類型我國(guó)股權(quán)分置改革前的股票類型股票的價(jià)格及計(jì)算股票指數(shù)股票的性質(zhì)股票是一種有價(jià)證券，它是股份有限公司發(fā)行的、用以證明投資者的股東身份和權(quán)益、并據(jù)以獲取股息和紅利的憑證。股票是有價(jià)證券股票是要式證券股票是證權(quán)證券股票是資本證券股票是綜合權(quán)利證券股票的特征收益性風(fēng)險(xiǎn)性流動(dòng)性永久性（不可返還性）參與性股票的類型普通股和優(yōu)先股記名股和不記名股有面額和無(wú)面額股票普通股標(biāo)準(zhǔn)股票，股份公司最常見(jiàn)、最重要的股票普通股的主要權(quán)利：投票表決權(quán)收益分配權(quán)資產(chǎn)分配權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)優(yōu)先股優(yōu)先股是在股份公司中對(duì)于公司利潤(rùn)、公司剩余財(cái)產(chǎn)享有優(yōu)先分配權(quán)的股份。有利之處：股息分派優(yōu)先剩余資產(chǎn)分配優(yōu)先不利之處：股息率固定無(wú)選舉權(quán)、被選舉權(quán)和表決權(quán)無(wú)新股優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)優(yōu)先股累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股參與優(yōu)先股和非參與優(yōu)先股可贖回優(yōu)先股和不可贖回優(yōu)先股股息率可調(diào)整優(yōu)先股和股息率固定優(yōu)先股記名股票

我國(guó)《公司法》規(guī)定，股份有限公司向發(fā)起人、國(guó)家授權(quán)的投資機(jī)構(gòu)、法人發(fā)行的股票，應(yīng)當(dāng)為記名股票，并應(yīng)當(dāng)記載該發(fā)起人、機(jī)構(gòu)或者法人的名稱，不得另立戶名或者以代表人姓名記名。股東權(quán)利屬于記名股東認(rèn)購(gòu)股票款項(xiàng)不一定一次繳足轉(zhuǎn)讓相對(duì)復(fù)雜或受限制便于掛失，相對(duì)安全。不記名股票我國(guó)《公司法》規(guī)定：股份有限公司對(duì)社會(huì)公眾發(fā)行的股票，可為記名股票，也可以為不記名股票。發(fā)行無(wú)記名股票的，公司應(yīng)記載其股票數(shù)量、編號(hào)及發(fā)行日期。股東權(quán)利歸屬股票的持有人認(rèn)購(gòu)股票時(shí)要求繳足股款轉(zhuǎn)讓相對(duì)簡(jiǎn)便安全性較差我國(guó)股改前的股票類型國(guó)家股法人股社會(huì)公眾股外資股國(guó)家股

指有權(quán)代表國(guó)家投資的部門或機(jī)構(gòu)以國(guó)有資產(chǎn)向公司投資形成的股份，包括公司現(xiàn)有國(guó)有資產(chǎn)折算的股份。國(guó)家股資金來(lái)源：現(xiàn)有國(guó)有企業(yè)整體改組為股份公司所擁有的凈資產(chǎn)?，F(xiàn)階段有權(quán)代表國(guó)家投資的政府部門向新組建的股份公司進(jìn)行的投資。經(jīng)授權(quán)代表國(guó)家投資的投資公司、資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司、經(jīng)濟(jì)實(shí)體性總公司等機(jī)構(gòu)向新組建股份公司的投資法人股

企業(yè)法人或具有法人資格的事業(yè)單位和社會(huì)團(tuán)體以其可支配的資產(chǎn)向股份有限公司非上市流通股權(quán)部分投資所形成的股份。我國(guó)規(guī)定：一個(gè)公司擁有另一個(gè)企業(yè)占10%以上的股份，則后者不能購(gòu)買前者的股份。

社會(huì)公眾股

社會(huì)公眾依法以其擁有的財(cái)產(chǎn)投入公司時(shí)形成的可上市流通的股份我國(guó)《公司法》規(guī)定，社會(huì)募集公司向社會(huì)公眾發(fā)行的股份，不得少于公司股份總數(shù)的25%。公司股本總額超過(guò)人民幣4億元的，向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行股份的比例應(yīng)在15%以上。只有社會(huì)公眾股能上市交易。截至2004年2月底，滬、深兩市上市公司的總股本為6469.18億股，其中非流通股總計(jì)為4164.50億股，占上市公司股本總額的64.37％；流通股2288.03億股，占上市公司股本總額的35.63％。外資股境內(nèi)上市外資股原指股份有限公司向境外投資者募集并在我國(guó)境內(nèi)上市的股份，B股。境外上市外資股指股份有限公司向境外投資者募集并在境外上市的股份,主要由H股、N股和S股等構(gòu)成。第二章：債券債券的基本要素債券特征債權(quán)與股票的比較債券的分類債券的特征

債券是發(fā)行人為籌集資金而按照法定程序發(fā)行的，并約定在一定期限還本付息的債權(quán)債務(wù)憑證。償還性流通性安全性收益性債券的基本要素債券面值債券價(jià)格債券利率債券的償還期限發(fā)行主體名稱債券與股票比較相同點(diǎn)兩者都屬于有價(jià)證券都是籌措資金的手段兩者的收益率相互影響區(qū)別兩者權(quán)利不同兩者目的不同兩者期限不同兩者收益不同兩者風(fēng)險(xiǎn)不同債券的分類發(fā)行主體政府債券、金融債券、公司債券和國(guó)際債券（外國(guó)債券和歐洲債券）計(jì)息方式單利債券、復(fù)利債券、貼現(xiàn)債券債券形態(tài)實(shí)物債券、憑證式債券、記賬式債券有無(wú)抵押信用債券和擔(dān)保債券我國(guó)的政府債券政府債券國(guó)債普通國(guó)債儲(chǔ)蓄國(guó)債（電子式）憑證式國(guó)債記賬式國(guó)債其他類型國(guó)債特別國(guó)債長(zhǎng)期建設(shè)國(guó)債地方政府債我國(guó)的金融債券金融債券中央銀行票據(jù)政策性銀行金融債券商業(yè)銀行債券次級(jí)債券混合資本債券證券公司債券保險(xiǎn)公司次級(jí)債務(wù)財(cái)務(wù)公司債券第三章證券投資基金

通過(guò)公開(kāi)發(fā)售基金份額籌集資金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和運(yùn)用資金，為基金份額持有人的利益，以資產(chǎn)組合的方式進(jìn)行證券投資活動(dòng)的基金。投資基金的當(dāng)事人證券投資基金的特征投資基金的資產(chǎn)凈值證券投資基金的分類投資基金與股票、債券的區(qū)別我國(guó)投資基金的發(fā)展基金投資要點(diǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)管理人監(jiān)督中介或代理機(jī)構(gòu)基金管理（4）服務(wù)托管人監(jiān)督委托持有人互相監(jiān)督購(gòu)買（2）保管（3）收益分配（5）發(fā)行（1）證券投資基金的特征集合投資分散風(fēng)險(xiǎn)專業(yè)理財(cái)共同收益投資基金的資產(chǎn)凈值投資基金資產(chǎn)總值＝所持證券市值總額+現(xiàn)金+應(yīng)計(jì)利息收入投資基金凈資產(chǎn)＝投資基金資產(chǎn)總值－投資基金負(fù)債總值單位投資基金凈資產(chǎn)＝基金資產(chǎn)凈值總額/發(fā)行的基金份額證券投資基金的分類按基金的組織形式契約型基金和公司型基金按基金是否可自由贖回及基金規(guī)模是否固定封閉式基金和開(kāi)放式基金投資標(biāo)的國(guó)債基金、股票基金、混合型基金、貨幣市場(chǎng)基金、指數(shù)基金、黃金基金和衍生證券投資基金投資目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)積極成長(zhǎng)型基金、成長(zhǎng)收入型基金、定期收益型基金和平衡型基金契約型基金與公司型基金的區(qū)別資金的性質(zhì)不同契約型基金的資金是通過(guò)發(fā)行基金份額籌集起來(lái)的信托資產(chǎn)；公司型基金的資金是通過(guò)發(fā)行股票籌集的，是公司法人的資本投資者地位不同契約型基金投資者既是基金的委托人也是基金的受益人；公司型基金的投資者是公司的股東和受益人。營(yíng)運(yùn)依據(jù)不同契約型基金依據(jù)基金契約；公司型基金依據(jù)基金公司章程。封閉式基金和開(kāi)放式基金的區(qū)別封閉式基金開(kāi)放式基金期限固定封閉期無(wú)固定期限發(fā)行規(guī)模限制規(guī)模固定無(wú)發(fā)行規(guī)模限制基金份額交易方式封閉期內(nèi)不能贖回，只能在交易所出售給第三者?？呻S時(shí)申購(gòu)和贖回，大多不上市?；鸱蓊~的交易價(jià)格計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)交易價(jià)格受市場(chǎng)供求影響，不一定反映基金凈資產(chǎn)取決于基金份額凈資產(chǎn)值的大小基金份額資產(chǎn)凈值公布的時(shí)間每周或更長(zhǎng)時(shí)間公布一次每個(gè)交易日連續(xù)公布交易費(fèi)用手續(xù)費(fèi)申購(gòu)費(fèi)和贖回費(fèi)投資策略可進(jìn)行長(zhǎng)期投資保持資產(chǎn)流動(dòng)性開(kāi)放式基金的認(rèn)購(gòu)在開(kāi)放式基金的發(fā)行期內(nèi)購(gòu)買稱為認(rèn)購(gòu)。我國(guó)目前新設(shè)基金的單位面值都為1元人民幣。認(rèn)購(gòu)費(fèi)用=認(rèn)購(gòu)金額×認(rèn)購(gòu)費(fèi)率認(rèn)購(gòu)份額=(認(rèn)購(gòu)金額-認(rèn)購(gòu)費(fèi)用)/基金單位面值一個(gè)投資者欲認(rèn)購(gòu)1萬(wàn)元的開(kāi)放式基金。該開(kāi)放式基金的面額為1.00元,認(rèn)購(gòu)費(fèi)率為1%,則該投資者可認(rèn)購(gòu)的基金份額為9900份開(kāi)放式基金的申購(gòu)在開(kāi)放式基金的封閉期打開(kāi)后可自由買入稱為申購(gòu)。申購(gòu)費(fèi)用=申購(gòu)金額×申購(gòu)費(fèi)率申購(gòu)份額=(申購(gòu)金額-申購(gòu)費(fèi)用)/T日某基金單位凈值注意：常有投資者根據(jù)基金公司公布的基金凈值高低來(lái)判斷今天是否申購(gòu)抑或贖回。其實(shí),開(kāi)放式基金的申購(gòu)和贖回都是根據(jù)申購(gòu)日或贖回日當(dāng)天股市收盤后計(jì)算出的基金凈值來(lái)操作的,也就是說(shuō),是以未知價(jià)申購(gòu)的。投資者只能根據(jù)申購(gòu)日或贖回日證券市場(chǎng)的行情估計(jì)基金凈值。開(kāi)放式基金的申購(gòu)一個(gè)投資者有1萬(wàn)元用來(lái)申購(gòu)開(kāi)放式基金,假定申購(gòu)的費(fèi)率為1.5%,T日的某基金每單位凈值為1.50元,那么,這位投資者需支付的申購(gòu)費(fèi)用為0.015萬(wàn)元,其申購(gòu)的基金份數(shù)為6567份。開(kāi)放式基金的贖回贖回金額=贖回份額×T日某基金單位凈值贖回費(fèi)用=贖回金額×贖回費(fèi)率基金公司支付給投資者的金額=贖回金額-贖回費(fèi)用一個(gè)投資者要贖回1萬(wàn)份基金,假定贖回的費(fèi)率為0.5%,基金每單位凈值為1.50元,那么,這位投資者的贖回金額為1.5萬(wàn)元,需支付的贖回費(fèi)用為75元,實(shí)際可得到的金額為1.4925萬(wàn)元。開(kāi)放式基金的贖回注意：為鼓勵(lì)投資者長(zhǎng)期持有基金,有的基金公司推出了前端收費(fèi)和后端收費(fèi)。前端收費(fèi)是指在投資者認(rèn)購(gòu)或申購(gòu)時(shí)收取申購(gòu)傭金。后端收費(fèi)是指贖回時(shí)支付申購(gòu)傭金。為鼓勵(lì)投資者長(zhǎng)期持有,通常在5至6年的時(shí)間里,這一費(fèi)率會(huì)以每年降低比率的方式遞減,直至最后完全免除。投資者如果選擇后端收費(fèi)方式,可以在長(zhǎng)期持有的情況下降低成本。開(kāi)放式基金債券型基金（A、B、C)股票型基金股票基金股票指數(shù)基金貨幣市場(chǎng)基金(A、B、C)保本型基金投資基金與股票、債券的區(qū)別三者反映的關(guān)系不一樣：股票－所有權(quán)，債券－債權(quán)，契約性基金－信托投資發(fā)行目的不同：股票－籌集資本需要；債券－追加資金需要；基金－降低風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)增值。發(fā)行者不同：股票－股份有限公司，債券－政府、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)，基金－基金管理人期限不同：股票－無(wú)，債券－有，基金－封閉有，開(kāi)放無(wú)風(fēng)險(xiǎn)和收益不同：債券最小，基金次之，股票最大?；鹜顿Y要點(diǎn)量體裁衣莫盲從首先，你要仔細(xì)閱讀基金契約、招募說(shuō)明書或公開(kāi)說(shuō)明書等文件，并從報(bào)紙、銷售網(wǎng)點(diǎn)公告或管理網(wǎng)站等正規(guī)途徑，了解基金的相關(guān)信息，以便真實(shí)、全面地了解基金和基金管理公司的收益、風(fēng)險(xiǎn)、費(fèi)用、業(yè)績(jī)等情況。投資者還要判斷一下自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。如果你厭惡風(fēng)險(xiǎn)，就要考慮投資低風(fēng)險(xiǎn)的保本基金以及貨幣市場(chǎng)基金，如若風(fēng)險(xiǎn)承受能力很強(qiáng)，則可以投資指數(shù)型基金、股票型基金。其次，你還要考慮到手中的資金，能否進(jìn)行長(zhǎng)期投資?；鹜顿Y要點(diǎn)不要買規(guī)模太大的基金不要把基金當(dāng)股票買，切記不要頻繁買賣省錢小訣竅：通過(guò)網(wǎng)上購(gòu)買比銀行購(gòu)買省錢品種轉(zhuǎn)換紅利轉(zhuǎn)投第四章金融衍生工具金融衍生工具的基本特征金融衍生工具的分類金融期貨金融期權(quán)認(rèn)股權(quán)證可轉(zhuǎn)換證券金融衍生工具的基本特征跨期交易杠桿效應(yīng)不確定性和高風(fēng)險(xiǎn)套期保值和投機(jī)套利共存金融衍生工具的分類按基礎(chǔ)工具種類分股權(quán)式衍生工具、貨幣衍生工具和利率衍生工具按產(chǎn)品形態(tài)分金融期貨、金融遠(yuǎn)期合約、金融期權(quán)和金融互換金融期貨金融期貨及特征金融期貨的基本功能金融期貨的種類金融期貨及特征金融期貨交易是指買賣雙方交付一定數(shù)量的保證金，通過(guò)期貨交易所所進(jìn)行的以將來(lái)特定日作為交割日，按約定價(jià)格買進(jìn)或賣出金融工具的交易方式。特點(diǎn)：交易對(duì)象是有價(jià)證券的標(biāo)準(zhǔn)化合約。對(duì)沖交易多，實(shí)物交割少采用有形市場(chǎng)形式，實(shí)行保證金制度交易者眾多，交易活躍，流動(dòng)性好。金融期貨的基本功能套期保值功能在現(xiàn)貨市場(chǎng)買進(jìn)或賣出某種金融工具的同時(shí)，做一筆與現(xiàn)貨交易品種、數(shù)量、期限相當(dāng)?shù)较蛳喾吹钠谪浗灰?，以期在未?lái)某一時(shí)間通過(guò)期貨合約的對(duì)沖，以一個(gè)市場(chǎng)的盈利來(lái)彌補(bǔ)另一個(gè)市場(chǎng)的虧損，從而避免現(xiàn)貨價(jià)格的變動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)保值的目的?；绢愋陀袃煞N：多頭套期保值和空頭套期保值。金融期貨的基本功能例：外匯空頭套期保值某公司于2004年6月1日出口價(jià)值100萬(wàn)美元的產(chǎn)品，預(yù)計(jì)貨款將于2004年9月到帳，目前人民幣對(duì)美元匯率為1：8.2778，該公司擔(dān)心未來(lái)人民幣升值導(dǎo)致匯兌損失。若交易所提供合約面值為10萬(wàn)美元的3、6、9、12月期貨合約，則該公司選擇賣出10張9月份合約，該合約當(dāng)前報(bào)價(jià)為7.9553。金融期貨的基本功能2.價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能3.投機(jī)功能4.套利功能金融期貨的種類外匯期貨利率期貨股票價(jià)格指數(shù)期貨金融期權(quán)

以合約方式，規(guī)定合約的購(gòu)買者在約定的時(shí)間內(nèi)以約定的價(jià)格購(gòu)買或出售某種金融資產(chǎn)的權(quán)利。金融期權(quán)的分類金融期貨與金融期權(quán)的區(qū)別金融期權(quán)的分類合約種類資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)合約多頭方合約空頭方看漲期權(quán)價(jià)格上漲有利，執(zhí)行合約，最大收益：無(wú)限不利，最大損失：有頭寸則損失無(wú)限價(jià)格下跌不利，不執(zhí)行合約，最大損失：期權(quán)費(fèi)有利，最大收益：期權(quán)費(fèi)看跌期權(quán)價(jià)格上漲不利，不執(zhí)行合約，最大損失：期權(quán)費(fèi)有利，最大收益：期權(quán)費(fèi)價(jià)格下跌有利，執(zhí)行合約，最大收益：執(zhí)行價(jià)－資產(chǎn)現(xiàn)價(jià)－期權(quán)費(fèi)不利，最大損失：執(zhí)行價(jià)－資產(chǎn)現(xiàn)價(jià)－期權(quán)費(fèi)利潤(rùn)100103M的價(jià)格收益曲線假設(shè)有一金融資產(chǎn)M的買權(quán)，一個(gè)月后到期，執(zhí)行價(jià)格為100美元，期權(quán)費(fèi)為3美元，M的現(xiàn)時(shí)價(jià)為100美元?？礉q期權(quán)買方的收益利潤(rùn)M的價(jià)格－3收益曲線3100103看漲期權(quán)賣方的收益假設(shè)有一金融資產(chǎn)M的賣權(quán)，一個(gè)月后到期，執(zhí)行價(jià)格為100美元，期權(quán)費(fèi)為3美元，M的現(xiàn)時(shí)價(jià)為100美元。利潤(rùn)M的價(jià)格收益曲線－310097利潤(rùn)M的價(jià)格100973看跌期權(quán)買者的收益看跌期權(quán)賣者的收益金融期貨與金融期權(quán)的區(qū)別期權(quán)交易對(duì)象不是證券本身而是一種權(quán)利期權(quán)時(shí)效的自動(dòng)性現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不同期權(quán)合同屬于單向合同，期貨合同屬于雙向合同認(rèn)股權(quán)證認(rèn)股權(quán)證概念權(quán)證要素認(rèn)股權(quán)證的分類認(rèn)股權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值權(quán)證的溢價(jià)率認(rèn)股權(quán)證概念及特征權(quán)證的本質(zhì)是一種合同，其持有者以權(quán)證的掛牌交易價(jià)格購(gòu)買了該權(quán)證后，就擁有了一個(gè)選擇權(quán)，他可以選擇在未來(lái)的某個(gè)時(shí)間，行使權(quán)證合同中規(guī)定的以某一個(gè)價(jià)格(即行權(quán)價(jià)格)買入或賣出該權(quán)證規(guī)定的標(biāo)的資產(chǎn)。特征：高杠桿性杠桿比率＝正股股價(jià)/（權(quán)證價(jià)格÷認(rèn)購(gòu)比率）時(shí)效性權(quán)證的要素權(quán)證類別行權(quán)價(jià)格行權(quán)比例正股價(jià)格存續(xù)期限行權(quán)日期認(rèn)股權(quán)證的分類按照權(quán)證執(zhí)行方式，分為美式權(quán)證和歐式權(quán)證。按照發(fā)行主體，認(rèn)股權(quán)證分為股本認(rèn)股權(quán)證和備兌權(quán)證兩種按行權(quán)價(jià)格與標(biāo)的證券市場(chǎng)價(jià)格的關(guān)系，分為價(jià)內(nèi)權(quán)證、價(jià)平權(quán)證與價(jià)外權(quán)證認(rèn)股權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值認(rèn)購(gòu)權(quán)證內(nèi)在價(jià)值＝（普通股市價(jià)－換股價(jià)）/換股比例認(rèn)沽權(quán)證內(nèi)在價(jià)值＝（換股價(jià)－普通股市價(jià)）/換股比例認(rèn)股權(quán)證非常重要的是時(shí)間價(jià)值，時(shí)間價(jià)值會(huì)隨著到期日的臨近而不斷減少，最終為零。衡量權(quán)證價(jià)格的重要指標(biāo)——溢價(jià)率認(rèn)購(gòu)權(quán)證溢價(jià)率＝[(行權(quán)價(jià)＋認(rèn)購(gòu)權(quán)證價(jià)格/行權(quán)比例)/正股價(jià)格-1]×100%五糧YGC1價(jià)格為46.596，正股為42.45，行權(quán)價(jià)為4.898，行權(quán)比例為1：1.4020溢價(jià)率=[（4.898+46.596/1.4020）/42.45-1]*100%=-10.17%意思是如果按照現(xiàn)在的價(jià)格買入該權(quán)證，如果立刻行權(quán)，該權(quán)證的收益為42.45*10.17%=4.32元。認(rèn)沽權(quán)證溢價(jià)率＝[1-(行權(quán)價(jià)-認(rèn)沽權(quán)證價(jià)格/行權(quán)比例)/正股價(jià)格]×100%中集ZYP1價(jià)格是1.201，正股是25.8，行權(quán)價(jià)8.868，行權(quán)比例1：1.128溢價(jià)率=[1-（8.868-1.201/1.128）/25.8]*100%=69.75%

意思是當(dāng)中集集團(tuán)股票價(jià)格再跌69.75%即達(dá)到7.8元，中集ZYP1行權(quán)就不賠不掙，如果股價(jià)高于7.8元，行權(quán)就賠錢，如果股價(jià)低于7.8元，行權(quán)就掙錢。衡量權(quán)證價(jià)格的重要指標(biāo)——隱含波動(dòng)率權(quán)證的價(jià)值中一部分是來(lái)自于波動(dòng)率的。波動(dòng)率包括隱含波動(dòng)率和歷史波動(dòng)率。隱含波動(dòng)率是將市場(chǎng)上權(quán)證交易價(jià)格代入權(quán)證理論定價(jià)模型中計(jì)算出來(lái)的波動(dòng)率數(shù)值。歷史波動(dòng)率反映的是標(biāo)的資產(chǎn)在過(guò)去一段時(shí)間的波動(dòng)幅度。在其它因素不變的情況下，歷史波動(dòng)率越高，權(quán)證的價(jià)值也越高。另外一方面，通過(guò)將權(quán)證的市場(chǎng)價(jià)格代入期權(quán)定價(jià)B-S公式，可以計(jì)算出來(lái)標(biāo)的資產(chǎn)的隱含波動(dòng)率。隱含波動(dòng)率高于歷史波動(dòng)率，權(quán)證價(jià)格過(guò)高，投資風(fēng)險(xiǎn)較大；隱含波動(dòng)率低于歷史波動(dòng)率，權(quán)證價(jià)格偏低，投資風(fēng)險(xiǎn)較小。隱含波動(dòng)率與歷史波動(dòng)率差別越大，權(quán)證的價(jià)格越不合理。

投資權(quán)證——謹(jǐn)慎！??！權(quán)證的時(shí)間性。權(quán)證存在到期日的概念，權(quán)證價(jià)值中非常重要的是時(shí)間價(jià)值，隨著到期日的臨近，權(quán)證的時(shí)間價(jià)值會(huì)越來(lái)越小，如果一權(quán)證到期無(wú)法行權(quán)，那么該權(quán)證價(jià)值為零。權(quán)證的價(jià)格波動(dòng)性權(quán)證投資應(yīng)以短期投資為主，注意控制倉(cāng)位和止損點(diǎn)?？赊D(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券的概念可轉(zhuǎn)換債券的優(yōu)勢(shì)可轉(zhuǎn)換債券的基本要素可轉(zhuǎn)換債券可在特定時(shí)間、按特定條件轉(zhuǎn)換為普通股股票的特殊公司債券?？赊D(zhuǎn)換債券的優(yōu)勢(shì)獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金融資更加便利較低的融資成本較高的發(fā)行價(jià)格可轉(zhuǎn)換債券的基本要素基準(zhǔn)股票票面利率期限請(qǐng)求轉(zhuǎn)換的期限一般是發(fā)行結(jié)束6個(gè)月后，轉(zhuǎn)換期的截至日沒(méi)有政策規(guī)定轉(zhuǎn)換價(jià)格附加條款（贖回條款、回售條款和強(qiáng)制轉(zhuǎn)股條款）小案例：基金上電轉(zhuǎn)債烏龍

近日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)基金管理部向各基金公司和托管銀行發(fā)出《關(guān)于部分基金管理公司未按期操作上電轉(zhuǎn)債事件的通報(bào)》(下稱《通知》)顯示，三家基金公司旗下的五只基金，在8月中旬因未能及時(shí)轉(zhuǎn)股或賣出所持有的上電轉(zhuǎn)債，而被上市公司強(qiáng)制贖回，直接造成了2200萬(wàn)元的損失。上海電力(上海交易所代碼：600021)2006年12月發(fā)行上電轉(zhuǎn)債時(shí)，曾設(shè)立贖回條款：“如果上海電力股價(jià)連續(xù)30個(gè)交易日高于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的130%，公司有權(quán)贖回未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債。”由于上海電力股價(jià)今年3月以來(lái)就一直高于轉(zhuǎn)股價(jià)的130%即5.76元，上海電力于今年7月13日宣布8月15日強(qiáng)制贖回可轉(zhuǎn)債，贖回價(jià)格為103.2元。

2007年8月14日，上電轉(zhuǎn)債最后一個(gè)交易日收盤價(jià)格為226.58元，以當(dāng)日上海電力10.12元收盤價(jià)計(jì)算，其轉(zhuǎn)股對(duì)應(yīng)價(jià)格達(dá)到228.44元。此時(shí)，上電轉(zhuǎn)債持有者要么選擇出售要么選擇轉(zhuǎn)股，否則上電轉(zhuǎn)債就要被上市公司以103.2元贖回。但是仍有271190張上電轉(zhuǎn)債被贖回，占其發(fā)行總額10億元的2.71%。其中就有三家基金公司旗下的五只基金，未能將其持有的上電轉(zhuǎn)債及時(shí)轉(zhuǎn)股或出售。損失金額達(dá)2200萬(wàn)元。存托憑證存托憑證（DepositaryReceipts,DR）是指一國(guó)證券市場(chǎng)流通的代表外國(guó)公司有價(jià)證券的可轉(zhuǎn)讓憑證。存托憑證一般代表外國(guó)公司股票，有時(shí)也代表債券。美國(guó)存托憑證的有關(guān)業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)存券銀行托管銀行中央存托公司投資者經(jīng)紀(jì)人存券銀行經(jīng)紀(jì)人當(dāng)?shù)刈C券市場(chǎng)托管銀行存券信托公司（非美國(guó)證券市場(chǎng)）（美國(guó)證券市場(chǎng)）①⑦⑥⑤⑦③④②存托憑證的優(yōu)點(diǎn)對(duì)發(fā)行人而言市場(chǎng)容量大，籌資能力強(qiáng)避開(kāi)直接發(fā)行股票與債券的要求，上市手續(xù)簡(jiǎn)單，發(fā)行成本低對(duì)投資者而言：以美元交易，且通過(guò)投資者熟悉的美國(guó)清算公司進(jìn)行清算上市交易的存托憑證須經(jīng)美國(guó)證監(jiān)會(huì)注冊(cè)，有助于保障投資者利益。上市公司發(fā)放股利時(shí)，存托憑證投資者能及時(shí)獲得，而且是以美元支付。某些機(jī)構(gòu)投資者受投資政策限制，不能投資非美國(guó)上市證券，存托憑證可以規(guī)避這些限制。資產(chǎn)證券化與證券化產(chǎn)品資產(chǎn)證券化是以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為支持，發(fā)行可交易證券的一種融資形式。傳統(tǒng)的證券發(fā)行是以企業(yè)為基礎(chǔ)，而資產(chǎn)證券化則是以特定的資產(chǎn)池為基礎(chǔ)發(fā)行證券。在資產(chǎn)證券化過(guò)程中發(fā)行的以資產(chǎn)池為基礎(chǔ)的證券就稱為證券化產(chǎn)品。通過(guò)資產(chǎn)證券化，將流動(dòng)性較低的資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為具有較高流動(dòng)性的可交易證券，提高了基礎(chǔ)資產(chǎn)的流動(dòng)性，便于投資者進(jìn)行投資；還可以改變發(fā)起人的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，改善資產(chǎn)質(zhì)量，加快發(fā)起人資金周轉(zhuǎn)。資產(chǎn)證券化的交易結(jié)構(gòu)第二篇證券市場(chǎng)證券市場(chǎng)證券發(fā)行市場(chǎng)證券交易程序和規(guī)則第一章證券的發(fā)行股票的發(fā)行與承銷債券的發(fā)行與評(píng)級(jí)股票的發(fā)行與承銷股票初次發(fā)行的條件股票首次公開(kāi)發(fā)行前的準(zhǔn)備階段股票發(fā)行與承銷的實(shí)施股票的發(fā)行價(jià)格股票上市的條件股票經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)已公開(kāi)發(fā)行；公司股本總額不少于人民幣三千萬(wàn)元；公開(kāi)發(fā)行的股份達(dá)到公司股份總數(shù)的百分之二十五以上；公司股本總額超過(guò)人民幣四億元的，公開(kāi)發(fā)行股份的比例為百分之十以上；公司最近三年無(wú)重大違法行為，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告無(wú)虛假記載。股票首次公開(kāi)發(fā)行前的準(zhǔn)備階段

IPO-以募集方式設(shè)立股份有限公司時(shí)公開(kāi)募集股份或已設(shè)立的公司首次公開(kāi)發(fā)行股票。選定證券承銷商（保薦人）。承銷商（保薦人）對(duì)股票發(fā)行人的承銷前盡職調(diào)查。了解股票發(fā)行人的情況，防止虛假陳述、重大遺漏等欺詐公眾的事件。股票首次公開(kāi)發(fā)行前的準(zhǔn)備階段主承銷商對(duì)發(fā)行人的上市輔導(dǎo)。幫助公司規(guī)范和完善財(cái)務(wù)、公司治理、內(nèi)部控制和信息披露等各方面的制度，使之達(dá)到上市公司要求。輔導(dǎo)期至少1年。輔導(dǎo)期結(jié)束后，中國(guó)證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)對(duì)擬上市公司的改制、運(yùn)行情況及輔導(dǎo)內(nèi)容、輔導(dǎo)效果進(jìn)行評(píng)估和調(diào)查，并出具調(diào)查報(bào)告。輔導(dǎo)有效期為三年。首次公開(kāi)發(fā)行申請(qǐng)文件的準(zhǔn)備。招股說(shuō)明書、發(fā)行公告、資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告、審計(jì)報(bào)告等。股票發(fā)行的審核我國(guó)實(shí)行核準(zhǔn)制并配之以發(fā)行審核制度和保薦人制度。由發(fā)行審核委員會(huì)審核。主要資料；釋義；緒言；發(fā)售新股的有關(guān)當(dāng)事人；風(fēng)險(xiǎn)因素與對(duì)策；募集資金的運(yùn)用；股利分配政策；驗(yàn)資報(bào)告；承銷；發(fā)行人情況；發(fā)行人公司章程摘錄；董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及重要職員；經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)；股本；債項(xiàng)；主要固定資產(chǎn)；財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)資料；資產(chǎn)評(píng)估；盈利預(yù)測(cè)；公司發(fā)展規(guī)劃；重要合同及重大訴訟事項(xiàng)；其他重要事項(xiàng)；董事會(huì)成員及承銷團(tuán)成員的簽署意見(jiàn)共23項(xiàng)。股票發(fā)行與承銷的實(shí)施承銷（underwriting）“承銷”指證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)依照協(xié)議包銷或者代銷發(fā)行人所發(fā)行股票的行為。向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行的股票票面總值超過(guò)人民幣五千萬(wàn)元的，應(yīng)當(dāng)由承銷團(tuán)承銷。承銷團(tuán)的牽頭人稱為主承銷商。股票的承銷期最長(zhǎng)不超過(guò)九十日證券公司應(yīng)當(dāng)保證股票先行出售給認(rèn)購(gòu)人，不得為本公司事先預(yù)留所代銷的股票和預(yù)先購(gòu)入并留存所包銷的股票。不得少于十日當(dāng)市場(chǎng)對(duì)發(fā)行股票的需求價(jià)格低于股票的發(fā)行價(jià)格時(shí)，承銷商可以自行買入一部分股票以穩(wěn)定股票的發(fā)行市場(chǎng)。股票發(fā)行與承銷的實(shí)施包銷全額包銷和余額包銷代銷新股發(fā)行價(jià)格的確定股票發(fā)行價(jià)的種類：面值發(fā)行溢價(jià)發(fā)行中間價(jià)發(fā)行折價(jià)發(fā)行——根據(jù)我國(guó)《公司法》的規(guī)定，股票不得以低于股票票面金額的價(jià)格發(fā)行。根據(jù)《證券法》規(guī)定，股票發(fā)行采取溢價(jià)發(fā)行的，其發(fā)行價(jià)格由發(fā)行人與承銷的證券公司協(xié)商確定，報(bào)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)。影響股票發(fā)行價(jià)的因素股價(jià)的變動(dòng)前瞻性行業(yè)發(fā)展前景盈利增長(zhǎng)率與預(yù)測(cè)新股發(fā)行價(jià)格的確定－新股詢價(jià)制度首次公開(kāi)發(fā)行股票的公司（以下簡(jiǎn)稱發(fā)行人）及其保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)通過(guò)向詢價(jià)對(duì)象詢價(jià)的方式確定股票發(fā)行價(jià)格。詢價(jià)對(duì)象是指符合中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱中國(guó)證監(jiān)會(huì)）規(guī)定條件的證券投資基金管理公司、證券公司、信托投資公司、財(cái)務(wù)公司、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者和合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII），以及其他經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的機(jī)構(gòu)投資者詢價(jià)分為初步詢價(jià)和累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)兩個(gè)階段。發(fā)行人及其保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)通過(guò)初步詢價(jià)確定發(fā)行價(jià)格區(qū)間，通過(guò)累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)確定發(fā)行價(jià)格。

新股發(fā)行價(jià)格確定－新股詢價(jià)制度發(fā)行人及其保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)向不少于20家詢價(jià)對(duì)象進(jìn)行初步詢價(jià)，并根據(jù)詢價(jià)對(duì)象的報(bào)價(jià)結(jié)果確定發(fā)行價(jià)格區(qū)間及相應(yīng)的市盈率區(qū)間；公開(kāi)發(fā)行股數(shù)在4億股（含4億股）以上的，參與初步詢價(jià)的詢價(jià)對(duì)象應(yīng)不少于50家。發(fā)行價(jià)格區(qū)間確定后，發(fā)行人及其保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)在發(fā)行價(jià)格區(qū)間內(nèi)向詢價(jià)對(duì)象進(jìn)行累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)，并應(yīng)根據(jù)累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)結(jié)果確定發(fā)行價(jià)格。發(fā)行人及其保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)向參與累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)的詢價(jià)對(duì)象配售股票：公開(kāi)發(fā)行數(shù)量在4億股以下的，配售數(shù)量應(yīng)不超過(guò)本次發(fā)行總量的20%；公開(kāi)發(fā)行數(shù)量在4億股以上（含4億股）的，配售數(shù)量應(yīng)不超過(guò)本次發(fā)行總量的50%新股發(fā)行價(jià)格－新股詢價(jià)制度累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)完成后，發(fā)行價(jià)格以上的有效申購(gòu)總量大于擬向詢價(jià)對(duì)象配售的股份數(shù)量時(shí)，發(fā)行人及其保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)發(fā)行價(jià)格以上的全部有效申購(gòu)進(jìn)行同比例配售。配售比例為擬向詢價(jià)對(duì)象配售的股份數(shù)量除以發(fā)行價(jià)格以上的有效申購(gòu)總量。有效申購(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)在發(fā)行公告中明確規(guī)定累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)完成后，發(fā)行人及其保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)將其余股票以相同價(jià)格按照發(fā)行公告規(guī)定的原則和程序向社會(huì)公眾投資者公開(kāi)發(fā)行

詢價(jià)對(duì)象參與累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)和配售應(yīng)全額繳付申購(gòu)資金，申購(gòu)資金凍結(jié)期間產(chǎn)生的利息歸詢價(jià)對(duì)象所有；詢價(jià)對(duì)象應(yīng)承諾將參與累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)獲配的股票鎖定3個(gè)月以上，鎖定期自向社會(huì)公眾投資者公開(kāi)發(fā)行的股票上市之日起計(jì)算。股票發(fā)行價(jià)格與發(fā)行方式新股的發(fā)行方式－現(xiàn)金申購(gòu)二級(jí)市場(chǎng)投資者定價(jià)配售新股操作程序：

T-2日或之前刊登招股說(shuō)明(意向)書T-1日或之前刊登發(fā)行公告T日投資者申購(gòu)T+1日申購(gòu)資金凍結(jié)、驗(yàn)資及配號(hào)T+2日搖號(hào)抽簽、中簽處理T+3日申購(gòu)資金解凍結(jié)算與登記股票發(fā)行與承銷的實(shí)施綠鞋條款（超額配售選擇權(quán)條款）是指股票發(fā)行時(shí)，發(fā)行人授予主承銷商在該次發(fā)行的股票上市后30日內(nèi)，可以按同一發(fā)行價(jià)，超額發(fā)售不超過(guò)本次計(jì)劃發(fā)行數(shù)量的一定比例股份的權(quán)利（一般不超過(guò)15%），超額發(fā)售的股份視為本次發(fā)行的一部分。減少了主承銷商的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)發(fā)行公司有利無(wú)弊減少市場(chǎng)波動(dòng)，限制漲跌幅度股票發(fā)行與承銷的實(shí)施股票發(fā)行費(fèi)用承銷費(fèi)用以包銷方式承銷股票收取的傭金為包銷股票總額的1.5％－3％；以代銷方式承銷時(shí)的傭金為0.5％－1.5％。其他中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用印刷費(fèi)用和宣傳廣告費(fèi)用其他費(fèi)用上市公司新股發(fā)行包括向原股東配售股票（配股）和向全體社會(huì)公眾發(fā)售股票（增發(fā)）配股條件：前一次發(fā)行的股份已經(jīng)募足，募集資金使用效果良好，本次配股距前次發(fā)行間隔一個(gè)完整的會(huì)計(jì)年度(1月1日～12月31日)以上。公司上市超過(guò)3個(gè)完整會(huì)計(jì)年度的，最近3個(gè)完整會(huì)計(jì)年度的凈資產(chǎn)收益率平均在10%以上；上述指標(biāo)計(jì)算期間內(nèi)任何一年的凈資產(chǎn)收益率均不得低于6%。公司一次配股發(fā)行股份總數(shù)，不得超過(guò)該公司前一次發(fā)行并募足股份后其股份總數(shù)的30%，公司將本次配股募集資金用于國(guó)家重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目、技改項(xiàng)目的，可不受30%比例的限制。

上市公司新股發(fā)行增發(fā)條件：健全且運(yùn)行良好的組織機(jī)構(gòu)具有次序盈利的能力，財(cái)務(wù)狀況良好最近3年財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件無(wú)虛假記載，無(wú)其他重大違法行為經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他條件上市公司新股發(fā)行新股發(fā)行程序召開(kāi)董事會(huì)和股東大會(huì)聘請(qǐng)主承銷商配股（增發(fā)）前的盡職調(diào)查上市輔導(dǎo)新股發(fā)行申請(qǐng)文件的準(zhǔn)備上市公司新股發(fā)行的審核股票上市的暫停、恢復(fù)和終止特別處理上市公司出現(xiàn)財(cái)務(wù)狀況異常或者其他異常情況，導(dǎo)致其股票存在被終止上市的風(fēng)險(xiǎn)，或者投資者難以判斷公司前景，投資權(quán)益可能受到損害的，交易所對(duì)該公司股票交易實(shí)行特別處理。特別處理分為警示存在終止上市風(fēng)險(xiǎn)的特別處理（以下簡(jiǎn)稱“退市風(fēng)險(xiǎn)警示”）和其他特別處理。退市風(fēng)險(xiǎn)警示的處理措施包括：在公司股票簡(jiǎn)稱前冠以“*ST”字樣，以區(qū)別于其他股票；股票報(bào)價(jià)的日漲跌幅限制為5%。其他特別處理的處理措施包括：在公司股票簡(jiǎn)稱前冠以“ST”字樣，以區(qū)別于其他股票；股票報(bào)價(jià)的日漲跌幅限制為5%。股票上市的暫停、恢復(fù)和終止上市公司出現(xiàn)以下情形之一的，交易所對(duì)其股票交易實(shí)行退市風(fēng)險(xiǎn)警示：最近兩年連續(xù)虧損（以最近兩年年度報(bào)告披露的當(dāng)年經(jīng)審計(jì)凈利潤(rùn)為依據(jù)）；因財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告存在重大會(huì)計(jì)差錯(cuò)或者虛假記載，公司主動(dòng)改正或者被中國(guó)證監(jiān)會(huì)責(zé)令改正后，對(duì)以前年度財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告進(jìn)行追溯調(diào)整，導(dǎo)致最近兩年連續(xù)虧損；因財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告存在重大會(huì)計(jì)差錯(cuò)或者虛假記載，被中國(guó)證監(jiān)會(huì)責(zé)令改正但未在規(guī)定期限內(nèi)改正，且公司股票已停牌兩個(gè)月；未在法定期限內(nèi)披露年度報(bào)告或者半年度報(bào)告,公司股票已停牌兩個(gè)月；處于股票恢復(fù)上市交易日至恢復(fù)上市后第一個(gè)年度報(bào)告披露日期間；法院受理關(guān)于公司破產(chǎn)的案件，公司可能被依法宣告破產(chǎn)；

股票上市的暫停、恢復(fù)和終止上市公司出現(xiàn)以下情形之一的，交易所對(duì)其股票交易實(shí)行其他特別處理：最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度的審計(jì)結(jié)果表明其股東權(quán)益為負(fù)值；最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告被會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具無(wú)法表示意見(jiàn)或者否定意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告；向交易所提出申請(qǐng)并獲準(zhǔn)撤銷對(duì)其股票交易實(shí)行的退市風(fēng)險(xiǎn)警示后，最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度的審計(jì)結(jié)果表明公司主營(yíng)業(yè)務(wù)未正常運(yùn)營(yíng)，或者扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為負(fù)值；由于自然災(zāi)害、重大事故等導(dǎo)致公司主要經(jīng)營(yíng)設(shè)施被損毀，公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)受到嚴(yán)重影響且預(yù)計(jì)在三個(gè)月以內(nèi)不能恢復(fù)正常；主要銀行帳號(hào)被凍結(jié)；董事會(huì)會(huì)議無(wú)法正常召開(kāi)并形成董事會(huì)決議；股票上市的暫停、恢復(fù)和終止上市公司出現(xiàn)下列情形之一的，交易所暫停其股票上市：連續(xù)兩年虧損的公司，其股票交易被實(shí)行退市風(fēng)險(xiǎn)警示后，最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度審計(jì)結(jié)果表明公司繼續(xù)虧損；因財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告存在重大會(huì)計(jì)差錯(cuò)或者虛假記載的公司，其股票交易被實(shí)行退市風(fēng)險(xiǎn)警示后，在兩個(gè)月內(nèi)仍未按要求改正財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告；未在法定期限內(nèi)披露年度報(bào)告或者半年度報(bào)告的公司，其股票交易被實(shí)行退市風(fēng)險(xiǎn)警示后，在兩個(gè)月內(nèi)仍未披露年度報(bào)告或者半年度報(bào)告。股票暫停上市期間，公司應(yīng)當(dāng)繼續(xù)履行上市公司的有關(guān)義務(wù)，并至少在每月前五個(gè)交易日內(nèi)披露一次為恢復(fù)其股票上市所采取的措施及有關(guān)工作的進(jìn)展情況。股票上市的暫停、恢復(fù)和終止恢復(fù)上市因連續(xù)兩年虧損而股票被暫停上市后，上市公司在法定期限內(nèi)披露了最近一期半年度報(bào)告，且經(jīng)審計(jì)的半年度財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告顯示公司盈利的，可以在最近一期半年度報(bào)告披露后五個(gè)交易日內(nèi)，以書面形式向交易所提出恢復(fù)其股票上市的申請(qǐng)。因財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告存在重大會(huì)計(jì)差錯(cuò)或者虛假記載的公司被暫停上市后，上市公司在兩個(gè)月內(nèi)披露經(jīng)改正的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告的，交易所自公司披露相關(guān)報(bào)告之日起十個(gè)交易日內(nèi)作出核準(zhǔn)其股票恢復(fù)上市的決定。因未在法定期限內(nèi)披露年度報(bào)告或者半年度報(bào)告而股票被暫停上市后，上市公司在兩個(gè)月內(nèi)披露相關(guān)年度報(bào)告或者半年度報(bào)告的，交易所自公司披露上述報(bào)告之日起十個(gè)交易日內(nèi)作出核準(zhǔn)其股票恢復(fù)上市的決定。經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)或者本所核準(zhǔn)恢復(fù)上市的，上市公司應(yīng)當(dāng)在收到有關(guān)決定后及時(shí)披露股票恢復(fù)上市公告。上市公司披露股票恢復(fù)上市公告五個(gè)交易日后，其股票恢復(fù)上市股票上市的暫停、恢復(fù)和終止終止上市上市公司出現(xiàn)下列情形之一的，交易所終止其股票上市連續(xù)虧損的股票被暫停上市后，未能在法定期限內(nèi)披露最近一期半年度報(bào)告或者恢復(fù)上市后最近一期年度報(bào)告或在法定期限內(nèi)披露的最近一期半年度報(bào)告顯示公司虧損或在法定期限內(nèi)披露了最近一期半年度報(bào)告，但未在其后五個(gè)交易日內(nèi)提出恢復(fù)上市申請(qǐng)；恢復(fù)上市申請(qǐng)未被受理或核準(zhǔn)；財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告存在重大會(huì)計(jì)差錯(cuò)或者虛假記載的公司的股票被暫停上市后，在兩個(gè)月內(nèi)仍未披露經(jīng)改正的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告；未在法定期限內(nèi)披露年度報(bào)告或者半年度報(bào)告而股票被暫停上市后，在兩個(gè)月內(nèi)仍未披露相關(guān)年度報(bào)告或者半年度報(bào)告；法院在宣告公司破產(chǎn)后裁定終結(jié)破產(chǎn)程序企業(yè)債的發(fā)行發(fā)行資格股份有限公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣三千萬(wàn)元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣六千萬(wàn)元累計(jì)債券總額不超過(guò)公司凈資產(chǎn)額的百分之四十最近三年平均可分配利潤(rùn)足以支付公司債券一年的利息籌集的資金投向符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策債券的利率由企業(yè)根據(jù)市場(chǎng)情況確定，但不得超過(guò)國(guó)務(wù)院限定的利率水平；已發(fā)行的企業(yè)債券或者其他債務(wù)未處于違約或者延遲支付本息的狀態(tài)；最近三年沒(méi)有重大違法違規(guī)行為。債券的發(fā)行程序制訂發(fā)行方案董事會(huì)決議申請(qǐng)政府主管部門批準(zhǔn)簽訂承銷協(xié)議訂立承銷團(tuán)協(xié)議簽訂信托合同制作認(rèn)購(gòu)申請(qǐng)書、債券和債權(quán)人名冊(cè)發(fā)出募集公告企業(yè)債的發(fā)行發(fā)行審核國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)會(huì)同中國(guó)人民銀行、財(cái)政部、國(guó)務(wù)院證券委員會(huì)擬訂全國(guó)企業(yè)債券發(fā)行的年度規(guī)模和規(guī)模內(nèi)的各項(xiàng)指標(biāo)，報(bào)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)后，下達(dá)各省、自治區(qū)、直轄市、計(jì)劃單列市人民政府和國(guó)務(wù)院有關(guān)部門執(zhí)行。中央企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券，由中國(guó)人民銀行會(huì)同國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)審批；地方企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券，由中國(guó)人民銀行省、自治區(qū)、直轄市、計(jì)劃單列市分行會(huì)同同級(jí)計(jì)劃主管部門審批。從1999年以來(lái)，債券發(fā)行由國(guó)家計(jì)委接受各省市和部門的申報(bào)后集中審核，報(bào)送國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)。這一階段企業(yè)債券的發(fā)行條件實(shí)際上發(fā)生了變化，主要是為國(guó)家批準(zhǔn)的大中型項(xiàng)目籌集建設(shè)資金，其申報(bào)的發(fā)行額度至少在10億元以上。按此規(guī)模就要求發(fā)行人的凈資產(chǎn)不能少于25億元，這實(shí)際上已將一般大型和中小型企業(yè)排斥在發(fā)債行列之外。

企業(yè)債的發(fā)行1992年-2007年中國(guó)企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模單位：億元年份199219931994199519961997199819992000200120022003200520062007規(guī)模684236162301269255148158892453203586446521821我國(guó)的企業(yè)債券重點(diǎn)企業(yè)債券地方企業(yè)債券企業(yè)短期融資券地方投資公司債券住宅建設(shè)債券債券的償還到期償還、期中償還和展期償還期中償還又可分為部分償還和全額償還，定時(shí)償還和隨時(shí)償還。抽簽償還和買入注銷國(guó)債的發(fā)行發(fā)行方式：定向發(fā)售－國(guó)家重點(diǎn)建設(shè)債券、財(cái)政債券和特種債券承購(gòu)包銷－不可流通的憑證式國(guó)債招標(biāo)發(fā)行繳款期招標(biāo)、價(jià)格招標(biāo)（貼現(xiàn)國(guó)債）和收益率招標(biāo)（付息國(guó)債）第二章證券交易市場(chǎng)證券交易的起源證券交易的參與者證券委托交易程序證券托管業(yè)務(wù)和指定交易制度委托與競(jìng)價(jià)除權(quán)、除息

證券交易的參與者證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)證券交易所投資者證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)個(gè)人投資者機(jī)構(gòu)投資者證券公司的主要業(yè)務(wù)證券經(jīng)紀(jì)證券投資咨詢與證券交易、證券投資活動(dòng)有關(guān)的財(cái)務(wù)顧問(wèn)證券承銷與保薦證券自營(yíng)證券資產(chǎn)管理其他證券業(yè)務(wù)其中證券公司經(jīng)營(yíng)上述1至3項(xiàng)業(yè)務(wù)的，注冊(cè)資本最低限額為人民幣5000萬(wàn)元；經(jīng)營(yíng)上述第4至7項(xiàng)業(yè)務(wù)之一的，注冊(cè)資本最低限額為人民幣1億元；經(jīng)營(yíng)上述第4-7項(xiàng)業(yè)務(wù)中兩項(xiàng)以上的，注冊(cè)資本最低限額為人民幣5億元。證券委托交易程序到指定券商處辦理委托，并開(kāi)立資金賬戶柜臺(tái)委托非柜臺(tái)委托填寫買賣委托書券商確認(rèn)后輸單至交易所撮合系統(tǒng)電話委托終端委托互聯(lián)網(wǎng)委托等待成交根據(jù)語(yǔ)音或文字進(jìn)行交易和查詢有關(guān)信息交易費(fèi)用收費(fèi)項(xiàng)目上海A股深圳A股開(kāi)股東卡個(gè)人：40元機(jī)構(gòu)：400元個(gè)人：50元機(jī)構(gòu)：500元傭金不高于成交金額的3‰

起點(diǎn)5元不高于成交金額的3‰

不低于0.1875‰，起點(diǎn)5元印花稅成交金額的1‰，單邊征收

成交金額的1‰，單邊征收

過(guò)戶費(fèi)成交票面金額的1‰

起點(diǎn)1元無(wú)交易費(fèi)用收費(fèi)項(xiàng)目上海投資基金深圳投資基金傭金不高于成交金額3‰,起點(diǎn)5元不高于成交金額的3‰,不低于0.1375‰

起點(diǎn)5元印花稅無(wú)無(wú)過(guò)戶費(fèi)無(wú)無(wú)漲跌幅限制漲跌幅限制是指對(duì)某只證券在一個(gè)交易日內(nèi)的價(jià)格升跌幅度實(shí)行限制。具體來(lái)說(shuō)，就是根據(jù)該只證券上一交易日收市價(jià)以及所確定的漲跌幅度來(lái)計(jì)算漲限價(jià)和跌限價(jià)。交易所對(duì)股票、基金交易實(shí)行價(jià)格漲跌幅限制，漲跌幅比例為10%,其中ST股票價(jià)格漲跌幅比例為5%。

根據(jù)交易所的有關(guān)規(guī)定，上市公司股票價(jià)格在接連三天的走勢(shì)中如果出現(xiàn)達(dá)漲跌停限制，應(yīng)予臨時(shí)停牌和公告不實(shí)行漲跌幅限制的證券我國(guó)證券交易所規(guī)定，屬于下列情形之一的，首個(gè)交易日不實(shí)行漲跌幅限制：首次公開(kāi)發(fā)行上市的股票增發(fā)上市的股票暫停上市后恢復(fù)上市的股票證券交易所或者中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)定的其他情形?！癟+1”交易制度“T+1”中“T”指的是“當(dāng)天交易日”，“T+1”指的是“當(dāng)天交易日”后的第一個(gè)工作日。目前深滬Ａ股票清算交收制度采用的是T+1方式，指的是投資者當(dāng)天買入的股票不能在當(dāng)天賣出，需待第二天進(jìn)行交割過(guò)戶后方可賣出，也就是第二天才可賣出股票。在資金使用上，當(dāng)天賣出股票后，資金回到投資者賬戶上，當(dāng)天即可以用來(lái)買股票。但是，當(dāng)天賣出股票，資金回到投資者賬上，投資者如果想馬上提取現(xiàn)金是不可能的，必須等到第二天才能將現(xiàn)金提出。實(shí)際上，資金同樣是T+1到賬。證券托管業(yè)務(wù)和指定交易制度投資者股份由券商或證券交易所統(tǒng)一保管，這就是股票的托管和集中托管。

深市投資者的股份托管在全國(guó)各地深圳證券交易所會(huì)員券商的證券營(yíng)業(yè)部，券商保留和管理其名下投資者的股份明細(xì)資料。

滬市股份統(tǒng)一托管在中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司上海分公司處，并由上海證券交易所統(tǒng)一管理。上交所的股票指定交易是指凡在上海證券交易所交易市場(chǎng)從事證券交易的投資者，均應(yīng)事先明確指定一家證券營(yíng)業(yè)部作為其委托、交易清算的代理機(jī)構(gòu)，并將本人所屬的證券賬戶指定于該機(jī)構(gòu)所屬席位號(hào)后方能進(jìn)行交易的制度。深交所的轉(zhuǎn)托管制度證券轉(zhuǎn)托管是指深市投資者將其托管在某一證券商那里的證券轉(zhuǎn)到另一個(gè)證券商處托管。利用交易系統(tǒng)辦理轉(zhuǎn)托管的證券品種只包括深圳證券交易所掛牌的Ａ股、B股、基金、可轉(zhuǎn)換債券、2000年以后發(fā)行上市交易的國(guó)債等，配股權(quán)證、2000年以前發(fā)行上市交易的國(guó)債不能轉(zhuǎn)托管。轉(zhuǎn)托管證券T+1日（即次一交易日）到賬，投資者可在轉(zhuǎn)入證券商處委托賣出。委托市價(jià)委托－市價(jià)委托是最普通、最容易執(zhí)行的一種委托指令,是客戶要求經(jīng)紀(jì)商按交易市場(chǎng)當(dāng)時(shí)的價(jià)格買進(jìn)或賣出證券的委托型態(tài)。限價(jià)委托－限價(jià)委托是指投資者在提出委托買賣訂單時(shí),限定其買賣價(jià)格的委托型態(tài)。競(jìng)價(jià)集合競(jìng)價(jià)集合競(jìng)價(jià)是指對(duì)一段時(shí)間內(nèi)接受的買賣申報(bào)一次性集中撮合的競(jìng)價(jià)方式。深、滬證券交易所每個(gè)交易日9：15—9：25為集合競(jìng)價(jià)交易時(shí)間，集合競(jìng)價(jià)期間，電腦自動(dòng)撮合系統(tǒng)只存儲(chǔ)每一筆申報(bào)而不撮合。至9：25時(shí)，電腦系統(tǒng)將根據(jù)已輸入的所有買賣申報(bào)按集合競(jìng)價(jià)的規(guī)則產(chǎn)生一個(gè)開(kāi)盤價(jià)。深圳證券交易所規(guī)定14：57-15：00為收盤集合競(jìng)價(jià)時(shí)間。集合競(jìng)價(jià)序號(hào)委托買入價(jià)數(shù)量/手序號(hào)委托賣出價(jià)數(shù)量/手買113.802賣113.525買213.766賣213.571買313.654賣313.602買413.607賣413.656買513.546賣513.706買613.453集合競(jìng)價(jià)序號(hào)委托買入價(jià)數(shù)量/手序號(hào)委托賣出價(jià)數(shù)量/手買113.802－2賣113.525-2買213.766賣213.571買313.654賣313.602買413.607賣413.656買513.546賣513.706買613.453集合競(jìng)價(jià)序號(hào)委托買入價(jià)數(shù)量/手序號(hào)委托賣出價(jià)數(shù)量/手買113.800賣113.523-3買213.766-6賣213.571-1買313.654賣313.602-2買413.607賣413.656買513.546賣513.706買613.453競(jìng)價(jià)連續(xù)競(jìng)價(jià)連續(xù)競(jìng)價(jià)是指對(duì)買賣申報(bào)逐筆連續(xù)撮合的競(jìng)價(jià)方式。證券交易按價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先的原則競(jìng)價(jià)撮合成交。集合競(jìng)價(jià)中未能成交的委托，自動(dòng)進(jìn)入連續(xù)競(jìng)價(jià)。連續(xù)競(jìng)價(jià)以“價(jià)格優(yōu)先，時(shí)間優(yōu)先”的順序逐筆撮合，直至收市。連續(xù)競(jìng)價(jià)成交價(jià)格的確定原則最高買入申報(bào)與最低賣出申報(bào)價(jià)位相同，以該價(jià)格為成交價(jià)。買入申報(bào)價(jià)格高于即時(shí)揭示的最低賣出申報(bào)價(jià)格時(shí)，以即時(shí)揭示的最低賣出申報(bào)價(jià)格為成交價(jià)。賣出申報(bào)價(jià)格低于即時(shí)揭示的最高買入申報(bào)價(jià)格時(shí)，以即時(shí)揭示的最高買入申報(bào)價(jià)格為成交價(jià)。連續(xù)競(jìng)價(jià)序號(hào)委托買入價(jià)數(shù)量/手序號(hào)委托賣出價(jià)數(shù)量/手買113.512賣113.525買213.506賣213.541買313.484賣313.552買413.453清算、交割與過(guò)戶清算將買賣股票的數(shù)量和金額分別予以抵消，然后通過(guò)證券交易所交割凈差額股票或價(jià)款的一種程序交割履約過(guò)程中錢貨兩清的行為。券商應(yīng)當(dāng)在成交后的第一個(gè)交易日（T＋1）開(kāi)市前為客戶完成清算交收手續(xù)。股票的除權(quán)、除息上市證券發(fā)生權(quán)益分派、公積金轉(zhuǎn)增股本和配股等情況，交易所會(huì)在股權(quán)登記日次一交易日對(duì)該證券作除權(quán)除息處理。當(dāng)上市公司宣布上年度分紅派息方案并獲董事會(huì)及證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)后，即可確定股權(quán)登記日。在股權(quán)登記日交易（包括股權(quán)登記日）后手中仍持有這種股票的投資者均有享受分紅派息的權(quán)力。如果是分紅利現(xiàn)金，稱做除息，大盤顯示ＤＲｘｘ；如果是送紅股或者配股，稱為除權(quán)，大盤顯示ＸＲｘｘ；如果是即分紅利又配股，稱為除權(quán)除息，大盤則顯示ＸＤｘｘ股票的除權(quán)、除息計(jì)算理論除息價(jià)除息價(jià)＝股息登記日的收盤價(jià)－每股所分紅利現(xiàn)金額

例如:某股票股息登記日的收盤價(jià)是4.17元，每股送紅利現(xiàn)金0.03元，則其次日股價(jià)為

4.17－0.03＝4.14(元)

股票的除權(quán)、除息計(jì)算除權(quán)價(jià)：

送紅股后的除權(quán)價(jià)＝股權(quán)登記日的收盤價(jià)÷（1＋每股送紅股數(shù)）

例如:某股票股權(quán)登記日的收盤價(jià)是24.75元，每10股送3股，即每股送紅股數(shù)為0.3，則次日股價(jià)為

24.75÷（1＋0.3）=19.04（元）

股票的除權(quán)、除息計(jì)算除權(quán)價(jià)：配股后的除權(quán)價(jià)＝（股權(quán)登記日的收盤價(jià)＋配股價(jià)×每股配股數(shù)）÷（1＋每股配股數(shù)）例如:某股票股權(quán)登記日的收盤價(jià)為18.00元，10股配3股，即每股配股數(shù)為0.3，配股價(jià)為每股6.00元，則次日股價(jià)為

（18.00＋6.00×0.3）÷（1＋0.3）=15.23（元）股票的除權(quán)、除息計(jì)算除權(quán)除息價(jià):除權(quán)除息價(jià)＝（股權(quán)登記日的收盤價(jià)－每股所分紅利現(xiàn)金額＋配股價(jià)×每股配股數(shù)）÷（1＋每股送紅股數(shù)＋每股配股數(shù)）例如:某股票股權(quán)登記日的收盤價(jià)為20.35元，每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利4.00元，送1股，配2股，配股價(jià)為5.50元/股，即每股分紅0.4元，送0.1股，配0.2股，則次日除權(quán)除息價(jià)為：

（20.35－0.4＋5.50×0.2）÷（1＋0.1＋0.2）＝16.19（元）。股票的除權(quán)、除息如果“申能股份”股權(quán)登記日的收盤價(jià)為20元，分紅方案為每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利5.00元，送3股，配2股，配股價(jià)為6.00元/股，請(qǐng)計(jì)算“申能股份”次日的除權(quán)除息價(jià)？股票價(jià)格指數(shù)證券交易所或金融機(jī)構(gòu)服務(wù)機(jī)構(gòu)編制的、反映不同時(shí)點(diǎn)股價(jià)變動(dòng)情況的價(jià)格平均數(shù)綜合指數(shù)成份指數(shù)分類指數(shù)股票價(jià)格指數(shù)編制步驟：選擇樣本股選定基期計(jì)算計(jì)算期平均股價(jià)或市值指數(shù)化第三篇：證券投資分析證券投資分析證券投資價(jià)值分析證券投資基本分析證券投資技術(shù)分析證券投資組合理論貨幣的終值和現(xiàn)值使用貨幣按照某種利率進(jìn)行投資的機(jī)會(huì)是有價(jià)值的，該價(jià)值被稱為“貨幣的時(shí)間價(jià)值”貨幣的終值和現(xiàn)值假定當(dāng)前使用一筆金額為P0的貨幣，按某種利率投資一定期限，投資期末連本帶利累計(jì)收回貨幣金額為Pn,那么稱P0為該筆貨幣的現(xiàn)在價(jià)值，Pn為該筆貨幣的期末價(jià)值。貨幣終值的計(jì)算復(fù)利單利貨幣現(xiàn)值的計(jì)算復(fù)利單利股票價(jià)格及計(jì)算股票的價(jià)值股票的價(jià)格股票理論價(jià)格的計(jì)算股票的價(jià)值股票的票面價(jià)值股票的賬面價(jià)值賬面價(jià)值＝公司凈資產(chǎn)－優(yōu)先股總面額/普通股股數(shù)股票的清算價(jià)值清算價(jià)值＝公司清算價(jià)值/股票股數(shù)股票的內(nèi)在價(jià)值內(nèi)在價(jià)值＝預(yù)期股息收益率/市場(chǎng)利率股票價(jià)格的計(jì)算兩個(gè)概念：終值和現(xiàn)值零息增長(zhǎng)股票貼現(xiàn)估價(jià)模型股息固定增長(zhǎng)估價(jià)模型股息分階段增長(zhǎng)估價(jià)模型股票的價(jià)格股票的理論價(jià)格（內(nèi)在價(jià)格）股票的市場(chǎng)價(jià)格影響股票市場(chǎng)價(jià)格的因素公司的經(jīng)營(yíng)狀況公司資產(chǎn)凈值、盈利水平、增資和減資、主要管理人員變更……宏觀經(jīng)濟(jì)因素經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、經(jīng)濟(jì)周期循環(huán)、貨幣政策、財(cái)政政策、市場(chǎng)利率通貨膨脹、匯率變化、國(guó)際收支狀況……政治因素心理因素主管部門的政策與措施人為操縱因素零息增長(zhǎng)股票貼現(xiàn)估價(jià)模型Endofyear1234Dividenddivdiv

div

div……例：某公司從現(xiàn)在起每年將派發(fā)4元的股利，投資者的預(yù)期收益為10%，則該公司股票的理論價(jià)格為多少？P0＝4/10%＝40股息固定增長(zhǎng)估價(jià)模型

假設(shè)公司利潤(rùn)每年都增長(zhǎng)，股息也以固定比例增長(zhǎng)例：

假設(shè)某投資者考慮購(gòu)買某公司股票。該股票預(yù)計(jì)明年的股息為3元，該公司股息預(yù)計(jì)以10%遞增，該投資者認(rèn)為該股票的預(yù)計(jì)投資收益為15%，該股票的理論價(jià)格應(yīng)為多少？P0＝3/（0.15-0.10）＝60假設(shè)該股票股息增長(zhǎng)速度為12.5，則理論價(jià)格為：P0＝3/（0.15-0.125）＝120股息分階段增長(zhǎng)估價(jià)模型

假設(shè)股利先以一個(gè)比例增長(zhǎng)一個(gè)有限時(shí)段，然后再以另一個(gè)比例無(wú)限增長(zhǎng)例：北方公司是一家網(wǎng)絡(luò)開(kāi)發(fā)公司，正處于高速增長(zhǎng)期，預(yù)期股利在未來(lái)5年內(nèi)可以15%的速度增長(zhǎng)，此后，股利增長(zhǎng)將保持在10%的水平。該股票昨天剛發(fā)放股利，每股1美元，該股票的必要收益率為15%。北方公司的股票值多少？增長(zhǎng)率的估計(jì)如果公司再投資的資金全部來(lái)源于留存收益，并且留存比率為b，那么增長(zhǎng)率為股利折現(xiàn)模型在實(shí)際應(yīng)用中的缺陷股利折現(xiàn)模型需要對(duì)未來(lái)無(wú)限期的股利作出判斷，而對(duì)未來(lái)長(zhǎng)期的預(yù)測(cè)是十分困難的。對(duì)未來(lái)預(yù)測(cè)的偏差都會(huì)導(dǎo)致估價(jià)的失誤。參數(shù)r、g難于估測(cè)。當(dāng)r=g時(shí)，公司的價(jià)格等于無(wú)窮。債券的理論價(jià)格

債券價(jià)格是未來(lái)各期債券的利息收入與某年后出售（兌付）債券所得收入的現(xiàn)值之和P——債券價(jià)格C——第t期可以預(yù)期得到的債券利息收入i——債券持有人要求得到的實(shí)際收益率；S——第n+1期出售債券的預(yù)期收入

例：2000年11月，我們要投資政府債券。該債券的年利率為13%，票面額為1000元，每年的五月和11月付息，到期日為2004年11月，如果該投資者預(yù)期收益為年利率10%，那么該債券的理論價(jià)格為多少？債券收益的計(jì)算票面收益率＝債券年利息/債券面額本期收益率＝債券年利息/債券市場(chǎng)價(jià)格單利到期收益率＝年利息＋復(fù)利到期收益率持有期收益率=年利息+票面金額－認(rèn)購(gòu)價(jià)格償還年限認(rèn)購(gòu)價(jià)格賣出金額－認(rèn)購(gòu)價(jià)格持有年限認(rèn)購(gòu)價(jià)格第二章證券投資基本分析宏觀經(jīng)濟(jì)分析證券投資的市場(chǎng)分析證券投資的行業(yè)分析公司狀況分析宏觀經(jīng)濟(jì)分析在證券投資領(lǐng)域中，宏觀分析非常重要，只有把握住經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大方向，才能做出正確的長(zhǎng)期決策；只有密切關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)因素的變化，尤其是貨幣政策和財(cái)政政策等因素的變化才能抓住市場(chǎng)時(shí)機(jī)。宏觀經(jīng)濟(jì)分析經(jīng)濟(jì)周期分析通貨膨脹分析財(cái)政、貨幣政策分析經(jīng)濟(jì)周期分析Time--Years復(fù)蘇高漲衰退AcceleratedGrowthGDP蕭條經(jīng)濟(jì)周期分析經(jīng)濟(jì)周期分析指標(biāo)先行指標(biāo)：貨幣政策指標(biāo)、財(cái)政政策指標(biāo)、勞動(dòng)生產(chǎn)率、固定資產(chǎn)投資、消費(fèi)支出、住宅建設(shè)等同步性指標(biāo)：國(guó)民生產(chǎn)總值、公司利潤(rùn)率、工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)、失業(yè)率等滯后指標(biāo)：存貨水平、資本支出和商品零售額等GDP增長(zhǎng)與股票指數(shù)增長(zhǎng)比較數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒通貨膨脹分析溫和的、穩(wěn)定的通貨膨脹對(duì)股價(jià)的影響較小適度的通貨膨脹，而經(jīng)濟(jì)處于景氣（擴(kuò)張）階段，此時(shí)的股價(jià)也將持續(xù)上升嚴(yán)重的通貨膨脹是很危險(xiǎn)的，將會(huì)造成股市恐慌政府往往不會(huì)長(zhǎng)期容忍通貨膨脹的存在，通常將實(shí)施某些宏觀經(jīng)濟(jì)政策，這些政策會(huì)對(duì)股市運(yùn)行產(chǎn)生影響。衡量指標(biāo)：CPI(消費(fèi)物價(jià)指數(shù)）、PPI（生產(chǎn)物價(jià)指數(shù)）財(cái)政政策分析財(cái)政政策的主要手段有三個(gè):一是改變政府購(gòu)買水平;二是改變政府轉(zhuǎn)移支付水平;三是改變稅率。實(shí)行擴(kuò)張性的財(cái)政政策，可增加社會(huì)總需求，使公司業(yè)績(jī)上升，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)下降，居民收入增加，從而使證券價(jià)格上漲。實(shí)行緊縮性的財(cái)政政策，實(shí)行緊縮性財(cái)政政策，可減少社會(huì)總需求，使過(guò)熱的經(jīng)濟(jì)受到抑制，從而使得公司業(yè)績(jī)下滑，居民收人減少，財(cái)政政策分析稅收－一般來(lái)說(shuō)，稅率的提高將抑制證券價(jià)格的上揚(yáng)，而稅率的降低或免稅將有助于證券價(jià)格的上揚(yáng)。政府購(gòu)買－政府購(gòu)買是社會(huì)總需求的一個(gè)重要組成部分。改變政府轉(zhuǎn)移支付水平主要從結(jié)構(gòu)上改變社會(huì)購(gòu)買力狀況，從而影響總需求。貨幣政策分析存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整調(diào)整準(zhǔn)備金率商業(yè)銀行行為和經(jīng)營(yíng)方式

居民和企業(yè)調(diào)整投資和消費(fèi)支出影響社會(huì)需求具有較大的時(shí)滯性，切不可只注意它的即時(shí)市場(chǎng)反應(yīng)，還要注意其以后的實(shí)質(zhì)影響。貨幣政策分析利率變動(dòng)利率變動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)影響極大，一般來(lái)說(shuō)，利率下降對(duì)證券市場(chǎng)是利好消息，證券價(jià)格會(huì)上漲；利率下跌對(duì)證券市場(chǎng)是利空消息，證券價(jià)格可能下跌。貨幣政策分析利率調(diào)整能夠影響市場(chǎng)資金流入量的大小。調(diào)整利率通過(guò)影響上市公司的業(yè)績(jī)影響證券市場(chǎng)。利率調(diào)整中，存款利率與貸款利率調(diào)整的幅度，也對(duì)證券市場(chǎng)中金融板塊股票產(chǎn)生直接的影響。貨幣政策分析匯率匯率變動(dòng)對(duì)外向型上市公司股價(jià)影響較大。匯率變動(dòng)對(duì)短期資本的流動(dòng)影響較大。證券投資的市場(chǎng)分析證券市場(chǎng)政策面分析上市公司基本面分析證券市場(chǎng)資金供求分析證券市場(chǎng)政策面分析結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，分析證監(jiān)會(huì)和其它相關(guān)機(jī)構(gòu)對(duì)證券市場(chǎng)出臺(tái)的相關(guān)政策，了解監(jiān)管層和國(guó)家對(duì)證券市場(chǎng)的態(tài)度，把握和預(yù)測(cè)其政策走向，認(rèn)清證券市場(chǎng)的發(fā)展方向。在分析中，不應(yīng)停留在政策的表面，而應(yīng)對(duì)政策的實(shí)際內(nèi)涵及其可能產(chǎn)生的影響進(jìn)行分析。上市公司基本面分析對(duì)上市公司的整體情況做出全面的分析，了解上市公司的整體的盈利狀況，財(cái)務(wù)狀況等各方面的指標(biāo)，從而把握上市公司的整體質(zhì)量。證券市場(chǎng)資金供求分析密切關(guān)注證券市場(chǎng)資金供求狀況，尤其是資金的供給狀況，注意市場(chǎng)上的大額資金的流入和流出，對(duì)證券市場(chǎng)資金供求狀況做出判斷。證券投資行業(yè)分析行業(yè)生命周期分析經(jīng)濟(jì)周期敏感度分析行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)分析行業(yè)生命周期分析機(jī)會(huì)出現(xiàn)于行業(yè)成長(zhǎng)階段！Time--Years初創(chuàng)期成長(zhǎng)期穩(wěn)定期衰退期AcceleratedGrowth行業(yè)生命周期分析初創(chuàng)期由于新產(chǎn)業(yè)剛剛誕生或初建不久，因而只有為數(shù)不多的創(chuàng)業(yè)公司投資于這個(gè)新興的產(chǎn)業(yè)，由于初創(chuàng)期產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)立投資和產(chǎn)品的研究、開(kāi)發(fā)費(fèi)用較高，而產(chǎn)品市場(chǎng)需求狹?。ㄒ?yàn)榇蟊妼?duì)其尚缺乏了解），銷售收入較低，因此這些創(chuàng)業(yè)公司財(cái)務(wù)上可能不但沒(méi)有盈利，反面普遍虧損。同時(shí)，較高的產(chǎn)品成本和價(jià)格與較小的市場(chǎng)需求還使這些創(chuàng)業(yè)公司面臨很大的投資風(fēng)險(xiǎn)。在初創(chuàng)期后期，隨著產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)技術(shù)的提高、生產(chǎn)成本的降低和市場(chǎng)需求的擴(kuò)大，新產(chǎn)業(yè)便逐步由高風(fēng)險(xiǎn)低收益的初創(chuàng)期轉(zhuǎn)向高風(fēng)險(xiǎn)高收益的成長(zhǎng)期。行業(yè)生命周期分析成長(zhǎng)期在這一時(shí)期，擁有一定市場(chǎng)營(yíng)銷和財(cái)務(wù)力量的企業(yè)逐漸主導(dǎo)市場(chǎng)，這些企業(yè)往往是較大的企業(yè)，其財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)比較穩(wěn)定，因而它們開(kāi)始定期支付股利并擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)在成長(zhǎng)期后期，雖然產(chǎn)業(yè)仍在增長(zhǎng)，但這時(shí)的增長(zhǎng)具有可測(cè)性。由于受不確定因素的影響較少，產(chǎn)業(yè)的波動(dòng)也較小。此時(shí)，投資者蒙受經(jīng)營(yíng)失敗而導(dǎo)致投資損失的可能性大大降低，因此，他們分享產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)帶來(lái)的收益的可能性大大提高。行業(yè)生命周期分析成熟期產(chǎn)業(yè)的成熟期是一個(gè)相對(duì)較長(zhǎng)的時(shí)期。在這一時(shí)期里，在競(jìng)爭(zhēng)中生存下來(lái)的少數(shù)大廠商壟斷了整個(gè)產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)，每個(gè)廠商都占有一定比例的市場(chǎng)份額。在產(chǎn)業(yè)成熟期，產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)速度降到一個(gè)更加適度的水平。在某些情況下，整個(gè)產(chǎn)業(yè)的增長(zhǎng)可能會(huì)完全停止，其產(chǎn)出甚至下降。由于產(chǎn)業(yè)喪失其規(guī)模的增長(zhǎng)，致使產(chǎn)業(yè)的發(fā)展很難較好地保持與國(guó)民生產(chǎn)總值同步增長(zhǎng)，當(dāng)國(guó)民生產(chǎn)總值降低時(shí)，產(chǎn)業(yè)甚至蒙受更大的損失。但是，由于技術(shù)創(chuàng)新的原因，某些產(chǎn)業(yè)或許實(shí)際上會(huì)有新的增長(zhǎng)。行業(yè)生命周期分析衰退期這一時(shí)期出現(xiàn)在較長(zhǎng)的穩(wěn)定期后。由于新產(chǎn)品和大量替代品的出現(xiàn)，原產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)需求開(kāi)始逐漸減少，產(chǎn)品的銷售量也開(kāi)始下降，某些廠商開(kāi)始向其他更有利可圖的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移資金。因而原產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)了廠商數(shù)目減少，利潤(rùn)下降的蕭條景象。至此，整個(gè)產(chǎn)業(yè)便進(jìn)入了生命周期的最后階段。在衰退期里，廠商的數(shù)目逐步減少，市場(chǎng)逐漸萎縮，利潤(rùn)率停滯或不斷下降。當(dāng)正常利潤(rùn)無(wú)法維持或現(xiàn)有投資折舊完畢后，整個(gè)產(chǎn)業(yè)便逐漸解體了。上述產(chǎn)業(yè)生命周期四個(gè)階段的說(shuō)明只是一個(gè)總體狀況的描述，它并不適用于所有產(chǎn)業(yè)的情況。行業(yè)生命周期判斷分析某行業(yè)是否屬于增長(zhǎng)型行業(yè)，可以用該行業(yè)歷年的統(tǒng)計(jì)資料與國(guó)民經(jīng)濟(jì)綜合指標(biāo)對(duì)比來(lái)判斷。（1）取得該行業(yè)歷年銷售額或營(yíng)業(yè)收入的可靠數(shù)據(jù)并計(jì)算出年變動(dòng)率，與GDP、GNP增長(zhǎng)率進(jìn)行比較，確定該行業(yè)是否屬于周期性行業(yè)（2）比較該行業(yè)銷售額的年增長(zhǎng)率與GDP、GNP的增長(zhǎng)率（3）計(jì)算并觀察各年份該行業(yè)銷售額在GDP中所占比重（4)了解和分析行業(yè)未來(lái)增長(zhǎng)變化，對(duì)其未來(lái)的發(fā)展作出預(yù)測(cè)行業(yè)景氣度的表象特征價(jià)格變化政策效應(yīng)廣告行業(yè)成長(zhǎng)階段的投資策略要在眾多的股票中準(zhǔn)確地選擇出適合投資的成長(zhǎng)股。成長(zhǎng)股的選擇，一是要注意選擇屬于成長(zhǎng)型的行業(yè)。二是要選擇資本額較小的股票，資本額較小的公司，其成長(zhǎng)的期望也就較大。因?yàn)檩^大的公司要維持一個(gè)迅速擴(kuò)張的速度將是越來(lái)越困難的，一個(gè)資本額由5,000萬(wàn)變?yōu)?億元的企業(yè)就要比一個(gè)由5億變?yōu)?0億元的企業(yè)容易得多，三是要注意選擇過(guò)去一、兩年成長(zhǎng)率較高的股票，成長(zhǎng)股的盈利增長(zhǎng)速度要大大快于大多數(shù)其它股票，一般為其它股票的1.5倍以上。要恰當(dāng)?shù)卮_定好買賣時(shí)機(jī)。經(jīng)濟(jì)周期敏感度分析并非所有的行業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)周期有同樣的敏感度。三個(gè)因素影響企業(yè)利潤(rùn)對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的敏感性銷售額。比較多地取決于個(gè)人收入水平和產(chǎn)品可替代性。如食品、煙草、娛樂(lè)業(yè)經(jīng)營(yíng)杠桿度。經(jīng)營(yíng)杠桿度越高，周期敏感度越高。如冶金業(yè)、電力行業(yè)、電腦軟件制造業(yè)財(cái)務(wù)杠桿度。財(cái)務(wù)杠桿高的企業(yè)周期敏感度越高。如房地產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)周期敏感度分析根據(jù)與國(guó)民經(jīng)濟(jì)總體的周期變動(dòng)的密切程度，可以將產(chǎn)業(yè)分為四類：增長(zhǎng)性產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)性產(chǎn)業(yè)的運(yùn)動(dòng)狀態(tài)與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)總水平的周期及其振幅無(wú)關(guān)。經(jīng)濟(jì)周期敏感度分析2.周期性產(chǎn)業(yè)

周期性產(chǎn)業(yè)的運(yùn)動(dòng)狀態(tài)直接與經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于上升時(shí)期，這些產(chǎn)業(yè)會(huì)緊隨其擴(kuò)張；當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，這些產(chǎn)業(yè)也相應(yīng)跌落。如：鋼鐵、水泥等3.防御性產(chǎn)業(yè)

產(chǎn)業(yè)運(yùn)動(dòng)形態(tài)的存在是因?yàn)槠洚a(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品需求相對(duì)穩(wěn)定，并不受經(jīng)濟(jì)周期牌衰退階段的影響。如：食品、公用事業(yè)、農(nóng)業(yè)

4.增長(zhǎng)/周期性產(chǎn)業(yè)

在產(chǎn)業(yè)的運(yùn)動(dòng)形態(tài)中還有另一種可能，這些產(chǎn)業(yè)既有增長(zhǎng)的運(yùn)動(dòng)形態(tài)，又有周期性的運(yùn)動(dòng)形態(tài)。這些產(chǎn)業(yè)被稱增長(zhǎng)/周期性產(chǎn)業(yè)。

行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)分析四種市場(chǎng)類型：完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)生產(chǎn)者眾多，各種生產(chǎn)資料能夠完全流動(dòng)生產(chǎn)的產(chǎn)品是同質(zhì)的，無(wú)差別的生產(chǎn)者不是價(jià)格的制定者生產(chǎn)者和消費(fèi)者對(duì)市場(chǎng)情況都非常了解，并可自由進(jìn)入或退出這個(gè)市場(chǎng)。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)分析壟斷競(jìng)爭(zhēng)生產(chǎn)者眾多，各種生產(chǎn)資料可以流動(dòng)生產(chǎn)的產(chǎn)品同種但不同質(zhì)，即產(chǎn)品之間存在差異由于產(chǎn)品差異性存在，生產(chǎn)者可借以樹(shù)立自己產(chǎn)品的信譽(yù)，從而對(duì)其產(chǎn)品的價(jià)格有一定的控制能力。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)分析寡頭壟斷相對(duì)少量的生產(chǎn)者在某種產(chǎn)品的生產(chǎn)中占據(jù)極大的市場(chǎng)份額的情形完全壟斷獨(dú)家企業(yè)生產(chǎn)某種特質(zhì)產(chǎn)品行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)分析顧客供應(yīng)商行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)者潛在進(jìn)入者產(chǎn)品替代者波特五力模型公司狀況分析公司基本狀況分析公司財(cái)務(wù)狀況分析公司基本狀況分析治理結(jié)構(gòu)分析競(jìng)爭(zhēng)地位分析盈利能力及成長(zhǎng)性分析經(jīng)營(yíng)管理能力分析公司基本狀況分析（治理結(jié)構(gòu)分析）公司治理結(jié)構(gòu)是否健全？公司股東結(jié)構(gòu)及其變化？公司最近是否有大的股份轉(zhuǎn)讓？公司最近在治理結(jié)構(gòu)方面有沒(méi)有出現(xiàn)問(wèn)題？公司基本狀況分析（競(jìng)爭(zhēng)地位分析）技術(shù)水平和科技開(kāi)發(fā)創(chuàng)新能力經(jīng)營(yíng)理念及經(jīng)濟(jì)管理方式市場(chǎng)開(kāi)拓能力和市場(chǎng)占有率資本狀況和融資能力重點(diǎn)產(chǎn)品和產(chǎn)品生命周期企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)定位成本領(lǐng)先SupplysameproductorserviceatAlowercost.EconomicsofscaleandscopeEfficientProductionSimplerproductdesignsLowerinputcostsLittleR&DorbrandadvertisingTightcostcontrolsystem歧異化

SupplyauniqueproductorserviceAtacostlowerthanthepricePremiumcustomerswillpaySuperiorproductqualitySuperiorproductvarietySuperiorcustomerserviceMoreflexibledeliveryInvestmentinbrandnameInvestmentinR&DControlsystemfocusoncreativityAndinnovationCompetitiveAdvantage

Matchbetweenfirm’scorecompetenciesandkeysuccessfactorsToexecutivestrategyMatchbetweenfirm’svaluechainandactivitiesrequirestoExecutestrategySustainabilityofcompetitiveadvantage

公司基本狀況分析（經(jīng)營(yíng)管理能力）公司高層管理人員的能力管理風(fēng)格和經(jīng)營(yíng)理念維持本公司競(jìng)爭(zhēng)地位的能力運(yùn)用現(xiàn)代管理手段和方法的能力公司財(cái)務(wù)狀況分析財(cái)務(wù)分析的目的財(cái)務(wù)分析的依據(jù)財(cái)務(wù)分析的方法財(cái)務(wù)指標(biāo)分析財(cái)務(wù)分析的目的通過(guò)財(cái)務(wù)分析，全面了解公司的經(jīng)營(yíng)狀況，為投資決策提供支持。財(cái)務(wù)分析的主要問(wèn)題—分析什么？1、公司是否賺錢：盈利能力分析？2、管理層是否稱職：經(jīng)營(yíng)管理水平分析？3、公司是否有能力生存：償債能力分析？4、公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)有多大：經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析？5、公司是否有潛力：成長(zhǎng)性分析財(cái)務(wù)分析的“鐵三角”盈利性成長(zhǎng)性流動(dòng)性財(cái)務(wù)分析應(yīng)關(guān)注的“5C”競(jìng)爭(zhēng)(Competition)控制（Control）成本(Cost)現(xiàn)金流(Cashflow)財(cái)務(wù)分析應(yīng)與公司管理分析、戰(zhàn)略分析相結(jié)合！客戶(Customer)財(cái)務(wù)分析的依據(jù)1、財(cái)務(wù)報(bào)表2、會(huì)計(jì)報(bào)表附注和財(cái)務(wù)情況說(shuō)明書3、CPA審計(jì)報(bào)告4、重大公告、臨時(shí)公告、管理當(dāng)局說(shuō)明5、表外信息6、其他部門資料、媒體專家評(píng)論7、實(shí)地考察財(cái)務(wù)分析的基本方法—如何分析？比較分析法（1）按比較對(duì)象分類

<1>趨勢(shì)分析法：不同時(shí)期指標(biāo)相比

<2>橫向比較法：與同類企業(yè)比(行業(yè)平均數(shù)或競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手)<3>差異分析法：實(shí)際執(zhí)行結(jié)果與計(jì)劃指標(biāo)比較（2）按比較內(nèi)容分類

<1>

結(jié)構(gòu)分析法：通過(guò)同一報(bào)表各項(xiàng)目間的依存關(guān)系以及各項(xiàng)目在總體中的比重進(jìn)行分析，以發(fā)現(xiàn)有顯著問(wèn)題的項(xiàng)目，揭示進(jìn)一步分析的方向。

<2>

財(cái)務(wù)比率分析法：將同一報(bào)表的不同項(xiàng)目或不同類別以及不同報(bào)表的有關(guān)項(xiàng)目進(jìn)行對(duì)比，求出它們的比率，以揭示項(xiàng)目之間的關(guān)系。財(cái)務(wù)指標(biāo)分析償債能力指標(biāo)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)盈利能力指標(biāo)成長(zhǎng)性指標(biāo)償債能力指標(biāo)短期償債能力指標(biāo)（1）營(yíng)運(yùn)資本W(wǎng)orkingCapital

營(yíng)運(yùn)資本=流動(dòng)資產(chǎn)－流動(dòng)負(fù)債

（2）流動(dòng)比率CurrentRatio

流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債

生產(chǎn)企業(yè)合理的最低流動(dòng)比率是2。

（3）速動(dòng)比率QuickRatio

一般認(rèn)為，速動(dòng)比率應(yīng)維持在1左右。

償債能力指標(biāo)長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)1）資產(chǎn)負(fù)債率DebtRatio反映在總資產(chǎn)中有多大比例是通過(guò)借債籌集的，可以衡量企業(yè)在清算時(shí)保護(hù)債權(quán)人利益的程度。債權(quán)人立場(chǎng)：債務(wù)比例越低，償債有保證，貸款風(fēng)險(xiǎn)不大。股東角度：全部資本利潤(rùn)率高于借款利息率時(shí)負(fù)債比例越大越好，否則反之。經(jīng)營(yíng)者立場(chǎng)：在估計(jì)預(yù)期的利潤(rùn)和增加的風(fēng)險(xiǎn)二者之間權(quán)衡利害得失。（2）所有者權(quán)益比率

所有者權(quán)益比率=所有者權(quán)益/資產(chǎn)總額（3）凈資產(chǎn)負(fù)債比率

產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額/股東權(quán)益(4)利息保障倍數(shù)

資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)（1）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/平均資產(chǎn)總額

平均資產(chǎn)總額=（年初資產(chǎn)總額+年末資產(chǎn)總額）/2（2）存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率=銷售成本/存貨平均余額存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/存貨周轉(zhuǎn)率2003年,全國(guó)企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率為14.2次,平均25天周轉(zhuǎn)一次。上市公司存貨周轉(zhuǎn)率僅為3.4次,也就是說(shuō)存貨每106天才能周轉(zhuǎn)一次。

資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)（3）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=銷售收入/平均應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率影響該指標(biāo)正確計(jì)算的因素有：<1>經(jīng)營(yíng)具有季節(jié)性<2>大量使用分期付款結(jié)算方式；<3>大量地使用現(xiàn)金結(jié)算的銷售；<4>年末大量銷售或年末銷售大幅度下降。資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)（4）固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售凈收入/平均固定資產(chǎn)凈值

固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率全國(guó)工業(yè)企業(yè)為2.15次,而上市公司為1.7次

（5）期間費(fèi)用率期間費(fèi)用率=期間費(fèi)用/銷售收入盈利能力（1）銷售毛利率銷售毛利率=（銷售收入－