【巨災(zāi)債券綜述1900字】

巨災(zāi)債券綜述目錄TOC\o"1-2"\h\u32075巨災(zāi)債券綜述 133231.1巨災(zāi)債券的定義及其運(yùn)行機(jī)制 117486圖2-1巨災(zāi)債券運(yùn)行流程 2107801.2多觸發(fā)機(jī)制及其優(yōu)點(diǎn) 2226711.3觸發(fā)條件與發(fā)行比較 325620圖2-2巨災(zāi)證券化產(chǎn)品觸發(fā)條件各年發(fā)行比 3與其他保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)相比較，巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)造成更大的財(cái)產(chǎn)損失和更多的人員傷亡，傳統(tǒng)的保險(xiǎn)是投保人將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給保險(xiǎn)公司，保險(xiǎn)公司再轉(zhuǎn)移給再保險(xiǎn)公司，這種方法適合于損失規(guī)模較小的情況，對(duì)于自然災(zāi)害造成的巨大損失并不適用。巨災(zāi)債券為巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)向資本市場轉(zhuǎn)移提供了便捷的途徑，是目前巨災(zāi)保險(xiǎn)證券化產(chǎn)品中最成功、普遍的一種，已在美國、日本等發(fā)達(dá)國家廣泛應(yīng)用，多觸發(fā)巨災(zāi)債券已經(jīng)在多國發(fā)行。本章第一部分介紹巨災(zāi)債券的定義及其運(yùn)行機(jī)制，第二部分和第三部分介紹多觸發(fā)機(jī)制優(yōu)點(diǎn)和觸發(fā)條件的發(fā)行比較。1.1巨災(zāi)債券的定義及其運(yùn)行機(jī)制巨災(zāi)債券是保險(xiǎn)證券化的產(chǎn)品之一，是風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的一種新方法，又可稱為保險(xiǎn)連接型債券，巨災(zāi)債券與普通債券的不同點(diǎn)是巨災(zāi)債券多了一種“違約”的可能，即巨災(zāi)債券本金和利息的返還和觸發(fā)事件是否發(fā)生有關(guān)?？蓪⒕逓?zāi)債券看做債券和期權(quán)的合成，投資者在買入巨災(zāi)債券的同時(shí)向再保險(xiǎn)公司賣出一個(gè)期權(quán)，若觸發(fā)事件沒有發(fā)生，巨災(zāi)債券則與普通的公司債券相同，再保險(xiǎn)公司返還利息和本金，并且巨災(zāi)債券投資收益高出同級(jí)債券3%-4%；若觸發(fā)事件發(fā)生，再保險(xiǎn)公司將不返還部分或者全部利息和本金。巨災(zāi)債券運(yùn)行主要包括保險(xiǎn)公司、投資者、離岸市場設(shè)立的特殊目的機(jī)構(gòu)（SPV）和信托機(jī)構(gòu)四個(gè)主體，其中投資者一般為機(jī)構(gòu)投資者，包括保險(xiǎn)基金、退休基金、壽險(xiǎn)公司等，SPV主要為信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和證券承銷商。SPV作為保險(xiǎn)公司和投資者之間的中介機(jī)構(gòu)，首先由SPV發(fā)起巨災(zāi)債券，保險(xiǎn)公司向SPV購買再保險(xiǎn)服務(wù)支付保費(fèi)，SPV作為再保險(xiǎn)公司當(dāng)事故發(fā)生時(shí)向保險(xiǎn)公司支付保險(xiǎn)金；投資者從SPV處購買巨災(zāi)債券，根據(jù)保險(xiǎn)觸發(fā)事件是否發(fā)生，SPV向投資者返還全部或部分利息和本金；出于安全性的考慮，SPV通常將發(fā)行債券籌集到的資金和保險(xiǎn)公司支付的保費(fèi)存放到信托機(jī)構(gòu)，作為巨災(zāi)保險(xiǎn)的準(zhǔn)備金，若觸發(fā)事件沒有發(fā)生，SPV支付投資者的本金和利息；若觸發(fā)事件發(fā)生，投資者損失部分資金，SPV由此減少的支出用于保險(xiǎn)理賠的支付。實(shí)際中，巨災(zāi)債券的發(fā)行還需要模型機(jī)構(gòu)、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、監(jiān)管機(jī)構(gòu)、投資銀行等中介機(jī)構(gòu)的參與。圖2-1巨災(zāi)債券運(yùn)行流程1.2多觸發(fā)機(jī)制及其優(yōu)點(diǎn)按照觸發(fā)條件的個(gè)數(shù)，巨災(zāi)債券主要有單觸發(fā)機(jī)制和多觸發(fā)機(jī)制兩種。單觸發(fā)機(jī)制下只要規(guī)定的觸發(fā)事件發(fā)生，即可得到賠償，觸發(fā)事件多為保險(xiǎn)人的實(shí)際損失，日常巨災(zāi)債券中幾乎都為單觸發(fā)機(jī)制。多重觸發(fā)機(jī)規(guī)定兩個(gè)或多個(gè)觸發(fā)事件，只有當(dāng)全部觸發(fā)事件同時(shí)滿足時(shí)，再保險(xiǎn)公司才會(huì)進(jìn)行賠償。觸發(fā)事件可以選擇巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)變量如地震震級(jí)、受災(zāi)面積、死亡人數(shù)，也可選擇金融市場變量例如商品價(jià)格、股票指數(shù)。雙觸發(fā)機(jī)制債券更能反應(yīng)損失的多樣性、立體性。首先，傳統(tǒng)單觸發(fā)機(jī)制巨災(zāi)債券容易發(fā)生逆選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)，雙觸發(fā)機(jī)制可以有效的減小道德風(fēng)險(xiǎn)。大多數(shù)情況下，兩個(gè)觸發(fā)事件分別為保險(xiǎn)事件和非保險(xiǎn)事件，非保險(xiǎn)事件的發(fā)生與投保人的行為無關(guān)，因此即使投保人故意使保險(xiǎn)事件發(fā)生，但由于第二觸發(fā)條件不滿足而不能獲得賠償，大大的降低了不當(dāng)行為發(fā)生的概率。其次，雙觸發(fā)機(jī)制下觸發(fā)條件的要求更高，所以觸發(fā)事件發(fā)生的概率越低，投資風(fēng)險(xiǎn)小，債券的價(jià)格也更優(yōu)惠。對(duì)于巨災(zāi)債券發(fā)行者來說，觸發(fā)事件發(fā)生的概率降低，保險(xiǎn)賠付的概率降低，債券信用評(píng)級(jí)高；對(duì)投資者來說，債券價(jià)格低且收益率高，違約風(fēng)險(xiǎn)小，因此對(duì)雙方都有吸引力，更容易被雙方接受，在市場推廣。1.3觸發(fā)條件與發(fā)行比較觸發(fā)條件會(huì)影響巨災(zāi)債券的價(jià)格，觸發(fā)條件一般可分為三類：賠償型觸發(fā)條件、參數(shù)型觸發(fā)條件和混合型觸發(fā)條件。賠償型觸發(fā)條件是將巨災(zāi)造成的實(shí)際賠償數(shù)額作為觸發(fā)事件，可以反映真實(shí)的損失水平，這種觸發(fā)條件可以減少公司的基差風(fēng)險(xiǎn)。但賠付型觸發(fā)條件過程復(fù)雜要求保險(xiǎn)公司信息的完全披露，而且損失數(shù)額由保險(xiǎn)公司內(nèi)部計(jì)算，可能存在道德風(fēng)險(xiǎn)。指數(shù)性觸發(fā)條件用某種特定的指數(shù)來代表損失水平，有客觀性和公正性的優(yōu)點(diǎn)，能反映損失的總體情況，可以減少信息不對(duì)稱給投資者帶來的損失，并且有賠付速度快、效率高的特點(diǎn)。參數(shù)型觸發(fā)條件只要滿足某種特殊指數(shù)標(biāo)準(zhǔn)即可得到賠償，但實(shí)際發(fā)生的損失額可能與指數(shù)標(biāo)準(zhǔn)不完全符合，容易引起基差風(fēng)險(xiǎn)。混合型觸發(fā)條件是同時(shí)適用兩種或兩種以上觸發(fā)條件。圖2-2巨災(zāi)證券化產(chǎn)品觸發(fā)條件各年發(fā)行比根據(jù)Artemis統(tǒng)計(jì)的1997-2021年巨災(zāi)保險(xiǎn)證券化產(chǎn)品觸發(fā)條件發(fā)行比例數(shù)據(jù)，該數(shù)據(jù)包括私人巨災(zāi)債券、生存、死亡和長期交易，十種觸發(fā)條件中發(fā)行比重較高的