2024中國身故風險韌性指數(shù)區(qū)域發(fā)展分析-瑞士再保險

SissReInstitute2024年SissReInstitute02摘要03主要發(fā)現(xiàn)05宏觀背景與研究方法生命保障是每個家庭長期穩(wěn)定生活生命保障被定義為,如果家庭主要收入者逝世,以維持家庭整體生活水平所需的保障需的基礎。本研究旨在深入探討中國求。身故風險保障需求主要考慮因家庭失去主要經濟來源所導致的未來若干年的收入損身故風險韌性與核心驅動因素的變失,因此應對身故風險的家庭財務能力取決于家庭的儲蓄、金融資產和壽險保障。其中,壽險作為應對身故風險的金融工具,具有非常重要的風險保障功能。對家庭而言,理想的壽險保障水平應是基于家庭主要收入者生命全周期的永久收入、被撫養(yǎng)人狀況、家庭結構和風險偏好的綜合考量。本研究將瑞再研究院身故韌性研究方法運用到中國大保障缺口與韌性狀況,分析并探討各地風險韌性與主要驅動因素的變化趨勢,從而更深十年來,中國身故風險韌性逐步下數(shù)十年來,中國經濟發(fā)展帶動居民收入和家庭財富快速增長,居民部門負債快速攀升,降,2023年有所回升,但仍低于同時老齡化、家庭規(guī)模小型化等人口結構性趨勢導致家庭撫養(yǎng)壓力上升,身故風險敞口日益擴大。本研究發(fā)現(xiàn),近十年來中國身故保障缺口整體呈上升趨勢,其規(guī)模從2013年不足70萬億的規(guī)模逐步攀升至2023年的173.8萬億元,華東南與華北地區(qū)合計占全國缺口的比例達七成左右。同期,中國身故韌性指數(shù)從近十年的峰值43%(2017年)逐步降至2022年的36%,之后在2023年反彈至38%,但仍低于疫情前水平。這意味著依然有六2023年壽險市場回暖是帶動中國壽險市場發(fā)展是帶動2023年身故韌性改善的最主要因素。2023年,壽險市場顯著回他因素包括家庭收入增長放緩,而房地產市場加速轉型使居民房貸余額首次出現(xiàn)回落,使全國31個省的身故韌性指數(shù)較前一年普遍提升。在全國各省中,北京和上海壽險保費增速在2023年分別反彈了21%和25%,帶動其韌性指數(shù)分別提高了4.6和3.8個百分點,至53%/43%,是全國身故韌性提升最快的省級地區(qū)。然而,全國共有21個省級地區(qū)的身經濟較發(fā)達的華北與華東南地區(qū)身身故韌性水平和地區(qū)經濟發(fā)展程度與居民收入水平息息相關。分主要地理區(qū)域看,經故韌性在40%以上,高于其他地區(qū)濟較發(fā)達的華東南和華北地區(qū)具有較高的身故風險韌性,韌性指數(shù)估計分別為40%和44%,已接近全球平均水平(45%),但與發(fā)達市場(57壽險保障程度是解釋地區(qū)間存在身壽險保障程度則是解釋在經濟發(fā)展程度相似的地區(qū)之間存在身故韌性差異的主要原因。我們發(fā)現(xiàn),各省壽險深度與身故風險韌性存在正相關性,即壽險深度較高的地區(qū)通常具有較高的身故風險韌性。盡管華東南地區(qū)具有全國最高的人均GDP水平,但其身故韌性指數(shù)卻低于華北地區(qū)約4個百分點,主要由于華北地區(qū)的壽險深度較高(2.7%;華東南地高水平(2.9%),使其身故韌性高于西北和西南地區(qū)約3-4個百分點。經測算,壽險深度提升1個百分點將帶動身故韌性提升6個百分點。壽險市場發(fā)展對于提升身故韌性具有重要完全彌合當前中國身故風險保障缺未來一段時期,中國經濟將向高質量發(fā)展轉型,家庭收入與金融資產增速預計將逐步放口所需的保障型壽險保費增長規(guī)模緩,中等收入群體規(guī)模將持續(xù)擴大。在房地產市場轉型與利率中樞趨勢性下行的背景估計為5000億元。下,家庭部門債務規(guī)模預計將延續(xù)溫和下降趨勢,有助于穩(wěn)定身故風險保障需求規(guī)模。差距(39%),估計身故風險保障缺口的壽險保費約當規(guī)模為5215億元,意味著中國壽險壽險市場的發(fā)展需要社會各界的共隨著中國家庭風險意識的提升、中等收入群體的進一步擴大、以及壽險產品的長期風險同努力。壽險公司尤其需要加強承保障與資產保值功能進一步凸顯,預計中國壽險市場將延續(xù)平穩(wěn)發(fā)展態(tài)勢,有望推動身故韌性溫和提升。國際經驗顯示,促進壽險市場發(fā)展需要市場參與者的共同努力。保險監(jiān)管應繼續(xù)推動行業(yè)的規(guī)范化與市場化發(fā)展。保險業(yè)在利率下行背景下需嚴控死差、費差,強化承保紀律,積極推動壽險產品創(chuàng)新,注重壽險產品的風險保障功能,加強壽險產品的市場化定價能力,設計更具靈活特征的壽險產品等,以促進業(yè)務的可持續(xù)經營。同時,商業(yè)部門與政府部門可以探索創(chuàng)新合作機制,逐步形成商業(yè)保險與社會保險相互中國居民收入與家庭債務的持續(xù)攀升,中國居民收入與家庭債務的持續(xù)攀升,推動身故保障缺口從2013年的69萬億元增長至2023年的173.8萬億元,按約當保費衡量為5215億元,身故韌性指數(shù)(可得保障占身故保障需求比例)從10年間的峰值43%逐步降至38%。這意味著六成以上的身故風險35045%●●300●●40%25035%20030%2011201220132014201520162017201820192020202120222023流動性金融資產壽險保障注:身故保障缺口=身故風險保障需求-可得財務資源。金融資產是目前家庭應對身故風險的主要財務來源,占所有可用資金的65%。其次是壽險風險保額,占比50a.l15% 20232023年,中國身故保障缺口較前一年縮小了6%,身故韌性指數(shù)回升了2.3個百分點。壽險市場顯著回暖是帶動2023年身故韌性改善的最主要因素,貢獻度為1.2個百分點。家庭收入增長放緩、以及房地產市場加速轉型使居民房貸余額首次出現(xiàn)回落,是身2023年身故韌性指數(shù)提升的主要驅動因素2.3ppt0.7ppt0.3ppt4瑞再研究院中國身故風險韌性指數(shù)-區(qū)域發(fā)展分析中國中國31個省級地區(qū)的身故韌性均有所提升,但地區(qū)間仍存在差異,韌性指數(shù)從不足15%到50%以上不等,其中21個省級地區(qū)81392715122019年韌性指數(shù)(右)u高<40%a低<30%1601401201008060402002023年韌性指數(shù)(右)萬億元西南地區(qū)西北地區(qū)一華北地區(qū)瑞士日內瓦協(xié)會指出,早在1989年,生命保障被定義為,如果家庭主要收入者去世,以維持家庭整體生活水平所需的保障需求。因此,對于家庭而言,理想的壽險保障水平應該是基于家庭主要收入者生命全周期的永久收入、被撫養(yǎng)人的人數(shù)及家庭結構和風險偏好的綜合考量。壽險具有其他金融產品無法取代的極為重要的社會性保障功能,然而全球來看,保障型壽險產品保費占人身險比重增長緩慢,過去30多年間(1990-2023)年均復合增長率僅1.5%。1多方面原因造成全球壽險市場發(fā)展緩慢。有研究表明,社會保障的提升和政府支持個人主動購買壽險的主要原因之一。3從消費行為的角度看,潛在的消費者會被他們認為復雜、不透明且繁瑣的保單申請流程所影響,或是由于缺乏理解和評估壽險利益所需的金融知識,而在中途放棄投?；蛟诖胬m(xù)期間退保。此外,雙收入家庭的增加使家庭對其抵御風險的能力更加自信,削弱了市場整體對定期壽險的需求。最后,從經濟學的角度來看,保險公司與個體之間存在的信息不對稱導致保險市場存基于微觀層面研究,瑞士再保險采取了一種簡化的方法,旨在量化全球以及各國/地區(qū)的保障缺口規(guī)模,發(fā)布了一系列研究成果5。在相關研究中,身故保障缺口是指家庭主要收入者身故后,家庭未來維持目前生活水平所需的收入金額的現(xiàn)值與可用于償還未結債務(如房屋按揭貸款)之間的差異。家庭可用的財務資源包括現(xiàn)有金融資產、壽險保單的保額和社會保障。而上述財務資源無法滿足家庭未來生活需求的部分即是身故保障缺口。家庭的身故風險韌性是指家庭應對主要收入者發(fā)生身故風險的能力,即可獲保障占身故風險所需保障之間的比例。隨著社會經濟的發(fā)展,家庭收入和未償還債務的持續(xù)增長是身故保障需求與保障上升的主要原因,而保險保$+=--2007,pp637-652.sigma身故保障:壽險的核心(2004年);亞太地區(qū)身故保障缺口(2015年);彌合亞洲身故保障缺口(20206瑞再研究院中國身故風險韌性指數(shù)-區(qū)域發(fā)展分析自2019年以來,瑞士再保險持續(xù)發(fā)布全球保險韌性指數(shù)報告,其中包括對身故保障缺口和身故風險韌性指數(shù)的估算6。根據(jù)瑞再研究院sigma數(shù)據(jù),全球身故保障缺口從2010年的2667億美元逐步增長至2023年的4144億美元(按標準保費計),年均增長率從2004-2013年的8.3%逐步放緩至2014-2023年的3%。同時,韌性指數(shù)顯示,2023年全球身故風險韌性(即可得保障占保障需求的比例)為44%,較2022年(43%)有所上升,但仍低于10年前的47%。全球家庭身故保障缺口為56%(見圖1-2)。450040003500300025002000150010005000500045004000350030002500200015001000500020102011201220132014201520162017201820192020202120222023發(fā)達市場身故保障缺口新興市場身故保障缺口全球身故韌性指數(shù)(右)自2015年首次發(fā)布包括中國市場在內的亞太地區(qū)身故風險保障缺口研究以來,瑞再研究院不斷運用更細化的可得數(shù)據(jù),并持續(xù)優(yōu)化保障缺口量化評估模型,以提升模型預測能力。本研究將該模型運用到中國省級層面,估算結果將為我們了解各省應十余年來,中國經濟的發(fā)展帶動居民收入快速增長。2023年,中國人均國內生產總2035年遠景目標8指出,到2035年,“要實現(xiàn)人均國內生產總值達到中等發(fā)達國家水平,持續(xù)提高低收入群體收入,擴大中等收入群體”。根據(jù)國際機構對中等發(fā)(約2.4萬美元)9,較當前水平上升約70%(見圖1-3)。因此,如果家庭主要收入者一旦身故,其家庭將失去未來持續(xù)增長的收入,面臨失去家庭主要經濟來源的壓力,加劇家庭應對重大風險的脆弱性。因此,人均收入的進一步上升與中等收入群體的身故韌性指數(shù)=1-保障缺口/保障需求,具體介紹請參閱sigma2019年第5期。居民人均可支配收入3.9元(約5500美元),10年年均復合增長率為8%居民人均可支配收入3.9元(約5500美元),10年年均復合增長率為8%《中華人民共和國國民經濟和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和2035年遠景目標綱要》達國家2019年人均GDP第34百分位的中位數(shù),也就是24492美元,作為中等發(fā)達國家收入水平。此估算1800001500001200009000060000300000元201520202025F2030F2035F同期,中國家庭債務亦呈現(xiàn)快速攀升態(tài)勢,且以長期住房貸款為主,制約了家庭應對重大風險的財務能力。中國居民部門債務總額從2010年的11.2萬億元大幅攀升至2023年的78.3萬億元10,年均復合增長率達16%。中國居民部門債務總額占GDP的比例(即債務杠桿率)與2010年相比上升了約35個百分點,達到當前的62%(見圖1-4),高于歐元區(qū)(54%)和新興市場平均水平(49%)。從結構上來看,居民部門貸款以中長期消費貸款為主,而中長期消費貸款增長主要受個人住房貸款帶動。2020年以來,中國房地產市場轉型使居民部門債務同比增速持續(xù)放緩,杠桿率趨于平穩(wěn)。200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023807060504030200變化,2006-2023年8瑞再研究院中國身故風險韌性指數(shù)-區(qū)域發(fā)展分析社會保障體系對身故風險提供的保障程度有限;流動資產是家庭財務支出中國家庭應對身故風險的家庭財務資源主要包括社會保障、金融資產(含儲蓄)、及壽險等。在資本市場與房地產市場發(fā)展的背景下,居民部門金融資產迅速增長,目前規(guī)模已達約430萬億元,是家庭抵御風險的重要財務資源,其中證券投資約占60%,儲蓄占比約35%。然而,近幾年受新冠疫情和房地產市場下行影響,家庭金融資產增長放緩,年均增速從疫情前的15.8%(2009-2019年)降至當前的7.4%(2020-22年),對提升身故風險保障的作用有所減弱(見圖1-5)。社會保障對參加基本養(yǎng)老保險和工傷保險的個人,以向遺屬發(fā)放喪葬費和供養(yǎng)親屬撫恤金的形式為身故風險提供保障,基本實現(xiàn)全民覆蓋。各個省市根據(jù)當?shù)氐娜司芍涫杖胫?0025%中國居民部門金融資產規(guī)模及增速,2010-2023年20%40015%30010%200100050025%中國居民部門金融資產規(guī)模及增速,2010-2023年20%40015%30010%200100020102011201220132014201520162017201820192020202120222023E20102011201220132014201520162017201820192020202120222023E同期,中國壽險市場快速增長,2023年壽險保費收入達2.7萬億元,近十年年均復分亞洲新興市場相比依然偏低14。造成中國壽險深度偏低的原因很多。除了前文提到的全球普遍性原因外,相關文獻研究表明,中國受傳統(tǒng)文化影響,社會普遍存在依賴家庭或政府社保等固有觀念,大眾普遍忌諱談論死亡相關話題,中國居民總體上對于身故風險的認知不足,因此普遍未采取主動應對措施,居民整體投保意愿偏弱,也導致保障型壽險的銷售面臨較大阻力15。然而,隨著中國居民對風險與保險認知的逐步提升,數(shù)字化與金融科技能力的應用不斷拓展,壽險業(yè)務的可持續(xù)經營按供養(yǎng)親屬按職工生前工資的一定比例領取撫恤金,詳見《工傷保險條例》相關規(guī)定。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯李弘等,“關于壽險業(yè)經營轉型的思考—基于疫情后的行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀分析”,《西南金融根據(jù)瑞再研究院最新省級合計數(shù)據(jù),2023年中國身故保障缺口規(guī)模為173.8萬億元,壽險保費約當金額約為5215億元(約736億美元),占保障需求的62%,意味著六成以上的身故保障需求不具有保障(見圖2-1)。從資金來源上看,流動性金融資產是目前家庭應對身故風險的主要財務來源,占所有可用資金的65%,滿足了約25%的潛在風險保障需求。其次是壽險風險保額,占可用資金的35%,僅滿足了13%的下,鑒于社會保險覆蓋人口廣泛,針對身故風險的保障能力則相對有限,占可得資3003002502001501002023年中國身故風險保障缺口250200150100流動性金融資產壽險保障社會保障500萬億元流動性金融資產壽險保障社會保障500近些年中國身故韌性呈現(xiàn)下降趨勢,2023年則有所提升。2011201220132014201520162017201820192020202120222023導致壽險保費增速在2020年至2022年出現(xiàn)階段性放緩。需求持續(xù)上升與保障增長緩慢導致保障缺口不斷擴大。中國身故風險保障缺口從2013年的不足70萬億元增長至2011201220132014201520162017201820192020202120222023200806040200中國身故保障缺口和身故韌性指數(shù),2013-2023年新冠疫情沖擊與房地產市場轉型導致中國家庭收入和債務增長放緩,是造成2023年風險保障需求規(guī)模下降的主要原因。統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示,中國規(guī)模以上單位就業(yè)工資收入名義增長率從2020-2021年的8.2%放緩至2022-23年的5.5%,顯著低于疫情前水平(2010-2019年:+11.4%)。由此,我們估計收入增長放緩使身故風險保障需2023年家庭住房貸款余額規(guī)模首以房屋按揭貸款為主的家庭債務是影響家庭應對風險的財務能力的另一個主要因素,與房地產市場狀況密切相關。根據(jù)中國央行數(shù)據(jù),2023年居民住房貸款余額達上升,在2016年達到峰值(+37.4%)后持續(xù)放緩,從2017-2021年期間年均約16%的增速急劇降至2022年的1.3%,2023年則進一步下滑1.6%,住房貸款余額首次出現(xiàn)回落。經估算,家庭債務敞口的收窄使身故風險保障需求規(guī)模進一步下降了0.3個百-5%2012201320142015201620172018201920202021202220232010-2023年15%10%盡管金融資產是當前家庭應對身故風險的主要財務來源,滿足了約25%的風險保障需求。但新冠疫情后,金融市場波動加劇,居民部門金融資產增長緩慢。我們估計,2023年中國家庭應對身故風險的凈金融資產16規(guī)模約70萬億元,較2022年增長約1%,增速低于疫情期間(2020-2022年:8%)或疫情前的增速水平(2019年:的比例由2022年的67%降至2023年的65%。受新冠疫情影響,中國家庭壽險保額在2020-2022年期間年均增長3%,較疫情前19%的增速(2015-2019年)顯著放緩,導致身故風險的可得財務保障增長幾乎停滯,推動保障缺口上升,導致身故韌性逐年降低。2023年,中國經濟復蘇及壽險預定利率調整帶動壽險保費增速回升至12.8%(2022年:+4%),應對身故風險中的壽險保額增長10%,使其滿足身故保障需求的比例由2022年的12%上升至13故保障缺口下降約3%。因此,在壽險保障、家庭收入與債務變化的共同作用下,2023年身故韌性指數(shù)反彈了2.3個百分點至38.3%(見表2-1)。userid:529794,docid:172423,date:2024-08-19,sgpjbg-2%+0.7ppt住房貸款-4%-0.3%+0.1ppt+1%+0.3ppt+10%-3.0%+1.2ppt---6.0%-6.0%+2.3ppt+2.3ppt全球身故風險韌性研究結果顯示,壽險在大多數(shù)國家的保障中發(fā)揮重要作用。在身故風險韌性較高的國家,壽險發(fā)揮了重要的保障作用,如在加拿大(53%)和法國(51%)滿足了一半或以上的保障需求(見圖2-4)。中國目前壽險對身故韌性的貢獻程度與發(fā)達市場相比仍有一定差距。與身故韌性指數(shù)(2023年)壽險保障占保障需求的比例身故韌性指數(shù)壽險保障占保障需求的比例身故韌性指數(shù)●0%隨著中國經濟的轉型和成熟,中國家庭收入與金融資產增速預計將逐步放緩。在利率下行背景下,存量債務利息成本偏高使家庭仍具有較強的提前還貸意愿,短期內家庭債務規(guī)模預計將延續(xù)溫和下降趨勢,進而有助于促進身故風險保障缺口穩(wěn)中有降。預計未來兩年中國身故韌性趨于穩(wěn)定或溫和提升。在此背景下,壽險保障的提升是改善身故韌性的關鍵。經測算,如果中國壽險深度提升1個百分點,身故保障缺口可縮小約9.8%,身故韌性將提升6個百分點至44%。2023年各省身故韌性普遍提升,其中2023年,31個省級地區(qū)的身故風險韌性指數(shù)均有所提升。盡管如此,全國各地21個省份的身故風險保障低于全國平身故韌性指數(shù)從不足15%到50%以上不等,區(qū)域差異依然明顯。其中,21個省級地區(qū)(占比為68%)的身故韌性指數(shù)低于全國平均水平,這些地區(qū)的平均韌性指數(shù)為37.3%,低于全國水平約1個百分點。而韌性程度處于全國40百分位以下的省級地區(qū)平均韌性指數(shù)約為30%,低于全國水平約8.7個百分點?？梢?多數(shù)省份的身故風險保障程度低于全國總體水平。2023年各省身故韌性指數(shù)u高<40%低<30%2023年各地區(qū)身故韌性指數(shù)均有所由于歷史因素和發(fā)展模式差異,不同地區(qū)的經濟發(fā)展水平存在顯著差異。我們基于華北、華東南、東北、西北和西南五大區(qū)域進行分析。17整體而言,由于身故風險保障需求主要考慮因家庭失去主要經濟來源所導致的未來若干年的收入損失,而應對身故風險的財務能力取決于家庭的儲蓄、金融資產和壽險保障,因此身故韌性水平和地區(qū)經濟發(fā)展程度與居民收入水平息息相關。經濟較發(fā)達的華東南和華北地區(qū)具有較高的收入水平和金融財富積累、以及更高的壽險深度,因此在身故保障需求、保障缺口等主要指標方面均高于其他地區(qū),身故韌性指數(shù)處于40%以上。對于經濟發(fā)展程度相對偏低的地區(qū)而言,身故風險保障需求總體偏低(如西北、東北地性指數(shù)在30%左右(圖2-5)。2023年,全國五大區(qū)域韌性指數(shù)較前一年均小幅提升,幅度在1.5至2.5個百分點之間,主要得益于壽險市場的普遍回暖。2023年,資本市場表現(xiàn)不佳,疊加壽險產品預定利率調整的影響,各地區(qū)壽險保費收入大幅提升,各地區(qū)增速在9.1%至14.8%之間,遠高于疫情期間(2019-2022年)年均2.5%的水平。我們估算,各地區(qū)壽險保障的增長對2023年身故保障缺口縮小的貢獻度在2.4%至4.1%之間。即使如此,全160140120100806040200160140120100806040200(2023年與2019年對比)●35%81392715151212保障缺口華東南可得保障保障缺口華東南可得保障2023年韌性指數(shù)(右)2019年韌性指數(shù)(右)華東南與華北地區(qū)的身故保障缺口絕對規(guī)模較高,分別估計為81萬億元和39萬億元,合計占全國身故保障缺口的七成左右(69%),低于其經濟占全國GDP的比例域的身故韌性指數(shù)分別達40%和44%,顯著高于中國其他地區(qū)約10個百分點以上,已接近全球平均水平(45%),但與發(fā)達市場(57%)相比仍有差距。其中,2023年北京和上海壽險保費增速反彈21%和25%,帶動韌性指數(shù)分別提高了4.6和3.8個百分近十年來,華東南與華北地區(qū)依然是中國經濟增長的重要引擎,家庭收入維持在年均增長10%左右的水平,住房貸款增速則分別高達16.0%和18.6%,是全國增速最高的地區(qū),推動上述地區(qū)的身故風險保障需求規(guī)模較10年前分別增長了152%和處于全國領先水平,保障能力不斷增強。因此,華東南與華北地區(qū)的身故風險保障需求與可得保障的年均增速約10%左右,兩方面因素相對平衡的增長使其總體韌性中國西南地區(qū)的身故風險保障缺口估計為27萬億元,僅次于華東南與華北地區(qū);但域協(xié)調發(fā)展等政策支持下,中國西南地區(qū)是中國經濟發(fā)展最快的地區(qū),近10年家庭17.3%(僅低于華北地區(qū)的18.6%),帶動西南地區(qū)身故風險保障需求與保障缺口在10年間均增長了200%以上,是全國身故保障區(qū)的可得保障增速則相對滯后,導致其身故韌性較2013年小幅下降了2個百分相比之下,東北和西北地區(qū)的身故保障缺口分別為12萬億元和15萬億元。過去十年,東北地區(qū)家庭收入、房貸規(guī)模、金融資產等各主要指標的增速均處于全國最低水平,但壽險增速高于同期收入增速約6個百分點,是壽險與收入增速差最大的地區(qū),得益于東北振興、小額壽險產品推廣等利好政策。由此,東北地區(qū)身故韌性達34%,高于具有更高收入增速和更高壽險增速的西南地區(qū)(31%)和西北地區(qū)(30%)。十年間(2013-2023年),東北和西北地區(qū)高于其他地區(qū)的增幅18,使各主要地區(qū)間的身故韌性差距顯著收窄,指數(shù)區(qū)間由17個百分點降至14個百分點。西部開發(fā)、東北振興以及長江經濟帶發(fā)展等區(qū)域協(xié)調發(fā)展機制促進了欠發(fā)達地區(qū)的經濟發(fā)展,以及家庭收入與財富的增長,區(qū)域間的經濟如人均可支配收入最高和最低省份間的差距由76.9%降為70.5%40%38%40%40%38% 36%30%20%10%201320182023華北地區(qū)華東南地區(qū)東北地區(qū)西南地區(qū).西北地區(qū)全國50%40%30%20%10%然而,全國所有地區(qū)的身故韌性仍低于疫情前水平。新冠疫情期間(2010-2022年),約七成省份的身故韌性較疫情前(2019年)水平有所下降。除華東南地區(qū)下降了身故保障需求增長的主要原因,高于社保和金融資產等可得保障增速,同時各省壽險增速普遍放緩,導致保障缺口擴大和身故韌性下滑。華東南地區(qū)由于區(qū)域內省際間經濟活動密切、數(shù)字經濟發(fā)達、人口密集且流動性高,疫情期間在家庭收入、金融資產、壽險保障等各方面都是全國增速最快的地區(qū),使其保障需求和保障缺口的復合年均增速達13.8%和15.8%,然而韌性指數(shù)降幅則相對溫和。2023年,華東南地區(qū)較快的壽險增長使該地區(qū)身故韌性已恢復至疫情前水平;而華北地區(qū)則仍低于疫情前約3.2個百分點,東北和西北地區(qū)的身故韌性仍低于疫情前約2.8個百分點,盡管各地區(qū)經濟發(fā)展程度對身故風險保障需求與家庭平均財務狀況具有直接影響,壽險保障仍是影響各地區(qū)之間身故韌性程度的主要因素。如圖2-7所示,我國各省級地區(qū)壽險深度與身故韌性間存在明顯的正向關系。盡管華東南地區(qū)具有全國最高的人均GDP水平(10.9萬元),但其身故韌性指數(shù)依然低于華北地區(qū)約4個百分點,主要遼寧的壽險深度分別達3.4%、2.7%和2.4%,均高于2.1%的全國平均水平。較高的壽險深度使東北地區(qū)身故韌性高于與其經濟發(fā)展水平相似的西北和西南地區(qū)約3-4個百分點。由此可見,壽險對于提升身故韌性具有杠桿作用,尤其對于經濟欠2023年各省身故韌性指數(shù)與壽險深度2023年各省身故韌性指數(shù)與壽險深度。北京福建安徽 ● 古青海湖南重慶湖北河肅天津東北江●●●綜上所述,近十年來,中國各地區(qū)之間的身故韌性程度差距有所收窄,但仍存在明顯差異,各省之間的差異則更為顯著。2023年全國各地的身故韌性普遍提升,主要受益于壽險市場的回暖。然而,全國所有地區(qū)的身故韌性仍低于疫情前水平。壽險市場發(fā)展是提升身故韌性的重要途徑,也是解釋經濟發(fā)展程度相近的地區(qū)之間存在根據(jù)全球各國壽險市場發(fā)展的一般規(guī)律,壽險市場的發(fā)展與經濟發(fā)展具有類似于"S"曲線的正相關性。這意味著壽險市場發(fā)展增速將隨著經濟水平的提升而上升,其中在人均GDP處于5000美元至35000美元(即:約3.6萬元至24.8萬元)20之間階段,壽險保費將具有更高彈性,即保費增速通常會高于經濟增速。目前中國各省人均GDP在4.7萬元至20萬元不等,均處于這一區(qū)間。對于中國西南、西北地區(qū)而言,壽險深度預計將隨著人均收入的增長而更快增長;而北京、上海等較發(fā)達地區(qū)的壽險增速將趨于穩(wěn)定(圖3-1)。因此長期來看,未來大多數(shù)地區(qū)的身故韌性仍有增長空壽險深度(保費占GDP的比例)壽險深度(保費占GDP的比例)2023年中國各省壽險業(yè)發(fā)展在全球◆日本◆日本北京發(fā)達市場平均壽險深度:3.6%黑龍江上海印度吉林●ooo遼寧00吉林●ooo遼寧00廣東美國德國瑞士發(fā)達市場平均壽險深度:1.7%墨西哥西藏實際人均GDP,1000美元華北地區(qū)華東南地區(qū)東北地區(qū)西北地區(qū)西南地區(qū)中國壽險市場正處于由高速增長轉向高質量發(fā)展的階段,市場面臨老齡化導致社會總需求增速放緩、市場利率趨勢性下行、壽險業(yè)務結構與銷售渠道加速轉型的多重壓力。中國壽險市場保費增速由此前10年(2010-2019年)年均12%的高速增長近年來(2020-2023年)5%的水平。自2019年末《中國銀保監(jiān)會關于推動銀行業(yè)和保險業(yè)高質量發(fā)展的指導意見》發(fā)布以來,保險行業(yè)監(jiān)管政策積極推動中國壽險業(yè)規(guī)范化、市場化、專業(yè)化發(fā)展,提質增效,強化保險公司的風險管理能力,防范系統(tǒng)注:美元兌人民幣按2023年匯率換算。-推動壽險產品定價市場化:繼2023年7月監(jiān)管指導人身險公司下調各類產品預定利率上限后,2024年8月國家金融監(jiān)督管理總局下發(fā)通知,再次指導保險公司降低人身險新產品定價利率:自2024年9月起,普通型人身險預定利率上限從3.0%整機制。相關政策旨在提升壽險產品的市場化定價機制,強化保險公司的利差風-促進代理人團隊專業(yè)化:2020年,原中國銀保監(jiān)會出臺《保險代理人監(jiān)管規(guī)定》,釋放代理人清虛提質的信號,后續(xù)配套性政策推動建立代理人分級管理體系22。各家壽險公司逐漸削減代理人數(shù)量。2019-2023年,行業(yè)中代理人規(guī)模從峰值時期超900萬人降至約300萬人23。-引導市場銷售行為規(guī)范化:2023年,國家金融監(jiān)督管理總局下發(fā)《關于規(guī)范銀行代理渠道保險產品的通知》,旨在針對行業(yè)長期存在的銷售不規(guī)范問題?！皥笮泻弦弧敝鸩綕B透銀保、經紀人以及代理人渠道,有助于規(guī)范產品銷售流程,提高渠道經營效率和渠道價值。在推行“報行合一”后,銀保渠道的傭金費率較之前平均水平下降約30%左右24。-償付能力監(jiān)管差異化:2023年9月,國家金融監(jiān)督管理總局下發(fā)《關于優(yōu)化保險公司償付能力監(jiān)管標準的通知》,根據(jù)保險公司資產規(guī)模對其最低資本實施差異化調節(jié)25,優(yōu)化保險公司償付能力監(jiān)管標準,并通過調節(jié)資本認定及風險因子等措施引導保險公司回歸保障本源等。有助于在利率下行背景下促進保險業(yè)回歸本保險業(yè)的高質量發(fā)展的核心是回歸保障本源,加大對實體經濟、社會民生的保障力度?！盎貧w保障本源”并非將壽險儲蓄型和保障型產品區(qū)分看待,而是以家庭實際風險保障需求為根本出發(fā)點,促進壽險產品的多元化創(chuàng)新發(fā)展,從而滿足家庭對核心身故保障,或/兼具財富保值增值等綜合性需求。例如,在近年來金融市場權益類資產波動性加劇、資產收益率下行的背景下,增額終身壽險因具有長期穩(wěn)定回報的特征,迅速成為眾多壽險公司的主打產品,成為典型的創(chuàng)新成功案例。2022年,終身壽險產品在35家壽險公司中保費收入排名第一26。在當前利率下行的環(huán)境下,壽險業(yè)普遍面臨更高的利差損風險,這也是壽險產品創(chuàng)新需要著重考慮的關鍵內容。發(fā)達市場壽險業(yè)具有悠久的發(fā)展歷史,市場成熟度更高。保障型產品作為歷史最為悠久的壽險產品,是壽險市場的重要支柱。發(fā)達市場因其政治制度、市場環(huán)境和社美國是全球第一大壽險市場。根據(jù)sigma數(shù)據(jù),2023年壽險保費收入預計為7149億約17%的身故保障需求,身故韌性指數(shù)為49%。美國壽險市場以商業(yè)保險為主,商業(yè)保險公司承擔了全社會的保險保障職責,呈現(xiàn)公司眾多、競爭激烈的高度市場化特征,這也促進了投保率的提升。早期的美國壽險市場以定期壽險為主,直到20世紀40年代保險公司開發(fā)出傳統(tǒng)終身壽險,壽險市場形成以定期壽險和傳統(tǒng)終身壽險2023年監(jiān)管指導人身險公司,自2023年8月起普通型人身險預定利率上限從3.5%下調至3%,分紅險預定利率和萬能險最低保證利率上限則分別下調至2.5%和2%。"預定利率高于3%的人身險產品7月底前全部下架”,新華網,2023年7月20日;“金融監(jiān)管總局明確新備案人身險預定利率上限,建立預定利率與市2023年,中國保險行業(yè)協(xié)會發(fā)布《個人保險代理人銷售能力資質等級標準(討論稿)》將代理人可銷售的產千萬級僅剩291萬!月薪過萬不到四成,4年流失621萬人;保險代理人留存向左向右?!_騰訊新聞(qq.《通知》在保持綜合償付能力充足率100%和核心償付能力充足率50%監(jiān)管標準不變的基礎上,總資產500-5000億和500億以下的人身險公司分別按95%和90%計算最低資本。過去12年壽險產品深度分析:兩全、年金、增額終身壽,各領風騷!誰是下一個王者?財經頭條(sina.2023年美國壽險產品結構2023年美國壽險產品結構(左);20世紀80年代至今,美國發(fā)達的資本市場有效促進了壽險產品創(chuàng)新。在新型人身險產品中,萬能壽險便發(fā)源于美國。萬能壽險兼具身故保障與投資功能,且繳費靈活、保障可調,受到消費者追捧。1985年,美國萬能險在壽險市場占比高達38%。近年來,為滿足消費者更加多元化的需求,美國壽險公司依托成熟的資本市場,推費者需求。據(jù)美國保險專員協(xié)會(NAIC)統(tǒng)計,2023年終身壽險和定期壽險依然是美國壽險業(yè)務的主流產品,但變額壽險和指數(shù)壽險在凈保費中的占比分別20142023德國擁有發(fā)達而完善的社會保障體系。早在19世紀末,德國就建立了包含養(yǎng)老保險、醫(yī)療保險、事故保險在內的廣泛的社會保險體系。經過長期發(fā)展,社會保險有效提升了職工家庭的身故韌性。例如,當職工在職時身故,社保會對職工遺屬支付長達24個月的津貼。在前3個月,遺屬可以獲得相當于身故職工預期養(yǎng)老金數(shù)額的2023年,德國壽險保費規(guī)模達到約933億美元,高于大部分歐洲大陸國家。早在20世紀50年代,德國65歲及以上人口占比已超過7%,成為最早步入老齡化社會的國家之一。死亡率下降、預期壽命不斷提高等人口結構變化,促使德國儲蓄型產品在80-90年代迅速發(fā)展,如年金類產品市場份額由上世紀80年代不足5%增長至目前超過三分之一。盡管壽險市場在老齡化背景下由保障功能向儲蓄功能轉型,但整體市場規(guī)模的持續(xù)增長,198019851990199520002005201019801985199019952000200520102015201890%80%70%60%50%40%30%20%10%新加坡以其完善的金融體系和與國際接軌的監(jiān)管體系,發(fā)展出亞太地區(qū)成熟和發(fā)達的壽險市場。2023年,新加坡壽險保費規(guī)模超300億美元,壽險深度為7.4%。同時,新加坡政府積極作為極大地促進了新加坡保障型產品發(fā)展,尤其體現(xiàn)于監(jiān)管機構對壽險市場的宏觀調控方面。例如,新加坡金融管理局要求壽險公司必須推出直銷式壽險產品27,包括定期壽險和終身壽險。由于直銷式壽險產品在售賣過程中不提供理財建議,產品費率比同類壽險產品低,受到投保人的青睞。同時,為保護投保人權益,確保其購買的產品匹配其保障需求,公共部門創(chuàng)建了壽險業(yè)的官方比價2018-2022年新加坡DPS計劃參保情況20182019202020212022????/???喴(20-64)??DPS?仍/(н???)?仍(?)10%除了指導、規(guī)范壽險公司運作,公共部門也推出針對身故風險的保障計劃。新加坡中央公積金局向公積金擁有者提供兩種應對身故風險的保險計劃,分別為“家庭保很高。例如,2022年DPS參保人數(shù)超200萬,而當年勞動年齡人口約261萬,參保率高達77%。新加披旨在提供全民保障的保險計劃,全面考慮了家庭支柱身故對收入和房貸的影響,顯著提升了社會的身故韌性,使其成為亞洲身故風險保障最為充分的國家之一。據(jù)估算,2023年新加坡壽險保障滿足了53%的身故保障需求,身故日本具有全球領先的壽險市場,2023年壽險保費收入預計達2772億美元,壽險深壽險業(yè)經歷了長期超低利率環(huán)境。此前在80年代大規(guī)模銷售的保證收益類壽險產品使壽險公司面臨長期利差損、退保率飆升、保費規(guī)模下降等諸多挑戰(zhàn)。對此,日本壽險業(yè)逐步下調了壽險產品的預定利率,由1990年的6.25%降至2001年的1.5%。1996年生效的“標準責任準備金制度”將標準評估利率與10年期國債收益率掛鉤,使壽險產品預定利率設置與市場變化更為一致。同時,壽險公司優(yōu)化了產品結構,提升保障型壽險產品占比,并推動健康險產品(如長護險)發(fā)展以適應老齡化需求(見圖3-5)。產品多元化帶來的承保業(yè)績好轉逐步彌補了存量儲蓄型產品產生的利差缺口。根據(jù)估算,2023年日本壽險保障滿足了50%的身故保障需求,身故韌性指數(shù)為20瑞再研究院中國身故風險韌性指數(shù)-區(qū)域發(fā)90%90%1970-2022年日本壽險與健康險市80%70%60%50%40%30%20%10%19701980199020002010202020212022在投資端,壽險行業(yè)投資風格由激進轉向穩(wěn)健,1990-2022年日本國內股票投資比升。投資海外證券占保險資金運用的比例逐漸從1980年代的1973197819831988199319982003200820132018202319731978198319881993199820032008201320182023政府債公司債股票海外證券貸款房地產現(xiàn)金與其他投資10090807060504030201002022年以來,主要央行紛紛收緊貨幣政策以應對全球高通脹。2024年初,日本央行宣布退出負利率政策,盡管政策利率僅從-0.1%上調至0-0.1%,但為17年來的首次,具有重要象征意義。我們預計,日本壽險市場儲蓄型壽險和年金產品將更受青《日本壽險業(yè)何以走出利差損?》,華泰證券,2024年2月。終身壽險產品是中國香港壽險市場的重要支柱,兼具身故風險保障與長期2023年,中國香港壽險保費規(guī)模預計為567億美元,壽險深度達14.8%,為全球最高。終身壽險產品是中國香港保險市場的重要支柱,兼具身故風險保障與長期儲蓄功能。終身壽險長期以來都是個人壽險業(yè)務200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022具有投資屬性的壽險產品曾出現(xiàn)階段20世紀70年代,隨著眾多跨國保險公司進入中國香港,中國香港壽險市場進入快速性高增長,目前市場回歸以終身壽險發(fā)展階段,以終身壽險為代表的具有較強儲蓄屬性的保障型險種成為主流。1999年亞洲金融危機后,中國香港資本市場迎來牛市,投資屬性強的保險產品更受青睞,變額壽險規(guī)?？焖僭鲩L,占個人壽險業(yè)務比例迅速提升,2007年達到峰值48.1%。然而,2008年金融危機之后,各類投資監(jiān)管側重于關注業(yè)務合法經營與償付中國香港保險業(yè)監(jiān)管當局的監(jiān)管工作重點為保險公司的合法經營情況、償付能力水能力,為壽險市場的市場化發(fā)展奠定平等,對于保險產品的定價利率不設硬性約束,同時允許保險公司自行設計保險產品的保障范圍、賠付條件等,相對寬松的監(jiān)管環(huán)境為保險產品創(chuàng)新提供了制度保障。隨著儲蓄型險種的不斷創(chuàng)新,人身產品種類更為豐富,產品設計趨于復雜。2013年以來,專屬代理人/經紀人渠道保費收入占比穩(wěn)步提升,2016年超過銀保渠道成為終身壽險銷售的主要渠道,2020年因新冠疫情沖擊略有下降。對于銷售人員素質的要求提高,專屬代理人/經紀人渠道發(fā)展與壽險產品創(chuàng)新相輔相成,專業(yè)性較強的專屬代理人/經紀人渠道為終身壽險銷售提供有力保障,支撐終身壽險實現(xiàn)長期個人壽險業(yè)務主要包括變額壽險、終身壽險、儲蓄壽險、定期壽險、年金險、意外與健康險等。22瑞再研究院中國身故風險韌性指數(shù)-區(qū)域發(fā)發(fā)達市場相對悠久的發(fā)展歷史為居民對其家庭的風險認知與壽險的保障能力奠定了基礎。在社會受教育水平持續(xù)提升、家庭財富管理需求日益上升的背景下,歐美等成熟保險市場消費者的金融知識,尤其是對壽險產品的認知不斷增強。例如,福布斯對英國壽險消費