2024年7月城投債市場(chǎng)運(yùn)行情況分析

核心觀點(diǎn)核心觀點(diǎn)l2024年7其他券種環(huán)比均減少，公司債發(fā)行占比有所提升；凈融資方面，私募債和中票凈融資環(huán)比增加，定向工具凈融資缺口環(huán)月各層級(jí)城投債發(fā)行量環(huán)比均有所減少，區(qū)縣級(jí)和園區(qū)級(jí)凈l7月城投債二級(jí)市場(chǎng)成交保持活躍，成交金額環(huán)比上升窄，貴州、遼寧等省份城投債利差壓縮幅度較獲取更多研究報(bào)告2024年7月城投債市場(chǎng)運(yùn)行情況分析2024年7月城投債市場(chǎng)運(yùn)行情況分析一、一級(jí)市場(chǎng)2024年7月，城投債發(fā)行量3339億元，環(huán)比、同比分別減少334億元和255億元。當(dāng)前城投債新增融資監(jiān)管依然嚴(yán)格，募集資金僅用于借新還舊的比圖1城投債月度發(fā)行和凈融資走勢(shì)（億元）注：發(fā)行數(shù)據(jù)按照發(fā)行起始日統(tǒng)計(jì)；城投債為WIND口徑統(tǒng)計(jì)；統(tǒng)計(jì)時(shí)當(dāng)月本金提前兌付和回售金額占總償還量的比重較上月分別上升1.51pct和為28億元，其次為四川（23億元）和江西（22億元）；回售規(guī)模較大的省份112024年7月城投債市場(chǎng)運(yùn)行情況分析2024年7月城投債市場(chǎng)運(yùn)行情況分析圖2不同償還類型城投債償還量（億元）利率債收益率曲線下行，疊加資產(chǎn)荒壓力仍存，當(dāng)月城投債發(fā)行利率環(huán)比繼續(xù)圖3各期限、各等級(jí)城投債發(fā)行利率變化（%）222024年7月城投債市場(chǎng)運(yùn)行情況分析2024年7月城投債市場(chǎng)運(yùn)行情況分析圖4不同等級(jí)城投債加權(quán)平均發(fā)行利率（%）從發(fā)行期限看，7月城投債整體發(fā)行期限環(huán)比拉長(zhǎng)，當(dāng)月加權(quán)平均發(fā)行期限由上月的3.86年拉長(zhǎng)至4.08年，為2023年以來(lái)最長(zhǎng)月度平均發(fā)行期限。從3.8pct和1.9pct至56.5%和4.7%，1年圖5城投債發(fā)行期限分布（億元）332024年7月城投債市場(chǎng)運(yùn)行情況分析2024年7月城投債市場(chǎng)運(yùn)行情況分析圖6城投債發(fā)行期限分布及加權(quán)平均期限（億元，年）分券種來(lái)看，7月發(fā)行的城投債中，僅私募債發(fā)行量環(huán)比增加，發(fā)行量環(huán)比均減少。當(dāng)月公司債發(fā)行量占比有所提升，其中私募債發(fā)行占比環(huán)行間市場(chǎng)各類型債務(wù)融資工具發(fā)行占比均有所下降，其中中票發(fā)行占比環(huán)比下圖7不同券種城投債發(fā)行和凈融資情況442024年7月城投債市場(chǎng)運(yùn)行情況分析2024年7月城投債市場(chǎng)運(yùn)行情況分析分主體級(jí)別看，7月各等級(jí)城投債發(fā)行量環(huán)比均有所減少，凈融資僅AA圖8各主體等級(jí)城投債發(fā)行和凈融資情況分行政層級(jí)看，7月各層級(jí)城投債發(fā)行量環(huán)比均有所減少。其中，地市級(jí)占比（31.60%）次之。凈融資方面，7月，僅省級(jí)城投債凈融資環(huán)比增加，區(qū)圖9不同行政層級(jí)城投債發(fā)行量及凈融資（億元）552024年7月城投債市場(chǎng)運(yùn)行情況分析2024年7月城投債市場(chǎng)運(yùn)行情況分析分省份看，7月江蘇、浙江、山東三省城投債發(fā)行量居前，其中江蘇省發(fā)行量占比23.74%，上述三省發(fā)行量合計(jì)占比達(dá)到47.01%。除上述三省份外，重慶和河南2個(gè)省市城投債發(fā)行量超過(guò)200億元，天津、江西、河北、陜西4個(gè)省市城投債發(fā)行量超過(guò)100億元，6省份無(wú)城投債發(fā)行，其中包括黑龍江、甘肅、寧夏和內(nèi)蒙古4個(gè)化債重點(diǎn)省份。從凈融圖102024年7月各省份城投債發(fā)行和償還情況（億元）表1各省份城投債凈融資情況（億元）662024年7月城投債市場(chǎng)運(yùn)行情況分析2024年7月城投債市場(chǎng)運(yùn)行情況分析及山東、安徽、貴州、江蘇4個(gè)省市；當(dāng)月取消發(fā)行的城投債計(jì)劃發(fā)行金額合772024年7月城投債市場(chǎng)運(yùn)行情況分析2024年7月城投債市場(chǎng)運(yùn)行情況分析圖11近一年城投債取消發(fā)行情況（億元，支）表22024年7月城投債取消發(fā)行情況公司債公司債-公司債公司債公司債二、二級(jí)市場(chǎng)882024年7月城投債市場(chǎng)運(yùn)行情況分析2024年7月城投債市場(chǎng)運(yùn)行情況分析圖12近一年城投債成交金額統(tǒng)計(jì)（億元）從偏離估值成交情況看，7月城投債成交收益率相對(duì)估值偏離幅度超過(guò)50bp的成交次數(shù)為10372次。其中，低估值成交占比9.2%，高估值成交占比區(qū)域看，貴州等省份城投債低估值成交占比較高，顯示機(jī)構(gòu)在這些區(qū)域繼續(xù)下沉以挖掘收益；同時(shí)，山東、四川、湖南等多個(gè)省份高估值成交占比較高，或因這些區(qū)域城投債在收益率大幅下行后性價(jià)比下降，投圖132024年7月城投債偏離估值成交次數(shù)992024年7月城投債市場(chǎng)運(yùn)行情況分析2024年7月城投債市場(chǎng)運(yùn)行情況分析圖142024年7月各主體級(jí)別城投債偏離估值成交次數(shù)圖152024年7月各省份城投債偏離估值成交次數(shù)2024年7月城投債市場(chǎng)運(yùn)行情況分析2024年7月城投債市場(chǎng)運(yùn)行情況分析信用利差全面收窄；低等級(jí)、長(zhǎng)久期信用利差全面壓縮，或因“134號(hào)文臺(tái)后城投信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步緩釋，投資者繼續(xù)拉長(zhǎng)久期、下沉挖掘收益。7月，圖16近一年城投債收益率走勢(shì)（%）資料來(lái)源：Wind，東方金誠(chéng)；注：信用表32024年7月城投債收益率變動(dòng)情況較上月末變動(dòng)（bp）較去年末變動(dòng)（bp）資料來(lái)源：Wind，東方金誠(chéng)；注：信用表42024年7月城投債信用利差變動(dòng)情況（bp）2024年7月城投債市場(chǎng)運(yùn)行情況分析2024年7月城投債市場(chǎng)運(yùn)行情況分析資料來(lái)源：Wind，東方金誠(chéng)；注：信用圖17近一年城投債信用利差走勢(shì)（bp）資料來(lái)源：Wind，東方金誠(chéng)；注：信用資料來(lái)源：Wind，東方金誠(chéng)；注：信用表52024年7月城投債等級(jí)利差變動(dòng)情況（bp）差45046351444資料來(lái)源：Wind，東方金誠(chéng)；注：信用表62024年7月城投債期限利差變動(dòng)情況（bp）782024年7月城投債市場(chǎng)運(yùn)行情況分析2024年7月城投債市場(chǎng)運(yùn)行情況分析7資料來(lái)源：Wind，東方金誠(chéng)；注：信用分區(qū)域看，7月各省份、各主體級(jí)別城投債信用利差全面壓縮，貴州、遼寧等省份城投債利差壓縮幅度較大。分評(píng)級(jí)看，各省主要評(píng)級(jí)城投債信用利差表7分省份城投債信用利差走勢(shì)（bp）7月末較上月末變動(dòng)7月末較上月末變動(dòng)7月末較上月末變動(dòng)7月末較上月末變動(dòng)7月末較上月末變動(dòng)7月末較上月末變動(dòng)江西2024年7月城投債市場(chǎng)運(yùn)行情況分析2024年7月城投債市場(chǎng)運(yùn)行情況分析新疆江蘇浙江三、城投風(fēng)險(xiǎn)事件觀察表82024年7月城投企業(yè)評(píng)級(jí)負(fù)面行動(dòng)司-服務(wù)有限公司---個(gè)月內(nèi)發(fā)生3次以上承兌人逾期的城投承兌 2024年7月城投債市場(chǎng)運(yùn)行情況分析2024年7月城投債市場(chǎng)運(yùn)行情況分析表9截至2024年6月30日，6個(gè)月內(nèi)發(fā)生3次以上承兌人逾期的城投列表1234567892024年7月城投債市場(chǎng)運(yùn)行情況分析2024年7月城投債市場(chǎng)運(yùn)行情況分析表102024年7月城投相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)事件不完全統(tǒng)計(jì)公司被納入被執(zhí)行人名單,執(zhí)行標(biāo)的752公司及周政被采取限制消費(fèi)措施公司及石法遠(yuǎn)被采取限制消費(fèi)措施公司及郭獻(xiàn)開(kāi)被采取限制消費(fèi)措施公司及葉忠被采取限制消費(fèi)措施公司合同糾紛于2024-09-23開(kāi)庭“22濰坊濱城債01/22濱建01”債券跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告公司及魏德和被采取限制消費(fèi)措施公司公司及李世偉被采取限制消費(fèi)措施公司及張馳被采取限制消費(fèi)措施四、城投相關(guān)政策梳理7月，共有7個(gè)省市發(fā)行特殊新增專項(xiàng)債（未披露“一案兩書(shū)”合計(jì)規(guī)模2024年7月城投債市場(chǎng)運(yùn)行情況分析2024年7月城投債市場(chǎng)運(yùn)行情況分析表112024年已發(fā)或待發(fā)特殊再融資債情況（億元）表122024年7月特殊新增專項(xiàng)債募集資金用途（億元）5775含大連）全面深化改革、推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化的決定》，其中提到，“完善政府債務(wù)管理制度，建立全口徑地方債務(wù)監(jiān)測(cè)監(jiān)管體系和防范化解隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)長(zhǎng)效機(jī)制，加快地方融資平臺(tái)改革轉(zhuǎn)型?！贝送?，公報(bào)中提到“要統(tǒng)籌好發(fā)展和安全，落實(shí)好防范化解房地產(chǎn)、地方政府債務(wù)、中小金融機(jī)構(gòu)等重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)的各項(xiàng)舉2024年7月城投債市場(chǎng)運(yùn)行情況分析2024年7月城投債市場(chǎng)運(yùn)行情況分析濟(jì)工作，會(huì)議指出，“要完善和落實(shí)地方一攬子化債方案，創(chuàng)造條件加快化解津市人民政府聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于金融支持天津高質(zhì)量發(fā)展的意見(jiàn)》，其中提到，“防控國(guó)有企業(yè)與融資平臺(tái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。嚴(yán)格按照市場(chǎng)化、法治化原則，穩(wěn)妥開(kāi)展國(guó)有企業(yè)債務(wù)存量風(fēng)險(xiǎn)化解工作，健全債券風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)預(yù)警機(jī)制，合理支持地方國(guó)有企業(yè)與融資平臺(tái)公司債券接續(xù)發(fā)行?！?月，多地召開(kāi)政府常務(wù)會(huì)議和化債專題會(huì)議，積極表態(tài)防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，重點(diǎn)提及加強(qiáng)債務(wù)管控、轉(zhuǎn)變?nèi)谫Y方式、探索融資平臺(tái)公司轉(zhuǎn)型等。展降息磋商工作，降低債務(wù)負(fù)擔(dān)；開(kāi)展地企合作，有效盤(pán)活存量資產(chǎn)”；天津?qū)Ψ婪痘庵攸c(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)的審計(jì)監(jiān)督，關(guān)注重點(diǎn)地區(qū)政府債務(wù)、平臺(tái)公司債務(wù)并監(jiān)管，加大存量債務(wù)化解力度，建立健全應(yīng)急周轉(zhuǎn)機(jī)制”。多地仍強(qiáng)調(diào)確保按期實(shí)現(xiàn)債務(wù)規(guī)模和債務(wù)率“雙降”任務(wù)目標(biāo)，具體舉措包括嚴(yán)格執(zhí)行“一地2024年7月城投債市場(chǎng)運(yùn)行情況分析2024年7月城投債市場(chǎng)運(yùn)行情況分析表132024年7月地方政府與城投相關(guān)政策表述不完全統(tǒng)計(jì)省份地級(jí)市文件/會(huì)議/講話名稱主要內(nèi)容做到手中有余糧、腦中有辦法、心中有戒懼，在盡力而為、量力而行中推進(jìn)債務(wù)有金昌市根據(jù)“省負(fù)總責(zé)、市縣全力化債”的工作要求，根據(jù)我市《防下發(fā)《關(guān)于做好債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控排查工作的通知》，要求企業(yè)建立健全多層次債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警測(cè)……積極爭(zhēng)取企業(yè)財(cái)政債務(wù)轉(zhuǎn)增為企業(yè)國(guó)有及時(shí)成立防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)工作領(lǐng)導(dǎo)小組及工作專班。制定工作方案，采取減債務(wù)存量、增綜合財(cái)廊坊市嚴(yán)格落實(shí)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范化解制度文件……加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債約束管理和企業(yè)負(fù)債率目標(biāo)管控。持續(xù)完善重點(diǎn)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)監(jiān)測(cè)臺(tái)賬，完善債務(wù)清償保障機(jī)制，對(duì)負(fù)債率達(dá)到警戒線、管控線的企業(yè)納入對(duì)臨期債務(wù)提前進(jìn)行謀劃，積極與金融機(jī)構(gòu)對(duì)接溝通，建立到期債務(wù)償還資金落實(shí)臺(tái)賬……加強(qiáng)融資成本管控，通過(guò)調(diào)整融資結(jié)構(gòu)，用低息貸款置換高息債務(wù)等方式，壓降企加快實(shí)施省、市、縣三級(jí)化債方案，積極穩(wěn)妥化解存量隱性債務(wù)，堅(jiān)決遏制新增隱性債務(wù)，加強(qiáng)地方政府融資平金約277.1億元。多措并舉推進(jìn)隱債化解。一是發(fā)揮財(cái)政部全口徑債務(wù)監(jiān)測(cè)平臺(tái)作用……二是健全存量通報(bào)制度、隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)結(jié)果評(píng)定制度……三是加強(qiáng)政策傳導(dǎo)和督促執(zhí)行……開(kāi)展全市國(guó)有企業(yè)高息債務(wù)梳理置換，通過(guò)展期、降息等方式，平緩債務(wù)還本付息壓力。要加強(qiáng)項(xiàng)目多渠道融資和要素保障，抓項(xiàng)目擴(kuò)投資；要加強(qiáng)企業(yè)成本費(fèi)用管控……要嚴(yán)守債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)搶抓債務(wù)化解試點(diǎn)契機(jī)，成功爭(zhēng)取特殊再融資債券650.9上半年，2家平臺(tái)公司按照“三變”要求，通過(guò)置換、續(xù)貸、展期等方式完成債務(wù)結(jié)構(gòu)項(xiàng)目貸款和流動(dòng)資金貸款等落實(shí)降息任務(wù)，企業(yè)債務(wù)風(fēng)保障化債資金來(lái)源。充分利用國(guó)家支持政策，積極爭(zhēng)取再融資債劵償還部分拖欠賬款……加強(qiáng)對(duì)監(jiān)管企業(yè)經(jīng)債務(wù)的跟蹤管理，對(duì)企業(yè)的還款能力進(jìn)行提前預(yù)判、提醒及應(yīng)對(duì)，防止出現(xiàn)逾著力壓降融資平臺(tái)數(shù)量，加快融資平臺(tái)市場(chǎng)化改革轉(zhuǎn)型，全力化解融資平臺(tái)2024年7月城投債市場(chǎng)運(yùn)行情況分析2024年7月城投債市場(chǎng)運(yùn)行情況分析賬……加強(qiáng)地銀合作，積極開(kāi)展降息磋商工作，降低債務(wù)負(fù)擔(dān)。開(kāi)展地企合作，有效盤(pán)活存量資金，為旗市政減負(fù)。合理安排土地出讓，用好用活現(xiàn)有化債支持政策，探索市場(chǎng)化化債方加強(qiáng)債券總量控制，明確債券余額不得高于帶息負(fù)債總額的40%。多措并舉控制風(fēng)險(xiǎn)，牽頭組建國(guó)有企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)基金全面落實(shí)防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)一攬子方案，分類推進(jìn)聚焦全市國(guó)企高質(zhì)量發(fā)展大會(huì)“城投變產(chǎn)投、改革要到位、國(guó)企更健康”的工作任務(wù)，扎實(shí)有序干措施的通知臺(tái)公司償債資金來(lái)源，除外國(guó)政府和國(guó)際經(jīng)濟(jì)組織貸款轉(zhuǎn)貸外，政府不為任何單位的債務(wù)以任何方式提供擔(dān)保，除發(fā)行地方政府債券外，各單位不得以任何方式舉借債務(wù)……市屬國(guó)有企業(yè)不得脫離企業(yè)實(shí)際盲目舉債，不得投資收益不能覆蓋成本的項(xiàng)目，在舉債融資時(shí)需主動(dòng)聲明不承擔(dān)政府融資職能、所舉債務(wù)是企業(yè)債務(wù)……剝離平臺(tái)配合中央金融管理部門(mén)開(kāi)展債券業(yè)務(wù)創(chuàng)新，建立央地債券監(jiān)管協(xié)調(diào)和通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債率約束、隱性債務(wù)管控、資金高效融通等手段，筑牢債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防線，堅(jiān)決避免公開(kāi)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)集中“暴雷”。大力化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，積極爭(zhēng)取化債應(yīng)急周轉(zhuǎn)金，加強(qiáng)平臺(tái)公司債務(wù)積極協(xié)調(diào)金融機(jī)構(gòu)支持企業(yè)債務(wù)置換，確保國(guó)有企業(yè)高成本債務(wù)置換確保企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可控制，還款計(jì)劃可執(zhí)行，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)可持續(xù)；積極與銀行等金融機(jī)構(gòu)交流溝通，努力爭(zhēng)取債務(wù)置換，通過(guò)展期、降息、續(xù)貸等方式全力保障債務(wù)下一步多措并舉“降成本、展期限”。繼續(xù)積極向上爭(zhēng)取債務(wù)化解試點(diǎn)再融資債券資金，近到期的隱性債務(wù)置換為利率低、期限長(zhǎng)的政府債券，延長(zhǎng)債務(wù)期限，緩釋償債壓力。鼓勵(lì)融資平臺(tái)公司雅安市針對(duì)符合條件的項(xiàng)目，建立專項(xiàng)債券償債備付金制度，平滑專項(xiàng)債券到期轉(zhuǎn)股”，用好不動(dòng)產(chǎn)投資信托資金等工具，打好隱性債化解攻堅(jiān)戰(zhàn)金問(wèn)題。議要加強(qiáng)對(duì)防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)的審計(jì)監(jiān)督，關(guān)注重點(diǎn)地區(qū)政府債務(wù)、平一是控制加的速度，防住非平臺(tái)國(guó)企的債務(wù)增量；二是壓實(shí)減的責(zé)任，降低融資平臺(tái)公司數(shù)量規(guī)的效應(yīng)，復(fù)制推廣靈活有效的融資創(chuàng)新方法；四是守住除的底線2024年7月城投債市場(chǎng)運(yùn)行情況分析2024年7月城投債市場(chǎng)運(yùn)行情況分析任務(wù)……構(gòu)建新型融資機(jī)制，加快功能類企業(yè)向產(chǎn)業(yè)類企業(yè)轉(zhuǎn)型，提高融資能力……進(jìn)一步做好國(guó)企財(cái)務(wù)動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)，加強(qiáng)投資備案管理和國(guó)企發(fā)債審核不斷優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)。搶抓政策窗口期，增強(qiáng)融資前瞻性、預(yù)見(jiàn)性，加強(qiáng)和規(guī)范國(guó)有企業(yè)資信評(píng)級(jí)險(xiǎn)隱患、清收債權(quán)清償債務(wù)，減層級(jí)、減數(shù)量、減加強(qiáng)地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范化解，推動(dòng)法定債務(wù)與隱性債務(wù)合并監(jiān)管；加大存量債務(wù)化解力度，建立健全應(yīng)急周轉(zhuǎn)金極爭(zhēng)取新增債券額度，確保全區(qū)重大項(xiàng)目建設(shè)資金及時(shí)籌集到位；建立防范化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)周調(diào)度機(jī)制，嚴(yán)隱債，杜絕虛假化債，探索建立債務(wù)管理長(zhǎng)效機(jī)制，加強(qiáng)對(duì)債務(wù)的綜合管理和風(fēng)2024年7月城投債市場(chǎng)運(yùn)行情況分析2024