宏觀研究-2024年7月工業(yè)企業(yè)利潤分析：價升量減利潤率回落-

價升量減，利潤率回落價升量減，利潤率回落據(jù)。7月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入累計同比增速為2.9%（6月為o7月工業(yè)企業(yè)利潤累計同比增速較上月小幅回升，當月同比增速從6月的3.6%升至4.1%。營業(yè)收入累計同比增速連續(xù)第二月持平，PPI累計同比增速和工業(yè)增加值累計同比增速一升一降。7月營收利潤率同比增速在低基數(shù)下由負轉(zhuǎn)正是推升當月利潤增速的主要力量；但從絕對水平來看，當月營收利潤率較6月大幅回落，同時也處于歷史同期的偏低水平。o與6月份相比，產(chǎn)成品存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)有所回升，應(yīng)收賬款平均回收期增加，百元營收成本上升，營業(yè)收入利潤率下降。分所有制類型來看，國有、私營、股份制企業(yè)利潤增速有所改善，外商及港澳臺投資企業(yè)利潤增速下行。o上游采選業(yè)整體利潤降幅繼續(xù)收窄，價格同比增速回升是主要推動因素。除開采輔助行業(yè)外，上游采選細分行業(yè)PPI同比增速均回升至正增長區(qū)間。但多個行業(yè)7月增加值同比增速普遍回落，對利潤回升斜率形成掣肘。有色金屬礦采選利潤增速回升，煤炭開采洗選、非金屬礦采選利潤同比降幅收窄，而石油和天然氣開采、黑色金屬礦采選利潤增速略有回落。o中游原材料制造整體利潤增速回升斜率同樣出現(xiàn)明顯放緩。7月原材料PPI同比增速漲度收窄，同時化學(xué)制品、金屬冶煉等多個行業(yè)增加值同比增速出現(xiàn)回落?；瘜W(xué)原料及制品、有色金屬冶煉加工業(yè)仍是中游原材料行業(yè)利潤的主要支撐，且利潤增速進一步上行。非金屬礦物制品利潤同比降幅收窄。而黑色金屬冶煉加工、化學(xué)纖維制造、廢棄資源綜合利用、金屬制品利潤增速不同程度回落。o中游裝備制造業(yè)繼續(xù)發(fā)揮“壓艙石”作用，但整體利潤增速延續(xù)回落。價的視角來看，7月多個細分行業(yè)PPI當月同比增速扭轉(zhuǎn)了下行趨勢，特別是鐵路船舶、儀器儀表等行業(yè)價格同比改善幅度較大。但從量的視角來看，主要行業(yè)增加值當月同比增速均較上月回落，對利潤增速形成拖累。汽車制造業(yè)的利潤增速進一步下降，電氣機械及器材制造業(yè)拖累程度增加。o下游行業(yè)整體利潤增速有所改善。下游行業(yè)價格同比增速下降趨勢尤為明顯，利潤增速改善主要源于出口帶動下的增加值同比增速上升。細分行業(yè)中，利潤表現(xiàn)較好的為食品、造紙、家具相關(guān)行業(yè)。o結(jié)論：7月工業(yè)企業(yè)利潤當月同比增速在PPI同比增速持平、工業(yè)增加值同比增速下降的情況下出現(xiàn)反彈，主要源于低基數(shù)下利潤率同比增速的由負轉(zhuǎn)正。但從結(jié)構(gòu)上來看，工業(yè)企業(yè)盈利回升的動能明顯放緩。第一，當月營收利潤率的絕對水平較6月大幅回落，也明顯低于近五年同期的平均值；第二，中下游行業(yè)利潤主要依賴出口提供的“量”的支撐，在內(nèi)需不足的情況下多個行業(yè)價格同比增速回落，成為制約盈利水平的負面因素；第三，需求不足的壓力進一步向中上游傳導(dǎo)，中上游利潤回升斜率明顯放緩。強化工業(yè)企業(yè)利潤回升的可持續(xù)性仍需加快需求端政策的落地節(jié)奏。zhangjingjing@luodan7@cmschina.co敬請閱讀末頁的重要說明2宏觀點評報告增加值累計同比增速一升一降。7月營收利潤推動當月利潤增速回升的主要貢獻；但從絕對水平來看，當月營收利潤率較6月大幅回落，同時也處于歷史同期的偏低水平。規(guī)模以上工業(yè)企業(yè):產(chǎn)成品存貨:期末同比%——規(guī)模以上工業(yè)企業(yè):營業(yè)收入:累計同比 02008-022010-032012-042014-052016-062018-），）；），其中7月國有、私營、股份制企業(yè)利潤累計同比增長分別為1.00%（6月0.30%，1.50%，去年同期-16.60%）。外商及港澳臺投資企業(yè)利潤累計同比增長9.90%上游采選業(yè)整體利潤降幅繼續(xù)收窄，價格同比增速回升是主要推動因素。除開選利潤增速回升，煤炭開采洗選、非金屬礦采選利潤同比降幅收窄，而石油和數(shù)據(jù)顯示，有色金屬礦采選累計利潤同比增速進一步回升至13.7%（6月11.7%）。煤炭開采洗選、非金屬礦采選累計利潤同比降幅收窄，分別錄得-敬請閱讀末頁的重要說明宏觀點評報告增速上升幅度收窄，同時化學(xué)制品、金屬冶煉等多個行業(yè)增加值同比增速出現(xiàn)回落?；瘜W(xué)原料及制品、有色金屬冶煉加工業(yè)仍是中游原材料行業(yè)利潤的主要支撐，且利潤增速進一步上行。非金屬礦物制品利潤同比降幅收窄。而黑色金屬冶煉加工、化學(xué)纖維制造、廢棄資源綜合利用、金屬制品利潤增速不同程度數(shù)據(jù)顯示，中游原材料加工業(yè)中，化學(xué)原料及制品、有色金屬冶煉加工累計利非金屬礦物制品累計利潤同比增速略有回升，錄得-48.8%（前值-49.9%）。黑色金屬冶煉加工、化學(xué)纖維制造、廢棄資源綜合利用、金屬制品累計利潤同比中游裝備制造業(yè)繼續(xù)發(fā)揮“壓艙石”作用，但整體利潤增速延續(xù)回落。價的視舶、儀器儀表等行業(yè)價格同比改善幅度較大。但從量的視角來看，主要行業(yè)增加值當月同比增速均較上月回落，對利潤增速形成拖累。汽車制造業(yè)的利潤增速明顯回落，電氣機械及器材制造業(yè)拖累程度增加，鐵路船舶航空航天和計算機通信和電子設(shè)備的利潤增速高位上行，專用設(shè)備制造、通用設(shè)備制造、儀器數(shù)據(jù)顯示，中游裝備制造業(yè)中，計算機通信和電子設(shè)備、汽車制造、鐵路船舶航空航天是中游裝備制造利潤的主要貢獻，累計利潤同比增速分別錄得25.1%下游行業(yè)整體利潤增速有所改善。下游行業(yè)價格同比增速下降趨勢尤為明顯，利潤增速改善主要源于出口帶動下的增加值同比增速上升。細分行業(yè)中，利潤表現(xiàn)較好的為食品、造紙相關(guān)行業(yè)，其中農(nóng)副食品加工、紡織和造紙及紙制品為主要貢獻項；日用消費品相關(guān)行業(yè)利潤增速表現(xiàn)分化，家具制造利潤增速明顯回升，紡織服裝服飾利潤增速改善，文教工美體育娛樂用品、皮革毛羽制鞋數(shù)據(jù)顯示，食品相關(guān)下游行業(yè)累計利潤同比增速表現(xiàn)較好，農(nóng)副食品加工、食品制造、酒飲料和茶利潤增速分別錄得23.9%（6月19.2%）、9.0%（6月），月增速。印刷和記錄媒介、橡膠和塑料制品、造紙及紙制品累計利潤同比均明公共事業(yè)整體利潤增速明顯下降，其中電力熱力生產(chǎn)供應(yīng)業(yè)下行幅度較大，燃敬請閱讀末頁的重要說明4宏觀點評報告氣生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)利潤增速較上月有所改善。電力熱力生產(chǎn)和供應(yīng)、燃氣生產(chǎn)和速下降的情況下出現(xiàn)反彈，主要源于低基數(shù)下利潤率同比增速的由負轉(zhuǎn)正。但從結(jié)構(gòu)上來看，工業(yè)企業(yè)盈利回升的動能明顯放緩。第一，當月營收利潤率的業(yè)利潤主要依賴出口提供的“量”的支撐，在內(nèi)需不足的情況下多個行業(yè)價格同比增速回落，成為制約盈利水平的負面因素；第三，需求不足的壓力進一步向中上游傳導(dǎo)，中上游利潤回升斜率明顯放緩。強化工業(yè)企業(yè)利潤回升的可持規(guī)模以上工業(yè)企業(yè):利潤總額:累計同比%——規(guī)模以上工業(yè)企業(yè):利潤總額:當月同比002020-012020-122021-112022-10202規(guī)模以上工業(yè)企業(yè):利潤總額:累計同比%——PPI:當月同比2020-012020-122021-112022-10202規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè):產(chǎn)成品存貨:期末同比%5086420敬請閱讀末頁的重要說明5宏觀點評報告敬請閱讀末頁的重要說明6宏觀點評報告負責本研究報告的每一位證券分析師，在此申明，本報告清晰、準確地反映了分析師本人的研究觀點。本人薪酬的任何部分過去不曾與、現(xiàn)在不與，未來也將不會與本報告中報告中所涉及的投資評級采用相對評級體系，基于報告發(fā)布日后6-12個月內(nèi)公司股價（或行業(yè)指數(shù)）相對同期當?shù)厥袌龌鶞手笖?shù)的市場表現(xiàn)預(yù)期。其中，A股市場以滬深推薦：行業(yè)基本面向好，預(yù)期行業(yè)指數(shù)超越基準指數(shù)本報告由招商證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）編制。本公司具有中國證監(jiān)會許可的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。本報告基于合法取得的信息，但本公司對這些信息的準確性和完整性不作任何保證。本報告所包含的分析基于各種假設(shè)，不同假設(shè)可能導(dǎo)致分析結(jié)果出現(xiàn)重大不同。報告中的內(nèi)容和意見僅供參考，并不構(gòu)成對所述證券買賣的出價，在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構(gòu)成對任何人的