2024 現(xiàn)制飲品行業(yè)深度報告：掘金新茶飲時代聚焦供應(yīng)鏈、高坪效與強品牌

版權(quán)所有發(fā)送給..版權(quán)所有發(fā)送給..pl 2024年06月27日證券研究報告證券研究報告行業(yè)相對滬深300指數(shù)表現(xiàn)一社會服務(wù)——滬深300S027051906000102032255207chenwen@S027052401000218125933783yebl@行業(yè)研究行業(yè)研究行業(yè)深度報告證券研究報告正文目錄 41.1現(xiàn)制飲品行業(yè)持續(xù)更新迭代 41.2代際變化帶來現(xiàn)制飲品行業(yè)龐大的消費基礎(chǔ) 41.3品牌商供應(yīng)鏈管理要求日益提升 62現(xiàn)制飲品行業(yè)發(fā)展格局 82.1行業(yè)規(guī)模：市場規(guī)模迅速擴張，現(xiàn)制茶飲占比最大 82.2行業(yè)趨勢：性價比飲品消費增長迅速，連鎖化步伐加快 2.2.1高端消費景氣度下滑，性價比茶飲消費增長迅速 2.2.2各賽道連鎖化趨勢步伐加快 2.2.3出海拓展增量市場 2.3行業(yè)競爭格局：下沉市場競爭激烈，不同價格檔次差異化競爭 2.3.1下沉市場空間大、增速快，競爭日益激烈 2.3.2現(xiàn)制飲品的競爭格局差異化 3優(yōu)質(zhì)賽道孕育優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè) 3.1.1公司概況：深耕現(xiàn)制飲品行業(yè)超過20年，持續(xù)優(yōu)化加速成長 3.1.2經(jīng)營概況：門店端&業(yè)績端雙線高歌，茶飲巨擘不改成長底色 3.2高效加盟——茶百道 3.2.1公司概況：定位中端現(xiàn)制茶飲，加盟模式全國擴張 3.2.2產(chǎn)品主打高性價比，加盟為主要收入來源 3.2.3高效加盟擴張，外賣助力單店效益提升 3.3差異突圍——茶顏悅色 4投資建議與風(fēng)險因素 24.1投資建議 4.2風(fēng)險提示 圖表1:中國現(xiàn)制飲品發(fā)展歷史 4圖表2:茶飲消費者年齡結(jié)構(gòu)(%) 5圖表3:茶飲消費者性別結(jié)構(gòu)(%) 5圖表4:求學(xué)階段Z世代畫像 5圖表5:步入職場Z世代畫像 6圖表6:現(xiàn)制茶飲行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈圖譜 6圖表7:現(xiàn)制茶飲各成分成本占比 7圖表8:新茶飲口感顆粒市場規(guī)模(億元) 7圖表9:喜茶線上點單 8圖表10:中國現(xiàn)制飲品市場GMV(十億元) 9圖表11:不同國家現(xiàn)制飲品人均年消費量(杯/年) 9圖表12:中國現(xiàn)制飲品市場各主要細分板塊的GMV(十億元) 9圖表13:不同價格茶飲對比情況 圖表14:全國茶飲品牌人均消費占比分布(%) 圖表15:2023年3-6月頭部品牌上新數(shù)量 圖表16:2023年新茶飲品牌門店規(guī)模 創(chuàng)智匯德整理，僅供學(xué)習(xí)參考創(chuàng)智匯德整理，僅供學(xué)習(xí)參考圖表17:現(xiàn)制茶飲品類門店數(shù)規(guī)模分布(%) 圖表18:現(xiàn)磨咖啡品類門店數(shù)規(guī)模分布(%) 圖表19:中國新茶飲品牌出海之路 圖表20:2017-2028年按城市線級劃分的中國大眾現(xiàn)制茶飲市場規(guī)模(億元) 圖表21:各城市線級每萬人門店數(shù)量(家) 圖表22:新茶飲品牌城市按線級分布(%) 圖表23:現(xiàn)制茶飲行業(yè)各細分賽道主要品牌經(jīng)營狀況 圖表24:蜜雪冰城發(fā)展歷程圖 圖表25:2016-2023Q3蜜雪冰城總門店數(shù)(家) 圖表26:蜜雪冰城按城市線級分布門店數(shù)量 圖表27:2019-2023Q3公司營業(yè)收入(億元) 圖表28:2019-2023Q3公司歸母凈利潤(億元) 圖表29:蜜雪冰城供應(yīng)鏈 圖表30:公司五大生產(chǎn)基地信息梳理 圖表31:茶百道發(fā)展歷程 圖表32:茶百道產(chǎn)品矩陣 圖表33:茶百道收入來源占比 圖表34:茶百道門店數(shù)量(家) 圖表35:茶百道門店城市分布 圖表36:茶百道加盟商與加盟店數(shù)量(家) 圖表37:外賣訂單占零售額的比例 圖表38:外賣訂單與非外賣訂單銷量(百萬杯) 圖表39:茶顏悅色品牌logo 圖表40:茶顏悅色部分文創(chuàng)周邊 圖表41:茶顏悅色經(jīng)典產(chǎn)品“幽蘭拿鐵” 版權(quán)所有發(fā)送給..p41代際變化帶來龐大消費基礎(chǔ)，現(xiàn)制飲品市場蓬勃發(fā)展1.1現(xiàn)制飲品行業(yè)持續(xù)更新迭代現(xiàn)制飲品指的是在銷售現(xiàn)場根據(jù)消費者的需求即時制作并直接供應(yīng)給消費者飲用的飲料，特點在于其新鮮度、可定制性和即買即飲的便利性。現(xiàn)制飲品在中國大陸主要經(jīng)歷了三段發(fā)展歷程，粉末調(diào)制時代的奶茶主要由粉末茶沖制而成，并加以適量的添加劑以及奶精，產(chǎn)品樣式較為單一。街頭連鎖茶飲時代，現(xiàn)制飲品主要由奶精與碎茶勾兌制成，產(chǎn)品加料稍有豐富。新式茶飲時代，產(chǎn)品多由新鮮牛奶、水果等更為天然的原料制作，產(chǎn)品類型更加多樣，產(chǎn)品價格隨之提升。圖表1:中國現(xiàn)制飲品發(fā)展歷史2016~至今2016~至今茶飲粉末調(diào)制時代化學(xué)添加劑，奶精粉末沖水勾兌而成品類融合多場景消費2.0時代新式茶飲原料更迭數(shù)字化運營新式茶飲原料更迭數(shù)字化運營罐頭水果，調(diào)味糖漿，奶精與碎茶勾兌·罐頭水果，調(diào)味糖漿，奶精與碎茶勾兌·風(fēng)味奶茶，蜂蜜柚子茶街頭連鎖店鋪為主15~20平方米，簡單標準化裝修10~20元品牌連鎖概念為主，側(cè)重于產(chǎn)品本身，品牌只為加盟業(yè)務(wù)服務(wù)原料及制作代表產(chǎn)品店鋪及布局產(chǎn)品定價品牌文化沖粉茶鮮果茶(喜茶芝芝系列，奈雪霸氣芝士系列),鮮奶茶沖粉茶街邊店鋪為主，3~5平方低于10元無品牌概念，產(chǎn)品概念為街邊店鋪為主，3~5平方低于10元無品牌概念，產(chǎn)品概念為主無代表品牌，街頭小店為主通常在20元以上以優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品為基礎(chǔ)，以品牌文化建設(shè)為核心，注重專屬品牌文化及IP的打造代表品代表品1.2代際變化帶來現(xiàn)制飲品行業(yè)龐大的消費基礎(chǔ)現(xiàn)制飲品消費對象以年輕群體和女性群體為主。據(jù)《2024新茶飲增長洞察白皮書》估算，2022年中國新茶飲用戶規(guī)模接近3.8億，其中90后消費者占比超過70%。同時，在茶飲消費者之中，女性用戶約占75%。新茶飲逐漸成為了年輕女性的一種不可或缺的時尚單品以及生活需要。隨著生活水平的提高，Z世代將情緒價值放到了一個比以往任何世代消費者都重要的位置。這一消費觀的背后，是更自主、更獨立以及更個性化的底層消費邏輯。產(chǎn)品是否能同時滿足消費者口腹和情緒的雙重需求，是擺在所有品牌面前需要思考的問題，新茶飲品牌也需要不斷進行創(chuàng)新和自我迭代來貼合消費者的更高層次的社交與精神需求。創(chuàng)智匯德整理，僅供學(xué)習(xí)參考創(chuàng)智匯德整理，僅供學(xué)習(xí)參考版權(quán)所有發(fā)送給..p5 證券研究報告圖表2:茶飲消費者年齡結(jié)構(gòu)(%)圖表3:茶飲消費者性別結(jié)構(gòu)(%)30-35歲20歲以下30-35歲20-30歲我們將Z世代的茶飲消費者按照人生軌跡進行區(qū)分，其中有53%的Z世代仍處于求學(xué)階段，另外約有47%的Z世代已經(jīng)步入職場。處于求學(xué)階段的Z世代擁有優(yōu)渥的物質(zhì)生活，更加注重消費的情緒價值。他們對于消費的態(tài)度可以總結(jié)為“悅己一代”,較為優(yōu)渥的生活水平導(dǎo)致他們對消費的情緒價值需求高于實用功能需求。他們對于新品的熱情高漲，愿意嘗試不同的新鮮口味與搭配。除了“悅己”這個顯性標簽以外，學(xué)生黨還有另外一個重要的隱性標簽是獨立自主。他們對消費的自主性遠超前輩，對于消費的態(tài)度更加獨立，對于自己的想法和決定不太在乎別人的看法。由于生長環(huán)境的影響，天然有著民族與文化自信，對于二次元、國風(fēng)有著強烈的興趣偏好。同時他們也是移動互聯(lián)網(wǎng)的原住民，是零時差在線的一代消費者，對于品牌數(shù)字產(chǎn)品幾乎不需要學(xué)習(xí)與適應(yīng)，對于有價值的會員活動有濃厚的興趣。圖表4:求學(xué)階段Z世代畫像KOC推薦、內(nèi)容平臺首頁推薦、促KOC推薦、內(nèi)容平臺首頁推薦、促銷廣告拔草渠道偏好：消費能力彰顯個性特征，關(guān)注產(chǎn)品顏值和虛擬IP文化購物目標不明確，喜歡邊逛邊發(fā)現(xiàn)有趣好看的東西關(guān)注的博主更新與娛樂相關(guān)的明星、二次元相關(guān)信息最大開銷為興趣消費和同學(xué)社交生活日常開銷來自家長給予的生活費，每月約1,600元人民幣出行頻率社會關(guān)系市內(nèi)出行頻率較高，社交以同學(xué)聚會為主70%時間用于學(xué)習(xí)多為上下課走讀或周朋友圈集中在同學(xué)20%-30%用于看動末朋友聚會、網(wǎng)友、家人漫、電視劇、電影長途出行頻率偏低，年均出行1-2次，多為節(jié)假日旅游興趣社交較多，多以電影、唱K、逛街為主5%用于休閑聚會新晉職場的Z世代人群渴望與外部建立聯(lián)系，更加關(guān)注身心健康，正成為新茶飲最強力的消費群體。早上喝咖啡，下午到晚間喝奶茶的消費習(xí)慣在各級城市的辦公樓中逐漸形成。隨著線下商業(yè)的復(fù)蘇，消費者渴望與外部環(huán)境建立聯(lián)系，探索未知領(lǐng)域，增加更多體驗和生活儀式感，以彌補疫情停擺期間所缺失的生活。在對外探索的同時，如今都市麗人們也在對內(nèi)探索，比疫情前更加自我的關(guān)注身心健康，并調(diào)整了消費觀念和生活方式。少甜與少少甜產(chǎn)品受到職場麗人的追捧。隨著健康飲食理念的普及，創(chuàng)智匯德整理，僅供學(xué)習(xí)參考創(chuàng)智匯德整理，僅供學(xué)習(xí)參考版權(quán)所有發(fā)送給..p6他們對于健康、安全、純天然的茶飲品牌越來越重視。內(nèi)容偏好：薦內(nèi)容偏好：薦店品質(zhì)驅(qū)動消費，更愿意為配料表干費消費動機消費動機消費能力?彰顯生活品味，關(guān)注品牌文化和產(chǎn)品品質(zhì)?購物目標圍繞著生活幸福感和生活品質(zhì)提升關(guān)注的博主更新與生活娛樂相關(guān)的明星、日常趣聞相關(guān)信息?與個人成長進步相關(guān)的帖子和書籍最大開銷為房租和生活消費生活日常開銷自給自足，對生活品質(zhì)有一定追求。月均消費5k～9K市內(nèi)出行頻率較高，社交以閨蜜朋友圈為60%-70%時間用于月均休閑聚會6-10主，朋友圈集中在同工作，20%-30%用次事、同興趣圈層好友于社交和健身；長途出行頻率偏低，圈層社交較多，多以5%-10%用于休閑購年均出行1-3次，多運動塑性、美容美妝物為商旅出差為主資料來源：2024新茶飲增長洞察白皮書，安永調(diào)研，研究所1.3品牌商供應(yīng)鏈管理要求日益提升現(xiàn)制茶飲產(chǎn)業(yè)鏈錯綜復(fù)雜，品牌商供應(yīng)鏈管理要求日漸提升。根據(jù)沙利文咨詢發(fā)布的《中國新茶飲供應(yīng)鏈白皮書，2022》,現(xiàn)制茶飲產(chǎn)業(yè)鏈主要分為三個環(huán)節(jié)：上游為食品原料及設(shè)備耗材供應(yīng)環(huán)節(jié)，以茶葉、奶制品、水果、糖、口感顆粒以及供應(yīng)商為主；中游包括各類現(xiàn)制茶飲品牌商，包含直營與加盟兩大模式；下游包括線下渠道門店以及線上平臺銷售?，F(xiàn)制茶飲產(chǎn)業(yè)鏈路長且各環(huán)節(jié)錯綜復(fù)雜、參與企業(yè)眾多，這對現(xiàn)制茶飲品牌商提出了較高的供應(yīng)鏈管理要求。圖表6:現(xiàn)制茶飲行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈圖譜農(nóng)業(yè)上游食品原料及設(shè)備供應(yīng)下游線上渠道門店、線上平臺是新茶飲銷售的兩大渠道。目前線上平臺已成為消費者下單的渠外賣等，通過這些渠道，新茶原料供應(yīng)直營模式產(chǎn)品茶葉茶葉包括綠茶、紅糖糖主要包括果糖、奶制品冰糖、黑糖、風(fēng)味制造業(yè)奶制品包括鮮奶、士等設(shè)各供應(yīng)水器攪拌機、冰柜等口感顆粒椰果、芋圓等口感添加物包裝供應(yīng)包裝材料主要包括紙加盟模式模式優(yōu)勢：總部授權(quán)加盟商，加盟商按合同規(guī)定，在總部統(tǒng)一的業(yè)務(wù)沒模式下從事經(jīng)營和管理，并向總部支付相應(yīng)的費用?？蓪崿F(xiàn)門店規(guī)模的快速擴張，進一步提升品牌市場知名度及影響力。消費產(chǎn)品配送消費者創(chuàng)智匯德整理，僅供學(xué)習(xí)參考創(chuàng)智匯德整理，僅供學(xué)習(xí)參考版權(quán)所有發(fā)送給..p7圖表7:現(xiàn)制茶飲各成分成本占比圖表8:新茶飲口感顆粒市場規(guī)模(億元)茶水果奶制品糖口感顆粒包材開店成本-設(shè)備占比約35%資料來源：沙利文咨詢，研究所資料來源：沙利文咨詢，研究所版權(quán)所有發(fā)送給..p8圖表9:喜茶線上點單相比于2018年喜茶GO小程序上線之初2022年消費者點單等待時長共減少了版權(quán)所有發(fā)送給..p9日本分別為322/222/167杯，現(xiàn)制飲品市場在國內(nèi)具有較大擴張潛力。未來三年，新茶飲市場規(guī)模有望繼續(xù)保持15%以上的年平均增長，市場將迎來新一輪做大規(guī)模的窗圖表10:中國現(xiàn)制飲品市場GMV(十億元)圖表11:不同國家現(xiàn)制飲品人均年消費量(杯/年)圖表10:中國現(xiàn)制飲品市場GMV(十億元)664.9200200421.3360.5400245274.72000細分板塊來看，我國現(xiàn)制飲品市場主要分為現(xiàn)制茶飲市場、現(xiàn)磨咖啡市場和其他現(xiàn)現(xiàn)制茶飲市場占比最大?，F(xiàn)制茶飲是中國現(xiàn)制飲品市場中最大的細分市場，從早期的奶茶到后期的水果茶，在茶底中創(chuàng)新性地加入新鮮水果等原料，成為人們?nèi)粘９ぷ骷盀?9.1%。適應(yīng)中國消費者的口味，使得消費咖啡的習(xí)慣在中國日益盛行，2017-2022年現(xiàn)磨咖相比2017年提升約14pcts,是現(xiàn)制飲品行業(yè)中增長動能最為強勁的細分賽道。預(yù)計至圖表12:中國現(xiàn)制飲品市場各主要細分板塊的GMV(十億元)4000■現(xiàn)制茶飲■現(xiàn)制咖啡飲品■其他現(xiàn)制飲品創(chuàng)智匯德整理，僅供學(xué)習(xí)參考創(chuàng)智匯德整理，僅供學(xué)習(xí)參考版權(quán)所有發(fā)送給..p10細分價格來看，現(xiàn)制飲品市場分為10元以內(nèi)的平價市場、10-20元的大眾市場、20元以上的高價市場。平價飲品主要采用加盟模式進行擴張，以蜜雪冰城為代表，積較小(5-20平方米)且多為街邊店，由于客單價較低，在下沉市場具有廣闊發(fā)展前景。大眾飲品以茶百道和古茗等品牌為代表，主要采用加盟模式進行擴張，門店面積通常為15-30平方米，地段多處于街邊或商場。高價飲品以喜茶和奈雪的茶等高端品牌為代表，主要采用直營模式進行擴張(近年來部分品牌也有開放加盟),門店面積較大(50-150平米)且多位于商圈以打造舒適的社交空間。平價茶飲大眾茶飲高價茶飲價格區(qū)間價格區(qū)間<10元主要店型街邊店街邊/商場店商圈店門店面積門店面積商業(yè)模式加盟加盟直營+加盟代表品牌代表品牌蜜雪冰城古茗、茶百道奈雪的茶、喜茶品牌茶飲定價反應(yīng)了性價比消費增長趨勢。紅餐大數(shù)據(jù)顯示，2022年茶飲品牌人均消費10-15元的價位占比最高，占整體消費的52%,且該數(shù)據(jù)近年來呈現(xiàn)快速增長趨勢。10元及以下價位的消費占比同樣高速增長，從2021年的10%提升至2022年的24%。高端茶飲消費景氣度逐漸下滑，人均消費20元以上的占比從2020年的33%迅速減少至2022受高端消費疲軟影響，部分品牌存在一定的降價趨勢。從美團外賣2023年3-6月頭部品牌上新數(shù)量分布情況來看，13元至19元區(qū)間的新品數(shù)量過半；結(jié)合銷量來看，新茶飲銷量最高的實付外賣價格段也落在13-19元價格區(qū)間內(nèi)。而20元及以上新品數(shù)量占比雖然較大，但銷量明顯不足，反應(yīng)出消費者對價格圖表14:全國茶飲品牌人均消費占比分布(%)圖表15:2023年3-6月頭部品牌上新數(shù)量圖表14:全國茶飲品牌人均消費占比分布(%)13-16元13-16元13-16元13-16元3.2%203.2%21.8%21.8%30元及以上09.6%9.6%創(chuàng)智匯德整理，僅供學(xué)習(xí)參考創(chuàng)智匯德整理，僅供學(xué)習(xí)參考版權(quán)所有發(fā)送給..pl1圖表16:2023年新茶飲品牌門店規(guī)模圖表17:現(xiàn)制茶飲品類門店數(shù)規(guī)模分布(%)門店數(shù)品牌>10000蜜雪冰城古茗書亦燒仙草滬上阿姨茶百道甜啦啦益禾堂草草資料來源：LOCATION數(shù)據(jù)中心，研究所資料來源：美團餐飲，研究所版權(quán)所有發(fā)送給..p12證券研究報告飲茶文化+供應(yīng)鏈優(yōu)勢，東南亞市場成國內(nèi)品牌出海首選。近年來，越來越多企業(yè)將目光轉(zhuǎn)向了海外市場以拓展增量，其中東南亞憑借與生俱來的優(yōu)勢成為最為矚目的1)一方水土造就茶飲消費習(xí)慣。東南亞地區(qū)處于熱帶，全年平均氣溫接近30攝氏度，更適合冷飲發(fā)展，不存在淡旺季。且東南亞地區(qū)的飲食習(xí)慣偏甜，奶茶、茶飲符合當(dāng)?shù)厝藢τ谔鹌返男枨?，同時，東南亞和中國共同擁有飲茶的文化基因。根據(jù)外賣服務(wù)平臺do在2019年數(shù)據(jù)顯示，東南亞市場上的消費者，人均每月在該平臺購買4杯珍珠奶茶，泰國的消費者平均每月則要點上6杯，這使得新茶飲品牌在這個地區(qū)布局更加2)中國新茶飲供給更有優(yōu)勢。東南亞市場新茶飲發(fā)展水平落后于中國5-10年，面對東南亞代際落差較大的茶飲市場，中國新茶飲產(chǎn)品競爭力強，且產(chǎn)品上新迅速，出海3)距離近便于原材料運輸。供應(yīng)鏈是新茶飲命脈，出海要解決的首要問題就是原料供應(yīng)。新茶飲品牌的普遍做法是，主要原料從國內(nèi)運輸，其他需求量不大的原料從當(dāng)?shù)刂苯硬少?。比如，蜜雪冰城在成都建設(shè)亞洲總部，方便其自產(chǎn)的茶葉、調(diào)味奶漿等原材料，能從成都的交通網(wǎng)線就近出海。此外，蜜雪冰城還將在菲律賓投資椰果椰漿各大品牌都沿著“大陸-香港-東南亞-歐美”的擴張路徑往前邁出了自己的步伐。中國源遠流長、積淀豐厚的茶文化也在新茶飲品牌的出海進程中，以年輕時尚的新面貌被更加廣闊的國際市場重新認識，成為現(xiàn)象級的新生活方式。2018年，喜茶、奈雪的茶等頭部品牌揚帆東南亞，首店均落在新加坡。除了東亞文化圈共有的茶文化與飲食文化以外，土耳其、愛爾蘭、英國、俄羅斯等國都是茶葉消費大國。時至今日，新茶飲CR10中過半的品牌都進行了全球化布局的拓展嘗試。圖表19:中國新茶飲品牌出海之路新加坡鹿角角巷進入馬來西亞cHAGEE馬來西亞，幸福堂進入印度奈雪重啟海外國；甜啦啦進入印尼200720082010201320162018201920222023新加坡快樂檸檬金進中國臺灣品牌作律賓Coco的新加坡；蜜雪后因疫情影響市場茶主張WERDWEDRINK創(chuàng)智匯德整理，僅供學(xué)習(xí)參考創(chuàng)智匯德整理，僅供學(xué)習(xí)參考版權(quán)所有發(fā)送給..p13現(xiàn)制茶飲低線城市需求量大但滲透率有限，未來增長空間大。三線及以下城市的萬人平均茶飲門店數(shù)仍較一線城市有較大的差距，低線消費者對現(xiàn)制飲品的需求未得到充分滿足，仍存在較大下沉空間。據(jù)灼識咨詢測算，以終端零售額計，三線及以下市場規(guī)模預(yù)計將從2022年的344億元增長至2027年的1127億元，CAGR達27%,在所有城市線級中增速最快，預(yù)計2027年，三線及以下城市占中國現(xiàn)制茶飲店市場總體規(guī)模的圖表20:2017-2028年按城市線級劃分的中國大眾現(xiàn)制茶飲市場規(guī)模(億元)30025020002017201820192020202120222023E2024E2025E2026E2027E高價品牌下沉競爭，二、三線或成競爭重點區(qū)域。消費降級疊加一線城市競爭日趨激烈，不少原高價品牌下沉競爭。根據(jù)窄門餐眼的數(shù)據(jù)顯示，一線城市及新一線城市是高端茶飲布局的重點區(qū)域，頭部品牌大部分的門店均開設(shè)于高線城市，奈雪的茶在一線及新一線城市的占比之和為69%,相對高價茶飲，大眾茶飲則于新一線及二線城市占比較高，頭部品牌古茗/茶百道/滬上阿姨/書亦燒仙草/CoCo都可于新一線及二線城市門店占比分別為48%/49%/43%/42%/54%;而平價茶飲則是重點發(fā)力三線至五線的城市，蜜雪冰城和甜啦啦在三線/四線/五線城市門店占比分別為24%/20%/12%和40%/28%/12%,各價格段品牌均有重點布局的城市線級，性價比與下沉趨勢下，預(yù)計高價、大眾茶飲品牌未來布局將繼續(xù)下沉，二線、三線城市或?qū)⒊蔀楦邇r與大眾、大眾與平價茶飲競爭重點區(qū)域。創(chuàng)智匯德整理，僅供學(xué)習(xí)參考創(chuàng)智匯德整理，僅供學(xué)習(xí)參考版權(quán)所有發(fā)送給..p14圖表21:各城市線級每萬人門店數(shù)量(家)圖表22:新茶飲品牌城市按線級分布(%)五線城市五線城市4.42四線城市4.4三線城市4.87二線城市5.32新一線城市5.62一線城市7.02品品叫咽明葉即叫02.3.2現(xiàn)制飲品的競爭格局差異化雙寡頭格局初步形成。高價市場的品牌主要依托“直營+加盟”模式擴張，品牌力是驅(qū)動成長的核心。高端茶飲門店仍主要集中在一二線城市，選址以核心商圈與購物廣場的黃金鋪面為主，通過產(chǎn)品、推新、場景、營銷等全方位發(fā)力形成品牌護城河，占領(lǐng)消費者心智，進而形成品牌溢價。隨著奈雪的茶收購樂樂茶，高端茶飲行業(yè)格局進一步優(yōu)化。目前喜茶和奈雪的茶市場份額遙遙領(lǐng)先，高端也著手在下沉市場打開增量空間。2)大眾市場茶飲競爭相對激烈，行業(yè)集中度較低。大眾市場品牌種類較多，競爭較為激烈，龍頭品牌之間市占率差距相對較小。對比高價茶飲，中價茶飲采用加盟模式具有較強擴張能力，容易在短時間內(nèi)形成規(guī)模效應(yīng)；而對比平價茶飲，較高的客單價也保證了一定收益率，無需通過規(guī)?；墓?yīng)鏈來獲取成本優(yōu)勢。性價比與下沉趨勢3)平價市場依托加盟模式快速擴張，加速搶占下沉市場。平價品牌門店選址主要集中在商業(yè)街與學(xué)校等人流量大的區(qū)域，頭部企業(yè)依托規(guī)模效應(yīng)及供應(yīng)鏈實現(xiàn)極致性價比。對于平價茶飲而言，較低的客單價是一把雙刃劍。一方面，低客單價下品牌多采用薄利多銷的形式，這對品牌的供應(yīng)鏈提出了面，較低的客單價也使得平價茶飲品牌具備更廣泛的受眾，開店的天花板更高，龍頭通過規(guī)模效應(yīng)獲得的競爭優(yōu)勢更為突出。圖表23:現(xiàn)制茶飲行業(yè)各細分賽道主要品牌經(jīng)營狀況細分市場品牌商業(yè)模式主要產(chǎn)品高價市場喜茶奈雪的茶直營+加盟直營+加盟芝士茶、果茶等奶茶、果茶、歐包等大眾市場古茗茶百道滬上阿姨書亦燒仙草coco都可加盟加盟加盟加盟加盟果茶、奶茶、芝士茶等果茶、奶茶、牛乳茶等五谷茶、奶茶、果茶等燒仙草、果茶等奶茶、果茶等平價市場蜜雪冰城甜啦啦加盟加盟果茶、奶茶、純茶、冰淇淋等奶茶、果茶等創(chuàng)智匯德整理，僅供學(xué)習(xí)參考創(chuàng)智匯德整理，僅供學(xué)習(xí)參考版權(quán)所有發(fā)送給..p15 3.1萬店連鎖——蜜雪冰城海外門店在越個國家超過1997199920052007201220132014201720182023研發(fā)出首款標公司創(chuàng)始人及高性價比冰淇紅甫加入并推淋(售價一元)動門店網(wǎng)絡(luò)發(fā)展之路推出首款現(xiàn)制飲品行業(yè)中最開始自建專屬版權(quán)所有發(fā)送給..p16 圖表25:2016-2023Q3蜜雪冰城總門店數(shù)(家)40000070%60%50%40%30%20%10%0門店數(shù)——同比增速■一線城市■新一線城市■二線城市■三線及以下城市資料來源：蜜雪冰城招股書，研究所資料來源：蜜雪冰城招股書，研究所圖表27:2019-2023Q3公司營業(yè)收入(億元)圖表28:2019-2023Q3公司歸母凈利潤(億元)80.00 60.00 40.00 20.000.0080%60%40%50201924.016.322020202120222023Q1-3250.00%200.00%150.00%100.00%50.00%0.00%版權(quán)所有發(fā)送給..p17證券研究報告圖表29:蜜雪冰城供應(yīng)鏈流流品類六大洲35個或家生庫基地資料來源：蜜雪冰城招股書，研究所上游-原料：全球采購優(yōu)質(zhì)食材。公司尋求全球原產(chǎn)地食材，采購網(wǎng)路覆蓋六大洲、35個國家，向上游采購的原材料主要包括食品類大宗商品、農(nóng)產(chǎn)品及其他輔料。公司整合全球的供應(yīng)資源，輔以長期合作的供應(yīng)商關(guān)系以及行業(yè)領(lǐng)先的采購規(guī)模，使公司采購成本顯著低于行業(yè)水平。中游-加工：五大生產(chǎn)基地，實現(xiàn)核心食材包材自產(chǎn)。截止2023Q3,公司在河南、海南、廣西、重慶、安徽擁有五大生產(chǎn)基地，總占地面積67萬m2,年產(chǎn)能約143萬噸，圖表30:公司五大生產(chǎn)基地信息梳理河南生產(chǎn)基地年產(chǎn)能：約110.0萬噸食材(奶、咖)占地面積(包括在建部分):約20.4萬平方米年產(chǎn)能：約4.5萬噸占地面積：約10.0萬平方米年產(chǎn)約15.1萬噸食材(果安徽生產(chǎn)基地主要產(chǎn)品：食材(果)占地面積：約1.9萬平方米年產(chǎn)能：約3.9萬噸下游-倉儲物流：全行業(yè)最大的倉儲體系與物流網(wǎng)絡(luò)。公司打造了國內(nèi)全行業(yè)最大的倉儲體系，由總面積達到30多萬平方米的26個倉庫組成，同時在東南亞擁有11個總面創(chuàng)智匯德整理，僅供學(xué)習(xí)參考創(chuàng)智匯德整理，僅供學(xué)習(xí)參考版權(quán)所有發(fā)送給..p18證券研究報告積約6.6萬平方米的自主運營倉庫。公司的配送網(wǎng)絡(luò)覆蓋了中國31個省份、自治區(qū)、直轄市，約300個地級市、1700個縣城和3100個鄉(xiāng)鎮(zhèn)，其覆蓋廣度和下沉深度為行業(yè)3.2高效加盟——茶百道中端現(xiàn)制茶飲領(lǐng)軍者，定位年輕消費群體。2008年，茶百道在成都溫江開設(shè)第一家直營門店，2009年開始加盟擴張，前十年開店500余家。2019年至2021年，在茶飲連鎖加盟浪潮下，茶百道門店數(shù)量從500多家快速增長至超過5000家。2023年6月，茶百道完成新一輪融資，募資約10億元資金。2023年8月15日，茶百道向港交所提交上市申請，募資用途包括提高整體運營能力及強化供應(yīng)鏈、發(fā)展數(shù)字化能力、委聘和培訓(xùn)專業(yè)人才、品牌打造及推廣活動、推出自營咖啡品牌及鋪設(shè)咖啡店網(wǎng)絡(luò)、產(chǎn)品開發(fā)及創(chuàng)新等。2024年4月15日，茶百道在港交所正式上市。圖表31:茶百道發(fā)展歷程第二家直營店設(shè)全國加盟店5家建立專屬冷藏成立成都茶百門店數(shù)超過門店數(shù)量超過7000家覆蓋超過330200820092010201第一家茶百道業(yè)成立成都天潤建立專屬加盟餐飲管理有限監(jiān)管體系公司舉辦品牌定位戰(zhàn)略性升級發(fā)布培訓(xùn)會把熊貓元素榮譽其中，全國直營店共計18家，加盟店門店數(shù)量超過5000家重組公司架構(gòu)整合門店管理融資并募集資金970百萬元3.2.2產(chǎn)品主打高性價比，加盟為主要收入來源性茶飲。2023年，每家茶百道門店的月均SKU為68款飲品，其中經(jīng)典產(chǎn)品SKU占比將近40%。經(jīng)典茶飲暢銷款包括楊枝甘露、豆乳玉麒麟、招牌芋圓奶茶、啵啵等，2023年前五大暢銷款零售額占比32%。2023年，楊枝甘露銷量約9240萬杯，實現(xiàn)零售額約17.95億元(占總零售額10.6%)。同年售出約6870萬杯招牌芋圓奶茶及11,090萬杯茉莉奶綠，分別帶來約10.10億元(占總零售額6%)及13.45億元(占總零售額8%)的零售額；豆乳玉麒麟銷量4280萬杯，零售額約6.85億元(占總零售額4%),西瓜啵啵售出約3960萬杯，零售額5.94億元(占總零售額3.5%)。季節(jié)性茶飲以季節(jié)元趨勢進行調(diào)研與預(yù)判，并結(jié)合在全國范圍內(nèi)挖掘區(qū)域特色水果，持續(xù)探索新穎原料組合碰撞后產(chǎn)生的新風(fēng)味每隔幾個月即上新季節(jié)限定款或區(qū)域限定款產(chǎn)品，如烏漆嘛創(chuàng)智匯德整理，僅供學(xué)習(xí)參考創(chuàng)智匯德整理，僅供學(xué)習(xí)參考圖表32:茶百道產(chǎn)品矩陣經(jīng)典飲品季節(jié)區(qū)域性飲品資料來源：茶百道招股說明書，研究所圖表33:茶百道收入來源占比■銷售貨物資料來源：茶百道招股說明書，研究所版權(quán)所有發(fā)送給..p20圖表34:茶百道門店數(shù)量(家)圖表35:茶百道門店城市分布90%80%70%60%8.30%21.18%0■一線城市■新一線城市■二線城市資料來源：茶百道招股說明書，研究所資料來源：茶百道招股書，研究所圖表36:茶百道加盟商與加盟店數(shù)量(家)900080006000500040003000200002021202220230.800.600.400.200.00加盟商數(shù)量■加盟店數(shù)量一平均每個加盟商經(jīng)營門店數(shù)版權(quán)所有發(fā)送給..p21高外賣占比提高坪效，單店盈利能力強。茶百道專注于高效的小店模式，在最大程度節(jié)省門店成本的同時，借助外賣渠道進一步提升單店效益。茶百道門店的外賣業(yè)務(wù)取得快速發(fā)展，2021年1月至2023年12月，茶百道外賣門店覆蓋率由91.8%上升至95.9%,外賣交易額及銷量占比均維持在六成左右。圖表37:外賣訂單占零售額的比例圖表38:外賣訂單與非外賣訂單銷量(百萬杯)0外賣訂單零售額(億元)一占總零售額比例0■非外賣訂單■外賣訂單資料來源：