電池行業(yè)深度報(bào)告：2025年出海趨勢(shì)加速國(guó)內(nèi)龍頭全球份額有望提振

請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明2滬深300表現(xiàn)表現(xiàn)1M3M12M電力設(shè)備1.2%-14.8%-35.5%滬深300-2.6%-8.7%-16.3%最近一年走勢(shì)相關(guān)報(bào)告《光伏設(shè)備行業(yè)深度研究：新能源產(chǎn)能出海系列報(bào)告（一）-美國(guó)光伏專題：超額利潤(rùn)必爭(zhēng)之地，本土建廠勢(shì)在必行（推薦）*光伏設(shè)備*李航，邱迪》——2024-07-31《低空經(jīng)濟(jì)行業(yè)報(bào)告：向天際要發(fā)展，大象起舞前的投資機(jī)遇探析（推薦）*電力設(shè)備*李航，李銘全，邱迪》——2024-06-05《電力設(shè)備行業(yè)專題研究：電力設(shè)備專題2：海外變壓器需求高景氣，國(guó)內(nèi)出口多國(guó)快速增長(zhǎng)（推薦）*電力設(shè)備*李航，王剛》——2024-06-04-8%-15%-23%-31%-39%0%2023/08/082023/11/062024/02/042024/05/042024/08/02電力設(shè)備滬深300請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明3重點(diǎn)公司代碼股票名稱2024/08/09EPSPE投資評(píng)級(jí)股價(jià)20232024E2025E20232024E2025E300750.SZ寧德時(shí)代170.0010.0311.9014.3416.2814.2911.86買入300014.SZ億緯鋰能36.971.982.372.9221.3115.3012.42買入002074.SZ國(guó)軒高科18.830.530.650.9140.8828.7520.69買入資料來(lái)源：Wind，國(guó)海證券研究所注：考慮到中報(bào)和訂單情況，我們修改寧德時(shí)代2024/2025年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)值至523/631億元。請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明4需求端：多點(diǎn)強(qiáng)支撐下，2025年海外電動(dòng)車市或快速向上。關(guān)鍵市場(chǎng)：歐洲市場(chǎng)2025年再度面臨嚴(yán)苛碳排放指標(biāo)，我們預(yù)計(jì)歐盟銷量同比增速或需靠近30%；美國(guó)以時(shí)間換空間，有助產(chǎn)業(yè)鏈供給端改善；新興市場(chǎng)中，政策發(fā)力+中國(guó)電動(dòng)化力量，推動(dòng)多國(guó)迎來(lái)發(fā)展臨界點(diǎn)。整車供給：向前看歐美2025年起有望進(jìn)入車型新周期，同時(shí)熱銷車型換代升級(jí)、特斯拉+中國(guó)自主的鯰魚效應(yīng)助推供給端進(jìn)一步改善。電車經(jīng)濟(jì)性：TCO總體擁有成本視角下，三大電動(dòng)車市的TCO平價(jià)通?？赡茉谫?gòu)置后不到7年的時(shí)間可以達(dá)到。動(dòng)力疊加儲(chǔ)能需求，LFP或成為海外需求增長(zhǎng)更快的方向，中國(guó)企業(yè)在LFP路線具備全產(chǎn)業(yè)鏈及技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)。供給端：海外進(jìn)入壁壘更高，頭部格局將更集中。當(dāng)前國(guó)內(nèi)企業(yè)出海進(jìn)展梳理：1）直接出口模式：根據(jù)SNE，2024Q1國(guó)內(nèi)企業(yè)通過(guò)直接出口已獲得35%+的海外份額，其中寧德時(shí)代份額27%，比亞迪4%，孚能中航各占2%。2）出海建廠模式：目前還處于1-N的階段，除寧德、國(guó)軒、億緯等公司仍在按部就班推進(jìn)，預(yù)計(jì)2026年及之后迎來(lái)投產(chǎn)，其他公司海外項(xiàng)目大部分?jǐn)R置中。對(duì)核心競(jìng)爭(zhēng)要素的判斷：長(zhǎng)續(xù)經(jīng)營(yíng)能力（一二線財(cái)務(wù)指標(biāo)分化大）+本土設(shè)廠能力（資金壁壘、管理成本、試錯(cuò)成本高）+歷史合作經(jīng)驗(yàn)（國(guó)內(nèi)目前僅頭部幾家具有與海外車企的合作經(jīng)驗(yàn)）+成本優(yōu)勢(shì)（國(guó)內(nèi)較日韓成本低，國(guó)內(nèi)一線較二線成本低）。類比商用車電池格局，及以上對(duì)出海的核心要素判斷，我們認(rèn)為海外市場(chǎng)壁壘更高，強(qiáng)者恒強(qiáng)，一線與二線差距有望再擴(kuò)大，寧德海外份額有望達(dá)40%+。投資建議：我們認(rèn)為2025年出海趨勢(shì)加速，國(guó)內(nèi)龍頭全球份額或?qū)⑻嵴?，基于此我們維持電池行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。具體標(biāo)的上，重點(diǎn)推薦動(dòng)儲(chǔ)電池頭部企業(yè)，寧德時(shí)代、億緯鋰能、國(guó)軒高科。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)際貿(mào)易及行業(yè)政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)及供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)、投產(chǎn)節(jié)奏不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)等、新產(chǎn)品和新技術(shù)開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)等。請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明5一、再啟動(dòng)，多點(diǎn)強(qiáng)支撐下2025年海外電動(dòng)車市或快速向上海外歐美+新興市場(chǎng)差異化發(fā)展，邊際上有望多重利好共振歐洲市場(chǎng)：2025年嚴(yán)苛碳排放指標(biāo)，或復(fù)刻20年階躍上升的滲透趨勢(shì)美國(guó)市場(chǎng)：以時(shí)間換空間，有助產(chǎn)業(yè)鏈供給端改善新興市場(chǎng)：多市場(chǎng)迎發(fā)展臨界點(diǎn)，中國(guó)身影頻現(xiàn)八仙過(guò)海，新老車企抱有戰(zhàn)略雄心再提速，迎接新產(chǎn)品周期市場(chǎng)目標(biāo)：主流車企電動(dòng)化加速，滲透率提升的供給端基石產(chǎn)品力：優(yōu)質(zhì)車型從零星到涌現(xiàn)，海外新周期是需求增長(zhǎng)催化之一海外的中國(guó)力量：優(yōu)勢(shì)顯著，歐美本土扶持不礙自主車企全球滲透經(jīng)濟(jì)性：主要車市已實(shí)現(xiàn)TCO平價(jià)，電動(dòng)化進(jìn)一步滲透需更實(shí)惠的車型請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明6圖：歐盟乘用車隊(duì)二氧化碳目標(biāo)和歷史車隊(duì)平均二氧化碳排放量資料來(lái)源：國(guó)際清潔交通委員會(huì)微信公眾號(hào)圖：歐盟輕型商用車的車隊(duì)二氧化碳目標(biāo)和歷史車隊(duì)新車平均二氧化碳排放量歐盟強(qiáng)化碳減排目標(biāo)，切實(shí)推動(dòng)整車電動(dòng)化。2023年3月，歐盟通過(guò)一項(xiàng)突破性輕型車二氧化碳標(biāo)準(zhǔn)修訂案，將二氧化碳減排目標(biāo)強(qiáng)化為：到2030年新注冊(cè)乘用車二氧化碳排放在2021年基礎(chǔ)上減少55%，新注冊(cè)輕型商用車減少50%，并且到2035年時(shí)均實(shí)現(xiàn)新車100%減排。至此，歐盟成為全球首個(gè)對(duì)

2035年以后新增輕型車設(shè)立100%二氧化碳減排目標(biāo)的主要市場(chǎng)。請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明7圖：面對(duì)2025碳排放目標(biāo)，主要的車企除沃爾沃外尚未滿足指標(biāo)資料來(lái)源：T&E、ACEA、ICCT_China、energypost

，國(guó)海證券研究所圖：為滿足碳排放目標(biāo)，2025年EU

BEV份額需至20%，EV銷量同比增速約26%主要車企的碳排放離歐洲2025年的目標(biāo)還有一定距離。據(jù)T&E，根據(jù)2023年銷量，沃爾沃已經(jīng)實(shí)現(xiàn)2025年的碳排放目標(biāo)，除此之外，主流車企離目標(biāo)還有一定距離，其中起亞、Stellantis等車企距離目標(biāo)不到5gCO2/km，大眾和福特則分別以22g和24gCO2/km墊底，差距較大。為滿足碳排放要求，2025年歐盟電動(dòng)車需要較高的銷量增速。2020年在嚴(yán)苛的碳排放目標(biāo)下，歐盟27國(guó)的BEV份額躍升至5.4%（2018年僅1%），據(jù)T&E預(yù)測(cè)，2025年BEV份額達(dá)到20%才能滿足碳排放要求（2023年約15%），在2024年銷售相對(duì)平淡的背景下，以及假設(shè)PHEV份額相對(duì)穩(wěn)健的情形下，我們預(yù)計(jì)歐盟27國(guó)的電動(dòng)車銷量同比增速或達(dá)到26%。20%15%10%5%0%25%201820212025E2019 2020歐盟BEV滲透率%2022 2023歐盟PHEV滲透率%%說(shuō)明：2025年數(shù)據(jù)為研究員分析預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明8資料來(lái)源：IEA、中國(guó)有色金屬協(xié)會(huì)鈷業(yè)分會(huì)、白宮官網(wǎng)，國(guó)海證券研究所表：美國(guó)相關(guān)對(duì)華新能源產(chǎn)業(yè)鏈限制留有時(shí)間窗口美國(guó)“小院高墻”戰(zhàn)略實(shí)施不理想，對(duì)華新能源產(chǎn)業(yè)鏈限制中短期相對(duì)有所放松。2024年5月14號(hào)美國(guó)白宮宣布對(duì)中國(guó)部分產(chǎn)業(yè)加征關(guān)稅，新能源產(chǎn)業(yè)鏈方面，非動(dòng)力電池、天然石墨和永磁體的關(guān)稅加征的執(zhí)行時(shí)間從2026年開始，其他環(huán)節(jié)雖從2024年開始但總體影響有限；此外在IRA法案終稿中，對(duì)石墨和電解液中鋰鹽、添加劑、粘結(jié)劑等關(guān)鍵礦物方面的限制放寬，被推遲至2027年，同時(shí)規(guī)定用于熱管理的材料、電池殼體以及鋁塑膜等，都將不受FEOC的供應(yīng)限制。我們認(rèn)為美國(guó)電動(dòng)化進(jìn)程難以擺脫中國(guó)優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈，盡管長(zhǎng)期中國(guó)企業(yè)在美可能遭遇份額上限，依然有必要通過(guò)海外建廠、技術(shù)授權(quán)等方式進(jìn)入北美市場(chǎng)。說(shuō)明：基于各國(guó)產(chǎn)量、產(chǎn)能計(jì)算占比圖：據(jù)IEA報(bào)告，中國(guó)在鋰電產(chǎn)業(yè)鏈的金屬冶煉、材料加工、電池及整車制造環(huán)節(jié)占據(jù)主導(dǎo)地位資源環(huán)節(jié) 材料加工 電池組件 電池環(huán)節(jié)電動(dòng)整車美國(guó)對(duì)中國(guó)新能源產(chǎn)業(yè)鏈加征關(guān)稅類型原有關(guān)稅加征后關(guān)稅執(zhí)行時(shí)間電動(dòng)車25%100%2024動(dòng)力電池7.5%25%2024非動(dòng)力電池7.5%25%2026電池零部件7.5%25%2024天然石墨0%25%2026永磁體0%25%2026IRA法案終稿對(duì)負(fù)極等環(huán)節(jié)放松限制石墨和電解液中鋰鹽、添加劑、粘結(jié)劑等關(guān)鍵礦物方面的限制放寬，被推遲至2027年不直接參與產(chǎn)生電壓和電流的材料將不被歸類為“電池材料”。例如，用于熱管理的材料、電池殼體以及鋁塑膜等，都將不受FEOC的供應(yīng)限制請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明9圖：主要的東南亞國(guó)家的電動(dòng)車銷售在2023年均有較高增速資料來(lái)源：IEA《Global

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2024》圖：2023年拉丁美洲電動(dòng)車銷售增速表現(xiàn)同樣亮眼以東南亞和巴西等為首的新興市場(chǎng)的電動(dòng)車銷售快速增長(zhǎng)，迎來(lái)發(fā)展臨界點(diǎn)。2023年電動(dòng)車銷量看，東南亞主要市場(chǎng)中，泰國(guó)同比增長(zhǎng)超4倍，達(dá)到近9萬(wàn)輛，市占率10%；印度同比增長(zhǎng)70%，達(dá)到8萬(wàn)輛；越南在汽車市場(chǎng)收縮的背景下電動(dòng)車銷量超過(guò)3萬(wàn)輛，市占率15%；馬來(lái)西亞電動(dòng)車注冊(cè)量同比增長(zhǎng)超2倍。在拉丁美洲，2023年電動(dòng)車銷量近9萬(wàn)輛，巴西、墨西哥、哥倫比亞和哥斯達(dá)黎加處于領(lǐng)先地位。在非洲、歐亞大陸和中東，電動(dòng)車仍然相對(duì)少見，市占率不到1%，但低基數(shù)下部分地區(qū)亦有較高增速表現(xiàn)。圖：非洲電動(dòng)車基數(shù)仍然較低，歐亞和中東在2023年迎來(lái)高增長(zhǎng)請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明10表：政策扶持及中國(guó)車企進(jìn)入提供優(yōu)質(zhì)供給是新興市場(chǎng)快速增長(zhǎng)的主要原因資料來(lái)源：IEA《Global

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2024》

，國(guó)海證券研究所政策扶持是新興市場(chǎng)發(fā)展電動(dòng)化的核心基礎(chǔ)，同時(shí)中國(guó)電動(dòng)化力量的進(jìn)入推動(dòng)市場(chǎng)快速發(fā)展。在各類激勵(lì)措施下，低基數(shù)下新興市場(chǎng)迎來(lái)電動(dòng)車的高速發(fā)展，從開放程度來(lái)看主要分為兩類，一類是保護(hù)本土廠商發(fā)展，例如印度、越南等，因此本土車企的銷售占比高，另外一類是歡迎海外進(jìn)入本土發(fā)展，例如泰國(guó)、巴西等，中國(guó)車企在這類市場(chǎng)的占比高。我們認(rèn)為，中國(guó)自主出海將明顯受益于無(wú)明顯貿(mào)易壁壘的新興市場(chǎng)，尤其是新興市場(chǎng)迎來(lái)發(fā)展臨界點(diǎn)后，銷量有望繼續(xù)快速提升，是中國(guó)自主在海外拓展的重要一環(huán)。國(guó)家電動(dòng)車發(fā)展原因備注國(guó)家電動(dòng)車發(fā)展原因備注印度FAME

II計(jì)劃下的購(gòu)買激勵(lì)措施、PLI計(jì)劃下的供應(yīng)方激勵(lì)措施、稅收優(yōu)惠和“電動(dòng)出行”運(yùn)動(dòng)都有助于促進(jìn)需求在有利的進(jìn)口關(guān)稅支持下，本土車企占據(jù)較高份額印尼電動(dòng)汽車享受1%的增值稅減免（而傳統(tǒng)汽車為11%），免征適用于許多汽車的奢侈稅和進(jìn)口稅，并有資格享受地區(qū)減稅；同時(shí)越來(lái)越多的外國(guó)車企尤其是中國(guó)車企進(jìn)入市場(chǎng)2023年，印尼政府將購(gòu)買激勵(lì)措施限制在符合當(dāng)?shù)?0%含量要求的車型上，年底放寬至2026年，推動(dòng)國(guó)際車企在本土建廠泰國(guó)及較低的進(jìn)口稅和消費(fèi)稅，疊加中國(guó)車企進(jìn)入，推動(dòng)銷量快速增長(zhǎng)中國(guó)車企占據(jù)較高份額。泰國(guó)的目標(biāo)是成為國(guó)內(nèi)和出口市場(chǎng)的主要電動(dòng)汽車制造中心，并計(jì)劃在4年內(nèi)吸引280億美元的外國(guó)投資巴西中國(guó)車企的進(jìn)入支撐銷量增長(zhǎng)2023年底，巴西啟動(dòng)綠色交通和創(chuàng)新計(jì)劃，為開發(fā)和制造低排放道路運(yùn)輸技術(shù)的公司提供稅收優(yōu)惠，2024-2028年期間總計(jì)超過(guò)190億巴西雷亞爾（38億美元）越南本土車企Vinfast成立于2017年，幾乎占據(jù)所有國(guó)內(nèi)銷售額——墨西哥鑒于墨西哥靠近美國(guó)，其汽車市場(chǎng)已經(jīng)與北美合作伙伴很好地融合在一起，并受益于有利的貿(mào)易協(xié)議、龐大的現(xiàn)有制造能力以及IRA下的補(bǔ)貼資格——馬來(lái)西亞得益于稅收減免和進(jìn)口稅豁免，以及充電基礎(chǔ)設(shè)施的加速推出——烏茲別克斯坦比亞迪于2023年與UzAuto

Motors成立合資公司，每年生產(chǎn)5萬(wàn)輛電動(dòng)汽車，奇瑞國(guó)際與ADM

Jizzakh建立合作伙伴關(guān)系。這種合作關(guān)系推動(dòng)烏茲別克斯坦電動(dòng)汽車銷量快速增長(zhǎng)——電動(dòng)車銷量/輛圖：2021-2023年新興市場(chǎng)的本土和海外電動(dòng)車企占比請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明11資料來(lái)源：ICCT

，國(guó)海證券研究所不斷有大型車企自愿宣布未來(lái)十年內(nèi)實(shí)現(xiàn)全部或部分車隊(duì)電氣化的目標(biāo)。ICCT總結(jié)中國(guó)、歐盟、美國(guó)、印度、日本和韓國(guó)六個(gè)主要市場(chǎng)的主要車企的電動(dòng)車銷售目標(biāo)，表明電動(dòng)化浪潮下，主流車企對(duì)于電動(dòng)化具有戰(zhàn)略雄心。圖：2022年11月ICCT總結(jié)的全球主要車企在主要市場(chǎng)的電動(dòng)汽車銷售目標(biāo)請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明12表：主要車企加速電動(dòng)化，提高電動(dòng)車銷售目標(biāo)資料來(lái)源：IEA《Global

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2024》

，國(guó)海證券研究所主要車企提升長(zhǎng)期電動(dòng)化目標(biāo)，將是保障滲透率提升的供給端基石。截至2023年，全球十大車企（2023年總銷量超4000萬(wàn)輛、約占全球銷售的55%）均已明確電動(dòng)化目標(biāo)。盡管部分車企未能實(shí)現(xiàn)或者推遲短期目標(biāo)，但并沒有縮減長(zhǎng)期目標(biāo)，反而強(qiáng)化長(zhǎng)期目標(biāo)，例如大眾2030年在美國(guó)市場(chǎng)的BEV銷售目標(biāo)由50%提高到55%、在歐洲市場(chǎng)的BEV銷售目標(biāo)由70%提高到80%。同時(shí)也有重要的車企宣布燃油車銷售逐步退出的目標(biāo)，包括捷豹、雷克薩斯、路虎、本田等，電動(dòng)化浪潮下供給端堅(jiān)定推進(jìn)，將是助推滲透率繼續(xù)上升的關(guān)鍵基礎(chǔ)。車企目標(biāo)區(qū)域集團(tuán)/品牌車企目標(biāo)區(qū)域集團(tuán)/品牌大眾2030年BEV交付目標(biāo)由50%提高到55%美國(guó)品牌Suzuki2030年BEV銷售份額達(dá)80%歐洲集團(tuán)2030年BEV交付目標(biāo)由70%提高到80%歐洲品牌2030年BEV銷售份額達(dá)15%印度集團(tuán)Ampere2025銷售30萬(wàn)輛BEV；2031年銷售100萬(wàn)輛BEV歐洲品牌2030年BEV銷售份額達(dá)20%日本集團(tuán)Togg至2030年交付100萬(wàn)輛電動(dòng)車歐洲品牌現(xiàn)代提高目標(biāo)：至2030年每年銷售200萬(wàn)輛電動(dòng)車全球品牌豐田加速生產(chǎn)目標(biāo)，至2026年EV份額20%歐洲品牌起亞提高2030年電動(dòng)車銷售目標(biāo)至160萬(wàn)輛全球品牌日產(chǎn)2030年起實(shí)現(xiàn)100%BEV銷售歐洲集團(tuán)上汽至2025年ZEV銷售目標(biāo)由40%提高到50%全球集團(tuán)Subaru宣布更具雄心的目標(biāo)：2030年50%銷售為BEV全球集團(tuán)吉利至2025年ZEV銷售目標(biāo)由40%提高到50%全球集團(tuán)請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明13圖：按地區(qū)劃分的累計(jì)電動(dòng)汽車投資（十億美元）資料來(lái)源：Atlas

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Hub，國(guó)海證券研究所亞洲-除中國(guó)外中國(guó)歐洲美國(guó)其他大眾現(xiàn)代豐田福特梅賽德斯奔馳本田Stellantis特斯拉通用寧德時(shí)代未針對(duì)特定國(guó)家/地區(qū)指定的投資被假定為在投資者的本國(guó)進(jìn)行政策扶持電動(dòng)化、廠商持續(xù)推進(jìn)電動(dòng)化投資，全力以赴實(shí)現(xiàn)電動(dòng)化目標(biāo)。根據(jù)Atlas

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2023年的分析，汽車和電池生產(chǎn)商計(jì)劃到2030年在全球投資8600億美元用于向電動(dòng)汽車過(guò)渡。從按地區(qū)劃分的累計(jì)電動(dòng)汽車投資額來(lái)看，中國(guó)保持較長(zhǎng)時(shí)間領(lǐng)先，歐洲和美國(guó)正在加速投資；從生產(chǎn)商視角，新老車企都在增加對(duì)電動(dòng)車產(chǎn)業(yè)鏈的投資，并且我們認(rèn)為在未來(lái)投資規(guī)模仍然會(huì)繼續(xù)提升，切實(shí)推動(dòng)全球電動(dòng)車快速發(fā)展。圖：已宣布的按公司和目標(biāo)地區(qū)劃分的電動(dòng)車和電池制造投資（十億美元）請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明14表：2023年歐洲和美國(guó)市場(chǎng)的銷量top

10

BEV車型資料來(lái)源：insideevs、Green

Car

Congress、EV

Database

，國(guó)海證券研究所表：2023年歐洲熱銷車型的主要性能指標(biāo)及建議售價(jià)特斯拉引領(lǐng)歐美電動(dòng)車市，同時(shí)主要本土廠商電動(dòng)化車型增加，供給從零星到涌現(xiàn)。分析2023年歐洲和美國(guó)市場(chǎng)的銷量top

10

BEV車型，特斯拉Model

Y和Model

3高居榜首，其后主要是本土車企為主。特斯拉在歐美市場(chǎng)處于領(lǐng)先地位，本土車企亦在快速跟進(jìn)。從歐洲熱銷車型參數(shù)看，價(jià)格帶處較高水平，僅有一款低于2萬(wàn)歐。我們認(rèn)為歐美電動(dòng)車市仍有待進(jìn)一步推出更實(shí)惠車型、或者細(xì)分市場(chǎng)爆款車型，從而繼續(xù)滲透大眾市場(chǎng)。序號(hào)歐洲車型歐洲2023年銷量/輛美國(guó)車型美國(guó)2023年銷量/輛1特斯拉Model

Y251617特斯拉Model

Y3944972特斯拉Model

3100888特斯拉Model

32209103大眾ID.485088雪佛蘭BoltEV/EUV620454MG472212福特Mustang

Mach-E407715斯柯達(dá)Enyaq66247大眾ID.4377896Fiat/Abarth

50064244現(xiàn)代Ioniq5338197大眾ID.363460RivianR1S247838Dacia

Spring59186福特F-150

Lightning241659沃爾沃XC4050976特斯拉Model

X2301510寶馬i448958寶馬i422583車型帶電量/kWh續(xù)航/km零百加速/s建議售價(jià)特斯拉ModelY57.53506.9德國(guó)：€45970荷蘭：€45990英國(guó)：￡44990特斯拉Model357.54156.1德國(guó)：€41970荷蘭：€41990英國(guó)：￡39990大眾ID.4Pro774356.7德國(guó)：€46335荷蘭：€49990英國(guó)：￡46035MG464kWh版61.73607.9德國(guó)：€39990荷蘭：€35785英國(guó)：￡29495斯柯達(dá)Enyaq60583358.7德國(guó)：€44200荷蘭：€44990英國(guó)：￡38970Fiat500eHatchback42kWh37.32359德國(guó)：€34990荷蘭：€34490英國(guó)：￡31195大眾ID.3Pro583507.3德國(guó)：€39995荷蘭：€44990DaciaSpringElectric

452516519.1德國(guó)：€16900荷蘭：€18950英國(guó)：￡14995沃爾沃EX40單電機(jī)673457.3德國(guó)：€49990荷蘭：€45995英國(guó)：￡45955請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明15資料來(lái)源：IEA《Global

EV

Outlook

2024》

，國(guó)海證券研究所說(shuō)明：表格中能耗數(shù)據(jù)在IEA報(bào)告基礎(chǔ)上，根據(jù)研究員分析有所調(diào)整；年行駛里程、運(yùn)營(yíng)年數(shù)為分析師假設(shè)數(shù)據(jù)TCO總體擁有成本視角下，電動(dòng)車在主要車市已經(jīng)具備經(jīng)濟(jì)性，是重要的產(chǎn)品力表現(xiàn)之一。一方面，隨原材料價(jià)格回落，電動(dòng)車購(gòu)置成本的快速下降已在主要車市體現(xiàn)；另外一方面，TCO視角下，測(cè)算中國(guó)、德國(guó)、美國(guó)的燃油及電動(dòng)中型車運(yùn)營(yíng)10萬(wàn)公里的總體擁有成本，電動(dòng)車在中國(guó)、德國(guó)市場(chǎng)已有明顯優(yōu)勢(shì)，而美國(guó)市場(chǎng)因電動(dòng)車購(gòu)置價(jià)格依然偏高，因此需要在更長(zhǎng)的行駛里程下才能體現(xiàn)其經(jīng)濟(jì)性。表：基于IEA分析，10萬(wàn)公里運(yùn)營(yíng)下，不同市場(chǎng)的燃油車和電動(dòng)車的經(jīng)濟(jì)性對(duì)比中國(guó)德國(guó)美國(guó)車型燃油車電動(dòng)車燃油車電動(dòng)車燃油車電動(dòng)車購(gòu)置費(fèi)用/$223142870642243483612954752131購(gòu)置補(bǔ)貼/$013510527000購(gòu)置稅/$10%0%19%19%5%5%稅收抵免/$無(wú)無(wú)無(wú)無(wú)無(wú)7500總體購(gòu)置成本/$24545.427355.050269.252279.631024.447237.6能耗（l/100km;kWh/100km）8.1167.1177.516.5年行駛里程/km125001250020000200002500025000總行駛里程/km100000100000100000100000100000100000運(yùn)營(yíng)年數(shù)885544能源價(jià)格（$/L；$/kWh）10.12.130.410.18每年能源費(fèi)用/$1012.5200.03024.61360.01875.0742.5每年維護(hù)費(fèi)用占車價(jià)比例%1.5%0.5%1.5%0.5%1.5%0.5%每年維護(hù)費(fèi)用/$335144634242443261每年保險(xiǎn)費(fèi)用占車價(jià)比例%0.9%0.9%0.9%0.9%0.9%0.9%每年保險(xiǎn)費(fèi)用/$201258380435266469總體運(yùn)營(yíng)費(fèi)用/$12384.34815.120192.210185.310336.55889.3總體擁有成本/$36929.732170.170461.362464.941360.953126.9請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明16表：歐美2024年新車型相對(duì)平淡，2025年起有望進(jìn)入車型新周期資料來(lái)源：EV

Database、Rhodium

Group

，國(guó)海證券研究所歐美車型新周期、車型換代升級(jí)等正向因素有望助推車市供給端進(jìn)一步改善。歐美2024年新車型相對(duì)平淡，但車型換代升級(jí)亦是保證產(chǎn)品持續(xù)熱銷的重要因素之一，而2025年歐美市場(chǎng)則有望進(jìn)入車型新周期，進(jìn)一步優(yōu)化車市供給格局。盡管歐美試圖構(gòu)筑貿(mào)易壁壘，但中國(guó)自主品牌的鯰魚效應(yīng)不可忽視。目前歐洲和中國(guó)電動(dòng)車市的價(jià)格差異大，同時(shí)中國(guó)自主品牌相對(duì)歐洲本土車企擁有更明顯的成本優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)中國(guó)電動(dòng)車出口歐洲，激烈競(jìng)爭(zhēng)下亦有望倒逼歐洲車企加速產(chǎn)品迭代，利好終端消費(fèi)者。OEM車型德國(guó)售價(jià)/€中國(guó)售價(jià)/€區(qū)域間價(jià)格差異帶電量/kWh馬力/kW大眾ID.4463353101149.4%77204比亞迪SealUComfort419902176992.9%72218大眾ID.3329752101156.9%58（中國(guó)：52.8204（中國(guó)：）

170）比亞迪Atto3Comfort3799017923112.0%60.5204表：大眾和比亞迪在德國(guó)銷售的電動(dòng)車型對(duì)比區(qū)域車企新車型歐洲stellantis標(biāo)致

e-3008：2024年6月可定；標(biāo)致

e-5008：2024年9月可定雪鐵龍

e-C3：2024年2月可定菲亞特panda

EV：2024年上市大眾大眾ID.7ProS：2024年6月可定奧迪Q6e-tronquattro：2024年4月可定現(xiàn)代起亞起亞EV3：2024年9月可定美國(guó)特斯拉Roaster：2024年Model

Q：2025年LucidGravity：2025年福特福特電動(dòng)皮卡：2025年林肯Aviator

EV：2025年通用凱迪拉克Optiq：2024年GMC

Sierra

EV

Elevation：2025年請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明17資料來(lái)源：European

Commission、Rhodium

Group

，國(guó)海證券研究所中國(guó)產(chǎn)電動(dòng)車向歐洲出口的銷售額大幅提升。據(jù)Rhodium

Group，歐盟從中國(guó)進(jìn)口的電動(dòng)車從2020年的16億美元激增至2023年的115億美元，占?xì)W盟所有電動(dòng)車進(jìn)口的37%，2023年中國(guó)產(chǎn)電動(dòng)車在EU-23的市場(chǎng)份額升至19%，其中中國(guó)自主品牌份額大幅增加，彰顯在歐洲電動(dòng)車市強(qiáng)勁的發(fā)展勢(shì)頭。盡管面臨反補(bǔ)貼稅征收，但在巨大的成本優(yōu)勢(shì)下部分中國(guó)自主品牌仍將有較好的利潤(rùn)表現(xiàn)，依然是推動(dòng)歐洲電動(dòng)車市發(fā)展的重要力量。歐盟委員會(huì)已于當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月12日披露對(duì)從中國(guó)進(jìn)口的BEV征收的臨時(shí)反補(bǔ)貼稅率

(但會(huì)員國(guó)針對(duì)是否加征關(guān)稅尚未達(dá)成一致意見)，其中比亞迪加征關(guān)稅為17.4%。在此前更早的Rhodium

Group分析中，其預(yù)計(jì)關(guān)稅在15%-30%之間，但高關(guān)稅下部分車型仍然享有利潤(rùn)率溢價(jià)，例如比亞迪Seal

U、Atto3等，對(duì)歐洲的出口仍將保持高度吸引力。圖：歐洲市場(chǎng)上，中國(guó)生產(chǎn)的電動(dòng)車銷量和市場(chǎng)份額 圖：基于中德售價(jià)差異，車企各車型額外的利潤(rùn)率表現(xiàn)銷量：輛18據(jù)IEA估計(jì)，至2022年，大多數(shù)情況下，三大電動(dòng)車市的TCO平價(jià)可能在購(gòu)置后不到7年的時(shí)間可以達(dá)到。車輛總體擁有成本TCO包括購(gòu)置價(jià)格和可用補(bǔ)貼以及運(yùn)營(yíng)成本等，整體而言，2023年電動(dòng)車的購(gòu)置價(jià)格通常高于燃油車同等產(chǎn)品，但更高的效率和更低的維護(hù)成本能夠降低TCO。從中國(guó)、德國(guó)、美國(guó)三大電動(dòng)車市來(lái)看，2022年購(gòu)置情形下相比2018年有明顯的TCO下降，多數(shù)車型可以在購(gòu)置后不到7年的時(shí)間實(shí)現(xiàn)TCO平價(jià)。小型車中型車小型車小型車中型車中型車購(gòu)置時(shí)間圖：中國(guó)市場(chǎng)電動(dòng)車與燃油車在2018、2022兩個(gè)購(gòu)置節(jié)點(diǎn)下的TCO對(duì)比中國(guó)市場(chǎng)2018年購(gòu)置-無(wú)補(bǔ)貼 2022年購(gòu)置-無(wú)補(bǔ)貼資料來(lái)源：IEA《Global

EV

Outlook

2024》

，國(guó)海證券研究所2022年購(gòu)置-有補(bǔ)貼2018年購(gòu)置-無(wú)補(bǔ)貼 2022年購(gòu)置-無(wú)補(bǔ)貼 2022年購(gòu)置-有補(bǔ)貼請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明2018年購(gòu)置-無(wú)補(bǔ)貼 2022年購(gòu)置-無(wú)補(bǔ)貼 2022年購(gòu)置-有補(bǔ)貼圖：德國(guó)市場(chǎng)電動(dòng)車與燃油車在2018、2022兩個(gè)購(gòu)置節(jié)點(diǎn)下的TCO對(duì)比德國(guó)市場(chǎng)圖：美國(guó)市場(chǎng)電動(dòng)車與燃油車在2018、2022兩個(gè)購(gòu)置節(jié)點(diǎn)下的TCO對(duì)比美國(guó)市場(chǎng)請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明19圖：2018年和2022年不同市場(chǎng)的電動(dòng)車相比燃油車的銷售溢價(jià)資料來(lái)源：IEA《Global

EV

Outlook

2024》

，國(guó)海證券研究所目前看大多數(shù)情況下電動(dòng)車均價(jià)仍高于燃油車同等產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)電動(dòng)車和燃油車的購(gòu)置平價(jià)將是重要的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。中國(guó)電動(dòng)車市的溢價(jià)在2018-2022年間下降顯著，在全球范圍內(nèi)優(yōu)勢(shì)突出，而在部分市場(chǎng)，因地緣政治緊張、貿(mào)易和供應(yīng)鏈中斷等問題反而影響成本的下降。我們認(rèn)為需要更加實(shí)惠的電動(dòng)車，才能達(dá)到大眾市場(chǎng)的臨界點(diǎn)。中國(guó)：2018年以來(lái)電動(dòng)車價(jià)格持續(xù)下探，考慮免征購(gòu)置稅，電動(dòng)SUV的均價(jià)也已經(jīng)和燃油SUV持平。IEA預(yù)計(jì)2023年已有65%的電動(dòng)車銷售價(jià)格低于燃油車銷售價(jià)格。美國(guó)：電動(dòng)車銷售均價(jià)下降的主因是特斯拉汽車價(jià)格下降。IEA預(yù)計(jì)2022年僅5%的電動(dòng)車均價(jià)低于燃油車，需推出更廉價(jià)電動(dòng)車型，但2024年新車型中預(yù)計(jì)僅5款低于5萬(wàn)美元。歐洲：國(guó)家間定價(jià)趨勢(shì)各不相同。挪威電動(dòng)車比燃油車更便宜；德國(guó)的電動(dòng)車溢價(jià)在歐盟市場(chǎng)中最低，2022年約15%；法國(guó)2022年電動(dòng)車溢價(jià)相比2018年并未下降，2023年廉價(jià)電動(dòng)車型價(jià)格在2.2萬(wàn)-3萬(wàn)歐之間，暢銷的廉價(jià)燃油車價(jià)格僅1萬(wàn)-2萬(wàn)歐之間；英國(guó)2023年廉價(jià)電動(dòng)車型價(jià)格在2.7萬(wàn)-3萬(wàn)英鎊之間，暢銷的廉價(jià)燃油車價(jià)格僅1萬(wàn)-1.7萬(wàn)英鎊之間。電動(dòng)車溢價(jià)%中國(guó)法國(guó)德國(guó)英國(guó)美國(guó)小型車中型車所有車型請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明20二、海外市場(chǎng)儲(chǔ)能需求方興未艾，關(guān)注中國(guó)企業(yè)LFP路線優(yōu)勢(shì)及三元回收進(jìn)展儲(chǔ)能爆發(fā)力較強(qiáng)，2023年海外市場(chǎng)儲(chǔ)能電池裝機(jī)增速快于動(dòng)力電池預(yù)計(jì)后續(xù)儲(chǔ)能需求占比提升將為海外帶來(lái)更快增速，新興市場(chǎng)有望貢獻(xiàn)顯著增量LFP或成為海外需求增長(zhǎng)更快的方向，中國(guó)在磷酸鐵鋰領(lǐng)域具備的產(chǎn)業(yè)鏈及技術(shù)路線優(yōu)勢(shì)為企業(yè)帶來(lái)出海機(jī)遇三元體系追求回收等全方面能力，2023-2030年中國(guó)有望在動(dòng)力電池回收領(lǐng)域保持產(chǎn)能大幅領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明21儲(chǔ)能爆發(fā)力較強(qiáng)，2023年海外儲(chǔ)能電池裝機(jī)同比增長(zhǎng)58%，高于動(dòng)力電池增速(43%)。儲(chǔ)能電池：根據(jù)

SNE

Research，2023年海外儲(chǔ)能電池裝機(jī)需求101GWh，同比增長(zhǎng)58%；其中，北美、歐洲、其他海外地區(qū)分別占全球儲(chǔ)能電池裝機(jī)需求的30%、12%、12%，共計(jì)占全球需求的54%。動(dòng)力電池：2023年海外動(dòng)力電池裝機(jī)319GWh，同比增長(zhǎng)43%；其中，供給海外地區(qū)動(dòng)力電池的前十名企業(yè)中，國(guó)內(nèi)公司有寧德時(shí)代（第二/88GWh）、比亞迪（第六/

6.8GWh）

、孚能科技（第七/

5.2GWh）

、遠(yuǎn)景動(dòng)力（第九/3.6GWh）

。圖：2023年全球各地區(qū)儲(chǔ)能市場(chǎng)需求規(guī)模（GWh）資料來(lái)源：SNE

Research、儲(chǔ)能與電力市場(chǎng)公眾號(hào)、電池網(wǎng)，國(guó)海證券研究所10131958430102030405060050100150200250300350儲(chǔ)能動(dòng)力裝機(jī)需求（GWh）同比增速地區(qū)2022年2023年同比增速2022年占比2023年占比市場(chǎng)占比變化北美4055383330-3歐洲9231567125中國(guó)5784474745-2其球12118553100100排名品牌2023年2022年裝機(jī)量同比變化2023年市場(chǎng)份額2022年市場(chǎng)份額1LGES88.666.732.927.829.92寧德時(shí)代87.850.972.527.522.83松下44.635.226.814.015.84SK-On34.129.814.410.713.45三星SDI32.423.637.210.210.66比亞迪6.81.4394.82.10.67孚能科技5.22.0163.31.60.98PPES4.71.8163.81.50.89遠(yuǎn)景動(dòng)力3.64.2-15.21.11.910PEVE2.82.038.90.90.911其他8.75.460.72.72.4總計(jì)319.4223.043.2100.0100.0圖：

2023年全球（不含中國(guó)）動(dòng)力電池裝機(jī)量排名（GWh）圖：

2023年海外儲(chǔ)能及動(dòng)力電池裝機(jī)需求及同比增速請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明22資料來(lái)源：麥肯錫、中國(guó)汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟公眾號(hào)、SMM新能源、彭博社、《中國(guó)能源報(bào)》、中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)、LG

EnergySolution，國(guó)海證券研究所

777715

23711313.504.919.459.7012010080604020011月出口量（GWh)1-11月累計(jì)出口量（GWh)11月環(huán)比增長(zhǎng)（）動(dòng)力114.2儲(chǔ)能從國(guó)內(nèi)2023年11月動(dòng)力和儲(chǔ)能電池出口情況來(lái)看，儲(chǔ)能電池出口環(huán)比增速

(60%)遠(yuǎn)高于動(dòng)力電池

(13.50%)。全球儲(chǔ)能電池需求預(yù)計(jì)將以30%的年復(fù)合增速增長(zhǎng)。LG

Energy

Solution近期預(yù)測(cè)，2024年全球電池儲(chǔ)能電池增速將達(dá)到30%，且2024年動(dòng)力電池市場(chǎng)增速將低于電池儲(chǔ)能市場(chǎng)的增速。根據(jù)麥肯錫預(yù)測(cè)，2030年全球鐵鋰電池需求有望達(dá)到4700GWh，2022-2030

CAGR

為27%。其中，儲(chǔ)能增速(30%)

高于平均增速。彭博社預(yù)測(cè)，全球動(dòng)力電池到2025年的需求將達(dá)到1200GWh，儲(chǔ)能電池需求將超過(guò)300GWh。預(yù)計(jì)儲(chǔ)能需求占比提升將帶來(lái)海外后續(xù)更快增速。根據(jù)SMM新能源推算，儲(chǔ)能占全球鋰電池需求比例將由于2018年的11%提高到2027年的23%；在2027年鋰電池需求結(jié)構(gòu)中，儲(chǔ)能預(yù)計(jì)占到全球總需求的23%，高于在國(guó)內(nèi)的占比

(15%)。圖：截至2023年11月動(dòng)力和儲(chǔ)能電池出口情況 圖：分地區(qū)及分應(yīng)用鐵鋰電池需求需求預(yù)測(cè)（GWh） 圖：2018及2027年年國(guó)內(nèi)及全球（外環(huán)）鋰電池需求結(jié)構(gòu)228341160652018年2027年消費(fèi) 儲(chǔ)能 動(dòng)力請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明23頂層政策架構(gòu)強(qiáng)調(diào)新型儲(chǔ)能在構(gòu)建可靠的能源系統(tǒng)中的重要作用。如2023年7月19日歐洲議會(huì)正式投票通過(guò)的電力市場(chǎng)設(shè)計(jì)改革方案，鼓勵(lì)可再生能源發(fā)電商在更大范圍內(nèi)使用使用差價(jià)合約(CfD)機(jī)制來(lái)加速可再生能源的發(fā)展，減少短期價(jià)格波動(dòng)。根據(jù)

CfD，如果能源價(jià)格急劇下跌，公共機(jī)構(gòu)將向能源生產(chǎn)商提供補(bǔ)償；如果價(jià)格過(guò)高，公共機(jī)構(gòu)將向能源生產(chǎn)商收取費(fèi)用。歐洲戶儲(chǔ)庫(kù)存已逐漸回歸合理水平。根據(jù)EESA

，2023H2去庫(kù)1.5GWh，2024Q1去庫(kù)0.9GWh，剩余庫(kù)存約為4GWh，對(duì)應(yīng)約5-6個(gè)月的裝機(jī)量，已基本回到合理水平。儲(chǔ)能成本仍有下降空間。電池級(jí)碳酸鋰的價(jià)格不斷下跌推動(dòng)儲(chǔ)能系統(tǒng)經(jīng)濟(jì)性提升，未來(lái)儲(chǔ)能成本仍有下降空間。根據(jù)《2024年中國(guó)新型儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)發(fā)展白皮書》，2023

年全球儲(chǔ)能項(xiàng)目完成成本中，交鑰匙工程成本在

135-580

美元

/kWh

范圍內(nèi)，其中

4

小時(shí)系統(tǒng)的全球平均成本為

263

美元

/kWh，比

2022

年下降約

24%。預(yù)計(jì)未來(lái)隨著儲(chǔ)能技術(shù)的不斷發(fā)展以及儲(chǔ)能礦產(chǎn)資源的回收利用，儲(chǔ)能系統(tǒng)成本將不斷降低。預(yù)計(jì)至

2030

年，全球平均儲(chǔ)能成本將降為

179

美元

/kWh（2

小時(shí)系統(tǒng)交鑰匙工程成本）。戶用光儲(chǔ)滲透率仍有提升空間。以配儲(chǔ)率相對(duì)較高的歐洲而言，即便2023年德國(guó)（78%）、意大利（不到70%）戶儲(chǔ)滲透率較高，但根據(jù)BNEF統(tǒng)計(jì)，2023年歐洲戶用光伏中儲(chǔ)能滲透率的平均值為25%，整個(gè)歐洲地區(qū)戶用光儲(chǔ)滲透率仍有提升空間。圖：全球主要市場(chǎng)新增儲(chǔ)能裝機(jī)預(yù)測(cè)資料來(lái)源：Bloomberg

NEF新興市場(chǎng)有望貢獻(xiàn)顯著增量，預(yù)計(jì)亞非拉地區(qū)2024年的儲(chǔ)能出貨量有望達(dá)到

60

GWh。工商儲(chǔ)：全球性能源危機(jī)、用能轉(zhuǎn)型、電價(jià)上漲等多重因素疊加下，日本、墨西哥等海外國(guó)家依托市場(chǎng)化程度較高的電力市場(chǎng)，以及政府強(qiáng)補(bǔ)貼政策，當(dāng)?shù)毓ど虡I(yè)儲(chǔ)能市場(chǎng)或?qū)⒂瓉?lái)一輪需求釋放。戶儲(chǔ)：a.例如非洲最大的經(jīng)濟(jì)體和主要的煤炭生產(chǎn)國(guó)的南非，電力結(jié)構(gòu)嚴(yán)重依賴火電，且火電廠設(shè)備正加速老化，已發(fā)生多次大面積停電事故。然而南非擁有豐厚的日照資源，日均太陽(yáng)輻射量在4.5-6.5KWh/m2之間。由于戶用光伏備電時(shí)長(zhǎng)有限，居民普遍需要采用儲(chǔ)能設(shè)備來(lái)保證電力穩(wěn)定，“分布式光伏+戶儲(chǔ)”的電力自發(fā)自用逐漸成為南非家庭的主要選擇；b.

電力設(shè)施較為脆弱，電網(wǎng)形式以離網(wǎng)為主的海島國(guó)家、能源貧困國(guó)：如菲律賓、馬來(lái)西亞、印尼等；c.

能源貧困國(guó)：巴基斯坦、塞內(nèi)加爾、牙買加等一帶一路”沿線國(guó)家。請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明24磷酸鐵鋰電芯能量密度較低，但成本較低、安全性較高；三元鋰電芯擁有較高的能量密度，但成本較高，安全性較低。不論是就儲(chǔ)能端，還是動(dòng)力電池端而言，LFP或成為海外需求增長(zhǎng)更快的方向?？偟膩?lái)看，根據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)預(yù)測(cè)，按照電池類型分類，2023年磷酸鐵鋰電池需求占比在56%上下，三元電池占比在37%左右。待到2027年，磷酸鐵鋰電池需求占比有望提升至66%左右，三元電池需求占比或收窄至29%上下。儲(chǔ)能：預(yù)計(jì)LFP路線份額將進(jìn)一步提升，成為全球主導(dǎo)儲(chǔ)能電池材料儲(chǔ)能行業(yè)最初是磷酸鐵鋰和三元鋰兩條技術(shù)路線并存。與三元鋰電池相比，磷酸鐵鋰電池成本較低，疊加材料技術(shù)上的創(chuàng)新，磷酸鐵鋰電池的能量密度正逐漸接近三元鋰電池，且LFP安全性較高，因而有望成為全球主導(dǎo)儲(chǔ)能電池材料。根據(jù)BNEF最新預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2030年NMC路線占比將降至全球市場(chǎng)的1%。動(dòng)力：特斯拉、奔馳等品牌汽車及儲(chǔ)能行業(yè)廠商也日益重視磷酸鐵鋰路線海外動(dòng)力電池市場(chǎng)由三元鋰電池主導(dǎo)，隨著歐盟多個(gè)國(guó)家新能源車補(bǔ)貼提前結(jié)束，歐美市場(chǎng)車企出于成本問題考慮，正試圖將磷酸鐵鋰電池引入入門級(jí)車型以刺激終端市場(chǎng)銷量。海外車企對(duì)磷酸鐵鋰電池正表現(xiàn)出越發(fā)歡迎的態(tài)度。2023年以來(lái)，Stellantis、通用汽車、現(xiàn)代汽車、大眾汽車均先后表示考慮使用磷酸鐵鋰電池，并接連進(jìn)行相關(guān)布局。圖：磷酸鐵鋰和三元材料的儲(chǔ)能電池指標(biāo)對(duì)比資料來(lái)源：SMM、中國(guó)汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟、國(guó)際能源網(wǎng)、智研咨詢，國(guó)海證券研究所指標(biāo)磷酸鐵鋰電池三元材料電池電芯容量密度（Wh/kg)100-180180-300循環(huán)壽命（次）>2000800-2000充放電性能一般好安全性好較好低溫性能差好使用壽命（年）8-128-10正極材料價(jià)格5.619.8圖：

2018-2027年全球鋰離子電池需求結(jié)構(gòu)展望（分應(yīng)用/分類別）請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明2570%4%5%摩洛哥埃及中國(guó)阿爾及利亞南非澳大利亞芬蘭巴西沙特美國(guó)其他資料來(lái)源：USGS、中國(guó)化肥信息公眾號(hào)、GGII，中投產(chǎn)業(yè)研究院、搜狐、澎湃新聞、中商產(chǎn)業(yè)研究院、《磷酸鐵鋰正極材料改性研究進(jìn)展》馮曉晗等、《鋰離子電池用石墨類負(fù)極材料結(jié)構(gòu)調(diào)控與表面改性的研究進(jìn)展》邢寶林等、《中國(guó)能源報(bào)》、CBEA、國(guó)海證券研究所我國(guó)在磷酸鐵鋰產(chǎn)業(yè)鏈金屬冶煉環(huán)節(jié)具備優(yōu)勢(shì)。中國(guó)磷酸鐵鋰正極材料出貨量不斷提升，從2019年的8.8萬(wàn)噸提升到了2023年的165萬(wàn)噸，其中2021-2023年CAGR為85%。圖：寧德時(shí)代發(fā)布全球首款磷酸鐵鋰4C超充電池“神行超充電池”圖：2022年全球磷礦資源儲(chǔ)量占比圖：

2019-2023年中國(guó)磷酸鐵鋰正極材料出貨量（萬(wàn)噸）2023年8月，寧德時(shí)代對(duì)外發(fā)布神行超充電池，該款電池為全球首款磷酸鐵鋰4

C超充電池，

借助CTP3.0技術(shù)的高集成性、高成組效率，能夠做到充電10分鐘，續(xù)航400公里，且擁有700公里超長(zhǎng)續(xù)航能力，且能夠?qū)崿F(xiàn)全溫域快充。8.812.448111165020020192020202120222023出貨量我國(guó)上游礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量相對(duì)豐富。根據(jù)美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局（USGS）統(tǒng)計(jì)，2022年全球磷礦資源儲(chǔ)量約720億噸，中國(guó)全球第二，儲(chǔ)量為36.9億噸，占比5%。中國(guó)鋰資源儲(chǔ)量?jī)?chǔ)量和產(chǎn)量排名均居全球前列，2022年度我國(guó)鋰礦儲(chǔ)量同比增加57%。在磷酸鐵鋰電池應(yīng)用技術(shù)創(chuàng)新上，國(guó)內(nèi)電池企業(yè)通過(guò)CTP、刀片、JTM等技術(shù)創(chuàng)新，能量密度和循環(huán)壽命等性能得到提升，原有短板得到改善。能量密度提升：寧德時(shí)代通過(guò)CTP技術(shù)減少電池包內(nèi)部的模組結(jié)構(gòu)提高了電池包的能量密度和空間利用率。

于在2024北京車展上，其發(fā)布了全球首款兼顧1000公里續(xù)航和4C超充特性的磷酸鐵鋰電池新品“神行PLUS”，能量密度首度突破200Wh/kg，達(dá)到205Wh/kg。電池結(jié)構(gòu)創(chuàng)新：比亞迪此前推出了磷酸鐵鋰刀片電池，目前正在研發(fā)第二代刀片電池系統(tǒng)，最快于2024年8月發(fā)布，能量密度或?qū)⑦_(dá)到190Wh/kg，純電車型的續(xù)航將突破1000km。材料性能改善：通過(guò)對(duì)正極材料的體相摻雜、包覆和補(bǔ)鋰，以及針對(duì)負(fù)極石墨材料的表面包覆、化學(xué)修飾、元素?fù)诫s和微晶結(jié)構(gòu)優(yōu)化等，中國(guó)磷酸鐵鋰電池性能已經(jīng)得到了改善。快充技術(shù)：近期企業(yè)發(fā)布的4C電池大多采用磷酸鐵鋰材料，如寧德時(shí)代發(fā)布4C磷酸鐵鋰神行超充電池，欣旺達(dá)已開發(fā)完成4C磷酸鐵鋰電池。請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明26國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能電池出口以磷酸鐵鋰為主。2023年前11個(gè)月，國(guó)內(nèi)三元材料儲(chǔ)能電池出口0.1GWh，磷酸鐵鋰儲(chǔ)能電池出口19.3GWh。1-11月磷酸鐵鋰材料累計(jì)占動(dòng)力+儲(chǔ)能電池總出口量的41.5%磷酸鐵鋰動(dòng)力電池海外市場(chǎng)漸“起勢(shì)”。動(dòng)力電池中的磷酸鐵鋰電池出口量月度占比有所提升，2023年大約是30%左右的出口占比，到

2024年3月磷酸鐵鋰電池的出口量占比達(dá)到47%。國(guó)內(nèi)企業(yè)開啟出海加速度。

2023年之前，計(jì)劃在海外建設(shè)磷酸鐵鋰材料的企業(yè)僅有國(guó)軒高科、常州鋰源兩家企業(yè)，而到了2023年以后尤其是下半年，多家企業(yè)紛紛發(fā)布將在海外建廠的規(guī)劃。根據(jù)鑫欏資訊不完全統(tǒng)計(jì)，目前國(guó)內(nèi)企業(yè)在海外規(guī)劃的磷酸（錳）鐵鋰產(chǎn)能達(dá)到92萬(wàn)噸。資料來(lái)源：鑫欏儲(chǔ)能、

SMM、中國(guó)汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟，國(guó)海證券研究所材料類別11月11月占比1-11月累計(jì)1-11月累計(jì)占比環(huán)比增長(zhǎng)三元材料0.00.00.10.1-100.0磷酸鐵鋰4.927.419.314.559.8圖：部分中國(guó)企業(yè)在海外布局磷酸鐵鋰產(chǎn)業(yè)的情況圖：動(dòng)力電池中的磷酸鐵鋰電池出口量月度占比圖：2023年11月中國(guó)儲(chǔ)能電池出口情況（GWh）時(shí)間公司國(guó)家項(xiàng)目類型進(jìn)展情況其他2022國(guó)軒美國(guó)出口200GWh的磷酸鐵鋰電池2022年12月，國(guó)軒高科與美國(guó)菜大型上市汽車公司簽訂協(xié)議，該汽車公司計(jì)劃在2023-2028年間，從國(guó)軒離科采購(gòu)總量不低于200GWh的磷酸鐵鋰電池。雙方計(jì)劃在美國(guó)本土化生產(chǎn)和供應(yīng)磷酸鐵鋰電池以及共同探討未來(lái)成立合資公司的可能性。200GWh的磷酸鐵鋰電池2022寧德時(shí)代美國(guó)出口磷酸鐵鋰電池包寧德時(shí)代透露，公司與福特汽車公司簽訂合作協(xié)議，從2023年起，將為北美市場(chǎng)的福特Mustang

Mach-E車型供應(yīng)磷酸鐵鍾電池包，并從2024年初起，為北美市場(chǎng)的福特純電皮卡F-150

Lightning提供磷酸鐵鋰電池包?？蛻?福特2022寧德時(shí)代北美三元電池和磷酸鐵鋰電池彭博社援引知情人士消息稱，寧德時(shí)代擬在北美投建的工廠選址和激勵(lì)措施談判已經(jīng)進(jìn)入后期階段，寧德時(shí)代將投資50億美元在北美建廠，建成后的工廠將生產(chǎn)三元電池和磷酸鐵鋰電池，主要為特斯拉和福特兩家車企供貨?？蛻?特斯拉和福特2022當(dāng)升&LG韓國(guó)磷酸鐵鋰當(dāng)升科技已在2021年與韓國(guó)鋰電巨頭SK簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將在磷酸鐵鋰材料業(yè)務(wù)上開展合作。同時(shí)，雙方將共同合資建設(shè)海外產(chǎn)能項(xiàng)目，合作開展正極材料業(yè)務(wù)，共同開拓歐洲、亞洲和美國(guó)市場(chǎng)。共同開拓歐洲、亞洲和美國(guó)市場(chǎng)2022國(guó)軒越南磷酸鐵鋰電池5GWh2022年，作為越南第一家磷酸鐵鋰電池工廠，國(guó)軒高科與越南VinGroup合作的電池工廠已開始建設(shè)，一期規(guī)劃年產(chǎn)能為5GWh，預(yù)計(jì)2023年年末投產(chǎn)。2022年12月，國(guó)軒高科全資子公司新加坡國(guó)軒和泰國(guó)鋰電池公司Nuovo

Plus簽署了含資協(xié)議用于建設(shè)鋰電池Pack基地。一期規(guī)劃年產(chǎn)能為5GWh2023寧德時(shí)代匈牙利磷酸鐵鋰電池100GWh2022寧德時(shí)代:2022年8月，寧德時(shí)代在德布勒森投資73億歐元，旨在建立產(chǎn)能超100

GWh的電池工廠，規(guī)模是目前特斯拉內(nèi)華達(dá)千兆工廠的五倍，每年為約200萬(wàn)輛新車提供動(dòng)力。寧德時(shí)代匈牙利電池工廠規(guī)劃產(chǎn)能100GWh，2023年10月，一期已開工建設(shè)，預(yù)計(jì)2年左右建設(shè)完成。在2023年9月的蔡尼黑國(guó)際車展上，寧德時(shí)代表示將在德國(guó)和匈牙利的工廠生產(chǎn)基于磷酸鐵鋰材料的神行超充電池。游:Stellantis集團(tuán),寶馬、梅賽德斯，每年為約200萬(wàn)輛新車提供動(dòng)力2023國(guó)軒摩洛哥磷酸鐵鋰電池國(guó)軒在摩洛哥的磷酸鐵鋰布局:正有意向在北非國(guó)家摩洛哥建立一家電動(dòng)汽車電池廠磷酸鐵鋰電池，年產(chǎn)能長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃為100GWh。100GWh2023天賜摩洛哥磷酸鐵理5萬(wàn)噸等2023年6月27日晚，公司公告擬通過(guò)全資子公司天賜投資設(shè)立全資摩洛哥管理公司，天賜材料將投資2.8億美元在摩洛哥新建工廠，年產(chǎn)30萬(wàn)噸鋰電材料項(xiàng)目包含15萬(wàn)噸電解液、10萬(wàn)噸六氟磷酸鋰及五萬(wàn)噸磷酸鐵鋰。年產(chǎn)30萬(wàn)噸鋰電材料項(xiàng)目包含15萬(wàn)噸電解液、10萬(wàn)噸六氟磷酸鋰及五萬(wàn)噸磷酸鐵鋰2023華友&LG摩洛哥磷酸鐵鋰5萬(wàn)噸等韓國(guó)LG化學(xué)于2023年9月24日發(fā)布聲明稱，與華友鈷業(yè)將在摩洛哥合建一座電動(dòng)汽車電池材料廠，該工廠將于2026年投產(chǎn)，目標(biāo)是年產(chǎn)5萬(wàn)噸磷酸鐵鋰陰極材料。LG化學(xué)稱，摩洛哥工廠生產(chǎn)的磷酸鐵鋰陰極材料將供應(yīng)北美市場(chǎng)，由于摩洛哥與美國(guó)締結(jié)自由貿(mào)易協(xié)定。該廠可以獲得美國(guó)《通脹削減法》的補(bǔ)貼。LG化學(xué)還宣布了一項(xiàng)與華友鈷業(yè)合作在摩洛哥建設(shè)鋰轉(zhuǎn)化工廠的顏外投資計(jì)劃，目標(biāo)是到2025年開始量產(chǎn)，年產(chǎn)能為5.2萬(wàn)噸鋰。今年早些時(shí)候，LG宣布將與中國(guó)鋰鹽生產(chǎn)商雅化集團(tuán)在摩洛哥生產(chǎn)鋰鹽產(chǎn)品。磷酸鐵鋰5萬(wàn)噸，2026年投產(chǎn):2025年開始量產(chǎn)，年產(chǎn)能為5.2萬(wàn)噸鋰2023中偉摩洛哥磷酸鐵鋰6萬(wàn)噸集三元前驅(qū)體、磷酸鐵鋰以及廢舊電池回收的一體化產(chǎn)業(yè)基地，以滿足歐洲和美國(guó)市場(chǎng)新能源汽車快速增長(zhǎng)的強(qiáng)勁需求。2023年9月19日晚間，中偉股份披露公告，公司及下屬全資子公司中偉摩洛哥新能源與AI

Mada及其下屬公司NEXT

GENERATION

INDUSTRIES(即NGI”)以及合資公司共同簽署《合資協(xié)議》。合資公司由中偉摩洛哥新能源持股50,03

，NGI持股49.97

，該項(xiàng)目包括建設(shè)三元前驅(qū)體一體化(NMCPrecursors)、磷酸鐵鋰一體化(LFP

Materals)、黑粉(Black

MasS)回收工廠和摩洛哥-中國(guó)綠色能源工業(yè)園區(qū)(lndustrial

Park)，實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)12萬(wàn)噸三元前驅(qū)體、年產(chǎn)6萬(wàn)噸磷酸鐵鉀及年處理3萬(wàn)噸黑粉回收。2萬(wàn)噸三元前驅(qū)體、年產(chǎn)6萬(wàn)噸磷酸鐵鋰及年處理3萬(wàn)噸黑粉回收2023龍?bào)?鋰源)印尼磷酸鐵鋰2023年2月24日，龍?bào)纯萍?理源)發(fā)布公告，根據(jù)公司業(yè)務(wù)發(fā)展的需要，公司擬通過(guò)其下屬公司在印度尼西亞爪哇島中爪哇省三寶本市投資設(shè)立項(xiàng)目公司，通過(guò)項(xiàng)目公司投資開發(fā)建設(shè)“新能源汽車動(dòng)力與儲(chǔ)能電池正極材料規(guī)?；a(chǎn)項(xiàng)目”。項(xiàng)目總投資約為2.9億美元(約合人民幣20億元)，項(xiàng)目公司設(shè)立時(shí)的注冊(cè)資本為3000億印尼盾(約合人民幣1.35億元)。一期預(yù)計(jì)將于2024年上半年前后開始運(yùn)營(yíng)，設(shè)計(jì)產(chǎn)能為每年3萬(wàn)噸磷酸鐵鋰正極材料。二期工程預(yù)計(jì)將于2025年開始施工，設(shè)計(jì)產(chǎn)能為每年9萬(wàn)噸磷酸鐵鋰正極材料。一期預(yù)計(jì)年3萬(wàn)噸磷酸鐵鋰正極材料，二期預(yù)計(jì)年產(chǎn)9萬(wàn)噸磷酸鐵鋰正極材料2023國(guó)軒斯洛伐克磷酸鐵鋰電池40GWh歐洲電池制造商lnoBat官網(wǎng)發(fā)布消息稱，當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月22日，其與國(guó)軒高科的合資公司Gotion

InoBat

Batteries(下稱GIB)和斯洛伐克政府簽署了一項(xiàng)諒解備忘錄，將于斯洛伐克的Surany市建設(shè)一座電池工廠。InoBat稱，該工廠占地面積65公頃，將創(chuàng)造數(shù)千個(gè)就業(yè)機(jī)會(huì)。初期電池產(chǎn)能將達(dá)到20GWh，具備擴(kuò)容至40GWh的潛力。工廠預(yù)計(jì)于2026年二季度投產(chǎn)，2027年開始全面生產(chǎn)，會(huì)肥國(guó)軒與lnoBat雙方將共同探索以合資形式建設(shè)40GWh的電芯及Pack工廠。自2021年開始，國(guó)軒高科逐步推進(jìn)業(yè)務(wù)全球化。截至目前，已經(jīng)布局形成全球八大研發(fā)中心，二十大電池生產(chǎn)制造基地，八大材料基地。其中，國(guó)軒高科已官宣在德國(guó)、越南、泰國(guó)和美國(guó)布局四座電池工廠。20GWh，具備擴(kuò)容至40GWh的潛力2023國(guó)軒美國(guó)磷酸鐵鋰電池2023年9月，美國(guó)伊利諾伊州政府官網(wǎng)發(fā)布聲明，國(guó)軒高科將斥資20億美元(約合人民幣147億元)在該州新建一座電動(dòng)汽車鋰電池工廠。產(chǎn)能涵蓋40GWh鋰電池電芯及10GWh鋰電池模組，計(jì)劃將于2024年投產(chǎn)。40GWh鋰電池電芯及10GWh鋰電池模組2023比亞迪巴西磷酸鐵鋰電池5萬(wàn)噸據(jù)比亞迪官方微博7月5日消息，當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月4日，比亞迪與巴西巴伊亞州政府共同宣布，雙方將在卡馬薩里市設(shè)立由三座工廠組成的大型生產(chǎn)基地綜合體，總投資額達(dá)30億雷亞爾(折合人民幣約45億元)。比亞迪巴西生產(chǎn)基地綜合體將由三座工廠組成，分別為一座主營(yíng)電動(dòng)客車和卡車底盤的生產(chǎn)工廠、一座新能源乘用車整車生產(chǎn)工廠，以及一座專門從事磷酸鐵鋰電池材料的加工工廠。其中，新能源集用車整車生產(chǎn)產(chǎn)線涵蓋純電動(dòng)和插電式混動(dòng)車型，計(jì)劃年產(chǎn)能達(dá)15萬(wàn)輛。磷酸鐵鋰電池材料加工工廠將充分利用當(dāng)?shù)馗劭谫Y源，以滿足全球市場(chǎng)對(duì)新能源產(chǎn)品日益增長(zhǎng)的需求。計(jì)劃于2024年下半年投產(chǎn)，預(yù)計(jì)將為當(dāng)?shù)貏?chuàng)造超5000個(gè)就業(yè)崗位。45億元，磷酸鐵鋰5萬(wàn)噸2023比亞迪智利磷酸鐵鋰電池當(dāng)?shù)貢r(shí)間2023年4月19日，智利國(guó)有公司CORFO官網(wǎng)宣布，授予比亞迪智利公司合格鋰生產(chǎn)商地位，以便其可以獲得電池級(jí)碳酸鋰配額的優(yōu)惠價(jià)格。CORFO稱，比亞迪在智利Antofagasta地區(qū)的“BYD

Chile

Lithium

Cathode

Plant(比亞迪智利正極鋰電廠)“項(xiàng)目將從SQM

Salar獲得11244噸1年的供應(yīng)直至2030年。該廠的年產(chǎn)量目標(biāo)為5萬(wàn)噸LiFePO4(磷酸鐵鋰電池)材料，投資規(guī)模至少達(dá)2.9億美元(備注:當(dāng)前約19.98億元人民幣)。工廠將于2025年底前投產(chǎn)。在其投資階段，計(jì)劃創(chuàng)造500個(gè)就業(yè)崗位。19.98億元2023寧德時(shí)代&福特美國(guó)磷酸鐵鋰電池35GWh2023年2月14日，福特汽車宣布將投資35億美元，在密歇根州建設(shè)一座磷酸鐵鋰電池工廠。這是美國(guó)首家由汽車制造商全資擁有的電池工廠，將為福特電動(dòng)車產(chǎn)品引入磷酸鐵鋰電池方案。寧德時(shí)代將為該工廠的生產(chǎn)提供技術(shù)與服務(wù)支持。這座新工廠預(yù)計(jì)2026年投產(chǎn)，初始設(shè)計(jì)年產(chǎn)能約為35GWh，每年可為約40萬(wàn)輛福特電動(dòng)車提供動(dòng)力電池包。福特未來(lái)還將考感擴(kuò)充工廠產(chǎn)能。福特汽車預(yù)計(jì)到2026年，將在電動(dòng)汽車方面投資超過(guò)500億美元，寧德時(shí)代已連續(xù)六年占據(jù)全球電池裝機(jī)容量榜首。35億美元，2026年投產(chǎn)，年產(chǎn)能35GWh2023青山智利磷酸鐵鋰電池12萬(wàn)噸智利總統(tǒng)加夫列爾·博里奇(Gabriel

Boric)在2023年10月16日表示，中國(guó)企業(yè)青山控股集團(tuán)將投資2.332億美元，在智利建廠生產(chǎn)磷酸鐵鋰(LFP)，用于為電動(dòng)汽車電池提供動(dòng)力。智利是全球最大的鋰儲(chǔ)量國(guó)，該國(guó)政府在一份聲明中表示，這座位于智利北部的工廠預(yù)計(jì)將于2025年5月投產(chǎn)，規(guī)劃年產(chǎn)能為12萬(wàn)噸磷酸鐵鋰正極材料，滿負(fù)荷生產(chǎn)后將創(chuàng)造668個(gè)就業(yè)崗位。2.332億美元2023國(guó)軒德國(guó)電池2023年9月，國(guó)軒高科位于德國(guó)哥廷根的首條電池生產(chǎn)線投產(chǎn)，這也是該公司在海外的第一座電池工廠。據(jù)悉，哥廷根工廠總計(jì)產(chǎn)能規(guī)劃為20GWh，預(yù)計(jì)分四期完成，全部完成后，有望實(shí)現(xiàn)20億歐元(約合155億元人民幣)的年產(chǎn)值。隨著電池包產(chǎn)線的正式打通和運(yùn)營(yíng)，國(guó)軒高科已經(jīng)在歐洲實(shí)現(xiàn)本地化生產(chǎn)與供應(yīng)。據(jù)國(guó)軒高科國(guó)際業(yè)務(wù)板塊首席運(yùn)營(yíng)官兼德國(guó)國(guó)軒總經(jīng)理Peter

Wilemsen介紹，目前，哥廷根工廠已經(jīng)接到了大量歐洲訂單需求，從10月開始向歐洲客戶供貨，預(yù)計(jì)到2024年年中工廠實(shí)際產(chǎn)能可以達(dá)到5GWh。20億歐元，20GWh47353020100405060Jan-23Mar-23May-23Jul-23Sep-23Nov-23Jan-24Mar-24May-24磷酸鐵鋰動(dòng)力電池占比

51請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明2738.5061.50梯次利用 再生利用《推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動(dòng)方案》支持“動(dòng)力電池更新?lián)Q代”。2023年末我國(guó)新能源汽車保有量2041萬(wàn)輛；通常動(dòng)力電池的服役年限約5-8年，當(dāng)最大容量衰減到低于70%-80%，便需換電池；同期我國(guó)退役動(dòng)力電池超58萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)超140%，進(jìn)入退役增長(zhǎng)期；預(yù)計(jì)2030年回收量將達(dá)603萬(wàn)噸，市場(chǎng)規(guī)模破千億元。三元體系追求回收等全方面能力，需給予再生利用環(huán)節(jié)較高。三元材料所含金屬相比于磷酸鐵鋰材料，經(jīng)濟(jì)價(jià)值相對(duì)較高。理論上電池材料拆解回收占比越高，動(dòng)力電池成本越低，回收這些金屬可以帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)回報(bào)有望降低新電池生產(chǎn)的成本。三元鋰離子電池中重金屬、有機(jī)溶劑、電解質(zhì)等豐富化學(xué)物質(zhì)對(duì)環(huán)境構(gòu)成嚴(yán)重威脅，因此開發(fā)相應(yīng)的回收再利用技術(shù)從而處理廢舊三元鋰離子電池具備必要性。考慮到三元材料中的關(guān)鍵金屬資源存在地區(qū)性的供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)，回收三元材料有助于保障供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性，減少對(duì)外部資源的依賴。新能源電池動(dòng)力回收是“城市礦山”資源循環(huán)利用的重要組成，加強(qiáng)回收利用可滿足我國(guó)新能源汽車20%的鋰、11%的鎳和25%的鈷的資源需求，從而降低我國(guó)動(dòng)力電池關(guān)鍵原材料的進(jìn)口依賴。在中國(guó)五批次新能源汽車廢舊動(dòng)力蓄電池綜合利用企業(yè)中，梯次利用、再生利用分別占比38.5%、61.5%。資料來(lái)源：中國(guó)汽車工程學(xué)會(huì)、中國(guó)電池工業(yè)協(xié)會(huì)、

EVTank、人民日?qǐng)?bào)、《鋰離子動(dòng)力電池的電極材料回收模式及經(jīng)濟(jì)性分析》黎華玲等、工信部、中商產(chǎn)業(yè)研究院，國(guó)海證券研究所圖：中國(guó)五批次新能源汽車廢舊動(dòng)力蓄電池綜合利用企業(yè)數(shù)量及企業(yè)結(jié)構(gòu)圖：

LFP和三元材料有價(jià)金屬含量圖：退役電池回收流程電池金屬含量（

）NiCoMnLiLFP電池---1.1三元材料電池12.12.371.952220416801020304060507080第一批第二批第三批第四批第五批企業(yè)數(shù)量（家）請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明28電池回收有望提升三元電池全生命周期經(jīng)濟(jì)性。對(duì)比三種類型干法回收的經(jīng)濟(jì)型，可以發(fā)現(xiàn)，傳統(tǒng)的LFP電池干法1技術(shù)下，單噸廢舊電池虧損933.2元，采用改進(jìn)的LFP電池干法2可實(shí)現(xiàn)2314.8元的盈利，三元材料本身價(jià)格較LFP高，考慮電池回收能提升經(jīng)濟(jì)性，三元電池材料干法回收技術(shù)單噸盈利918.8元。圖：?jiǎn)螄崗U舊電池干法回收技術(shù)成本收益分析資料來(lái)源：

《鋰離子動(dòng)力電池的電極材料回收模式及經(jīng)濟(jì)性分析》

黎華玲等，國(guó)海證券研究所電池回收方法所得物質(zhì)價(jià)格（元/kg)重量（kg)總回收收入（元）LFP電池干法1鐵銅化合物231405906.8氫氧化鋰10024.6鋁渣732.4LFP電池干法2廢銅2548.612214.8鋁渣732.4再生LFP材料66.5162三元電池干法鎳鈷錳銅化合物5818414918.8氫氧化鋰10040.2鋁渣732.4項(xiàng)目名稱具體內(nèi)容LFP電池干法1成本（元）LFP電池干法2成本（元）三元電池干法成本（元）原材料購(gòu)買廢舊電池100010008000輔助材料輔助試劑等020000燃料動(dòng)力成本水、電、天然氣等90015001000環(huán)境治理廢氣、廢渣等處理120010001200拆解電池拆解500800500人工工資700900700設(shè)備被成本維護(hù)費(fèi)和折舊費(fèi)600700600其他費(fèi)用場(chǎng)地費(fèi)、公攤費(fèi)和稅費(fèi)等200020002000合計(jì)6900990014000注：改進(jìn)的LFP電池回收技術(shù)（

LFP電池干法2）為在空氣中高溫處理正極片后，將

1iFePO:氧化為

LiFez(PO);及

Fez0:并作為再生反應(yīng)原料，加人適量還原劑，650~750℃高溫碳熱還原再生LiFePO:,獲得純相的再生

LiFePOv℃材料。請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明29資料來(lái)源：

電池百人會(huì)-電池網(wǎng)、

EVTank

、Statista、IEA

，國(guó)海證券研究所5002002000100200300400500600中國(guó)美國(guó)歐洲0200600400800140012001000當(dāng)前中國(guó)回收拆解產(chǎn)能占比超過(guò)梯次利用。截至2023年12月，有統(tǒng)計(jì)的中國(guó)156家白名單企業(yè)鋰離子電池的梯次利用和回收拆解名義產(chǎn)能達(dá)到379.3萬(wàn)噸/年，其中梯次利用產(chǎn)能為157萬(wàn)噸/年，回收拆解利用產(chǎn)能為222.3萬(wàn)噸/年。這表明在名義產(chǎn)能規(guī)劃方面，梯次利用產(chǎn)能占總產(chǎn)能的大約41.4%，而回收拆解產(chǎn)能占總產(chǎn)能的大約58.6%。2023-2030年中國(guó)有望在動(dòng)力電池回收領(lǐng)域保持產(chǎn)能大幅領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。根據(jù)Statista統(tǒng)計(jì)，截至2023年12月，中國(guó)在電池回收能力方面遙遙領(lǐng)先全球，回收能力超過(guò)50萬(wàn)噸。美國(guó)和歐洲緊隨其后，各自產(chǎn)能約為20萬(wàn)噸?？紤]到市場(chǎng)規(guī)模優(yōu)勢(shì)、回收技術(shù)的進(jìn)步、產(chǎn)業(yè)政策的支持、以及中國(guó)企業(yè)較為完善的回收和再利用產(chǎn)業(yè)鏈，

IEA預(yù)測(cè)，中國(guó)仍將在2023-2030年在動(dòng)力電池回收領(lǐng)域保持產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)到2030年中國(guó)回收產(chǎn)能1100Gwh，美國(guó)和歐洲分別140GWh，其余各國(guó)供給170GWh。圖：2023年各國(guó)動(dòng)力電池回收產(chǎn)能（千噸） 圖：IEA針對(duì)2024-2030年全球各地區(qū)電池回收產(chǎn)能的預(yù)測(cè)（GWh）180016002024E2025E2029E2030E2026E 2027E 2028E中國(guó) 歐洲 美國(guó) 其他請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明30三、為什么我們認(rèn)為出海的競(jìng)爭(zhēng)格局會(huì)更好？當(dāng)前格局情況：國(guó)內(nèi)份額迅速提升由21年的18%提升至24Q1的35%+，24Q1寧德超過(guò)LG成為海外市場(chǎng)第一核心競(jìng)爭(zhēng)要素：長(zhǎng)續(xù)經(jīng)營(yíng)能力+本土設(shè)廠能力+歷史合作經(jīng)驗(yàn)+成本優(yōu)勢(shì)新的視角：從新能源商用車看未來(lái)海外動(dòng)力電池格局演繹未來(lái)格局展望：強(qiáng)者恒強(qiáng)，一線與二線差距有望再擴(kuò)大請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明31資料來(lái)源：SNE

，國(guó)海證券研究所2038832233207890%37%5260%83%47%43%16%34%38%44%56%152

50%44%46%100%90%80%70%60%49% 50%40%30%20%10%0%0501001502002503003502017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024Q1圖：海外市場(chǎng)電池裝機(jī)量（GWh）及同比增速、海外裝機(jī)占比（%）海外 yoy 海外裝機(jī)占比599319233942956713757%11017%75%77%27%13%41%41%47%60%50%41%41%32%44%90%80%70%60