宏觀動態(tài)報告：央行里程碑 貨幣新時代

中國銀河證券|CGS宏觀動態(tài)報告央行里程碑貨幣新時代2024年8月30日央行開啟國債買賣日常操作，將成為央行公開市場操作的里程碑，迎來基礎(chǔ)貨幣吞吐新時代，。8月30日，央行發(fā)出國債買賣業(yè)務(wù)公告[2024]第1號，根據(jù)公告，央行在8月國債買賣的操作方式是買入短債+賣出長債，買入短期融穩(wěn)定。買入短債+賣出長債的組合有助于保持收益率曲線正常的向上形態(tài)。8月央行凈買入債券1000億元，實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)貨幣凈投放。央行保持“寬貨幣”用的方式是月末最后一個交易日公告全月操作情況，后續(xù)國債買賣可能延續(xù)●央行為何開啟國債買賣的日常操作?第一，中國貨幣政策仍具有正常操作空目標(biāo)之一。央行收益率曲線的操作目標(biāo)可能是保持收益率曲線正常的向上的央行買賣國債可以熨平政府債券集中發(fā)行可能帶來的流動性沖擊，避免資金價格的劇烈波動。將于9月10日召開的人大常委會以及10月份的人大常委會或是觀察增量財政工具出臺的重要觀察時間節(jié)點(diǎn)。屆時央行可能會加大公●如何看待央行買入4000億元特別國債?不屬于公開市場買賣國債的日常操作，不影響市場流動性。8月29日，財政部發(fā)行到期續(xù)作特別國債，面向境內(nèi)有關(guān)銀行定向發(fā)行，央行面向有關(guān)銀行開展公開市場操作，買入4000億滾動發(fā)行，央行并未擴(kuò)表，財政不增加赤字。央行本次買入的4000億元特別國債較難作為公開市場國債買賣的儲備標(biāo)的。如果央行通過二級市場賣出本次續(xù)作的4000億元特別國債，最終持有者將從央行轉(zhuǎn)移至金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)和居民，將改變該筆特別國債的用途屬性(由收入轉(zhuǎn)移工工具),使得政府債券與中投公司資產(chǎn)的對應(yīng)關(guān)系打破，中投上繳利潤、財政居民還本付息，這其中可能涉及到預(yù)算科目的調(diào)整以及是否應(yīng)該重新納入赤字的討論，從流程上或需提請全國人大或人大常委會審議。結(jié)合上述因素來1中國銀河證券|CGS宏觀動態(tài)報告可能在25-50BP。另外，9月份7天OMO利率、LPR也有調(diào)降空間，隨后33宏觀動態(tài)報告請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責(zé)聲明。宏觀動態(tài)報告2022年末來到34.4%,2023年快速增長至40.6%。圖1:中國央行投放基礎(chǔ)貨幣的來源(億元)圖1:中國央行投放基礎(chǔ)貨幣的來源(億元)放0資料來源：中國人民銀行，中國銀河證券研究院更自主的降息創(chuàng)造空間。一方面如果長債利率過于快速的下行，將過度消耗央行降息的操作空間，宏觀動態(tài)報告放工具，分別對短期和中長期的資金價格水平產(chǎn)生直接影響，并間接影響不同期限的國債收益率。定作用。8月央行已開啟公開市場買賣國債的常規(guī)操作，公開市場買賣國債可以通過靈活操作購率曲線引導(dǎo)身份。儲備并適時推出一批增量政策舉措”。我們認(rèn)為伴隨九月份美聯(lián)儲降息，外部壓力緩解，9月10日召開的人大常委會以及10月份的人大常委會或是觀察增量財政工具出臺的重要觀察時間節(jié)點(diǎn)。屆時央行可能會加大公開市場買賣國債操作，協(xié)同發(fā)力。0圖4:國債收益率曲線(%)55宏觀動態(tài)報告8月29日，財政部發(fā)行到期續(xù)作特別國債，在全國銀行間債券市場面向境內(nèi)有關(guān)銀行定向行從公開市場買入4000億元國債延續(xù)歷史操作方式，不屬于公開市場買賣國債的日常操作。本2007年特別國債是中投公司的資本金來源。2007年8月至12月，財政部共計發(fā)行了1.55萬億元特別國債作為中國投資有限責(zé)任公司的資本金，期限為10年、15年，其中1.35萬億元2、財政部利用特殊國債募集所得人民幣，向央行購買外匯，然后將外匯注入中投公司，補(bǔ)充其資本金；3、央行用出售外匯所得人民幣，在增加“對中投公司股權(quán)”,負(fù)債增加“特別國債”。央行并未擴(kuò)表，只是發(fā)行日期到期日發(fā)行票面利率(%)發(fā)行面額(億元)期限(年)07特別國債01資料來源：Wind、中國銀河證券研究院宏觀動態(tài)報告發(fā)行日期到期日發(fā)行票面利率(%)發(fā)行面額(億元)期限(年)07特別國債0117特別國債01717特別國債02324續(xù)作特別國債01資料來源：Wind、中國銀河證券研究院-資產(chǎn)端-負(fù)債端資產(chǎn)總計儲備貨幣資料來源：中國人民銀行，中國銀河證券研究院圖7:2007年特殊國債發(fā)行示意圖中投公司中投公司上繳利潤(特別國債經(jīng)營基央行財政部資產(chǎn)負(fù)債中國農(nóng)業(yè)銀行資料來源：中國人民銀行，財政部，中國銀河證券研究院77請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責(zé)聲明。88宏觀動態(tài)報告財政不增加赤字。“07特別國債01”6000億元到期之后，分成7年期4000億元的“17特別國債01”和10年期2000億元的“17特別國債02”兩筆進(jìn)行續(xù)作，本次續(xù)作特別國債為“17特宏觀動態(tài)報告宏觀動態(tài)報告分析師承諾及簡介免責(zé)聲明本報告由中國銀河證券股份有限公司(以下簡稱銀河證券)向其客戶提供。銀河證券無需因接收人收到本報告而視其為客戶。資者適當(dāng)性匹配，并充分了解該項服務(wù)的性質(zhì)、特點(diǎn)、使用的注意事項以及若不當(dāng)使用本報告可能附帶其它網(wǎng)站的地址或超級鏈接，對于可能涉及的銀河證券網(wǎng)站以外的地址或超級鏈接，銀河證券不對其內(nèi)容負(fù)評級標(biāo)準(zhǔn)評級標(biāo)準(zhǔn)為報告發(fā)布日后的6到12個月行業(yè)指數(shù)(或公司股價)相對市場表現(xiàn)，其中：A股市場以滬深300指數(shù)為基準(zhǔn)，新三板市場以三板成指(針對協(xié)議轉(zhuǎn)讓標(biāo)的)或三板做市指數(shù)(針對做市轉(zhuǎn)讓標(biāo)的)為基準(zhǔn)，北交所市場以北證50指數(shù)為基準(zhǔn)，香港市場以恒生指數(shù)為基準(zhǔn)。相對基準(zhǔn)指數(shù)漲幅1