《人口大逆轉》讀書報告系列1：變酸的“甜頭”

相關研究《行為經(jīng)濟學讀書報告系列1—理查《深谷中的回響：J.D.萬斯與美國白人工人階級的逆境與希望—讀<鄉(xiāng)下人的悲l本篇讀書報告關注英國經(jīng)濟學家查爾斯〃古德哈特（CharlesGoodhart）與馬諾吉〃普拉丹（ManojPradhan）合著的人口經(jīng)濟學書籍《人口大逆轉》。l通過閱讀本系列報告，讀者將了解：①人口趨勢和全球化如去塑造過去的全球經(jīng)濟格局。②在人口與全球化因素劇變的現(xiàn)在與將來，世界金融和實體經(jīng)濟可能發(fā)生哪些改變。③立足于人口因素劇變的新階段，政策可能發(fā)生的變化及其帶來的機遇與挑戰(zhàn)。l全球勞動力供給的有效增加（人口“甜頭”）是影響20世紀90年代至今世界經(jīng)濟走向的主要原因。勞動力供給的增加來自3方面：①中國的崛起。增加勞動力總量與可用勞動力數(shù)量，優(yōu)化勞動力就業(yè)結構。②東歐重回全球貿(mào)易體系。降低國際貿(mào)易壁壘，提高勞動力被利用機會。③發(fā)達國家人口結構的良性變化。撫養(yǎng)比下降，女性勞動參與率提高。l人口“甜頭”對全球經(jīng)濟的結構性影響。①降低物價。勞動力供給的正向沖擊持續(xù)削弱勞動力議價能力，導致工人實際工資下降，通脹率走低。②提高資產(chǎn)價格。低通脹帶來低利率，由此抬高了未來現(xiàn)金流貼現(xiàn)的資產(chǎn)價格。③國家間不平等狀況改善，國家內(nèi)部不平等狀況加劇。中國和東歐國家的工人收入迅速提高，發(fā)達經(jīng)濟體的中產(chǎn)階級收入增長停滯。l全球人口“甜頭”正在變酸。老齡化社會的到來將使過去的趨勢發(fā)生大幅逆轉，具體表現(xiàn)在三個方面：①老齡人口增長；②人口老齡化進一步增速；③撫養(yǎng)比上升。l對話書友。海通證券研究所政策研究首席分析師李明亮分享了他對本書的讀書體會。關于人口趨勢，他指出以下幾點值得關注：①人口趨勢的重要地位。②全球化與人口紅利的協(xié)同效應。③人口帶來的經(jīng)濟結構性變革。④人口紅利的逆轉現(xiàn)象。⑤人口老齡化導致的宏觀經(jīng)濟潛在風險。⑥老齡化導致的社會成本與經(jīng)濟需求重估。⑦投資者需對經(jīng)濟體與市場進行前瞻性分析，在變化中尋找機遇。⑧政策層需制定適應性政策與投資策略。l風險提示：書籍理解存在偏差。政策研究政策研究報告2 51.1本書作者 51.2書籍簡介 52.人口“甜頭”如何塑造全球經(jīng)濟格局 6 7 政策研究政策研究報告3 圖1各經(jīng)濟體的勞動人口規(guī)模 7圖2各經(jīng)濟體的勞動人口增速（%） 7圖31963-2017年，18～64歲（勞動年齡）勞動者實際周收入的累積變化 8圖41980-2016年，勞動年齡人口就業(yè)份額變化（按職業(yè)劃分） 8圖51980年以來，主要發(fā)達經(jīng)濟體的工會密度 9圖61960年以來，罷工減少的工作天數(shù)；罷工導致的停工人數(shù) 9圖7發(fā)達經(jīng)濟體的耐用品價格增速 9圖8發(fā)達經(jīng)濟體的服務價格增速 9圖9發(fā)達經(jīng)濟體的長期（10年）政府債券收益率 圖10工人工資之比（美國/中國，法國/波蘭） 圖11OECD國家家庭可支配收入的基尼系數(shù) 圖12各經(jīng)濟體的生育率 圖13全球人口壽命 圖14各經(jīng)濟體撫養(yǎng)比（按發(fā)達程度分類） 圖15各經(jīng)濟體撫養(yǎng)比（按國家分類） 政策研究政策研究報告4表1年輕人和退休人員占總人口的百分比（%） 7表2女性的勞動參與率（%） 7表3收入前10%人群的收入占比 政策研究政策研究報告5在本篇讀書報告中，我們將與讀者一起閱讀人口經(jīng)濟學的典范之作《人口大逆轉：老齡化、不平等與通脹》。查爾斯〃古德哈特（CharlesGoodhart）是本書的作者之一。他是英國著名的經(jīng)濟學家，以其對貨幣經(jīng)濟學的貢獻而聞名，曾提出“古德哈特定律”。在職業(yè)生涯上，古德哈特曾以貨幣顧問的身份在英格蘭銀行任職17年，并在之后被任命為英格蘭銀行新貨幣政策委員會的外部獨立成員。古德哈特還曾在劍橋大學和倫敦政治經(jīng)濟學院執(zhí)教，自英格蘭銀行卸任后，他在倫敦政治經(jīng)濟學院創(chuàng)立了金融市場小組，并擔任銀行和金融學教授（后任名譽教授）。馬諾吉〃普拉丹（ManojPradhan）是本書的共同作者。他是獨立宏觀經(jīng)濟研究公司TalkingHeadsMacroeconomics的創(chuàng)始人，專門從事全球和新興市場宏觀經(jīng)濟趨勢分析及其對金融市場影響的研究。普拉丹也曾擔任摩根士丹利的董事總經(jīng)理，并領導團隊研究全球經(jīng)濟。在加入摩根士丹利之前，他曾在喬治華盛頓大學和紐約州立大學經(jīng)濟系任職。普拉丹擁有喬治華盛頓大學的經(jīng)濟學博士學位和倫敦商學院的金融碩士學位?！度丝诖竽孓D：老齡化、不平等與通脹》是查爾斯〃古德哈特與馬諾杰〃普拉丹合著的一部深刻分析全球人口變化及其對經(jīng)濟影響的作品。本書由中信出版集團于2021年8月出版，深入探討了人口老齡化和逆全球化趨勢對全球經(jīng)濟的深遠影響，其主要內(nèi)容可以概括為5個部分：①人口“甜頭”及其對全球經(jīng)濟的推動：在本書開篇，作者以過去三十五年間的全球經(jīng)濟變化為例，闡述了人口趨勢和全球化對世界（尤其是中國）金融和實體經(jīng)濟長期趨勢的正向影響，其中包括：①人口“甜頭”塑造全球經(jīng)濟格局的方式。②人口“甜頭”對全球經(jīng)濟的結構性影響。在隨后的章節(jié)中，作者進一步按人口周期對不同國家進行劃分，同時結合地域特征與經(jīng)濟特征兩個方面，分析了人口紅利與過往全球經(jīng)濟增長之間的關系，由此指出人口逆風可能對全球經(jīng)濟增長形成的阻礙。②人口“甜頭”變酸的宏觀經(jīng)濟后果：作者承接上文對“人口大逆轉”這一客觀現(xiàn)實的描述，繼而引出了人口因素和全球化變化可能導致的宏觀經(jīng)濟后果，它們包括：①停滯的產(chǎn)出增長率。②居高不下的通脹率與（實際）利率。③持續(xù)走低的儲蓄率。通過對人口結構與各個國民經(jīng)濟機構部門的分析，作者認為，不僅這些宏觀經(jīng)濟因素之間是相互聯(lián)系的，人口結構變化與全球化更是其背后的主要推手。③老齡化的社會成本與經(jīng)濟需求：在討論“人口大逆轉”引發(fā)經(jīng)濟后果的同時，作者也思考了老齡化社會所需承擔的各種成本。對社會與個人而言，這些成本既包括昂貴的顯性經(jīng)濟需求，也涵蓋了難以衡量的隱性社會成本。在本段內(nèi)容中，作者回顧了全球目前為應對老齡化所付出的成本與努力，并就其中的不足之處進行了分析。最后，作者基于現(xiàn)實與未來的人口變化趨勢，提出了老齡化的社會成本與經(jīng)濟需求的應對方案。④為什么沒有發(fā)生在日本：在本書的上半部分，作者詳細闡述了老齡化可能帶來的宏觀經(jīng)濟后果，然而，面對老齡化首當其沖的國家日本，他們的理論似乎“失效”了。為此，作者立足于日本經(jīng)濟發(fā)展的興衰史，從全球化進程與國內(nèi)勞動力市場兩端進行刨析，解答了老齡化與低通脹，低失業(yè)率與工資滯漲之間的“兩個矛盾”。之后，作者進一步比較了日本與其他國家在經(jīng)濟發(fā)展史與社會結構上的異同點，由此回答了日本經(jīng)驗能否在全球復現(xiàn)的問題。⑤老齡化背景下的應對舉措：面對“人口大逆轉”可能帶來的沖擊，作者對可能抵消全球老齡化影響的一系列措施進行了深入討論，包括技術增長、勞動參與率提升、勞政策研究政策研究報告6動力流通、資本轉移等方面。基于前文對人口周期的劃分，作者還分析了印度與非洲等國家在人口逆風期所能夠創(chuàng)造的貢獻，并指出它們各自存在的優(yōu)勢與弊端。最后，作者對未來政策問題（主要是解決債務陷阱與應對老齡人口支出需求）發(fā)表己見。在解決債務陷阱方面，他們認為債券融資向股權融資的轉變是首選方法，并針對各國民經(jīng)濟機構部門提供了現(xiàn)實可行的方案；在滿足老齡人口支出方面，他們主張?zhí)岣叨愂铡Ｔ诜治隽烁黝惗惙N的利弊后，作者認為4項稅種具有較好的前景，即公司稅、土地價值稅、碳稅以及基于目的地的現(xiàn)金流量稅(Destination-basedCashFlowTaxation,DBCFT。又稱邊境率)，并探討了它們各自的合理賦稅方式。閱讀本書有助于回顧人口趨勢和全球化如何在過去塑造全球經(jīng)濟格局，有助于展望世界金融和實體經(jīng)濟在人口與全球化因素劇變的將來可能發(fā)生的改變。作者認為，人口“甜頭”——即全球勞動力供給的有效增加，是影響過去三十多年（20世紀90年代至今）世界經(jīng)濟走向的主要原因。勞動力供給所受的正向沖擊主要由以下3方面導致：①中國的崛起。作者指出，中國的崛起及其融入全球貿(mào)易體系是1990年至2018年世界經(jīng)濟“唯一最重要”的變化。中國對全球勞動力供給的支持體現(xiàn)在3方面：①勞動力總量的增加。1990年到2021年，中國新增的勞動年齡人口（15～64歲）超過了2.4億人，高于歐洲和美國新增的勞動年齡人口總和的4倍（且后者的新增勞動力主要集中在美國）。②可用勞動力的增加。中國融入世界經(jīng)濟體系后，中國勞動力與全球資本和全球貿(mào)易快速融合。自2001年加入世界貿(mào)易組織（WTO）以來，中國融入全球制造業(yè)綜合體系使發(fā)達經(jīng)濟體可貿(mào)易部門的可用勞動力供給量增加了一倍有余；同年，美國國會批準給予中國永久正常貿(mào)易關系地位，中國得以憑借最惠國待遇進入美國市場。③勞動力就業(yè)結構的優(yōu)化。中國農(nóng)村與城市之間的歷史性人口遷徙，持續(xù)為城市區(qū)域和經(jīng)濟特區(qū)提供了具有成本效益的勞動力。從2000年到2017年，中國農(nóng)村勞動人口大規(guī)模轉移至城市，使城市人口占總人口的比例提高了23%以上，或使城市人口增加了約3.7億人。同期，美國勞動力占總人口的比例下降了4個百分點以上，與之形成鮮明對②東歐重回全球貿(mào)易體系。以1989年東歐劇變與隨后的蘇聯(lián)解體為起點，東歐重回全球貿(mào)易體系為全球勞動力供給有效增加吹來了另一陣暖風。①國際貿(mào)易壁壘降低。20世界90年代后，自波羅的海國家開始的整個東歐國家（從波蘭往南到保加利亞）融入世界貿(mào)易體系。隨后的幾十年間，經(jīng)濟自由主義被廣泛接受，從1986年的烏拉圭回合到2001年的多哈回合的貿(mào)易談判，降低了國際貿(mào)易壁壘。②勞動力被利用機會提高。2010年，東歐勞動年齡人口為2.097億人（據(jù)估計，2020年為1.939億人）。得益于全球化進程，中國與東歐發(fā)生的一系列政治經(jīng)濟變化共同導致全球可用勞動力劇增。③發(fā)達國家人口結構的良性變化。發(fā)達國家人口的良性變化助推了全球勞動力供給的增加。①人口撫養(yǎng)比持續(xù)下降。撫養(yǎng)比是人口中被扶養(yǎng)人口與勞動年齡人口之比，作者認為，這一比例的下降與生育率和預期壽命的變化相關。一方面，生育率在二戰(zhàn)后曾短暫上升，而在50年代之后開始急劇下降，這使嬰兒潮一代成為了撫養(yǎng)比變化中的重要組成部分。嬰兒潮一代從20世紀60年代末開始進入勞動力市場，直到2010年以后的10年內(nèi)才開始進入退休年齡。如表1所示，1970年到2010年，年輕人口相對于勞動人口的減少超過了退休人口的增加（日本和英國除外這可能是發(fā)達國家撫養(yǎng)比持續(xù)下降的主要推手。另一方面，預期壽命則在相對較遲的時候才開始了長期上升趨勢，由此遏制了撫養(yǎng)比過早由降轉升。②勞動年齡人口中從事有償工作的女性比例增加。如表2所示，1990到2019年，英國、德國、法國等老齡化較為嚴重的歐洲國家中的女性勞動參與率出現(xiàn)了較大幅度的增長，反之，美國與日本的女性勞動參與率沒有明顯的變化。政策研究政策研究報告71970年到2010年的變化2010年到2019年的變化1007481970年到2010年的變化34482010年到2019年的變化321631990年到2019年的變化總體而言，中國崛起、東歐重新融入全球貿(mào)易體系，連同發(fā)達國家的人口特征變化，包括撫養(yǎng)比的改善、更多女性就業(yè)，使得勞動力供給受到有史以來規(guī)模最大的正向沖擊。1991年到2018年的27年間，全球發(fā)達經(jīng)濟貿(mào)易體系的有效勞動力供給增加了一倍多。如圖1、圖2所示，各經(jīng)濟體的勞動人口增速先于2010年以前達到頂峰，隨后，發(fā)達經(jīng)濟體的勞動人口規(guī)模在2010年左右觸及峰值，而東歐和中國的勞動人口規(guī)模最晚達峰，其拐點出現(xiàn)在2010-2015年之間。哈特，馬諾吉〃普拉丹，海通證券研究所20世紀90年代以來，人口“甜頭”對全球經(jīng)濟的結構性影響深遠，作者認為，其影響主要體現(xiàn)在物價、資產(chǎn)價格和不同利益群體等3個方面。政策研究政策研究報告8（1）人口變化對勞動力市場造成了正面沖擊，勞動力議價能力削弱，通脹走低。①在發(fā)達國家，與資本、利潤、管理人員和技能勞動力的報酬相比，低技能和中等技能勞動力的實際工資下降，經(jīng)濟狀況惡化。如圖3所示，自20世紀80年代起，高中輟學、高中畢業(yè)、大學肆業(yè)勞動者的實際周收入迅速下降并保持低位，然而，本科及研究生以上學歷勞動者的實際周收入未受顯著影響，且總體呈上升趨勢。②這種現(xiàn)象的另一個表現(xiàn)是，中等技能的崗位相對于低技能和高技能的崗位有所下降，從而迫使那些無法提高人力資本的中產(chǎn)階級回歸技能含量更低的職位。如圖4所示，在1980-1990年、1990-2000年、2000-2016年的三個時段，低技能與高技能職業(yè)的就業(yè)份額總體呈上升趨勢，然而，中技能職業(yè)的就業(yè)份額在三個時段均存在明顯下降，且無本科學歷人群的降幅均高于本科學歷人群。③此外，私人部門工會成員數(shù)量持續(xù)下降，這既是勞動力議價能力下降的征兆，也是加深這一問題的原因。如圖5所示，自20世紀80年代起，美國等主要發(fā)達經(jīng)濟體的工會密度均呈持續(xù)下降趨勢。圖6以罷工減少的工作天數(shù)與罷工導致的停工天數(shù)為指標，衡量了工會的戰(zhàn)斗性。結果表明，自20世紀70年代，美國與英國工人罷工減少的工作天數(shù)呈明顯的下降趨勢，同時，美國工人罷工導致的停工天數(shù)也持續(xù)下降，側面反映了工會議價能力的下降。政策研究政策研究報告9拉丹，海通證券研究所受勞動力供給的沖擊影響，工人議價能力下降導致的實際工資停滯（或緩慢增長）不可避免地助長了通縮的力量，由此導致30多年來通脹率的持續(xù)下降。如圖7所示，20實際80年代以來，發(fā)達經(jīng)濟體的耐用品價格趨于有規(guī)律地下降（盡管最近幾年下降幅度有所減少2000年之后，大多數(shù)發(fā)達經(jīng)濟體的耐用品價格增速一度呈現(xiàn)負值。同時，服務業(yè)通脹率自20世紀80年代迅速下降，但在90年代后期以來趨于穩(wěn)定，大多維持在2%左右（這也是央行的政策目標區(qū)間即使央行采用極為寬松的貨幣政策和財政政策，也基本無法使全球經(jīng)濟再次出現(xiàn)明顯的通脹。如圖8所示，2010年以后，部分發(fā)達經(jīng)濟體的服務業(yè)通脹率已降至2%以下。證券研究所（ONS以及各國數(shù)據(jù)，查爾斯〃古德哈特，馬諾吉〃普拉丹，海通證券研究所政策研究政策研究報告10（2）人口變化也為金融市場帶來了突出影響——受低通脹的影響，利率持續(xù)走低。①20世紀80年代左右，發(fā)達經(jīng)濟體的長期政府債券收益率觸頂，并隨后呈現(xiàn)穩(wěn)步下降的趨勢。由于通脹率維持較低水平，這一現(xiàn)象意味著經(jīng)通脹調(diào)整后的實際利率也在持續(xù)下降。②低利率導致資產(chǎn)價格高企。當利率下降時，資產(chǎn)價格上升，以使持有這項資產(chǎn)的經(jīng)風險調(diào)整的未來預期收益與無風險利率保持一致，結果就是刺激了包括住房在內(nèi)的資產(chǎn)價格持續(xù)攀升。（3）人口變化與全球化進程相結合，對不同經(jīng)濟體產(chǎn)生了深遠的社會影響。這一過程在不同利益群體中塑造了“輸家”與“贏家”群體。①“贏家”包括受益于人口紅利的經(jīng)濟體，主要是中國和東歐國家。從2000年左右起，以中國為首的許多國家的實際收入和實際工資增速大大超過西方國家，全球不平等水平開始下降。如圖10所示，2000年以來，美國工人與中國工人、法國工人與波蘭工人的工資之比迅速縮小，考慮到中國人口數(shù)量之龐大，這一現(xiàn)象對消除國家間不平等的貢獻無疑是巨大的。注：單位為兩國工人工資之比。左軸為美國與中國工人工資之比；右軸為法國德哈特，馬諾吉〃普拉丹，海通證券研究所②“贏家”還包括發(fā)達經(jīng)濟體中擁有有形資本和人力資本的人群。在職業(yè)特征上，它們具有優(yōu)秀的技能和資歷；在身份特征上，他們是管理階層以及擁有財富并能用于投政策研究政策研究報告11資的人。③“輸家”則是發(fā)達經(jīng)濟體的中產(chǎn)階級。由于工人的數(shù)量遠超資本家，這一現(xiàn)象導致發(fā)達經(jīng)濟體中以頂部與底部人口收入之比衡量的不平等狀況趨于惡化。如圖11、表3所示，作者選用基尼系數(shù)、收入前10%群體的收入占比等參數(shù)作為指標，衡量了各經(jīng)濟體中的不平等狀況。結果表明，從1985年到2014年，發(fā)達經(jīng)濟體中的不平等狀況普遍惡化，這一趨勢同樣出現(xiàn)在印度等發(fā)展中國家，且它們的不平等狀況的惡化程度（以收入之比衡量）較發(fā)達國家更顯著。研究所過去30年，全球化和人口沖擊導致全球經(jīng)濟催生出通脹下行趨勢等一系列結構性變化，然而，隨著全球人口“甜頭”變酸，老齡化社會的到來將使過去的趨勢發(fā)生大幅逆轉。在當下與不遠的未來，老齡化可能對人口結構產(chǎn)生以下3方面影響：（1）老齡人口驚人增長：據(jù)《人口大逆轉》援引的《聯(lián)合國報告2015：世界人口老齡化》顯示，截至2050年，全球老齡人口規(guī)模預計較2015年翻倍，達到近21億；在2015年，全球約有1/8的人口年逾60歲，截至2030年與本世紀中葉，這一比例將接連升至1/6、1/5。此外，據(jù)聯(lián)合國經(jīng)濟和社會事務部發(fā)布的《世界人口展望2024》顯示，全球人口將在本世紀80年代達到約103億的峰值。該報告還預測，在2080年前，65歲及以上年齡段人口數(shù)量將超過18歲及以下年齡段人口數(shù)量。（2）人口老齡化進一步增速：2000年至2015年，全球60歲及以上人口占比上升政策研究政策研究報告12了2.3個百分點。然而，據(jù)《人口大逆轉》援引的《聯(lián)合國報告2015：世界人口老齡化》顯示，在2015年至2030年，這一比重將由12.3%升至16.5%；此外，報告還提及，年齡最大的人口規(guī)模正以最快的速度增長——全球范圍內(nèi)，年齡在80歲及以上人口（即年齡最大的人口）的規(guī)模的增速甚至超過了總體老齡人口的增速。據(jù)報告預測，到2050年，80歲及以上人口的規(guī)模將達到4.34億，較2015年翻了3倍多。（3）撫養(yǎng)比上升：這一現(xiàn)象又歸于人口結構變化的2個特征。①生育率下降。如圖12所示，20世紀50與60年代以來，發(fā)達經(jīng)濟體(尤其是歐洲國家)的生育率穩(wěn)步下降，20世紀80年代以來則趨于穩(wěn)定。當前，這些經(jīng)濟體的生育水平已不足以抵消老齡人口的激增，且沒有出現(xiàn)再次上升的趨勢。值得一提的是，中國、韓國和俄羅斯的生育率已接近發(fā)達經(jīng)濟體，而北亞和東歐以外的經(jīng)濟體仍處在生育率從更高水平穩(wěn)步下降的過程中。②預期壽命提高。隨著發(fā)病率、死亡率的減少，全球人口的預期壽命已大幅提高，并仍將持續(xù)增長。如圖13所示，新興市場經(jīng)濟體的人口壽命正迅速追趕發(fā)達經(jīng)濟體。據(jù)《世界人口展望2024》預測，截至2054年，全球人均預期壽命可能達到77.4歲。由于生育率與預期壽命在未來呈現(xiàn)相反的變化趨勢，全球撫養(yǎng)比的上升似乎已難以避免。當前，全球撫養(yǎng)比正處于拐點，歸因于老齡人口與勞動人口之比（即老年撫養(yǎng)比）的惡化，幾乎所有發(fā)達國家以及主要新興市場國家的撫養(yǎng)比增速都可能上升。如圖14、圖15所示，2010年以來，發(fā)達經(jīng)濟體的撫養(yǎng)比已大幅提高；由于部分北亞和東歐新興市場經(jīng)濟體的生育率已趨近發(fā)達經(jīng)濟體（同時其預期壽命正迅速提高它們的撫養(yǎng)比在未來可能面臨更加陡峭的上升趨勢；在大型新興市場經(jīng)濟體中，只有印度的拐點未顯現(xiàn)。綜上，包括東亞和歐洲在內(nèi)的世界增長最快的地區(qū)曾經(jīng)擁有十分有利的人口紅利，這一情況正在急速逆轉，也就是書名所謂的“人口大逆轉”。未來，人口——這一長期結構性因素的巨大變化，可能作為主要的驅動力量主導宏觀經(jīng)濟改變。政策研究政策研究報告13海通證券研究所政策研究首席分析師李明亮分享了他對本書的讀書體會。關于人口趨勢，他指出以下幾點值得關注：一是人口趨勢的重要地位，人口動態(tài)是塑造全球經(jīng)濟格局的基石。過去幾十年，全球勞動力的增長對世界經(jīng)濟產(chǎn)生了深遠的正面影響。二是全球化與人口紅利的協(xié)同效應，中國的崛起和東歐國家的全球貿(mào)易體系融合，連同發(fā)達國家人口結構的積極變化，共同推動了全球勞動力供給的增長，對全球經(jīng)濟產(chǎn)生了顯著影響。三是人口帶來的經(jīng)濟結構性變革，人口增長對物價和資產(chǎn)價格產(chǎn)生了重要影響。勞動力供給的增加削弱了工人議價能力，導致實際工資下降和通脹率降低。四是人口紅利的逆轉現(xiàn)象，全球人口結構的變化，特別是老齡化的加速，可能會引發(fā)宏觀經(jīng)濟的逆轉，包括老齡人口的增長、人口老齡化的加速和撫養(yǎng)比的上升。五是人口老齡化導致的宏觀經(jīng)濟潛在