貨幣的時(shí)間價(jià)值在企業(yè)投資決策中的應(yīng)用研究-以弘尚灃（廣州）財(cái)務(wù)咨詢有限公司為例

廣州大學(xué)松田學(xué)院2020屆畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)）第1章緒論1.1研究背景和意義1.1.1研究背景隨國(guó)民財(cái)之速也，企業(yè)至必此后會(huì)因余資外投資，獲取投資收益，特別是長(zhǎng)期投資在資本市場(chǎng)上已經(jīng)非常常見，然而各種投資決策分析工具中，有不少投資者并不都全部深入了解，導(dǎo)致投資決策出現(xiàn)偏差，投資缺乏科學(xué)性。傳統(tǒng)投資決策過度強(qiáng)調(diào)經(jīng)驗(yàn)，忽視科學(xué)，經(jīng)常性的利用定性的方法。無重定量析，是以古法為靜析法，不計(jì)時(shí)價(jià)，無以動(dòng)論。通常的直接采取計(jì)算法則測(cè)算項(xiàng)目投資竣工投產(chǎn)后所增產(chǎn)的產(chǎn)品銷售收入以及節(jié)約的成本，沒有考慮貨幣在不同時(shí)點(diǎn)的價(jià)值。由于傳統(tǒng)投資分析決策的弊端，目前在投資領(lǐng)域還是存在很多投資者對(duì)投資項(xiàng)目分析缺乏科學(xué)性，基于改原因，本課題主要是分析對(duì)比考慮以及不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的對(duì)比分析，進(jìn)一步給投資者投資分析建議。1.1.2本課題的研究意義對(duì)企業(yè)管理人員來說，進(jìn)行貨幣時(shí)間的價(jià)值在企業(yè)投資決策中的應(yīng)用研究的意義具體表現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：（1）考慮到新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和舊會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的差異，舊的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則考慮歷史成本和重置成本，對(duì)于現(xiàn)值，公允價(jià)值沒有新興的認(rèn)識(shí)，即新之計(jì)典之舊計(jì)典之異，舊史本紀(jì)之計(jì)慮與置本，至于現(xiàn)值，允直無新興之在今年來隨著會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的大變革和不斷完善，很多金融資產(chǎn)和金融負(fù)債的會(huì)計(jì)計(jì)量都是以公允價(jià)值計(jì)量，多金融資、金融負(fù)之計(jì)量皆以平直量，公允價(jià)值身而為了，強(qiáng)調(diào)價(jià)值在主要貨幣時(shí)間經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的重要性，公允價(jià)值本身具有“通話時(shí)間價(jià)值”的意義。（2）企業(yè)于百投資策貨時(shí)價(jià)之必思之一也企業(yè)要考慮各種投資決策時(shí)間貨幣價(jià)值的一個(gè)因素，同時(shí)在進(jìn)行各種長(zhǎng)期投資如企業(yè)并購(gòu)時(shí)需要衡量被并購(gòu)方的企業(yè)整體價(jià)值，這時(shí)在企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的狀態(tài)下，在未來的每個(gè)時(shí)點(diǎn)的價(jià)值是不一致的，因此在企業(yè)投資決策中的應(yīng)用研究意義非常重大幣在不同時(shí)點(diǎn)的價(jià)值，但是在實(shí)物中對(duì)于各種投資分析決策工具不熟悉的人往往不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值，本課題以弘尚灃公司為例研究的意義是為了告訴各投資者貨幣時(shí)間價(jià)值在長(zhǎng)期投資分析中必須要考慮的一個(gè)重要因素。1.2文獻(xiàn)綜述1.2.1國(guó)內(nèi)研究(1)有的學(xué)者認(rèn)為貨幣不但具備時(shí)間價(jià)值，同時(shí)具有空間價(jià)值，有的認(rèn)為在同一個(gè)時(shí)間點(diǎn)上，相同的貨幣量貨幣在不同國(guó)家或不同地理位置分布上存在著購(gòu)買力差額，因此認(rèn)為貨幣具有空間的價(jià)值；或者以為馬克思價(jià)值論講義，以余價(jià)減時(shí)價(jià)減折者，即貨幣之間直，貨是一種可以易貨之媒、用量貨價(jià)度、用易貨支也。(2)國(guó)內(nèi)學(xué)者王宗臺(tái)、陳巖（2007）認(rèn)為，企業(yè)跨域行同營(yíng)所獲之差利，即貨幣之間直，就是貨幣的空間價(jià)值。廣泛筆者認(rèn)為，這樣的觀點(diǎn)是廣義的投資回報(bào)額的差額，而不是貨幣的空間價(jià)值。(3)唐現(xiàn)杰、陳旭（2006）認(rèn)為，錢謂之間直者必?cái)?shù)者以所處不同生之買力，由是為之直差。貨幣所謂的空間價(jià)值是指一定數(shù)量的貨幣由于所處的環(huán)境不同產(chǎn)生的購(gòu)買力，由此形成的價(jià)值差額。(4)陳萬江（2001）等人根據(jù)同樣資產(chǎn)，在同一時(shí)間點(diǎn)上，在不同區(qū)域的資產(chǎn)價(jià)值有所不同，認(rèn)為其差額是資產(chǎn)的空間價(jià)值。在同時(shí)點(diǎn)上，在異域之產(chǎn)價(jià)異，以其差，資之間直。若學(xué)者以資之間直解為貨泉之間直，前此說則不然矣。(5)貨幣是是商品交易到一定階段的產(chǎn)物，其本身具備商品普通特性，有區(qū)別于其他商品，即是其自身有特殊性質(zhì)，能夠充當(dāng)商品交換的媒介。貨幣時(shí)間價(jià)值一旦離開人類就沒有時(shí)間和空間價(jià)值，所以如果需要升入了解或時(shí)間價(jià)值，不僅需要具備<財(cái)務(wù)管理學(xué)>，還要熟悉《金融學(xué)》《西方經(jīng)濟(jì)學(xué)》《貨幣論》等多方面學(xué)科知識(shí)。1.2.2國(guó)外研究外學(xué)者本杰明·弗蘭克曰：錢生錢，且所生之用錢會(huì)生多金。此幣時(shí)價(jià)之質(zhì)。貨幣之時(shí)直是非以，若見必折量資于未來得其盈益。本文的觀點(diǎn)是所謂的空間價(jià)值是指等量同種貨幣在不同國(guó)家不同地區(qū)所展現(xiàn)的購(gòu)買力差額，這是因?yàn)椴煌瑖?guó)家不同地區(qū)的勞動(dòng)生產(chǎn)力，經(jīng)濟(jì)水平在空間上分布不均勻的原因所致的；所謂的時(shí)間價(jià)值指的是由于貨幣的投資與再投資在投資時(shí)間軸上生產(chǎn)價(jià)值差量，是由與貨幣的所有者放棄貨幣使用權(quán)所要求的回報(bào)，是無風(fēng)險(xiǎn)加風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率的和，貨幣時(shí)間價(jià)值其實(shí)貨幣資金的投資與在投資過程中發(fā)生的增值，所以在進(jìn)行長(zhǎng)期投資時(shí)不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值是科學(xué)的。1.3課題研究方法和內(nèi)容1.3.1研究方法本論文在撰寫過程中主要運(yùn)用了以下三種研究方法：（一）文獻(xiàn)分析法，以課題須因?qū)づf學(xué)之資文獻(xiàn)以驗(yàn)與明，通過學(xué)者的文獻(xiàn)研究來探究本課題的問題，這樣使課題全面更具說服性。（二）實(shí)地研究法，通過在弘尚灃（廣州）財(cái)務(wù)咨詢有限公司進(jìn)行實(shí)踐去驗(yàn)證，在那可以對(duì)本課題所需的資料進(jìn)行收集，通過對(duì)公司投資決策方面的接觸和觀察，認(rèn)識(shí)和探索管理的規(guī)律，去得出結(jié)論（三）舉例分析方法，通過舉例公司經(jīng)濟(jì)行為，分析不同投資方案在不同投資決策方法（考慮貨幣時(shí)間價(jià)值與不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值因素）對(duì)差異分析（四）總結(jié)歸納法，通過對(duì)貨幣時(shí)間價(jià)值的研究啟發(fā)，得出貨幣時(shí)間價(jià)值因素的重要性結(jié)論，同時(shí)給企業(yè)投資決策分析者建議1.3.2研究?jī)?nèi)容本論文一共分為五個(gè)部分，具體內(nèi)容安排如下：第一章：緒論，研究背景及意義，國(guó)內(nèi)外對(duì)貨幣時(shí)間價(jià)值研究動(dòng)態(tài)。第二章：貨幣時(shí)間價(jià)值進(jìn)行簡(jiǎn)單闡述說明，包含產(chǎn)生前提、含義，確定所要研究的貨幣時(shí)間價(jià)值模型所涉及的各種指標(biāo)，以及說明指標(biāo)所代表的基本內(nèi)容。第三章：通過查找資料等方式初步介紹所要研究的主體公司以及經(jīng)濟(jì)行為，研究任務(wù)確認(rèn)后接著并對(duì)公司的應(yīng)用各種投資決策方法詳細(xì)分析說明，收集數(shù)據(jù)信息及查找文獻(xiàn)資料等內(nèi)容。第四章：根據(jù)收集資料方案分析、通過收集的資料，結(jié)合實(shí)際分析被投資企業(yè)即是各種投資方案在考慮時(shí)間價(jià)值和不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值情況下產(chǎn)生差異進(jìn)行分析。第五章：結(jié)論，總結(jié)說明，得出產(chǎn)生該結(jié)果的原因，并從該原因出發(fā)，針對(duì)企業(yè)今后的投資活動(dòng)給出建議。第2章理論知識(shí)介紹2.1貨幣時(shí)間價(jià)值的定義貨幣時(shí)間價(jià)值不是人為的,是一種客觀存在事實(shí),所以得企業(yè)進(jìn)行各種投資經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中,不能不考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值,時(shí)間價(jià)值在一定數(shù)量貨幣的投資和再收取回報(bào)的投資層面，資金所有權(quán)和使用權(quán)對(duì)分離的資金的所有權(quán)要求的放棄使用權(quán)的代價(jià)，資自投資謂言，資之分與用權(quán)者離之，于資之分者則棄資用權(quán)之所欲復(fù)報(bào)，于資之用權(quán)之為用資所須出之其出，資金的使用權(quán)要付出使用資金的必要代價(jià)。利息率便是這一代價(jià)的量化指標(biāo)。2.2貨幣時(shí)間價(jià)值模型參數(shù)貼現(xiàn)法是貨幣時(shí)間價(jià)值應(yīng)用的重要體現(xiàn)，本次研究的主題主要的貨幣時(shí)間價(jià)值，應(yīng)用貨幣時(shí)間價(jià)值涉及的主要專業(yè)術(shù)語：期限N、折現(xiàn)率，企業(yè)自由現(xiàn)金凈流量。（一）本次投資項(xiàng)目期限N的確定所謂企業(yè)價(jià)值評(píng)估的未來收益期限，一般是指為了對(duì)企業(yè)利益進(jìn)行合理的預(yù)測(cè)，企業(yè)未來的收益可以持續(xù)5年以上的成長(zhǎng)期和考慮方法，以對(duì)各企業(yè)投資收益進(jìn)行期限考慮近5年的明確預(yù)測(cè)期限和明期后兩個(gè)階段。（二）本次投資項(xiàng)目折現(xiàn)率I的選取本次投資經(jīng)濟(jì)行為長(zhǎng)期股權(quán)投資，被投資主體為企業(yè)整體獲利能力，故以企業(yè)整體為對(duì)象進(jìn)行收益預(yù)測(cè)，現(xiàn)金流量計(jì)算口徑：現(xiàn)金流量之計(jì)口為企業(yè)由現(xiàn)量，于企業(yè)由現(xiàn)量折現(xiàn)模中，折現(xiàn)率取加權(quán)均資本模（WACC）定。（三）預(yù)測(cè)期折現(xiàn)率確定：（1）折現(xiàn)率（WACC）=債務(wù)資本成本*債務(wù)比率*（1-所得稅率）+權(quán)益資本成本*權(quán)益比率（公式2-1）1）權(quán)益資本成本通過運(yùn)用資本資產(chǎn)定價(jià)模型求得權(quán)益資本成本=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+β*（市場(chǎng)期望報(bào)酬率-無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率）+特有風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整系數(shù)（公式2-2）eq\o\ac(○,1)無風(fēng)險(xiǎn)收益率的選?。簾o風(fēng)險(xiǎn)收益率的選擇有許多種口徑，比如國(guó)債到期收益率、銀行同期存款利率，國(guó)債收益率被人們的應(yīng)用較為廣泛，這里一國(guó)債到期收益率為無風(fēng)險(xiǎn)收益率報(bào)。根據(jù)市場(chǎng)公開信息采集數(shù)據(jù)，30年國(guó)債到期收益率在投資基準(zhǔn)日為3.2093%。eq\o\ac(○,2)根據(jù)資本市場(chǎng)公開信息采集β的取值，最終以其最近時(shí)期平均值作為β，取值為1.997。eq\o\ac(○,3)特定風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整系數(shù)的確定：特定風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整系數(shù)謂為投資企業(yè)于舉業(yè)中特有的企業(yè)特有的不能規(guī)避的風(fēng)險(xiǎn),但是投資者可以規(guī)避的投資風(fēng)險(xiǎn)，影響因素主要有：主要產(chǎn)品在產(chǎn)生期之初；企業(yè)之治平及企業(yè)內(nèi)控制，；企業(yè)的管理水平以及企業(yè)內(nèi)部控制制度，企業(yè)管理管理人員的自身素質(zhì)，企業(yè)產(chǎn)品銷售的地區(qū)分布狀況，企業(yè)自身的營(yíng)銷策略和營(yíng)銷手段，企業(yè)在法律法規(guī)方面合規(guī)性和信用級(jí)別。綜合考慮上述因素，我們將本次評(píng)估中的個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率確定為2%。2）債務(wù)資本成本率：在分析投資項(xiàng)目的債務(wù)資本成本時(shí)，經(jīng)常會(huì)考慮被投資單位近五年期付息債務(wù)利息平均年利率，以其付息債務(wù)平均年利率為債務(wù)的資本成本率，同時(shí)需要考慮企業(yè)所得稅的抵稅效應(yīng)，稅率定為25%（四）永續(xù)期折現(xiàn)率的確定：永續(xù)期折現(xiàn)率的計(jì)算與明確預(yù)測(cè)期相同。2.3投資決策的方法（一）非貼現(xiàn)法：投資回收期和會(huì)計(jì)收益法是典型的非貼現(xiàn)法。（1）投資回收期法是從目始投資額即資成于未來得投資本之期來判斷項(xiàng)目的可行性，通過測(cè)算投資項(xiàng)目收回資金成本的期限來判斷是否可行，判斷項(xiàng)目的妥當(dāng)性，并通過回收期限來判斷投資項(xiàng)目的資金，判斷為數(shù)也投資收期與投資者期之收期相，若算之投資收期滿投資者期。根據(jù)判斷標(biāo)準(zhǔn)推算的投資回收時(shí)間和投資者的回收時(shí)間相比，諾推算出比預(yù)想要少的投資回收時(shí)間的投資者可以對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行投資。（2）會(huì)計(jì)收益率是利用會(huì)計(jì)利潤(rùn)和投資項(xiàng)目的成本相比較，如果企業(yè)會(huì)計(jì)利潤(rùn)可以補(bǔ)償投資成本，則該投資項(xiàng)目可以投資，否則不可（二）貼現(xiàn)法：現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值法、獲利指數(shù)法是典型的貼現(xiàn)法。（1）現(xiàn)值法是根據(jù)投資項(xiàng)目，每年進(jìn)行現(xiàn)金凈流量量的折扣，比較初始投資成本，當(dāng)每年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值大于初始投資額時(shí)方案可行，否則不可行。（2）凈現(xiàn)值法是現(xiàn)值法的另一種表現(xiàn)形式，這個(gè)項(xiàng)目以目前純利潤(rùn)的正負(fù)數(shù)為標(biāo)準(zhǔn)評(píng)估可行性。如果現(xiàn)在的凈利潤(rùn)諾正數(shù)，說明未來現(xiàn)金流入量抵扣現(xiàn)金流出量后有余額，此方案可投資；諾為負(fù)值，結(jié)果相反。（3）獲利指數(shù)法（PI）是根據(jù)每年現(xiàn)金凈使用量現(xiàn)在價(jià)值(NPV)和初期投資額的比率判斷項(xiàng)目的可行性，當(dāng)PI大于1時(shí)方案可行，否則不可行。第3章弘尚灃公司投資經(jīng)濟(jì)行為背景及決策方法3.1弘尚灃公司簡(jiǎn)介弘尚灃（廣州）財(cái)務(wù)咨詢有限公司（簡(jiǎn)稱弘尚灃公司）是一家服務(wù)于并購(gòu)重組、資運(yùn)兼審詢、直咨為其營(yíng)運(yùn)提供參考，謂重組改、收并主宜之投資目，謂目市利、可行性析與商計(jì)書等供公策；以投資后理助謂受資企業(yè)行監(jiān)。3.2投資決策方案介紹3.2.1基本數(shù)據(jù)弘尚灃公司2019年12月擬增資擴(kuò)股經(jīng)濟(jì)行為投資于無人機(jī)行業(yè)，根據(jù)《公司法》及本公司章程的有關(guān)規(guī)定，弘尚灃公司于2019年12月31日全體股東一致通過投資無人機(jī)行業(yè)?，F(xiàn)有三個(gè)被投資企業(yè)可選，分別為歷正（廣州）科技有限公司、杭州?？低晹?shù)字技術(shù)有限公司、浙江大華技術(shù)股份有限公司。投資資本為1000人民幣，在投資前，弘尚灃采取各種投資決策分析方法對(duì)其進(jìn)行決策，最終考慮決策以銀行存款方式于2019年初收購(gòu)杭州?？低晹?shù)字技術(shù)有限公司100%的股權(quán)，弘尚灃公司在會(huì)計(jì)上將其劃分為長(zhǎng)期股權(quán)投資核算。3.2.2投資案例概述弘尚灃公司于弘尚灃公司于2019年12月31日全體股東一致通過投資無人機(jī)行業(yè)?，F(xiàn)有三個(gè)被投資企業(yè)（投資方案）可選；以下是對(duì)三個(gè)方案的決策模型具體測(cè)算過程。運(yùn)用貨幣時(shí)間價(jià)值折現(xiàn)模型所涉及的三家被投資企業(yè)各種指標(biāo)如表3-1所示：表3-1被投資企業(yè)各指標(biāo)指標(biāo)方案無風(fēng)險(xiǎn)收益率市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)特定風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整系數(shù)權(quán)益資產(chǎn)成本率債務(wù)資本成本率折現(xiàn)率（WACC）永續(xù)期折現(xiàn)率歷正科技3.2093%6.94%2%19%3.68%12.91%12.91%?？低?.2093%6.94%2%17%3.68%13.29%13.29%大華股份3.2093%6.94%2%18%4.50%13.39%13.39%（1）投資方案一被投資企業(yè)歷正（廣州）科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“歷正科技公司”）是一家致力于是一家務(wù)以信息安術(shù)解民無有檢、知、防御之高科技安防企業(yè)，用信息安全手段解決民用無人機(jī)檢測(cè)、識(shí)別、防御的高科技安防企業(yè)，是中關(guān)村聯(lián)創(chuàng)軍民融合裝備產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟理事單位，以信息安全手段解決民用無人機(jī)檢測(cè)識(shí)別防御的高科技保安企業(yè)。如表3-2所示為被投資企業(yè)海康威視未來收入和企業(yè)自有現(xiàn)金流量測(cè)：表3-2被投資企業(yè)歷正科技未來收入自有現(xiàn)金流量及預(yù)測(cè)（單位：萬元）年份202020212022202320242025永續(xù)期銷售收入900209035604260511023102310企業(yè)自由現(xiàn)金流量0248.59574.51010.871223.66605.86465.86（2）投資方案二被投資企業(yè)杭州?？低晹?shù)字技術(shù)有限公司（簡(jiǎn)稱?？低暪荆┦且砸曨l監(jiān)術(shù)為主競(jìng)爭(zhēng)力之物聯(lián)網(wǎng)與大數(shù)為主事義之役商。視屏監(jiān)控在無人機(jī)的應(yīng)用交為廣泛，無人在中國(guó)剛剛興起，受到投資者青睞。如表3-3所示為被投資企業(yè)海康威視未來收入和企業(yè)自有現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)：表3-3被投資企業(yè)?？低曃磥硎杖爰白杂鞋F(xiàn)金流量預(yù)測(cè)（單位：萬元）年份202020212022202320242025永續(xù)期銷售收入990229939164686562125412541企業(yè)自由現(xiàn)金流量-324.07391.19719.031172.401419.56729.29579.29（3）投資方案三被投資企業(yè)浙江省大華科技以視頻為主要之工作企業(yè)，為物議給運(yùn)則與事聯(lián)解，相業(yè)之視頻監(jiān)決。統(tǒng)性也、為企業(yè)理、人物、民生直。如表3-4所示為被投資企業(yè)?？低曃磥硎杖腩A(yù)測(cè)：表3-4被投資企業(yè)大華股份未來收入及自有現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)（單位：萬元）年份202020212022202320242025永續(xù)期銷售收入1,1882,7584,6995,6236,7453,0493,049企業(yè)自由現(xiàn)金流量-4114127931151.2314137085583.3投資決策選擇的方法弘尚灃公司對(duì)這個(gè)投資第一次決策應(yīng)用了非貼現(xiàn)方法，包括投資回收期和會(huì)計(jì)收益法，由于投資決策者是基層會(huì)計(jì)，對(duì)于各種投資方法沒有深入科學(xué)分析，到時(shí)不能做出合理科學(xué)的分析投資項(xiàng)目。第二次投資決策者經(jīng)過管理層會(huì)議通過批準(zhǔn)有多年投資風(fēng)分析師決策，應(yīng)用了凈現(xiàn)值法、獲利指數(shù)法，于計(jì)貨時(shí)價(jià)狀下作之策、不計(jì)貨時(shí)價(jià)狀下策而不同。在現(xiàn)有資本市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)狀態(tài)下，企業(yè)之間投資、并購(gòu)重組已經(jīng)非常常見，所以本次研究課題以弘尚灃公司為例，主要目的是建議企業(yè)在分析各種長(zhǎng)期投資是一定要應(yīng)用貨幣時(shí)間價(jià)值，才能夠是資金在運(yùn)轉(zhuǎn)過程中增值。以下是對(duì)以是諸投資目用貨時(shí)價(jià)模謂目折現(xiàn)投資策及傳統(tǒng)之投資析法策也較論。3.3.1非貼現(xiàn)法投資策中投資收期法者之非貼現(xiàn)法一。另一種是投資直率法，皆不計(jì)貨時(shí)價(jià)，弘尚豐公司的第一個(gè)決策方法是選擇和分析非折價(jià)法。（1）采用回收期法投資收期法是算資本回所需要的期限和預(yù)期收回資本成本所需要的期限來衡量項(xiàng)目的可行性，如果有多個(gè)投資方案的投資回收期到大于預(yù)期投資回收期時(shí)選擇最短的方案。經(jīng)過測(cè)算得出：方案一的投資回收期=3.18年；方案二的投資回收期=3.18年；方案二的投資回收期=3.18年。由上面計(jì)算可得三個(gè)項(xiàng)目的投資回收期均為3.18年，所以沒辦法判斷哪個(gè)方案可行。（2）會(huì)計(jì)收益率法會(huì)計(jì)收益率＝年平均收益/原始投資額（公式3-1）會(huì)計(jì)收益率法將年平均會(huì)計(jì)利潤(rùn)如初投資額較，以定策之可行性投資，當(dāng)當(dāng)年平均收益大于原始投資額時(shí)，方案就可行，否則不可行。經(jīng)過測(cè)算得出：方案一會(huì)計(jì)收益率=0.59；方案二會(huì)計(jì)收益率=0.77；方案三會(huì)計(jì)收益率=0.76。3.3.2貼現(xiàn)法貨幣時(shí)間價(jià)值在個(gè)人投資決策中應(yīng)用的方法主要有3種，分別為：凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法、內(nèi)含報(bào)酬率法；弘尚灃公司第二輪決策方法：貼現(xiàn)法及分析。(1)凈現(xiàn)值法：凈現(xiàn)值法為貼現(xiàn)法其一，凈現(xiàn)值法者須數(shù)歲之金入流與歲之現(xiàn)出量，通過把他們每年的差額折算到投資時(shí)點(diǎn)的值即為凈現(xiàn)值，這個(gè)折算模型中折現(xiàn)率是綜合考慮各種投資風(fēng)險(xiǎn)和投資者期望報(bào)酬率測(cè)算出來的。凈現(xiàn)值（NPV）=預(yù)測(cè)期凈現(xiàn)值+永續(xù)期凈現(xiàn)值-初始投資成本（公式3-3）經(jīng)過測(cè)算得出，如表3-5所示為各被投資企業(yè)自由現(xiàn)金凈流量對(duì)比表：表3-5各被投資企業(yè)自由現(xiàn)金凈流量對(duì)比表（單位：萬元）案例名稱歷正科技?？低暣笕A股份自由現(xiàn)金凈流量3,141.973,665.023,512.64由上面計(jì)算可得三個(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值均為正，且方案二>方案三>方案一，所以利用凈現(xiàn)值法分析此次投資項(xiàng)目時(shí)應(yīng)該選擇方案二。(2)獲利指數(shù)法：獲利指數(shù)法是貼現(xiàn)法其中一種，此法用現(xiàn)值為論議之足數(shù)，所謂現(xiàn)值數(shù)，為未來現(xiàn)入現(xiàn)值與未見信之率現(xiàn)流。獲利指數(shù)=未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值/未來現(xiàn)金流出現(xiàn)值（公式3-4）經(jīng)過測(cè)算：方案一、獲利指數(shù)（PI）==4141.97/1000=4.14；方案二、=4665.02/1000=4.67；方案二、獲利指數(shù)（PI）=4512.64/1000=4.51。由上面計(jì)算可得三個(gè)項(xiàng)目的獲利指數(shù)均大于1，且方案二>方案三>方案一，所以利用凈現(xiàn)值法分析此次投資項(xiàng)目時(shí)應(yīng)該選擇方案二。第4章該投資項(xiàng)目的決策分析以及建議4.1投資決策分析本文研究課題以弘尚灃公司為例，分析該公司的投資背景以及對(duì)各投資項(xiàng)目用百投資具謀，得于以久投資策論時(shí)不論貨時(shí)價(jià)，不行或得之投資計(jì)者有誤性之，是不科學(xué)不合理之，于投資策論時(shí)必計(jì)貨時(shí)價(jià)。通過對(duì)比第一次投資決策和第二次決策投資結(jié)果產(chǎn)生的差異，可見該公司在投資科學(xué)客觀層面還存在不足，因此還需要建立科學(xué)的管理機(jī)制，提高專業(yè)人才培養(yǎng)，提高投資回報(bào)率。因此不管是個(gè)人還是企業(yè)的進(jìn)行投資決策時(shí)首先考慮應(yīng)用貨幣時(shí)間價(jià)值的貼現(xiàn)方法，以非貼現(xiàn)方法為輔，故無論為人猶企業(yè)者而投資策時(shí)先用貨時(shí)價(jià)之貼現(xiàn)法，以非貼現(xiàn)道輔，從而做出科學(xué)合理的投資決策，充分發(fā)揮資金在資本市場(chǎng)利用價(jià)值，以下為該公司存在的問題對(duì)應(yīng)策略。4.1.1非貼現(xiàn)法不能完全反應(yīng)企業(yè)整體盈利能力由以上第一次投資決策分析方法可以看得出投資回收期法和會(huì)計(jì)收益率法通俗易懂，便于大家理解，當(dāng)是忽略了貨幣時(shí)間價(jià)值和投資回收期以后的收益，不能完全體現(xiàn)出投資方案整體的盈利能力，忽視了投資長(zhǎng)期戰(zhàn)略目標(biāo)，因此該方法不適用于不適用投資回收期后盈利能力強(qiáng)的投資項(xiàng)目決策。企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)狀態(tài)下是明確預(yù)測(cè)期和永續(xù)期的基礎(chǔ)上測(cè)算盈利能力，各年預(yù)測(cè)現(xiàn)金流不同，如果利用貼現(xiàn)法測(cè)算每年現(xiàn)金凈流量，在不同時(shí)點(diǎn)的企業(yè)價(jià)值一定具有可比性，較為客觀合理的反映投資項(xiàng)目不同時(shí)期的盈利能力。而且企業(yè)整體價(jià)值評(píng)估不但考慮了財(cái)務(wù)指標(biāo)，同時(shí)也考慮非財(cái)務(wù)指標(biāo)，企業(yè)自身所擁有的商譽(yù)，如客戶關(guān)系，商標(biāo)品牌等等，這也是貼現(xiàn)法和非貼現(xiàn)法決策結(jié)果的差異所在。4.1.2利用貼現(xiàn)法考慮了不特定風(fēng)險(xiǎn)以凈現(xiàn)值為主要研究指標(biāo)的貼現(xiàn)法，該方法運(yùn)用貨幣時(shí)間價(jià)值同時(shí)考慮了不確定的風(fēng)險(xiǎn)，即是模型中提及2%特定風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整系數(shù)，如果企業(yè)沒有對(duì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境進(jìn)行分析，忽視貨幣時(shí)間價(jià)值，投資項(xiàng)目很可能失敗，因此企業(yè)閑置資金不但沒有獲取收益反而連本損失，嚴(yán)重甚至對(duì)企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)管理施加壓力。4.1.3公司財(cái)務(wù)人員缺乏貨幣時(shí)間價(jià)值意識(shí)由以上第一次投資決策分析方法可以看得出投資回收期法三個(gè)項(xiàng)目的投資回收期均為3.18年，所以沒辦法判斷哪個(gè)方案可行。會(huì)計(jì)收益率法測(cè)算得知三個(gè)方案的年度平均收益都小于原值投資額，如果利用會(huì)計(jì)收益率決策方法則選擇方案一。基于上面兩種非貼現(xiàn)方法，該公司會(huì)計(jì)人員運(yùn)用上面收期法與會(huì)計(jì)收益率法決此投資目，策遂為一。會(huì)計(jì)人員忽視了貨幣時(shí)間價(jià)值，沒有考慮企業(yè)發(fā)展長(zhǎng)遠(yuǎn)收益，沒辦法做出更優(yōu)的選擇。所以可以得出不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值是不科學(xué)的決策方法。第二次決策投資析法用之貼現(xiàn)法下利現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值法及利數(shù)皆思之貨時(shí)價(jià)，在考慮貨幣時(shí)間價(jià)值情況下三種方法得出都為選擇方案二。問題在于基層會(huì)計(jì)人員對(duì)投資項(xiàng)目決策分析過少，過于傳統(tǒng)的做賬報(bào)稅工作，財(cái)務(wù)管理數(shù)據(jù)分析專業(yè)能力過低，缺乏貨幣時(shí)間價(jià)值。4.1.4弘尚灃公司缺乏專業(yè)投資人才基于上面利用獲利指數(shù)法預(yù)測(cè)企業(yè)未來投資時(shí)間價(jià)值下決策的結(jié)果是方案二，而非貼現(xiàn)法的結(jié)果卻是方案一，這樣不但對(duì)耽誤了對(duì)資金的利用時(shí)間，而且還花費(fèi)不少人才物力。因此企業(yè)需要儲(chǔ)備專業(yè)投資人才，于投資決而能時(shí)思貨時(shí)價(jià)，于投資決而能制科學(xué)理之投資方略，避免浪費(fèi)一些不必要的人力\物力和時(shí)間，同時(shí)不需要聘請(qǐng)外面投資顧問，這樣對(duì)資金的利用效率很大提高，實(shí)現(xiàn)資金的利用價(jià)值。非貼現(xiàn)法者在計(jì)貨時(shí)價(jià)，投資策者，有年投資分析經(jīng)驗(yàn)的投資顧問，其對(duì)于每年年金預(yù)測(cè)基于無人機(jī)行業(yè)是剛剛興起，在我們國(guó)家受到很大歡迎，未來收益具有科學(xué)合理性，同時(shí)考慮各種投資風(fēng)險(xiǎn)。4.2投資決策建議4.2.1重視對(duì)財(cái)務(wù)人員對(duì)貨幣時(shí)間價(jià)值知識(shí)培訓(xùn)企業(yè)發(fā)展到一定程度之后利用閑置資金投資獲取超額收益是實(shí)務(wù)中非常常見的，面對(duì)各種各樣有風(fēng)險(xiǎn)的投資決策，企業(yè)必須重視對(duì)財(cái)務(wù)人員投資專業(yè)知識(shí)和技術(shù)的培訓(xùn)，這次在進(jìn)行長(zhǎng)期投資決策分析時(shí)不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值是行不通或者得出的投資決策是具有誤導(dǎo)性的，是不科學(xué)不合理的，所以本文是為了告訴各投資者貨幣時(shí)間價(jià)值的重要性，在投資決策分析時(shí)必定要考慮貨幣時(shí)間價(jià)值。在資產(chǎn)評(píng)估學(xué)領(lǐng)域貨幣時(shí)間價(jià)值應(yīng)用的更為廣泛，在企業(yè)并購(gòu)，債務(wù)重組，不良資料處置貨幣時(shí)間價(jià)值都是必須考慮的因素。因此不管是個(gè)人還是企業(yè)的進(jìn)行投資決策時(shí)首先考慮應(yīng)用貨幣時(shí)間價(jià)值的貼現(xiàn)方法，以非貼現(xiàn)方法為輔，從而做出科學(xué)合理的投資決策，充分發(fā)揮資金在資本市場(chǎng)利用價(jià)值。建議企業(yè)定期或不定期的讓財(cái)務(wù)人員去學(xué)習(xí)，鼓勵(lì)財(cái)務(wù)人員融合到企業(yè)業(yè)務(wù)和金融之中，不再是傳統(tǒng)的帳房先生。4.2.2聘請(qǐng)專業(yè)投資顧問，提高投資成功率對(duì)于企業(yè)之間的投資和融資，不論是在公開的資本市場(chǎng)還是私募投融資，很多中介服務(wù)機(jī)構(gòu)都有專門專業(yè)人員的為企業(yè)提供專業(yè)服務(wù)，由于企業(yè)管理層未必都是財(cái)務(wù)或金融出身，所以對(duì)于投資理論和實(shí)操是膚淺的，弘尚灃公司在沒有自身專業(yè)人員決策時(shí)建議聘期專業(yè)投資顧問，這樣可以大大節(jié)約投資決策的時(shí)間成本和提高投資決策的科學(xué)性。4.2.3分散項(xiàng)目投資組合，降低投資風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于小型企業(yè)缺乏綜合性人才，同時(shí)也缺乏專業(yè)性人才時(shí)，在投資方面需要謹(jǐn)慎投資，在投資方面可以考慮多種投資項(xiàng)目組合，并不一定“全部雞蛋放在一個(gè)籃子里面”，一種方式是采取多種投資項(xiàng)目組合可以降低投資分險(xiǎn)，建議該公司管理處可以考慮多種投資組合方式，進(jìn)行多個(gè)行業(yè)投資，盡可能的降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。另一種方式是尋找替代投資方式，比如債券，國(guó)債，或者進(jìn)行短期投資，雖然這些投資回報(bào)率小于長(zhǎng)期投資，但是風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)相應(yīng)的低，風(fēng)險(xiǎn)的投資回報(bào)是正比關(guān)系。4.2.4完善企業(yè)內(nèi)部控制制，培養(yǎng)投資專業(yè)人才弘尚灃公司在企業(yè)的管理制度缺乏一定的科學(xué)性與合理性，正常情況下公司大型的投資和經(jīng)營(yíng)決策需要股東會(huì)或董事會(huì)表決通過，不會(huì)讓一個(gè)基層會(huì)計(jì)去決策，顯示看出企業(yè)內(nèi)部管理存在一定的缺陷，因此對(duì)于各個(gè)崗位需要職責(zé)分明，基層會(huì)計(jì)做決策顯然是不合適匹配其崗位。在面對(duì)企業(yè)投資項(xiàng)目在應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，底層決策人員缺乏專業(yè)的能力，在第一輪的投資決策中所作出的選擇顯然是不科學(xué)的，如果沒有第二輪的決策，這次的投資項(xiàng)目很可能是一次失敗的投資，將會(huì)給企業(yè)帶來嚴(yán)重的損失。建議該公司加強(qiáng)內(nèi)部控制，崗位和職責(zé)相匹配，建立清晰管理組織架構(gòu)。第5章結(jié)論隨著改革開放和國(guó)民經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，國(guó)內(nèi)和國(guó)外資本經(jīng)濟(jì)的融合，資本市場(chǎng)近幾年在中國(guó)的到迅速發(fā)展并且逐步成熟，現(xiàn)在越來越縮企業(yè)發(fā)展到一定程度后后對(duì)利用閑置資金投資獲利，這也意味著財(cái)務(wù)管理在企業(yè)資本運(yùn)作中起到非常重要的作用，錢時(shí)價(jià)市財(cái)理中本亦要也，以貨幣時(shí)間價(jià)值增長(zhǎng)模型和利息的增值模型很相似，所以為了便于理解和研究，在研究界通常把貨幣時(shí)間價(jià)值量化為無風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)債利率加風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。企業(yè)的籌資、營(yíng)運(yùn)、投資、分配整個(gè)運(yùn)轉(zhuǎn)過程都離不開貨幣時(shí)間價(jià)值。要提高企業(yè)資金利用水平，保持高效周轉(zhuǎn)，但能識(shí)貨有時(shí)殖之道后，能為長(zhǎng)策，為企業(yè)造價(jià)值，得利大化，乃有愿得股東財(cái)大化。才有希望實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化。貨幣時(shí)間價(jià)值揭示了不同時(shí)間資金在數(shù)量上的轉(zhuǎn)換關(guān)系，本課題以弘尚灃公司為例研究了貨幣時(shí)間價(jià)值在投資中的應(yīng)用，揭示了目前投資界存在的不足，相信隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，在財(cái)務(wù)管理管理理論和投資實(shí)踐的不斷完善，貨幣時(shí)間價(jià)值將會(huì)得到充分的應(yīng)用。參考文獻(xiàn)[1]李嘉琪.資金時(shí)間價(jià)值在投資決策中的應(yīng)用研究[J].現(xiàn)代商業(yè)，2017(36).124-125.[2]唐麒.企業(yè)財(cái)務(wù)管理貨幣時(shí)間價(jià)值探究[J].財(cái)會(huì)通訊，2013(35).12.[3]夏萍.小議貨幣時(shí)間價(jià)值在投資決策中的應(yīng)用[J].中國(guó)鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)會(huì)計(jì)，2008(06).200-205.[4]謝磊.淺談財(cái)務(wù)管理中貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算及運(yùn)用[J].知識(shí)經(jīng)濟(jì)，2017(23).101.[5]黃宇平.貨幣時(shí)間價(jià)值投資評(píng)價(jià)分析[J].重慶三峽學(xué)院學(xué)報(bào)，2011(05).05.[6]劉曉梅.在企業(yè)投資決策中貨幣時(shí)間價(jià)值的應(yīng)用[J].太原城市職業(yè)技術(shù)學(xué)院學(xué)報(bào)，2009(09).81-85.[7]徐金山.試述財(cái)務(wù)管理中的貨幣時(shí)間價(jià)值觀念[J].泰州職業(yè)技術(shù)學(xué)院學(xué)報(bào)，2008(06).12.[8]馬興國(guó).運(yùn)用貨幣時(shí)間價(jià)值優(yōu)化投資決策[J].中央財(cái)政金融學(xué)院學(xué)報(bào)，1993(06).145-150.[9]MAZi-zhen,LIZhen,DUANLei,EffectofaWetFlueGasDesulfurizationSystemontheEmissionofPM2.5fromCoal-FiredPowerPlantsDENGJian-guo[J],JIANGJing-kunEnvironmentalScience,Vol40,2005(08).01-10.[10]InnerMongolia,Aruna,LIXuexin,HUChunbai,Abstract|HTML|PDFThearchaeologicalexcavationoftheHaminManghaSiteinHorqinLeftWingMiddleBanner,[J]InnerMongoliain2012InstituteofCulturalRelicsandArchaeology,2012(10)P120.致謝歷時(shí)半載，大學(xué)四年時(shí)光已成為過去，需要感謝的人很多，這里首先感謝四年上課的各位老師和論文指導(dǎo)老師，從論文收集資料到開題報(bào)告，論文初稿到反反復(fù)復(fù)的修改，畢業(yè)論文撰寫這段時(shí)間是大學(xué)時(shí)光最有價(jià)值的。隨著畢業(yè)論文的圓滿完成，大學(xué)時(shí)光即將結(jié)束，對(duì)于指導(dǎo)老師的耐心幫助和指導(dǎo)表示衷心的感謝。

修改畢業(yè)論文常用方法一、論文修改的方法畢業(yè)論文的修改方法有多種,且因人因文而異.但根本方法只有一種,即由學(xué)生自己進(jìn)行認(rèn)真修改,所謂具體的方法也就是在學(xué)生自己進(jìn)行認(rèn)真修改的基礎(chǔ)上多借助于一些外在的力量而已.(一)讀改式所謂讀改式,是指修改文章時(shí)邊讀邊改的修改方式.這是論文修改的主要方式.完成論文初稿后,由作者自己認(rèn)真通讀全文,并放聲地讀,多讀幾遍.這樣,憑借語感的作用就能發(fā)現(xiàn)問題.語感與人們平時(shí)的讀書或談話聯(lián)系緊密,語感對(duì)檢查語病、缺字錯(cuò)別字十分有效,也能使語句噦嗦、語句不通暢等問題隨時(shí)被發(fā)現(xiàn).所以,初稿寫出來后,自己要大聲讀上幾遍,邊讀邊改,這是人們常常采用的一種修改方法.(二)冷改式所謂冷改式,是指初稿完成后.先擱置一段時(shí)間再修改的一種方法.許多人常有這種情況,有時(shí)初稿寫好了,也很想馬上把它修改好,可是自己怎么也發(fā)現(xiàn)不了毛病,自我感覺相當(dāng)不錯(cuò),不愿修改或不知怎么修改.這時(shí)候,可以采取冷改式,把初稿放一段時(shí)間再修改,就會(huì)發(fā)現(xiàn)要修改的地方還很多.這種拉開時(shí)間距離的閱讀與修改,容易使作者心明眼亮.此時(shí)作者的思維比較容易跳出原有的圈子,從另外一種角度冷靜地審視自己的論文.只要時(shí)間允許,改好的論文可以擱一擱再進(jìn)行修改,如此反復(fù)數(shù)次,有益于提高論文質(zhì)量.(三)熱改式所謂熱改式,是指初稿完成后.趁熱打鐵,立即對(duì)論文進(jìn)行修改的方法.這種方法的優(yōu)點(diǎn)是作者對(duì)論文記憶清晰,印象深刻,修改及時(shí),避免遺忘.缺點(diǎn)是作者還處于論文寫作的興奮狀態(tài),不夠冷靜、清醒,思想和情緒還難以從論文中超脫