深南電路股票的定價分析

深南電路股票定價分析摘要：本文對深南電路股份有限公司的基本概況、所處行業(yè)的發(fā)展競爭狀況，市場發(fā)展前景以及公司財務(wù)等基本面情況進行了分析，應(yīng)用市盈率乘數(shù)法，股利折現(xiàn)法，EBIT乘數(shù)法等定量分析方法對該公司的股票價格進行評估分析，合理的估計深南電路股份有限公司股票在證券市場的定價區(qū)間確定為195.52-287.40元/股，幫助投資者全面地了解該公司現(xiàn)狀和發(fā)展前景以及該股票的安全性和獲利性，更好的做出投資決策。關(guān)鍵詞：深南電路股份有限公司，財務(wù)分析，股票定價。PricinganalysisofShennancircuitstockAbstract：ThispaperanalyzesthebasicsituationofShennancircuitCo.Ltd，thedevelopmentandcompetitionoftheindustry，themarketdevelopmentprospectandthefinancialsituationofthecompany.ItevaluatesandanalyzesthestockpriceofShennancircuitCo.Ltd.byusingthemethodsofpriceearningsmultiplier，dividenddiscount，EBITmultiplierandotherquantitativeanalysismethods，andreasonablyestimatesthesharesofShennancircuitCo.LtdThepricingrangeoftheticketinthesecuritiesmarketisdeterminedas195.52-287.40yuan/share，whichhelpsinvestorstofullyunderstandthecurrentsituationanddevelopmentprospectsofthecompany，aswellasthesecurityandprofitabilityofthestock，andmakebetterinvestmentdecisions.Keywords：ShennancircuitCo.Ltd.，financialanalysis，stockpricing。目錄第1章緒論 第1章緒論1.1本文研究的依據(jù)和意義證券市場發(fā)展至今，對股票進行預(yù)估定價已成為現(xiàn)在價值投資者的重要投資策略。股票定價理論作為一種在不確定的情況下，通過研究公司股票的必要收益率和風(fēng)險因素等相互作用來決定股票價格和市場均衡的理論，并且由于其顯著的現(xiàn)實性和廣泛應(yīng)用的實證檢驗方法，它已成為半個世紀(jì)以來金融經(jīng)濟學(xué)最活躍的分支。所以運用各種股票定價方法來估計上市公司的內(nèi)在價值，計算股票的理論價格，已成為投資者預(yù)測股票市場價格的重要依據(jù)。1984年，深南電路有限公司成立，至今已過去30多年，公司已經(jīng)發(fā)展成為國家火炬計劃重點高新技術(shù)企業(yè)，中國印制電路板行業(yè)第一家國家技術(shù)創(chuàng)新示范企業(yè)，國家企業(yè)技術(shù)中心。同時，作為中國電子工業(yè)協(xié)會理事單位和標(biāo)準(zhǔn)委員會主席單位，公司領(lǐng)導(dǎo)并參與制定了多項行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。2017年12月公司開始上市，受到越來越多的投資者關(guān)注，對其股票進行的定價分析，有助于投資者更全面地了解公司現(xiàn)狀和發(fā)展前景以及股票的安全性和獲利性，更好的做投資決策。所以本文以深南電路股份有限公司為例，對其股票進行定價分析。1.2擬解決的主要問題運用股票定價理論、結(jié)合市場影響對深南電路股份有限公司的股票進行定價分析，把股票價格估值確定在合理的區(qū)間內(nèi)，幫助投資者更全面地了解公司現(xiàn)狀和發(fā)展前景以及股票的安全性和獲利性，更好的做投資決策，并對股票定價理論有更進一步的熟悉了解。1.3研究的方法與技術(shù)路線1、資料收集法：本文通過收集深南電路股份有限公司的現(xiàn)狀和其所屬行業(yè)的發(fā)展前景，公司財務(wù)狀況和贏利能力，為其股票定價進行參考分析。2、運用回歸方法：結(jié)合反映股票市場價格走勢的技術(shù)指標(biāo)，建立了預(yù)測股票價格走勢的線性回歸模型，得到了股票價格走勢的預(yù)測模型。3、數(shù)據(jù)分析法：本文通過對深南電路股份有限公司數(shù)據(jù)、資料的整理、分析，運用股票定價理論方法測算股票價格。如市盈率乘數(shù)法、股利貼現(xiàn)法、EBIT乘數(shù)法等。第2章深南電路股份有限公司基本情況2.1公司概況1984年，深南電路有限公司成立，至今一直專注于電子信息產(chǎn)品的生產(chǎn)開發(fā)，主營印制電路板，封裝基板，電子組裝三種業(yè)務(wù)，已經(jīng)在電子電路行業(yè)內(nèi)形成了獨特的“三位一體”的業(yè)務(wù)格局，其印制電路板業(yè)務(wù)在國內(nèi)一直處于領(lǐng)先地位。它的主要生產(chǎn)基地和總部都位于中國廣東省深圳市，在國外建設(shè)有自己的技術(shù)研發(fā)基地和銷售服務(wù)，現(xiàn)在公司具有設(shè)計，制造，研發(fā)等全過程的綜合制造能力。在穩(wěn)定印制電路板的領(lǐng)先地位的同時，大力發(fā)展封裝基板和電子組裝等技術(shù)工藝相同的業(yè)務(wù)，致力于打造成全球一級電子信息產(chǎn)品生產(chǎn)制造商。經(jīng)過多年的發(fā)展，公司已經(jīng)發(fā)展成為國家火炬計劃重點高新技術(shù)企業(yè)，中國印制電路板行業(yè)第一家國家技術(shù)創(chuàng)新示范企業(yè)，國家企業(yè)技術(shù)中心。同時，作為中國電子工業(yè)協(xié)會理事單位和標(biāo)準(zhǔn)委員會主席單位，公司領(lǐng)導(dǎo)并參與制定了多項行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。憑借中高端產(chǎn)品的生產(chǎn)制造能力和技術(shù)研發(fā)實力，完善的管理體系，公司與世界領(lǐng)先的通信設(shè)備制造商（航空電子設(shè)備制造商、醫(yī)療設(shè)備制造商等）建立了起長期穩(wěn)定的戰(zhàn)略合作關(guān)系。2.2公司的主營業(yè)務(wù)概況（1）印制電路板業(yè)務(wù)深南電路有限公司從成立就開始專注于印制電路板的設(shè)計，制造，研發(fā)，至今已經(jīng)有30多年的積累發(fā)展，在印制電路板方面具有全過程的綜合制造能力，生產(chǎn)的產(chǎn)品應(yīng)用于航空航天，工業(yè)智能控制和醫(yī)療等個大智能領(lǐng)域，在國內(nèi)的印制電路板技術(shù)一直處于行業(yè)的領(lǐng)先地位。（2）封裝基板業(yè)務(wù)公司在穩(wěn)定印制電路板的領(lǐng)先地位的同時，于2008年開始探索研發(fā)與印制電路板技術(shù)基礎(chǔ)相同的高密度封裝基板，經(jīng)過多年的研發(fā)，現(xiàn)已掌握了該基板的核心技術(shù)，擁有屬于自己的封裝基板知識產(chǎn)權(quán)和生產(chǎn)技術(shù)及加工工藝，成功申請為國家的大型集成電路的主要負(fù)責(zé)單位，建立了適合集成電路的封裝基板研發(fā)生產(chǎn)的運營體系已成為長電科技、安靠科技、日月光等世界領(lǐng)先的封裝和測試制造商的合格供應(yīng)商。（3）電子裝聯(lián)業(yè)務(wù)在電子信息，互聯(lián)網(wǎng)通信，智能醫(yī)療，航空航天等電子電路領(lǐng)域，都離不開電子裝聯(lián)，所以深南電路有限公司成立之后大力發(fā)展該業(yè)務(wù)能力，現(xiàn)在已經(jīng)可以為顧客提供產(chǎn)品設(shè)計，生產(chǎn)，組裝等全流程全方位的技術(shù)服務(wù)。由于公司在該業(yè)務(wù)上已具備專業(yè)的設(shè)計能力，過硬的技術(shù)開發(fā)實力及其擁有穩(wěn)定的質(zhì)量業(yè)績，現(xiàn)已與華為，霍尼韋爾，通用電氣等多個全球優(yōu)秀企業(yè)建立了長期合作關(guān)系。2.3公司的內(nèi)部條件（1）、完善的市場布局，獨特的商業(yè)模式深南電路有限公司自成立至今一直專注于電子信息產(chǎn)品的生產(chǎn)開發(fā)，現(xiàn)在已具有印制電路板，封裝基板，電子組裝三種業(yè)務(wù)，在電子電路行業(yè)內(nèi)形成了獨特的“三位一體”的業(yè)務(wù)格局。其印制電路板業(yè)務(wù)在國內(nèi)一直處于領(lǐng)先地位，在不斷的強化該業(yè)務(wù)的同時，大力發(fā)展基礎(chǔ)技術(shù)工藝相同的封裝基板業(yè)務(wù)和電子裝聯(lián)業(yè)務(wù)?，F(xiàn)在公司已經(jīng)具備各種基板產(chǎn)品的設(shè)計，制造，研發(fā)等全過程的綜合制造能力，可以為客戶提供生產(chǎn)、制造、電子組裝、測試等一體式服務(wù)，高效專業(yè)的全流程解決方案。（2）、技術(shù)研發(fā)實力自主創(chuàng)新，工藝技術(shù)水平先進深南電路有限公司建立自己的多級研究發(fā)展體系，始終堅持自主創(chuàng)新研發(fā)的發(fā)展戰(zhàn)略，經(jīng)過這么多年的技術(shù)創(chuàng)新的研發(fā)，公司已經(jīng)研究出多種屬于自家知識產(chǎn)權(quán)的核心技術(shù)，申請了一系列專利，走在各種基板產(chǎn)品創(chuàng)新研發(fā)的前列，保持了在業(yè)界內(nèi)生產(chǎn)制造能力和技術(shù)工藝領(lǐng)先的優(yōu)勢。而且公司具備完善的管理體系，使公司各個部門形成高效率效的合作促進公司技術(shù)能力的提升和產(chǎn)品制量的穩(wěn)定。公司現(xiàn)已經(jīng)發(fā)展成為國家火炬計劃重點高新技術(shù)企業(yè)，中國印制電路板行業(yè)第一家國家技術(shù)創(chuàng)新示范企業(yè)，國家企業(yè)技術(shù)中心。到2018年底，公司已經(jīng)獲得的授權(quán)專利有361項，在當(dāng)中發(fā)明專利有317項，專利授權(quán)數(shù)量居行業(yè)前列。（3）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高中端，細(xì)分市場地位領(lǐng)先公司專注于中高端產(chǎn)品的制造，如印制電路板，組裝基板，厚銅板等多種技術(shù)含量高，競爭力強且應(yīng)用領(lǐng)域廣闊高端的產(chǎn)品。公司一直重視產(chǎn)品的研發(fā)創(chuàng)新和銷售應(yīng)用市場開發(fā)，不斷地提升優(yōu)化產(chǎn)品的質(zhì)量、結(jié)構(gòu)和功能，以提高公司中高端產(chǎn)品的占比和穩(wěn)固其在行業(yè)內(nèi)目標(biāo)市場的領(lǐng)先地位?，F(xiàn)在，公司已經(jīng)在印制電路板、封裝基板，無線基站功率放大器等產(chǎn)品上成為了領(lǐng)先的供應(yīng)商，而且這些產(chǎn)品廣泛應(yīng)用在現(xiàn)代的智能手機當(dāng)中。（4）客戶資源豐富優(yōu)質(zhì)，市場基礎(chǔ)雄厚公司定位為中高端印刷電路板等多種相關(guān)產(chǎn)品的制造商，生產(chǎn)的產(chǎn)品，在功能上非常穩(wěn)定，在質(zhì)量上讓客戶覺得可靠，在業(yè)界中具有良好的聲譽。經(jīng)過多年的發(fā)展與積累，公司的產(chǎn)品制造在技術(shù)和服務(wù)方面得到客戶的高度認(rèn)可，世界上眾多知名企業(yè)已經(jīng)與公司達成了長期且穩(wěn)定地合作關(guān)系，其中有包括中興、華為、聯(lián)想、諾基亞等現(xiàn)在的知名通訊網(wǎng)絡(luò)公司。2018年，公司連續(xù)6年成為“金芯供應(yīng)商”，獲得多個公司頒發(fā)的“最佳合作伙伴”，“最佳供應(yīng)商”的獎項。（5）專業(yè)的研發(fā)團隊和管理，出色的團隊建設(shè)能力和人才培養(yǎng)深南電路有限公司具有完善的管理體系，非常重視人才的培養(yǎng)和選拔，不斷造就出一支支富有創(chuàng)新精神的優(yōu)秀研發(fā)團隊。公司團隊中的重要成員都非常熱愛印制電路板行業(yè)，并且在該行業(yè)深耕多年，具有相當(dāng)豐富的行業(yè)經(jīng)驗和專業(yè)素質(zhì)，在行業(yè)市場中具有敏銳的洞察力創(chuàng)新能力和應(yīng)變能力。同時，公司獲得批準(zhǔn)，建立了博士后創(chuàng)新實踐基地，已經(jīng)與國內(nèi)各大高校建立了長期且穩(wěn)定的學(xué)校與企業(yè)合作關(guān)系，為公司不斷并穩(wěn)定地獲得一大批高學(xué)歷、高品質(zhì)人才提供了保障，為公司未來的發(fā)展添加動力。。2.4公司的營運情況深南電路公司一直專注于中高端的印制電路板的生產(chǎn)，期間技術(shù)工藝不斷創(chuàng)新升級，生產(chǎn)的產(chǎn)品普遍應(yīng)用在電子信息、網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、航空航天，智能醫(yī)療等方面。公司生產(chǎn)各種基板的技術(shù)工藝一直處于業(yè)界內(nèi)先進地位。是中國唯一一家躋身全球30強的PCB生產(chǎn)企業(yè)，多年來在國內(nèi)PCB企業(yè)中排名第五，在國內(nèi)內(nèi)資PCB企業(yè)中排名連續(xù)第一。公司的盈利能力相當(dāng)穩(wěn)定，在2019當(dāng)中，實現(xiàn)營業(yè)收入105.24億元，相比2018年增長38.44%，給目公司帶來盈利12.33億元，相比2018年增長76.80%，就一個第四季度，營業(yè)額達28.66億元同比增長26.52%，為目公司帶來3.65億元的盈利，盈利能力處于較高水平，凈利率12.75%，相對2018年第四季度同比增長2.84%。公司業(yè)績符合市場預(yù)期，盈利能力持續(xù)走強。第3章印制電路板的行業(yè)狀況分析3.1行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r分析直到2018年，印制電路板產(chǎn)值全球達到630億美元，根據(jù)統(tǒng)計，雖然2018年臺灣在中國仍贏得全球31.3%的市場份額，但中國大陸也占到了23%的比重，隨著市場份額占有率和增長速度的穩(wěn)步提升，中國大陸逐步逼近臺灣的龍頭地位?，F(xiàn)在，兩者加起來占全球印制電路板產(chǎn)值的54.3%，居世界第一。中國電子電路產(chǎn)業(yè)正走上“產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移”的道路，并且，國內(nèi)需求市場健康穩(wěn)定，制造業(yè)優(yōu)勢明顯，吸引了大批外資企業(yè)將生產(chǎn)重心轉(zhuǎn)移到中國大陸。到2017年，中國印制電路板產(chǎn)值規(guī)模達到297.3億美元，同比增長9.6%，占全球總量的50.53%。到2018年，我國印制電路板產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)規(guī)模和增長速度創(chuàng)歷史新高，達到327億美元，同比增長10.0%3.2行業(yè)競爭狀況分析2018年，有21家以印制電路板為主要營業(yè)業(yè)務(wù)的上市公司，在這些公司當(dāng)中，其營業(yè)額是增加的有20家，營業(yè)額是減少的有1家。凈利潤增長率較好的公司可達（15-20）%，一般為（4-10）%。國內(nèi)上市公司凈利潤最高的為8億元。從排名來看，按印制電路板中的企業(yè)的市場總值規(guī)模：首個是鵬鼎，營業(yè)額達到2586000萬元；其次是東山精密，營業(yè)額1023500萬元，第三是深南電路，營業(yè)額有76.02億元。我國印制電路板板上市公司已躋身全球四十強的已有十家。2018年，全球印制電路板增長6.0%，中國為10.0%。3.3行業(yè)進入障礙分析（1）技術(shù)障礙首先，在印制電路板這樣一個市場如此細(xì)分并且復(fù)雜的行業(yè)當(dāng)中，不僅產(chǎn)品的種類繁多，例如多層板、高密度顯示器、柔性板、特殊基板，而且生產(chǎn)的每一種類別的產(chǎn)品的技術(shù)工藝業(yè)相當(dāng)繁雜，要基于各種基板的大小，材質(zhì)，精度等不同要求、顧客規(guī)定結(jié)構(gòu)設(shè)計等特殊要求來確定不同的生產(chǎn)工藝和設(shè)備，雖然各種印制電路板產(chǎn)品會有一些相同的基本工藝，但定制過程要求是非常的高。其次，印制電路板生產(chǎn)工藝復(fù)雜。從產(chǎn)品進料到成品出料，融合了多個學(xué)科的我技術(shù)，對每個學(xué)科技術(shù)要求很高。在加上PCB企業(yè)的技術(shù)水平不僅取決于生產(chǎn)設(shè)備的配置，還來自生產(chǎn)經(jīng)驗和技術(shù)基礎(chǔ)的連續(xù)積累，對于新企業(yè)來說，技術(shù)壁壘很高。（2）資金障礙由于印制電路板生產(chǎn)過程非常繁雜，而且對先進技術(shù)的要求也非常高，所以前期需要進行非常多的設(shè)備投資，并且設(shè)備大多依賴國外進口，導(dǎo)致前期投資大所以在設(shè)備這方面上的高投資構(gòu)成了新進入者的壁壘。除此之外，為了保證生產(chǎn)的產(chǎn)品在市場當(dāng)中擁有足夠的競爭力，各個制造商必須加大設(shè)備升級改造和技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新，以跟上行業(yè)的快速發(fā)展。因此，印制電路板作為一個資本密集型產(chǎn)業(yè)，其早期投資和持續(xù)經(jīng)營需要很高的資本強度，這對新進入者形成了很高的資本壁壘。（3）客戶障礙電子產(chǎn)品各種功能的實現(xiàn)以及其質(zhì)量的優(yōu)越性與印制電路板制造的質(zhì)量緊密相關(guān)。因此，為了確保產(chǎn)品的功能和質(zhì)量、生產(chǎn)規(guī)模和效率，以及供應(yīng)鏈安全，印制電路板產(chǎn)品的下游客戶，尤其是大客戶，普遍采用“合格供應(yīng)商認(rèn)證體系”進行核心元器件的采購，這就要求供應(yīng)商必須具有豐富的行業(yè)經(jīng)驗和良好的商業(yè)信譽，高效完善的運營體系，對交易對象通過嚴(yán)格的認(rèn)證程序。所以，在這種已經(jīng)形成的合作關(guān)系下，客戶更換供應(yīng)商成本高，耗時長，因此，如果沒有特殊緊要事情狀況出現(xiàn)，他們往往會與印制電路板制造商保持長期的大規(guī)模合作，這也構(gòu)成了缺乏客戶基礎(chǔ)的新企業(yè)的一大進入壁壘。（4）環(huán)保障礙印刷電路板的制造過程觸及多種化學(xué)和電化學(xué)反應(yīng)，并且所生產(chǎn)的材料還含有重金屬，如金、鎳、銅、銀等，這造成了某些環(huán)境風(fēng)險。隨著人類環(huán)保意識逐漸增強，世界各國越來越重視環(huán)境保護。近年來，包括政府和企業(yè)在內(nèi)的各個領(lǐng)域的主體都對印制電路板的綠色制造提出了要求。3.4行業(yè)發(fā)展趨勢分析中國是世界上最大的電子信息產(chǎn)品制造基地和消費市場。隨著“中國制造2025”的連續(xù)推進，一批全球知名的本土企業(yè)已經(jīng)在物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、移動互聯(lián)網(wǎng)、人工智能、云計算、無人駕駛汽車等新興市場嶄露頭角，為支撐電子制造業(yè)提供了更多的發(fā)展機遇。此外，自2019年以來，北京、深圳、河南、江西、重慶、成都等地相繼出臺了支持5G產(chǎn)業(yè)落地的行動計劃和規(guī)劃方案。跟著5G商業(yè)時代的來到，基站等網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)正在加快，在世界上，電子信息產(chǎn)品的最大生產(chǎn)場地就是中國，同時，中國也是電子產(chǎn)品最大的消費市場。跟隨著“中國制造”的實行與推進，世界上一些有名的公司在電子信息產(chǎn)業(yè)上的大數(shù)據(jù)，云計算，物聯(lián)網(wǎng)等新興市場脫穎而出，給電子信息制造產(chǎn)業(yè)帶來了更多的發(fā)展機會。再隨著5G商用時代的步伐不停地走進人們的生活，各地基站網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)備設(shè)施正在加速建設(shè)，這對通信材料有更高的要求和更大的需求。未來各大運營商將加大對5G建設(shè)的投入，因此未來通信印制電路板將有巨大的市場。3.5行業(yè)前景及產(chǎn)值預(yù)測PCB行業(yè)已成為全球性大行業(yè)，2019年前三季度全球印制電路板市場產(chǎn)值已經(jīng)達到了630億美元。預(yù)計2020年全球印制電路板的生產(chǎn)總值將達到700億美元。隨著世界各印制電路板企業(yè)將產(chǎn)業(yè)向中國大陸轉(zhuǎn)移，中國的印制電路板生產(chǎn)產(chǎn)總值在世界上所占比重的不斷增加，進入持續(xù)穩(wěn)定的增長時期。中國在2018年，印制電路板的行業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)值規(guī)模達到327億美元，產(chǎn)值從2017年的277.3億美元增加到2018年的327億美元，同比增長10%，據(jù)估計，中國印刷電路板的生產(chǎn)總將在2020年值超過400億美元，到2024年將超過438億美元，市場拓展空間巨大。第4章深南電路股份有限公司財務(wù)分析4.1主要財務(wù)數(shù)據(jù)和指標(biāo)項目20192018增長標(biāo)度幅度總資產(chǎn)（元）12222362016.528525409856.5443.36%凈資產(chǎn)（元）5000749889.033722440662.8334.34%資產(chǎn)負(fù)債率59.08%56.32%4.67%營業(yè)總收入（元）10524196882.927602141701.4138.44%營業(yè)利潤（元）1417205199.42783876729.5280.79%利潤總額（元）1403120966.77777541318.4280.46%凈利潤（元）1232721478.00697252358.0276.80%每股收益（元）3.662.4946.99%凈資產(chǎn)收益率29.12%20.38%8.74%2019年，公司資產(chǎn)總值122.222362億元，相對比起2018年增長了43.36%。所有者權(quán)益(凈資產(chǎn))達到50.7499億元，歸屬于上市公司的股東，比起2018年增長34.34%，而其中變化的主要原因有:（1）公司擴大了營業(yè)收入的規(guī)模、發(fā)行了可轉(zhuǎn)債和加大了新項目的建設(shè)從而導(dǎo)致了貨幣資金、庫存、應(yīng)收賬款等方面增加，使得公司的總資產(chǎn)增加；(2)在報告期內(nèi)，受利潤增加、可轉(zhuǎn)換債券股權(quán)的部分影響因而增加了上市公司股東的所有者權(quán)益。2019年，深南電路公司的營業(yè)總收入已達到105.2億元，增長38.44%。營業(yè)利潤更是達到14.17252億元，增長80.79%。公司業(yè)績提升的主要原因有:(1)公司下游主要應(yīng)用領(lǐng)域需求的持續(xù)增長，如通信和數(shù)據(jù)中心，導(dǎo)致訂單相對充足，生產(chǎn)能力利用率相對較高；(2)公司深化了專業(yè)性的生產(chǎn)線和投入新的人工智能工廠建設(shè)，不斷進行技術(shù)改造，提高了生產(chǎn)效率和技術(shù)能力，促進了盈利能力的不斷提高。4.2償債能力分析財務(wù)指標(biāo)2019.0920182017流動比率0.981.211.39速動比率0.660.720.97資產(chǎn)負(fù)債率59.08%56.32%57.44%利息保障倍數(shù)21.3913.957.42如上表所示，2019年1~3季度，深南電路公司的速動比率以及流動比率對比2018年和2017年是連續(xù)兩次下跌。資產(chǎn)負(fù)債率2019年相對于2018年上升了4.67%。公司的償債能力隨著負(fù)債規(guī)模的增長而有所下降。反映了其依舊擁有較強的償債能力。4.3盈利能力分析財務(wù)指標(biāo)2019.0920182017營業(yè)利潤率13.24%10.31%8.81%銷售毛利率25.66%23.13%22.40%銷售凈利率11.33%9.19%7.89%銷售期間費用率6.98%7.10%13.58凈資產(chǎn)收益率29.12%20.38%25.61%如上表所示，2017~2019年，公司的營業(yè)利潤率、銷售毛利率、銷售凈利率保持較好的同步增長速度，銷售期間費用率呈下降趨勢，凈資產(chǎn)收益總體呈先降后升趨勢，2017年、2018年、2019年分別為25.61%、20.38%、29.12%，在行業(yè)內(nèi)連續(xù)排名第一。反映公司業(yè)績呈現(xiàn)高增長態(tài)勢，盈利能力明顯提升。4.4營運能力分析財務(wù)指標(biāo)2019.0920182017應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）4.125.427.25應(yīng)收賬款回收期（天/次）65.5257.1749.63存貨周轉(zhuǎn)率（次/年）4.284.924.80存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)（天/次）63.0473.1475.03流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次/年）1.771.891.99總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次/年）0.820.920.90如上表所示，公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在之間2017~2019年度，分別是7.25、5.42和4.12，整體連續(xù)三年下降。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率整體上變動不大，呈現(xiàn)穩(wěn)定狀態(tài)，反映了公司周轉(zhuǎn)速度較快且穩(wěn)定。4.4成長能力分析財務(wù)指標(biāo)2019.0920182017營業(yè)利潤增長率88.85%56.26%99.02%凈利潤增長率83.16%55.59%63.53%營業(yè)收入增長率43.50%33.68%23.67%凈資產(chǎn)增長率26.12%17.51%100.71%如上表所示，2017~2019年，公司連續(xù)三年的“營業(yè)利潤增長率”和“凈利潤增長率”都在50%以上。在2017年，凈資產(chǎn)增長率更是超過了100%。反映了公司具有良好的生產(chǎn)經(jīng)營實力和長遠(yuǎn)擴展能力。第5章公司股票定價方法的確定與結(jié)果5.1市盈率乘數(shù)定價方法在股票市場中，市盈率是計算其投資價值的一個重要指標(biāo)，那些賺取利潤高并且發(fā)展快的上市公司，在證券市場中反映出來的每股市盈率也會較高，并且市盈率能夠表明出股票價格與公司獲利能力的關(guān)系，獲利能力好，市盈率愈高，不好或太差，愈低。市盈率乘數(shù)定價方法的公式：股價每股收益所使用的是該公司股票一年的數(shù)據(jù)，選用該公司的行業(yè)平均市盈率作為行業(yè)市盈率。上面公式的意思是假設(shè)該公司的發(fā)展運營情況與其所處的行業(yè)業(yè)績相一致的狀況下，估算公司在這段時間內(nèi)能創(chuàng)造多少收入，并將該總收入視為股票的理論價格。選用與深南電路股份有限公司同行業(yè)的前十名上市公司計算行業(yè)市盈率股票名稱流通市值（億）市值權(quán)數(shù)市盈率加權(quán)市盈率深南電路877.5028.58%71.1920.35奧士康85.162.77%31.590.88景旺電子268.508.74%30.922.70弘信電子67.312.19%37.610.82鵬鼎控股1023.32%301.00華正新材72.462.36%70.941.67東山精密328.810.71%60.636.49世運電路30.420.99%32.790.32滬電股份482.815.72%40.96.43生益科技755.524.61%51.8112.75加權(quán)平均市盈率53.42注：數(shù)據(jù)來源“同花順”股票名稱2018每股收益2019每股收益增長率預(yù)測2020每股收益深南電路2.493.6646.99%5.38注：數(shù)據(jù)來源“同花順”根據(jù)市盈率乘數(shù)法，深南電路股份有限公司的股票價格估值區(qū)間為195.52元/股—287.40元/股。5.2股利貼現(xiàn)定價方法（1）股利貼現(xiàn)定價方法簡析股利貼現(xiàn)定價方法認(rèn)為股票的價格相當(dāng)于與股東在持有股票的時期中預(yù)計能獲得的總股息，按合適的貼現(xiàn)率進行貼現(xiàn)得到的現(xiàn)值。公式如下:P在上面的式子中:k是指市場中存在風(fēng)險的情況下而給的適當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)率，P是指公司在股票股票市場當(dāng)中的價格，Dt是指在持有期中獲取每股股息。在使用上述公式的定價模型時，一般會加入一些假設(shè)來簡化模型，從而形成不一樣的模型。零增長模型：假設(shè)以后獲取事務(wù)股息都是一個不變的數(shù)值。貼現(xiàn)定價模型公式為:P在上面的式子中:P代表股票的內(nèi)在價值，D0代表未來每一期支付的年度固定股息，K代表貼現(xiàn)率，貼現(xiàn)率可以理解為投資者所要求的必要回報率。不變增長定價模型：假設(shè)股息增長率每年按一個不變的定值增長的模型，因此其表示公式為:P在上面的公式中:D0代表第零年支付的股息，D1是指在首次支付的股息，g指每一年股息的增長率，k代表貼現(xiàn)率。（2）貼現(xiàn)率K的的估計每一個上市公司股票選用的貼現(xiàn)率都應(yīng)該與其在市場中承擔(dān)的風(fēng)險相匹配，所以我們運用CAPM模型，即資本資產(chǎn)定價模型來計算深南電路股份有限公司的貼現(xiàn)率，公式如下：K＝E＝Rf＋β(Rm－Rf)在上面的式子中：E是指股東們預(yù)期的回報率，Rf是指市場當(dāng)中的無風(fēng)險利率，取國債平均收益率3.5%來計算，Rm是指股票市場上組合投資的收益率，選取上海證券交易所指數(shù)近20年的平均年收益率，得到Rm=11.89%，β代表公司股票的β系數(shù)，是指該公司股票在證券市場中與整體市場之間的風(fēng)險差異偏離程度。選擇深南電路股份有限公司自2017年12月至今的周收益率與上正指數(shù)2017年12月至今的周收益率，運用Stata軟件進行線性回歸（結(jié)果如下圖），得到β＝1.240333。注：圖中A代表Ri-Rf，D代表Rm-Rf所以：K＝E＝3.5%+1.240333×(11.89%-3.5%)≈13.91%（3）增長率g的估計深南電路股份有限公司的近兩年的股利增長率平均到達50%，在此預(yù)測公司未來五年股利增長率以g1＝50%增長，五年后按行業(yè)平均增長率g2增長。按公司的增長率公式計算：g2＝留存收益×留存收益回報率＝R×ROER表示留存收益率＝（1-股利支付率），ROE表示權(quán)益凈利率，也稱凈資產(chǎn)收益率。深南電路股份有限公司的分紅情況如下表所示：年份股利方案扣稅后每股股利增長率每股收益股利支付率20201派11.5010.351.03553.33%201910派7.506.750.67547.06%3.6618.44%201810派5.104.590.4592.4918.44%從東方財富網(wǎng)查找，行業(yè)平均ROE＝14.90%，所以五年后：g2＝（1-18.44%）×14.90%＝12.15%（4）股價計算未來年份012345股利1.0351.5532.3293.495.2407.860P7.860所以，用貼現(xiàn)法預(yù)測深南電路股份有限公司的股票價格為245.60元/股。5.3EBIT乘數(shù)定價方法EBIT乘數(shù)定價方法法的公式是：股票的每股價值EBIT指的是扣掉所得稅和利息之前的利潤。下表估算行業(yè)的平均EBIT。股票名稱流通市值（億）市值權(quán)數(shù)EBIT（億）加權(quán)EBIT（億）深南電路877.5028.58%14.034.01奧士康85.162.77%3.010.08景旺電子268.508.74%9.120.80弘信電子67.312.19%2.270.05鵬鼎控股1023.32%34.301.14華正新材72.462.36%1.050.02東山精密328.810.71%10.271.10世運電路30.420.99%3.830.04滬電股份482.815.72%13.5302.13生益科技755.524.61%18.054.44加權(quán)平均EBIT13.81當(dāng)前，深南電路股份有限公司的市場總價值是877.50億元，總股本有3.39億股，總共負(fù)債為72.18億元。根據(jù)市盈率乘數(shù)法，深南電路股份有限公司的股票價格估值區(qū)間為284.60元/股。與當(dāng)前股價261.80元/股，偏離程度8.7%。綜合上述三種估值方法，深南電路股份有限公司股票在證券市場的合理估值定價區(qū)間為195.52-287.40元/股，作為投資者，我們還得應(yīng)該認(rèn)識到股票價格的形成是多種因素共同作用的結(jié)果，我們還需要考慮其他因素對股票價格的修正。參考文獻[1]陳海明，許琳.股票定價理論的發(fā)展及其對我國的適應(yīng)性研究[J].中央財經(jīng)大學(xué)學(xué)報，2003，(12)。[2]高學(xué)哲.中國上市公式IPO定價方式分析[J].經(jīng)濟師，2009，(5):81-84。[3]畢子男，孫玨.機構(gòu)投資者對IP0定價效率的影響分析[J].證券市場導(dǎo)報，2007，(4):23-27。[4]孫國茂，上海股票市場IPO定價實證分析[J].上海經(jīng)濟研究，2003，(10):26-34。[5]馮濤，王永明.中國證券市場IPO定價模型及其實證研究口[J].統(tǒng)計應(yīng)用研究，2009,(1):58-60。[6]王云，程石.淺析完善我國的IPO定價方式[J].當(dāng)代經(jīng)濟，2007,(10):116-117.[7]牛凱龍，李永軍.我國IPO定價的實證分析[J].金融市場，2003,(7):52-55。[8]葉澤方.西方經(jīng)濟學(xué)家股票投資理論評價[J].金融理論與實踐2001，（07）。[9]劉勝英.上市公司投資價值的財務(wù)評價模型的構(gòu)建[D].沈陽工業(yè)大學(xué)，2006。[10]穴志強，內(nèi)蒙古伊利實業(yè)集團公司投資價值分析報告[D].清華大學(xué)，2004。[11]姚濱，論上市公司的投資價值分析[D].廈門大學(xué)，2002。[12]王廣斌.上市公司財務(wù)指標(biāo)分析與投資價值判斷[J].經(jīng)濟問題，2004，(07)。[13]王斌.財務(wù)管理[M].北京:中央廣播電視大學(xué)出版社，2004,(05)，50-80。[14]YanGao.WhatcomprisesIPOinitialreturns:EvidencefromtheChinesemarket[J].Pacific-BasinFinanceJournal[J].2010,(18):77-89。[15]JengRenChiouand.Shih-YuanChang.PricingandallocationmechanismsinUnderpricingofChineseIPOs[J].TheChineseEconomy,2010,(1):93-108。[16]陳紅.上市公司投資價值分析[D].北方工業(yè)大學(xué)，2003。[17]鐘瀚萍.企業(yè)價值評估與我國上市公司投資價值分析[D].對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)，2002。致謝我衷心的感謝我的論文指導(dǎo)老師謝翔，從論文的選題、制定寫作提綱、初稿至整片論文定稿過程中遇到困難時，老師總能不厭其煩的對我進行講解，并能及時給予開導(dǎo)性的建議，還要感謝我的同學(xué)在我的論文寫作過程中對我的幫助。四年的學(xué)習(xí)生活即將結(jié)束，四年的每一個日日夜夜，老師的教誨與指導(dǎo)，師兄師姐和同學(xué)的幫助都?xì)v歷在目，父母的支持與鼓勵使我的步伐不斷向前邁進。我是幸運的，能結(jié)識這么多的良師益友，能順利、愉快地完成學(xué)業(yè)。

修改畢業(yè)論文常用方法一、論文修改的方法畢業(yè)論文的修改方法有多種,且因人因文而異.但根本方法只有一種,即由學(xué)生自己進行認(rèn)真修改,所謂具體的方法也就是在學(xué)生自己進行認(rèn)真修改的基礎(chǔ)上多借助于一些外在的力量而已.(一)讀改式所謂讀改式,是指修改文章時邊讀邊改的修改方式.這是論文修改的主要方式.完成論文初稿后,由作者自己認(rèn)真通讀全文,并放聲地讀,多讀幾遍.這樣,憑借語感的作用就能發(fā)現(xiàn)問題.語感與人們平時的讀書或談話聯(lián)系緊密,語感對檢查語病、缺字錯別字十分有效,也能使語句噦嗦、語句不通暢等問題隨時被發(fā)現(xiàn).所以,初稿寫出來后,自己要大聲讀上幾遍,邊讀邊改,這是人們常常采用的一種修改方法.(二)冷改式所謂冷改式,是指初稿完成后.先擱置一段時間再修改的一種方法.許多人常有這種情況,有時初稿寫好了,也很想馬上把它修改好,可是自己怎么也發(fā)現(xiàn)不了毛病,自我感覺相當(dāng)不錯,不愿修改或不知怎么修改.這時候,可以采取冷改式,把初稿放一段時間再修改,就會發(fā)現(xiàn)要修改的地方還很多.這種拉開時間距離的閱讀與修改,容易使作者心明眼亮.此時作者的思維比較容易跳出原有的圈子,從另外一種角度冷靜地審視自己的論文.只要時間允許,改好的論文可以擱一擱