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文檔簡(jiǎn)介
一、引言(一)研究目的近年來(lái),我國(guó)的并購(gòu)市場(chǎng)在全球化和經(jīng)濟(jì)發(fā)展強(qiáng)勁的大環(huán)境之下,展現(xiàn)出迅猛發(fā)展的態(tài)勢(shì),六年以來(lái)并購(gòu)活動(dòng)有著很高的活躍度,它的金額可謂是歷史新紀(jì)錄。我國(guó)資本市場(chǎng)的一步一步走向全面化,企業(yè)并購(gòu)已經(jīng)成為了一種強(qiáng)有力的手段,為企業(yè)擴(kuò)大市場(chǎng)份額、提高其競(jìng)爭(zhēng)力和經(jīng)濟(jì)效益。與此同時(shí),并購(gòu)活動(dòng)中存在著不對(duì)稱的信息、不確定的行業(yè)環(huán)境和復(fù)雜的經(jīng)營(yíng)管理等,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)并購(gòu)活動(dòng)的結(jié)果有很大的影響,控制它是一個(gè)比較困難的任務(wù)。企業(yè)并購(gòu)不缺乏失敗例子,這些例子側(cè)面啟示我們,企業(yè)如果不能很好的解決并購(gòu)中出現(xiàn)的財(cái)務(wù)問(wèn)題,那么財(cái)務(wù)狀況就會(huì)日積月累的變?cè)愀猓罱K企業(yè)難以運(yùn)行。目前,我國(guó)企業(yè)在風(fēng)風(fēng)火火地進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng),但他們?cè)谶@過(guò)程中普遍對(duì)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)缺乏認(rèn)知以至于對(duì)企業(yè)的發(fā)展可能會(huì)遭受到阻礙。對(duì)企業(yè)本身來(lái)說(shuō),并購(gòu)的過(guò)程不是關(guān)鍵,并購(gòu)活動(dòng)之后能否實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)才是企業(yè)所重視的。因此,為了使并購(gòu)活動(dòng)能夠順利成功,我們要對(duì)并購(gòu)活動(dòng)起關(guān)鍵作用的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行完善分析并針對(duì)其分析采取措施。(二)研究意義企業(yè)并購(gòu)是一項(xiàng)投資性行為,因?yàn)樗梢詭椭髽I(yè)擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)規(guī)模、優(yōu)化其資源配置、組合協(xié)同效應(yīng)和提高其自身競(jìng)爭(zhēng)力等而成為企業(yè)主要的成長(zhǎng)方式。我國(guó)企業(yè)并購(gòu)從起始階段發(fā)展至今,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)仍然持續(xù)地嚴(yán)重影響著并購(gòu)活動(dòng)的過(guò)程與結(jié)果。我們必須重視并購(gòu)活動(dòng)過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),更重要的是為了確保企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)順利實(shí)施我們要避免這種情況。企業(yè)需要的是能夠?qū)λ欣淖銐虺墒旎牟①?gòu)項(xiàng)目,如果不能夠清晰了解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),并且采取一些措施來(lái)避免,就會(huì)增加風(fēng)險(xiǎn)程度,保證并購(gòu)活動(dòng)順利進(jìn)行且結(jié)果成功。
二、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的涵義及類型(一)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的涵義并購(gòu)的意思代表的是兼并和收購(gòu)企業(yè)。企業(yè)并購(gòu)表示一家公司通過(guò)購(gòu)買行動(dòng)獲得另一家公司部分或者全部股權(quán),由于市場(chǎng)中企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)是一種經(jīng)濟(jì)活動(dòng),所以并購(gòu)是從經(jīng)濟(jì)行為控制被并購(gòu)公司。一般來(lái)說(shuō)“并購(gòu)企業(yè)”是用來(lái)稱作并購(gòu)方的,那么“目標(biāo)企業(yè)”是用來(lái)稱作被并購(gòu)方。并購(gòu)可以被稱為一種財(cái)務(wù)活動(dòng),企業(yè)的財(cái)務(wù)于并購(gòu)本身就是一項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng),所以說(shuō)成敗將對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況有顯著影響。杰弗里·C·胡克表示,買主因?yàn)榻鑲召?gòu)融資制約了經(jīng)營(yíng)和償債的能力,所以導(dǎo)致了存在于企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。并財(cái)務(wù)項(xiàng)目使得財(cái)務(wù)狀況糟糕或者財(cái)務(wù)成果受到損害都加大了企業(yè)并購(gòu)的不確定性因素。杰弗里·C·胡克.兼并與收購(gòu)實(shí)用指南[M].經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社,2000.二)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的類別杰弗里·C·胡克.兼并與收購(gòu)實(shí)用指南[M].經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社,2000.企業(yè)并購(gòu)包含多種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),其中最主要的幾類是支付風(fēng)險(xiǎn),財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn),融資風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。不同類型的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)相互作用,相互產(chǎn)生影響,決定著并購(gòu)活動(dòng)所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)大小。接下來(lái),具體說(shuō)明一下:1.并購(gòu)的價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)假如不能夠很好的對(duì)當(dāng)前的目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行現(xiàn)狀和未來(lái)的價(jià)值進(jìn)行合理分析,那么并購(gòu)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估就不準(zhǔn)確,并購(gòu)企業(yè)出價(jià)過(guò)高甚至超過(guò)自身承受范圍導(dǎo)致出現(xiàn)財(cái)務(wù)狀況的風(fēng)險(xiǎn)是價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。目標(biāo)企業(yè)一旦被確定,想要讓并購(gòu)項(xiàng)目順利進(jìn)行下去,首先要做的就是精準(zhǔn)評(píng)估目標(biāo)企業(yè)所含的內(nèi)在價(jià)值和外在價(jià)值,這是并購(gòu)成功的基石。并購(gòu)企業(yè)從時(shí)間和未來(lái)收益的角度進(jìn)行一系列估算,這兩者決定的能夠?qū)δ繕?biāo)企業(yè)進(jìn)行有效的價(jià)值評(píng)估,然而不完整的信息可能會(huì)高估目標(biāo)企業(yè)的真正價(jià)值。并購(gòu)企業(yè)通過(guò)這樣的方式產(chǎn)生,估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)大小并不能確定,信息質(zhì)量差異也會(huì)導(dǎo)致估價(jià)發(fā)生相應(yīng)的變化。企業(yè)采用質(zhì)量高的信息,相對(duì)的評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)就越??;而低質(zhì)量的信息由于不能精準(zhǔn)評(píng)估價(jià)值從而會(huì)增加評(píng)估的風(fēng)險(xiǎn)性能。2.并購(gòu)的融資風(fēng)險(xiǎn)大多數(shù)企業(yè)都是沒(méi)有大量資金作為基底的,在遇到并購(gòu)情況時(shí)沒(méi)有資金支持,很難完成并購(gòu),因此需要通過(guò)融資來(lái)籌集更多的資金。內(nèi)部和外部融資都屬于企業(yè)融資。運(yùn)用自己擁有的資金去參與并購(gòu)就叫做內(nèi)部融資,盡管這種固定的方式可以降低企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn),但極大可能切斷了企業(yè)內(nèi)部流動(dòng)資金供應(yīng)鏈,從而影響企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng),企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)也因此出現(xiàn)。外部融資可以分為兩種,第一種,通過(guò)權(quán)益投身到融資中,會(huì)遇到的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于股權(quán)的稀釋,嚴(yán)重的話會(huì)無(wú)法控制企業(yè),動(dòng)搖資本構(gòu)成形式;二是若采用債務(wù)融資雖成本相對(duì)于權(quán)益融資較低,但隨之而來(lái)的是風(fēng)險(xiǎn)是債務(wù)特別高,企業(yè)并購(gòu)之前有自身的債務(wù),并購(gòu)之后還有融資債務(wù),雙重壓力之下,導(dǎo)致缺乏償債能力和支付能力,使企業(yè)處于不利的競(jìng)爭(zhēng)地位。這兩者也可以組合成一個(gè)多元化的融資渠道,但要注意股權(quán)融資的比例、債務(wù)融資的償還期限及貸款額度等,如果組合是不合理,它不僅會(huì)降低融資成本,而且還影響到最終的總收入。因此,我們?cè)诿鎸?duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候,一定要選擇合情合理的融資方式和構(gòu)成條件,酌情考慮。3.并購(gòu)的支付風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)并購(gòu)中一定避免不了大量資金的轉(zhuǎn)入和轉(zhuǎn)出,它屬于并購(gòu)支付,其中支出方式、支付計(jì)劃等安排差異都會(huì)產(chǎn)生不小的影響,如果出現(xiàn)差錯(cuò),可能會(huì)造成較大的支付風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)支付方式有很多種,我們了解到的主要有現(xiàn)金支付、股票支付、杠桿支付和混合支付。支付方式的差異體現(xiàn)出了不同的優(yōu)缺點(diǎn),具體如下表所示李陽(yáng)一.企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范[J].財(cái)會(huì)月刊,2019(S1):72-87.支付方式優(yōu)勢(shì)劣勢(shì)現(xiàn)金支付通過(guò)簡(jiǎn)單的操作,就可以快速完成并購(gòu)交易;不影響企業(yè)的資本結(jié)構(gòu),有利于股價(jià)的穩(wěn)定;財(cái)務(wù)處理相對(duì)簡(jiǎn)單。對(duì)并購(gòu)企業(yè)而言,具有巨大的現(xiàn)金壓力,對(duì)現(xiàn)金流量造成影響;對(duì)目標(biāo)企業(yè)而言,如果無(wú)法推遲資本利得的確認(rèn),稅務(wù)負(fù)擔(dān)將會(huì)增加。股權(quán)支付對(duì)企業(yè)用于正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的流動(dòng)資金影響不大;也沒(méi)有到期償還債務(wù)的壓力。股權(quán)稀釋;企業(yè)的控制權(quán)受到影響;審批嚴(yán)格,容易錯(cuò)過(guò)最佳并購(gòu)時(shí)間。杠桿支付對(duì)資產(chǎn)和現(xiàn)金的需求較低,減輕了收購(gòu)方短期財(cái)務(wù)壓力,產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng);享受稅收優(yōu)惠;渠道較多。融資成本高,還債壓力高;有限的資金獲??;資本結(jié)構(gòu)惡化的可能性,并購(gòu)企業(yè)負(fù)債率過(guò)高?;旌现Ц恫煌牟①?gòu)業(yè)務(wù)能夠得到適應(yīng);可獲得資金量較多,有利于幫助大規(guī)模的并購(gòu)活動(dòng)順利完成;充分發(fā)揮各種支付方式的優(yōu)點(diǎn),揚(yáng)長(zhǎng)避短。財(cái)務(wù)處理復(fù)雜,需要進(jìn)行詳細(xì)的融資規(guī)劃,不合理的規(guī)劃將會(huì)造成巨大的財(cái)務(wù)危機(jī)。其次,支付時(shí)間也可能影響支付風(fēng)險(xiǎn),錯(cuò)誤利用支付時(shí)間,將會(huì)導(dǎo)致支付風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn),并購(gòu)企業(yè)可能因不具有健全完善的財(cái)務(wù)管理體系,無(wú)法根據(jù)自身資產(chǎn)狀況選擇適合自己的支付方式;并購(gòu)企業(yè)也有可能因選取資金支付的時(shí)間不合理,造成其資金鏈斷裂。可以說(shuō)選擇不同的支付方式和支付時(shí)間點(diǎn)會(huì)影響并購(gòu)企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)進(jìn)而影響其資本結(jié)構(gòu),會(huì)對(duì)并購(gòu)企業(yè)的后續(xù)運(yùn)營(yíng)及盈利造成影響,所以正確的支付影響著企業(yè)并購(gòu)的結(jié)果。4.并購(gòu)的財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)截然不同的企業(yè)并購(gòu)以后,要重新整理合并,尤其是著眼于經(jīng)營(yíng)和管理目標(biāo)企業(yè),取得控制權(quán)力。在管理時(shí),深刻意識(shí)到企業(yè)并購(gòu)整合的關(guān)鍵在于整理合并企業(yè)財(cái)務(wù),確保企業(yè)并購(gòu)之后的財(cái)務(wù)趨于一致,有很多利害因素會(huì)產(chǎn)生不同的風(fēng)險(xiǎn),財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)具體可分為財(cái)務(wù)組織機(jī)制風(fēng)險(xiǎn)、人為風(fēng)險(xiǎn)和理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)。(1)財(cái)務(wù)機(jī)制風(fēng)險(xiǎn)。前期工作在并購(gòu)雙方完成之后,將兩家企業(yè)的組織進(jìn)行合并是極為關(guān)鍵的一環(huán),其中對(duì)財(cái)務(wù)組織機(jī)制的整合更是重要。通常,并購(gòu)雙方都有各自的財(cái)務(wù)機(jī)制,突出表現(xiàn)在不同類型的企業(yè)并購(gòu),一旦重組,雙方之間不再是一個(gè)個(gè)體,財(cái)務(wù)機(jī)制組合功能發(fā)揮它自然連接的優(yōu)勢(shì),實(shí)現(xiàn)了企業(yè)財(cái)務(wù)制度、職能和管理的同步化。種種在整合中遇到的情況都會(huì)導(dǎo)致大大小小的風(fēng)險(xiǎn)性,從而造成并購(gòu)后企業(yè)無(wú)法完美整合,阻礙發(fā)展的現(xiàn)象。(2)理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)。理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)是指如果企業(yè)不能正確規(guī)范自身的行為,做出損害財(cái)務(wù)利用的事情,這將會(huì)對(duì)整合時(shí)期的公司利益造成影響。并購(gòu)企業(yè)必須通過(guò)調(diào)整步伐,全面溝通,發(fā)揮財(cái)務(wù)職能的整合性,從負(fù)債和權(quán)益的角度來(lái)最大程度的實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。(3)人為風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)人員是企業(yè)員工中較為重要的工作人員,兩個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)制度不同,由此可見(jiàn)財(cái)務(wù)崗位的設(shè)置也不同。如何安排好各個(gè)財(cái)務(wù)人員與之相對(duì)應(yīng)的工作,保證財(cái)務(wù)工作的有效進(jìn)行是重要的整合工作之一。
三、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)狀分析(一)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀目前我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展不完善,會(huì)計(jì)事務(wù)所不能真實(shí)有效的披露提交的審計(jì)報(bào)告以及上市公司的信息,并購(gòu)企業(yè)很難準(zhǔn)確地認(rèn)識(shí)和估值目標(biāo)企業(yè),從而做出錯(cuò)誤的決策。在并購(gòu)過(guò)程當(dāng)中,目標(biāo)企業(yè)為了提高其價(jià)值,也可能存在隱瞞企業(yè)發(fā)生的重大事項(xiàng)或者掩蓋真實(shí)的財(cái)務(wù)信息等行為發(fā)生。并且,我國(guó)效力于企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)的中介機(jī)構(gòu)信息較為落后,不能提供準(zhǔn)確有效的并購(gòu)信息服務(wù),從而提高了信息成本。在目前市場(chǎng)中,這種高估目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是很容易出現(xiàn)的。新加坡勝科環(huán)境管理有限公司與江蘇春興合金集團(tuán)合資合作。在計(jì)劃決策階段,勝科不僅對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行了詳細(xì)的調(diào)查,包括再生鉛的價(jià)格及市場(chǎng)變化、國(guó)家政策、此行業(yè)企業(yè)情況等;還調(diào)查了春興的背景、在行業(yè)中的優(yōu)劣勢(shì)以及高層人員的背景等等。勝科在執(zhí)行階段充分考慮到春興是民營(yíng)企業(yè),成立審核小組進(jìn)行財(cái)務(wù)狀況的核查,經(jīng)過(guò)一系列的審核工作,勝科根據(jù)自己了解到的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況重新編制了財(cái)務(wù)報(bào)表,擠掉了春興提供的財(cái)務(wù)報(bào)表的水分,更加真實(shí)地反映了春興的經(jīng)營(yíng)情況。勝科在對(duì)春興進(jìn)行價(jià)值評(píng)估時(shí),從市場(chǎng)調(diào)查和成立自己的審核小組兩個(gè)方面出發(fā),得到了準(zhǔn)確的財(cái)務(wù)信息,正確地估值為自己避免了此類財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。(二)融資風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀我國(guó)目前都是固定的融資方式,盡管在金融市場(chǎng)上我們有各種各樣的融資工具,比較全面,但是一旦上市,各方都會(huì)通過(guò)一定的手段來(lái)制衡融資過(guò)程,限制了融資方式的使用,尤其明顯的兩種方式就是債務(wù)融資和股票融資。要想發(fā)揮杠桿收購(gòu)的最大作用力,就要挺過(guò)初期采用的可轉(zhuǎn)換債券方式,融資負(fù)債是我國(guó)目前絕大多數(shù)企業(yè)在并購(gòu)時(shí)選擇的收購(gòu)方式。盲目融資,我去在融資時(shí)要把我國(guó)的基本國(guó)情和市場(chǎng)具體發(fā)展忽動(dòng)態(tài)兩者相結(jié)合起來(lái),在并購(gòu)的融資活動(dòng)中只會(huì)效仿西方國(guó)家的步驟和程序,對(duì)目標(biāo)企業(yè)不夠了解,從而導(dǎo)致后續(xù)發(fā)生許多糾紛和責(zé)任受政府干預(yù),由于我國(guó)大部分上市公司都是由國(guó)有企業(yè)轉(zhuǎn)變,政府有絕對(duì)的權(quán)利可以控制股份,政府的意見(jiàn)在企業(yè)并購(gòu)中具有一定的份量。然后政府的角度是單一且行政化的,在看待問(wèn)題時(shí)忽略了企業(yè)在市場(chǎng)變動(dòng)中的發(fā)展,且對(duì)并購(gòu)活動(dòng)完成后的工作毫不關(guān)心,嚴(yán)重影響了企業(yè)的發(fā)展。德隆國(guó)際戰(zhàn)略有限公司通過(guò)操控股票和抵押的方式進(jìn)行融資,在確保融資順利的同時(shí)還利用子公司做擔(dān)保,這兩種方式都采用向銀行貸款的模式來(lái)進(jìn)行投資,這讓公司每年用絕大多數(shù)的企業(yè)利潤(rùn)去支付高額利息,負(fù)債也因此增加。在并購(gòu)融資的過(guò)程中,德隆盲目多元化,過(guò)度擴(kuò)張各個(gè)行業(yè)導(dǎo)致沒(méi)有關(guān)聯(lián)的產(chǎn)業(yè)加入,各個(gè)產(chǎn)業(yè)無(wú)法實(shí)現(xiàn)資源共享,從而分散了現(xiàn)金流。德隆融資方式單一且融資負(fù)債,還不顧風(fēng)險(xiǎn)盲目發(fā)展,最終走向了崩潰。(三)支付風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀相比較國(guó)外的并購(gòu)支付方式,我國(guó)的支付方式還是顯得有些單一化,落后于國(guó)外企業(yè),大多數(shù)企業(yè)仍然采用現(xiàn)金支付的手段。目前環(huán)境之下,企業(yè)需要建議更加完善的配合機(jī)制,否則一貫的現(xiàn)金支付手段無(wú)法得到改變,沒(méi)有選擇的余地;同時(shí)我國(guó)要逐步發(fā)展和完善融資市場(chǎng)的證券專業(yè)領(lǐng)域,只有這樣在并購(gòu)時(shí)有關(guān)證券的并購(gòu)發(fā)展空間才能擴(kuò)大,有更大的發(fā)展余地。西王食品收購(gòu)Kerr第一階段用現(xiàn)金收購(gòu)了的股份,第二階段在股權(quán)交割完成后繼續(xù)用現(xiàn)金收購(gòu)剩余的20%的股份。梅泰諾收購(gòu)BBHI第一階段用現(xiàn)金收購(gòu)了BBHI百分之百的股份,第二階段用現(xiàn)金支付和股票支付對(duì)寧波諾信進(jìn)行了百分之百的股份收購(gòu)。普通股A類和優(yōu)先股A類是聯(lián)絡(luò)互動(dòng)收購(gòu)Newegg的第一個(gè)操作步驟,取得的權(quán)益高達(dá)55.7%,繼續(xù)購(gòu)買增加發(fā)售優(yōu)先股A類是第二步驟,兩個(gè)階段都采用了現(xiàn)金。洛陽(yáng)鉬業(yè)收購(gòu)FMDRC直接一次性用現(xiàn)金購(gòu)買了百分之百的股權(quán)。這四個(gè)案例的支付方式,可以看出目前無(wú)論是國(guó)內(nèi)國(guó)外都主要是用現(xiàn)金支付的方式完成收購(gòu)的,支付方式非常單一。(四)整合風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀首先,企業(yè)沒(méi)有清晰的管理程序是整合時(shí)遇到的最大的障礙,員工面對(duì)復(fù)雜的問(wèn)題并不能全身心的投入到工作中去。員工身為企業(yè)中的個(gè)體,最在乎的自然是個(gè)人利益,如果該問(wèn)題不能很好的調(diào)節(jié),她們因?yàn)槔嫠鶎?dǎo)致的態(tài)度會(huì)直接影響到企業(yè)組織機(jī)構(gòu)的運(yùn)行和創(chuàng)新。最后,企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)層缺乏整合企業(yè)文化的關(guān)注度,導(dǎo)致整合企業(yè)沒(méi)有較強(qiáng)的文化整合觀念,多數(shù)人由于受到自身想法的牽連而對(duì)整合產(chǎn)生誤會(huì),大多只整合物質(zhì)文化層面,沒(méi)有深入到理念文化層面。家樂(lè)氏收購(gòu)正航食品有限公司。嚴(yán)格的管控內(nèi)部財(cái)務(wù),是家樂(lè)氏的特點(diǎn),它擁有成熟完整的內(nèi)控體制,正航和其一比,顯得靈活多變,家樂(lè)氏完全照搬借鑒了正航的財(cái)物管理方式,使得整個(gè)財(cái)務(wù)基礎(chǔ)十分不穩(wěn)定,不同的政策以及不夠到位的財(cái)務(wù)總部支持導(dǎo)致了財(cái)務(wù)信息失真、資源浪費(fèi)等現(xiàn)象。由于是跨國(guó)并購(gòu),國(guó)內(nèi)與國(guó)外的思想文化有很大的出入,在文化上不能很好地整合,不到兩年的時(shí)間,正航管理層全部離開(kāi),管理梯隊(duì)的脫節(jié),加快了業(yè)務(wù)的萎縮。其實(shí)對(duì)于整合來(lái)說(shuō),人才是企業(yè)持續(xù)發(fā)展的動(dòng)力。無(wú)論是哪一方面的整合不力,最終都會(huì)影響員工工作時(shí)的積極性和工作氛圍,所以在財(cái)務(wù)機(jī)制和理財(cái)整合上面也要注重人才的評(píng)估和分配。四、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因分析(一)企業(yè)信息的不對(duì)稱信息不匹配,不對(duì)稱,是企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中時(shí)常會(huì)遇到的情況。假如并購(gòu)的對(duì)象是一家上市企業(yè),那么就無(wú)法精確把握該企業(yè)的實(shí)際價(jià)值,勞動(dòng)力和市場(chǎng)占有率,加大了后期的整理合并的高風(fēng)險(xiǎn)性。如果是一家非上市企業(yè),那么它本身的信息就是不夠完善的,存在信息失真問(wèn)題,在并購(gòu)時(shí)容易預(yù)判出錯(cuò),混淆資產(chǎn)的抵押和擔(dān)保之間的一些情況以及企業(yè)負(fù)債情況、財(cái)務(wù)報(bào)表的真實(shí)性,無(wú)法準(zhǔn)確地掌握其現(xiàn)時(shí)和預(yù)期價(jià)值,由此產(chǎn)生價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。目標(biāo)企業(yè)還可能存在人為操縱會(huì)計(jì)信息或隱瞞真實(shí)的會(huì)計(jì)信息的行為,很難根本了解企業(yè)的盈虧和資產(chǎn)情況,隱瞞真實(shí),造成假象,令并購(gòu)企業(yè)被誤導(dǎo),對(duì)目標(biāo)企業(yè)對(duì)錯(cuò)誤的財(cái)務(wù)狀況做出錯(cuò)誤的決定,并購(gòu)成本增加。針對(duì)信息不匹配這一現(xiàn)象,可以了解企業(yè)并購(gòu)產(chǎn)生的影響程度,我們可通過(guò)案例可知。如表所示表4-1關(guān)于信息不對(duì)稱導(dǎo)致并購(gòu)失敗的案例事件過(guò)程華菱收購(gòu)fmg2009年2月,華菱集團(tuán)與澳大利亞fmg公司在香港簽署股權(quán)合作協(xié)議,以2.38澳元/股的較低均價(jià)收購(gòu)fmg公司17.34%的股份,成為fmg第二大股東,并獲得了1000萬(wàn)噸/年的鐵礦石資源。按照華菱鋼鐵董事長(zhǎng)李效偉的說(shuō)法,此次并購(gòu)首先是價(jià)值投資,更確保了原料基地。然而,華菱集團(tuán)卻并未從這一大手筆國(guó)際布局中獲得應(yīng)有的好處。2010年,華菱使用鐵礦石約1200萬(wàn)噸,但只從fmg獲得約300萬(wàn)噸。而且據(jù)知情人士透露,2010年華菱并未從fmd獲得分紅。2010年,華菱以26.4億元的虧損額名列滬深兩市虧損榜第一名。華菱事先調(diào)查沒(méi)有做好,沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的權(quán)力參與在關(guān)于原材料的定價(jià)權(quán)問(wèn)題和經(jīng)營(yíng)問(wèn)題的話題上,更多的時(shí)候只能被動(dòng)接受董事會(huì)的安排,所以導(dǎo)致收購(gòu)fmg后仍然未能解決原材料問(wèn)題。(二)評(píng)估體系不健全并購(gòu)和買賣商品性質(zhì)是不一樣的,我們對(duì)并購(gòu)可以理解成企業(yè)在資本主義市場(chǎng)上的資產(chǎn)交易,對(duì)評(píng)價(jià)預(yù)估系統(tǒng)有很高的要求,需要能夠?qū)ζ髽I(yè)的資產(chǎn)及負(fù)債做出估算。并購(gòu)隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇,成為一條企業(yè)發(fā)展和壯大的有效途徑,但相應(yīng)的評(píng)估體系并不健全還缺乏科學(xué)性。企業(yè)的資產(chǎn)可以說(shuō)是復(fù)雜的,也可以說(shuō)是動(dòng)態(tài)的,企業(yè)容易收到內(nèi)外部的因素對(duì)交易的過(guò)程產(chǎn)生無(wú)法控制的變化,對(duì)目標(biāo)企業(yè)存在價(jià)值也會(huì)出現(xiàn)預(yù)估錯(cuò)誤。這需要我們將企業(yè)的價(jià)值和盈利可能性相結(jié)合起來(lái),同時(shí)計(jì)算資產(chǎn)的價(jià)值和潛在價(jià)值和債權(quán)債務(wù)。只有對(duì)目標(biāo)企業(yè)的情況有清晰且全面的認(rèn)識(shí)和了解,才能對(duì)自身進(jìn)行合理評(píng)估,清楚自身的承受能力。關(guān)鈞之.企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及規(guī)避[J].第二屆今日財(cái)務(wù)論壇,2016():222.表4-2關(guān)于評(píng)估體系不健全導(dǎo)致并購(gòu)失敗的案例事件過(guò)程中鋁并購(gòu)力拓2008年2月1日,中國(guó)鋁業(yè)通過(guò)新加坡全資子公司,聯(lián)合美國(guó)鋁業(yè)公司獲得了力拓上市公司12%的現(xiàn)有股份,相當(dāng)于力拓集團(tuán)股份的9%,交易總對(duì)價(jià)約140.5億美元。而中鋁2007年的利潤(rùn)為200億元人民幣,交易價(jià)遠(yuǎn)高于年利潤(rùn)。到2008年底,力拓的股價(jià)跌去74%,中鋁的虧損額達(dá)到80億美元。到2009年底,中鋁兩年虧損累計(jì)達(dá)120億,排名冶金行業(yè)央企利潤(rùn)榜的最末位,創(chuàng)造了跌幅神話。我們發(fā)現(xiàn)在簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議時(shí),中鋁過(guò)于自信,沒(méi)有對(duì)國(guó)際市場(chǎng)環(huán)境做到很好的預(yù)估,沒(méi)有抓住良好時(shí)間和時(shí)機(jī),在力拓最需要的時(shí)候一舉拿下力拓,而過(guò)早地宣布大規(guī)模注資計(jì)劃,恰好強(qiáng)力刺激了力拓股票價(jià)格上漲,從而給了力拓喘息的機(jī)會(huì)。在等待審查的過(guò)程中,中鋁也沒(méi)有隨事態(tài)的變化及時(shí)做出交易調(diào)整和補(bǔ)救,例如調(diào)整某些交易條款、放棄堅(jiān)持董事席位等。這項(xiàng)交易無(wú)論從財(cái)務(wù)、價(jià)格、控制力還是并購(gòu)后效果的角度進(jìn)行評(píng)價(jià),都背離了收購(gòu)的目標(biāo)。(三)并購(gòu)后整合處理不當(dāng)企業(yè)并購(gòu)進(jìn)入到之后的流程中時(shí),并購(gòu)方企業(yè)就需要將資產(chǎn)和財(cái)務(wù)等牽扯到被并購(gòu)標(biāo)的企業(yè)利益的點(diǎn)整治運(yùn)用起來(lái),如果企業(yè)不能夠在短時(shí)間內(nèi)快速有效的完成整合工作,那么就極有可能造成核心技術(shù)、核心人才、核心信息的外泄和流失。企業(yè)不能在并購(gòu)工作結(jié)束后高效地完成整合工作,將不僅會(huì)直接影響并購(gòu)企業(yè)資產(chǎn)的綜合利用,還會(huì)對(duì)后期的并購(gòu)績(jī)效造成影響。例如當(dāng)時(shí)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的估價(jià)過(guò)高,這時(shí)并購(gòu)企業(yè)要面對(duì)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)惡化的狀況是由股權(quán)稀釋后的股價(jià)損失和因負(fù)債過(guò)高造成的;或不能有效地將目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債完成剝離和整合,原有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的效益會(huì)降低,給并購(gòu)企業(yè)帶來(lái)財(cái)務(wù)危機(jī)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn);或整合財(cái)務(wù)組織機(jī)制及其他職能部門不合理,就會(huì)造成部門內(nèi)部責(zé)權(quán)分工不明確,部門之間不能相互制約,從而致使在整合過(guò)程中可能會(huì)出現(xiàn)崗位繁雜、效率低下等現(xiàn)象。舒迅.企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題—以美的并購(gòu)庫(kù)卡為例[J].現(xiàn)代企業(yè),2019(02):104-105.表4-3關(guān)于整合處理不當(dāng)導(dǎo)致并購(gòu)失敗的案例事件過(guò)程美國(guó)在線合并時(shí)代華納在2000年1月美國(guó)在線合時(shí)代華納公布后,一個(gè)月美國(guó)在線的股票價(jià)格為每股73美元下降到58美元,時(shí)代華納卻倉(cāng)64美元上升到81美元。此后美國(guó)在線經(jīng)歷911事件、公司宣布赤字和一系列事丑聞件,最終跌落至10美元左右。截至2002年3月3日,美國(guó)在線華納公司大幅虧損了542.2億美元,創(chuàng)下了美國(guó)歷史上季度虧損最高的記錄。2009年12月9日合并以慘敗告終。業(yè)務(wù)的資源難以整合,美國(guó)在線在2002年由2600萬(wàn)的用戶到只剩下500萬(wàn)左右,各方面都由其他公司取代,沒(méi)有出色的一面;而時(shí)代華納由于美國(guó)在線受到網(wǎng)絡(luò)帶寬和傳輸?shù)燃夹g(shù)方面的限制,時(shí)代華納再精彩的內(nèi)容也無(wú)法通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)銷售。企業(yè)文化的難以整合,美國(guó)在線具有代表性的現(xiàn)代媒體,而時(shí)代華納擁有豐厚文化底蘊(yùn)的傳統(tǒng)媒體,前者是僅有十幾年歷史的網(wǎng)絡(luò)新貴,更注重快速占領(lǐng)市場(chǎng),后者是有近百年歷史的媒體巨頭,更注重準(zhǔn)確把握市場(chǎng)需求后從經(jīng)驗(yàn)中不斷改善推出新產(chǎn)品,兩者的文化沖突沒(méi)有很好地解決,以致無(wú)法使公司碰撞出火花更上一層。經(jīng)營(yíng)策略的整合也是一大問(wèn)題,合并后美國(guó)在線急于向全球發(fā)展,面對(duì)不斷變化的市場(chǎng),其沒(méi)有相應(yīng)調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略,忽略了普通用戶的需求和利益。為了盈利,美國(guó)在線將核心業(yè)務(wù)撥號(hào)上網(wǎng)的收費(fèi)水平升至23.9美元,相對(duì)的許多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手將服務(wù)費(fèi)降至美國(guó)在線的一半左右,這對(duì)美國(guó)在線產(chǎn)生了沖擊;同時(shí)越來(lái)越多用戶選擇了美國(guó)在線沒(méi)能發(fā)展的寬帶接入技術(shù),沒(méi)有抓住投資機(jī)會(huì),自身的技術(shù)有所局限,沒(méi)有過(guò)人之處。種種整合不力,導(dǎo)致兩家公司最終分道揚(yáng)鑣。
五、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避措施(一)對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估調(diào)查預(yù)估價(jià)值不準(zhǔn)確存在很多緣由,主要還是在不完善的資本市場(chǎng)基礎(chǔ)上,并購(gòu)企業(yè)不匹配的信息和不全面的評(píng)估體制所導(dǎo)致的。一旦確認(rèn)并購(gòu),雙方都要對(duì)對(duì)方負(fù)責(zé),詳細(xì)分析財(cái)務(wù)情況,保證所了解的各個(gè)方面信息是準(zhǔn)確無(wú)誤的,這將會(huì)使企業(yè)遇到的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)減少。第一,并購(gòu)企業(yè)應(yīng)當(dāng)對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行深入細(xì)致的財(cái)務(wù)評(píng)估調(diào)查,根據(jù)目標(biāo)企業(yè)提供的財(cái)務(wù)報(bào)表,綜合分析影響未來(lái)收益能力的各項(xiàng)因素,如目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、盈利能力、經(jīng)營(yíng)發(fā)展能力和產(chǎn)業(yè)環(huán)境等,盡可能掌握目標(biāo)企業(yè)真實(shí)可靠的財(cái)務(wù)狀況。第二,并購(gòu)企業(yè)及時(shí)了解并掌握目標(biāo)企業(yè)各項(xiàng)信息,合理評(píng)估目標(biāo)企業(yè)的整體價(jià)值,減低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率。第三,對(duì)于無(wú)法掌握確切的財(cái)務(wù)信息,并購(gòu)企業(yè)應(yīng)當(dāng)在并購(gòu)協(xié)議中明確其與目標(biāo)企業(yè)的權(quán)責(zé)關(guān)系,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)法律手段得到有效的控制。第四,并購(gòu)企業(yè)應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)放在有關(guān)目標(biāo)企業(yè)的債務(wù)狀況以及擔(dān)保狀況,并確保評(píng)估活動(dòng)的完整性和準(zhǔn)確性。第五,并購(gòu)企業(yè)想了解目標(biāo)企業(yè)也可聘請(qǐng)專業(yè)中介機(jī)構(gòu)獲取信息,中介機(jī)構(gòu)能為其提供相對(duì)較客觀的價(jià)值判斷意見(jiàn)根據(jù)豐富的經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)化的評(píng)估知識(shí)。侯曉琳.企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避策略[J].合作經(jīng)濟(jì)與科技,2016(10):153-154.凈資產(chǎn)價(jià)值的評(píng)估方法主要包括賬面價(jià)值法、重置成本法和現(xiàn)行市價(jià)法。簡(jiǎn)要分析一下前兩個(gè):1.賬面價(jià)值法。公司的賬面價(jià)值就是公司資產(chǎn)負(fù)債的凈值。并購(gòu)雙方在對(duì)目標(biāo)公司的資產(chǎn)負(fù)債評(píng)估后,進(jìn)行一步步磋商,得出一個(gè)公司價(jià)值是雙方都可以接受的。2.現(xiàn)行市價(jià)法?,F(xiàn)行市價(jià)法的理論依據(jù)是市場(chǎng)替代原理。現(xiàn)如今,我國(guó)投入了需要心血在資本市場(chǎng)的建立中,資本市場(chǎng)良好發(fā)展會(huì)成為現(xiàn)行市價(jià)法的有利條件,有利于在價(jià)值評(píng)估中普遍展開(kāi)運(yùn)用。持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值評(píng)估包括兩個(gè)方面:1.收益現(xiàn)值法??梢允沟霉疚磥?lái)預(yù)期的收益折現(xiàn)出來(lái),通過(guò)一定的折現(xiàn)率,對(duì)現(xiàn)值基準(zhǔn)進(jìn)行評(píng)估。2.市盈率法。市盈率法就是目標(biāo)公司的收益和市盈率的基礎(chǔ)上確定其價(jià)值的方法。公司協(xié)同價(jià)值的評(píng)估方法指收益現(xiàn)值法。和持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值的預(yù)估不同,估算預(yù)期收益時(shí)要逐項(xiàng)分類計(jì)算新增加的收益和節(jié)約的成本并進(jìn)行折現(xiàn)。通常,目標(biāo)公司因協(xié)作力在并購(gòu)初期會(huì)超常增長(zhǎng),接著會(huì)進(jìn)入成熟期后,增長(zhǎng)比率會(huì)比較穩(wěn)固。戰(zhàn)略價(jià)值沒(méi)有固定的評(píng)估方法。收購(gòu)的戰(zhàn)略目的不同,預(yù)估方式也不同。相同的是當(dāng)收購(gòu)公司不進(jìn)行并購(gòu)時(shí),衡量標(biāo)準(zhǔn)就是所需成本的多少,一般采用其他手段達(dá)成目的。(二)合理安排融資方式、結(jié)構(gòu),拓寬融資渠道企業(yè)并購(gòu)作為一項(xiàng)資本活動(dòng)需要大量的資金加以支撐。將企業(yè)現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)狀況和融資后資本結(jié)構(gòu)的變化結(jié)合,選擇恰當(dāng)?shù)娜谫Y方式。企業(yè)在負(fù)債融資或權(quán)益融資兩者間應(yīng)要知道權(quán)益融資的成本比債務(wù)融資高,雖然沒(méi)有償債風(fēng)險(xiǎn),但可能會(huì)稀釋股權(quán),而債務(wù)融資皆與其反之。因此企業(yè)要充分考慮各種不利的情況,防患于未然,使企業(yè)能夠承擔(dān)權(quán)責(zé)和債務(wù)在并購(gòu)之后。融資結(jié)構(gòu)的合理確定應(yīng)遵循兩個(gè)原則:一是遵循盡量減少資本成本原則:二是保持自有資本、債務(wù)資本和權(quán)益資本的適當(dāng)比例。在此前提下,要確保長(zhǎng)期資金用于并購(gòu),短期融資用于維持企業(yè)資金流動(dòng)性的需求;并購(gòu)企業(yè)調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債的對(duì)應(yīng)關(guān)系應(yīng)根據(jù)其結(jié)構(gòu)和期限,以期能將資本結(jié)構(gòu)合理化和盡力降低資本成本。在確定融資決策時(shí),企業(yè)應(yīng)開(kāi)拓多種融資渠道,根據(jù)各融資渠道不同的特點(diǎn),充分利用,對(duì)癥下藥,以達(dá)到及時(shí)實(shí)施并購(gòu)活動(dòng)和順利進(jìn)行企業(yè)整合重組的目的。其中,企業(yè)融資的主要方式包括:商業(yè)信貸、企業(yè)信用、政府擔(dān)保等,如果可能的話,企業(yè)應(yīng)該選擇由于其較多的融資成本和靈活的融資期限的政府擔(dān)保、股市融資等方式進(jìn)行融資。與此同時(shí),借鑒投資行業(yè)的融資思維,企業(yè)將與企業(yè)特色相符的金融系統(tǒng)引入進(jìn)來(lái),制作出經(jīng)營(yíng)模式和金融解決方案適用于企業(yè)本身,從而有效的避免融資風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)在并購(gòu)過(guò)程中。首先債券融資能夠?yàn)槠髽I(yè)吸引社會(huì)中閑散的資金,而且不會(huì)稀釋企業(yè)的控制權(quán),企業(yè)可以合理擴(kuò)大可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行規(guī)模。在多種債券中選擇可轉(zhuǎn)換債券是因?yàn)槠湫庞蔑L(fēng)險(xiǎn)較低,高流動(dòng)性,較短的期限,有基本利息。其次可以學(xué)習(xí)西方企業(yè)并購(gòu)融資中杠桿收購(gòu)中的融資安排,通過(guò)舉債的方式為并購(gòu)企業(yè)帶來(lái)極大利益,即獲得目標(biāo)企業(yè)的股權(quán)和用其現(xiàn)金流量?jī)斶€負(fù)債。鑒于跟融資渠道的多樣性密切相關(guān)的金融市場(chǎng),我們也應(yīng)該積極發(fā)展資本市場(chǎng),創(chuàng)新金融工具的種類,多元化企業(yè)并購(gòu)融資方式。發(fā)達(dá)國(guó)家的投資銀行在并購(gòu)活動(dòng)中起到了很好的媒介作用,企業(yè)進(jìn)行大規(guī)模的并購(gòu),是靠著這些中介機(jī)構(gòu)向公眾以發(fā)行股票和債券的方式來(lái)籌資。而我國(guó)投資銀行并購(gòu)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)很少,所以應(yīng)發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù),充分運(yùn)用投資銀行的資源來(lái)豐富融資渠道。(三)選擇合適的支付方式,實(shí)現(xiàn)多樣化的并購(gòu)支付方式風(fēng)險(xiǎn)收益有大有小,關(guān)鍵在于使用什么樣的支付方式,進(jìn)而產(chǎn)生不同程度的風(fēng)險(xiǎn)分散和轉(zhuǎn)移力。每個(gè)國(guó)家都有比較偏向使用的支付手段,隨著信息交流,支付手段變得多元化。并購(gòu)企業(yè)可以根據(jù)自身不同的處境,混合使用現(xiàn)金,股權(quán)和債務(wù)的支付手段,也可多種證券進(jìn)行混合支付。蔣珩.企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析及其規(guī)避措施[J].企業(yè)經(jīng)濟(jì),2010(08):167-169.(四)有效整合并購(gòu)后的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 并購(gòu)活動(dòng)完成之后,企業(yè)管理者以及財(cái)務(wù)管理人員應(yīng)對(duì)組織結(jié)構(gòu)、人員安排、崗位設(shè)置以及財(cái)務(wù)核算模式等重視其整合效果。財(cái)務(wù)整合前進(jìn)行全面而詳細(xì)的審查,可以分析并購(gòu)企業(yè)運(yùn)行是否可行;還可以發(fā)現(xiàn)隱藏的目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)問(wèn)題和判斷目標(biāo)企業(yè)提供的財(cái)務(wù)資料是否真實(shí),為了提高效率,要在整合過(guò)程中及時(shí)解決。其次,流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)必須通過(guò)調(diào)整資產(chǎn)和負(fù)債對(duì)應(yīng)關(guān)系來(lái)解決,因?yàn)樗c資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)性相關(guān)。很難在市場(chǎng)上化解這個(gè)問(wèn)題,并購(gòu)企業(yè)可著手于分析其資產(chǎn)負(fù)債的期限結(jié)構(gòu),加強(qiáng)對(duì)流動(dòng)性資產(chǎn)的管理,這樣不斷調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。首先要對(duì)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)充分整治,其會(huì)影響財(cái)務(wù)決策,一般將最大的企業(yè)利潤(rùn)和是最大的股東財(cái)富設(shè)為目標(biāo)。接著在整治財(cái)務(wù)體制,這是企業(yè)并購(gòu)后最有待解決的問(wèn)題。將財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人派向目標(biāo)企業(yè),執(zhí)行財(cái)務(wù)資金管理制度,以及使之統(tǒng)一管理模式。然后對(duì)資產(chǎn)債務(wù)進(jìn)行整合,無(wú)論是吸收還是剝離資產(chǎn),都要結(jié)合本身的發(fā)展優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì),這樣資產(chǎn)質(zhì)量和效率才能提升;為了避免債務(wù)增加帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),改善還債能力,就要驅(qū)動(dòng)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)質(zhì)化。最后是整治績(jī)效評(píng)估體制,應(yīng)該根據(jù)雙方的實(shí)際情況對(duì)償債能力指標(biāo)、盈利能力指標(biāo)進(jìn)行整合后,才在企業(yè)內(nèi)部推廣,有利于提高經(jīng)營(yíng)績(jī)效和運(yùn)營(yíng)能力。
六、結(jié)論在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下,企業(yè)并購(gòu)已經(jīng)成為一個(gè)強(qiáng)而有力的工具,為企業(yè)提升資本利用率、優(yōu)化資源配置以及提高市場(chǎng)占有率。并購(gòu)活動(dòng)中暗藏的各種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)我們不容忽視,需要警惕起來(lái)。本片文章從企業(yè)并購(gòu)的概念出發(fā),分析了企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中將會(huì)遇到的各類財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),對(duì)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的基本情況有了初步了解,并且找到原因以及相應(yīng)的規(guī)避措施。綜上可知:第一,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生于企業(yè)并購(gòu),通過(guò)調(diào)查研究,評(píng)估判斷,融資方式,支付手段等角度體現(xiàn)了并購(gòu)的不確定性,這可能使預(yù)期的并購(gòu)?fù)耆撾x了現(xiàn)實(shí)意義,最終導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)了財(cái)務(wù)危機(jī)。第二,我們不否認(rèn)企業(yè)并購(gòu)會(huì)出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),它包括了一系列的評(píng)估,融資,支付和整合問(wèn)題。企業(yè)不匹配的信息無(wú)疑會(huì)造成評(píng)估錯(cuò)誤,一個(gè)不完善的評(píng)估體質(zhì)又會(huì)間接影響融資和支付方式的順利完成。并購(gòu)活動(dòng)中出現(xiàn)的財(cái)務(wù)問(wèn)題體現(xiàn)在后期整合時(shí)財(cái)務(wù)組織機(jī)制、人員、管理制度等出現(xiàn)不確定性造成財(cái)務(wù)損失。第三,企業(yè)為確保企業(yè)在并購(gòu)活動(dòng)前中后穩(wěn)定的運(yùn)營(yíng)與發(fā)展,應(yīng)該對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行全面科學(xué)的評(píng)估,拓寬企業(yè)的融資渠道,拒絕支付方式單一,并注重提高企業(yè)資產(chǎn)整合和管理能力,以此有效的降低各類風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生在企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中的概率,這將為企業(yè)的并購(gòu)成功打下良好的基礎(chǔ)。本文的分析,提供了我國(guó)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避的一些參考,鼓勵(lì)人們提高對(duì)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)的重要性。
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致謝本文是在洪冬青老師的精心指導(dǎo)下完成的。論文從選題到完成的整個(gè)過(guò)程中,得到了洪老師的熱情幫助和精心指導(dǎo)。洪老師嚴(yán)謹(jǐn)?shù)闹螌W(xué)態(tài)度、淵博的專業(yè)知識(shí)、敏銳的學(xué)術(shù)眼光、精益求精的精神給我留下了深刻的印象,并對(duì)我的學(xué)習(xí)和工作產(chǎn)生極大地促進(jìn)作用。在論文完成之際,特地向洪老師表示深深的敬意和感謝!在此,還要感謝各位任課老師在四年的學(xué)習(xí)中給我的幫助和支持。他們所講授的課程給我思想的啟迪,從中我不僅學(xué)到了理論知識(shí)還有動(dòng)手能力。這些在我研究的過(guò)程中發(fā)揮了巨大的作用,使我能夠順利完成課題的研究和論文的寫作。本文在寫作過(guò)程中參考了大量的文獻(xiàn)資料,主要文獻(xiàn)資料已開(kāi)列出來(lái),本文的有些句子或段落引自這些參考文獻(xiàn)。在此向所有的作者表示深深的感謝!同時(shí),還要感謝各位老師和領(lǐng)導(dǎo),在論文搜集資料、查閱和寫作過(guò)程中,對(duì)我不甚清楚部分精心教導(dǎo),在此對(duì)他們表示誠(chéng)摯的謝意!最后本人對(duì)在百忙之中抽出時(shí)間,精心閱讀本論文的專家、教授表示衷心的感謝!
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