我國制造業(yè)上市公司的財務危機預警系統(tǒng)實證研究

我國制造業(yè)上市公司的財務危機預警系統(tǒng)實證研究【摘要】加強財務危機的預防和控制是現(xiàn)代企業(yè)財務管理的熱點問題之一，制造業(yè)在我國現(xiàn)階段處于支柱地位，制造業(yè)的財務危機的預防和控制更為必要。建立一套具有制造業(yè)特點的財務預警系統(tǒng)已成為當務之急。本文采用實證分析法，對我國制造業(yè)建立財務危機多元分析預警系統(tǒng)進行研究。

【關鍵詞】制造業(yè)；財務危機；預警系統(tǒng)

一、引言

隨著市場經(jīng)濟體制改革的不斷深化，我國的企業(yè)在面臨著無數(shù)機遇的同時，也面臨著前所未有的風險，眾多企業(yè)因為財務風險陷入困境，甚至宣告破產(chǎn)。然而，任何的危機都是一個逐漸惡化的過程，如果能及時發(fā)現(xiàn)企業(yè)在財務管理中存在的問題，就可以預測財務風險，使管理層能夠采取有效措施預防失敗。

目前我國尚處于社會主義的初級階段，工業(yè)尤其是制造業(yè)仍是我國經(jīng)濟發(fā)展的支柱，制造業(yè)的發(fā)展也在一定程度上決定了農(nóng)業(yè)、服務業(yè)以及國防的水平，制造業(yè)的健康發(fā)展關系到整個社會經(jīng)濟體系的健康發(fā)展。因此，及時預測制造業(yè)面臨的財務風險，建立適當?shù)闹圃鞓I(yè)公司財務危機預警系統(tǒng)至關重要。

二、研究思路

本文以2005－2007年我國制造業(yè)上市公司的財務報表為研究對象，以上市公司因財務異常而被特殊處理做為企業(yè)陷入財務危機的標志，選取樣本組和預測組，根據(jù)大量文獻證明有效的財務指標，構建相應的財務危機預警系統(tǒng)。通過銳思數(shù)據(jù)庫導出公司資產(chǎn)負債表、利潤表、現(xiàn)金流量表，通過公式計算財務預警系統(tǒng)中各指標的值，運用SPSS軟件得到建立模型所用的敏感性指標，采用定量分析法的Logistic回歸分析得到預警系統(tǒng)，并通過預測組對結果進行分析得出相關結論。

三、指標系統(tǒng)構建

現(xiàn)代財務管理理論認為，企業(yè)的財務狀財務指標的平均值上是否具有顯著性差異，從而對財務指標進行初步的篩選。

從ST公司和非ST公司備選財務指標T檢驗結果表中我們可以得到備選財務指標的顯著性檢驗結果，ST公司和非ST公司在現(xiàn)金營運指數(shù)、存貨周轉(zhuǎn)率、應收賬款周轉(zhuǎn)率、利息保障倍數(shù)、主營業(yè)務利潤率等指標上不具有顯著性差異。綜上所述，流動比率、速動比率、資產(chǎn)負債率、總資產(chǎn)利潤率、凈資產(chǎn)利潤率、每股經(jīng)營現(xiàn)金凈流量、總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率、主營業(yè)務收入增長率、利潤總額增長率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)增長率等11項財務指標通過了顯著性水平檢驗。

變量的相關性分析

由于財務指標之間大多存在多重共線性關系，為了減輕這11項財務指標之間的多重共線性度，利用SPSS軟件分析這些指標的相關系數(shù)。

本文以作為分界點即大于則認為具有明顯的相關關系，從而得到：流動比率與資產(chǎn)負債率、總資產(chǎn)利潤率與凈資產(chǎn)利潤率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，具有明顯的相關關系；總資產(chǎn)增長率與主營業(yè)務收入增長率具有明顯的相關關系；每股經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率具有明顯的相關關系；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率具有明顯的相關關系。

根據(jù)上述分析，結合財務指標的顯著性分析以及各指標所能夠反應企業(yè)相關能力的程度選取速動比率作為償債能力的指標；選取總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率作為營運能力指標；選取凈資產(chǎn)利潤率作為盈利能力指標；選取利潤總額增長率、總資產(chǎn)增長率作為成長能力的指標；選取每股經(jīng)營現(xiàn)金凈流量作為現(xiàn)金流量能力的指標，以上述六個指標，構建財務預警系統(tǒng)體系。

建立財務預警系統(tǒng)模型

將樣本組的上述六個指標通過SPSS軟件處理，得到Logistic回歸模型：

u=－Ｘ2＋Ｘ7－Ｘ10＋Ｘ12－Ｘ13－Ｘ16。根據(jù)上述Logistic回歸方程，將相對應的指標代入方程得到<P<1為財務陷入危機的公司；0<P<為財務狀況正常的公司；<P<為財務狀況正常，但又有財務危機的公司，即通常財務上所說的灰色地帶。

將預測組代入回歸方程進行檢驗，判定結果見表2。

從上述檢驗結果表可見，預測組中15家ST公司中有2家誤判，正確率為％；15家非ST中有2家誤判，正確率為％。

從上述分析中可以發(fā)現(xiàn)，誤判率稍高，可能是有下列幾個原因：第一，樣本選擇的數(shù)量偏少，導致回歸方程的系數(shù)發(fā)生偏差，從而導致模型精度稍低；第二，預警系統(tǒng)選擇的相關財務指標的數(shù)量偏少，未能完全反應企業(yè)財務狀況；第三，指標的計算口徑不完全一致；第四，由于采集樣本的企業(yè)來自制造業(yè)的各個類別，企業(yè)特點、運行方式有細微的差別，從而導致建立的模型不精確。

六、結論及建議

本文建立的財務危機預警系統(tǒng)是通過6個財務指標，對我國制造業(yè)財務狀況作出的比較精確的判斷。當0p時，企業(yè)的財務狀況整體是正常的；<P<1時，企業(yè)處于財務危機；<P<時企業(yè)很可能在未來會面臨財務危機，應該引起警惕。

然而，本文引用的所有財務數(shù)據(jù)、財務指標都是由上市公司的財務報表得到的。企業(yè)出于各種目的，使財務報表具有一定彈性，往往不能十分準確的反映企業(yè)真實的財務狀況。因此，以此為基礎建立的模型的準確性會受到一定的影響。

鑒于以上的分析，本文建立的模型具有很大的局限性。針對上述財務系統(tǒng)，筆者建議：

第一，企業(yè)財務危機預警系統(tǒng)的建立是需要大量的公司作為研究樣本的，本文建立的系統(tǒng)也是由于樣本的數(shù)量不夠?qū)е履Ｐ途炔粔颉Ｒ虼?，要通過對大量數(shù)據(jù)研究的基礎上才能建立完善的、精度很高的模型。

第二，每一個企業(yè)有自己的特點。企業(yè)應該根據(jù)自己的實際情況對模型進行修正，舍棄某些不適用的指標，增加一些更適用于本企業(yè)的指標，從而保證系統(tǒng)具有實用性。

第三，本文適用的是多變量分析的方法，目的是對企業(yè)的財務狀況進行綜合反映。若能將多變量模型與單變量模型結合起來可以使財務危機預警系統(tǒng)更加精確。

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