金融風(fēng)險管理第5章-市場風(fēng)險

第5章市場風(fēng)險?2019-2025市場風(fēng)險概述本章目錄5.1市場風(fēng)險度量5.2市場風(fēng)險管理5.35.1市場風(fēng)險概述5.1.1市場風(fēng)險的定義

廣義的市場風(fēng)險是指金融機構(gòu)在金融市場的交易頭寸由于市場價格因素的變動而可能遭受的收益或損失。廣義的市場風(fēng)險充分考慮了市場價格可能向有利于自己和不利于自己的方向變化，可能帶來潛在的收益或損失對于正視市場風(fēng)險不避諱市場風(fēng)險乃至利用市場風(fēng)險具有積極作用。5.1.2市場風(fēng)險的分類利率風(fēng)險收益率曲線風(fēng)險、重新定價風(fēng)險、基準(zhǔn)風(fēng)險、期權(quán)性風(fēng)險匯率風(fēng)險

外匯交易風(fēng)險、外匯結(jié)構(gòu)性風(fēng)險股票價格風(fēng)險商品價格風(fēng)險基差信貸風(fēng)險

?2019-20255.2市場風(fēng)險度量5.2.1

日風(fēng)險價值

金融機構(gòu)日風(fēng)險收益有三個可測量的組成部分：

后兩項的乘積實際上就是某項資產(chǎn)價格波動的程度：

?2019-20255.2市場風(fēng)險度量5.2.2固定收益證券的市場風(fēng)險

當(dāng)利率向不利方向變化情形出現(xiàn)，該金融機構(gòu)所面臨潛在的風(fēng)險缺口。當(dāng)給定銀行債券的市值時，該銀可能面臨的損失就取決于債券價格的波動程度。通過久期模型，我們知道：

我們可以將上述分析拓展到2天，3天直到N天的潛在損失我們假定收益率的沖擊是獨立的，那么N天的風(fēng)險值與DEAR的聯(lián)系如下：

?2019-20255.2市場風(fēng)險度量5.2.2固定收益證券的市場風(fēng)險【例5-1】現(xiàn)在我們假設(shè)債券的不利變動如圖5.1所示。收益的變化被假定為服從正太分布，從歷史數(shù)據(jù)來估計當(dāng)前收益率的變化。為了方便，我們定義“不利”變動存在一個最大的變化值，無論收益如何，超過該最大值的概率只有5%。從統(tǒng)計學(xué)中可知，在正太分布下，90%的值落在均值±1.65標(biāo)準(zhǔn)差范圍內(nèi)，即1.65σ。假設(shè)上一年6年期零息債券的收益率均值為0%，而標(biāo)準(zhǔn)差為10個基點（0.001），因此1.65σ就等于16.5個基點。從圖5.1中可知，全年有10%的可能超過16.5個基點，，僅有5%概率收益率向不利的方向，債券的價格下降，即20天中僅有一天損失會超過16.5個基點。現(xiàn)在我們就可以用公式（5-4）來計算6年期零息債券潛在的日價格波動性：

?2019-20255.2市場風(fēng)險度量給出這個價格波動與最初的6年期債券資產(chǎn)組合的市場價值，運用公式，就可以得到：也就是說，100萬的零息債券，20天里有一天的損失至少有一天的損失為9150元。?2019-20255.2市場風(fēng)險度量5.2.3外匯的市場風(fēng)險

如果金融機構(gòu)積極進(jìn)行外匯交易，其外匯的市場風(fēng)險仍使用風(fēng)險度量模型：

在計算外匯的市場風(fēng)險時，我們需要先將其兌換成本幣?2019-20255.2市場風(fēng)險度量【例5-2】假設(shè)該金融機構(gòu)在某個交易日結(jié)算時有125萬港幣即期頭寸，其經(jīng)營者想知道該頭寸的日風(fēng)險價值，即下一個交易日市場條件不利變化給機構(gòu)可能帶來的損失。首先我們要計算該頭寸的本幣幣值，假設(shè)此時港幣/人民幣的即期匯率為1.2500，即1.25港幣等于1元本幣，那么就有100萬人民幣。假設(shè)我們回顧2017年港幣/人民幣的匯率變化，即期匯率的標(biāo)準(zhǔn)差（波動程度）為55.8個基點。同時該金融機構(gòu)經(jīng)營者僅關(guān)心不利變化，不利變化的概率不超過5%。從統(tǒng)計學(xué)的角度，如果匯率的變化在歷史上呈正態(tài)分布，那么匯率向不利方向變化的程度就為1.65σ，那么外匯的波動就為：

換句話說，在2017年5%的時間中，人民幣價值下降至少為92.07個基點，這樣就有：?2019-20255.2市場風(fēng)險度量5.2.4股票的市場風(fēng)險

眾所周知資產(chǎn)定價模型（CAPM）,對每一股票i，股票頭寸的風(fēng)險有兩種：

系統(tǒng)性風(fēng)險反映該股票與市場自殘組合的同步變動，而非系統(tǒng)性風(fēng)險是與該公司本身相關(guān)的風(fēng)險在充分分散的資產(chǎn)組合中，非系統(tǒng)性風(fēng)險大部分可以被分散掉，也就是組合的非系統(tǒng)風(fēng)險。等于0只留下系統(tǒng)性風(fēng)險?2019-20255.2市場風(fēng)險度量【例5-3】現(xiàn)假設(shè)金融交易機構(gòu)的股票頭寸100萬，這一股票能完全反映中國股票市場指數(shù)。也就是說β=1，因此該股票的日風(fēng)險價值應(yīng)該為：如果上一年，股票市場指數(shù)的回報率的每日變化是3%，那么1.65=4.95%。就是說，股票市場的不利變動或每日回報率下降超過4.95%的概率只有3%。這就是說，如果下一個交易市場向不利方向變化時，金融機構(gòu)至少損失49500元?2019-20255.2市場風(fēng)險度量5.2.5資產(chǎn)組合的市場風(fēng)險

知道三種資產(chǎn)間的相關(guān)系數(shù)以及單個資產(chǎn)的日風(fēng)險價值，我們就可以使用相關(guān)系數(shù)矩陣計算出整個交易性資產(chǎn)組合的總風(fēng)險或標(biāo)準(zhǔn)差：?2019-20255.2市場風(fēng)險度量【例5-4】表5-2看列出上述三種資產(chǎn)的相關(guān)系數(shù)矩陣。從矩陣中可以看到6年期零息債券與匯率的相關(guān)系數(shù)為-0.4，與股票的相關(guān)系數(shù)為0.2，匯率與股票的相關(guān)系數(shù)為0.1。

6年期零息債券即期港幣頭寸股票6年期零息債券—-0.40.2即期港幣頭寸-0.4—0.1股票0.20.1—?2019-20255.2市場風(fēng)險度量知道三種資產(chǎn)間的相關(guān)系數(shù)以及單個資產(chǎn)的日風(fēng)險價值，我們就可以使用相關(guān)系數(shù)矩陣計算出整個交易性資產(chǎn)組合的總風(fēng)險或標(biāo)準(zhǔn)差：這一公式揭示了在計算組合資產(chǎn)的DEAR時，不僅要考慮組合資產(chǎn)中每一項產(chǎn)出的DEAR，還要考慮資產(chǎn)間的相關(guān)系數(shù)。在上面計算出的組合資產(chǎn)的風(fēng)險53138.17比基礎(chǔ)的交易性資產(chǎn)組合頭寸風(fēng)險67852元要低。?2019-20255.3市場風(fēng)險管理5.3.1市場風(fēng)險管理體系《商業(yè)銀行市場風(fēng)險管理指引》第六條指出商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)建立與本行的業(yè)務(wù)性質(zhì)、規(guī)模和復(fù)雜程度相適應(yīng)的、完善的、可靠的市場風(fēng)險管理體系。市場風(fēng)險管理體系包括如下基本要素：（1）董事會和高級管理層的有效監(jiān)控；（2）完善的市場風(fēng)險管理政策和程序；（3）完善的市場風(fēng)險識別、計量、監(jiān)測和控制程序；（4）完善的內(nèi)部控制和獨立的外部審計；（5）適當(dāng)?shù)氖袌鲲L(fēng)險資本分配機制。?2019-20255.3市場風(fēng)險管理5.3.2市場風(fēng)險管理流程

銀行家們必須實施定性和定量相結(jié)合的方法來管理市場風(fēng)險。定性管理應(yīng)在董事會和高級管理層監(jiān)督管理之下，建立完善的治理機構(gòu)、組織結(jié)構(gòu)、政策程序、管理流程、信息報告、內(nèi)審流程等，主要集中在六個方面：確定由董事會主導(dǎo)的統(tǒng)一的市場風(fēng)險管理概念；適應(yīng)業(yè)務(wù)流程和性質(zhì)的市場風(fēng)險組織架構(gòu)；建立與時俱進(jìn)的市場風(fēng)險管理政策和程序；明晰市場風(fēng)險報告路徑、報告頻率和反饋機制；建立內(nèi)部市場風(fēng)險監(jiān)督審核機制和對外信息披露機制；建立高素質(zhì)市場風(fēng)險管理隊伍。?2019-20255.3市場風(fēng)險管理市場風(fēng)險管理一般分5步走：①收集全部交易數(shù)據(jù)記錄②匯總交易記錄形成交易組合③將決定組合價值的因子分解成基本潛在因子用④相關(guān)風(fēng)險因子的現(xiàn)行市場價分解后的資產(chǎn)組合定價并確定組合收益⑤通過運用一套模擬市場價格對資產(chǎn)組合進(jìn)行重新定價來計量風(fēng)險大小。

?2019-20255.3市場風(fēng)險管理Step1：確定市場風(fēng)險預(yù)算Step2：設(shè)置市場風(fēng)險限額5.3.2市場風(fēng)險管理流程銀行所承擔(dān)的市場風(fēng)險應(yīng)與資本實力相匹配。市場風(fēng)險內(nèi)部模型必須整合到業(yè)務(wù)管理流程中，參照內(nèi)部模型和風(fēng)險計量系統(tǒng)結(jié)果，結(jié)合管理經(jīng)驗，才能科學(xué)決策。?2019-20255.2市場風(fēng)險管理確定市場風(fēng)險預(yù)算

市場風(fēng)險預(yù)算是指董事會及高級管理層所確定的對于收入和一個給定時期內(nèi)（通常為1年）由市場風(fēng)險所帶來損失的承受程度。風(fēng)險預(yù)算分為兩類，這兩種類型對于把損失限制在確定水平上（風(fēng)險預(yù)算）都很必要。止損約束，它是控制有盯市場規(guī)則產(chǎn)生的現(xiàn)有寸頭相對于基準(zhǔn)組合的累計損失。頭寸約束，用于對未來市場價格的不利變動所導(dǎo)致的潛在損失進(jìn)行控制，這類市場風(fēng)險控制政策就是頭寸限額政策。?2019-20255.2市場風(fēng)險管理設(shè)置市場風(fēng)險限額設(shè)置市場風(fēng)險限額需按程序完成9個步驟，包括風(fēng)險戰(zhàn)略的設(shè)定、風(fēng)險概念定義、預(yù)算分配止損限額、風(fēng)險分析計量方法、風(fēng)險評估限額設(shè)定、風(fēng)險報告路徑設(shè)定、風(fēng)險限額監(jiān)控、定期檢查、事件調(diào)整等。銀行應(yīng)設(shè)置一級限額和二級限額：一級限額包括對每類資產(chǎn)適用的風(fēng)險限額以及壓力測試限額和最高限額的累積損失；二級限額應(yīng)包括已審批的市場/貨幣工具限額。風(fēng)險管理人員應(yīng)充分了解并確認(rèn)每種金融產(chǎn)品的價格風(fēng)險特征因素。風(fēng)險管理人員應(yīng)盡可能明確所有會產(chǎn)生價格風(fēng)險的市場因數(shù)，并定期確認(rèn)金融工具評估公式的正確性與適用性。金融產(chǎn)品中帶來價格風(fēng)險的市場因素如表5-3所示.?2019-20255.2市場風(fēng)險管理產(chǎn)品/市場因素匯率本國匯率國外匯率利率波動性匯率波動性即期外匯遠(yuǎn)期外匯貨幣市場債券市場遠(yuǎn)期利率協(xié)議互換交叉貨幣交換匯率期權(quán)利率期權(quán)利率期貨互換期權(quán)債券期權(quán)國外交易√√

√√√

√√√√√√√√√√√√

√

√√

√

√

√√

√

?2019-20255.3市場風(fēng)險管理5.3.3市場風(fēng)險監(jiān)測與報告風(fēng)險報告體系應(yīng)堅持以下原則：獨立性可靠性時效性恰當(dāng)性有效性

?2019-20255.3市場風(fēng)險管理5.3.3市場風(fēng)險監(jiān)測與報告市場風(fēng)險報告的內(nèi)容和種類

①按業(yè)務(wù)、部門、地區(qū)和風(fēng)險類別分別統(tǒng)計/計量的市場風(fēng)險頭寸;②對市場風(fēng)險頭寸和市場風(fēng)險水平的結(jié)構(gòu)分析;③頭寸的盈虧情況;④市場風(fēng)險識別、計量、監(jiān)測和控制方法及程序的變更情況;⑤市場風(fēng)險管理政策和程序的遵守情況;⑥市場風(fēng)險限額的遵守情況，包括對超限額情況的處理;⑦事后檢驗和壓力測試情況;⑧內(nèi)部和外部審計情況;⑨市場風(fēng)險經(jīng)濟(jì)資本分配情況;⑩對改進(jìn)市場風(fēng)險管理政策、程序以及市場風(fēng)險應(yīng)急方案的建議;⑾市場風(fēng)險管理的其他情況。?2019-20255.3市場風(fēng)險管理5.3.3市場風(fēng)險監(jiān)測與報告市場風(fēng)險報告形式投資組合報告風(fēng)險分解“熱點”報告最佳投資組合組織報最佳風(fēng)險規(guī)避策略報?2019-20255.3市場風(fēng)險管理5.3.3市場風(fēng)險監(jiān)測與報告市場風(fēng)險報告的路徑和頻度在正常市場條件下，通常每周向高級管理層報告一次；在市場劇烈波動的情況下，需要進(jìn)行實時報告，但主要通過信息系統(tǒng)直接傳遞。后臺和前臺所需的頭寸報告，應(yīng)當(dāng)每日提供，并完好打印、存檔、保管。風(fēng)險值和風(fēng)險限額報告必須在每日交易結(jié)束之后盡快完成。應(yīng)高級管理層或決策部門的要求，風(fēng)險管理部門應(yīng)當(dāng)有能力隨時提供各種滿足特定需要的風(fēng)險分析報告，以輔助決策。?2019-20255.3市場風(fēng)險管理5.3.4市場風(fēng)險控制的基本方法限額管理市場風(fēng)險對沖經(jīng)濟(jì)資本配置?2019-20255.3市場風(fēng)險管理5.3.4市場風(fēng)險控制的基本方法限額管理風(fēng)險限額的設(shè)定，分為四個階段：全面風(fēng)險計量利用信息系統(tǒng)運用資產(chǎn)組合分析模型風(fēng)險偏好市場風(fēng)險限額包括：交易限額風(fēng)險限額止損限額敏感度限額?2019-20255.3市場風(fēng)險管理5.3.4市場風(fēng)險控制的基本方法市場風(fēng)險對沖

表內(nèi)對沖---配對管理

通過資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的有效搭配，使金融機構(gòu)處于風(fēng)險免疫狀態(tài)表外對沖----利用金融衍生品。利