金融風(fēng)險(xiǎn)管理第5章-市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

第5章市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)?2019-2025市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)概述本章目錄5.1市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量5.2市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理5.35.1市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)概述5.1.1市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的定義

廣義的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指金融機(jī)構(gòu)在金融市場(chǎng)的交易頭寸由于市場(chǎng)價(jià)格因素的變動(dòng)而可能遭受的收益或損失。廣義的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)充分考慮了市場(chǎng)價(jià)格可能向有利于自己和不利于自己的方向變化，可能帶來潛在的收益或損失對(duì)于正視市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)不避諱市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)乃至利用市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)具有積極作用。5.1.2市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的分類利率風(fēng)險(xiǎn)收益率曲線風(fēng)險(xiǎn)、重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)、期權(quán)性風(fēng)險(xiǎn)匯率風(fēng)險(xiǎn)

外匯交易風(fēng)險(xiǎn)、外匯結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)基差信貸風(fēng)險(xiǎn)

?2019-20255.2市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量5.2.1

日風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值

金融機(jī)構(gòu)日風(fēng)險(xiǎn)收益有三個(gè)可測(cè)量的組成部分：

后兩項(xiàng)的乘積實(shí)際上就是某項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的程度：

?2019-20255.2市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量5.2.2固定收益證券的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)利率向不利方向變化情形出現(xiàn)，該金融機(jī)構(gòu)所面臨潛在的風(fēng)險(xiǎn)缺口。當(dāng)給定銀行債券的市值時(shí)，該銀可能面臨的損失就取決于債券價(jià)格的波動(dòng)程度。通過久期模型，我們知道：

我們可以將上述分析拓展到2天，3天直到N天的潛在損失我們假定收益率的沖擊是獨(dú)立的，那么N天的風(fēng)險(xiǎn)值與DEAR的聯(lián)系如下：

?2019-20255.2市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量5.2.2固定收益證券的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)【例5-1】現(xiàn)在我們假設(shè)債券的不利變動(dòng)如圖5.1所示。收益的變化被假定為服從正太分布，從歷史數(shù)據(jù)來估計(jì)當(dāng)前收益率的變化。為了方便，我們定義“不利”變動(dòng)存在一個(gè)最大的變化值，無論收益如何，超過該最大值的概率只有5%。從統(tǒng)計(jì)學(xué)中可知，在正太分布下，90%的值落在均值±1.65標(biāo)準(zhǔn)差范圍內(nèi)，即1.65σ。假設(shè)上一年6年期零息債券的收益率均值為0%，而標(biāo)準(zhǔn)差為10個(gè)基點(diǎn)（0.001），因此1.65σ就等于16.5個(gè)基點(diǎn)。從圖5.1中可知，全年有10%的可能超過16.5個(gè)基點(diǎn)，，僅有5%概率收益率向不利的方向，債券的價(jià)格下降，即20天中僅有一天損失會(huì)超過16.5個(gè)基點(diǎn)?，F(xiàn)在我們就可以用公式（5-4）來計(jì)算6年期零息債券潛在的日價(jià)格波動(dòng)性：

?2019-20255.2市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量給出這個(gè)價(jià)格波動(dòng)與最初的6年期債券資產(chǎn)組合的市場(chǎng)價(jià)值，運(yùn)用公式，就可以得到：也就是說，100萬的零息債券，20天里有一天的損失至少有一天的損失為9150元。?2019-20255.2市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量5.2.3外匯的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

如果金融機(jī)構(gòu)積極進(jìn)行外匯交易，其外匯的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)仍使用風(fēng)險(xiǎn)度量模型：

在計(jì)算外匯的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，我們需要先將其兌換成本幣?2019-20255.2市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量【例5-2】假設(shè)該金融機(jī)構(gòu)在某個(gè)交易日結(jié)算時(shí)有125萬港幣即期頭寸，其經(jīng)營者想知道該頭寸的日風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，即下一個(gè)交易日市場(chǎng)條件不利變化給機(jī)構(gòu)可能帶來的損失。首先我們要計(jì)算該頭寸的本幣幣值，假設(shè)此時(shí)港幣/人民幣的即期匯率為1.2500，即1.25港幣等于1元本幣，那么就有100萬人民幣。假設(shè)我們回顧2017年港幣/人民幣的匯率變化，即期匯率的標(biāo)準(zhǔn)差（波動(dòng)程度）為55.8個(gè)基點(diǎn)。同時(shí)該金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營者僅關(guān)心不利變化，不利變化的概率不超過5%。從統(tǒng)計(jì)學(xué)的角度，如果匯率的變化在歷史上呈正態(tài)分布，那么匯率向不利方向變化的程度就為1.65σ，那么外匯的波動(dòng)就為：

換句話說，在2017年5%的時(shí)間中，人民幣價(jià)值下降至少為92.07個(gè)基點(diǎn)，這樣就有：?2019-20255.2市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量5.2.4股票的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

眾所周知資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）,對(duì)每一股票i，股票頭寸的風(fēng)險(xiǎn)有兩種：

系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)反映該股票與市場(chǎng)自殘組合的同步變動(dòng)，而非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是與該公司本身相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)在充分分散的資產(chǎn)組合中，非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)大部分可以被分散掉，也就是組合的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。等于0只留下系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)?2019-20255.2市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量【例5-3】現(xiàn)假設(shè)金融交易機(jī)構(gòu)的股票頭寸100萬，這一股票能完全反映中國股票市場(chǎng)指數(shù)。也就是說β=1，因此該股票的日風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值應(yīng)該為：如果上一年，股票市場(chǎng)指數(shù)的回報(bào)率的每日變化是3%，那么1.65=4.95%。就是說，股票市場(chǎng)的不利變動(dòng)或每日回報(bào)率下降超過4.95%的概率只有3%。這就是說，如果下一個(gè)交易市場(chǎng)向不利方向變化時(shí)，金融機(jī)構(gòu)至少損失49500元?2019-20255.2市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量5.2.5資產(chǎn)組合的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

知道三種資產(chǎn)間的相關(guān)系數(shù)以及單個(gè)資產(chǎn)的日風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，我們就可以使用相關(guān)系數(shù)矩陣計(jì)算出整個(gè)交易性資產(chǎn)組合的總風(fēng)險(xiǎn)或標(biāo)準(zhǔn)差：?2019-20255.2市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量【例5-4】表5-2看列出上述三種資產(chǎn)的相關(guān)系數(shù)矩陣。從矩陣中可以看到6年期零息債券與匯率的相關(guān)系數(shù)為-0.4，與股票的相關(guān)系數(shù)為0.2，匯率與股票的相關(guān)系數(shù)為0.1。

6年期零息債券即期港幣頭寸股票6年期零息債券—-0.40.2即期港幣頭寸-0.4—0.1股票0.20.1—?2019-20255.2市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量知道三種資產(chǎn)間的相關(guān)系數(shù)以及單個(gè)資產(chǎn)的日風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，我們就可以使用相關(guān)系數(shù)矩陣計(jì)算出整個(gè)交易性資產(chǎn)組合的總風(fēng)險(xiǎn)或標(biāo)準(zhǔn)差：這一公式揭示了在計(jì)算組合資產(chǎn)的DEAR時(shí)，不僅要考慮組合資產(chǎn)中每一項(xiàng)產(chǎn)出的DEAR，還要考慮資產(chǎn)間的相關(guān)系數(shù)。在上面計(jì)算出的組合資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)53138.17比基礎(chǔ)的交易性資產(chǎn)組合頭寸風(fēng)險(xiǎn)67852元要低。?2019-20255.3市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理5.3.1市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理體系《商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理指引》第六條指出商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)建立與本行的業(yè)務(wù)性質(zhì)、規(guī)模和復(fù)雜程度相適應(yīng)的、完善的、可靠的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理體系。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理體系包括如下基本要素：（1）董事會(huì)和高級(jí)管理層的有效監(jiān)控；（2）完善的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理政策和程序；（3）完善的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、計(jì)量、監(jiān)測(cè)和控制程序；（4）完善的內(nèi)部控制和獨(dú)立的外部審計(jì)；（5）適當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)風(fēng)險(xiǎn)資本分配機(jī)制。?2019-20255.3市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理5.3.2市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理流程

銀行家們必須實(shí)施定性和定量相結(jié)合的方法來管理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。定性管理應(yīng)在董事會(huì)和高級(jí)管理層監(jiān)督管理之下，建立完善的治理機(jī)構(gòu)、組織結(jié)構(gòu)、政策程序、管理流程、信息報(bào)告、內(nèi)審流程等，主要集中在六個(gè)方面：確定由董事會(huì)主導(dǎo)的統(tǒng)一的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理概念；適應(yīng)業(yè)務(wù)流程和性質(zhì)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)組織架構(gòu)；建立與時(shí)俱進(jìn)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理政策和程序；明晰市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告路徑、報(bào)告頻率和反饋機(jī)制；建立內(nèi)部市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督審核機(jī)制和對(duì)外信息披露機(jī)制；建立高素質(zhì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理隊(duì)伍。?2019-20255.3市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理一般分5步走：①收集全部交易數(shù)據(jù)記錄②匯總交易記錄形成交易組合③將決定組合價(jià)值的因子分解成基本潛在因子用④相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)因子的現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)分解后的資產(chǎn)組合定價(jià)并確定組合收益⑤通過運(yùn)用一套模擬市場(chǎng)價(jià)格對(duì)資產(chǎn)組合進(jìn)行重新定價(jià)來計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)大小。

?2019-20255.3市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理Step1：確定市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算Step2：設(shè)置市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)限額5.3.2市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理流程銀行所承擔(dān)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)與資本實(shí)力相匹配。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部模型必須整合到業(yè)務(wù)管理流程中，參照內(nèi)部模型和風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量系統(tǒng)結(jié)果，結(jié)合管理經(jīng)驗(yàn)，才能科學(xué)決策。?2019-20255.2市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理確定市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算是指董事會(huì)及高級(jí)管理層所確定的對(duì)于收入和一個(gè)給定時(shí)期內(nèi)（通常為1年）由市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)所帶來損失的承受程度。風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算分為兩類，這兩種類型對(duì)于把損失限制在確定水平上（風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算）都很必要。止損約束，它是控制有盯市場(chǎng)規(guī)則產(chǎn)生的現(xiàn)有寸頭相對(duì)于基準(zhǔn)組合的累計(jì)損失。頭寸約束，用于對(duì)未來市場(chǎng)價(jià)格的不利變動(dòng)所導(dǎo)致的潛在損失進(jìn)行控制，這類市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制政策就是頭寸限額政策。?2019-20255.2市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理設(shè)置市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)限額設(shè)置市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)限額需按程序完成9個(gè)步驟，包括風(fēng)險(xiǎn)戰(zhàn)略的設(shè)定、風(fēng)險(xiǎn)概念定義、預(yù)算分配止損限額、風(fēng)險(xiǎn)分析計(jì)量方法、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估限額設(shè)定、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告路徑設(shè)定、風(fēng)險(xiǎn)限額監(jiān)控、定期檢查、事件調(diào)整等。銀行應(yīng)設(shè)置一級(jí)限額和二級(jí)限額：一級(jí)限額包括對(duì)每類資產(chǎn)適用的風(fēng)險(xiǎn)限額以及壓力測(cè)試限額和最高限額的累積損失；二級(jí)限額應(yīng)包括已審批的市場(chǎng)/貨幣工具限額。風(fēng)險(xiǎn)管理人員應(yīng)充分了解并確認(rèn)每種金融產(chǎn)品的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)特征因素。風(fēng)險(xiǎn)管理人員應(yīng)盡可能明確所有會(huì)產(chǎn)生價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)因數(shù)，并定期確認(rèn)金融工具評(píng)估公式的正確性與適用性。金融產(chǎn)品中帶來價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)因素如表5-3所示.?2019-20255.2市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)品/市場(chǎng)因素匯率本國匯率國外匯率利率波動(dòng)性匯率波動(dòng)性即期外匯遠(yuǎn)期外匯貨幣市場(chǎng)債券市場(chǎng)遠(yuǎn)期利率協(xié)議互換交叉貨幣交換匯率期權(quán)利率期權(quán)利率期貨互換期權(quán)債券期權(quán)國外交易√√

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?2019-20255.3市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理5.3.3市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)與報(bào)告風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告體系應(yīng)堅(jiān)持以下原則：獨(dú)立性可靠性時(shí)效性恰當(dāng)性有效性

?2019-20255.3市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理5.3.3市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)與報(bào)告市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告的內(nèi)容和種類

①按業(yè)務(wù)、部門、地區(qū)和風(fēng)險(xiǎn)類別分別統(tǒng)計(jì)/計(jì)量的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)頭寸;②對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)頭寸和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)水平的結(jié)構(gòu)分析;③頭寸的盈虧情況;④市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、計(jì)量、監(jiān)測(cè)和控制方法及程序的變更情況;⑤市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理政策和程序的遵守情況;⑥市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)限額的遵守情況，包括對(duì)超限額情況的處理;⑦事后檢驗(yàn)和壓力測(cè)試情況;⑧內(nèi)部和外部審計(jì)情況;⑨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)資本分配情況;⑩對(duì)改進(jìn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理政策、程序以及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急方案的建議;⑾市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的其他情況。?2019-20255.3市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理5.3.3市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)與報(bào)告市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告形式投資組合報(bào)告風(fēng)險(xiǎn)分解“熱點(diǎn)”報(bào)告最佳投資組合組織報(bào)最佳風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避策略報(bào)?2019-20255.3市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理5.3.3市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)與報(bào)告市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告的路徑和頻度在正常市場(chǎng)條件下，通常每周向高級(jí)管理層報(bào)告一次；在市場(chǎng)劇烈波動(dòng)的情況下，需要進(jìn)行實(shí)時(shí)報(bào)告，但主要通過信息系統(tǒng)直接傳遞。后臺(tái)和前臺(tái)所需的頭寸報(bào)告，應(yīng)當(dāng)每日提供，并完好打印、存檔、保管。風(fēng)險(xiǎn)值和風(fēng)險(xiǎn)限額報(bào)告必須在每日交易結(jié)束之后盡快完成。應(yīng)高級(jí)管理層或決策部門的要求，風(fēng)險(xiǎn)管理部門應(yīng)當(dāng)有能力隨時(shí)提供各種滿足特定需要的風(fēng)險(xiǎn)分析報(bào)告，以輔助決策。?2019-20255.3市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理5.3.4市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制的基本方法限額管理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖經(jīng)濟(jì)資本配置?2019-20255.3市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理5.3.4市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制的基本方法限額管理風(fēng)險(xiǎn)限額的設(shè)定，分為四個(gè)階段：全面風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量利用信息系統(tǒng)運(yùn)用資產(chǎn)組合分析模型風(fēng)險(xiǎn)偏好市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)限額包括：交易限額風(fēng)險(xiǎn)限額止損限額敏感度限額?2019-20255.3市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理5.3.4市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制的基本方法市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖

表內(nèi)對(duì)沖---配對(duì)管理

通過資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的有效搭配，使金融機(jī)構(gòu)處于風(fēng)險(xiǎn)免疫狀態(tài)表外對(duì)沖----利用金融衍生品。利