麥肯錫全球銀行業(yè)年度報(bào)告2022-0215CN

35831凈資產(chǎn)收益率比股本成本高2%-3%略高于GDP增長(zhǎng)，凈息差隨基準(zhǔn)利率上行而提高，但被有限的業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)所抵消新興市場(chǎng)和發(fā)達(dá)市場(chǎng)的概念模糊化，各市導(dǎo)致縮支裁員，關(guān)注點(diǎn)從增長(zhǎng)向盈利能力偏移；涌現(xiàn)出眾多規(guī)?；某晒Π咐鼐壵蔚钠茐男杂绊懼匦鲁霈F(xiàn)（俄烏沖突最為顯著）；銀行業(yè)出現(xiàn)潛在的區(qū)域化估值出現(xiàn)重大調(diào)整，返回價(jià)值投資，市場(chǎng)波動(dòng)性和不確定性較大各區(qū)域成熟度差異巨大凈資產(chǎn)收益率持平或低于股本成本收入略低于GDP增長(zhǎng)，低利率和強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)逐漸侵蝕凈息差，抵消了業(yè)務(wù)量的增長(zhǎng)逐漸趨同的低風(fēng)險(xiǎn)周期伴隨資本緩沖達(dá)到歷史高位新興市場(chǎng)和發(fā)達(dá)市場(chǎng)緩慢靠攏資金充足、長(zhǎng)期虧損的金融科技企業(yè)與不斷擴(kuò)張的科技巨頭挑選利潤(rùn)豐厚的細(xì)分賽道，其市場(chǎng)份額增長(zhǎng)有限，對(duì)市場(chǎng)的顛覆持續(xù)存在全球化停滯，總體局勢(shì)穩(wěn)定，強(qiáng)有力的國(guó)際規(guī)則和法治確保穩(wěn)定的全球要素流動(dòng)低利率和高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)類別（如加密貨幣）推動(dòng)持續(xù)增長(zhǎng)，導(dǎo)致估值過也是銀行業(yè)者和投資者行為的歷史高位且差距正在進(jìn)一步擴(kuò)大，50%的銀行正在摧毀價(jià)值在經(jīng)歷十年的回報(bào)率持平后，2022年銀行業(yè)邁入新時(shí)代調(diào)整后ROE2調(diào)整前ROE1預(yù)測(cè)ROE200020052010201520201.會(huì)計(jì)ROE，包括了撥備金的全部影響2.2020和2021年ROE已基于新冠疫情期間撥備金的周期性進(jìn)行了調(diào)整資料來源：McKinseyPanorama；標(biāo)普全球與體量相比，凈息差正成為銀行業(yè)增長(zhǎng)更重要的驅(qū)動(dòng)力各細(xì)分業(yè)務(wù)收入，2019-2022十億美元年復(fù)合增長(zhǎng)率，%年復(fù)合增長(zhǎng)率，%2019-20212021-20225543443447862626161878746767按揭貸款按揭貸款47消費(fèi)金融147消費(fèi)金融12021年2019年20222021年2019年2021-2022年的增長(zhǎng)構(gòu)成40%資料來源：全球銀行業(yè)資金池，McKinseyPanorama22022年各類沖擊對(duì)不同地區(qū)的影響不盡相同，歐洲遭受的打擊可能最大GDP的w混合.w混合.積極動(dòng)和性動(dòng)和性勞本用財(cái)和策幣政貨政供應(yīng)鏈87531.受取整操作影響，數(shù)字之和可能不為100%資料來源：麥肯錫全球研究院；McKinseyPanorama2022年，利率與通脹率之差在美國(guó)和歐洲已達(dá)40年來最高利息與通脹率對(duì)比，歐洲和美國(guó)1歐元區(qū)利率1通脹率28%\/\/基點(diǎn)8%\/\/基點(diǎn)4%2%4%2%0利率1019707274767880828486889092949698200020406081012141618202022年18%16%14%12% 8% 6%4% 2% -2%2211197072747678808284868890929496982000020406081012141618202022年10月1.短期利率（美國(guó)的聯(lián)邦基金有效利率和歐元區(qū)的邊際放款利率）2.通貨膨脹率是消費(fèi)者物價(jià)的年度百分比變化，美國(guó)為勞工統(tǒng)計(jì)局CPI，歐元區(qū)為HICP資料來源：美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)；歐洲央行；世界銀行；經(jīng)合組織統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)圖7印度領(lǐng)先銀行在當(dāng)?shù)睾腿驅(qū)用婢憩F(xiàn)優(yōu)異新興亞洲市場(chǎng)歐洲 頂尖銀行與市場(chǎng)其他銀行間的市凈率差異前三大行市場(chǎng)其他銀行01.資產(chǎn)規(guī)模排名前三的銀行資料來源：McKinseyPanorama；標(biāo)普全球?qū)︺y行業(yè)而言，發(fā)達(dá)市場(chǎng)與新興市場(chǎng)的界限已變得模糊新興市場(chǎng)發(fā)達(dá)市場(chǎng).圓圈大小=銀行賬面價(jià)值2021年凈2021年凈●印度.加拿大印度.2022年市凈率資料來源：McKinseyPanorama；標(biāo)普全球經(jīng)濟(jì)狀況的不確定性在兩類不同情景下的呈現(xiàn)CPI（同比）實(shí)際GDP增長(zhǎng)（同比）--利率(年均)9876987654320876543210-021202220232024-02120222023202420252026全球銀行業(yè)凈資產(chǎn)收益率，%50 通脹+增長(zhǎng)衰退/滯脹50 ——7資料來源：專家訪談；麥肯錫全球研究院與牛津經(jīng)濟(jì)研究院合作分析隨著銀行業(yè)的增長(zhǎng)重心轉(zhuǎn)向利率更高的新地區(qū)，債權(quán)業(yè)務(wù)的盈利性上升零售銀行批發(fā)銀行年復(fù)合增長(zhǎng)率<0%0-3%3-6%>6%零售銀行批發(fā)銀行-23388-1531133006633009911667742441133005566112200001155994384381.風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收入，變化為估計(jì)值2.包括活期存款收入3.包括共同基金、保險(xiǎn)和養(yǎng)老基金的分銷4.包括專業(yè)融資5.總額不包括資本市場(chǎng)和投行、小微貸款和資產(chǎn)管理資料來源：McKinseyPanorama;全球銀行業(yè)務(wù)池隨著銀行業(yè)的增長(zhǎng)重心轉(zhuǎn)向利率更高的新地區(qū)，債權(quán)業(yè)務(wù)的盈利性上升零售銀行批發(fā)銀行年復(fù)合增長(zhǎng)率<0%0-3%3-6%>6%零售銀行批發(fā)銀行5566440519733220011223344334488555585511441188881133330055331.風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收入，變化為估計(jì)值2.包括活期存款收入3.包括共同基金、保險(xiǎn)和養(yǎng)老基金的分銷4.包括專業(yè)融資5.總額不包括資本市場(chǎng)和投行、小微貸款和資產(chǎn)管理資料來源：McKinseyPanorama;全球銀行業(yè)務(wù)池銀行業(yè)與其他行業(yè)的估值差距擴(kuò)大，一半源自盈利水平，其余原因是增長(zhǎng)前景市凈率除銀行業(yè)外的其他所有行業(yè)銀行業(yè)3.43.23.02.82.62.42.2 0200515%0607080910111213141516200515%-13%16%14%3%6%8%7%8%9%9%9%8%9%9%9%6%9%11-13%銀行業(yè)ROE，%盈利水平下降%增長(zhǎng)前景不佳盈利水平下降%增長(zhǎng)前景不佳資料來源：McKinseyPanorama；標(biāo)普全球僅1/6的金融機(jī)構(gòu)展現(xiàn)出長(zhǎng)期的價(jià)值創(chuàng)造潛力占樣本機(jī)構(gòu)的比例，%樣本平均市凈率樣本平均市盈率高低.3.8短期創(chuàng)造價(jià)值9低低1.將15倍市盈率定義為區(qū)分高低的門檻2.將1倍市凈率定義為區(qū)分高低的門檻備注：分析樣本包含1000多家機(jī)構(gòu)資料來源：標(biāo)普全球；McKinseyPanorama北極星中僅39%為傳統(tǒng)銀行亞洲發(fā)達(dá)國(guó)家歐洲新興亞洲市場(chǎng)中東和非洲拉美亞洲發(fā)達(dá)國(guó)家歐洲新興亞洲市場(chǎng)中東和非洲拉美 7 7 727207272077720552547262326343對(duì)公和投行消費(fèi)金融與其他專業(yè)型機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)傳統(tǒng)銀行39%資料來源：McKinseyPanorama;標(biāo)普全球4。地域重新成為影響估值的重要因素2022年上半年其他因素源自主要經(jīng)營(yíng)地區(qū)的增長(zhǎng)新興亞洲市場(chǎng)76761.我們使用標(biāo)準(zhǔn)回歸模型分析了過去10年銀行市凈率的標(biāo)準(zhǔn)差，根據(jù)銀行的主要經(jīng)營(yíng)地區(qū)或其他因素（包括管理層、運(yùn)營(yíng)以及銀行的所有其他抓手）估計(jì)市凈率變化背后的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素資料來源：McKinseyPanorama；標(biāo)普全球?qū)I(yè)型機(jī)構(gòu)估值仍然高于傳統(tǒng)銀行●2020年●2020年圓圈大小=總市值（十億美元）精品對(duì)公/和其他專傳統(tǒng)銀行▲2.1倍▲▲3.2倍4.5倍●\9.0倍資料來源：McKinseyPanorama；標(biāo)普全球人口統(tǒng)計(jì)分布與銀行收入分布存在差異，表明銀行應(yīng)重點(diǎn)圍繞客群細(xì)分制定各年齡段的收入占比和人口數(shù)量分布，2022年%收入占比人口比例1XX年收入與人口分布形態(tài)的差異3530252050--18–3030–4040–5050–6060–7070+353025205018–3030–4040–5050–6060–7070+3530252050較為一致50403020018-3030-4040-5050-6060-7070+18-3030-4040-5050-6060-7070+1.15歲及以上，在任何類型的金融機(jī)構(gòu)擁有賬戶或使用移動(dòng)貨幣服務(wù)資料來源：McKinseyPanorama5收入的40%。8?？沙掷m(xù)債工具在2021財(cái)年顯著增長(zhǎng)，但在2022年前9個(gè)月增長(zhǎng)放緩社會(huì)責(zé)任債券鉤債券綠色貸款2鉤貸款28439497社會(huì)責(zé)任債券鉤債券綠色貸款2鉤貸款2843949745241%41%--2021前9個(gè)月-2022前9個(gè)月YTD1.包括綠色債券、可持續(xù)發(fā)展和可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券、社會(huì)責(zé)任債券、綠色貸款和可持續(xù)掛鉤貸款2.可持續(xù)發(fā)展銀團(tuán)貸款資料來源：Dealogic，截至2022年10月12日可持續(xù)債工具在全球債務(wù)發(fā)行中的占比迅速擴(kuò)大66353253355.8萬億美元441.包括綠色債券、可持續(xù)發(fā)展債券和可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券，以及證券化產(chǎn)品（ABS和MBS后者占可持續(xù)債券總量的比例不到5%2.包括綠色貸款和與可持續(xù)發(fā)展掛鉤貸款資料來源：Dealogic，截至2022年10月12日可持續(xù)債工具首先在歐洲出現(xiàn)，然后在全球、特別是北美地區(qū)快速增長(zhǎng)北美拉美新興亞洲市場(chǎng)中東和北非歐洲亞洲發(fā)達(dá)國(guó)家貸款1十億美元貸款1%431431400001.包括綠色貸款和可持續(xù)發(fā)展掛鉤銀團(tuán)貸款，其中可持續(xù)發(fā)展掛鉤銀團(tuán)貸款占每年總量的75%-90%2.年迄今資料來源：Dealogic，截至2022年10月12日清潔能源項(xiàng)目融資持續(xù)增長(zhǎng)，但在2022年前9個(gè)月增長(zhǎng)放緩歷年融資總額，十億美元其他1海上風(fēng)電陸上風(fēng)電太陽能0842022年2022年1.其他類別包括各類轉(zhuǎn)型技術(shù)（例如，電池、生物燃料、生物質(zhì)、CCUS、儲(chǔ)能、電動(dòng)汽車、地?zé)帷淠?、水電、廢物管理和其他可再生能源）備注：融資總額包括當(dāng)年完成的交易總價(jià)值（債務(wù)和股權(quán)）23盡管經(jīng)濟(jì)大范圍放緩，但新興技術(shù)項(xiàng)目融資仍保持韌性00201920202022年 20182019202020212022年1.融資總額包括當(dāng)年完成交易的總價(jià)值（債務(wù)和股權(quán)）2.2022年前3季度的增長(zhǎng)由美國(guó)和英國(guó)的2個(gè)大型公共部門支持項(xiàng)目推動(dòng)3.主要包括鋰離子電池儲(chǔ)能系統(tǒng)和發(fā)電儲(chǔ)能聯(lián)產(chǎn)項(xiàng)目資料來源：基礎(chǔ)設(shè)施期刊銀行已開始打造創(chuàng)新型綠色業(yè)務(wù)技術(shù)或客戶群體的定制化產(chǎn)品貸款零售銀行：電動(dòng)車貸款、綠色房貸對(duì)公和投行1：可持續(xù)發(fā)展掛鉤貸款、綠色貸款、證券化貸款（例如住宅太陽能）、供應(yīng)鏈融資對(duì)公和投行：綠色債券發(fā)行、清潔技術(shù)公司股權(quán)發(fā)行、并購咨詢財(cái)富和資產(chǎn)管理：氣候技術(shù)基金、氣候轉(zhuǎn)型基金、資產(chǎn)退役基金、零售銀行：汽車服務(wù)訂購、屋頂太陽能反向租賃財(cái)富和資產(chǎn)管理：代理投票議題、基于氣候的證券選擇和投資組合客戶的專用咨詢或交易平臺(tái)零售銀行：面向零售客戶的電動(dòng)車咨詢、購買和融資服務(wù)對(duì)公和投行：面向中小企業(yè)客戶的能效咨詢和融資服務(wù)對(duì)公和投行：綠色資產(chǎn)（如，可再生基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)）從發(fā)起到分銷碳市場(chǎng)全部：碳足跡跟蹤、碳補(bǔ)償解決方案1.對(duì)公和投行27。28。美國(guó)《通貨削減法案》（IRA）顯著提高了各類碳捕集和碳存儲(chǔ)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性高濃度源低濃度源散逸源IRA之后（85美元/噸激勵(lì)）IRA之前（50美元/噸激勵(lì)）法案讓碳捕集和存儲(chǔ)在許多低排放產(chǎn)業(yè)的發(fā)電應(yīng)用中具備了經(jīng)濟(jì)性法案讓碳捕集和存儲(chǔ)在許多低排放產(chǎn)業(yè)的發(fā)電應(yīng)用中具備了經(jīng)濟(jì)性3接空氣捕獲激勵(lì)400045-8045-8045-8045-6545-65煤電能2煤電能2紙能1電加工電1.數(shù)字不包括運(yùn)輸和存儲(chǔ)成本。成本可能因項(xiàng)目而異，并將影響項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)性2.氫能排放情況包括獨(dú)立高濃度流（低成本）到低濃度混合流（高成本），具體取決于設(shè)施設(shè)計(jì)3.項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)性必須根據(jù)資本結(jié)構(gòu)和項(xiàng)目具體的捕集、運(yùn)輸和儲(chǔ)存成本進(jìn)行評(píng)估資料來源：歐盟DPO排放基準(zhǔn)數(shù)據(jù)庫；歐盟排放交易體系數(shù)據(jù)；全球碳捕集與封存研究院；Langholtz等(2020)；NPC；桑托斯等(2021)2924%32。要求36。3738圖圖24向脫碳經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型需要大規(guī)模、跨行業(yè)的資本支出復(fù)合年增長(zhǎng)率高于5%到2030年的最大資本支出復(fù)合年增長(zhǎng)率高于5%最小（十億美元）資本支出對(duì)象資本支出需求最?。ㄊ畠|美元）資本支出對(duì)象資本支出需求軌跡1行業(yè)2,520~45%億美元）長(zhǎng)率2資金量3融資影響行業(yè)2,520~45%電力行業(yè)脫碳在未來10年需要大量前期資本支出，并需要持續(xù)投資一電力行業(yè)脫碳在未來10年需要大量前期資本支出，并需要持續(xù)投資一直延續(xù)到2050年用于可再生能源發(fā)電、輸配和儲(chǔ)電的新設(shè)施2%~45%40清潔能源~45%40370資本支出需求在未來30年將顯著增長(zhǎng)，金融機(jī)370資本支出需求在未來30年將顯著增長(zhǎng)，金融機(jī)構(gòu)需要現(xiàn)在開始投資業(yè)務(wù)建設(shè)，以抓住未來增長(zhǎng)機(jī)會(huì)氫氣或生物燃料新設(shè)施/生產(chǎn)廠7%可持續(xù)燃料~60%870隔溫、取暖和烹飪42%建筑脫碳2050年之前，建筑行業(yè)脫碳將持續(xù)需要大量資本支出，以實(shí)現(xiàn)凈零排放，這將為銀行創(chuàng)造穩(wěn)定的機(jī)會(huì)~60%870隔溫、取暖和烹飪42%建筑脫碳~55%230燃料電池車及配套基礎(chǔ)設(shè)施9%3,490道路交通2050年之前，低排放道路交通的資本支出需求大、預(yù)期增長(zhǎng)顯著，是銀行“不可忽視”的機(jī)~55%230燃料電池車及配套基礎(chǔ)設(shè)施9%3,490道路交通~65%410作物種植、牲畜蓄養(yǎng)及排放措施620農(nóng)業(yè)可持續(xù)農(nóng)業(yè)投資需求的穩(wěn)定增長(zhǎng)將為部分投資者創(chuàng)造極具吸引力的機(jī)會(huì)~65%410作物種植、牲畜蓄養(yǎng)及排放措施620農(nóng)業(yè)~25%不詳5為造林和避免毀林而購買土地從現(xiàn)在到2030年，自然恢復(fù)將需要大量投資，方能在2050年有足夠的森林蓄積實(shí)現(xiàn)凈零排放6~25%不詳5為造林和避免毀林而購買土地~35%6%20新型低排放水泥或鋼鐵生產(chǎn)裝置/設(shè)備綠色工業(yè)與制造業(yè)資本支出需求在未來30年將顯著增長(zhǎng)，金融機(jī)~35%6%20新型低排放水泥或鋼鐵生產(chǎn)裝置/設(shè)備綠色工業(yè)與制造業(yè)1.