《財(cái)務(wù)分析》第八章

第一節(jié)盈利能力分析的目的和內(nèi)容1.1盈利能力分析的目的企業(yè)的盈利能力也稱獲利能力，是指企業(yè)為資金提供者創(chuàng)造利潤的能力。企業(yè)必須維護(hù)其資本的完整性并盡可能的獲取最大的利潤，這樣才能保證向股東發(fā)放紅利，增加員工工資，保證償債能力，使得企業(yè)健康、順利地發(fā)展。也只有凈資產(chǎn)得到保全和維護(hù)并取得盈余，才能保持企業(yè)經(jīng)濟(jì)實(shí)力，保證國家財(cái)政收入的穩(wěn)定，才有利于整個國民經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。（一）

息稅前利潤息稅前利潤是指支付利息、繳納所得稅之前的利潤。息稅前利潤是在凈利潤的基礎(chǔ)上加回所得稅和利息支出。其計(jì)算公式可以表示為：息稅前利潤=凈利潤+所得稅+利息支出（二）

息前稅后利潤息前稅后利潤利潤是支付利息之前所得稅之后的利潤。息前稅后利潤=凈利潤+利息×（1所得稅稅率）（四）

歸屬于普通股股東的利潤歸屬于普通股股東的利潤主要適用于企業(yè)存在優(yōu)先股股東，優(yōu)先股股東將優(yōu)于普通股股東獲得固定的股利。歸屬于普通股股東的利潤=凈利潤—優(yōu)先股股利（三）

凈利潤凈利潤是指在利潤總額中按規(guī)定繳納了所得稅之后的剩余利潤，即稅后利潤。1.2盈利能力分析的內(nèi)容盈利能力分析的核心是盈利的穩(wěn)定性和持續(xù)性。按照經(jīng)營方式的不同劃分，企業(yè)的盈利能力可以分為反映商品盈利能力的指標(biāo)、反應(yīng)資產(chǎn)盈利能力的指標(biāo)和反應(yīng)資本盈利能力的指標(biāo)。商品經(jīng)營是指商業(yè)企業(yè)通過一定的購銷形式和流轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)將商品從生產(chǎn)領(lǐng)域轉(zhuǎn)移到消費(fèi)領(lǐng)域的經(jīng)濟(jì)活動。產(chǎn)品經(jīng)營的基本內(nèi)涵是指在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)指導(dǎo)下，企業(yè)以一定的人力、物力消耗按時、保質(zhì)、保量生產(chǎn)出一定的產(chǎn)品。（一）

商品經(jīng)營盈利能力分析商品經(jīng)營和產(chǎn)品經(jīng)營是既互相聯(lián)系又互相區(qū)別的。商品經(jīng)營盈利能力分析，主要是單純依據(jù)利潤表資料進(jìn)行利潤率分析，包括銷售毛利率、銷售利潤率、銷售凈利率和成本費(fèi)用利潤率。資產(chǎn)經(jīng)營是在產(chǎn)品經(jīng)營的基礎(chǔ)上，圍繞資產(chǎn)的配置、重組和使用進(jìn)行資產(chǎn)的戰(zhàn)略性經(jīng)營管理。資產(chǎn)經(jīng)營的基本內(nèi)涵是合理配置與使用資產(chǎn)，以一定的資產(chǎn)投入，取得盡可能多的收益。（二）

資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力分析資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力分析主要通過總資產(chǎn)報(bào)酬率（ROA）來反應(yīng)。通過對總資產(chǎn)報(bào)酬率的影響因素分析，尋找提高資產(chǎn)經(jīng)營獲利能力的途徑。資本經(jīng)營是指圍繞資本保值增值進(jìn)行經(jīng)營管理，把資本收益作為管理的核心，實(shí)現(xiàn)資本盈利能力最大化的活動。（三）

資本經(jīng)營能力分析資本經(jīng)營盈利能力分析主要圍繞凈資產(chǎn)收益率（ROE）進(jìn)行分析和評價，探討影響凈資產(chǎn)收益率的主要因素，如總資產(chǎn)報(bào)酬率、負(fù)債利息率、資本結(jié)構(gòu)和所得稅稅率等。上市公司盈利能力分析主要包括上市公司盈利結(jié)構(gòu)分析、上市公司盈利質(zhì)量分析、上市公司會計(jì)失真問題分析、上市公司盈利能力指標(biāo)分析和上市公司盈利能力綜合分析等。（四）

上市公司盈利能力分析對上市公司盈利能力的相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行分析。主要包括每股收益、每股凈資產(chǎn)、股利支付率和每股經(jīng)營現(xiàn)金流量等進(jìn)行分析。1.3影響盈利能力的主要因素營銷能力資產(chǎn)結(jié)構(gòu)行業(yè)特征010203上市公司若處于不同的行業(yè)則盈利能力的差別會很大，如行業(yè)競爭狀況等，都會對盈利能力的穩(wěn)定性和持續(xù)性產(chǎn)生影響。營業(yè)收入是企業(yè)利潤的主要來源，是企業(yè)發(fā)展和擴(kuò)張的基礎(chǔ)?？茖W(xué)有效的營銷策略有助于形成良好的營業(yè)狀況，為企業(yè)盈利提供最基本的條件。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是指企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表左邊資產(chǎn)的配置比例關(guān)系。其他因素資本結(jié)構(gòu)0405資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表右邊不同的資金來源方式所形成的結(jié)構(gòu)比例關(guān)系，資本結(jié)構(gòu)有狹義與廣義之分。除資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)、企業(yè)規(guī)模、行業(yè)狀況等因素外，還有很多其他因素也會影響企業(yè)的盈利能力高低。如技術(shù)創(chuàng)新等。1.4盈利能力分析的意義1）有利于投資者進(jìn)行投資決策

2）有利于債權(quán)人衡量資金的穩(wěn)定性3）有利于職業(yè)經(jīng)理人對企業(yè)進(jìn)行經(jīng)營管理4）有利于政府部門行使社會職能5）有利于保障職工的勞動權(quán)益第二節(jié)商品經(jīng)營盈利能力分析2.1商品經(jīng)營盈利能力的內(nèi)涵商品經(jīng)營盈利能力分析，是指通過計(jì)算對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中的產(chǎn)出、耗費(fèi)和利潤之間的比例關(guān)系來研究和評價企業(yè)的盈利能力。商品經(jīng)營盈利能力是企業(yè)盈利能力最明顯的外在表現(xiàn)，既能夠反應(yīng)企業(yè)的前期經(jīng)營成果，又能為企業(yè)的后續(xù)經(jīng)營奠定基礎(chǔ)。2.2商品經(jīng)營盈利能力的指標(biāo)反映企業(yè)商品經(jīng)營盈利能力大小的指標(biāo)主要有銷售毛利率、銷售利潤率、銷售凈利率、成本費(fèi)用利潤率、銷售獲現(xiàn)比率、盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)和凈收益營運(yùn)指數(shù)。（一）銷售毛利率銷售毛利即營業(yè)毛利，是營業(yè)收入與營業(yè)成本之間的差額，它可以在一定程度上反應(yīng)企業(yè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)效率的高低。銷售毛利率，也稱為營業(yè)毛利率，是指企業(yè)一定期間的營業(yè)毛利與營業(yè)收入凈額之間的比率。其中，營業(yè)收入是指企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入和其他業(yè)務(wù)收入之和扣除銷售折扣、銷售折讓及銷售退回后的余額，反映了企業(yè)實(shí)際銷售取得的收入，通常直接使用利潤表中的營業(yè)收入。

銷售毛利率具有明顯的行業(yè)特點(diǎn)銷售毛利率的變動與企業(yè)戰(zhàn)略相關(guān)銷售毛利率會隨著行業(yè)的不同而高低各異，但是同一行業(yè)的銷售毛利率一般相差不大。對毛利率的分析應(yīng)該建立在戰(zhàn)略分析的基礎(chǔ)上，企業(yè)采用的競爭戰(zhàn)略不同，對毛利率會產(chǎn)生重大影響。（二）銷售利潤率銷售利潤率也稱為營業(yè)利潤率，是指企業(yè)一定期間的營業(yè)利潤與營業(yè)收入之間的比率，該指標(biāo)具體表明單位銷售收入帶來的利潤多少，反映了企業(yè)經(jīng)營活動本身的獲利能力。其計(jì)算公式為：其中，銷售利潤是銷售收入扣除銷售成本和三項(xiàng)期間費(fèi)用后的差額，通常直接使用利潤表上的“營業(yè)利潤”數(shù)據(jù)。

（三）銷售凈利率銷售凈利率也稱為營業(yè)凈利率，是企業(yè)實(shí)現(xiàn)的凈利潤與營業(yè)收入之間的對比關(guān)系，反映企業(yè)單位營業(yè)收入所帶來的凈利潤的高低，是反映企業(yè)銷售經(jīng)營獲利能力的最終指標(biāo)。其計(jì)算公式如下：（四）成本費(fèi)用利潤率成本費(fèi)用利潤率是指企業(yè)一定期間內(nèi)利潤總額和成本費(fèi)用總額之間的比例關(guān)系，表明企業(yè)每耗費(fèi)1元成本或者費(fèi)用所能創(chuàng)造的利潤額，反映企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中發(fā)生耗費(fèi)與獲得收益之間的關(guān)系，是衡量企業(yè)盈利能力的重要指標(biāo)。其計(jì)算公式為：其中，利潤總額和成本費(fèi)用總額均來自于利潤表。（五）銷售獲現(xiàn)比率銷售獲現(xiàn)比率是對商品經(jīng)營能力的補(bǔ)充，反映企業(yè)通過銷售獲取現(xiàn)金的能力，表明營業(yè)收入的現(xiàn)金保障程度。其計(jì)算公式為：銷售獲現(xiàn)比率可以用來判斷企業(yè)營業(yè)收入的質(zhì)量。注意（1）現(xiàn)金流量表以收付實(shí)現(xiàn)制為基礎(chǔ)，因此銷售商品或提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金與當(dāng)期營業(yè)收入之間并非有嚴(yán)格的因果關(guān)系。（2）銷售獲現(xiàn)比率通常與1比較，說明企業(yè)盈利質(zhì)量的好壞。（六）盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)，也稱利潤現(xiàn)金保障倍數(shù)，是指企業(yè)一定時期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量與凈利潤之間的比率，表明每1元凈利潤中經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流入。一般而言，沒有現(xiàn)金凈流量的利潤，其盈利質(zhì)量是不可靠的。經(jīng)營活動現(xiàn)金流量與凈利潤之間的關(guān)系，即盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)的含義表凈利潤經(jīng)營活動

現(xiàn)金流量盈余現(xiàn)金

保障倍數(shù)現(xiàn)

實(shí)

含

義++>1說明企業(yè)經(jīng)營所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈值高于當(dāng)期凈利潤，企業(yè)的凈利潤有足夠的現(xiàn)金保障，盈利質(zhì)量較高<1說明企業(yè)本期凈利潤中存在尚未實(shí)現(xiàn)的現(xiàn)金收入，企業(yè)凈利潤質(zhì)量欠佳－<0說明企業(yè)賬面利潤沒有現(xiàn)金利潤的支持，盈利質(zhì)量欠佳－+<0說明企業(yè)經(jīng)營虧損，但現(xiàn)金實(shí)力在增強(qiáng)，財(cái)務(wù)狀況在改善－>1說明企業(yè)現(xiàn)金凈流出大于經(jīng)營虧損，財(cái)務(wù)狀況惡化速度快于虧損所揭示的速度<1現(xiàn)金虧損、現(xiàn)金損失慢于經(jīng)營虧損、經(jīng)營損失，賬面虧損大于現(xiàn)金虧損（七）凈收益營運(yùn)指數(shù)凈收益營運(yùn)指數(shù)是指一定期間內(nèi)企業(yè)經(jīng)營凈收益與全部凈利潤的比值，表明企業(yè)凈利潤中有多大比例來自經(jīng)營活動帶來的收益，是衡量企業(yè)利潤質(zhì)量的重要指標(biāo)。其計(jì)算公式為：通過凈收益營運(yùn)指數(shù)的歷史比較和行業(yè)比較，可以評價一個企業(yè)的收益質(zhì)量，判斷企業(yè)的發(fā)展是否進(jìn)入良性循環(huán)的軌道。2.3商品經(jīng)營盈利能力的行業(yè)分析2014年啤酒行業(yè)商品經(jīng)營盈利能力行業(yè)分析如表所示。項(xiàng)

目青島啤酒燕京啤酒重慶啤酒惠泉啤酒珠江啤酒銷售毛利率38.38%40.66%44.6%34.04%40.64%銷售利潤率7.86%6.73%0.91%2.66%1.84%銷售凈利率6.95%5.86%%0.10%3.76%1.98%從表可知，青島啤酒的銷售凈利率和銷售利潤率都高于其他四家啤酒企業(yè)，反映企業(yè)盈利能力較強(qiáng)。但是青島啤酒的銷售毛利率是幾家企業(yè)中最低的，應(yīng)該著重分析企業(yè)毛利率較低的原因。第三節(jié)資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力分析3.1資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力的內(nèi)涵資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力，是指企業(yè)運(yùn)營資產(chǎn)而產(chǎn)生利潤的能力。公司從外部取得資金是有成本的，企業(yè)必須通過有效的投資獲取超過資金成本的收益，才能在激烈的市場競爭中生存、發(fā)展和盈利。3.2資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力指標(biāo)（一）總資產(chǎn)報(bào)酬率總資產(chǎn)報(bào)酬率也稱為總資產(chǎn)收益率，是指企業(yè)一定時期內(nèi)實(shí)現(xiàn)的收益總額與全部資產(chǎn)平均額之間的比率。其計(jì)算公式為：為了便于深入分析總資產(chǎn)報(bào)酬率，明確公司管理的重點(diǎn)和方向，可以對總資產(chǎn)報(bào)酬率的原始公式進(jìn)行如下分解：由此可見，影響總資產(chǎn)報(bào)酬率的因素主要有兩個，一是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，二是息稅前利潤率。根據(jù)青島啤酒集團(tuán)公司的財(cái)務(wù)資料，計(jì)算出該公司2013～2014年的總資產(chǎn)報(bào)酬率如下表所示：項(xiàng)

目2013年2014年利潤總額26665336682682998822利息支出8345125630912464息稅前利潤27499849242713911286平均總資產(chǎn)2551298606127184389832營業(yè)收入2829097842829049321166總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）1.111.07息稅前利潤率%9.72%9.34%總資產(chǎn)報(bào)酬率%10.78%9.98%分析對象如下：總資產(chǎn)報(bào)酬率的變化=9.98%-10.78%=-0.80%因素分析如下：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動的影響=（1.07-1.11）×9.72%=-0.39%息稅前利潤率變動的影響=1.07×（9.34%-9.72%）=-0.41%（二）總資產(chǎn)凈利率總資產(chǎn)凈利率是總資產(chǎn)收益率的另一種表現(xiàn)形式，是指公司在一定時期內(nèi)的凈利潤和資產(chǎn)平均總額的比率，其計(jì)算公式如下：根據(jù)公式對總資產(chǎn)凈利率可作如下分解：由此可見，影響總資產(chǎn)凈利率的因素主要有銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。根據(jù)青島啤酒集團(tuán)公司的財(cái)務(wù)資料，計(jì)算出該公司2013～2014年的總資產(chǎn)凈利率如下表所示：項(xiàng)

目2013年2014年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）1.111.07銷售凈利率6.98%6.95%總資產(chǎn)凈利率7.74%7.43%分析對象：總資產(chǎn)凈利率的變化因素=7.43%-7.74%=-0.31%因素分析如下：銷售凈利率變動的影響=（6.95%-6.98%）×1.11=-0.03%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動的影響=6.95%×（1.07-1.11）=-0.28%（三）流動資產(chǎn)收益率流動資產(chǎn)收益率是指企業(yè)在一定期限內(nèi)實(shí)現(xiàn)的收益額與該時期企業(yè)平均流動資產(chǎn)總額的比率，其計(jì)算公式為：把流動資產(chǎn)收益率的計(jì)算公式分解如下（四）固定資產(chǎn)收益率固定資產(chǎn)收益率是指企業(yè)在一定期限內(nèi)實(shí)現(xiàn)的收益額與該時期企業(yè)平均固定資產(chǎn)總額的比率，其計(jì)算公式為：其中，分母中固定資產(chǎn)原值不包括在建工程的數(shù)據(jù)。（五）全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率資產(chǎn)現(xiàn)金回收率是指企業(yè)一定會計(jì)期間的經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量與平均總資產(chǎn)之間的比率，其計(jì)算公式如下：該指標(biāo)從現(xiàn)金凈流量的角度計(jì)算資產(chǎn)的獲利能力，可以說明資產(chǎn)給企業(yè)提供的造血功能。3.2資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力的行業(yè)分析2014年啤酒行業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力行業(yè)分析如表所示。項(xiàng)

目青島啤酒惠泉啤酒燕京啤酒重慶啤酒珠江啤酒總資產(chǎn)凈利率7.43%2.67%4.18%0.76%1.16%由表可知，青島啤酒的資產(chǎn)盈利能力在幾家啤酒企業(yè)中處于領(lǐng)先地位，具有較強(qiáng)的競爭優(yōu)勢。第四節(jié)資本經(jīng)營盈利能力分析4.1資本經(jīng)營盈利能力的內(nèi)涵資本經(jīng)營盈利能力是指企業(yè)的所有者通過投入資本而取得利潤的能力。投資者投資的目的是資本保值增值。4.2資本經(jīng)營盈利能力指標(biāo)（一）凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率，也稱為股東權(quán)益報(bào)酬率，是指企業(yè)在一定的會計(jì)期間實(shí)現(xiàn)的凈利潤與其平均所有者權(quán)益的比率，用以衡量股東權(quán)益創(chuàng)造投資回報(bào)的能力，是評價企業(yè)資本經(jīng)營效率的核心指標(biāo)，也是杜邦財(cái)務(wù)分析體系的核心指標(biāo)。（二）凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率是經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量與平均凈資產(chǎn)之間的比率，是對公司盈利能力做的進(jìn)一步的修復(fù)和校驗(yàn)，有利于對公司盈利狀況進(jìn)行多視角、全方位綜合分析，進(jìn)一步反映企業(yè)的利潤質(zhì)量。其計(jì)算公式如下：4.3影響資本經(jīng)營盈利能力的因素由上述公式可知，影響凈資產(chǎn)收益率的主要因素有1234資本結(jié)構(gòu)總資產(chǎn)報(bào)酬率所得稅稅率負(fù)債利息率4.4資本經(jīng)營盈利能力的行業(yè)分析2014年啤酒行業(yè)凈資產(chǎn)收益率的同行業(yè)分析如表所示。項(xiàng)

目青島啤酒惠泉啤酒燕京啤酒重慶啤酒珠江啤酒凈資產(chǎn)收益率13.21%2.99%5.93%5.75%1.82%根據(jù)表可知，青島啤酒的凈資產(chǎn)收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他啤酒公司，其盈利能力在同行業(yè)中具有明顯的優(yōu)勢。第五節(jié)上市公司盈利能力分析5.1每股收益每股收益是企業(yè)本年凈利潤與流通在外的普通股股數(shù)的比率，表示普通股股東每持有一股所能享有的凈利潤或需承擔(dān)的凈虧損。每股收益可以分為基本每股收益和稀釋每股收益。（一）

基本每股收益基本每股收益是指歸屬于普通股股東的當(dāng)期凈利潤扣除應(yīng)發(fā)放的優(yōu)先股股利后的余額與發(fā)行在外的普通股的加權(quán)平均數(shù)之比。其計(jì)算公式為：其中，發(fā)行在外的普通股股數(shù)按照加權(quán)平均數(shù)計(jì)算。其中，已發(fā)行時間、報(bào)告期時間和已回購時間一般按照天數(shù)計(jì)算；在不影響計(jì)算結(jié)果合理性的前提下，可以采用簡化的方法計(jì)算，即按月份計(jì)算。

例如假設(shè)某企業(yè)在2015年年初有流通在外的普通股股數(shù)3000萬股，為實(shí)施對外投資項(xiàng)目，3月31日新發(fā)行股票1000萬股，為穩(wěn)定公司股價，于6月30日和12月31日分別回購公司流通在外的普通股股數(shù)500萬股。則該公司發(fā)行在外的普通股加權(quán)平均數(shù)為：（二）

稀釋每股收益稀釋每股收益是指當(dāng)公司存在稀釋性潛在普通股時，