保險(xiǎn)行業(yè)2024年市場前景及投資研究報(bào)告：業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期資產(chǎn)負(fù)債亮眼

業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期，資產(chǎn)、負(fù)債均亮眼——保險(xiǎn)行業(yè)2024年中報(bào)綜述證券分析師：羅鉆輝

A0230523090004孫冀齊

A02305231100012024.9.11核心觀點(diǎn)：中報(bào)業(yè)績超預(yù)期，資產(chǎn)、負(fù)債均亮眼?投資表現(xiàn)亮眼，推動(dòng)1H24利潤大超預(yù)期。公允價(jià)值變動(dòng)損益同比高增，A股上市險(xiǎn)企合計(jì)歸母凈利潤yoy+12.5%至1717.99億元，大超預(yù)期（我們預(yù)計(jì)yoy+1.0%）。NBV增速超預(yù)期、投資及運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)偏差均實(shí)現(xiàn)正貢獻(xiàn)，1H24

EV增速亮眼；積極響應(yīng)新“國九條”號(hào)召，上市險(xiǎn)企中期股利支付率位于12.3%-25.0%區(qū)間。?人身險(xiǎn)：新單承壓，NBVM大幅改善驅(qū)動(dòng)NBV超預(yù)期增長。1）NBV超預(yù)期：A股上市險(xiǎn)企合計(jì)NBVyoy+24.1%至744.81億元（新華未重述1H23）；2）新單承壓：銀?！皥?bào)行合一”、高基數(shù)影響下，A股上市險(xiǎn)企合計(jì)新單yoy-13.7%至3854億元；3）NBVM高增：銀?！眻?bào)行合一“+預(yù)定利率調(diào)整+渠道結(jié)構(gòu)改善影響下，A股上市險(xiǎn)企NBVM均值yoy+9.1pct至16.0%。?財(cái)險(xiǎn)：COR超預(yù)期，帶動(dòng)承保利潤表現(xiàn)亮眼。1）COR超預(yù)期：頭部公司主動(dòng)優(yōu)化費(fèi)用及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，控成本、控風(fēng)險(xiǎn)策略顯效，大災(zāi)挑戰(zhàn)下中國財(cái)險(xiǎn)、中國太保、中國平安綜合成本率分別達(dá)96.2%/97.1%/97.8%，yoy+0.4pct/-0.8pct/-0.2pct，均超預(yù)期。2）承保利潤：三大頭部公司承保利潤yoy+6.1%至152.43億元；其中，中國財(cái)險(xiǎn)yoy-5%、中國太保yoy+47.6%、中國平安yoy+15.7%。?投資表現(xiàn)超預(yù)期，預(yù)計(jì)主因?yàn)殚L端利率下降影響下債券市值提升+高股息標(biāo)的股價(jià)上漲貢獻(xiàn)。1H24A股上市險(xiǎn)企年化凈/總投資收益率均值分別為3.4%/4.3%，yoy-0.4pct/+0.4pct；各公司均提升分類為FVOCI的股票占比，進(jìn)一步平滑利潤波動(dòng)。?投資分析意見：看好利差損風(fēng)險(xiǎn)階改善及部分機(jī)構(gòu)三季度業(yè)績超預(yù)期對(duì)于板塊估值的正向催化。新增負(fù)債成本下降有望緩解利差損風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)NBVM提升；同時(shí)，建議關(guān)注”報(bào)行合一“的全渠道落地帶動(dòng)NBVM提振及銀保渠道新單改善對(duì)于負(fù)債端的正向影響；去年Q3利潤顯著承壓態(tài)勢(shì)下，部分險(xiǎn)企3Q24業(yè)績有望超預(yù)期，推薦新華保險(xiǎn)、中國人壽、中國財(cái)險(xiǎn)、中國平安、陽光保險(xiǎn)。?風(fēng)險(xiǎn)提示：市場波動(dòng)加劇、長端利率下行、大災(zāi)頻發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)管政策趨嚴(yán)風(fēng)險(xiǎn)。2主要內(nèi)容1.

利潤表現(xiàn)大超預(yù)期，EV增速穩(wěn)健2.

負(fù)債端：人身險(xiǎn)NBV增速亮眼，財(cái)險(xiǎn)COR超預(yù)期3.

資產(chǎn)端：投資表現(xiàn)亮眼，公允價(jià)值變動(dòng)同比大增4.

投資分析意見5.

風(fēng)險(xiǎn)提示31.1

A股上市險(xiǎn)企歸母凈利潤yoy+12.5%至1718億元?

投資表現(xiàn)亮眼，1H24上市險(xiǎn)企利潤大超預(yù)期。1H24

A股上市險(xiǎn)企合計(jì)歸母凈利潤yoy+12.5%至1717.99億元，大超預(yù)期（我們預(yù)計(jì)yoy+1.0%）。上市險(xiǎn)企利潤表現(xiàn)均超預(yù)期

，

1H24

歸

母

凈

利

潤

中

國

太

保

251.32

億

元

（

yoy+37.1%

）

、

中

國

人

保

226.87

億

元（

yoy+14.1%

）

、

新

華

保

險(xiǎn)

110.83

億

元

（

yoy+11.1%

）

、

中

國

人

壽

382.78

億

元（yoy+10.6%）、中國平安746.19億元（yoy+6.8%），我們此前預(yù)計(jì)利潤同比分別+7.8%/-10.2%/-2.6%/-6.1%/+6.4%。歸母營運(yùn)利潤表現(xiàn)穩(wěn)健，1H24表現(xiàn)中國平安784.82億元（yoy-0.6%）、中國太保197.38億元（yoy+3.3%)。圖1：1H24上市險(xiǎn)企歸母凈利潤（億元）及同比圖2：1H24歸母營運(yùn)利潤（億元）及同比1H23

1H24

yoy47.3%1H23

1H24

yoy800700600500400300200100060%40%37.1%3.3%90080070060050040030020010003.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%-0.5%-1.0%14.1%15.4%10.6%11.1%8.6%6.8%20%-8.7%0%-20%-40%-75.0%

-60%-80%-0.6%-100%中國平安中國太保資料：公司公告，申萬宏源研究；中國太平為億港元，友邦保險(xiǎn)為億美元41.2

內(nèi)含價(jià)值增速亮眼?

NBV增速超預(yù)期、投資及運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)偏差均實(shí)現(xiàn)正貢獻(xiàn)，1H24

EV增速亮眼。截至6月末

，

上

市

險(xiǎn)

企

內(nèi)

含

價(jià)

值

較

年

初

增

速

分

別

為

人

保

壽

險(xiǎn)

（

+32.8%

）

、

人

保

健

康（+28.4%）、中國人壽（+11.4%）、中國太平（+8.0%）、中國太保（+7.4%）、新華保險(xiǎn)（+7.1%）、中國平安（+6.2%）、友邦保險(xiǎn)（+0.4%）。一方面，NBV高增貢獻(xiàn)EV增長的外生動(dòng)能；另一方面，受益于投資表現(xiàn)亮眼、降本增效策略逐步顯效，披露內(nèi)含價(jià)值變動(dòng)的險(xiǎn)企1H24投資經(jīng)驗(yàn)偏差、運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)偏差均實(shí)現(xiàn)正向貢獻(xiàn)。圖3：截至6月末，上市險(xiǎn)企EV（億元）及較年初變化圖4：1H24上市險(xiǎn)企EV變動(dòng)中投資及運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)偏差均實(shí)現(xiàn)正貢獻(xiàn)（億元）2023年末2024年6月末增速投資經(jīng)驗(yàn)偏差運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)偏差16,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,000035%

12030%10080604020025%20%15%10%5%0%中國平安中國人壽中國太保新華保險(xiǎn)中國太平友邦保險(xiǎn)人保壽險(xiǎn)人保健康中國平安中國人壽中國太保新華保險(xiǎn)友邦保險(xiǎn)資料：公司公告，申萬宏源研究；中國太平為億港元，友邦保險(xiǎn)為億美元51.3

上市險(xiǎn)企中期股利支付率位于12.3%-25.0%區(qū)間?

積極響應(yīng)新“國九條”號(hào)召，多家險(xiǎn)企增設(shè)中期分紅。新“國九條”提出“強(qiáng)化上市公司現(xiàn)金分紅監(jiān)管……增強(qiáng)分紅穩(wěn)定性、持續(xù)性和可預(yù)期性，推動(dòng)一年多次分紅、預(yù)分紅、春節(jié)前分紅”。各險(xiǎn)企每股中期分紅分別為中國平安0.93元、新華保險(xiǎn)0.54元、中國財(cái)險(xiǎn)0.229港元、中國人壽0.20元、中國人保0.063元、友邦保險(xiǎn)0.045港元，股利支付率分別為22.6%、15.2%、25.0%、14.8%、12.3%、19.0%。我們認(rèn)為，提升分紅頻次有望進(jìn)一步滿足投資者流動(dòng)性需求，提升長期持有意愿，平滑部分機(jī)構(gòu)投資者需披露的凈投資收益率表現(xiàn)。圖5：上市險(xiǎn)企每股中期分紅（元）及股利支付率每股分紅股利支付率1.00.90.80.70.60.50.40.30.20.10.030.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%25.0%22.6%19.0%15.2%14.8%12.3%0.0%中國平安新華保險(xiǎn)中國財(cái)險(xiǎn)中國人壽中國人保友邦保險(xiǎn)資料：Wind，申萬宏源研究；中國財(cái)險(xiǎn)、友邦保險(xiǎn)為港元6主要內(nèi)容1.

利潤表現(xiàn)大超預(yù)期，EV增速穩(wěn)健2.

負(fù)債端：人身險(xiǎn)NBV增速亮眼，財(cái)險(xiǎn)COR超預(yù)期3.

資產(chǎn)端：投資表現(xiàn)亮眼，公允價(jià)值變動(dòng)同比大增4.

投資分析意見5.

風(fēng)險(xiǎn)提示72.1

人身險(xiǎn)：新單承壓，NBVM提升驅(qū)動(dòng)NBV高增?

NBVM大幅改善驅(qū)動(dòng)1H24

NBV超預(yù)期高增。1H24

A股上市險(xiǎn)企合計(jì)NBVyoy+24.1%至744.81

億

元

（

新

華

未

重

述

1H23

數(shù)

據(jù)

）

；

細(xì)

分

公

司

來

看

，

1H24

NBV

表

現(xiàn)

人

保（yoy+115.6%，人保壽+人保健康口徑，我們此前預(yù)期yoy+49.8%）、中國太平（yoy+83.6%）、新華（yoy+57.7%

，我們此前預(yù)期yoy+26.0%）、陽光保險(xiǎn)（yoy+39.9%）、太保（可比口徑+29.5%

，我們此前預(yù)期yoy+22.0%）、友邦（yoy+25.0%，固定匯率口徑）、國壽（yoy+18.6%，我們此前預(yù)期yoy+22.0%）、平安（yoy+11.0%，我們此前預(yù)期yoy+11.8%）。圖6：1H24上市險(xiǎn)企NBV（億元）及同比圖7：2016-2024H1上市險(xiǎn)企NBV同比增速1H23

1H24

yoy中國平安中國人保中國人壽中國太平中國太保友邦保險(xiǎn)新華保險(xiǎn)陽光保險(xiǎn)140%120%100%80%35030025020015010050140%120%100%80%60%40%20%0%60%40%20%0%20162017201820192020202120222023

2024H1-20%-40%-60%-80%0中國人保

中國太平

新華保險(xiǎn)

陽光保險(xiǎn)

中國太保

友邦保險(xiǎn)

中國人壽

中國平安8資料：公司公告，申萬宏源研究；新華未重述1H23數(shù)據(jù)2.1

人身險(xiǎn)：新單承壓，NBVM提升驅(qū)動(dòng)NBV高增?

銀保渠道“報(bào)行合一“及高基數(shù)影響下，新單表現(xiàn)承壓。1H24

A股上市險(xiǎn)企合計(jì)新單yoy-13.7%

至

3854

億

元

；

細(xì)

分

公

司

來

看

，

1H24

人

身

險(xiǎn)

新

單

表

現(xiàn)

友

邦

保

險(xiǎn)

45.46

億

美

元（yoy+17.0%）、中國平安1301.43億元（yoy-6.3%）、中國人壽1602.66億元（yoy-6.4%）、中國太平297.99億港元（yoy-8.8%）、陽光保險(xiǎn)196.05億元（yoy-9.0%）、中國人保627.47億元（yoy-9.7%）、中國太保490.20億元（yoy-11.8%）、新華保險(xiǎn)211.61億元（yoy-41.7%）。?

NBVM同比顯著改善。受益于銀保渠道“報(bào)行合一”、預(yù)定利率調(diào)整及渠道結(jié)構(gòu)改善，A股上市險(xiǎn)企NBVM均值yoy+6.5pct至19.9%；其中，中國太平24.6%（yoy+12.4pct）、新華保險(xiǎn)18.8%（yoy+12.0pct）、陽光保險(xiǎn)19.1%（yoy+6.7pct）、中國平安24.2%（yoy+6.5pct）、中國人保11.1%（yoy+6.4pct）、中國人壽18.8%（yoy+1.9pct，使用NBV/新單估算）、中國太保18.7%（yoy+5.3pct）、友邦保險(xiǎn)53.9%（yoy+3.1pct）。圖8：1H24上市險(xiǎn)企人身險(xiǎn)新單(億元）及同比圖9：

1H24上市險(xiǎn)企NBVM同比顯著改善17.0%180020%10%0%60%1600140012001000800600400200050%40%30%20%10%0%-6.4%-6.3%-8.8%-9.0%-9.7%-11.8%-10%-20%-30%-40%-50%-41.7%中國人壽

中國平安

中國人保

中國太保

新華保險(xiǎn)

中國太平

陽光保險(xiǎn)

友邦保險(xiǎn)友邦保險(xiǎn)

中國人壽

中國太平

中國平安

陽光保險(xiǎn)

新華保險(xiǎn)

中國太保

中國人保1H23

1H24

yoy1H23

1H24資料：公司公告，申萬宏源研究；中國太平為億港元，友邦保險(xiǎn)為ANP口徑，單位為億美元；未披露NBVM9的公司使用NBV/新單近似估計(jì)2.1.1

個(gè)險(xiǎn)渠道NBV延續(xù)正增?

個(gè)險(xiǎn)渠道NBV穩(wěn)步增長。細(xì)分公司來看，1H24個(gè)險(xiǎn)渠道NBV表現(xiàn)中國人保45.85億元（

yoy+90.8%

）

、

中

國

太

平

52.39

億

港

元

（

yoy+59.8%

）

、

新

華

保

險(xiǎn)

27.80

億

元（

yoy+39.5%

）

、

陽

光

保

險(xiǎn)

13.42

億

元

（

yoy+47.8%

）

、

中

國

太

保

72.19

億

元（

yoy+21.5%

）

、

友

邦

保

險(xiǎn)

18.60

億

美

元

（

yoy+15.3%

）

、

中

國

人

壽

292.91

億

元（yoy+14.6%）、中國平安181.06億元（yoy+10.8%）。?高基數(shù)下，新單表現(xiàn)分化：1H24個(gè)險(xiǎn)新單表現(xiàn)陽光保險(xiǎn)40.55億元（yoy+14.4%）、中國太保245.20億元（yoy+10.0%）、中國太平190.69億港元（yoy+7.3%）、中國人壽942.83億元（yoy+5.2%）、中國人保159.99億元（yoy+6.5%）、新華保險(xiǎn)91.16億元（yoy+0.4%）、中國平安945.81億元（yoy-6.4%）。?預(yù)定利率下降推動(dòng)NBVM穩(wěn)步提升：1H24個(gè)險(xiǎn)NBVM表現(xiàn)中國平安33.0%（yoy+10.5pct）、中

國

人

壽

30.6%

（

yoy+5.4pct

）

、

中

國

太

保

29.4%

（

yoy+2.8pct

）

、

中

國

太

平

24.6%（yoy+6.0pct）、中國人保25.5%（yoy+9.5pct）、新華保險(xiǎn)30.5%（yoy+8.6pct）、陽光保險(xiǎn)34.7%（yoy+7.5pct）。圖10：

1H24個(gè)險(xiǎn)渠道NBV（億元）及同比

圖11：1H24個(gè)險(xiǎn)渠道新單（億元）及同比圖12：1H24個(gè)險(xiǎn)渠道NBVM1H23

1H24

yoy1H23

1H24

yoy1H23

1H2435030025020015010050100%90%80%70%60%50%40%100090080070060050040020%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%40%35%30%25%20%15%10%5%30%

30020%10%0%20010000%0資料

：公司公告，申萬宏源研究，中國太平為億港元，友邦保險(xiǎn)為億美元；未披露NBVM的使用NBV/新單近似估計(jì)102.1.2

部分險(xiǎn)企代理人規(guī)模環(huán)比增速轉(zhuǎn)正?

國壽、平安代理人隊(duì)伍規(guī)模率先實(shí)現(xiàn)環(huán)比正增。截至2024年6月末，5家A股上市險(xiǎn)企代理人規(guī)模合計(jì)達(dá)137.3萬人，較上年末水平-4.3%；細(xì)分公司來看，代理人隊(duì)伍規(guī)模中國人壽62.9萬人、中國平安34.0萬人、太平壽險(xiǎn)22.8萬人、中國太保18.3萬人、新華保險(xiǎn)13.9萬人、人保壽險(xiǎn)8.2萬人，較上年末水平-0.8%/-2.0%/-3.0%/-12.9%/-10.3%/-7.7%。其中，中國人壽、中國平安分別實(shí)現(xiàn)自2019年9月、2020年6月以來代理人隊(duì)伍規(guī)模首次環(huán)比正增，標(biāo)志著個(gè)險(xiǎn)渠道高質(zhì)量轉(zhuǎn)型步入發(fā)展新階段。?

隊(duì)伍質(zhì)態(tài)延續(xù)改善態(tài)勢(shì)。太保壽險(xiǎn)代理人月均舉績率yoy+4.1pct至73.8%，月均核心人力yoy+0.8%至6.0萬人，核心人力月人均新單/FYC

yoy+10.6%/+4.2%至6.46萬元/8219元；新華保險(xiǎn)月均績優(yōu)率/月均萬C人力yoy+2.3pct/+19.0%至12.5%/0.47萬人，月均人均綜合

產(chǎn)

能

yoy+28.3%

至

1.04

萬

元

；

中

國

平

安

代

理

人

活

動(dòng)

率

/

月

人

均

收

入

/

人

均NBVyoy+1.8pct/+9.9%/+36.0%；國壽績優(yōu)人力規(guī)模和占比逐步提升，月人均首年期繳yoy+12.4%。圖13：截至6月末，上市險(xiǎn)企業(yè)代理人隊(duì)伍規(guī)模及較上年末變化圖14：中國人壽、中國平安代理人隊(duì)伍規(guī)模環(huán)比增速20231H24較上年末變化中國人壽環(huán)比中國平安環(huán)比7060504030201000.0%10.0%5.0%-2.0%-4.0%-6.0%-8.0%-10.0%-12.0%-14.0%0.0%-5.0%-10.0%-15.0%-20.0%-25.0%中國人壽中國平安中國太保中國太平中國人保新華保險(xiǎn)資料：公司公告，申萬宏源研究112.1.3

NBVM顯著優(yōu)化，驅(qū)動(dòng)銀保渠道NBV高增?

銀保渠道NBV增速亮眼。1H24銀保渠道NBV增速中國太平（yoy+303.7%）、中國人保（yoy+175.6%）、新華保險(xiǎn)（yoy+97.1%）、中國人壽（yoy+80.3%，非個(gè)險(xiǎn)NBV口徑）、友邦保險(xiǎn)（yoy+61%，伙伴關(guān)系渠道口徑)、陽光保險(xiǎn)（yoy+31.4%)、中國太保（yoy+26.6%）、中國平安（yoy+17.3%)。?受”報(bào)行合一“及高基數(shù)影響，銀保渠道新單同比顯著承壓。1H24

A股上市險(xiǎn)企銀保渠道新單yoy-42.9%至626.22億元；細(xì)分公司來看，1H24銀保渠道新單表現(xiàn)陽光保險(xiǎn)（yoy-16.9%）、中國平安（yoy-18.1%）、中國人保（yoy-20.6%）、中國太平（yoy-30.3%）、中國太保（yoy-30.4%）、中國人壽（yoy-53.3%）、新華保險(xiǎn)（yoy-60.8%）。?“報(bào)行合一”后渠道費(fèi)用下降，推動(dòng)NBVM顯著優(yōu)化。1H24

A股上市險(xiǎn)企銀保渠道NBVM均值yoy+9.1pct至16.0%；細(xì)分公司來看，1H24銀保渠道NBVM表現(xiàn)中國人保8.4%（yoy+6.0pct）、中

國

太

平

20.0%

（

yoy+16.4pct

）

、

新

華

保

險(xiǎn)

13.8%

（

yoy+11.1pct

）

、

中

國

平

安

22.5%（yoy+6.8pct）、陽光保險(xiǎn)16.2%（yoy+6.0pct）、中國太保12.5%（yoy+5.6pct）、中國人壽4.5%（yoy+2.5pct，使用非個(gè)險(xiǎn)NBV/非個(gè)險(xiǎn)新單近似測算）。圖15：上市險(xiǎn)企銀保渠道NBV（億元）及同比

圖16：上市險(xiǎn)企銀保渠道新單（億元）及同比

圖17：上市險(xiǎn)企銀保渠道NBVM1H23

1H24

yoy1H23

1H24

yoy1H23

1H2435.0030.0025.0020.0015.0010.005.00350%

4000%25%20%15%10%5%35030025020015010050-10%-20%-30%-40%-50%-60%-70%300%250%200%150%100%50%0.000%00%資料

：公司公告，申萬宏源研究；銀保渠道NBVM使用NBV/新單近似測算，國壽為非個(gè)險(xiǎn)口徑、友邦為伙伴關(guān)系渠道口徑122.2

財(cái)險(xiǎn)：保費(fèi)增速分化，CR3穩(wěn)中略升?

財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)收入增速分化，CR3穩(wěn)中略升。1H24財(cái)險(xiǎn)行業(yè)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入合計(jì)達(dá)9176億元，yoy+4.53%；細(xì)分公司來看，1H24原保險(xiǎn)保費(fèi)增速陽光財(cái)險(xiǎn)(yoy+12.4%)、太保財(cái)險(xiǎn)(yoy+7.7%)、眾安在線(yoy+5.3%)、平安財(cái)險(xiǎn)(yoy+4.1%)、人保財(cái)險(xiǎn)(yoy+3.7%)、太平財(cái)險(xiǎn)（yoy+1.7%）。1H24人保財(cái)、平安財(cái)、太保財(cái)保費(fèi)市占率合計(jì)達(dá)63.8%，yoy+0.0026pct；細(xì)分公司來看，1H24保費(fèi)市占率人保財(cái)險(xiǎn)34.0%（yoy-0.28pct）、平安財(cái)險(xiǎn)17.48%（yoy-0.08pct）、太保財(cái)險(xiǎn)12.32%（yoy+0.36pct）、陽光財(cái)險(xiǎn)2.69%

（

yoy+0.19pct

）

、

太

平

財(cái)

險(xiǎn)

1.87%

（

yoy-0.07pct

）

、

眾

安

在

線

1.66%（yoy+0.01pct）。圖19：上市險(xiǎn)企財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)市占率表現(xiàn)圖18：上市險(xiǎn)企原保費(fèi)收入（億元）及同比1H23

1H24

yoy12.42%1H23

1H24

yoy10000900080007000600050004000300020001000014%12%10%8%40%35%30%25%20%15%10%5%0.4%0.3%0.2%0.1%0.36%0.19%7.70%0.01%0.0%-0.1%6%-0.07%-0.08%5.34%4.53%4.06%4%2%0%3.68%-0.2%-0.28%1.74%行業(yè)整體

平安財(cái)險(xiǎn)

人保財(cái)險(xiǎn)

陽光財(cái)險(xiǎn)

太保財(cái)險(xiǎn)

太平財(cái)險(xiǎn)

眾安在線-0.3%0%-0.4%人保財(cái)險(xiǎn)

平安財(cái)險(xiǎn)

太保財(cái)險(xiǎn)

陽光財(cái)險(xiǎn)

太平財(cái)險(xiǎn)

眾安在線資料：Wind，金管局，申萬宏源研究；太平財(cái)險(xiǎn)為億港元132.2

財(cái)險(xiǎn)：頭部公司COR超預(yù)期，承保利潤表現(xiàn)亮眼?

降本增效成效顯現(xiàn)，1H24頭部公司綜合成本率均超預(yù)期。1H24綜合成本率表現(xiàn)中國財(cái)險(xiǎn)yoy+0.4pct至96.2%（我們此前預(yù)期yoy+1.3pct至97.7%）、中國太保yoy-0.8pct至97.1%（我們此前預(yù)期yoy-0.1pct至97.8%）、中國平安yoy-0.2pct至97.8%（我們此前預(yù)期yoy+0.3pct至98.3%），中國太平y(tǒng)oy-0.6pct至97.0%、陽光保險(xiǎn)yoy+0.9pct至99.1%、眾安在線yoy+2.1pct至97.9%。頭部公司主動(dòng)優(yōu)化費(fèi)用及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，控成本、控風(fēng)險(xiǎn)策略顯效，大災(zāi)頻發(fā)態(tài)勢(shì)下展現(xiàn)出較強(qiáng)的成本管控能力。?

頭部公司承保利潤表現(xiàn)亮眼。1H24承保利潤中國太保27.12億元（yoy+47.6%）、中國太平5.00億港元（yoy+27.6%）、中國平安35.32億元（yoy+15.7%）、中國財(cái)險(xiǎn)89.99億元（yoy-5.0%）、眾安在線3.14億元（yoy-41.4%）、陽光保險(xiǎn)2.03億元（yoy-50.3%）。圖20：上市險(xiǎn)企綜合成本率表現(xiàn)圖21：上市險(xiǎn)企承保利潤（億元）及同比1H23

1H24

yoy1H23

1H24

yoy100%99%98%97%96%95%94%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%-0.5%-1.0%100908070605040302010060.0%40.0%20.0%0.0%2.1%47.6%27.6%15.7%0.9%-5.0%0.4%-20.0%-40.0%-60.0%-0.2%-41.4%-0.6%-50.2%-0.8%中國太保

中國平安中國財(cái)險(xiǎn)中國太平

陽光保險(xiǎn)眾安在線中國財(cái)險(xiǎn)中國太保中國平安陽光保險(xiǎn)

眾安在線中國太平資料：公司公告，申萬宏源研究；中國太平為億港元142.2.1

車險(xiǎn)：保費(fèi)增速穩(wěn)健，CR3保持穩(wěn)定?

車險(xiǎn)保費(fèi)低位增長。1H24行業(yè)整體車險(xiǎn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入合計(jì)達(dá)4311億元，yoy+2.8%。細(xì)分公司來看，原保險(xiǎn)保費(fèi)收入人保財(cái)險(xiǎn)1393.64億元(yoy+2.5%)、平安財(cái)險(xiǎn)1048.24億元(yoy+3.4%)、太保財(cái)險(xiǎn)521.67億元(yoy+2.8%)、陽光財(cái)險(xiǎn)132.90億元(yoy+3.2%)、太平財(cái)險(xiǎn)103.93億港元(yoy+0.9%)、眾安在線11.02億元(yoy+34.0%)。?

CR3穩(wěn)中略升，經(jīng)營策略分化。2024H1財(cái)險(xiǎn)“老三家“人保財(cái)、平安財(cái)、太保財(cái)市占率合計(jì)達(dá)68.74%，同比提升0.09pct。細(xì)分公司來看，車險(xiǎn)業(yè)務(wù)市占率表現(xiàn)人保財(cái)險(xiǎn)32.33%(yoy-0.07pct)

、

平

安

財(cái)

險(xiǎn)

24.32%(yoy+0.16pct)

、

太

保

財(cái)

險(xiǎn)

12.1%(yoy+0.00pct)、陽光財(cái)險(xiǎn)3.08%(yoy+0.01pct)、太平財(cái)險(xiǎn)2.41%(yoy-0.05pct)、眾安在線0.26%(yoy+0.06pct)。圖22：上市險(xiǎn)企車險(xiǎn)保費(fèi)（億元）及同比圖23：上市險(xiǎn)企車險(xiǎn)保費(fèi)市占率表現(xiàn)1H23

1H24

yoy1H23

1H241600140012001000800600400200040.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.35%0.30%0.25%0.20%0.15%0.10%0.05%0.00%34.0%3.4%平安財(cái)險(xiǎn)3.2%陽光財(cái)險(xiǎn)2.5%人保財(cái)險(xiǎn)2.8%太保財(cái)險(xiǎn)0.9%0.0%眾安在線太平財(cái)險(xiǎn)人保財(cái)險(xiǎn)平安財(cái)險(xiǎn)太保財(cái)險(xiǎn)陽光財(cái)險(xiǎn)眾安在線太平財(cái)險(xiǎn)資料：公司公告、金管局，申萬宏源研究

152.2.1

車險(xiǎn)：仍為頭部公司承保利潤核心?

車險(xiǎn)仍為承保利潤的核心。1H24車險(xiǎn)綜合成本率表現(xiàn)人保財(cái)96.4%（yoy-0.3pct）、平安財(cái)98.1%（yoy+1.0pct）、太保財(cái)97.1%（yoy-0.9pct）、陽光財(cái)99.7%（yoy+1.4pct）；1H24車險(xiǎn)承保利潤表現(xiàn)人保財(cái)（yoy+13.3%）、平安財(cái)（yoy-31.6%）、太保財(cái)（yoy+57.2%），占承保利潤比重分別達(dá)57.8%、57.9%、56.9%。圖24：1H24上市險(xiǎn)企車險(xiǎn)綜合成本率圖25：1H24上市險(xiǎn)企車險(xiǎn)承保利潤（億元）及同比1H23

1H241H23

1H24

yoy100%99%98%97%96%95%94%605040302010070.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%-30.0%-40.0%人保財(cái)險(xiǎn)平安財(cái)險(xiǎn)太保財(cái)險(xiǎn)陽光財(cái)險(xiǎn)人保財(cái)險(xiǎn)平安財(cái)險(xiǎn)太保財(cái)險(xiǎn)陽光財(cái)險(xiǎn)16資料：公司公告，申萬宏源研究；23H1陽光保險(xiǎn)使用IFRS4，故承保利潤不可比2.2.2

非車險(xiǎn)：增勢(shì)延續(xù)，受平安財(cái)影響CR3同比下滑?

非車險(xiǎn)規(guī)模增速分化。2024H1財(cái)險(xiǎn)行業(yè)非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入達(dá)4865億元，yoy+6.2%。細(xì)分公司來看

，1H24非車險(xiǎn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入人保財(cái)險(xiǎn)

1726.32億元（

yoy+4.6%)

、

平

安

財(cái)

險(xiǎn)

555.73

億

元

（

yoy+5.3%)

、

太

保

財(cái)

險(xiǎn)

596.36

億

元

（

yoy+12.7%)、眾安在線141.36億元（yoy+3.6%)、陽光財(cái)險(xiǎn)113.62億元（yoy+25.5%)、太平財(cái)險(xiǎn)83.61億港元（yoy+2.9%)。?

受平安財(cái)險(xiǎn)調(diào)整非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)影響，CR3同比下滑。

2024H1非車險(xiǎn)CR3yoy+0.9pct至達(dá)59.17%；細(xì)分公司來看，非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)市占率表現(xiàn)人保財(cái)險(xiǎn)35.48%(yoy-0.52pct)、平安財(cái)險(xiǎn)11.42%(yoy-0.1pct)、太保財(cái)險(xiǎn)12.26%(yoy+0.71pct)、眾安在線2.91%(yoy-0.07pct)、陽光財(cái)險(xiǎn)2.34%(yoy+0.36pct)、太平財(cái)險(xiǎn)1.72%(yoy-0.06pct)。圖26：上市險(xiǎn)企非車險(xiǎn)原保費(fèi)收入（億元）及同比圖27：上市險(xiǎn)企非車險(xiǎn)市占率表現(xiàn)1H20231H20241H23

1H24

yoy40%35%30%25%20%15%10%5%20001800160014001200100080060040020030.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%00.0%0%人保財(cái)險(xiǎn)平安財(cái)險(xiǎn)太保財(cái)險(xiǎn)陽光財(cái)險(xiǎn)眾安在線太平財(cái)險(xiǎn)人保財(cái)險(xiǎn)平安財(cái)險(xiǎn)太保財(cái)險(xiǎn)陽光財(cái)險(xiǎn)眾安在線太平財(cái)險(xiǎn)17資料：公司公告、金管局，申萬宏源研究2.2.1

非車險(xiǎn)：表現(xiàn)分化，多數(shù)險(xiǎn)企承保利潤改善?

非車險(xiǎn)承保表現(xiàn)分化。1H24非車險(xiǎn)綜合成本率表現(xiàn)人保財(cái)95.8%（yoy+1.5pct）、平安財(cái)97.2%（yoy-2.7pct）、太保財(cái)97.2%（yoy-0.7pct）、陽光財(cái)98.5%（yoy-0.2pct）；其中，人保財(cái)受大災(zāi)及大病保險(xiǎn)等影響，企財(cái)險(xiǎn)、責(zé)任險(xiǎn)、意健險(xiǎn)承保利潤yoy-94.3%/虧損規(guī)模+56.6%/-96.3%。1H24承保利潤表現(xiàn)人保財(cái)（yoy-22.2%）、平安財(cái)（yoy+2223.4%，主要受益于保證保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)出清）、太保財(cái)（yoy+36.5%）。圖28：1H24上市險(xiǎn)企非車險(xiǎn)綜合成本率圖29：1H24上市險(xiǎn)企非車險(xiǎn)承保利潤（億元）及同比1H23

1H241H23

1H24

yoy101%100%99%98%97%96%95%94%93%92%91%60504030201002500%2000%1500%1000%500%0%-500%人保財(cái)險(xiǎn)平安財(cái)險(xiǎn)太保財(cái)險(xiǎn)陽光財(cái)險(xiǎn)人保財(cái)險(xiǎn)平安財(cái)險(xiǎn)太保財(cái)險(xiǎn)陽光財(cái)險(xiǎn)18資料：公司公告，申萬宏源研究；23H1陽光保險(xiǎn)使用IFRS4，故承保利潤不可比主要內(nèi)容1.

利潤表現(xiàn)大超預(yù)期，EV增速穩(wěn)健2.

負(fù)債端：人身險(xiǎn)NBV增速亮眼，財(cái)險(xiǎn)COR超預(yù)期3.

資產(chǎn)端：投資表現(xiàn)亮眼，公允價(jià)值變動(dòng)同比大增4.

投資分析意見5.

風(fēng)險(xiǎn)提示193.1

投資資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)步提升?

保費(fèi)收入表現(xiàn)亮眼，投資資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)步提升。截至2024年6月末，保險(xiǎn)行業(yè)資金運(yùn)用余額達(dá)30.87萬億元，同比增長11.0%；細(xì)分公司來看，投資資產(chǎn)規(guī)模中國人壽

6.09萬億元(yoy+7.6%)、中國平安5.20萬億元(yoy+12.7%)、中國太保2.46萬億元(yoy+15.9%)、新華保險(xiǎn)1.44萬億元(yoy+14.3%)、中國人保1.35萬億元(yoy+10.7%)、中國財(cái)險(xiǎn)6418億元(yoy+6.8%)、陽光保險(xiǎn)5141億元(yoy+10.2%)、友邦保險(xiǎn)2716億美元(yoy+5.4%)、眾安在線377億元(yoy+4.0%)。圖30：行業(yè)整體保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額（億元）及同比圖31：上市險(xiǎn)企投資資產(chǎn)規(guī)模（億元）及同比保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額（億元，左軸）yoy（右軸）2023H12024H1yoy35000030000025000020000015000010000050000025%20%15%10%5%70,00060,00050,00040,00030,00020,00010,000018.0%16.0%14.0%12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%0%資料：公司公告、金管局，申萬宏源研究；其中，中國太平為億港元、友邦保險(xiǎn)為億美元203.2

1H24權(quán)益市場表現(xiàn)優(yōu)于去年同期?

1H24

權(quán)益市場表現(xiàn)優(yōu)于去年同期，對(duì)投資表現(xiàn)形成一定支撐。1H24

滬深

300

指數(shù)/中證紅利指數(shù)收漲

0.9%/7.8%，跑贏去年同期

1.8pct/4.8pct；其中，Q2分別-2.1%/-0.5%，yoy+3.0pct/+1.5pct，對(duì)利潤表現(xiàn)形成一定支撐。1H24

長端利率呈現(xiàn)波動(dòng)下行態(tài)勢(shì)，截至

6月末，10

年期國債到期收益率為

2.21%，較年初/3

月末下降

35.0/8.4bps，給新增資金及到期再投資帶來一定壓力，但對(duì)于債券分類中

FVTPL

占比較高的機(jī)構(gòu)形成利好。圖32：十年期國債、國開債、企業(yè)債（AAA）到期收益率圖33：滬深300指數(shù)、中證紅利指數(shù)2023年以來累計(jì)收益率中債國債到期收益率:10年滬深300指數(shù)累計(jì)收益中證紅利指數(shù)累計(jì)收益中債企業(yè)債到期收益率(AAA):10年5.0中債國開債到期收益率:10年20%15%10%5%4.54.03.53.02.50%-5%-10%-15%-20%2.02020-01-022021-01-022022-01-022023-01-022024-01-02資料：Wind，申萬宏源研究213.3

公允價(jià)值變動(dòng)同比顯著改善，推動(dòng)投資表現(xiàn)超預(yù)期?

利率下行+高股息股票表現(xiàn)亮眼，公允價(jià)值變動(dòng)實(shí)現(xiàn)大幅正向貢獻(xiàn)，投資表現(xiàn)超預(yù)期。?受長端利率下降影響，年化凈投資收益率同比略降。1H24

A股上市險(xiǎn)企年化凈投資收益率均值yoy-0.4pct至3.4%；其中，中國平安3.3%（yoy-0.2pct）、中國人保3.8%（yoy-0.2pct）、中國太保3.6%(yoy-0.4pct)、中國人壽3.03%（yoy-0.7pct）、新華保險(xiǎn)3.2%（yoy-0.2pct）。?利率下行+高股息股票表現(xiàn)亮眼，年化總投資收益率表現(xiàn)超預(yù)期。A股上市險(xiǎn)企年化總投資收益率均值yoy+0.4pct至4.3%；細(xì)分公司來看，中國平安3.5%（yoy+0.1pct）、中國人保4.1%（yoy-0.8pct）、中國太保5.4%(yoy+1.4pct)、中國人壽3.59%（yoy+0.25pct）、新華保險(xiǎn)4.8%（yoy+1.1pct）。?年化綜合投資收益率表現(xiàn)亮眼。1H24年化綜合投資收益率表現(xiàn)中國太保6.0%（yoy+1.8pct）、新華6.5%（yoy+1.8pct）、中國平安4.2%（yoy+0.1pct）。圖34：上市險(xiǎn)企公允價(jià)值變動(dòng)損益圖35：上市險(xiǎn)企凈投資收益率圖36：上市險(xiǎn)企總投資收益率（億元）及同比中國人壽新華保險(xiǎn)友邦保險(xiǎn)中國平安中國人保陽光保險(xiǎn)中國太保中國太平中國人壽中國人保中國平安中國太平中國太保友邦保險(xiǎn)新華保險(xiǎn)陽光保險(xiǎn)60050040030020010001H231H24yoy1600%1400%1200%1000%800%600%400%200%0%7.0%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%8.0%7.0%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%資料：公司公告，申萬宏源研究223.4

資產(chǎn)配置：多數(shù)險(xiǎn)企債券配置比例顯著提升?

A股上市險(xiǎn)企資產(chǎn)配置策略分化，多數(shù)險(xiǎn)企增配債券。截至6月末，A股上市險(xiǎn)企現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、定期存款、債券、股票、基金及其他資產(chǎn)配置比例均值分別為2.3%/9.1%/53.8%/7.1%/4.6%/5.9%

，

較

23

年

末

水

平

分

別

+0.1pct/+0.3pct/+2.3pct/+0.4pct/-0.1pct/-0.4pct。?債券：多數(shù)險(xiǎn)企債券配置比例顯著提升。截至6月末，中國人壽、中國平安、中國人保、中國太保債券配置比例分別達(dá)57.4%、60.7%、46.5%、55.6%，較23年末分別提升3.3pct、2.6pct、2.8pct、3.9pct；新華保險(xiǎn)債券配置比例較上年末下降1.0pct至49.1%。?股票及基金：配置思路分化。截至6月末，中國人壽、中國平安、中國人保、中國太保、新華保險(xiǎn)股票配置比例分別達(dá)7.3%、6.4%、2.9%、9.0%、10.0%，較23年末分別-0.7pct、+0.2pct、-0.2pct、+0.6pct、+2.1pct；基金配置比例分別達(dá)4.5%、2.1%、6.4%、2.2%、8.1%，較23年末水平分別+0.7pct、-0.9pct、-1.8pct、-0.1pct、+1.8pct。圖37：上市險(xiǎn)企資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物定期存款固定收益類投資權(quán)益類投資其他100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%20232024H120232024H120232024H120232024H120232024H1中國人壽中國平安中國人保中國太保新華保險(xiǎn)資料：公司公告，申萬宏源研究233.5

會(huì)計(jì)分類：計(jì)入FVOCI的股票占比顯著提升圖38：上市險(xiǎn)企投資資產(chǎn)整體會(huì)計(jì)分類FVTPLFVOCIAC100%80%60%40%20%0%52%59.7%56%40.2%23.0%中國人壽中國平安中國人保中國太保新華保險(xiǎn)圖39：上市險(xiǎn)企投資資產(chǎn)股票會(huì)計(jì)分類FVTPLFVOCI100%80%60%40%20%0%20232024H1中國人壽20232024H1中國平安20232024H1FVOCI20232024H1中國太保20232024H1新華保險(xiǎn)中國人保圖40：上市險(xiǎn)企投資資產(chǎn)債券會(huì)計(jì)分類ACFVTPL100%80%60%40%20%0%20232024H1中國人壽20232024H1中國平安20232024H120232024H1中國太保20232024H1新華保險(xiǎn)中國人保資料：公司公告，申萬宏源研究24主要內(nèi)容1.

利潤表現(xiàn)大超預(yù)期，EV增速穩(wěn)健2.

負(fù)債端：人身險(xiǎn)NBV增速亮眼，財(cái)險(xiǎn)COR超預(yù)期3.

資產(chǎn)端：投資表現(xiàn)亮眼，公允價(jià)值變動(dòng)同比大增4.

投資分析意見5.

風(fēng)險(xiǎn)提示254.

投資分析意見?

看好利差損風(fēng)險(xiǎn)階段性改善及部分機(jī)構(gòu)三季度業(yè)績超預(yù)期對(duì)于板塊估值的正向催化。時(shí)間進(jìn)入九月后，增額終身壽險(xiǎn)等傳統(tǒng)型保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率正式下調(diào)50bps至2.5%，10月1日，分紅險(xiǎn)、萬能險(xiǎn)同步調(diào)整，建議關(guān)注新增負(fù)債成本下降對(duì)于利差損風(fēng)險(xiǎn)的改善及對(duì)于NBVM提升的正向催化；同時(shí)，”報(bào)行合一“年內(nèi)有望實(shí)現(xiàn)全渠道落地，建議關(guān)注個(gè)險(xiǎn)渠道費(fèi)用改善對(duì)于NBVM提升的帶動(dòng)作用；去年Q3利潤表現(xiàn)顯著承壓態(tài)勢(shì)下，部分險(xiǎn)企三季報(bào)表現(xiàn)有望超預(yù)期，我們持續(xù)推薦新華保險(xiǎn)、中國人壽、中國財(cái)險(xiǎn)、中國平安、陽光保險(xiǎn)。圖41：上市險(xiǎn)企估值表股價(jià)指標(biāo)合并總市值估值指標(biāo)股票代碼證券簡稱收盤價(jià)人民幣元33.7942.6629.8832.386.10流通市值億港元7,0364,5912,0456752,165流通市值億港元7195,86413434882924EPEVPE(TTM）PB（LF）A股億港元7,7936,9422,552826601628.SH601318.SH601601.SH601336.SH601319.SH股票代碼H股中國人壽中國平安中國太保新華保險(xiǎn)中國人保證券簡稱0.710.5322.098.591.930.860.518.441.120.3910.291.162,406合并總市值億港元2,3185,864139-10.551.10收盤價(jià)港元24EPEVPE(TTM）PB（LF）2328.HK1299.HK6060.HK0966.HK2628.HK2318.HK2601.HK1336.HK1339.HK6963.HK中國財(cái)險(xiǎn)友邦保險(xiǎn)眾安在線中國太平中國人壽中國平安中國太保新華保險(xiǎn)中國人保陽光保險(xiǎn)10.4253.509.43-9.2715.553.235.805.956.365.164.624.856.500.911.820.630.440.600.640.700.430.500.431.11-9.683480.160.210.400.310.17-11.1434.6020.0015.943.028,5417,6092,7979052,5775551652,6372842642.47860.22資料：Wind，申萬宏源研究，截至2024年9月10日26主要內(nèi)容1.

利潤表現(xiàn)大超預(yù)期，EV增速亮眼2.

負(fù)債端：人身險(xiǎn)NBV增速亮眼，財(cái)險(xiǎn)COR超預(yù)期3.

資產(chǎn)端：投資表現(xiàn)亮眼，公允價(jià)值變動(dòng)同比大增4.

投資分析意見5.

風(fēng)險(xiǎn)提示275.

風(fēng)險(xiǎn)提示?

1、市場波動(dòng)加?。喝缳Y本市場波動(dòng)加劇，則影響公司資產(chǎn)端業(yè)績及估值表現(xiàn)。?

2、長端利率下行：如長端利率持續(xù)下行，則影響新增債券投資及到期再投資表現(xiàn)。?

3、監(jiān)管政策趨嚴(yán)風(fēng)險(xiǎn)：“報(bào)行合一”、代理人分級(jí)等“優(yōu)供給”政策對(duì)業(yè)務(wù)的階段性負(fù)面影響超預(yù)期。?

4、大災(zāi)頻發(fā)風(fēng)險(xiǎn)：如大災(zāi)表現(xiàn)超預(yù)期，可能造成保險(xiǎn)公司賠付增加，致使承保利潤表現(xiàn)不及預(yù)期。28信息披露證券分析師承諾本報(bào)告署名分析師具有中國證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格并注冊(cè)為證券分析師，以勤勉的職業(yè)態(tài)度、專業(yè)審慎的研究方法，使用合法合規(guī)的信息，獨(dú)立、客觀地出具本報(bào)告,并對(duì)本報(bào)告的內(nèi)容和觀點(diǎn)負(fù)責(zé)。本人不曾因，不因，也將不會(huì)因本報(bào)告中的具體推薦意見或觀點(diǎn)而直接或間接收到任何形式的補(bǔ)償。與公司有關(guān)的信息披露((本公司隸屬于申萬宏源證券有限公司。本公司經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)核準(zhǔn)，取得證券投資咨詢業(yè)務(wù)許可。本公司關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)在法律許可情況下可能持有或交易本報(bào)告提到的投資標(biāo)的，還可能為或爭取為這些標(biāo)的提供投資銀行服務(wù)。本公司在知曉范圍內(nèi)依法合規(guī)地履行披露義務(wù)?？蛻艨赏ㄟ^compliance@索取有關(guān)披露資料或登錄信息披露欄目查詢從業(yè)人員資質(zhì)情況、靜默期安排及其他有關(guān)的信息披露。機(jī)構(gòu)銷售團(tuán)隊(duì)聯(lián)系人華東A組華東B組華北組華南組